Nuovi equilibri mondiali nell economia che cambia Gli scenari economici mondiali e le prospettive di crescita delle aree geografiche Lodi, 19 dicembre 2008 Fabio Sdogati
INDICE Le origini della crisi Il fallimento delle politiche monetarie espansive La crisi nel settore reale Dalla politica monetaria alla spesa pubblica Le prospettive dell economia mondiale 2
Alle origini della crisi Sopravalutazione del prezzo delle abitazioni Fonte: Standard&Poor s/case-+àòàà9-pp.k09.00o Home Price Indices 3
Alle origini della crisi Le politiche di BCE efed 7 6 Pol. monetaria espansiva Politiche delle banche centrali 5 4 3 2 1 0 Pol. monetaria restrittiva Sempre più liquidità feb-00 ago-00 feb-01 ago-01 feb-02 ago-02 feb-03 ago-03 feb-04 ago-04 feb-05 ago-05 feb-06 ago-06 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 Tasso interesse BCE Tasso Obiettivo FED Fonte: : FED, Open Market Operations Committee and ECB, Governing Council 4
Il fallimento delle politiche monetarie espansive Le politiche monetarie delle Banche Centrali hanno funzionato? 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 LIBOR a tre mesi in UE ed USA, tassi di riferimento di BCE e FED BCE perde il controllo del credito BCE torna a guidare 2.0 1.5 BCE controlla il credito 1.0 7-gen-08 22-gen-08 6-feb-08 21-feb-08 7-mar-08 22-mar-08 6-apr-08 21-apr-08 6-mag-08 21-mag-08 5-giu-08 20-giu-08 5-lug-08 20-lug-08 4-ago-08 19-ago-08 3-set-08 18-set-08 3-ott-08 18-ott-08 2-nov-08 17-nov-08 2-dic-08 EUR 3m USD 3m Tasso Interesse BCE Tasso obiettivo FED Fonte: BBA, LIBOR historical data; FED, Open Market Operations Committee and ECB, Gov. Council 5
Il fallimento delle politiche monetarie espansive Le politiche monetarie delle Banche Centrali hanno funzionato? 5.5 LIBOR a tre mesi in UE ed USA, tassi di riferimento di BCE e FED 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 La FED controlla il credito La FED perde il controllo del credito La FED torna a guidare 7-gen-08 22-gen-08 6-feb-08 21-feb-08 7-mar-08 22-mar-08 6-apr-08 21-apr-08 6-mag-08 21-mag-08 5-giu-08 20-giu-08 5-lug-08 20-lug-08 4-ago-08 19-ago-08 3-set-08 18-set-08 3-ott-08 18-ott-08 2-nov-08 17-nov-08 2-dic-08 EUR 3m USD 3m Tasso Interesse BCE Tasso obiettivo FED Fonte: BBA, LIBOR historical data; FED, Open Market Operations Committee and ECB, Gov. Council 6
Il fallimento delle politiche monetarie espansive Le politiche monetarie delle Banche Centrali hanno funzionato? Tassi EURIBOR, EONIA e tasso di interesse BCE 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2-gen 16-gen 30-gen 13-feb 27-feb 12-mar 26-mar 9-apr 23-apr 7-mag 21-mag 4-giu 18-giu 2-lug 16-lug 30-lug 13-ago 27-ago 10-set 24-set 8-ott 22-ott 5-nov 19-nov 3-dic 1 mese 3 mesi 12 mesi Tasso interesse BCE EONIA Fonte: BBA, LIBOR, FED, Open Market Operations Committee and ECB, Gov. Council 7
La crisi nel settore reale Rallentamento dell attività economica per i prossimi 12-36 mesi Tassi di crescita del PIL reale (variazione annua percentuale) 8.5 7.5 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5-0.5 1/1/00 2/1/00 3/ 1/ 00 4/ 1/ 00 5/ 1/ 00 6/ 1/ 00 7/ 1/ 00 8/1/00 9/1/00 10/ 1/ 00 11/1/00 12/1/00 13/1/00 14/1/00 15/ 1/ 00 16/ 1/ 00 17/ 1/ 00 18/ 1/ 00 19/1/00 20/1/00 21/1/00 22/1/00 23/1/00 24/1/00 Stati Uniti Economie emergenti ed in via di sviluppo Unione Europea Fonte: IMF, World Economic Outlook database, Ottobre 2008 8
