I SUPPLEMENTO AL DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE

Transcript

1 Società cooperativa per azioni Sede sociale: Vicenza, Via Btg. Framarin n. 18 Iscritta al n dell Albo delle Banche e dei Gruppi Bancari, codice ABI Capogruppo del "Gruppo Banca Popolare di Vicenza Capitale sociale variabile interamente versato Numero di iscrizione nel Registro delle Imprese di Vicenza, Codice Fiscale e Partita I.V.A.: Iscritta all Albo delle Società cooperative al n. A I SUPPLEMENTO AL DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE depositato presso la Consob in data 2 agosto 2013 a seguito di approvazione comunicata dalla Consob con nota n. prot /13 dell 1 agosto 2013 Il presente documento (il Supplemento ) è redatto in conformità alla Direttiva 2003/71/CE, al Regolamento 2004/809/CE e alla Delibera Consob n del 14 maggio 1999 e successive modifiche. Il presente Supplemento deve essere letto congiuntamente al documento di registrazione (il Documento di Registrazione ), al prospetto di base relativo al programma di offerta di prestiti obbligazionari denominato Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. Obbligazioni a Tasso Fisso con eventuale facoltà di rimborso anticipato, Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. Obbligazioni a Tasso Variabile, Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. Obbligazioni Step Up Step Down con eventuale facoltà di rimborso anticipato, Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. Obbligazioni Zero Coupon, Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. Obbligazioni a Tasso Misto, al prospetto di base relativo al programma di offerta di prestiti obbligazionari denominato Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. obbligazioni a tasso fisso o a tasso variabile con riconoscimento di una percentuale del valore nominale collocato a favore di soggetti non aventi fini di lucro che perseguono iniziative di utilità sociale (i Prospetti Base, i Programmi ) e ai relativi Supplementi ai Prospetti Basi. Il Documento di Registrazione è stato depositato presso la CONSOB in data 24 maggio 2013 a seguito di approvazione comunicata con nota n. prot del 24 maggio L informativa completa su BANCA POPOLARE DI VICENZA - Società cooperativa per azioni e sulle obbligazioni oggetto dei Programmi può essere ottenuta solo sulla base della consultazione congiunta del presente Supplemento, del Documento di Registrazione, dei Prospetti Base nella loro totalità, compresi i documenti in esso incorporati mediante riferimento, dei Supplementi ai Prospetti Base e ogni successivo eventuale supplemento nonché delle Condizioni Definitive. Si fa rinvio inoltre al capitolo Fattori di Rischio contenuto nel Documento di Registrazione, nella Nota Informativa e nelle Condizioni Definitive per l esame dei fattori di rischio relativi all Emittente e agli strumenti finanziari offerti, che l investitore deve prendere in considerazione prima di procedere all acquisto delle obbligazioni oggetto dei Programmi. Gli investitori, ai sensi dell art. 95-bis del D.Lgs. 58/98, avranno facoltà di revocare presso le filiali della Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. - l accettazione della sottoscrizione relativamente ai prestiti obbligazionari elencati nel presente Supplemento. Il presente Supplemento, unitamente al Documento di Registrazione, ai Prospetto Base e ai relativi Supplementi, è a disposizione del pubblico gratuitamente presso le filiali di BANCA POPOLARE DI VICENZA Società cooperativa per azioni nonché nel sito internet della medesima L adempimento di pubblicazione del I Supplemento al Documento di Registrazione non comporta alcun giudizio della Consob sull opportunità degli investimenti che saranno proposti e sul merito dei dati e delle notizie allo stesso relativi.

2 INDICE MOTIVAZIONI AL SUPPLEMENTO PERSONE RESPONSABILI INDICAZIONE delle persone responsabili Dichiarazione di responsabilità MODIFICHE ED INTEGRAZIONI ALLA COPERTINA DEL DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE MODIFICHE ED INTEGRAZIONI AL CAPITOLO 3 FATTORIDIRISCHIO MODIFICHE ED INTEGRAZIONI AL PARAGRAFO MODIFICHE ED INTEGRAZIONI AL CAPITOLO 13 INFORMAZIONI PROVENIENTI DA TERZI, PARERI DI ESPERTI E DICHIARAZIONI DI INTERESSI

