PIMCO Funds: Global Investors Series plc

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1 PIMCO Funds: Global Investors Series plc (Una società d investimento di tipo aperto a capitale variabile costituita come Comparto a ombrello a responsabilità limitata ai sensi dei Companies Acts con numero di registrazione e autorizzata dalla Irish Financial Services Regulatory Authority in conformità al regolamento della Comunità Europea sugli OICVM del 1989, e successive modifiche, e al regolamento della Comunità Europea sugli OICVM del 2003, e successive modifiche) RELAZIONE ANNUALE 31 dicembre

2 PIMCO Funds: Global Investors Series plc RELAZIONE SULLA GESTIONE al 31 dicembre 2005 CARATTERISTICHE GENERALI Tipo di comparto: OICVM III Numero di Comparti offerti dalla Società: 24 Comparti (EuriborPLUS, Euro Investment Grade Credit, Euro Long Average Duration e Euro Real Return non sono ancora operativi.) Classi di Azioni offerte dalla Società: Classe istituzionale Classe istituzionale in dollari australiani (con copertura) Classe istituzionale in dollari canadesi (con copertura) Classe istituzionale in euro (senza copertura) Classe istituzionale in euro (con copertura) Classe istituzionale in dollari di Hong Kong (con copertura) Classe istituzionale in yen giapponesi (con copertura): Classe istituzionale in NZD (con copertura) Classe istituzionale in corone norvegesi (con copertura) Classe istituzionale in dollari di Singapore (con copertura) Classe istituzionale in won sud-coreani (con copertura) Classe istituzionale in GBP (con copertura) Classe istituzionale in SEK (con copertura) Classe istituzionale in CHF (con copertura) Classe istituzionale in USD (senza copertura) Classe investitori Classe investitori in dollari australiani (con copertura) Classe investitori in dollari canadesi (con copertura) Classe investitori in euro (con copertura) Classe investitori in dollari di Hong Kong (con copertura) Classe investitori in yen giapponesi (con copertura) Classe investitori in NZD (con copertura) Classe investitori in corone norvegesi (con copertura) Classe investitori in dollari di Singapore (con copertura) Classe investitori in won sud-coreani (con copertura) Classe investitori in GBP (con copertura) Classe investitori in SEK (con copertura) Classe investitori in CHF (con copertura) Classe investitori in USD (senza copertura) Classe amministrativa Classe amministrativa in dollari australiani (con copertura) Classe amministrativa in dollari canadesi (con copertura) Classe amministrativa in euro (con copertura) Classe amministrativa in dollari di Hong Kong (con copertura) Classe amministrativa in yen giapponesi (con copertura) Classe amministrativa in NZD (con copertura) Classe amministrativa in corone norvegesi (con copertura) Classe amministrativa in dollari di Singapore (con copertura) Classe amministrativa in won sud-coreani (con copertura) Classe amministrativa in GBP (con copertura) Classe amministrativa in SEK (con copertura) Classe amministrativa in CHF (con copertura) Classe amministrativa in USD (senza copertura) Classe H istituzionale Classe H istituzionale in euro (con copertura) Classe H istituzionale in dollari di Singapore (con copertura) Classe H piccoli inv.ri Classe H piccoli inv.ri in euro (con copertura) Classe H piccoli inv.ri in dollari di Singapore (con copertura) Classe E Classe E in euro (con copertura)

3 Classe E in corone norvegesi (con copertura) Classe E in GBP (con copertura) Classe E in SEK (con copertura) Classe E in CHF (con copertura) Classe E in USD (senza copertura) Tipi di Azioni: Nell ambito di ciascuna Classe la Società può emettere Azioni di reddito (azioni che danno titolo alla distribuzione di rendimenti) e/o Azioni di accumulazione (azioni il cui rendimento è accumulato), eccezion fatta per il Comparto US Dollar Liquidity, per il quale sono previste unicamente Azioni di reddito. Patrimonio netto: USD ( ) Importo minimo dell investimento: Le Classi amministrative, le Classi istituzionali, le Classi investitori e la Classe H istituzionale prevedono un importo minimo dell investimento pari a USD o un importo complessivo equivalente nella valuta della rispettiva Classe di azioni, con un minimo di USD o importo equivalente nella valuta della rispettiva Classe di azioni per ciascun Comparto. Le Azioni di Classe E e Classe H piccoli investitori prevedono un Importo minimo dell investimento pari a USD o importo complessivo equivalente nella valuta relativa alla Classe di azioni per ciascun Comparto. Pacific Investment Management Company LLC, a propria unica discrezione, è autorizzata a rinunciare all ammontare minimo di sottoscrizione, all ammontare minimo aggiuntivo di sottoscrizione e ai requisiti di detenzione minima previsti nel presente Prospetto. Giorno di contrattazione: Tutti i Comparti sono contrattati quotidianamente. Valuta Funzionale del Comparto: USD, ad eccezione dei Comparti UK Sterling CorePLUS, UK Sterling Inflation-Linked, UK Sterling Investment Grade Credit e UK Sterling Long Average Duration, denominati in sterline e dei comparti Euro Bond, Euro Bond II, EuriborPLUS, Euro Investment Grade Credit, Euro Long Average Duration, Euro Real Return ed Euro StocksPLUS Total return, denominati in euro ( ). Autorizzazioni a Hong Kong I seguenti Comparti non sono ammessi a Hong Kong e non sono disponibili ai residenti di Hong Kong: Comparto Diversified Income Comparto Euro Bond Comparto Euro Investment Grade Credit Comparto Euro Long Average Duration Comparto Euro Real Return Comparto EuroStocksPLUS Total Return Comparto Global Bond Ex-US Comparto Global High Yield Bond Comparto StocksPLUS Comparto UK Sterling CorePLUS Comparto UK Sterling Inflation-Linked UK Sterling Investment Grade Credit Comparto UK Sterling Long Average Duration Comparto US Dollar Liquidity Autorizzazioni in Svizzera I seguenti Comparti non sono ammessi in Svizzera e non sono disponibili ai residenti svizzeri: Comparto Diversified Income Comparto Euro Investment Grade Credit Comparto Euro Long Average Duration Comparto Euro Real Return Comparto EuroStocksPLUS Total Return Comparto EuriborPLUS Comparto Global High Yield Bond Comparto UK Sterling Long Average Duration Comparto UK Sterling Investment Grade Credit Pagina Reuters: PAFPPLC Marchio registrato di Pacific Investment Management Company LLC negli Stati Uniti e/o in altri paesi.

