MERCATO OBBLIGAZIONARIO La guerra commerciale Stati Uniti-Cina, entrata nel vivo, sta guidando non solo il trend dei listini azionari ma anche quello del fixed income: dopo la ritorsione della Cina (contro il pacchetto di dazi su beni cinesi per 50 miliardi, a cui ha risposto con un analoga Governments Btp decennale Bund decennale Tresury decennale Corporate BBG IG Rendimento 1. 78% 0. 51% 2. 80% Rendimento 0.89% Week chg (bp) 0. 00 0. 00 3. 46 Week chg (bp) 0.32 imposizione su beni importati, provenienti BBG HY 3.31% -3.53 dagli States), questa settimana Trump ha Valute per 1 Euro Week chg. (%) dato l incarico di selezionare altri beni USD 1. 2283 0. 17% importati per ulteriori 100 mld $, GBP 0. 8703 0. 51% scatenando nuove vendite sulle borse CHF 1. 1779 0. 26% mondiali. Sembra però che Pechino CNY 7. 7468 0. 36% potrebbe presto concedere un apertura del Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) mercato del credito, maggiore import di S&P 500 2604 0. 87% auto e semiconduttori e maggiore Euro Stoxx 50 3429 1. 39% protezione dei brevetti delle imprese FTSE MIB 23075 2. 31% straniere, nell intento di ridurre il deficit Altro Last Week chg. (%) commerciale (secondo gli ultimi dati che si è Oil 62.26-1.5% allargato a febbraio, al massimo da 10 anni, Gold 1330-0.6% a 57,6 mld$). Ricordiamoci però che la Cina Vix 20.9-9.0% è il maggior creditore degli Usa, dopo la FED V1X 18. 6 1. 5% (detenendo attualmente uno stock di oltre 1 trilione $ di Treasuries) e quindi difficilmente Trump darà seguito alle ultime minacce, probabilmente limitandole solo a intimidazioni di ulteriori imposizioni all import cinese. Dall altra parte la Cina non ha interesse a vendere i governativi Usa (e a provocarne un crollo delle quotazioni), indebolendo il dollaro (e quindi penalizzando ulteriormente le sue esportazioni) ma potrebbe contrastare le politiche protezionistiche di Trump magari con una studiata svalutazione dello yuan, proprio per favorire il suo export (anche al di fuori del mercato americano). Sulla scia di queste tensioni geopolitiche, è comunque salito di 4 bp il rendimento del T-bond, raggiungendo in settimana addirittura il 2,84%, per poi chiudere l ottava al 2,77% dopo i dati sul job market che a marzo hanno deluso le attese (creati 103K nuovi posti di lavoro nel settore non agricolo, a fronte 193k attesi, minimo degli ultimi sei mesi). C è da rilevare che i dati hanno mostrato anche un'accelerazione dei salari (con guadagni medi per ora saliti dello 0,3% contro attese per 0,2%) alimentando timori che la Fed potrebbe spingere oltre i due rialzi dei tassi d'interesse finora previsti per quest'anno, anche se il presidente Powell, intervenendo all Economic Club di Chicago, ha confermato nuovamente un aumento dei tassi graduale, giustificato da una crescita dell'economia statunitense che procede con un "passo solido". Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
I periferici europei hanno tenuto nel corso della settimana (con lo spread BTP-Bund che ha sfiorato i 122 bps, minimo da 1 anno e mexzo) e solo in chiusura di ottava c è stata qualche presa di beneficio (fisiologica dopo il recente rally) su Bonos, BTP ma anche PGB: il pretesto le aste spagnole e francesi di giovedì, fino a 12 mld, giudicate non brillanti. Il Tesoro spagnolo ha collocato 4,65 mld di Bonos e la Francia 7,67 mld di Oat, riuscendo a collocare solo nella parte bassa della forchetta d offerta. I titoli della fascia media riscontrano ancora un forte interesse (come avevamo notato anche la settimana scorsa sui BTP quinquennali), con il Bonos 2021 che è stato assegnato ad un rendimento medio pari a -0,232%, con un bid-tocover di 3,1; i titoli extra lunghi (il 2048 ha avuto un bid-to-cover, inferiore a 1,3) iniziano a risentire di un diminuito interesse per i rendimenti che continuano a scendere. Bene il Bonos 2028 che ha registrato