FINANZA INTERNAZIONALE Tassi di cambio e mercati valutari. Finanza Internazionale 1/33

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1 FINANZA INTERNAZIONALE Tassi di cambio e mercati valutari Finanza Internazionale 1/33

2 Contenuto 1. Il tasso di cambio 2. Il mercato dei cambi 3. La determinazione del tasso di cambio Finanza Internazionale 2/33

3 Contenuto 1. Il tasso di cambio 2. Il mercato dei cambi 3. La determinazione del tasso di cambio Finanza Internazionale 3/33

4 Definizione Si supponga ci siano due soggetti: A è in possesso di euro e ha bisogno di dollari B è in possesso di dollari e ha bisogno di euro giungono al seguente accordo scambiare e in cambio di $ si possono calcolare 2 rapporti: E $/e = = 1.25 E e/$ = = 0.8 Finanza Internazionale 4/33

5 Significato E $/e è il numero di dollari per 1 euro E e/$ è il numero di euro per 1 dollaro si ha la seguente relazione: E $/e = 1 E e/$ Finanza Internazionale 5/33

6 Quotazioni E e/$ viene detta quotazione diretta dell e nei confronti del $ quotazione incerto per certo dell e nei confronti del $ (in quanto la quantità di e cambia mentre quella di $ rimane fissa a 1) quotazione indiretta del $ nei confronti dell e quotazione certo per incerto del $ nei dell e Finanza Internazionale 6/33

7 Quotazioni E $/e viene detta quotazione indiretta dell e nei confronti del $ quotazione certo per incerto dell e nei confronti del $ (in quanto la quantità di e rimane fissa a 1 mentre la quantità di $ cambia) quotazione diretta del $ nei confronti dell e quotazione incerto per incerto del $ nei confronti dell e Finanza Internazionale 7/33

8 Esempio di quotazioni Sia in Europa che negli USA si utilizza E $/e, dunque: In Europa, la quotazione dell e nei confronti del $ è indiretta e certo per incerto Negli USA, la quotazione del $ nei confronti dell e è diretta e incerto per certo Finanza Internazionale 8/33

9 Apprezzamento e deprezzamento Siano A e B due valute A si apprezza nei confronti B se aumenta la quantità di B che si ottiene con una unità di A A si deprezza nei confronti B, se diminuisce la quantità di B che si ottiene con una unità di A Se A si apprezza nei confronti di B, automaticamente B si deprezza nei confronti di A. Finanza Internazionale 9/33

10 Apprezzamento, deprezzamento e tasso di cambio Se A si apprezza su B, allora il suo tasso di cambio certo per incerto aumenta Se A si apprezza su B, allora il suo tasso di cambio incerto per certo diminuisce Se A si deprezza su B, allora il suo tasso di cambio certo per incerto diminuisce Se A si deprezza su B, allora il suo tasso di cambio incerto per certo aumenta Finanza Internazionale 10/33

11 Esempio L euro si apprezza sul dollaro se E $/e aumenta Il dollaro si apprezza sull euro se E $/e diminuisce Finanza Internazionale 11/33

12 Apprezzamento, deprezzamento e commercio internazionale Se la valuta del paese A si apprezza nei confronti della valuta del paese B: aumenta la convenienza dei residenti in A ad acquistare beni in B diminuisce la convenienza dei residenti in B ad acquistare beni in A ne segue che: il saldo della bilancia commerciale di A peggiora Finanza Internazionale 12/33

13 Esempio Si consideri la seguente situazione i jeans vengono venduti negli USA al prezzo di 100$ le camicie vengono vendute in Italia al prezzo di 150e un aumento di E $/e dimisce il costo dei jeans per gli italiani e aumenta il costo delle camicie per gli americani Il costo di un jeas per un italiano è ( ) 90, 91e se E$/e = 1, ,1 ( = 90, 91 ) 83, 33e se E$/e = 1, ,2 = 83, 33 Il costo di una camicia per un americano è 165$ se E$/e = 1, 1 (150 1, 1 = 165) 180$ se E$/e = 1, 2 (150 1, 2 = 180) Finanza Internazionale 13/33

14 I prezzi relativi Supponendo che i prezzi dei due beni rimangano gli stessi il prezzo relativo dei jeans rispetto alle camicie in Italia è 0,606 ( 90, ) se E $/e = 1, 1 0,555 ( 83, ) se E $/e = 1, 2 il prezzo relativo dei jeans rispetto alle camicie negli USA è 0,606 ( ) se E $/e = 1, 1 0,555 ( ) se E $/e = 1, 2 Un apprezzamento dell euro sul dollaro diminuisce il prezzo dei jeans in rapporto alle camicie Finanza Internazionale 14/33

15 Contenuto 1. Il tasso di cambio 2. Il mercato dei cambi 3. La determinazione del tasso di cambio Finanza Internazionale 15/33

16 FOReign EXchange (FOREX) market Il principale mercato delle value è il FOREX Inizio settimana domenica alle 23 italiane (apertura Sydney) Fine settimana venerdì alle 23 italiane (Chiusura NY) aperto 24 ore al giorno Finanza Internazionale 16/33

17 FOREX: piazze principali basi-trading-forex/orari-del-forex Finanza Internazionale 17/33

18 FOReign EXchange (FOREX) pip (percentage in point) guerra-valute/mercato-valutario/mercato-cambi/ mercato-cambi.htm Finanza Internazionale 18/33