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5 INDICE Descrizione Pag. Lettera del Presidente 2 Informazioni importanti sui Comparti 3 Prestazione dei Comparti e considerazioni sul Portafoglio Comparto Diversified Income 4 Comparto Emerging Market Bond 5 Comparto Euro Bond 8 Comparto Euro Bond II 10 Comparto EuroStocksPLUS Total Return 11 Comparto Global Bond 12 Comparto Global Bond Ex-US 15 Comparto Global High Yield Bond 16 Comparto Global Investment Grade Credit 17 Comparto Global Real Return 19 Comparto High Yield Bond 21 Comparto Low Average Duration 24 Comparto StocksPLUS 26 Comparto Total Return Bond 27 Comparto UK Sterling CorePLUS 29 Comparto UK Sterling Inflation-Linked 30 Comparto UK Sterling Investment Grade Credit 31 Comparto UK Sterling Long Average Duration 32 Comparto US Dollar Liquidity 33 Comparto US Dollar Short-Term 34 Descrizione degli indici di riferimento 35 Conto economico 41 Conto economico 47 Dichiarazione delle variazioni nel Patrimonio netto 53 Portafoglio di investimenti e attività e variazioni significative nella composizione del portafoglio 71 Note integrative al bilancio 363 Rapporto degli Amministratori 421 Rapporto dei revisori indipendenti 422 Dichiarazione delle responsabilità del Depositario 423 Simboli Bloomberg 424 Informazioni Generali dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 1

6 Lettera del Presidente A tutti gli Azionisti: Siamo lieti di presentarvi PIMCO Funds: Global Investors Series plc - Relazione sulla gestione In queste pagine troverete i dettagli relativi ai portafogli dei Comparti e alle performance degli investimenti, oltre a una discussione sui principali fattori che hanno influito sulla performance. Alla chiusura dell esercizio 2005, il patrimonio netto superava i 13,7 miliardi di USD (11,6 miliardi di euro). Dalla mia precedente lettera datata 31 luglio 2005, abbiamo introdotto tre nuovi Comparti: Euro Investment -Grade Credit specializzato in titoli a reddito fisso investment grade denominati in euro di varie scadenze. Euro Long -Average Duration specializzato in titoli a reddito fisso denominati in euro con durate più lunghe. Euro Real Return specializzato in titoli a reddito fisso denominati in euro indicizzati all inflazione; il Comparto è operativo dal 31 gennaio Altri eventi importanti compresi: Il nome del Comparto Euro Short-Term è stato modificato in EuriborPLUS per rispecchiare il fatto che le performance del Comparto saranno valutate rispetto al tasso di riferimento Euribor; mentre continuerà a prediligere titoli a reddito fisso a breve termine denominati in euro; il Comparto è operativo dal 31 gennaio Il nome del Comparto EuroStocksPLUS è stato modificato in EuroStocksPLUS Total Return per rispecchiare una nuova strategia di investimento in titoli a reddito fisso a più lunga scadenza; il Comparto è operativo dal 30 dicembre A livello economico: Le obbligazioni globali dei paesi sviluppati hanno conseguito risultati sorprendentemente positivi nel 2005, favoriti da politiche monetarie più restrittive e dai timori che i prezzi elevati dell energia potessero alimentare le pressioni inflazionistiche. La crescita globale ha evidenziato una buona capacità di resistenza, a fronte di consumi stabili negli USA, di un maggiore slancio della crescita giapponese e del permanere di un certo dinamismo in Asia; il miglioramento congiunturale globale è parso infine alimentare qualche speranza di ripresa nei paesi dell UE. Nonostante il marcato rincaro delle materie prime, l inflazione inerziale è stata contenuta e la fiducia degli investitori nella capacità delle banche centrali di gestire le spinte inflazionistiche ha sostenuto gli afflussi obbligazionari e i rendimenti del settore globale dei titoli a reddito fisso. Le banche centrali asiatiche hanno continuato a riciclare sostanziali deficit delle partite correnti USA; i paesi esportatori di petrolio hanno aumentato la domanda riciclando in parte i guadagni inattesi su mercati obbligazionari globali. Per cercare di coprire le passività a più lunga scadenza, anche i fondi pensione dei paesi membri dell UE e degli USA sono stati fortemente acquisitori; in questo modo i rendimenti a più lunga scadenza non sono cresciuti ulteriormente e le banche centrali hanno aumentato ancora i tassi a breve; di conseguenza, le curve dei rendimenti si sono appiattite in quasi tutti i principali mercati obbligazionari mondiali. Per qualsiasi quesito in merito a PIMCO Funds: Global Investors Series plc, contattare la sede di Londra al oppure, per quesiti sul funzionamento dei Comparti, l amministratore al Vi ringraziamo nuovamenteper averci affidato la gestione dei vostri investimenti. Cordiali saluti, James F. Muzzy Presidente 31 gennaio PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

