Capitolo 4 Il mercato della moneta ()

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1 Capitolo 4 Il mercato della moneta 1 / 45

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3 Ricchezza di un individuo = Attività reali e nanziarie meno Passività reali e nanziarie Nella realtà, vari tipi di attività nanziarie 3 / 45

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5 Ricchezza nanziaria di un individuo = Attività nanziarie meno Passività nanziarie Nella realtà, vari tipi di attività nanziarie 5 / 45

6 Italia (2014) - Att. n. delle famiglie (mln. euro) Biglietti, monete, dep. a vista Altri depositi Titoli Azioni Quote fondi comuni Altro Totale / 45

7 Noi divideremo le attività nanziarie in due categorie: Moneta (usata per le transazioni, ma non paga interessi) Titoli (non possono essere usati per le transazioni, ma pagano interessi) D ora in poi: i = il tasso di interesse = tasso di rendimento dei titoli 7 / 45

8 Moneta Può essere detenuta in due forme: 1 Circolante (banconote e monete metalliche) [CI] 2 Depositi bancari [D] 8 / 45

9 La domanda di moneta Ricercare determinanti domanda di moneta (M d ) signi ca individuare fattori che, data ricchezza nanziaria degli individui, determinano quanto essi scelgono di detenere nella forma di moneta e quanto nella forma di titoli. ) scelta di portafoglio. 9 / 45

10 In generale, individui vorranno detenere tanta più moneta (meno titoli) quanto: maggiore è il livello delle transazioni [ey(= PY)] minore è il tasso di interesse sui titoli (i) M d = M d (ey (+), i ( ) ) 10 / 45

11 Altri modi, equivalenti, di scrivere la funzione di domanda di moneta M d = M d (ey, i): 1 M d = ey L( i ( ) ) 2 M d = P L( Y (+), i ( ) ) Esempio, usando la 2: M d = P (f 1 Y f 2 i), f 1, f 2 > / 45

12 L o erta di moneta O erta di moneta (M) = quantità di moneta nelle mani del settore privato non bancario. M = CI + D Per ora: no banche ) D = 0 ) M = CI CI = passività banca centrale (BC) ) o erta di moneta perfettamente controllata dalla BC 12 / 45

13 Equilibrio nel mercato della moneta M = M d (ey (+), i ( ) ) ovvero, usando ad esempio la forma funzionale 1 per la domanda di moneta, M = ey L( i ( ) ) Partendo da una situazione di equilibrio: " M )# i " ey )" i 13 / 45

14 Pol. monetaria e operazioni di mercato aperto (O.M.A.) O.M.A. acquisto ) " M O.M.A. vendita ) # M Es: BC acquista titoli per e1: A P Titoli +e1 CI +e1 Come in uenzano i? 14 / 45

15 O.M.A. e prezzo dei titoli Es.: titolo annuale. Costa oggi ep T, promette domani e100. i = e100 ep T ep T = i(ep T ). ( ) Se ep T = 90 ) i = e10 e90 ' 11.1% Se ep T = 95 ) i = e5 e95 ' 5.3% 15 / 45

16 Alternativamente, da: i = e100 ep T, ep T + ep T = e i. Quando la B.C. acquista titoli (e quindi " M), ne fa aumentare il prezzo ep T =) i # Quando la B.C. vende titoli (e quindi # M), ne fa ridurre il prezzo ep T =) i " 16 / 45

17 Le banche e il processo di creazione di moneta Sinora, M = CI. In realtà: M = CI + D ) Banche (aziende di credito): sono intermediari nanziari. Particolarità: le loro passività sono parte dell o erta di moneta. 17 / 45

18 Bilancio (sempli cato) tipica azienda di credito: A Riserve (R) Crediti - Prestiti - Titoli P Depositi (D) θ (R/D) coe ciente di riserva [0 < θ < 1] 18 / 45

19 Bilancio (sempli cato) Banca centrale: A P [Riserve u ciali (RU)] Circolante (CI) Titoli Riserve (R) Moneta Banca centrale, o BASE MONETARIA (H) ) H = CI + R 19 / 45

20 Il moltiplicatore della moneta A. H = CI = M = e1 Tutta la moneta è nelle mani del settore privato (non bancario). B. Aziende di credito, θ = 1 Banca X: A P R e1 D e1 ) M = D = e1 (ancora =H) 20 / 45

