Esercitazione 10 - RIEPILOGO

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1 sercitazione 10 - RIPILOGO sercizio1 - Registrazioni sulla Bilancia dei pagamenti (Capitolo 2) Si mostrino le registrazioni contabili della bilancia dei pagamenti degli USA corrispondenti alle seguenti transazioni. a) Un cittadino italiano acquista delle azioni di General Motors (GM) per e con boni co bancario emesso sul conto UNICRDIT intestato a GM. GM vende i e alla Federal Reserve (FD) in cambio di dollari. Pertanto la FD acquista un attività nanziaria europea. Vendita azioni GM (conto nanziario - esportazione di attività USA) Acquisto di deposito bancario Unicredit da parte di FD (conto nanziario - importazione di attività da parte degli USA) Le riserve internazionali della FD aumentano di e. Credito 2:000 e Debito 2:000 e b) Un turista americano acquista un abito in Italia per e 200 pagando con carta di credito della società CRDIT. Il conto viene saldato da CRDIT a favore del commerciante italiano dopo qualche giorno. Acquisto di abito (conto corrente - importazioni di beni) Vendita diritto di credito su CRDIT (conto nanziario - esportazione di attività da parte degli USA) Credito 200e Debito 200e sercizio 2 - Prezzi interni e prezzi esteri (Capitolo 3) a) Supponendo che il prezzo delle scarpe in USA sia P s = 150$ e il prezzo dei pantaloni in Italia sia P p = 50e, si calcoli il prezzo relativo dei 1

2 pantaloni in termini di scarpe sapendo che il tasso di cambio è pari a 1; 3$=e. Oppure: P p P s = 50e 1; 3$=e 150$ P p = 50e P 150$ s 1;3$=e = 65$ 150$ = 50e 115; 38e = 0; 43 = 0; 43 b) Usando i dati sui prezzi del punto precedente, si calcoli il tasso di cambio che renda il prezzo relativo pari a 0; 8. Devo calcolare il tasso di cambio $=e che renda Pp P s = 0; 8. Pertanto: P p = 0; 8 = 50e $=e P s 150$ =) 0; 8 150$ = 50e $=e =) $=e = 0; 8 150$ 50e = 120$ 50e = 2; 4$=e Pertanto il deprezzamento del dollaro fa aumentare il prezzo relativo dei pantaloni (cioè rende le importazioni più care rispetto alle esportazioni per gli USA). sercizio 3 - Tassi di cambio di equilibrio (Capitolo 3) a) Si supponga che R $ = 6%, R e = 4%. Qual è la relazione tra tasso di cambio corrente di equilibrio e il suo livello futuro atteso? La relazione di equilibrio tra i tassi di interesse (uncovered interest parity condition - parità scoperta dei tassi di interesse) richiede che: R $ = R e + ( e $=e $=e )= $=e 2

3 Nel nostro caso: 6% = 4% + ( e $=e $=e )= $=e =) (e $=e $=e ) $=e = 6% 4% = 2% cioè ci si attende un deprezzamento del dollaro rispetto all euro del 2% (qualunque sia il livello iniziale del cambio corrente). b) Si supponga ora che ci si attenda un tasso di cambio futuro costantemente pari a $=e e = 1; 5 dollari per euro, e che il tasso di interesse europeo aumenti no all 8% (questo potrebbe essere determinato da una politica monetaria restrittiva temporanea) mentre negli Stati Uniti il tasso di interesse rimanga costante al valore precedente. Determinare il nuovo livello di equilibrio del tasso di cambio corrente. Per trovare il cambio di equilibrio, dobbiamo di nuovo utilizzare la relazione di parità: R $ = R e + ($=e e $=e )= $=e dove sostituiamo i nuovi valori: 6% = 8% + (1; 5 )= (1; 5 ) =) = 6% 8% = 2% = 0; 02 =) 1; 5 = 0; 02 =) 1; 5 = 0; 02 = (1 0; 02) =) 1; 5 1 0; 02 = =) = 1; 5 ' 1; 53 0; 98 cioè, un aumento del tasso di interesse europeo determina un apprezzamento atteso del dollaro / deprezzamento atteso dell euro. 3

4 sercizio 4 - Moneta, tassi di interesse, tassi di cambio (Capitolo 4) Si considerino i seguenti dati: e=$ = 1; 2 U: M s U = 3:000; M d U = 2: =R e USA: M s USA = 4:000; M d USA = 3: =R $ a) Si calcoli il tasso di interesse di equilibrio in ciascun paese. U: USA: M s U = M d U =) 3:000 = 2: R e =) 1 R e = 50 =) R e = 1 50 = 0; 02 = 2% M s USA = M d USA =) 4:000 = 3: R $ =) 5 R $ = 500 =) R $ = = 0; 01 = 1% b) Vi attendete un deprezzamento o un apprezzamento del cambio atteso? Lo si calcoli. Calcolare poi il tasso di cambio atteso che garantisce la parità del tasso di interesse. R e = R $ + ( e e=$ e=$ )= e=$ 4