7 Informazioni importanti sui Comparti È consentito l utilizzo di questo materiale soltanto se preceduto o accompagnato dal prospetto informativo corrente di PIMCO Funds: Global Investors Series plc. Gli investitori dovranno valutare attentamente gli obiettivi di investimento, i rischi, gli oneri e le spese di questi Comparti prima di effettuare qualsiasi investimento. Questa e altre informazioni sono contenute nel prospetto informativo. Leggere il prospetto con attenzione prima di effettuare qualsiasi investimento o di inviare denaro. Riteniamo che i comparti obbligazionari abbiano un ruolo importante in qualsiasi portafoglio titoli ben diversificato. È importante notare, tuttavia, che in un ambiente dove i tassi di interesse possono tendere al rialzo, l aumento dei tassi può incidere negativamente sul rendimento della maggior parte dei comparti obbligazionari e il valore dei titoli a reddito fisso detenuti in un comparto tenderà a diminuire. La volatilità dei prezzi dei titoli a reddito fisso può inoltre aumentare nei periodi caratterizzati da un aumento dei tassi di interesse e determinare quindi un aumento delle perdite di un comparto. I comparti obbligazionari e le singole obbligazioni con una durate più lunga (misura della durata prevista per un titolo) tendono a essere maggiormente sensibili alle variazioni dei tassi di interesse, che di norma li rendono più volatili rispetto a titoli o comparti con durate più brevi. Le performance a più lungo termine della maggior parte dei comparti obbligazionari sono state favorite dalle plusvalenze in parte come conseguenza del prolungato periodo di flessione dei tassi di interesse. Qualora i tassi di interesse dovessero salire, è improbabile che tali plusvalenze si ripetano. I Comparti possono essere soggetti a vari rischi oltre a quelli sopra descritti. A titolo esemplificativo ma non esaustivo, i rischi includono: rischio di tasso reale, il rischio di strumenti derivati, il rischio di società a bassa capitalizzazione, il rischio di titoli esteri, il rischio di titoli ad alto rendimento e i rischi legati all investimento in specifici settori. I Comparti potranno utilizzare strumenti derivati ai fini della copertura o come parte di una strategia di investimento. L uso di questi strumenti può comportare determinati costi e rischi, come il rischio di liquidità, il rischio dei tassi di interesse, il rischio di mercato, il rischio di credito, il rischio di gestione e il rischio che un Comparto non chiuda una posizione nel momento più opportuno. I Comparti che investono in strumenti derivati potrebbero perdere più del capitale investito in tali strumenti. Investire in titoli esteri può comportare dei rischi legati alla situazione politica ed economica del paese straniero. Tale rischio potrebbe essere maggiore quando si investe in mercati emergenti. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno solitamente un rating di credito più basso rispetto ad altri titoli obbligazionari. I titoli obbligazionari con un rating più basso presuppongono un rischio maggiore per il capitale rispetto alle obbligazioni caratterizzate da un rating maggiore. Le società a più bassa capitalizzazione sono in genere caratterizzate da un maggior grado di volatilità rispetto alle società con capitalizzazione più elevata e comportano un maggior rischio d investimento. Concentrare i propri investimenti in singoli settori può determinare un aumento del rischio e della volatilità rispetto a quanto non avvenga nel caso di un comparto diversificato. Nella pagina riepilogativa di ciascun Comparto contenuta nella presente Relazione sulla gestione, la tabella relativa al Grado di rendimento totale degli investimenti misura la performance presupponendo che tutte le distribuzioni di dividendi e plusvalenze siano state reinvestite. I rendimenti non rispecchiano le imposte che l azionista dovrà versare (i) sulle distribuzioni dei Comparti o (ii) sul riscatto di quote dei Comparti. I dati riportati nel grafico sono calcolati al valore patrimoniale netto e presuppongono un investimento di USD , o all inizio del primo mese intero dopo la data di avvio del Comparto. L investimento in un comparto non equivale a un deposito bancario e non è garantito né assicurato da alcun ente statale. Il valore e il rendimento delle Azioni della Società può subire un andamento altalenante ed esiste la possibilità di non recuperare quanto investito nella Società. PIMCO Funds: Global Investors Series plc è distribuito da PIMCO Europe Ltd, 103 Wigmore Street, Londra W1U 1QS, Inghilterra; Allianz Global Investors Distributors LLC, 2187 Atlantic Street, Stamford, Connecticut 06902, USA; PIMCO Asia Pte Ltd, 30 Cecil Street #23-01, Prudential Tower, Singapore e PIMCO Australia Pty Ltd, Level 19, 363 George Street, Sydney, New South Wales 2000 Australia; (800) dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 3

