Gestione del rischio credito

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1 CAPIRE E GESTIRE I RISCHI FINANZIARI Gestione del rischio credito Dott. Corso Pecori Giraldi 25 ottobre Sala Convegni S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO

2 Rischio credito nei clienti dei PB Il rischio di credito per un cliente privato o per una azienda può sorgere da: investimenti finanziari rischio controparte su operazioni derivate attività commerciali 2

3 Gestione del rischio credito nei clienti dei PB Il rischio di credito può essere gestito nei seguenti modi: investimenti finanziari: limiti preventivi sugli investimenti (limiti di rating?), vendita titoli, acquisto cds rischio controparte (banche) su operazioni derivate: diversificazione preventiva delle controparti, acquisto cds attività commerciali: vendita fatture pro-soluto, cds 3

4 Definizione e caratteristiche dei cds Il Credit Default Swap (cds) è un contratto finanziario che prevede l impegno a corrispondere premi periodici in contropartita della protezione contro il rischio di perdite su crediti derivanti da insolvenza. Controparte A (compratore di protezione): paga trimestralmente una percentuale del nozionale, fino a scadenza o fino all eventuale insolvenza. Controparte B: riceve da A trimestralmente e solo nel caso d insolvenza, paga ad A la differenza tra 100 ed il valore di recupero (recovery value) marginatura 4

5 Definizione e caratteristiche dei cds -2- Dal 2009 L ISDA (International Swaps and Derivatives Association) ha, insieme a tutti i principali operatori del mercato, reso il mercato dei cds più standardizzato, senza impedire che bilateralmente sia possibile fare contratti non-standard. sono stati stabiliti 5 comitati, con competenze geografiche, responsabili per la determinazione delle eventuali insolvenze sui titoli europei le insolvenze possono verificare nei casi di, fallimento, ristrutturazione, mancato pagamento è perfezionato il meccanismo di asta per stabilire il valore di recupero (recovery value) Sono stati stabiliti degli spread fissi (25bp/100bp/500bp), scadenze definite, stacchi cedola univoci 5

6 Definizione e caratteristiche dei cds ticket- 6

7 Definizione e caratteristiche dei cds prezzi- 7

8 Cds come asset Il cds può essere utilizzato in alternativa all acquisto di una obbligazione. La scelta è sostanzialmente legata alla base, cioè la differenza di uno spread del cds con scadenza simile all obbligazione e l asset swap spread di quest ultima. Note: il cds è più liquido perciò ha un mark-to-market più volatile sul cds l investitore utilizza meno cash, ma ha poi gli effetti della marginatura attenzione al rischio controparte (la banca con cui viene concluso il cds) 8

9 Cds come asset base - 9

10 Indici sui cds Dal 2004 esistono indici di riferimento CDX per i mercati US, e itraxx per i mercati Euro, Giappone, Australia, sia per emittenti IG (rating minimo BBB-) sia per HY, elaborati da Markit insieme ai market maker più importanti. E come investire long o short in un ETF obbligazionario. trasparenza totale ogni 6 mesi cambia (oggi siamo alla serie 16 in Europa), ma i vecchi indici continuano ad essere trattati fino alla scadenza liquidissimi si sta sviluppando il mercato delle opzioni informativa: facilmente automatizzabile 10

11 Indici sui cds -2-11

12 Guida all utilizzo Importi: da e multipli marginatura: il cliente va marginato, oppure ha linea di credito clientela professionale tassazione allo stesso livello di una obbligazione versatilità: da 1y a 10y, sui bancari e assicurativi senior/subordinati liquidità: normalmente più liquidi dei titoli obbligazionari del medesimo emittente Esiste già il progetto di quotarli su mercati elettronici 12

13 Ad uso esclusivo di professionisti Non destinato alla distribuzione al pubblico Le opinioni espresse nella presente presentazione non devono essere considerate raccomandazioni all acquisto, detenzione o vendita di uno specifico investimento. Le informazioni contenute nella presentazione sono riservate a clienti professionali/controparti autorizzate e non sono destinate al pubblico generico. Queste informazioni sono destinate esclusivamente alle persone che hanno ricevuto il presente documento direttamente da Banca Intermobiliare SpA (BIM) e non devono essere utilizzate da persone che abbiano indirettamente ricevuto una copia del presente documento; pertanto non devono essere prese come riferimento. Nessuna parte del presente documento può essere riprodotta o duplicata in qualsiasi forma o su qualsiasi mezzo ovvero ridistribuita senza il consenso scritto di BIM. 13