1 Gruppo Unipol Bilancio Consolidato 2012

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1 Gestione patrimoniale e finanziaria Investimenti e disponibilità Operatività 2012 Gruppo Unipol perimetro ante acquisizione Premafin Durante il 2012 le politiche di investimento hanno perseguito, in un ottica di medio-lungo termine, criteri generali di prudenza e di preservazione della qualità degli attivi, coerentemente con le Linee Guida definite nell Investment Policy, con l obiettivo di mantenere un elevato standard qualitativo del portafoglio attraverso la diversificazione e la solidità degli emittenti ponendo particolare attenzione alla liquidabilità degli attivi selezionati. Il comparto obbligazionario è stato il principale oggetto di operatività, privilegiando al suo interno i titoli di Stato italiani, che si sono incrementati per euro milioni, in una logica di investimento di medio-lungo periodo. A inizio anno si è scelto di ridurre l esposizione ai titoli di Stato spagnoli (-131 milioni di euro) e nel mese di settembre si è iniziato a ridurre l esposizione verso i titoli governativi irlandesi (-104 milioni di euro), che hanno raggiunto livelli di rendimento inferiori rispetto ai titoli italiani, successivamente è stata ridotta anche l esposizione ai titoli governativi del Portogallo (-65 milioni di euro). Nel secondo semestre del 2012 si è concluso l aumento di capitale di Unipol: la liquidità riveniente, al netto dei costi e della sottoscrizione dell aumento di capitale riservato in Premafin, è stata investita in titoli di Stato italiani con scadenza entro i 12 mesi o mantenuta in liquidità. Nel comparto Vita gli elevati rendimenti dei titoli di Stato domestici hanno consentito di modulare le politiche di investimento in coerenza con gli impegni contrattuali e gli obiettivi del piano industriale. Durante il 2012 si è approfittato dell elevata volatilità che ha caratterizzato il mercato obbligazionario domestico vendendo opzioni call su titoli di Stato italiani in un ottica di ottimizzazione del rendimento. Si è inoltre proceduto ad allungare la duration media dei portafogli, in particolare sul ramo Vita, così da migliorare l allineamento del portafoglio degli attivi alla struttura dei passivi. Le coperture di rischio tasso sul comparto Vita sono state, in corso d anno, rimodulate tenendo conto della evoluzione dei passivi. L attività svolta sulla componente non governativa di titoli obbligazionari ha privilegiato il comparto finanziario e le scadenze brevi. La dismissione di titoli subordinati, per effetto di vendita o di esercizio della call da parte dell emittente, è proseguita durante tutto il corso dell anno. La diminuzione netta dell esposizione a titoli subordinati è stata pari a 673 milioni di euro, di cui euro 142 milioni di titoli computabili nel cosiddetto capitale Tier 1, la componente più rischiosa dei titoli di credito. La liquidità generata è stata reinvestita prevalentemente in titoli di Stato domestici. La componente Covered Bond in portafoglio è diminuita marginalmente per effetto della generale riduzione del rischio Spagna detenuto in portafoglio. Il comparto credito è sceso complessivamente di milioni di euro ai prezzi di carico. La componente azionaria è diminuita, nel 2012, di 282 milioni di euro ai valori di carico. L attività di trading funzionale al raggiungimento degli obiettivi di redditività è stata implementata anche attraverso la vendita di call sui titoli detenuti in portafoglio. La quasi totalità dei titoli azionari in portafoglio è rappresentata nell indice Eurostoxx 50. L operatività in cambi è stata finalizzata esclusivamente alla copertura del rischio valutario delle posizioni azionarie ed obbligazionarie in essere. Nel portafoglio assicurativo del Gruppo Unipol la duration del comparto Danni si attesta al 2,58, nel comparto Vita è salita a 3,99, da 3,12 di fine 2011, e nella Holding si posiziona allo 0,54, in discesa per effetto della liquidità riveniente dall aumento di capitale. La duration complessiva risulta pari a 3,47. Non si registrano significative variazioni nelle composizioni dei portafogli obbligazionari sotto il profilo quantitativo e qualitativo. Le componenti tasso fisso e tasso variabile del portafoglio obbligazionario rimangono stabili rispettivamente al 68% e al 32%. 56