8 Comparto Diversified Income GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre 2005 Dall avvio Azioni di accumulazione di Classe istituzionale Diversified Income (Avvio al 30 giugno 2005) 3,00%* 33% di Lehman Brothers Global Aggregate - Credit Component Hedged USD 33% di Merrill Lynch Global High Yield - BB-B Rated Constrained 1 33% di JPMorgan Emerging Markets Bond Global 1 * Cumulativo RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Comparto Diversified Income 33%: Lehman Brothers Global Aggregate Credit, Merrill Lynch Global High Yield BB-B Rated Constrained, JPMorgan EMBI Global CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. Il Comparto Diversified Income persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento destinando almeno due terzi delle attività in un portafoglio diversificato di Titoli a reddito fisso (secondo la definizione del Prospetto informativo) con scadenze diverse. L allocazione delle attività tra i tre settori di titoli di credito (titoli di debito sovrano di mercati emergenti, titoli di credito globali ad alto rendimento e titoli di credito globali investment grade) ha contribuito in misura significativa alla relativa sovraperformance nel corso del semestre dalla data di avvio del Comparto. Si è rivelato positivo il sovrappeso dei mercati emergenti, che hanno realizzato le migliori performance. Sono state positive anche la ponderazione leggermente inferiore alla media in titoli ad alto rendimento e la posizione sottopesata in titoli investment grade, in quanto entrambi i settori hanno conseguito risultati inferiori al benchmark nel complesso. Si è rivelato positivo il sovrappeso del Brasile; le obbligazioni brasiliane hanno sovraperformato il mercato grazie al costante miglioramento dei fondamentali e all annuncio di un anticipo sul pagamento dei debiti verso paesi esteri. Positivo anche il sovrappeso dell Ecuador; le obbligazioni ecuadoriane hanno registrato un rialzo sulla scia del rincaro del petrolio e per l attenuarsi dei problemi politici. Negativo il sovrappeso della Russia; nonostante alcune revisioni al rialzo dei rating da parte di S&P e Moody s e le riserve a livelli record, i titoli obbligazionari russi hanno ottenuto risultati inferiori all indice di riferimento in quanto gli investitori hanno realizzato alcune prese di profitto dopo un buon inizio La performance relativa è stata penalizzata dal sottopeso delle Filippine, che hanno registrato un incremento delle quotazioni obbligazionarie a causa dell afflusso di capitale connesso a trasferimenti stagionali che ha provocato una domanda di obbligazioni denominate in dollari da parte delle banche onshore. Si è rivelato positivo il sottopeso nel settore dei beni di consumo ciclici, che ha risentito della fase di debolezza del settore automobilistico e dei timori connessi al rallentamento dell economia USA. Negativo anche il sottopeso del settore Assicurazioni, le cui emissioni hanno fatto registrare una sovraperformance rispetto ai mercati dei titoli di credito societari globali grazie agli utili elevati e a una forte crescita dei premi. L indice Diversified Income è stato istituito da PIMCO ed è costituito da una ponderazione pari a 1/3 di ciascuno dei seguenti indici: l indice Lehman Brothers Global Aggregate Credit Component Hedged USD, l indice ML Global High Yield BB-B Rated Constrained (con copertura in USD) e l indice JPMorgan Emerging Markets Bond Global. 4 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

9 Comparto Emerging Market Bond GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre anno Dall avvio Classi denominate in USD Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale (avvio il 31 luglio 2001) 11,16% 19,17%* Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale (avvio il 31 dicembre 2001) 11,25% 16,71%* Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe investitori (avvio il 25 aprile 2002) 10,81% 15,01%* Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di reddito di Classe investitori (avvio il 18 aprile 2002) 10,86% 14,84%* Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe Amministrativa (avvio il 29 maggio 2003) 10,67% 11,24%* Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe H Istituzionale (avvio il 17 ottobre 2002) 11,02% 21,62%* Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di reddito di Classe H Piccoli investitori (avvio il 23 marzo 2005) 12,97%** Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe H Piccoli investitori (avvio il 17 ottobre 2002) 10,21% 20,25%* Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di reddito di Classe E (avvio il 28 ottobre 2005) 3,90%* Indice JPMorgan Emerging Markets Bond Global 10,73% Classi denominate in EUR Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in euro (con copertura) (avvio il 17 dicembre 2002) 10,13% 18,17%* Indice JPMorgan Emerging Markets Bond Global (con copertura in euro) 9,69% Classi denominate in GBP Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe Istituzionale in GBP (con copertura) (avvio il 5 febbraio 2004) 12,70% 14,35%* Indice JPMorgan Emerging Markets Bond Global (con copertura in GBP) 12,32% Classi denominate in CHF Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale in CHF (con copertura) (avvio il 16 dicembre 2005) Indice JPMorgan Emerging Markets Bond Global (con copertura in CHF) 0,90%** * Annualizzato ** Cumulativo 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 5

10 RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Comparto Emerging Markets Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale Indice globale JPMorgan Emerging Markets Bond $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. 6 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

11 CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO Il Comparto Emerging Markets Bond mira a conseguire il proprio obiettivo di investimento destinando almeno l 80% delle attività in Titoli a reddito fisso (in base alla definizione contenuta nel Prospetto informativo) di emittenti economicamente legati a paesi con mercati titoli emergenti. Si è rivelata positiva la posizione sovrappesata in Brasile, le cui obbligazioni hanno sovraperformato l indice di riferimento su base annua grazie a una gestione politica prudente, a buoni fondamentali economici e al generale ampliamento della base di investitori in mercati emergenti. Positivo il sovrappeso della Russia, tra i paesi che hanno ottenuto le migliori performance del La Russia è stata favorita dall aumento delle riserve internazionali, dal caro petrolio protrattosi nel tempo e da una serie di revisioni al rialzo dei rating da parte di S&P, Moody s e Fitch. Positivo anche il sovrappeso dell Ecuador; i rendimenti sono stati positive grazie al caro petrolio e al miglioramento del quadro politico. Positivo inoltre il sostanziale sottopeso in Turchia; sebbene il paese abbia ottenuto una revisione al rialzo del rating da parte di Moody s, ha subito un crollo delle quotazioni obbligazionarie a causa delle preoccupazioni legate al crescente deficit delle partite correnti. I rendimenti relativi sono stati favoriti dalla posizione sottopesata dell Argentina. In seguito alla ripresa successiva al completamento di uno scambio obbligazionario nel primo semestre, si è verificata un ondata di vendite di titoli obbligazionari determinata dai timori relativi ai futuri livelli delle riserve, alla sostituzione del Ministro delle Finanze e all annuncio da parte del governo di ripagare entro breve tempo l intero debito verso l FMI attingendo alle riserve internazionali. La posizione sottopesata nelle Filippine ha avuto ripercussioni sulla performance relativa; nonostante i deboli fondamentali e una retrocessione di due livelli, le obbligazioni sono state favorite da una forte domanda regionale da parte di investitori asiatici alla ricerca di rendimenti elevati, mentre l afflusso di capitale connesso a trasferimenti stagionali ha provocato una domanda di obbligazioni denominate in dollari da parte delle banche onshore. È stata positiva anche la durata inferiore al benchmark grazie all incremento del rendimento dei titoli del tesoro USA decennali su 12 mesi. 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 7