3 MOTIVAZIONI AL SUPPLEMENTO Il presente Supplemento è volto a dare atto della modifica dell elenco dei componenti il Consiglio di Amministrazione, a seguito delle dimissioni del sig. Paolo Tellatin dalla carica di componente del Consiglio di Amministrazione dell Emittente, dell abbassamento del rating sul debito a lungo termine da BB+ a BB, con outlook negativo, comunicato in data 24 luglio 2013 dall agenzia di rating Standard & Poor s, e della conferma del rating sul debito a medio/lungo termine a BB+ e quello a breve a B, con l outlook che rimane negativo, comunicato in data 26 luglio 2013 dell agenzia di rating Fitch Ratings. Sono state pertanto apportate le seguenti modifiche: copertina del Documento di Registrazione; capitolo 3 Fattori di rischio ; paragrafo 9.1 Organi di Amministrazione, di Direzione e di Vigilanza ; capitolo 13 Informazioni provenienti da terzi, pareri di esperti e dichiarazioni di interessi. Tali modifiche e integrazioni sono evidenziate in grassetto sottolineato. Si informano gli investitori che, ai sensi dell art. 95-bis del D.Lgs. 58/98, avranno facoltà di revocare presso le filiali della Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. l accettazione della sottoscrizione relativamente ai prestiti obbligazionari di seguito elencati entro due giorni lavorativi dalla pubblicazione del presente Supplemento: Banca Popolare di Vicenza 731.a emissione eur 25 milioni a Tasso Fisso - codice Isin IT Banca Popolare di Vicenza 741.a emissione eur 10 milioni Step Up con facoltà di rimborso anticipato - codice Isin IT Banca Popolare di Vicenza 742.a emissione eur 30 milioni Step Up con facoltà di rimborso anticipato - IT Banca Popolare di Vicenza 744.a emissione eur 30 milioni a Tasso Fisso - codice Isin IT Banca Popolare di Vicenza 745.a emissione eur 50 milioni a Tasso Fisso - codice Isin IT Banca Popolare di Vicenza 746.a emissione eur 50 milioni a Tasso Fisso - codice Isin IT Banca Popolare di Vicenza 747.a emissione eur 30 milioni Step Up con facoltà di rimborso anticipato - codice Isin IT

4 1. PERSONE RESPONSABILI 1.1. INDICAZIONE DELLE PERSONE RESPONSABILI La BANCA POPOLARE DI VICENZA Società cooperativa per azioni (l Emittente o la Banca o la Banca Popolare di Vicenza e, unitamente alle società controllate, il Gruppo BPVi o il Gruppo ) con sede legale a Vicenza, in Via Btg. Framarin n. 18, in persona del Presidente e Legale Rappresentante Cav. Lav. Dott. Giovanni Zonin, munito dei necessari poteri, congiuntamente al Presidente del Collegio Sindacale Dott. Giovanni Zamberlan, si assume la responsabilità delle informazioni contenute nel presente Supplemento DICHIARAZIONE DI RESPONSABILITÀ La BANCA POPOLARE DI VICENZA - Società cooperativa per azioni è responsabile della completezza e veridicità dei dati e delle notizie contenuti nel presente Supplemento e si assume altresì la responsabilità in ordine ad ogni altro dato e notizia che fosse tenuta a conoscere e verificare. La BANCA POPOLARE DI VICENZA - Società cooperativa per azioni dichiara che, avendo essa adottato tutta la ragionevole diligenza a tale scopo, le informazioni contenute nel Supplemento sono, per quanto a propria conoscenza, conformi ai fatti e non presentano omissioni tali da alterarne il senso. Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. Il Presidente Cav. Lav. Dott. (Giovanni Zonin) Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. Il Presidente del Collegio Sindacale (Dott. Giovanni Zamberlan) 4

