RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2008

IL GRUPPO IFIL NEL 2008 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE INDICE 3 Profilo del Gruppo IFIL 5 Fatti di rilievo 8 Criteri di redazione 10 Prospetti contabili consolidati redatti in forma sintetica 11 Note di commento ai prospetti contabili consolidati redatti in forma sintetica 15 Evoluzione prevedibile della gestione 15 Andamento della gestione delle imprese partecipate valutate con il metodo del patrimonio netto Il Consiglio di Amministrazione ha approvato il presente documento in data 13 maggio 2008 autorizzandone la pubblicazione in data 14 maggio 2008. Società per Azioni Capitale sociale Euro 1.075.995.737, interamente versato Sede sociale in Torino - Corso Matteotti, 26 Registro Imprese di Torino 00914230016 Relazioni esterne e ufficio stampa Tel. + 39.011.5090320 Fax + 39.011.5090386 e-mail: relazioni.esterne@ifil.it Relazioni con gli investitori istituzionali e con gli analisti finanziari Tel. + 39.011.5090345 Fax + 39.011.547660 e-mail: relazioni.investitori@ifil.it Servizio Titoli Tel. + 39.011.5090315 Tel. + 39.011.5090205 Fax + 39.011.5090321 e-mail: servizio.titoli@ifil.it

PROFILO DEL GRUPPO IFIL IFIL S.p.A. è una delle principali società d investimento europee, controllata dalla Famiglia Agnelli. Fondata nel 1919, ha sede a Torino ed è quotata alla Borsa Italiana. IFIL realizza investimenti diversificati su scala internazionale con un ottica imprenditoriale e una solida disciplina finanziaria, collaborando in modo continuativo con il management delle società partecipate, nel pieno rispetto della loro autonomia operativa e in una prospettiva di mediolungo termine. Di seguito sono evidenziate le principali partecipazioni del Gruppo IFIL. Fiat S.p.A., della quale IFIL S.p.A. detiene una quota superiore al 30% del capitale ordinario e privilegiato, è quotata al Mercato Telematico Azionario di Borsa Italiana (segmento Blue Chip); il Gruppo Fiat, fondato nel 1899, opera nei settori delle automobili (Fiat, Lancia, Alfa Romeo, Abarth, Ferrari, Maserati e Fiat Veicoli Commerciali), delle macchine per l agricoltura e per le costruzioni (Case e New Holland), dei veicoli industriali, autobus e veicoli per impieghi speciali (Iveco, Irisbus, Astra e Magirus), dei componenti e sistemi di produzione (Fiat Powertrain Technologies, Magneti Marelli, Teksid e Comau); è altresì attivo nell editoria e nella comunicazione (La Stampa e Publikompass). Alcuni settori offrono inoltre servizi finanziari alle reti di vendita e alla clientela nonché servizi di noleggio a clienti. Gli altri investimenti, che costituiscono il portafoglio diversificato a gestione dinamica, sono di seguito evidenziati. Cushman & Wakefield (C&W) del quale la controllata Ifil Investissements S.A. detiene il 69,79% del capitale è il maggior operatore privato nel settore dei servizi immobiliari. Il Gruppo C&W ha sede a New York, dove è stato fondato nel 1917, ed è presente in 58 nazioni con 221 sedi e 15.000 dipendenti. Sequana Capital S.A., della quale Ifil Investissements S.A. detiene il 26,65% del capitale, è una società francese, quotata al mercato Euronext, che nel 2006 ha focalizzato la propria attività nel settore cartario ove opera tramite: Arjowiggins S.A. (controllata al 100%), leader mondiale nella produzione di prodotti cartari ad alto valore aggiunto, presente in 82 nazioni con 7.800 dipendenti; Antalis S.A. (controllata al 100%), primo gruppo europeo nella distribuzione di prodotti cartari per la stampa e per la scrittura, presente in 44 nazioni con oltre 8.400 dipendenti. Intesa Sanpaolo S.p.A., della quale IFIL S.p.A. detiene il 2,45% del capitale ordinario, è quotata al Mercato Telematico Azionario di Borsa Italiana (segmento Blue Chip); è uno dei primi gruppi bancari europei ed è il leader in Italia, con una quota di mercato mediamente nell'ordine del 20% in tutti i settori di attività (retail, corporate e wealth management). Dispone di una rete di 6.100 sportelli e offre i propri servizi a 10,7 milioni di clienti. Opera inoltre in 13 paesi dell'europa centro-orientale e del bacino del Mediterraneo con 1.200 sportelli e 7,2 milioni di clienti nei settori retail e commercial banking e ha una rete internazionale specializzata nel supporto alla clientela corporate che copre 34 nazioni, tra cui Stati Uniti, Russia, Cina e India. SGS S.A., della quale Ifil Investissements S.A. detiene il 15% del capitale, è una società svizzera quotata al mercato Virt-x; fondata nel 1878, è oggi il leader globale nei servizi di verifica, ispezione, controllo e certificazione con 50.000 dipendenti e una rete di oltre 1.000 sedi e laboratori in tutto il mondo. Gruppo Banca Leonardo S.p.A., della quale Ifil Investissements S.A. detiene il 9,78% del capitale, è una banca d affari indipendente che offre servizi di corporate finance advisory e di gestione patrimoniale; opera inoltre nel settore del private equity in joint venture con un primario gruppo europeo. 3 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

Alpitour S.p.A., della quale IFIL S.p.A. detiene il 100% del capitale, è il più grande gruppo turistico italiano integrato; con 4.000 dipendenti e oltre 2,3 milioni di clienti, opera infatti in tutte le attività di business della filiera: Tour Operating (Alpitour, Francorosso, Viaggidea, Villaggi Bravo, Volando e Karambola), Alberghiero (Alpitour World Hotel & Resorts), Incoming (Jumbo Tours), Aviation (Neos), Distribuzione (Welcome Travel Group), Incentive & Eventi (A World of Events). Juventus Football Club S.p.A., della quale IFIL S.p.A. detiene il 60% del capitale, è quotata al Mercato Telematico Azionario di Borsa Italiana (segmento Star); fondata nel 1897, è una delle principali società di calcio professionistico a livello internazionale. Nel grafico che segue, aggiornato a fine aprile 2008, è esposta la struttura semplificata dell'attuale portafoglio partecipazioni; le percentuali indicate sono calcolate sui capitali ordinari. 30,45% (a) PORTAFOGLIO DIVERSIFICATO 26,65% 2,45% 60% 15% 9,78% 100% 69,79% 1,96% (b) (a) (b) IFIL detiene inoltre il 30,09% del capitale privilegiato di Fiat. Percentuale di interessenza nella limited partnership NoCo A LP. RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 4