12 Comparto Euro Bond GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre anno 5 anni* Dall avvio Classi denominate in EUR Comparto Euro Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale (avvio il 31 dicembre 1998) 4,34% 6,54% 5,62%* Comparto Euro Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale (avvio il 7 gennaio 2003) 4,35% 6,20%* Comparto Euro Bond, Azioni di accumulazione di Classe investitori (Avvio l 8 maggio 2002)*** 3,95% 7,08%* Comparto Euro Bond, Azioni di reddito di Classe investitori (avvio il 29 aprile 2002) 3,90% 6,94%* Comparto Euro Bond, Azioni di accumulazione di Classe Amministrativa (avvio il 7 giugno 2001) 3,78% 6,34%* Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe H Piccoli investitori (avvio il 17 febbraio 2005) 2,54%** Comparto Euro Bond, Azioni di reddito di Classe investitori (avvio il 10 ottobre 2005) -1,10%** Indice Citigroup European Broad Investment Grade 4,96% 6,48% Classi denominate in GBP Comparto Euro Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in GBP (con copertura) (avvio il 5 febbraio 2004) 6,71% Indice Citigroup European Broad Investment Grade (con copertura in GBP) 7,61% 8,38%* * Annualizzato ** Cumulativo *** Azioni di accumulazione di Classe investitori con apertura iniziale il 18 gennaio 2001, chiusura il 26 luglio 2001 e riapertura l 8 maggio RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Azioni di accumulazione di Classe istituzionale del Comparto Euro Bond Indice Citigroup European Broad Investment Grade CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. Il Comparto Euro Bond persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento destinando almeno due terzi delle attività in un portafoglio diversificato di titoli a reddito fisso denominati in euro (come definite nel Prospetto informativo) con scadenze diverse. Il sovrappeso del Comparto in obbligazioni denominate in euro per gran parte del 2005 ha leggermente contribuito ai rendimenti in quanto le obbligazioni europee hanno conseguito rendimenti positivi nel corso dell esercizio. Anche se le obbligazioni europee a più breve scadenza hanno avuto ripercussioni negative, una posizione di compensazione in titoli obbligazionari a scadenza più lunga ha contribuito positivamente ai rendimenti. La previsione da parte del Comparto di un irripidimento della curva dei rendimenti del Regno Unito ha penalizzato i risultati, in quanto la domanda più alta del previsto di Gilt a più lunga scadenza da parte dei fondi pensione, associata a migliori prospettive di 8 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

13 crescita, ha indotto un'ulteriore inversione della curva. La presenza in portafoglio di titoli USA a breve scadenza ha penalizzato i rendimenti, in quanto una crescita superiore alle attese e le previsioni di inflazione hanno indotto la Fed a incrementare i tassi in ciascuna delle otto riunioni tenutesi nel Se la posizione sottopesata del Comparto in obbligazioni societarie ha leggermente penalizzato i rendimenti, una serie di posizioni conservative sui mercati emergenti ha compensato la perdita subita, in quanto i titolari obbligazionari emergenti hanno continuato a trovare supporto grazie al costante miglioramento dei fondamentali e ai corrispondenti afflussi di fondi provenienti dagli investitori. 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 9

14 Comparto Euro Bond II GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre anno Dall avvio Comparto Euro Bond II, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale (avvio il 18 settembre 2003) 4,23% 5,62%* Comparto Euro Bond II, Azioni di accumulazione di Classe H Piccoli investitori (avvio il 5 novembre 3,32% 4,46%* 2004) Indice Citigroup European Broad Investment Grade 4,96% * Annualizzato RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Azioni di accumulazione di Classe istituzionale del Comparto Euro Bond II Indice Citigroup European Broad Investment Grade $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO Il Comparto Euro Bond II persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento destinando almeno l 80% delle attività in un portafoglio diversificato di obbligazioni a reddito fisso denominate in euro (come definite nel Prospetto informativo) con scadenze diverse. Il sovrappeso del Comparto in obbligazioni denominate in euro per gran parte dell anno ha influtito in modo leggermente positivo sui rendimenti in quanto le obbligazioni europee hanno conseguito rendimenti positivi nel corso dell esercizio. Anche se le obbligazioni europee a più breve scadenza hanno avuto ripercussioni negative, una posizione di compensazione in titoli obbligazionari a scadenza più lunga ha contribuito positivamente ai rendimenti. La previsione da parte del Comparto di un irripidimento della curva dei rendimenti del Regno Unito ha penalizzato i risultati, in quanto la domanda più alta del previsto di Gilt a più lunga scadenza da parte dei fondi pensione, associata a migliori prospettive di crescita, ha indotto un'ulteriore inversione della curva. La presenza in portafoglio di titoli USA a breve scadenza ha penalizzato i rendimenti, in quanto una crescita superiore alle attese e le previsioni di inflazione hanno indotto la Fed a incrementare i tassi in ciascuna delle otto riunioni tenutesi nel I rendimenti del Comparto sono stati leggermente penalizzati dal sottopeso in obbligazioni societarie, che hanno messo a segno performance positive grazie ai buoni fondamentali e all interesse dimostrato dagli investitori. 10 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