5 2. MODIFICHE ED INTEGRAZIONI ALLA COPERTINA DEL DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE La copertina del Documento di Registrazione viene integrata con le parti evidenziate in grassetto sottolineato. Società cooperativa per azioni Sede sociale: Vicenza, Via Btg. Framarin n. 18 Iscritta al n dell Albo delle Banche e dei Gruppi Bancari, codice ABI Capogruppo del "Gruppo Banca Popolare di Vicenza Capitale sociale variabile interamente versato Numero di iscrizione nel Registro delle Imprese di Vicenza, Codice Fiscale e Partita I.V.A.: Iscritta all Albo delle Società cooperative al n. A DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE depositato presso la CONSOB in data 24 maggio 2013 a seguito di approvazione comunicata dalla CONSOB con nota n. prot del 24 maggio 2013 Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. ha predisposto il presente documento di registrazione (il Documento di Registrazione, in cui si devono ritenere comprese le informazioni indicate come ivi incluse mediante riferimento) in conformità ed ai sensi della Direttiva 2003/71/CE (la Direttiva), del Regolamento (CE) n. 809/2004 e del Regolamento Emittenti n. 58/98 (adottato dalla Consob con delibera n e successive modifiche). Il presente Documento di Registrazione, assieme alla documentazione predisposta per l'offerta degli strumenti finanziari di volta in volta rilevanti, redatta in conformità alla Direttiva, (il prospetto di base e le condizioni definitive, a seconda del caso, nonché la documentazione indicata come inclusa mediante riferimento nei medesimi), costituisce un prospetto ai sensi e per gli effetti della Direttiva. Il Documento di Registrazione è stato modificato e aggiornato dal I Supplemento al Documento di Registrazione depositato presso la CONSOB in data 2 agosto 2013 a seguito di approvazione comunicata dalla Consob con nota n. prot /13 dell 1 agosto 2013 (il Supplemento al Documento di Registrazione ). Il presente Documento di Registrazione deve essere letto congiuntamente al I Supplemento al Documento di Registrazione, ai prospetti di base e ai relativi Supplementi, nonché alle condizioni definitive ed alla documentazione indicata come inclusa mediante riferimento nel Documento di Registrazione medesimo, come nel tempo modificata ed aggiornata. Un'informativa completa su Banca Popolare di Vicenza S.c.p.a. e sull'offerta di strumenti finanziari può essere ottenuta solo sulla base della consultazione congiunta del Documento di Registrazione, del I Supplemento al Documento di Registrazione, dei Prospetti di Base, dei relativi Supplementi ai Prospetti e delle eventuali condizioni definitive. Si veda inoltre il Capitolo "Fattori di Rischio" nel Documento di Registrazione, nei Prospetti di Base nonché nelle condizioni definitive per l'esame dei fattori di rischio che devono essere presi in considerazione con riferimento alla Banca ed agli strumenti finanziari. Il presente Documento di Registrazione unitamente al I Supplemento al Documento di Registrazione è a disposizione del pubblico gratuitamente presso le filiali di BANCA POPOLARE DI VICENZA Società cooperativa per azioni nonché nel sito internet della medesima L'adempimento di pubblicazione del Documento di Registrazione non comporta alcun giudizio della CONSOB sull'opportunità dell'investimento proposto e sul merito dei dati e delle notizie allo stesso relativi. 5

6 3. MODIFICHE ED INTEGRAZIONI AL CAPITOLO 3 FATTORI DI RISCHIO In relazione al capitolo 3 Fattori di Rischio del Documento di Registrazione si rende noto che il paragrafo Rischio legato alla valutazione del rating dell Emittente viene sostituito con il seguente. RISCHIO LEGATO ALLA VALUTAZIONE DEL RATING DELL EMITTENTE In seguito al downgrade dell Italia e alla conseguente revisione del Banking Industry Country Risk assessment, Standard & Poor s, in data 24 luglio 2013, ha aggiornato il rating di Banca Popolare di Vicenza, così come quello di altre istituzioni finanziarie retate, portando il giudizio sul debito a lungo termine da BB+ a BB, affermando quello a breve a B e confermando l'outlook "negativo": Si evidenzia che il grado di valutazione è rimasto a speculative grade. L agenzia Fitch Rating, in data 26 luglio 2013 ha confermato il giudizio di rating a BB+ per il lungo termine e a B per il breve, con outlook negativo. Il grado di valutazione rimane nella categoria di speculative grade. 6