2 Relazione sulla gestione 1 La componente governativa costituisce circa il 65,7% del portafoglio obbligazionario, mentre la componente corporate risulta complementare con un 34,3%, articolato in credito financial per il 33% e in industrial per un 1,3%. Il 91,34% del portafoglio obbligazionario è investito in titoli con rating superiore a BBB-, cosiddetti investment grade. Il 4,61% del totale è posizionato sulle classi comprese tra AAA ed AA-, mentre il 13,3% dei titoli ha rating di fascia A. L esposizione in titoli con rating nella fascia BBB risulta pari al 73,43%, i titoli governativi italiani costituiscono il 57,4% del portafoglio complessivo obbligazionario. principali agenzie di rating sul rischio paese negli ultimi 18 mesi. Ad esempio dall agenzia Moody s il rating dell Italia tra giugno 2011 e dicembre 2012 è stato tagliato di 6 notches passando da Aa2 a Baa2. La componente liquidità in portafoglio si attesta a euro milioni, quasi interamente depositata presso Unipol Banca. Operatività 2012 Gruppo Premafin/Fondiaria-SAI L operatività delle compagnie assicurative del Gruppo Fondiaria-SAI ha interessato prevalentemente il comparto obbligazionario, con particolare focus sui titoli governativi italiani. Durante il secondo semestre 2012 lo stock di titoli governativi detenuti in portafoglio è aumentato di milioni di euro, principalmente per effetto della liquidità riveniente dall aumento di capitale di Fondiaria-SAI, pari a milioni di euro. Tale liquidità è stata prevalentemente investita in titoli di Stato italiani sia a breve che a medio e lungo termine. Nello specifico, la componente governativa ha visto un riposizionamento verso titoli di Stato italiani a fronte di emittenti sovranazionali o di paesi core dell Europa, con vendite nette per 762 milioni di euro. L ammontare di acquisti netti effettuati in titoli di Stato italiani è pari a milioni di euro. Sono state inoltre liquidate quote di fondi obbligazionari per un controvalore pari a 104 milioni di euro. La componente obbligazionaria non governativa è diminuita nel semestre di 45 milioni di euro, in particolare per l azzeramento dei titoli denominati in Dollari americani presenti nei portafogli Danni a inizio luglio È stata inoltre effettuata una riallocazione da emittenti corporate dei paesi core europei verso titoli finanziari ed in misura residuale verso emittenti corporate di paesi periferici senza modificare l esposizione complessiva al comparto. La componente azionaria del portafoglio è diminuita di 432 milioni di euro nel corso del secondo semestre In particolare si segnala la riduzione dei fondi azionari per 51 milioni di euro e la riduzione delle partecipazioni strategiche, a valori di carico, per 193 milioni di euro. Si specifica a tale proposito che, in ottemperanza alle richieste dell AGCM, nel mese di dicembre è stata totalmente ceduta la partecipazione strategica in Generali per mezzo dell esercizio di opzioni di vendita forward. Le partecipazioni strategiche oggetto di copertura a mezzo di opzioni, finalizzata alla riduzione del rischio mercato, a fine 2012 ammontano a 256 milioni di euro. Per quanto riguarda le azioni quotate non strategiche, l attività di cessione ha interessato principalmente il comparto Danni. La duration media degli attivi del perimetro Fondiaria-SAI a fine dicembre 2012 si attesta a 3,98, in rialzo rispetto al valore del 30/6/2012. Tale risultato è stato ottenuto principalmente attraverso un innalzamento della duration del comparto Danni, circa 3,04 a fine 2012, reso possibile