FATTI DI RILIEVO Sottoscrizione di un prestito obbligazionario convertendo in azioni Vision Investment Management Il 20 febbraio 2008 Ifil Investissements S.A. ha raggiunto un accordo per investire US $90 milioni in un prestito obbligazionario con obbligo di conversione a scadenza della durata di 5 anni, che al momento della conversione le consentirà di ricevere una quota di azioni pari al 40% del capitale sociale di Vision Investment Management Limited (Vision), uno dei principali alternative asset manager dell'area asiatica. L'operazione (che avrà effetti contabili nel secondo trimestre 2008) è stata perfezionata l'11 aprile 2008, ottenute le approvazioni delle autorità competenti, con un investimento di 58,1 milioni. Il prestito obbligazionario, fino alla sua conversione prevista per la primavera del 2013, garantirà a Ifil Investissements un rendimento fisso annuo pari al 5%. Vision, che ha sede a Hong Kong, è stata fondata nel giugno del 2000 da Jerry Wang, uno dei pionieri del settore nell'area asiatica. Vision ha lanciato il suo prodotto di riferimento, il Vision Asia Maximus Fund, nel 2002 e da allora è diventato uno dei più grandi gestori locali di Fondi di Hedge Funds specializzato sui mercati asiatici. I mezzi finanziari derivanti dal prestito obbligazionario sono stati prevalentemente utilizzati dal management di Vision per acquistare azioni proprie da un gruppo di investitori finanziari fondatori della Società che detenevano il 32% del capitale ordinario emesso di Vision e per assicurare future risorse a sostegno dei piani di sviluppo nel settore dell'alternative asset management in Asia. Il management e i dipendenti di Vision resteranno i maggiori azionisti della stessa con una quota di controllo. Programma di buy back Nella riunione del 18 febbraio 2008 il Consiglio di Amministrazione di IFIL S.p.A. ha deliberato l'avvio di un Programma di acquisto di azioni proprie (buy back) finalizzato all'efficiente gestione del capitale della società e in un'ottica di investimento. Il Programma di buy back, che rientra nell'ambito della delibera di acquisto di azioni proprie approvata dall'assemblea degli Azionisti in data 14 maggio 2007 e che durerà fino al 13 novembre 2008, prevede un esborso massimo di 150 milioni e ha per oggetto azioni IFIL ordinarie e di risparmio. A valere su detto Programma nel periodo 26 febbraio 5 maggio 2008 IFIL S.p.A. ha acquistato 7.603.200 azioni ordinarie (0,73% della categoria) al costo medio unitario di 5,07 e totale di 38,6 milioni, nonché 631.000 azioni di risparmio (1,69% della categoria) al costo medio unitario di 4,32 e totale di 2,7 milioni. L'investimento complessivo ammonta a 41,3 milioni (27,5% dell'esborso massimo previsto dal Programma). Dopo tali acquisti IFIL detiene direttamente e indirettamente le seguenti azioni proprie: Valori % s u N. azioni Unitari ( ) Totali ( migliaia) cat. Ordinarie, detenute da IFIL S.p.A. 20.006.198 4,21 84.263 1,93 Ordinarie, detenute dalla controllata Soiem S.p.A. 810.262 3,41 2.762 0,08 Totale ordinarie detenute 20.816.460 4,18 87.025 2,01 Risparmio, detenute da IFIL S.p.A. 631.000 4,32 2.728 1,69 Per i riflessi sulla situazione patrimoniale al 31 marzo 2008 si riinvia alla nota di commento n. 6. 5 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

Dividendi da partecipate a valere sugli esercizi chiusi al 31 dicembre 2007 Nel 2008 i dividendi incassati da partecipate ammonteranno a 293,9 milioni ( 200,5 milioni nel 2007). Di seguito è evidenziato il dettaglio: Categoria Numero Dividendo Partecipata azioni azioni Unitario ( ) Totale ( /ml) Fiat S.p.A. ordinarie 332.587.447 0,40 133,0 Fiat S.p.A. privilegiate 31.082.500 0,40 12,5 Intesa Sanpaolo S.p.A. ordinarie 289.916.165 0,38 110,2 Sequana Capital S.A. ordinarie 13.203.139 0,70 9,2 SGS S.A. ordinarie 1.173.400 22,3 (a) 26,2 Gruppo Banca Leonardo ordinarie 25.255.537 0,11 2,8 Totale 293,9 (a) Pari a franchi svizzeri 35. Delibere del Consiglio di Amministrazione di IFIL S.p.A. del 28 marzo 2008 Nella riunione del 28 marzo 2008 il Consiglio di Amministrazione ha approvato il bilancio consolidato e il progetto del bilancio separato al 31 dicembre 2007, nonché la proposta di distribuzione di un dividendo di 0,10 a ciascuna azione ordinaria e di 0,1207 a ciascuna azione di risparmio, per un ammontare massimo complessivo di 108,4 milioni, invariato rispetto all anno precedente. Tenuto conto delle azioni proprie attualmente in portafoglio, l esborso dovrebbe ammontare a circa 106,3 milioni. Lo stacco delle cedole avverrà in data 19 maggio 2008 e il dividendo sarà messo in pagamento a partire dal 22 maggio 2008. Il Consiglio ha inoltre deliberato di proporre all Assemblea degli Azionisti: - il rinnovo dell autorizzazione all acquisto e alla disposizione di azioni proprie per 18 mesi dalla delibera assembleare, fino a un massimo di 55 milioni di azioni ordinarie e/o di risparmio, per un esborso massimo di 450 milioni; - il rinnovo della delega quinquennale ai sensi degli articoli 2443 e 2420 ter del Codice Civile per aumentare il capitale sociale, in una o più volte, fino a un massimo di 1.500 milioni e di emettere, in una o più volte, obbligazioni convertibili fino allo stesso ammontare; - l'approvazione di un Piano di stock option, della durata di oltre undici anni, destinato all Amministratore Delegato e Direttore Generale Carlo Barel di Sant Albano per n. 3.000.000 di stock option corrispondenti a un pari numero di azioni ordinarie di compendio e a dipendenti del Gruppo IFIL (IFIL S.p.A. e le società del Sistema Holding ) che sono o che saranno ritenuti nodali nell organizzazione, in relazione alle posizioni ricoperte e all attività svolta, per massime n. 12.000.000 di stock option. Attualmente i dipendenti con tali caratteristiche sono sedici. L adozione del Piano è finalizzata ad attrarre e trattenere le risorse manageriali che occupano posizioni significative nell impresa coinvolgendole allo stesso tempo nel perseguimento dei risultati di andamento gestionale e correlandone le incentivazioni economiche al valore della Società per gli Azionisti. Il periodo di maturazione delle opzioni attribuite decorrerà dal 14 maggio 2014 al 14 maggio 2016 e precisamente: la prima quota, pari al 25% delle opzioni, maturerà il 14 maggio 2014, la seconda quota, sempre pari al 25% delle opzioni, maturerà il 14 maggio 2015 e la terza quota pari al 50% delle opzioni, maturerà il 14 maggio 2016. Il prezzo di esercizio delle opzioni attribuite sarà pari alla media aritmetica dei prezzi ufficiali delle azioni registrati presso Borsa Italiana S.p.A. nel mese precedente alla data dell Assemblea Ordinaria che approverà il Piano. Il Piano sarà attuato attraverso l attribuzione gratuita ai destinatari di opzioni su azioni proprie acquistate da IFIL S.p.A. o da società del Sistema Holdings ai sensi della normativa vigente; - l approvazione del pagamento di parte della retribuzione variabile dei dipendenti (MBO) con azioni proprie. RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 6