7 4. MODIFICHE ED INTEGRAZIONI AL PARAGRAFO 9.1 ORGANI DI AMMINISTRAZIONE, DI DIREZIONE E DI VIGILANZA Con riferimento al capitolo 9 Organi di Amministrazione, di Direzione e di Vigilanza del Documento di Registrazione, si rende noto che le informazioni contenute nel paragrafo 9.1 Organi di Amministrazione, di Direzione e di vigilanza devono essere integrate con quanto di seguito riportato. In data 9 luglio 2013 il Consiglio di Amministrazione della Banca ha preso atto delle dimissioni del sig. Paolo Tellatin dalla carica di componente del Consiglio di Amministrazione dell Emittente. La Banca non è a conoscenza di motivazioni diverse da quelle dichiarate, aventi natura personale, che abbiano determinato le dimissioni del sig. Paolo Tellatin. Il sig. Paolo Tellatin è stato eletto nell assemblea del 28 aprile 2012 e la scadenza dell incarico era prevista per la data di approvazione del bilancio al 31 dicembre

8 5. MODIFICHE ED INTEGRAZIONI AL CAPITOLO 13 INFORMAZIONI PROVENIENTI DA TERZI, PARERI DI ESPERTI E DICHIARAZIONI DI INTERESSI In relazione al capitolo 13 Informazioni provenienti da terzi, pareri di esperti e dichiarazioni di interessi del Documento di Registrazione, si rende noto che il paragrafo e 13.2 Informazioni provenienti da terzi viene sostituito con il seguente INFORMAZIONI PROVENIENTI DA TERZI Le informazioni provenienti da fonti terze, quali i dati forniti da Banca d Italia e dalle associazioni di categoria ASSOFIN - Associazione Italiana del Credito al Consumo e Immobiliare (per la quota di mercato nazionale nel comparto dei prestiti contro cessione del quinto dello stipendio, e FEDERFARMA Federazione nazionale unitaria titolari di farmacia (per la quoata di mercato nazionale di mercato nel comparto farmaceutico) riportati al paragrafo 5.1.3, sono state riprodotte fedelmente dall Emittente e per quanto a sua conoscenza non sono stati omessi fatti che potrebbero rendere tali informazioni ingannevoli o inesatte. Di seguito si riportano i giudizi rilasciati dalle due agenzie di rating, Standard & Poor s e Fitch Ratings, aggiornati alla data di pubblicazione del presente documento. STANDARD & POOR S FITCH RATINGS LUNGO TERMINE (LONG TERM) BB BB+ BREVE TERMINE (SHORT TERM) B B PREVISIONI (OUTLOOK) NEGATIVO NEGATIVO DATA ULTIMO REPORT 24/07/ /07/2013 In data 24 luglio 2013 la società di rating Standard & Poor s, ha aggiornato il rating della Banca Popolare di Vicenza, così come di altre istituzioni finanziarie italiane retate dall'agenzia, portando il giudizio sul debito a lungo termine da BB+ a BB, affermando quello a breve a B e confermando l'outlook "negativo". L'azione di rating sulle banche italiane segue l abbassamento del rating sul debito sovrano a BBB, effettuato in data 9 luglio 2013, e la conseguente revisione del Banking Industry Country Risk Assessment (BICRA) del nostro paese, effettuata in data 12 luglio L'agenzia, infatti, afferma che è aumentata l esposizione delle banche ad una recessione che si sta rivelando più profonda e prolungata rispetto a quanto precedentemente previsto, rendendo più difficile il contesto operativo, e che potrebbe portare ad un ulteriore peggioramento degli asset quality, della capitalizzazione e della redditività. S&P s rileva inoltre come per le banche italiane il costo del funding più elevato della media europea potrebbe limitare l accesso ai mercati dei capitali, che rimane soggetto anche al rischio di un peggioramento del merito creditizio dell Italia. L agenzia, inoltre, ha abbassato la valutazione sulla posizione di liquidità di BPVi per l avvicinarsi della scadenza delle LTRO. Tuttavia tale valutazione non è stata considerata nel giudizio di rating in quanto la stessa Agenzia ritiene che Banca Popolare di Vicenza sarà in grado di ridurre la sua esposizione verso le fonti di raccolta all ingrosso a breve termine, incluse le LTRO. Cronologia delle variazioni dei rating da Parte di Standard & Poor s. Di seguito si riporta la descrizione delle altre recenti variazioni dei giudizi di rating rilasciati da Standard & Poor s a partire dal 2008: 14 ottobre 2008: conferma del rating a lungo termine e a breve termine (rispettivamente ad A- e A-2) e abbassamento dell outlook da stabile a negativo. L outlook negativo rifletteva, come riportato nel comunicato stampa pubblicato dalla società di rating, un profilo finanziario più debole rispetto al peer group. 8