19 FOREX: gli operatori Banche altre istituzioni finanziarie imprese Banche centrali Finanza Internazionale 19/33

20 FOREX: le operazioni a pronti a termine swap future opzioni Finanza Internazionale 20/33

21 Contenuto 1. Il tasso di cambio 2. Il mercato dei cambi 3. La determinazione del tasso di cambio Finanza Internazionale 21/33

22 Arbitraggio: certo per incerto Se A è quotata certo per incerto rispetto a B ai possessori di A conviene comprare B ad un tasso di cambio alto e vendere B ad un tasso di cambio basso. esempio: A=e e B=$; se E $/e = 1.3 a londra e E $/e = 1.1 a NY, conviene comprare $ a Londra e venderli a NY: acquisto di 1 milione di $ a londra per e vendita di 1 milione di $ a NY in cambio di e = = Finanza Internazionale 22/33

23 Arbitraggio: incerto per certo Se A è quotata incerto per certo rispetto a B ai possessori di A conviene comprare B ad un tasso di cambio basso e vendere B ad un tasso di cambio alto. esempio: A=$ e B=e; se E $/e = 1.3 a londra e E $/e = 1.1 a NY, conviene comprare e a NY e venderli a Londra: acquisto di 1 milione di e a NY per $ 1.1ml vendita di 1 milione di e a Londra in cambio di $ 1.3ml $1.3ml $1.1ml $1.1ml = = Finanza Internazionale 23/33

24 Il tempo Se si acquista/vende valuta per venderla/acquistarla in futuro si conosce il tasso di cambio a pronti E $/e occorre formulare delle aspettative sul tassi di cambio futuro E e $/e Finanza Internazionale 24/33

25 Il tempo: incerto per certo Le osservazioni sono simili al caso di arbitraggio: se A è quotata incerto per certo rispetto a B, conviene acquistare B ad un tasso di cambio basso e venderla ad un tasso di cambio altro ovvero, per acquistare B occorre aspettarsi un aumento del tasso di cambio nella quotazione incerto per certo un aumento del tasso di cambio è un deprezzamento di A rispetto a B Finanza Internazionale 25/33

26 Il tempo: incerto per certo (esempio) Esempio: A=$ e B=e; se E $/e = 1.1, conviene acquistare euro per venderli in futuro se E e $/e > 1.1. Si supponga che E e $/e = 1.3 acquisto di 1 milione di e oggi per $ 1.1ml vendita futura di 1 milione di e in cambio di $ 1.3ml $1.3ml $1.1ml $1.1ml = = Il rendimento dell operazione è pari al deprezzamento percentuale atteso del tasso di cambio: E e $/e E $/e E $/e Finanza Internazionale 26/33

27 Il tempo: certo per incerto Le osservazioni sono simili al caso di arbitraggio: se A è quotata certo per incerto rispetto a B, conviene acquistare B ad un tasso di cambio alto e venderla ad un tasso di cambio basso Finanza Internazionale 27/33

28 Il tempo: certo per incerto Esempio: A=e e B=$; se E $/e = 1.3, conviene acquistare euro per venderli in futuro se E e $/e < 1.3. Si supponga che E e $/e = 1.1 acquisto di 1 milione di $ oggi per e vendita futura di 1 milione di $ in cambio di e = = Il rendimento atteso dell operazione è pari alla variazione attesa del tasso di cambio diviso il tasso di cambio atteso, il tutto cambiato di segno: E e $/e E $/e E e $/e Finanza Internazionale 28/33

29 Il rendimento dei titoli esteri (quotazione diretta) A differenza dell acquisto e vendita di valuta, l acquisto e vendita di un titolo estero frutta un tasso di interesse. un americano impegna E $/e dollari per ottenere 1 euro e prevede di riavere (1 + R e )E e $/e dollari il suo rendimento atteso sarà dunque R EU in US = (1 + R e)e e $/e E $/e E $/e R EU in US = R e E e $/e E $/e + E e $/e E $/e E $/e Finanza Internazionale 29/33

30 Il rendimento dei titoli esteri (quotazione indiretta) 1 un europeo impegna E $/e euro per ottenere 1 dollaro e prevede di riavere (1+R $) E$/e e euro il suo rendimento atteso sarà dunque R US in EU = (1+R $ ) E e $/e 1 E $/e 1 E $/e E $/e R US in EU = R $ E $/e e E $/e E$/e e E$/e e Finanza Internazionale 30/33

31 Approssimazioni Le espressioni a cui siamo giunti nelle diapositive precedenti possono essere semplificate come segue: - Per un americano, il rendimento di un titolo Europeo è approssimativamente uguale a: R EU in US = R e + E e $/e E $/e E $/e }{{} deprez. $ - Per un europeo, il rendimento di un titolo americano è approssimativamente uguale a: R US in EU = R $ E $/e e E $/e E $/e }{{} apprez. e Finanza Internazionale 31/33

32 La relazione tra rendimento in $ e tasso di cambio Esplicitiamo rispetto al tasso di cambio: R EU in US = R e + E e $/e E $/e E $/e R EU in US E $/e = R e E $/e + E e $/e E $/e R EU in US E $/e R e E $/e + E $/e = E e $/e (R EU in US R e + 1)E $/e = E e $/e E e $/e E $/e = R EU in US + 1 R e Finanza Internazionale 32/33

33 Il tasso di cambio di equilibrio L equilibrio si ha per R EU in US = R $ Ne segue che: E $/e = E e $/e R $ + 1 R e un aumento di E e $/e causa un aumento di E $/e un aumento di R $ causa una riduzione di E $/e un aumento di R e causa un aumento di E $/e Finanza Internazionale 33/33