Procedimenti penali relativi al contenuto dei comunicati stampa emessi da IFIL S.p.A. e da Giovanni Agnelli e C. S.a.p.az. il 24 agosto 2005 In data 4 dicembre 2007 il Giudice per le indagini preliminari aveva dichiarato la nullità dell'avviso ex art. 415 bis c.p.p., notificato in data 22 giugno 2007, e disposto la restituzione degli atti al Pubblico Ministero. In data 9 aprile 2008 la Procura della Repubblica di Torino ha trasmesso al Dr. Gabetti, all'avv. Grande Stevens e al Dr. Marrone, nonché ai sensi del D.Lgs. n. 231/2001 all'ifil S.p.A. e alla Giovanni Agnelli e C S.a.p.az., un nuovo avviso ai sensi dell'art. 415 bis c.p.p. che la fase delle indagini relative ai comunicati stampa del 24 agosto 2005 è conclusa e che la documentazione è depositata. Delibere dell'assemblea ordinaria e straordinaria degli Azionisti di IFIL S.p.A. del 13 maggio 2008 L'Assemblea degli Azionisti di IFIL S.p.A. del 13 maggio 2008 ha approvato le proposte formulate dal Consiglio di Amministrazione nella riunione del 28 marzo 2008, precedentemente descritte, e ha inoltre provveduto a nominare i componenti del nuovo Consiglio di Amministrazione (riunitosi subito dopo l'assemblea per la nomina delle cariche sociali e dei comitati) e del nuovo Collegio Sindacale per il prossimo triennio che risultano così composti: Consiglio di Amministrazione Presidente Presidente d'onore Vice Presidente Amministratore Delegato Amministratori non indipendenti Amministratori indipendenti John Elkann Gianluigi Gabetti Tiberto Brandolini d'adda Carlo Barel di Sant Albano Edoardo Ferrero Ventimiglia, Franzo Grande Stevens, Pio Teodorani-Fabbri Antonio Maria Marocco, Giuseppe Recchi, Claudio Saracco, Sandro Salvati Comitato Audit Presidente Componenti Antonio Maria Marocco Sandro Salvati, Claudio Saracco Comitato Remunerazioni e Nomine Presidente Componenti John Elkann Antonio Maria Marocco, Giuseppe Recchi Collegio Sindacale Sindaci effettivi Sindaci supplenti Eugenio Colucci (Presidente), Lionello Jona Celesia, Paolo Piccatti Francesco Facchini, Ruggero Tabone 7 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

CRITERI DI REDAZIONE Il Resoconto intermedio di gestione del Gruppo IFIL al 31 marzo 2008 è predisposto ai sensi dell art. 154-ter, comma 5, D.Lgs. 24 febbraio 1998, n. 58 così come modificato dal D.Lgs. 195 del 6 novembre 2007. IFIL detiene alcune partecipazioni tramite la controllata lussemburghese Ifil Investissements e controlla due società di diritto irlandese (che operano con l'obiettivo di ottimizzare la gestione delle disponibilità finanziarie del Gruppo), la Soiem (società di servizi), nonché alcune società che contribuiscono all'attività di investimento (Ifil USA, Ifil Asia e Ifil France). Tali società costituiscono, insieme ad altre società minori, il cosiddetto Sistema Holdings (per l'elenco completo si rinvia al prospetto che segue). Allo scopo di favorire l analisi della situazione patrimoniale e finanziaria nonché dei risultati economici del Gruppo, è prassi di IFIL presentare prospetti contabili consolidati (Stato Patrimoniale e Conto Economico) redatti adottando il criterio di consolidamento sintetico. Tali prospetti contabili consolidati redatti in forma sintetica sono presentati a corredo del bilancio consolidato e della relazione semestrale consolidata di ciascun esercizio. Nella stessa forma sintetica sono inoltre presentati i dati consolidati dei resoconti intermedi di gestione al 31 marzo e al 30 settembre di ciascun esercizio. Nella redazione dello Stato Patrimoniale e del Conto Economico consolidati in forma sintetica, le situazioni contabili predisposte in base agli IFRS dalla Società Capogruppo e dalle società controllate del Sistema Holdings sono consolidate con il metodo integrale; le partecipazioni in società controllate e collegate operative (Fiat, Sequana Capital, Cushman & Wakefield, Alpitour e Juventus Football Club) sono valutate con il metodo del patrimonio netto, sempre sulla base di situazioni contabili predisposte in base agli IFRS. Si segnala, infine, che taluni processi valutativi, in particolare quelli più complessi quali la determinazione di eventuali perdite durevoli di valore di attività immobilizzate, sono generalmente effettuati in modo completo solo in sede di redazione del bilancio annuale, allorquando sono disponibili tutte le informazioni eventualmente necessarie, salvo i casi in cui vi siano indicatori di impairment che richiedano un immediata valutazione di eventuali perdite di valore. Il Resoconto intermedio di gestione del Gruppo IFIL al 31 marzo 2008 non è oggetto di revisione contabile. RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 8

Di seguito sono evidenziati i metodi di consolidamento e di valutazione delle partecipazioni. % di interessenza sul capitale in circolazione 31.03.2008 31.12.2007 31.03.2007 Società del Sistema Holdings consolidate con il metodo integrale - IFIL Investments S.p.A. - - - - Ifil Investment Holding N.V. (Olanda) 100 100 100 - Ifil Investissements S.A. (Lussemburgo) 100 100 100 - Ifilgroup Finance Ltd (Irlanda) 100 100 100 - Ifil International Finance Ltd (Irlanda) 100 100 100 - Soiem S.p.A. (Italia) 100 100 100 - Ifil USA Inc (USA) 100 100 100 - Ifil Asia Ltd (Hong Kong) 100 100 100 - Ifil France S.a.s. (France) (a) - Ancom USA Inc (USA) (b) - Ifil New Business S.r.l. (Italia) (c) - Eufin Investments Unlimited (Inghilterra) (c) 100 100-100 100-100 100 100 100 100 100 Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto - Gruppo Fiat 31,77 29,01 28,59 - Gruppo Sequana Capital 26,8 26,71 48,97 - Gruppo Cushman & Wakefield 71,87 72,13 71,52 - Gruppo Alpitour 100 100 100 - Juventus Football Club S.p.A. 60 60 60 % sul capitale 31.03.2008 31.12.2007 31.03.2007 Partecipazioni valutate al fair value (d) - Intesa Sanpaolo S.p.A. 2,45 2,45 2,45 - SGS S.A. 15,00 15,00 13,74 Altre partecipazioni valutate con il metodo del costo - Gruppo Banca Leonardo S.p.A. 9,78 9,82 9,43 - Turismo&Immobiliare S.p.A. (e) - - 25 - NoCo A LP 1,96 (f ) 1,96 (f ) - (a) Costituita il 27 luglio 2007, consolidata integralmente nel quarto trimestre 2007. (b) Acquisita il 30 settembre 2007; consolidata integralmente nel quarto trimestre 2007. (c) Società non operativa. (d) In base alla quotazione di Borsa di fine periodo con iscrizione degli utili o delle perdite non realizzati a patrimonio netto. (e) Ceduta il 18 settembre 2007. (f) Percentuale di interessenza nella limited partnership acquisita il 30 settembre 2007. 9 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