9 23 aprile 2010: abbassamento del rating di lungo termine a BBB+ da A-, conferma del rating a breve termine ad A-2, outlook passato da negativo a stabile. L abbassamento del rating di lungo termine era stato deciso dalla società di rating nell ambito di una generalizzata revisione dei rating sulle banche italiane conseguente ad un aggiornamento delle sue assunzioni sulla limitata ripresa dell economia italiana nel 2010 e 2011 e sui conseguenti impatti sul settore creditizio nazionale in termini di potenziali future perdite su crediti e livelli di redditività per il prossimo biennio. 18 ottobre 2011: abbassamento del rating sul debito a lungo termine a BBB (da BBB+), mantenendo invece inalterati il rating di breve termine a A-2 e l outlook a stabile. Come indicato nel comunicato stampa, l abbassamento del rating di lungo termine di BPVi riflette l opinione di S&P s che l incremento del rischio economico e di settore in Italia potrebbe indebolire ulteriormente il profilo finanziario della BPVi. L outlook stabile riflette l opinione di S&P s che il forte supporto dalla compagine sociale e la buona base di depositi retail attutiranno l ulteriore pressione sulla redditività e sul profilo di funding e di liquidità della BPVi. 10 febbraio 2012: abbassamento del giudizio sul debito a lungo termine da BBB a BBB-, quello a breve da A-2 a A-3, con l'outlook "negativo". La revisione del rating segue l'abbassamento del rating sul debito sovrano dell'italia, effettuato il 13 gennaio 2012, e la revisione del Banking Industry Country Risk Assessment (BICRA) del nostro paese. 3 agosto 2012: abbassamento del rating sul debito a lungo termine a BB+ (da BBB-), su quello a breve da A-3 a B, con outlook negativo. La revisione riflette l'incremento del rischio di credito per l'economia italiana e le sue banche, e la conseguente accresciuta vulnerabilità dei queste ultime all impatto di elevate perdite sui crediti, in particolare nel caso di un deterioramento del valore delle garanzie. Descrizione della scala di valutazione di Standard & Poor s La scala di valutazione adottata da Standard & Poor s si basa su indicatori decrescenti da A-1 a D per il rating di breve termine (titoli di debito con durata inferiore ad un anno) e da AAA a D per il rating di lungo termine (titoli di debito con durata superiore a un anno). In particolare, la valutazione BB (a prescindere dal + o -) assegnata da Standard & Poor s per il debito a lungo termine è così definita: nel breve termine minore vulnerabilità al rischio di insolvenza rispetto ad altri debitori con rating inferiori. Tuttavia una maggiore incertezza ed esposizione ad avverse condizioni economiche, finanziarie e settoriali potrebbe comportare l incapacità del debitore ad onorare i propri debiti. Di seguito una tabella illustrativa: Rating del debito a lungo termine dell'emittente secondo Standard & Poor's AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C D categoria DI INVESTIMENTO - investment grade Categoria SPECULATIVA - non investment grade * * * In data 26 luglio 2013 la società Fitch Ratings, nell ambito della revisione annuale delle valutazioni delle banche medie italiane, ha aggiornato il giudizio di rating sull Emittente, confermando il rating sul debito a medio/lungo termine a BB+ e quello a breve termine a B, con outlook che rimane negativo. Il giudizio riflette i progressi della Banca per quanto riguarda il capitale, in rafforzamento grazie all aumento di capitale e al prestito obbligazionario convertibile, e i profili di liquidità e funding, che nonostante il miglioramento rimangono comunque su livelli inferiori rispetto alla maggior parte dei concorrenti. Fitch, inoltre, sottolinea che BPVi presenta un asset quality debole e una redditività modesta, seppur in entrambi gli aspetti la banca abbia evidenziato una maggior tenuta rispetto ai concorrenti. L outlook negativo riflette la vulnerabilità della banca alla congiuntura economica italiana, che potrebbe ulteriormente peggiorare, e afferma che un ulteriore diminuzione della redditività o una crescita dei crediti deteriorati maggiore rispetto alle attese potrebbero 9