un tasso medio di 1,148% (in calo di oltre 20 bp dal mese precedente) anche se il rapporto di copertura si è fermato a 1,5. Il titolo indicizzato all inflazione 2027 ha registrato un rapporto domanda/offerta pari a 1,9 (in calo rispetto alla precedente emissione, del 1 febbraio a 2,69%) e un rendimento reale del -0,297%. Questa settimana, sul primario mercoledì sono previste le aste dei BOT annuali mentre giovedì quelle sui BTP a 3, 7 e 30 anni (la cui comunicazione di size e titoli avverrà lunedì a mercati chiusi): da seguire con attenzione sia i rapporti di copertura che i rendimenti delle aste, per capire quale sia Date Time Event Survey 04/09/2018 01:50 JN BoP Current Account Balance Feb 2196.0b 04/09/2018 01:50 JN Trade Balance BoP Basis Feb 249.7b 04/09/2018 08:00 GE Trade Balance Feb 20.1b 04/09/2018 08:00 GE Current Account Balance Feb 22.9b 04/09/2018 09:30 UK Halifax House Prices MoM Mar 0.10% 04/10/2018 08:45 FR Industrial Production MoM Feb 1.40% 04/10/2018 08:45 FR Industrial Production YoY Feb 4.30% 04/10/2018 08:45 FR Manufacturing Production MoM Feb 0.70% 04/10/2018 08:45 FR Manufacturing Production YoY Feb 4.30% 04/10/2018 10:00 IT Industrial Production MoM Feb 0.80% 04/10/2018 10:00 IT Industrial Production WDA YoY Feb 4.70% 04/10/2018 12:00 US NFIB Small Business Optimism Mar 107.00 04/10/2018 14:30 US PPI Final Demand MoM Mar 0.10% 04/10/2018 14:30 US PPI Ex Food and Energy MoM Mar 0.20% 04/10/2018 14:30 US PPI Final Demand YoY Mar 2.90% 04/10/2018 14:30 US PPI Ex Food and Energy YoY Mar 2.60% 04/10/2018 16:00 US Wholesale Inventories MoM Feb F 0.80% 04/11/2018 01:50 JN Core Machine Orders MoM Feb -2.5% 04/11/2018 01:50 JN PPI YoY Mar 2.00% 04/11/2018 01:50 JN PPI MoM Mar -0.10% 04/11/2018 08:30 FR Bank of France Ind. Sentiment Mar 105.00 04/11/2018 10:00 IT Retail Sales MoM Feb 0.30% 04/11/2018 10:00 IT Retail Sales YoY Feb 0.60% 04/11/2018 10:30 UK Trade Balance Feb - 2600 04/11/2018 10:30 UK Industrial Production MoM Feb 0.40% 04/11/2018 10:30 UK Industrial Production YoY Feb 2.90% 04/11/2018 10:30 UK Manufacturing Production MoM Feb 0.20% 04/11/2018 10:30 UK Manufacturing Production YoY Feb 3.30% 04/11/2018 10:30 UK Construction Output SA MoM Feb 0.70% 04/11/2018 13:00 US MBA Mortgage Applications 38808 -- 04/11/2018 14:30 US CPI MoM Mar 0.00% 04/11/2018 14:30 US CPI Ex Food and Energy MoM Mar 0.20% 04/11/2018 14:30 US CPI YoY Mar 2.40% 04/11/2018 14:30 US CPI Ex Food and Energy YoY Mar 2.10% 04/11/2018 14:30 US CPI Core Index SA Mar 256.20 04/11/2018 14:30 US Real Avg Weekly Earnings YoY Mar -- 04/11/2018 20:00 US Monthly Budget Statement Mar -$185.0b 04/11/2018 20:00 US FOMC Meeting Minutes 44256 -- 04/12/2018 01:01 UK RICS House Price Balance Mar 2.00% 04/12/2018 08:45 FR CPI EU Harmonized MoM Mar F 1.10% 04/12/2018 08:45 FR CPI EU Harmonized YoY Mar F 1.70% 04/12/2018 08:45 FR CPI MoM Mar F 1.00% 04/12/2018 08:45 FR CPI YoY Mar F 1.50% 04/12/2018 08:45 FR CPI Ex-Tobacco Index Mar 102.64 04/12/2018 10:30 UK Bank of England Credit Conditions & Bank Liabilities Surveys 04/12/2018 11:00 EC Industrial Production SA MoM Feb 0.10% 04/12/2018 11:00 EC Industrial Production WDA YoY Feb 3.50% 04/12/2018 14:30 US Import Price Index MoM Mar 0.00 04/12/2018 14:30 US Initial Jobless Claims 39173 230k 04/12/2018 14:30 US Continuing Claims 11383 1832k 04/12/2018 15:45 US Bloomberg Consumer Comfort 39539 -- 04/13/2018 08:00 GE CPI MoM Mar F 0.40% 04/13/2018 08:00 GE CPI YoY Mar F 1.6% 04/13/2018 08:00 GE CPI EU Harmonized MoM Mar F 0.40% 04/13/2018 08:00 GE CPI EU Harmonized YoY Mar F 1.50% 04/13/2018 11:00 EC Trade Balance SA Feb 20.2b 04/13/2018 16:00 US U. of Mich. Sentiment Apr P 100.60 04/16/2018 14:30 US Retail Sales Advance MoM Mar 0.40% 04/16/2018 14:30 US Retail Sales Ex Auto MoM Mar 0.30% 04/16/2018 14:30 US Retail Sales Ex Auto and Gas Mar -- 04/16/2018 16:00 US Business Inventories Feb 0.60% 04/16/2018 22:00 US Net Long-term TIC Flows Feb -- 04/06/2018 14:30 US Labor Force Participation Rate Mar -- 04/06/2018 21:00 US Consumer Credit Feb $15.000b 03/30/2018 11:00 IT CPI EU Harmonized YoY Mar P 0.80% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