La crisi nel settore reale Come sono cambiate le previsioni sulla crescita del PIL PIL reale 2007 2008 2009 Ott-07 Apr-08 Ott-07 Apr-08 Ott-08 Nov-08 Apr-08 Ott-08 Nov-08 Mondo 5.2 4.9 4.8 3.7 3.9 3.7 3.8 3.0 2.2 Economie Avanzate 2.5 2.7 2.2 1.3 1.5 1.4 1.3 0.5-0.3 Stati Uniti 1.9 2.2 1.9 0.5 1.6 1.4 0.6 0.1-0.7 Area Euro 2.5 2.6 2.1 1.4 1.3 1.2 1.2 0.2-0.5 Giappone 2.0 2.1 1.7 1.4 0.7 0.5 1.5 0.5-0.2 Altre economie avanzate 3.7 3.9 3.1 2.5 2.2 2.9 2.7 1.6 1.5 Economie emergenti ed in via di sviluppo 8.1 7.9 7.4 6.7 6.9 6.6 6.6 6.1 5.1 Fonte: IMF, World Economic Outlook database (ottobre 2007, Aprile-Ottobre-Novembre 2008) 9
La crisi nel settore reale Come sono cambiate le previsioni sulla crescita del PIL (IMF) Tassi di crescita annuali del PIL (previsioni per 2008 e 2009) 2006 2007 2008 2009 Area Euro 2.8 2.6 1.2-0.5 Francia 2.2 2.2 0.8-0.5 Germania 3.0 2.5 1.7-0.8 Italia 1.8 1.5-0.2-0.6 Spagna 3.9 3.7 1.4-0.7 Brasile 3.8 5.4 5.2 3.0 Cina 11.6 11.9 9.7 8.5 Economie Centro-Est Europa 6.7 5.7 4.2 2.5 Giappone 2.4 2.1 0.5-0.2 India 9.8 9.3 7.8 6.3 Regno unito 2.8 3.0 0.8-1.3 Russia 7.4 8.1 6.8 3.5 Stati Uniti 2.8 2.0 1.4-0.7 Fonte: IMF, World Economic Outlook database aggiornamento novembre 2008 10
La crisi nel settore reale Come sono cambiate le previsioni sulla crescita del PIL (OECD) Tassi di crescita annuali del PIL reale (previsioni 2008, 2009, 2010) 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Francia 2.2 4.1 1.9 2.4 2.1 0.9-0.4 1.5 Germania 2.0 3.5 0.9 3.2 2.6 1.4-0.8 1.2 Giappone 2.0 2.9 1.9 2.4 2.1 0.5-0.1 0.6 Italia 2.9 3.9 0.7 1.9 1.4-0.4-1.0 0.8 Polonia 7.0 4.3 3.6 6.2 6.7 5.4 3.0 3.5 Regno Unito 3.0 3.9 2.1 2.8 3.0 0.8-1.1 0.9 Repubblica Ceca 5.9 3.7 6.3 6.8 6.6 4.4 2.5 4.4 Spagna 2.8 5.0 3.6 3.9 3.7 1.3-0.9 0.8 Stati Uniti 2.5 3.7 2.9 2.8 2.0 1.4-0.9 1.6 Fonte: OECD Economic Outlook 84 database, novembre 2008. 11
La crisi nel settore reale Previsioni sull output gap Differenza tra PIL effettivo e potenziale come percentuale del PIL potenziale (previsioni 2008, 2009, 2010) 1991 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Francia 1.7-0.7 1.9-0.1 0.7 0.9 0.0-2.2-2.5 Germania 1.2-0.5 1.6-1.8 0.1 1.2 1.1-1.1-1.5 Giappone 4.2 0.5-0.6-0.5 0.7 1.6 0.9-0.4-1.1 Italia 0.9-1.5 0.1-0.8-0.2 0.2-1.2-3.5-4.0 Polonia.. -1.0 0.3-0.1 1.9 3.2 3.0 0.8-0.5 Regno Unito 0.1-0.9 1.1 0.0 0.4 1.3 0.3-2.4-3.3 Repubblica Ceca.. 2.4-0.8-0.5 1.3 2.4 1.8-0.1-0.2 Spagna 3.8-3.3 1.0-0.6-0.1 0.4-1.2-4.7-6.2 Stati Uniti -1.7-2.2 2.2 1.0 1.2 0.7-0.4-3.6-4.2 Fonte: OECD Economic Outlook 84 database, novembre 2008. Nonostante si preveda che l Italia tornerà a crescere a partire dal 2010, si prevede anche un peggioramento dell output gap 12
La crisi nel settore reale Il crollo degli ordinativi delle esportazioni Ordini di esportazioni per i paesi membri del G7 (deviazione della media di lungo periodo) Fonte: OECD, Economic Outlook, novembre 2008 13