15 Comparto EuroStocksPLUS Total Return GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre 2005 Comparto EuroStocksPLUS Total Return, Azioni di reddito di Classe istituzionale (avvio il 30 dicembre 2005) Indice Dow Jones Euro STOXX 50 Total Return CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO Dall avvio Il Comparto EuroStocksPLUS Total Return Fund persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento investendo prevalentemente in titoli a reddito fisso investment grade (secondo la definizione del Prospetto informativo). Il Comparto può investire fino al 20% dell attivo in titoli a reddito fisso con rating inferiore a Baa secondo Moody s o inferiore a BBB secondo S&P, purché con rating minimo B secondo Moody s o S&P. L obiettivo di investimento del Comparto EuroStocksPLUS Total Return consiste nell ottenere un rendimento totale superiore alla performance di rendimento totale dell indice Dow Jones Euro STOXX 50. EuroStocksPLUS Total Return è il nome di una strategia proprietaria di gestione del portafoglio che combina un portafoglio di titoli a reddito fisso gestito attivamente con un'esposizione all'indice. La durata media del portafoglio di questo Comparto varia generalmente da uno a dieci anni in base alle previsioni del Consulente per l investimento sui tassi di interesse. Il Comparto può possedere sia titoli a reddito fisso non denominati in EUR, sia posizioni valutarie non denominate in EUR. L esposizione in valute non denominate in EUR è limitata al 25% delle attività totali. Di conseguenza, sia i movimenti di titoli a reddito fisso non denominati in EUR che quelli in valute non denominate in EUR possono influire sul rendimento del Comparto. 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 11

16 Comparto Global Bond GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre anno 5 anni* Dall avvio Classi denominate in USD (con copertura) Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale (avvio il 12 marzo 1998) 4,18% 5,95% 6,38%* Comparto Global Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale (avvio il 18 aprile 2001) 4,15% 5,81%* Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe investitori (avvio il 1 marzo 1999) 3,80% 5,52% 5,69%* Comparto Global Bond, Azioni di reddito di Classe investitori (avvio il 23 gennaio 2001) 3,84% 5,43%* Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe Amministrativa (avvio il 14 giugno 2004) 3,61% 5,80%* Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe H istituzionale (avvio il 15 ottobre 2002) 4,00% 5,22%* Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe H piccoli investitori (avvio il 15 ottobre 2002) 3,19% 4,40%* Comparto Global Bond, Azioni di reddito di Classe E (avvio il 28 ottobre 2005) 1,10%** Indice JPMorgan Global (con copertura)/indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura) 4,28% 5,58% Classi denominate in USD (senza copertura) Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in US (senza copertura) (avvio il 13 dicembre 2002) 1-4,48% 6,41%* Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe investitori in US (senza copertura) (avvio il 31 marzo 2005) 1-3,08%** Indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (senza copertura) -4,49% Classi denominate in CHF Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in CHF (con copertura) (Avvio l 8 maggio 2003) 1,60% 2,00%* Comparto Global Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale in CHF (con copertura) (avvio il 10 aprile 2003) 1,58% 2,41%* Indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura in CHF) 1,69% Classi denominate in EUR Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in euro (con copertura) (avvio il 4 aprile 2003) 3,01% 4,12%* Comparto Global Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale in euro (con copertura) (avvio il 12 aprile 2005) 1,89%** Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe investitori in euro (con copertura) (avvio il 2 febbraio 2005) 2,11%** Indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura in euro) 3,13% Classi denominate in GBP Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in GBP (con copertura) (avvio il 16 aprile 2003) 5,72% 6,42%* Comparto Global Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale in GBP (con copertura) (avvio il 1 giugno 2004) 5,65% 7,89%* Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe investitori in GBP (con copertura) (avvio il 14 aprile 2005) 3,42%** Indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura in GBP) 5,77% Classi denominate in NOK Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in NOK (con copertura) (avvio il 30 giugno 2005) -0,32%** Indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura in NOK) Classi denominate in NZD Comparto Global Bond, Azioni di reddito di Classe istituzionale in NZD (con copertura) (avvio il 1 novembre 2004) 7,97% 8,86%* Indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura in NZD) 8,11% Classi denominate in SEK Comparto Global Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in SEK (con copertura) (avvio il 9 novembre 2004) 2,70% 3,69%* Indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura in SEK) 2,78% * Annualizzato ** Cumulativo 1 L indice senza copertura corrisponde alle seguenti Classi del Comparto 12 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

17 2 3 Le Azioni di accumulazione di Classe Amministrativa hanno aperto inizialmente il 19 aprile 2002, chiuso il 17 luglio 2002 e riaperto il 14 giugno La prestazione composta rispecchia il rendimento dell indice JPMorgan Global (con copertura) dal 1 aprile 1998 sino a tutto il 30 novembre 2000, data dopo la quale la prestazione riflette l indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura). 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 13

18 Comparto Global Bond (segue) RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Azioni di accumulazione di Classe istituzionale del Comparto Global Bond Indice JPMorgan Global (con copertura)/indice Lehman Brothers Global Aggregate Bond (con copertura) $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO Il Comparto Global Bond persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento destinando almeno i due terzi delle attività in un portafoglio diversificato di titoli a reddito fisso (secondo la definizione del Prospetto informativo) denominati nelle principali divise mondiali. I rendimenti sono stati favoriti dal sovrappeso delle scadenze medio-corte in Eurolandia. Le obbligazioni di quest area hanno sovraperformato sullo sfondo di una crescita economica fiacca e di tendenze inflazionistiche moderate. Si è rivelato negativo in termini di rendimenti l orientamento del Comparto alla sezione a breve e medio termine della curva dei rendimenti, che si è appiattita a causa del protrarsi del ciclo di inasprimento monetario della Federal Reserve. Il complessivo sottopeso in durata USA ha mitigato questo effetto negativo per effetto della tendenza al rialzo evidenziata dai rendimenti nel corso dell anno con la ripresa dell economia. La posizione sovrappesata del Comparto in titoli garantiti da ipoteca, che hanno ottenuto risultati leggermente inferiori ai titoli del Tesoro USA di analoga durata sullo sfondo di tassi d interesse in aumento e di una scarsa domanda da parte degli investitori, ha avuto ripercussioni negative in termini di performance. Il sottopeso in titoli societari è stato invece positivo per la performance, grazie all ampliamento dei premi e alle performance delle obbligazioni societarie, inferiori a quelle dei titoli del Tesoro. Hanno favorito la performance anche le strategie d investimento sospinte da un ampliamento degli spread su swap negli USA, in Europa e in Giappone. L aumento dei tassi d interesse e della volatilità hanno fatto estendere i tassi degli swap globali rispetto ai titoli di Stato. Una piccola esposizione tattica alle obbligazioni dei mercati emergenti ha favorito i rendimenti sullo sfondo di una forte domanda ascrivibile ai rendimenti allettanti e al miglioramento dei fondamentali del credito. Una posizione lunga in yen, in euro e in alcune valute di mercati emergenti rispetto al dollaro USA hanno penalizzto invece i rendimenti a causa dell apprezzamento della divisa americana determinato dalla relativa solidità economica e dall ampliamento dei differenziali sui tassi d interesse. 14 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