PROSPETTI CONTABILI CONSOLIDATI REDATTI IN FORMA SINTETICA Di seguito sono evidenziati il Conto Economico e lo Stato Patrimoniale consolidati redatti in forma sintetica e le note di commento sulle voci più significative. GRUPPO IFIL Conto economico consolidato redatto in forma sintetica L utile consolidato del Gruppo IFIL del primo trimestre 2008 ammonta a 93,9 milioni e presenta una variazione positiva di 6,5 milioni (+7,4%) rispetto al risultato del primo trimestre dell'esercizio 2007 ( 87,4 milioni), derivante dall'incremento netto della quota nei risultati delle partecipate (+ 4,9 milioni) e dal dividendo incassato da SGS (+ 26,2 milioni), parzialmente compensati dai maggiori oneri finanziari netti (- 20,7 milioni) e da altre variazioni nette negative (- 3,9 milioni). Esercizio I Trimestre 2007 milioni Note 2008 2007 Variazioni Quota nel risultato delle partecipate valutate 610,9 con il metodo del patrimonio netto 1 97,4 92,5 4,9 Risultato finanziario netto: 111,6 - Dividendi da partecipazioni 26,2 (a) 0,0 26,2 0,9 - Plusvalenze (minusvalenze) su cessioni titoli e partecipazioni 0,0 0,0 0,0 (10,1) - Altri (oneri) proventi finanziari, netti 2 (19,6) 1,1 (20,7) 102,4 Risultato finanziario netto 6,6 1,1 5,5 (25,9) Spese generali nette (6,1) (4,2) (1,9) (17,2) Altri (oneri) proventi non ricorrenti, netti 0,0 0,0 0,0 670,2 Risultato prima delle imposte 97,9 89,4 8,5 1,5 Imposte (4,0) (2,0) (2,0) 671,7 Utile del Gruppo 93,9 87,4 6,5 (a) Interamente incassati da SGS S.A. GRUPPO IFIL Stato patrimoniale consolidato redatto in forma sintetica Saldi al milioni Note 31.03.2008 31.12.2007 Variazioni Attività non correnti Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto 3 4.098,7 4.081,0 17,7 Altre attività finanziarie 4 2.504,3 2.667,3 (163,0) Attività materiali 13,8 13,8 0,0 Imposte differite attive 1,4 1,4 0,0 Totale Attività non correnti 6.618,2 6.763,5 (145,3) Attività correnti Attività finanziarie e disponibilità liquide e mezzi equivalenti 7 989,2 862,4 126,8 Crediti commerciali e altri crediti 45,9 47,9 (2,0) Totale Attività correnti 1.035,1 910,3 124,8 Totale Attivo 7.653,3 7.673,8 (20,5) Patrimonio netto del Gruppo 6 6.632,9 6.666,5 (33,6) Passività non correnti Fondi per benefici ai dipendenti e fondi per altri rischi e oneri 2,7 2,6 0,1 Prestiti obbligazionari e altri debiti finanziari 7 943,8 943,6 0,2 Imposte differite passive e altre passività 6,6 10,3 (3,7) Totale Passività non correnti 953,1 956,5 (3,4) Passività correnti Prestiti obbligazionari e altri debiti finanziari 7 44,2 23,6 20,6 Debiti commerciali e altre passività 23,1 27,2 (4,1) Totale Passività correnti 67,3 50,8 16,5 Totale Passivo 7.653,3 7.673,8 (20,5) RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 10

NOTE DI COMMENTO AI PROSPETTI CONTABILI CONSOLIDATI REDATTI IN FORMA SINTETICA 1. Quota nel risultato delle partecipate valutate con il metodo del patrimonio netto Nel primo trimestre 2008 la quota nel risultato delle partecipate valutate con il metodo del patrimonio netto ammonta a 97,4 milioni ( 92,5 milioni nel primo trimestre 2007). La variazione positiva di 4,9 milioni (+5,3%) riflette i migliori risultati del Gruppo Fiat (+ 26 milioni), del Gruppo Alpitour (+ 1,4 milioni) e di Juventus Football Club (+ 2,2 milioni), il minor contributo del Gruppo Sequana Capital (- 7,4 milioni) e la quota del risultato negativo dei primi tre mesi del 2008 del Gruppo Cushman & Wakefield (- 17,3 milioni). Risultati delle partecipate Quota IFIL milioni I Trim 2008 I Trim 2007 I Trim 2008 I Trim 2007 Variazioni Gruppo Fiat 405,0 358,0 128,6 102,3 26,3 Rettifiche di consolidamento 0,0 0,3 (0,3) Totale Gruppo Fiat 128,6 102,6 26,0 Gruppo Sequana Capital 5,7 18,2 1,5 8,9 (7,4) Gruppo Cushman & Wakefield (a) (24,1) - (17,3) - (17,3) Gruppo Alpitour (14,9) (b) (16,3) (b) (14,9) (16,3) 1,4 Juventus Football Club S.p.A. (0,8) (4,5) (0,5) (2,7) 2,2 Totale 97,4 92,5 4,9 (a) Acquisito il 31 marzo 2007. (b) Dati del periodo 1 novembre 31 gennaio. Per i commenti sull'andamento della gestione delle imprese partecipate valutate con il metodo del patrimonio netto si rinvia alle sezioni che seguono. 2. Altri (oneri) proventi finanziari, netti Nel primo trimestre 2008 gli oneri finanziari netti ammontano a 19,6 milioni; nell'analogo periodo dell'esercizio precedente la voce accoglieva proventi finanziari netti per 1,1 milioni. La variazione negativa di 20,7 milioni è originata principalmente da una diversa composizione delle fonti di finanziamento di IFIL S.p.A. e dagli allineamenti al fair value di alcune attività finanziarie correnti. 3. Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto Il dettaglio è il seguente: Valori di carico al milioni 31.03.2008 31.12.2007 Variazioni Gruppo Fiat 3.212,6 3.125,3 87,3 Gruppo Sequana Capital 333,0 341,0 (8,0) Gruppo Cushman & Wakefield 419,7 466,1 (46,4) Gruppo Alpitour 64,1 78,8 (14,7) Juventus Football Club S.p.A. 69,3 69,8 (0,5) Totale 4.098,7 4.081,0 17,7 11 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