21 C. Aziende di credito, θ < 1 (ad esempio, θ = 0.1) Banca X: A P R e0.1 D e1 Prestiti e0.9 Supponiamo che prestito sia erogato nella forma di circolante. ) M = CI + D = e0.9 + e1 = e1.9 (>H = e1) 21 / 45

22 Chi ha ricevuto prestito deposita e0.90 presso un altra banca, diciamo la banca Z. Banca Z: A P R e0.09 D e0.9 Prestiti e0.81 Se anche prestito di e0.81 erogato nella forma di circolante, ecc... Processo converge? ) M = e0.81(ci) + e1.9(d) = e / 45

23 Sia c (0 < c < 1) la quota della loro detenzione complessiva di moneta che gli individui desiderano detenere sotto forma di circolante. Allora: CI = cm D = (1 c)m R = θd = θ(1 c)m 23 / 45

24 Dividendo membro a membro de nizioni di M, H: M H = CI + D CI + R Moltiplicando entrambi i membri per H, e usando espressioni per CI, D, R in funzione di M appena derivate: cm + (1 c)m M = H, cm + θ(1 c)m ovvero 1 M = H c + θ(1 c) 24 / 45

25 Dalla relazione tra M e H appena derivata, segue che 1 M = H c + θ(1 c) Il moltiplicatore monetario (mm): h mm 1 c+θ(1 c) è la costante per cui bisogna moltiplicare una data variazione di H per ottenere la corrispondente variazione di M è >1 decrescente in c, θ h Es.: c = 0.1; θ = 0.02 ) 1 c+θ(1 c) i i = = / 45

26 Il processo del moltiplicatore monetario Esempio: supponiamo che H = +1. Fasi CI D R prestiti 1 c( H) (1 c) θ(1 c) (1 θ)(1 c) 2 c(1 θ)(1 c) (1 c) 2 (1 θ) θ(1 c) 2 (1 θ) (1 c) 2 (1 θ) Tot. csum (1 c)sum θ(1 c)sum (1 θ)(1 c)sum SUM 1 + (1 θ)(1 c) + (1 θ) 2 (1 c) = mm [serie geometrica di ragione (1 θ)(1 c)] M = CI + D = c SUM + (1 c) SUM = mm ( H) 26 / 45

27 Strumenti di controllo monetario O.M.A. ( H) tassi u ciali ( θ =) moltiplicatore) coe. riserva obbligatoria ( θ =) moltiplicatore) 27 / 45

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42 Una caratterizzazione alternativa dell equilibrio h Da M = M d e M = 1 c+θ(1 c) i H segue che da cui: 1 H = M d, c + θ(1 c) H = [c + θ(1 c)] M d = cm d + θ(1 c)m d 42 / 45

43 L equilibrio nel mercato della base monetaria H = cm d + θ(1 c)m d il primo termine al membro di destra è la domanda di circolante il secondo la domanda di riserve il membro di destra è quindi la domanda di base monetaria, in equilibrio uguale all o erta di base monetaria Di questa caratterizzazione alternativa dell equilibrio può essere data una rappresentazione gra ca, analogamente a quanto fatto per la condizione di equilibrio tra domanda e o erta di moneta. 43 / 45

44 La trappola della liquidità Per un valore basso - tipicamente, zero - del tasso di interesse, la domanda di moneta diventa in nitamente elastica a i =) la curva di domanda di moneta diviene piatta Questo accade perchè, se i è nullo, i titoli non dominano più la moneta in termini di tasso di rendimento, e quest ultima ha il vantaggio della liquidità, di essere cioè un mezzo di pagamento. In questa situazione, un aumento dell o erta di moneta M non causa più una riduzione del tasso di interesse: gli individui sono disposti a detenere questa moneta addizionale - introdotta nell economia ad esempio tramite un acquisto sul mercato aperto da parte della banca centrale - e a cedere titoli senza richiedere un aumento del prezzo dei titoli / una riduzione del tasso di interesse. Una domanda cui tenteremo di rispondere più avanti: dato che non riesce a far ridurre il tasso di interesse, la politica monetaria può essere e cace anche in una economia che si trova nella trappola della liquidità? 44 / 45

45 Esercizio 1 Eserciziario, Capitolo 1, domanda 13 Discusso in aula 45 / 45