realmente il mood degli investitori sull attuale situazione (di stallo) politica. Continuiamo a ritenere che solo una coalizione anti-establishment (tra Lega, senza FI, e M5S), che sembra attualmente improbabile, possa raffreddare l interesse degli investitori esteri (tornati recentemente sul debito italiano) verso i governativi italiani, aumentando timori che la richiesta UE di un aggiustamento (dello 0,3%) del deficit sia difficile da raggiungere. Proprio la scorsa settimana, il vice presidente alla Commissione Europea, lasciando maggiore flessibilità sui tempi per inviare il DEF, ha però sottolineato che l'italia "deve proseguire nell'aggiustamento verso gli obiettivi di medio termine e mettere il debito su una traiettoria discendente. Lo sforzo strutturale di correzione del deficit stabilito per il 2018 è lo 0,3%. Al contrario, un accordo programmatico tra PD e M5S aumenterebbe la fiducia per un maggior rispetto dei vincoli europei. Anche la Germania in asta questa settimana con l I/L 2026 domani e mercoledì con il 2046. Olanda e Austria riaprono martedì emissioni a medio lungo (NETHER 0% 15 gennaio 2024 la prima, il decennale RAGB 0 ¾% 20 febbraio 2028 e il RAGB 4.15% 15 marzo 2037 la seconda). ASTE SETTIMANA ENTRANTE: martedì 10 aprile 2018: asta tedesca: in collocamento fino a 500 mln di euro di Inflation linker all inflazione europea, DBRi 0.10% 15 aprile 2026; asta olandese: riapertura fino a 2,5 mld di euro del NETHER 0% 15 gennaio 2024; aste austriache: in asta il decennale RAGB 0 ¾% 20 febbraio 2028 e il RAGB 4.15% 15 marzo 2037. mercoledì 11 aprile 2018: asta italiana: il Tesoro italiano offre in asta fino a 8 mld di euro del BOT 12 aprile 2019; asta tedesca: in collocamento fino a 1,5 mld di euro DBR 2,5% 15 agosto 2046; giovedì 12 aprile 2018: aste italiane: emissioni a medio lungo (3-7-30 anni), con comunicazione lunedì 9. LIVELLI BTP future scadenza giugno 2018 Supporti: Resistenze: 138,35-40 139,02** 138,15-20 139,45-50 137,90-95 139,90 137,30-45* 140,60 136,85-90 140-80* 136,47 (61,8% Fibonacci) 141,30 135,90 (MM 100gg) 142,00 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last we e k ( %) mtd ( %) ytd ( %) DAX INDEX 1.2% 2.1% -4.4% FTSE 100 INDEX 1.8% 2.0% -6.4% CAC 40 INDEX 1.8% 2.3% -0.5% SWISS MARKET INDEX -0.8% -0.2% -7.0% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 2.3% 3.0% 5.6% IBEX 35 INDEX 0.9% 1.8% -2.7% PSI 20 INDEX 0.2% 1.7% 2.0% Athex Composite Share Pr 2.6% 2.6% -0.2% IRISH OVERALL INDEX 0.6% 1.3% -5.1% Sectors - Europe last we e k ( %) mtd ( %) ytd ( %) S&P EU 350 ENERGY INDEX 4.4% 4.4% -0.6% S&P EU 350 MATERIALS IDX 0.3% 0.3% -5.1% S&P EU 350 INDUST INDEX -0.2% -0.2% -4.8% S&P EU 350 CON STAPLE IX 2.0% 2.0% -5.5% S&P EU 350 UTILITIES IDX 1.3% 1.3% -1.8% S&P EU 350 TELECM SV IDX 2.6% 2.9% -5.3% S&P EU 350 INFO TECH IDX 0.5% 1.0% -1.0% S&P EU 350 CONS DISCT IX 1.5% 1.5% 0.0% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 0.9% 0.9% -5.7% S&P EU 350 FINANCIALS IX 0.2% 0.8% -3.7% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 0.4% -1.7% -3.3% S&P 500 FINANCIALS INDEX 0.7% -1.4% -2.8% S&P 500 CONS DISCRET IDX 2.2% -0.7% 2.1% S&P 500 INFO TECH INDEX 0.2% -2.3% 0.8% S&P 500 ENERGY INDEX 1.9% -0.1% -6.7% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.0% -2.0% -4.0% S&P 500 CONS STAPLES IDX 2.2% -0.3% -8.0% S&P 500 UTILITIES INDEX 0.6% -0.1% -4.3% S&P 500 MATERIALS INDEX 1.5% -0.7% -6.6% S&P 500 AUTO & COMP IDX 3.7% 1.4% -8.2% S&P 500 HOMEBUILDING IDX 7.3% 3.6% -7.9% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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