4. Altre attività finanziarie non correnti Il dettaglio è il seguente: Valori di carico al milioni 31.03.2008 31.12.2007 Variazioni Intesa Sanpaolo S.p.A. 1.292,2 1.564,7 (272,5) SGS S.A. 1.064,7 956,6 108,1 Gruppo Banca Leonardo S.p.A. 82,4 82,4 0,0 NoCo A LP 17,8 18,7 (0,9) Altri investimenti Obbligazioni DLMD 27,7 27,6 0,1 Obbligazioni Ocean Club Méditerranée 5,1 5,1 0,0 NoCo B LP 14,1 11,9 2,2 Diversi 0,3 0,3 0,0 Totale 2.504,3 2.667,3 (163,0) Le variazioni relative alle partecipazioni in Intesa Sanpaolo S.p.A. (- 272,5 milioni) e in SGS S.A. (+ 108,1 milioni) derivano dall'allineamento al fair value al 31 marzo 2008 con iscrizione degli utili e delle perdite non realizzati a patrimonio netto. Il costo originario di acquisto della partecipazione in Intesa Sanpaolo è di 883,4 milioni; gli adeguamenti al fair value ammontano complessivamente a 408,8 milioni netti. Il valore originario di carico della partecipazione in SGS è di 469,7 milioni; gli adeguamenti al fair value ammontano complessivamente a 595 milioni netti. 5. Raffronto tra i valori di carico e i prezzi di Borsa delle partecipazioni e delle altre attività finanziarie quotate Il dettaglio è il seguente: Prezzi di Borsa Valori di carico 31 marzo 2008 5 maggio 2008 Numero Unitari ( ) Totali ( ml) Unitari ( ) Totali ( ml) Unitari ( ) Totali ( ml) Partecipazioni Gruppo Fiat - azioni ordinarie 332.587.447 8,83 2.938,0 14,41 4.793,2 14,99 4.984,2 - azioni privilegiate 31.082.500 8,83 274,6 10,95 340,4 11,20 348,1 3.212,6 5.133,6 5.332,3 Gruppo Sequana Capital 13.203.139 25,22 333,0 16,62 219,4 17,16 226,6 Juventus Football Club S.p.A. 120.934.166 0,57 69,3 0,83 100,4 1,06 127,8 Altre attività finanziarie Intesa Sanpaolo S.p.A. 289.916.165 4,46 1.292,2 4,46 1.292,2 4,83 1.401,2 SGS S.A. 1.173.400 907,36 1.064,7 907,36 1.064,7 935,91 1.098,2 Obbligazioni Ocean Club Méditerranée 76.614 66,57 5,1 66,36 5,1 66,76 5,1 Totale 5.976,9 7.815,4 8.191,2 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 12

6. Patrimonio netto del Gruppo Il dettaglio è il seguente: milioni 31.03.2008 31.12.2007 Variazioni Capitale e riserve 6.709,0 6.715,0 (6,0) Azioni proprie (76,1) (48,5) (27,6) Totale 6.632,9 6.666,5 (33,6) L'analisi delle variazioni dell'esercizio è la seguente: milioni Patrimonio netto del Gruppo al 31 dicembre 2007 6.666,5 Adeguamenti al fair value delle partecipazioni in Intesa Sanpaolo (- 272,5 milioni, al netto di + 3,7 milioni di imposte differite) e in SGS (+ 108,1 milioni) (160,7) Acquisto azioni proprie (27,6) Quota delle differenze cambio da conversione (- 142,5 milioni) e delle altre variazioni nette (+ 203,3 milioni) evidenziate dalle partecipate consolidate e valutate con il metodo del patrimonio netto 60,8 Utile del Gruppo 93,9 Variazione netta del periodo (33,6) Patrimonio netto del Gruppo al 31 marzo 2008 6.632,9 Nel periodo 26 febbraio 31 marzo 2008 sono state acquistate 5.265.200 azioni ordinarie IFIL (0,51% della categoria) al prezzo medio unitario di 5 per complessivi 26,3 milioni, nonché 322.000 azioni di risparmio IFIL (0,86% della categoria) al prezzo medio unitario di 4,22 per complessivi 1,3 milioni. Al 31 marzo 2008 IFIL S.p.A. deteneva direttamente e indirettamente le seguenti azioni proprie: % su Valori N. azioni cat. Unitari ( ) Totali ( ml) Ordinarie, detenute da IFIL S.p.A. 17.668.198 1,70 4,07 72,0 Ordinarie, detenute dalla controllata Soiem S.p.A. 810.262 0,08 3,41 2,8 Totale ordinarie detenute 18.478.460 1,78 4,05 74,8 Risparmio, detenute da IFIL S.p.A. 322.000 0,86 4,22 1,3 Totale azioni proprie 18.800.460 - - 76,1 13 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

7. Posizione finanziaria netta consolidata del Sistema Holdings La posizione finanziaria netta consolidata del Sistema Holdings al 31 marzo 2008 evidenzia un saldo positivo di 1,5 milioni e una variazione positiva di 106 milioni rispetto al saldo negativo di fine 2007 (- 104,5 milioni). Di seguito è esposta la composizione del saldo. 31.03.2008 31.12.2007 Non Non milioni Corrente corrente Totale Corrente corrente Totale Attività finanziarie e disponibilità liquide e mezzi equivalenti 843,7 0,3 844,0 862,4 0,3 862,7 Crediti finanziari verso parti correlate 145,5 0,0 145,5 0,0 0,0 0,0 Totale attività finanziarie 989,2 0,3 989,5 862,4 0,3 862,7 Prestito obbligazionario 2007-2017 0,0 (744,4) (744,4) 0,0 (744,2) (744,2) Prestito obbligazionario 2006-2011 0,0 (199,4) (199,4) 0,0 (199,4) (199,4) Debiti verso banche e altre passività finanziarie (44,2) 0,0 (44,2) (23,6) 0,0 (23,6) Totale passività finanziarie (44,2) (943,8) (988,0) (23,6) (943,6) (967,2) Posizione finanziaria netta consolidata del "Sistema Holdings" 945,0 (943,5) 1,5 838,8 (943,3) (104,5) I crediti finanziari verso parti correlate ( 145,5 milioni) corrispondono ai dividendi deliberati da Fiat S.p.A. il 31 marzo 2008 ma non ancora incassati. Al 31 marzo 2008 IFIL S.p.A. dispone di linee di credito non revocabili per 660 milioni, di cui 310 milioni scadenti entro il 31 marzo 2009 ed 350 milioni con scadenze successive. Il rating attribuito da Standard & Poor's sull'indebitamento IFIL sul lungo termine è BBB+, mentre quello sul breve termine è A-2, entrambi con outlook stabile. La variazione positiva di 106 milioni del periodo è stata determinata dai seguenti flussi: milioni Posizione finanziaria netta consolidata del "Sistema Holdings" al 31 dicembre 2007 (104,5) Dividendi da partecipate 171,7 - SGS S.A. 26,2 - Fiat S.p.A. 145,5 Acquisti di azioni proprie IFIL (27,6) - 5.265.200 ordinarie (0,51% della categoria) (26,3) - 322.000 risparmio (0,86% della categoria) (1,3) Investimento di $3,4 ml in NoCo B LP (2,2) Altre variazioni nette (35,9) - Spese generali nette (6,1) - Oneri finanziari netti (19,6) - Diverse, nette (10,2) Variazione netta del periodo 106,0 Posizione finanziaria netta consolidata del "Sistema Holdings" al 31 marzo 2008 1,5 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 14

Nell'aprile 2008 sono stati effettuati investimenti in Vision (- 58,1 milioni), in NoCo B LP (- 2,2 milioni), in azioni proprie IFIL (- 13,7 milioni) e sono stati incassati dividendi da Gruppo Banca Leonardo (+ 2,8 milioni); le altre variazioni nette positive sono ammontate a 2 milioni. A seguito di tali movimenti il saldo della posizione finanziaria netta consolidata del Sistema Holdings è negativo per 67,7 milioni. Si segnala che nel maggio 2008 saranno incassati i dividendi da Intesa Sanpaolo (+ 110,2 milioni) e da Sequana Capital (+ 9,2 milioni) e saranno distribuiti i dividendi di IFIL S.p.A. (- 106,3 milioni). EVOLUZIONE PREVEDIBILE DELLA GESTIONE Per l'esercizio 2008 di IFIL S.p.A. è previsto un risultato positivo. A livello di bilancio consolidato, tenuto conto delle previsioni formulate dalle principali partecipate, il Gruppo IFIL prevede per il 2008 un risultato positivo. ANDAMENTO DELLA GESTIONE DELLE IMPRESE PARTECIPATE VALUTATE CON IL METODO DEL PATRIMONIO NETTO Di seguito sono evidenziati i risultati del primo trimestre 2008 delle imprese partecipate valutate con il metodo del patrimonio netto. 15 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