10 portare ad una riduzione del rating; un miglioramento dell asset quality, che probabilmente dipenderà da una normalizzazione del contesto economico, porterebbe, invece, ad un innalzamento del giudizio. Cronologia delle variazioni dei rating da parte di Fitch Ratings Di seguito si riporta, invece, la cronologia delle variazioni dei giudizi di rating rilasciati da Fitch Ratings a partire dal 2008: 14 luglio 2008: conferma del rating a lungo termine e a breve termine (rispettivamente ad A- e F2) e abbassamento dell outlook da stabile a negativo. L outlook negativo rifletteva, come riportato nel comunicato stampa pubblicato dalla società di rating, le crescenti difficoltà della banca nel migliorare una contenuta redditività, una qualità dell attivo ritenuta appena adeguata e una dotazione patrimoniale ridotta. 12 agosto 2010: abbassamento del rating a lungo termine a BBB+ da A-, conferma del rating a breve termine a F2 quello a breve termine, outlook passato da negativo a stabile. L abbassamento del giudizio di rating a lungo termine rifletteva la convinzione della società che, nonostante i miglioramenti evidenziati nel 2009 in termini di utili operativi, la redditività della banca fosse rimasta sotto pressione in un contesto operativo difficile determinato da un recupero economico nazionale che rimaneva lento. 1 agosto 2011: aggiornamento dell outlook da stabile a negativo confermando sia il rating sul debito a medio/lungo termine a BBB+, sia quello a breve termine a F2. L opinione della società di rating era che l obiettivo di miglioramento della redditività perseguito dal Gruppo nel 2011 risultasse sfidante per effetto del difficile contesto operativo, del proseguimento del peggioramento della qualità del credito nonché dell incremento dei costi della provvista. 25 novembre 2011 la società Fitch Ratings, ha aggiornato il giudizio di rating sull Emittente, abbassando il rating sul debito a medio/lungo termine da BBB+ a BBB, e quello a breve termine da F2 a F3. L outlook è stato confermato negativo. Il giudizio, che ha riguardato anche le altre banche retate italiane di medie dimensioni, riflette l opinione di Fitch che le banche italiane di medie dimensioni affrontano la sfida strutturale in un mutato contesto operativo, in cui la redditività si e' ridotta tra tassi d'interesse più bassi e costi di raccolta più elevati. L outlook negativo riflette l opinione di Fitch che il contesto operativo per le banche italiane di medie dimensioni potrebbe ulteriormente peggiorare sulla base dei rischi attualmente presenti sui mercati. 28 agosto 2012: abbassamento del rating a lungo termine a BB+ da BBB, e di quello a breve termine a B, con outlook confermato negativo. L abbassamento dei giudizi di rating è stato determinato dalla convinzione di Fitch della necessità per BPVi di migliorare la redditività, la raccolta e la capitalizzazione. L agenzia, infatti, valutava deboli le coperture dei crediti deteriorati e la redditività, penalizzata dalle elevate rettifiche conseguenti al peggioramento dell asset quality, sbilanciata verso il wholesale la raccolta e accettabile la patrimonializzazione. Descrizione della scala di valutazione di Fitch Ratings La scala di valutazione adottata da Fitch Ratings si basa su indicatori decrescenti da F1 a D per il rating di breve termine (titoli di debito con durata inferiore ad un anno) e da AAA a C per il rating di lungo termine (titoli di debito con durata superiore a un anno). In particolare, la valutazione BB+ assegnata da Fitch Ratings per il debito a lungo termine è così definita: Speculativo. I rating BB indicano un'elevata possibilità che si sviluppi un rischio di credito, in particolare a seguito di cambiamenti economici negativi nel corso del tempo; tuttavia, vi possono essere a disposizione alternative relative all'attività o finanziarie tali da permettere il rispetto degli impegni finanziari. Di seguito una tabella illustrativa: 10

11 Rating del debito a lungo termine dell'emittente secondo Fitch Ratings AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC CC C categoria DI INVESTIMENTO - investment grade categoria SPECULATIVA - non investment grade L outlook (o prospettiva) è un parametro che indica la tendenza attesa nel prossimo futuro circa il rating dell Emittente. Per ulteriori informazioni relative ai giudizi rilasciati dalle agenzie di rating, Standard & Poor s e Fitch Ratings si rimanda ai rispettivi siti internet e 11