dalla più favorevole dinamica dei flussi tecnici e, per quanto riguarda Fondiaria-SAI, dalla maggiore robustezza patrimoniale conseguente all aumento di capitale. Le componenti tasso fisso e tasso variabile del portafoglio obbligazionario si attestano rispettivamente all 84,3% e al 15,7%. La componente governativa costituisce circa l 83,17% del portafoglio obbligazionario, mentre la componente corporate risulta complementare con un 16,83%, articolato in credito financial per l 8,52% e in industrial per un 8,31%. Il 98,9% del portafoglio obbligazionario è investito in titoli con rating superiore a BBB-, cosiddetti investment grade. Il 6,55% del totale è posizionato sulle classi comprese tra AAA ed AA-, mentre il 5,99% dei titoli ha 57

3 rating di fascia A. L esposizione in titoli con rating nella fascia BBB risulta pari all 85,95%, i titoli governativi italiani costituiscono il 73,14% del portafoglio complessivo obbligazionario. principali agenzie di rating sul rischio paese negli ultimi 18 mesi. Gruppo Unipol a nuovo perimetro La duration media del portafoglio di Gruppo si attesta a 3,74. Le componenti tasso fisso e tasso variabile del portafoglio obbligazionario si attestano rispettivamente al 77,26% e al 22,74%. La componente governativa costituisce circa il 74,77% del portafoglio obbligazionario, mentre la componente corporate risulta complementare con un 25,23%, articolato in credito financial per il 20,24% e in industrial per un 4,99%. Il 95,08% del portafoglio obbligazionario è investito in titoli con rating superiore a BBB-, cosiddetti investment grade. Il 5,63% del totale è posizionato sulle classi comprese tra AAA ed AA-, mentre il 9,48% dei titoli ha rating di fascia A. L esposizione in titoli con rating nella fascia BBB risulta pari al 79,98%, i titoli governativi italiani costituiscono il 64,28% del portafoglio complessivo obbligazionario. principali agenzie di rating sul rischio paese negli ultimi 18 mesi. La componente liquidità in portafoglio si attesta a euro milioni prevalentemente depositata presso le banche del Gruppo. Nazionalizzazione del Gruppo bancario olandese SNS REAAL In data 1 febbraio 2013 il governo olandese ha decretato la nazionalizzazione del gruppo bancario SNS REAAL, quarto gruppo bancario olandese. A seguito di tale provvedimento i titoli subordinati, di qualsiasi livello di subordinazione, emessi da SNS REAAL e dalla controllata SNS BANK, sono stati oggetto di esproprio da parte del governo stesso. Il Gruppo, che deteneva alla data del 31 dicembre 2012 titoli oggetto di esproprio per un valore nominale pari a 25,7 milioni di euro, ha presentato ricorso contro l azione di esproprio, ma in data 25 febbraio 2013 il Consiglio di Stato olandese, pronunciandosi in merito ai diversi ricorsi presentati anche da parte di altri investitori, ha dichiarato con giudizio inappellabile legittimo l esproprio dei titoli in questione. A compensazione di tale esproprio dovrebbe essere corrisposto un indennizzo, seppure di entità contenuta. In data 4 marzo 2013, però, il Ministro delle Finanze olandese ha comunicato che non intende offrire alcuna compensazione ai possessori dei titoli espropriati. Le società del Gruppo Unipol, come altri investitori, intendono procedere contro il prospettato diniego all indennizzo e hanno già attivato i legali per porre in essere tutti i passi necessari allo scopo. Entro il prossimo mese di aprile è previsto che la corte olandese si pronunci sulla congruità della proposta di compensazione effettuata dal governo olandese. In attesa dei relativi sviluppi, sulla base delle informazioni attualmente disponibili, tenuto conto dei prezzi riscontrabili su info provider di mercato, il Gruppo ha valutato nel bilancio 2012 i titoli a minor grado di subordinazione ad un valore di recupero stimato pari al 7,5%, mentre è stato azzerato il valore dei titoli a più elevato grado di subordinazione, rilevando conseguentemente una minusvalenza complessiva di 24 milioni di euro. Al 31 dicembre 2012 la consistenza degli Investimenti e delle Disponibilità liquide del Gruppo ha raggiunto complessivamente euro milioni (euro milioni al 31/12/2011), con la seguente ripartizione per settore di attività: 58