(30,45% del capitale ordinario e 30,09% del capitale privilegiato) I risultati consolidati conseguiti dal Gruppo Fiat nel primo trimestre 2008 sono così sintetizzati: I Trimestre Variazioni milioni 2008 2007 Assolute % Ricavi netti 15.025 13.676 1.349 9,9 Risultato della gestione ordinaria 766 595 171 28,7 Risultato operativo 783 595 188 31,6 Utile netto del Gruppo e di Terzi 427 376 51 13,6 Utile netto del Gruppo 405 358 47 13,1 milioni 31.03.2008 31.12.2007 Variazioni Totale attivo consolidato 58.540 60.136 (1.596) Indebitamento netto consolidato (11.975) (10.423) (1.552) Patrimonio netto di competenza del Gruppo 9.948 10.606 (658) Dipendenti a fine periodo (numero) 190.208 185.227 4.981 I Ricavi netti del Gruppo Fiat nel primo trimestre del 2008 sono stati pari a 15.025 milioni, in aumento dell'9,9% nei confronti dello stesso periodo del 2007 grazie principalmente ai contributi molto positivi dei business dell'automobile, di CNH e di Iveco. Di seguito è esposta l'analisi della voce: I Trimestre Variazioni milioni 2008 2007 % Automobili (Fiat Group Automobiles, Maserati, Ferrari) 7.422 6.824 8,8 Macchine per l'agricoltura e le Costruzioni (CNH-Case New Holland) 2.963 2.691 10,1 Veicoli Industriali (Iveco) 2.931 2.487 17,9 Componenti e Sistemi di Produzione (FPT, Magneti Marelli, Teksid e Comau) 3.634 3.244 12,0 Altre attività (Editoria, Holdings e Diverse) 326 333-2,1 Elisioni (2.251) (1.903) n.s. Ricavi netti 15.025 13.676 9,9 I business dell'automobile, con ricavi pari a 7.422 milioni, hanno superato dell'8,8% il dato del primo trimestre del 2007 ( 6.824 milioni). Tutti i Settori hanno contribuito al buon andamento; la crescita sostenuta dei volumi di vendita di Fiat Group Automobiles ha portato i ricavi del Settore a 6.829 milioni, con un aumento del 8,4% rispetto a quelli del primo trimestre 2007 ( 6.302 milioni); i ricavi di Ferrari sono aumentati del 19,7% e quelli di Maserati del 15,6%. Nel primo trimestre del 2008 i ricavi delle Macchine per l'agricoltura e le Costruzioni (CNH) sono stati pari a 2.963 milioni (+10,1% rispetto al dato di 2.691 milioni dello stesso periodo del 2007). I ricavi in U.S. dollari sono aumentati del 25,9% principalmente per la crescita delle vendite di trattori a più alta potenza e di mietitrebbiatrici, nonché per migliori prezzi e mix prodotto. Iveco, con ricavi pari a 2.931 milioni, ha realizzato nel trimestre una crescita significativa (+17,9%) rispetto allo stesso periodo del 2007 ( 2.487 milioni), grazie al forte incremento dei volumi di vendita e ai migliori prezzi. I ricavi dei business Componenti e Sistemi di Produzione nel primo trimestre 2008 si sono attestati a 3.634 milioni; il forte incremento (+12,0% rispetto ai primi tre mesi del 2007) è il risultato di una buona performance registrata dai diversi Settori. Sono aumentati del 16,4% i ricavi di Fiat Powertrain Technologies, dell'8,5% quelli di Magneti Marelli e del 5,2% quelli di Teksid. RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 16

Nel primo trimestre del 2008 il Risultato della gestione ordinaria del Gruppo Fiat è stato positivo per 766 milioni, in crescita di quasi il 29% rispetto all'utile di 595 milioni dello stesso periodo del 2007. Positivo è stato il contributo dei business dell'automobile che complessivamente hanno raggiunto un risultato di 262 milioni (+ 40 milioni rispetto al primo trimestre 2007). In particolare gli utili di Maserati e Ferrari hanno registrato una crescita rispettivamente di 11 e 28 milioni, mentre Fiat Group Automobiles ha ottenuto un risultato di 193 milioni (+ 1 milione rispetto al primo trimestre 2007). Il risultato di Fiat Group Automobiles è stato negativamente influenzato per circa 40 milioni dal mancato assorbimento di costi fissi determinato dalla chiusura temporanea dello stabilimento Giambattista Vico di Pomigliano d'arco. Iveco ha raggiunto 222 milioni di utile (rispetto a 150 milioni nel 2007) grazie alla forte crescita dei volumi di vendita e ai migliori prezzi ottenuti grazie al riposizionamento competitivo dei prodotti e al buon andamento dei veicoli pesanti nell Europa Orientale e in America Latina. CNH ha registrato un utile di 198 milioni in lieve aumento rispetto al dato di 189 milioni del primo trimestre 2007. In particolare, il margine sui ricavi di CNH, pari al 6,7%, è sceso di 0,3 punti percentuali quale risultato delle inefficienze industriali causate dalla rapida crescita della domanda di macchine per l agricoltura. Nei business Componenti e Sistemi di Produzione il risultato della gestione ordinaria è stato pari a 108 milioni, in crescita rispetto a 83 milioni del primo trimestre 2007 grazie ai maggiori volumi ed alle efficienze realizzate nelle aree acquisti e manufacturing. Di seguito è esposta l'analisi della voce: I Trimestre milioni 2008 2007 Variazioni Automobili (Fiat Group Automobiles, Maserati, Ferrari) 262 222 40 Macchine per l'agricoltura e le Costruzioni (CNH-Case New Holland) 198 189 9 Veicoli Industriali (Iveco) 222 150 72 Componenti e Sistemi di Produzione (FPT, Magneti Marelli, Teksid e Comau) 108 83 25 Altre attività (Editoria, Holdings e Diverse) ed Elisioni (24) (49) 25 Risultato della gestione ordinaria 766 595 171 Margine della gestione ordinaria (%) 5,1 4,4 Il primo trimestre del 2008 si è chiuso con un Risultato operativo positivo di 783 milioni, che comprende componenti atipiche positive per 17 milioni, derivanti principalmente da rilasci di fondi rischi e ristrutturazioni non più necessari. Nel primo trimestre 2008 gli Oneri finanziari netti, pari a 210 milioni, includono l effetto negativo di 63 milioni rilevato nella valutazione a valori di mercato di due equity swap correlati a piani di stock option. Considerando che l analogo valore nel primo trimestre 2007 era stato un provento di 91 milioni, la differenza dovuta agli effetti della valutazione di tali swap è stata negativa per 154 milioni. Escludendo l impatto degli equity swap, gli oneri finanziari netti del trimestre si presentano stabili. Il Risultato partecipazioni del primo trimestre 2008 è positivo per 63 milioni (positivo per 36 milioni nel primo trimestre 2007). Le Imposte sul reddito sono pari a 209 milioni ( 198 milioni nel primo trimestre 2007), con un incidenza del 32,9% (34,5% nel primo trimestre 2007). Il Risultato netto (del Gruppo e dei Terzi) nel primo trimestre 2008 è stato di 427 milioni (+13,6% rispetto al dato di 376 milioni nello stesso periodo del 2007). Per quanto riguarda le prospettive per l'esercizio 2008, il Gruppo Fiat ha confermato l'obiettivo di un utile netto compreso tra 2,4 e 2,6 miliardi. 17 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