19 Comparto Global Bond Ex-US GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre anno Dall avvio Comparto Global Bond Ex-US, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale (avvio il 31 marzo 2003) 5,05% 4,34%* Comparto Global Bond Ex-US, Azioni di reddito di Classe istituzionale (avvio il 9 novembre 2005) 1,63%** Comparto Global Bond Ex-US, Azioni di accumulazione di Classe Amministrativa (avvio il 14 settembre 4,68% 6,13%* 2004) Indice Citigroup World Government Bond Non-US (con copertura) 5,69% * Annualizzato ** Cumulativo RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Comparto Global Bond Ex-US, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale Indice Citigroup World Government Bond Non-US (con copertura) CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. Il Comparto Global Bond Ex-US persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento destinando almeno il 70% delle attività in un portafoglio diversificato di titoli a reddito fisso (secondo la definizione del Prospetto informativo) di emittenti che abbiano sede legale o attività prevalente al di fuori degli USA e che rappresentino almeno tre paesi esteri. I rendimenti sono stati favoriti dal sovrappeso delle scadenze medio-corte in Eurolandia. Le obbligazioni di quest area hanno sovraperformato sullo sfondo di una crescita economica fiacca e di tendenze inflazionistiche moderate. Si è rivelato negativo in termini di rendimenti l orientamento del Comparto alla sezione a breve e medio termine della curva dei rendimenti, che si è appiattita a causa del protrarsi del ciclo di inasprimento monetario della Federal Reserve. Il complessivo sottopeso in durata USA ha mitigato questo effetto negativo per effetto della tendenza al rialzo evidenziata dai rendimenti nel corso dell anno con la ripresa dell economia. Hanno favorito la performance anche le strategie d investimento sospinte da un ampliamento degli spread su swap negli USA, in Europa e in Giappone. L aumento dei tassi d interesse e della volatilità hanno fatto estendere i tassi degli swap globali rispetto ai titoli di Stato. Una piccola esposizione tattica alle obbligazioni dei mercati emergenti ha favorito i rendimenti sullo sfondo di una forte domanda ascrivibile ai rendimenti allettanti e al miglioramento dei fondamentali del credito. Una posizione lunga in yen, in euro e in alcune valute di mercati emergenti rispetto al dollaro USA hanno penalizzto invece i rendimenti a causa dell apprezzamento della divisa americana determinato dalla relativa solidità economica e dall ampliamento dei differenziali sui tassi d interesse. Una limitata allocazione del Comparto in titoli garantiti da ipoteca, che hanno ottenuto risultati leggermente inferiori ai titoli del Tesoro USA di analoga durata sullo sfondo di tassi d interesse in aumento e di una scarsa domanda da parte degli investitori, ha avuto ripercussioni negative in termini di performance. 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 15

20 Comparto Global High Yield Bond GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre 2005 Dall avvio Comparto High Yield Bond, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale (avvio il 30 giugno 2005) 2,50%* Indice Merrill Lynch Global High Yield BB-B Rated, Constrained * Cumulativo RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Comparto Global High Yield Bond Indice Merrill Lynch Global High Yield, BB-B Rated, Constrained CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. Il comparto Global High Yield Bond persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento destinando almeno i due terzi delle attività in un portafoglio diversificato di titoli a reddito fisso ad alto rendimento (secondo la definizione del Prospetto informativo) denominati nelle principali divise del mondo con un rating inferiore a BAA secondo Moody s o a BBB secondo S&P (ovvero, ove il rating non sia disponibile, che il Consulente per gli investimenti (Pacific Investment Management Company LLC) giudichi di qualità comparabile). Il lieve sovrappeso in obbligazioni denominate in euro, che hanno sovraperformato il mercato ad alto rendimento globale del 2,20%, ha dato slancio alla performance. L esposizione alle emissioni con rating BBB ha invece influito negativamente sulle performance del Comparto in quanto, complessivamente, questi titoli hanno sottoperformato il mercato dei titoli ad alto rendimento di circa l 1,85%. Poiché il settore dei metalli e dell industria mineraria ha sovraperformato quasi tutti gli altri settori ad alto rendimento su scala globale, offrendo un rendimento semestrale prossimo al 4,80%, il sottopeso in questo settore ha penalizzato le performance. La performance relativa è invece stata molto favorita dalla posizione sottopesata in beni di consumo ciclici, che hanno costituito uno dei fanalini di coda del settore industriale. L attenzione del Comparto alle società finanziarie captive rispetto alle aziende manifatturiere nel settore dell auto ha contribuito in misura sostanziale alla selezione dei singoli titoli. La posizione sovrappesata in titoli telecom, che hanno sovraperformato il mercato, e un ottima selezione di titoli nel settore, hanno dato un importante contributo ai rendimenti. L esposizione ai titoli di debito sovrano dei mercati emergenti, che hanno sovraperformato i titoli ad alto rendimento globali di circa il 3,50%, ha contribuito in misura significativa alla performance relativa del Comparto. 16 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