5 Pertanto: 0; 02 = 0; 01 + e =) e = 0; 02 0; 01 = 0; 01 = 1% quindi ci attendiamo un deprezzamento del cambio nella misura dell 1% per fare in modo che la condizione di parità sia rispettata. Tasso di cambio atteso: e = 0; 01 (calcolato sopra) =) e = 0; 01 =) e = 0; 01 + =) e = (1 + 0; 01) = 1; 01 = 1; 2 1; 01 = 1; 212 c) Cosa accade al tasso di interesse dell U se MU s MU s = 40? diminuisce di 40, cioè Se M s U diminuisce di 40 dobbiamo risolvere: M s1 U = M d U =) 2:960 = 2: R e =) 1 R e = 10 =) R e = 1 10 = 0; 1 = 10% cioè il tasso di interesse U aumenta di 8 punti percentuali. d) Cosa accade al tasso di cambio corrente se gli operatori ritengono che la variazione di MU s non sia permanente? 5

6 Se gli operatori ritengono che la variazione dell o erta di moneta in U non sia permanente, non modi cheranno le proprie aspettative sul tasso di cambio futuro. Pertanto dobbiamo risolvere: 1; 212 0; 1 = 0; 01 + =) (0; 09) = 1; 212 =) (1 + 0; 09) = 1; 212 =) 1; 212 = = 1; 11 1; 09 quindi l euro si apprezza rispetto al dollaro da 1; 2 a 1; 11. e) Cosa accade al tasso di cambio corrente se gli operatori ritengono che la variazione di MU s sia permanente? Gli operatori sanno che nel lungo periodo tutti i prezzi, compreso il tasso di cambio, si muoveranno nella stessa proporzione dell o erta di moneta. La variazione proporzionale dell o erta di moneta è: M s U M s U = 40 3:000 = 0; 013 = 1; 3% Quindi gli operatori si attenderanno un apprezzamento del cambio dell euro di lungo periodo pari all 1; 3%, cioè: 1 = 1; 3% = 0; = 0; 013 =) 1 = 0; =) 1 = (1 0; 013) = 0; 987 = 1; 2 0; 987 = 1; 1844 Il tasso corrente risulta di nuovo determinato da: 1; ; 1 = 0; 01 + =) (0; 09) = 1; 1844 =) (0; 09) + = 1; 1844 =) (1 + 0; 09) = 1; 1844 =) 1; 1844 = = 1; 087 1; 09 6

7 f) Cosa accade al livello dei prezzi nel lungo periodo, supponendo che il livello corrente sia P = 100? Nel lungo periodo i prezzi cambiano in modo tale da lasciare invariata l offerta reale di moneta MU s =P. Pertanto i prezzi devono diminuire nella stessa proporzione dell o erta di moneta. Nel nostro caso l o erta di moneta è diminuita dell 1; 3% (vedi sopra):pertanto anche i prezzi devono diminuire dell 1; 3%, cioè: P = 0; 013 = 1; 3% P e quindi: P 1 = P (1 0; 013) = P (0; 987) = 100 0; 987 = 98; 7 In questo modo infatti l o erta reale di moneta rimane costante: g) Si discuta l overshooting. MU s P = 3: = M U s1 = 2:960 P 1 98; 7 = 30 Il processo di riequilibrio di lungo periodo conseguente ad una variazione dell o erta di moneta richiede che il tasso di interesse U, R e, ritorni al livello iniziale mentre il livello dei prezzi diminuisce. Ma per la condizione di parità dei tassi di interesse questo richiede che il cambio si deprezzi, cioè, per la condizione di parità: se R e > R $ =) e e=$ e=$ e=$ > 0 ma se nel lungo periodo il tasso di cambio corrente, e=$, è minore di quello iniziale, il deprezzamento si può avere soltanto se in seguito allo shock, cioè nel breve periodo, si è veri cato un apprezzamento maggiore di quello di lungo periodo. Nel nostro esempio, l apprezzamento di breve periodo, e=$ maggiore di quello di lungo periodo, e=$ 1 = 1; = 1; 087, è 7

8 sercizio 5 - PPP relativa (Capitolo 5) Ipotizzate i seguenti dati: tasso di in azione in U nel 2008: 3% Indice dei prezzi al consumo in USA nel 2008: 102 Indice dei prezzi al consumo in USA nel 2007: 99 tasso di cambio euro/dollaro nel 2007: 1; 5 Quanto vi aspettate che sia il tasso di cambio euro-dollaro nel 2008 sulla base delle teorie che avete studiato? Una teoria che mette in relazione il tasso di cambio e il tasso di in azione è la teoria relativa della PPP: Nel nostro caso: 2008 USA = e=$ 2008 e=$ 2007 e=$ 2007 t e=$ t 1 e=$ t 1 e=$ = t U t USA = 0; 03 = 3% 99 e=$ 1; 5 = 2008 U 2008 USA = 0; 03 0; 03 = 0 1; 5 = 2008 =) 2008 e=$ = 1; = 1; 5 Pertanto ci si attende che il tasso di cambio rimanga costante. 8