(69,79% del capitale tramite Ifil Investissements) I dati di seguito esposti, riferiti al trimestre 1 gennaio - 31 marzo 2008, sono desunti dalla situazione contabile consolidata predisposta in base agli IFRS. $ milioni Ricavi consolidati del primo trimestre 2008 Risultato netto del Gruppo del primo trimestre 2008 Patrimonio netto di competenza del Gruppo al 31 marzo 2008 Indebitamento netto consolidato al 31 marzo 2008 390,3 (a) (36,3) (a) 900,9 (b) (130,6) (b) (a) Corrispondenti al periodo 1 gennaio/31 marzo. (b) Dati riferiti al 31 marzo 2008. Nel trimestre chiuso al 31 marzo 2008, il Gruppo C&W ha registrato ricavi per oltre $390 milioni e un risultato netto negativo di $36,3 milioni (post ammortamenti e rettifiche contabili connesse al passaggio dai principi contabili US GAAP agli IFRS). Il risultato negativo rispecchia la tipica stagionalità del settore immobiliare che registra nel primo trimestre di ogni anno un debole avvio a livello di ricavi a cui si uniscono - nel primo trimestre del 2008 l impatto delle maggiori spese operative legate alle acquisizioni di attività ed assunzioni di personale effettuate nella seconda metà del 2007. L indebitamento netto del Gruppo è stato caratterizzato in larga misura dall assorbimento di liquidità del capitale circolante per effetto del pagamento degli incentivi legati agli obiettivi perseguiti dal personale aziendale, delle commissioni di competenza del 2007 (pagate nel 2008) e del menzionato effetto stagionale sulle vendite tipico del business immobiliare. Gli Stati Uniti, pur risentendo della crisi immobiliare in atto, hanno mantenuto risultati operativi in linea con quelli dell anno passato (depurando questi ultimi da una transazione di eccezionale rilevanza ed unica nel suo genere realizzata proprio a gennaio 2007), mentre la divisione EMEA (Inghilterra, Europa e Russia) risente maggiormente, in termini operativi, del rafforzamento della struttura di professionals immobiliari alla base dell atteso sviluppo dell attività. L Asia ha registrato infine una crescita del 50% circa dei ricavi principalmente legata allo sviluppo organico e alle assunzioni avviati nel 2007. Nel corso del primo trimestre 2008, il Gruppo C&W ha completato altre 4 acquisizioni, per un totale di $38 milioni (negli ultimi nove mesi del 2007 erano state effettuate 6 acquisizioni per un totale di $71 milioni) e più precisamente: il 100% di Burnham, un Gruppo di società di brokeraggio attive nell area di San Diego, California; il 100% di Petch Hall Limited, società inglese specializzata in servizi immobiliari per il settore della distribuzione; il 100% di L&S NewVic Pty Limited ( Laing & Simmons ), società multi - servizio immobiliare australiana; il 100% della Divaris Alexander Corp, società canadese specializzata nell'ottimizzazione fiscale della gestione di immobili commerciali, basata a Toronto. Per l esercizio 2008, nonostante la crisi dei mercati finanziari, il rallentamento del mercato immobiliare residenziale americano e lo spettro della recessione negli USA, paventato più volte da autorevoli analisti, il Gruppo C&W prevede un fatturato complessivo ancora in sensibile crescita. Anche in termini di redditività, escludendo i menzionati oneri non ricorrenti, è atteso un miglioramento rispetto al 2007. RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 18

(26,65% del capitale tramite Ifil Investissements) Di seguito si riepilogano i risultati consolidati del Gruppo Sequana Capital del primo trimestre 2008: I Trimestre Variazioni % milioni 2008 2007 2007 pro-forma Reported Pro-forma Fatturato netto 1.327 1.031 1.381 29-4 Risultato operativo lordo 43,3 47,9 62,1-10 -30 Risultato operativo corrente 22,2 24,8 35,5-10 -37 Risultato netto corrente 14,9 14,1 19,6 6-24 Risultato netto del Gruppo 5,7 18,2 23,7-69 -76 I risultati relativi al primo trimestre 2007 pro-forma includono le attività di Dalum Papir A/S e di Map Merchant Group e sono stati riclassificati per tenere conto della cessione di Canson. Nel primo trimestre 2008, il fatturato netto consolidato ammonta a 1.327 milioni, in crescita del 29% sul fatturato di 1.031 milioni registrato nel primo trimestre 2007. Il confronto con il fatturato netto pro-forma registra invece un calo del 4% (-0,5% a parità di tassi di cambio). Il risultato operativo lordo ammonta a 43,3 milioni, pari al 3,3% delle vendite. Il risultato operativo corrente si attesta a 22,2 milioni, pari all 1,7% del fatturato, rispetto al 2,4% dell'analogo periodo del 2007. Confrontando i dati pro-forma, il primo trimestre 2008 ha mostrato segnali contrastanti: se da un lato si sono manifestati i benefici attesi dall acquisizione di MAP da parte di Antalis, consentendo l incremento del risultato operativo corrente rispetto all'analogo periodo del 2007, la redditività di Arjowiggins continua a risentire dell incremento del costo delle materie prime e dello sfavorevole andamento dei corsi valutari. Antalis Il fatturato è pari a 866 milioni, in crescita del 45% rispetto all'analogo periodo del 2007. Nel confronto con il fatturato pro-forma 2007, il Gruppo Antalis registra un calo del 6,2% (-3,6% a parità di tassi di cambio). L impatto del tasso di cambio nel trimestre (principalmente dovuto all andamento della sterlina inglese) è stato negativo per 24 milioni. L andamento del gruppo Antalis rimane positivo e conferma come la diluizione dei ricavi attesi dall acquisizione di MAP sia minore di quanto anticipato dal Gruppo Antalis nell iniziale piano di integrazione. Arjowiggins Il fatturato è pari a 529 milioni, in crescita del 6% rispetto allo stesso periodo del 2007. Nel confronto con il fatturato pro-forma, il gruppo registra una crescita dello 0,8% (5,2% a parità di tassi di cambio). L impatto dei tassi di cambio nel trimestre (dollaro americano e sterlina inglese) è stato negativo per 23 milioni. La crescita delle vendite è frutto dell impegno del Gruppo Arjowiggins negli ultimi mesi e del buon andamento delle carte patinate, in particolare per le attività green e security (nella quale sono incluse la produzione di carta per banconote e per passaporti). Greenfield S.a.s., società acquisita all inizio del 2008, ha contribuito per 15 milioni di ricavi nel primo trimestre 2008, con una forte crescita rispetto allo stesso periodo del 2007, grazie al significativo incremento dei prezzi di vendita della polpa di cellulosa. Per l esercizio 2008 il Gruppo Sequana Capital conferma le previsioni di un ulteriore aumento del risultato operativo corrente. 19 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