21 Comparto Global Investment Grade Credit GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre anno Dall avvio Classi denominate in USD Comparto Global Investment Grade Credit, Azioni di reddito di Classe istituzionale (avvio il 23 luglio 2003) 4,49% 6,10%* Comparto Global Investment Grade Credit, Quote di accumulo di Classe investitori (avvio il 16 febbraio 2005) Indice Lehman Brothers Global Aggregate Credit (esclusi i titoli governativi e i titoli cartolarizzati) 3,75% 2,89%** Classi denominate in EUR Comparto Global Investment Grade Credit, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in Euro (con copertura) (avvio il 15 settembre 2003) 3,25% 5,94%* Indice Lehman Brothers Global Aggregate Credit (esclusi i titoli governativi e i titoli cartolarizzati) (con copertura in euro) 2,59% Classi denominate in GBP Comparto Global Investment Grade Credit, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in GBP (con copertura) (avvio il 2 settembre 2005) -0,40%** Indice Lehman Brothers Global Aggregate Credit (esclusi i titoli governativi e i titoli cartolarizzati) (con copertura in GBP) * Annualizzato ** Cumulativo RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Comparto Global Investment Grade Credit, Azioni di reddito di Classe istituzionale Indice Lehman Brothers Global Aggregate Credit (esclusi i titoli governativi e i titoli cartolarizzati) $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 17

22 CONSIDERAZIONI SUL PORTAFOGLIO Il Comparto Global Investment Grade Credit persegue il raggiungimento dell obiettivo di investimento destinando almeno i due terzi delle attività in un portafoglio diversificato di titoli societari a reddito fisso investment grade (secondo la definizione del Prospetto informativo) di emittenti che abbiano la sede legale o l attività prevalente in almeno tre paesi, uno dei quali possono essere gli USA. I rendimenti del Comparto nel 2005 sono stati favoriti dal posizionamento in durata. In particolare, il sovrappeso medio del Comparto in termini di esposizione a Eurolandia è stato favorito dalla riduzione dei tassi d interesse nel corso dell anno. Un elemento positivo è stato il sottopeso nel settore dei beni di consumo ciclici, che hanno sottoperformato il mercato. Tale situazione di debolezza è stata in parte determinata dal settore dell auto, in cui le vendite di SUV con margini elevati si sono ridotte per le ripercussioni sui consumatori del prezzo elevato della benzina, che ha fatto calare la domanda di questo tipo di autoveicolo. Le performance sono state penalizzate dalle allocazioni sottopesate nel settore finanziario e, in particolare, in titoli bancari, finanziari e assicurativi. Il settore bancario e il finanziario hanno infatti sovraperformato il mercato grazie a utili di rilievo e ai buoni fondamentali del credito. Le compagnie assicurative hanno usufruito di un ritorno del potere di determinazione dei prezzi sulla scia dell effetto devastante degli uragani Katrina e Rita e sono riuscite a realizzare ottimi utili operativi. Le performance del Comparto sono state penalizzate dalla predisposizione per i titoli di qualità inferiore nel settore investment grade, in particolare dal sovrappeso in titoli con rating BBB, che hanno sottoperformato le emissioni di qualità superiore. La sovraperformance delle emissioni di miglior qualità dell universo investment grade si spiega con i timori di un rallentamento dell economia USA indotti dalla flessione del mercato edilizio e dall attesa di un possibile peggioramento della situazione patrimoniale delle aziende determinata da una serie di iniziative del settore imprenditoriale americano a favore degli azionisti. I rendimenti sono stati favoriti dalla ridotta allocazione in titoli ad alto rendimento, in quanto le emissioni inferiori a investment grade sono state favorite da un rendimento supplementare attribuibile alla tendenza all aumento dei tassi d interesse. Un certo sovrappeso in titoli dei mercati emergenti ha indotto un importante miglioramento delle performance, poiché la situazione economico-finanziaria di questi paesi ha registrato costanti miglioramenti. 18 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione al 31 dicembre 2005

23 Comparto Global Real Return GRADO DI RENDIMENTO TOTALE DEGLI INVESTIMENTI relativo al periodo chiuso al 31 dicembre anno Dall avvio Classi denominate in USD Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale (avvio il 30 settembre 2003) 5,43% 6,98%* Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe investitori (avvio il 4 marzo 2004) 5,09% 5,62%* Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe Amministrativa (Avvio 17 il dicembre 2004) 4,89% 4,89%* Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe H istituzionale (avvio il 21 maggio 2004) 5,26% 7,64%* Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe H piccoli investitori (avvio il 21 maggio 2004) 4,38% 6,78%* Comparto Global Real Return, Azioni di reddito di Classe E (avvio il 28 ottobre 2005) 1,70%* Indice Barclay s Global Inflation-Linked 5,72% Classi denominate in EUR Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in euro (con copertura) (avvio il 30 settembre 2003) 4,32% 6,73%* Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe investitori in euro (con copertura) (avvio il 7 aprile 2004) 3,88% 6,14%* Indice Barclay s Global Inflation-Linked (con copertura in euro) 4,59% Classi denominate in GBP Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale in GBP (con copertura) (avvio il 5 febbraio 2004) 6,83% 9,26%* Comparto Global Real Return, Azioni di reddito di Classe istituzionale in GBP (con copertura) (avvio il 27 aprile 2005) Indice Barclay s Global Inflation-Linked (con copertura in GBP) 7,27% 4,47%** * Annualizzato ** Cumulativo 1 L indice con copertura in euro corrisponde a queste Classi del Comparto 2 L indice con copertura in GBP corrisponde a queste Classi del Comparto RENDIMENTI CUMULATIVI AL 31 DICEMBRE 2005 Comparto Global Real Return, Azioni di accumulazione di Classe istituzionale Indice Barclay s Global Inflation-Linked $ investiti all inizio del primo mese pieno successivo alla data di inizio. I rendimenti passati non sono garanzia di rendimenti futuri. 31 dicembre 2005 PIMCO Funds: Global Investors Series plc Relazione sulla gestione 19