4 Relazione sulla gestione 1 Investimenti e Disponibilità liquide per settore a perimetro omogeneo 31/12/ /12/2011 var. % 31/12/2012 var. % Settore assicurativo , ,4 Settore bancario , ,7 Settore holding e servizi , ,9 Settore immobiliare , ,5 Elisioni intersettoriali , ,6 Totale Investimenti e Disponibilità liquide , ,1 I dati per settore relativi all esercizio precedente sono esposti in linea con i nuovi settori di attività e coerentemente con le nuove regole di elisione delle partecipazioni intersettoriali. La suddivisione per categoria di investimento è la seguente: Investimenti e Disponibilità Gruppo a perimetro omogeneo Premafin 31/12/ /12/2011 var. % 31/12/2012 var. % 31/12/2012 Immobili (*) , , Partecipazioni in controllate, collegate e j-v , ,2 126 Investimenti posseduti sino alla scadenza , ,9 738 Finanziamenti e crediti , , Titoli di debito , , Finanziamenti e crediti verso la clientela bancaria , ,5 519 Finanziamenti e crediti interbancari , ,4 3 Depositi presso imprese cedenti , ,6 22 Altri finanziamenti e crediti , ,9 562 Attività finanziarie disponibili per la vendita , , Attività finanziarie a fair value rilevato a conto economico , , di cui possedute per essere negoziate , ,5 125 di cui designate a fair value a conto economico , , Disponibilità liquide e mezzi equivalenti , ,4 491 Totale Investimenti e Disponibilità , , (*) Sono inclusi gli immobili strumentali uso proprio e quelli destinati alla vendita (IFRS 5). Per la composizione delle Attività finanziarie per tipologia di investimento si rinvia a quanto riportato nelle Note informative integrative e nell allegato Dettaglio delle attività finanziarie. A perimetro omogeneo la voce Investimenti posseduti sino alla scadenza si incrementa per effetto di nuovi investimenti in titoli di Stato italiani riconducibili in particolare al comparto bancario. 59

5 I valori comparativi al 31/12/2011, come indicato in Premessa, sono stati modificati rispetto al Bilancio consolidato Per maggiori informazioni si rinvia alle Note informative integrative, capitolo 2. Principi contabili adottati paragrafo Cambiamento di principi contabili e variazione nella rappresentazione dei dati comparativi. Proventi patrimoniali e finanziari netti Il dettaglio dei proventi e oneri patrimoniali e finanziari netti è esposto nella seguente tabella: Proventi netti a perimetro omogeneo Gruppo Premafin 31/12/ /12/2011 var. % 31/12/ /12/2011 var. % 31/12/2012 da Investimenti immobiliari da Partecipazioni in controllate, collegate e joint venture da Investimenti posseduti sino alla scadenza da Finanziamenti e crediti da Attività finanziarie disponibili per la vendita da Attività finanziarie da negoziazione Risultato delle disponibilità liquide e mezzi equivalenti Totale proventi netti da attività finanziarie e disponibilità , ,2 509 da Passività finanziarie da negoziazione da Altre passività finanziarie Totale oneri netti da passività finanziarie , ,1-53 Totale proventi netti (escl. strumenti designati a fair value) , ,6 456 da Attività finanziarie designate a fair value da Passività finanziarie designate a fair value Totale proventi netti strumenti designati a fair value Totale proventi patrimoniali e finanziari netti , ,1 704 Al 31/12/2012 sono state rilevate a conto economico svalutazioni per perdite di valore su titoli azionari e obbligazionari classificati nella categoria Attività disponibili per la vendita per euro 39 milioni, di cui euro 24 milioni relativi ai titoli del Gruppo bancario olandese SNS REAAL. Al 31/12/2011 le svalutazioni ammontavano a euro 164 milioni, di cui euro 84 milioni relativi a titoli governativi greci. 60