(100% del capitale) Al fine di una corretta analisi, si segnala che i risultati del Gruppo Alpitour sono influenzati dalla forte stagionalità che ne caratterizza l attività; i ricavi sono infatti principalmente concentrati nella stagione estiva, mentre i costi di struttura sono sostenuti in modo sostanzialmente lineare nel corso dell esercizio. I risultati consolidati conseguiti dal Gruppo Alpitour nel primo trimestre dell'esercizio 2007/2008 (1 novembre 2007-31 gennaio 2008) sono così sintetizzabili: I Trimestre I Trimestre Variazioni milioni 2008 2007 Assolute % Fatturato netto 184,1 166,2 17,9 10,8 Risultato della gestione ordinaria (18,7) (17,8) (0,9) 5,0 Risultato netto del Gruppo (14,9) (16,3) 1,3-8,2 milioni 31.01.2008 31.10.2007 Variazioni Patrimonio netto consolidato del Gruppo 64,1 78,8 (14,7) Posizione finanziaria netta consolidata (65,3) 17,3 (82,6) Per quanto concerne il settore del turismo, nel mercato italiano l andamento delle vendite della stagione invernale è stato caratterizzato dal rallentamento della crescita economica e dalla chiusura temporanea della destinazione Kenya, avvenuta in seguito alla critica situazione politica venutasi a creare all interno del paese; quest'ultima ha condizionato le scelte dei clienti anche sulle zone limitrofe in un periodo di alta stagionalità ed importante marginalità. Tali effetti sono solo stati parzialmente compensati dai buoni andamenti registrati su altre destinazioni turistiche (Maldive). In questo contesto il Gruppo Alpitour, ha chiuso il primo trimestre 2007/2008 con un fatturato netto consolidato di 184,1 milioni, in aumento di circa il 10,8% rispetto al dato consuntivato nello stesso periodo dell esercizio 2006/2007 ( 166,2 milioni). La crescita del fatturato consolidato del Gruppo è stata generata principalmente dalle divisioni Tour Operating, Incoming e M.I.C.E. (Meeting Incentive Convention Events). Il risultato della gestione ordinaria è stato negativo per 18,7 milioni (negativo per 17,8 milioni nell'analogo periodo dell esercizio precedente): l arretramento deriva principalmente dall incremento del costo del lavoro per l effetto congiunto dell incremento dell organico e dei maggiori costi legati alla dinamica salariale correlata al contratto collettivo di settore, oltre che dal ricordato impatto della chiusura della destinazione Kenya. Il risultato consolidato netto del Gruppo evidenzia una perdita di 14,9 milioni (in miglioramento di 1,3 milioni rispetto all'analogo periodo dell esercizio precedente), che include proventi netti non ricorrenti per 0,9 milioni ( 0,2 milioni nel primo trimestre dell esercizio 2006/2007) derivanti principalmente dalla plusvalenza realizzata con la cessione di Kiwengwa Limited ( 1 milione), società proprietaria del villaggio Bravo sito in Zanzibar. La posizione finanziaria netta consolidata alla fine del trimestre risulta negativa per 65,3 milioni, contro un saldo positivo netto al 31 ottobre 2007 di 17,3 milioni; la variazione negativa di 82,6 milioni è ascrivibile principalmente agli effetti sul circolante della stagionalità del business. Il nuovo esercizio sta confermando i segnali già evidenziati nel corso del 2006/2007. In particolare, si segnala l ottimo andamento della destinazione Egitto, grazie anche ad una situazione internazionale più distesa nell area del Medio Oriente, e delle destinazioni del lungo raggio (Maldive e Oceano Indiano); per contro, continua la debolezza di alcune destinazioni di corto e medio raggio. RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 20

Nonostante lo sfavorevole quadro economico che sta condizionando i risultati della stagione invernale, il Gruppo Alpitour è impegnato in ulteriori attività di sviluppo e di investimento volte a consolidare in un ottica di lungo termine la propria posizione di leadership sul mercato italiano; tali azioni dovrebbero consentire di confermare nell'esercizio in corso la redditività conseguita nell esercizio precedente, migliorare ulteriormente la situazione finanziaria del Gruppo e, conseguentemente, registrare un incremento del ritorno sul capitale investito. 21 RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE

(60% del capitale) I dati di seguito esposti e commentati sono desunti dal resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2008. Si segnala che l esercizio sociale di Juventus F.C. chiude al 30 giugno di ogni anno e che l attività è caratterizzata da un accentuata stagionalità, tipica del settore; pertanto i dati trimestrali non possono rappresentare la base per proiezioni riferite all intero esercizio. III Trimestre milioni 2007/2008 2006/2007 Variazioni Ricavi operativi 54,4 39,1 15,3 Risultato operativo 2,3 (2,7) 5,1 Risultato netto (0,8) (4,5) 3,7 31.3.2008 30.06.2007 Patrimonio netto 115,6 116,3 (0,7) Posizione finanziaria netta 8,3 21,7 (13,4) Nel primo trimestre del 2008 (terzo dell esercizio sociale 2007/2008) la Juventus ha registrato ricavi operativi per 54,4 milioni, in aumento di 15,3 milioni (+39%) rispetto al medesimo periodo del 2007. Tale aumento deriva dal positivo andamento complessivo di pressoché tutte le voci di ricavo (ricavi da gare, diritti radiotelevisivi e proventi media e ricavi da sponsorizzazioni e pubblicità) per complessivi 52,1 milioni, al netto di minori proventi da gestione diritti calciatori per 1,5 milioni e altri ricavi minori per 0,3 milioni. I costi operativi, pari a 45,5 milioni ( 33,8 milioni nell'analogo periodo dell'esercizio precedente), evidenziano un aumento di 11,7 milioni principalmente ascrivibile ai rinnovi dei contratti di prestazione sportiva di alcuni calciatori e dei nuovi contratti stipulati nel corso della prima e seconda fase della Campagna Trasferimenti 2007/2008. Gli ammortamenti e le svalutazioni dei diritti calciatori sono stati pari a 7,7 milioni, in aumento di 1,2 milioni rispetto al 31 marzo 2007, per effetto degli investimenti netti effettuati nel corso della Campagna Trasferimenti 2007/2008. Il risultato netto del terzo trimestre dell esercizio 2007/2008, negativo per 0,8 milioni, ( 4,5 milioni dell esercizio precedente), ha risentito dello stanziamento di imposte per complessivi 3 milioni (dei quali 1,9 milioni per imposte differite). Il patrimonio netto al 31 marzo 2008 è pari a 115,6 milioni, in diminuzione di 0,7 milioni rispetto al 30 giugno 2007, per effetto del risultato di periodo, al netto dell utilizzo delle imposte differite attive stanziate a fronte dei costi sostenuti per l operazione di aumento di capitale. La posizione finanziaria netta al 31 marzo 2008 è positiva per 8,3 milioni rispetto a 21,7 milioni al 30 giugno 2007. In data 18 marzo 2008 il Consiglio di Amministrazione ha approvato il Progetto Stadio che prevede la realizzazione di un nuovo impianto sull area dove sorge attualmente lo Stadio Delle Alpi, per un investimento complessivo stimato in 105 milioni. RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE 22