La crisi nel settore reale Previsioni sul valore delle esportazioni Tassi di crescita annuali del valore di esportazioni di beni e servizi 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Francia 8.8 13.1 3.5 5.6 3.2 2.2-0.2 2.7 Germania 6.6 14.1 7.9 13.1 7.7 4.2 0.7 3.9 Giappone 4.3 12.7 7.0 9.7 8.6 5.3-2.9 0.7 Italia 12.7 13.0 1.8 6.5 4.5 0.4-0.6 2.0 Polonia 22.9 23.1 7.9 14.6 9.1 6.5 1.3 1.9 Regno Unito 9.4 9.1 8.1 11.0-4.5 1.2-1.8 0.7 Repubblica Ceca 16.7 17.8 11.7 16.4 14.6 10.2 1.8 5.1 Repubblica Slovacca 4.5 8.9 13.9 21.0 16.0 6.6 1.6 7.8 Spagna 9.4 10.2 2.5 6.7 4.9 3.2 3.7 5.6 Stati Uniti 10.1 8.7 7.0 9.1 8.4 8.5 2.8 3.8 Fonte: OECD Economic Outlook 84 database, novembre 2008. 14
La crisi nel settore reale Il crollo di esportazioni ed importazioni Totale importazioni ed esportazioni per gli USA 150.0 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 gen-96 lug-96 gen-97 90.0 lug-97 gen-98 lug-98 gen-99 lug-99 gen-00 lug-00 gen-01 lug-01 gen-02 lug-02 gen-03 lug-03 gen-04 lug-04 gen-05 lug-05 gen-06 lug-06 gen-07 lug-07 gen-08 lug-08 gennaio 2000=100 esportazioni complessive importazioni complessive Fonte: Bureau of Labor Statistic, U.S. Import and Export Price Indexes 15
La crisi nel settore reale Previsioni sul mercato del lavoro Tassi di disoccupazione (previsioni 2008 e 2009) 2007 2008 2009 2010 Francia 8.0 7.3 8.2 8.7 Germania 8.3 7.4 8.1 8.6 Giappone 3.9 4.1 4.4 4.4 Italia 6.2 6.9 7.8 8.0 Olanda 3.3 3.1 3.7 4.1 Polonia 9.6 7.2 7.1 7.6 Regno Unito 5.4 5.5 6.8 8.2 Repubblica Ceca 5.3 4.5 5.2 5.5 Repubblica Slovacca 11.0 9.7 9.4 9.0 Spagna 8.3 10.9 14.2 14.8 Stati Uniti 4.6 5.7 7.3 7.5 Fonte: OECD Economic Outlook 84 database, novembre 2008 16
6 5 4 3 2 1 0 gen-10 giu-10 nov-10 La crisi nel settore reale La caduta dell inflazione Indice dei prezzi al consumo e previsioni sul tasso d inflazione mar-09 ago-09 gen-95 giu-95 nov-95 apr-96 set-96 feb-97 lug-97 dic-97 mag-98 ott-98 mar-99 ago-99 gen-00 giu-00 nov-00 apr-01 set-01 feb-02 lug-02 dic-02 mag-03 ott-03 mar-04 ago-04 gen-05 giu-05 nov-05 apr-06 set-06 feb-07 lug-07 dic-07 mag-08 ott-08 EU USA Fonte: ECB, Statistical data warehouse; U.S. Department Of Labor, Bureau of Labor Statistic; OECD, Economic Outlook, Novembre 2008 oggi 17
Altro?! Crisi delle carte revolving? 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 Credito revolving delle famiglie USA: totale e assicurato (10 6 USD) gen-00 set-00 mag-01 gen-02 set-02 mag-03 gen-04 set-04 mag-05 gen-06 set-06 mag-07 gen-08 set-08 Totale credito revolving Credito revolving assicurato Fonte: Federal Reserve Board, Consumer Credit - Novembre 2008 18
La crisi nel settore reale La disoccupazione sta aumentando Tasso di disoccupazione degli USA, area Euro e Giappone Fonte: OECD, Economic Outlook, Novembre 2008 19
Dalla politica monetaria alla spesa pubblica Financial Time: Novembre 24 2008 President Elected to Step Up Spending Barack Obama set out his plans to step up, rather than pull back, government spending in the wake of the financial crisis, underscoring a big shift in the US economic debate in just a few weeks. The record-breaking economic stimulus advocated by the president-elect over the past few days is expected to include investments in health care, education and energy, as well as tax cuts and infrastructure spending, a package whose cost some Democrats have estimated at $700bn and which includes a number of long-standing Democratic commitments. 22
Dalla politica monetaria alla spesa pubblica: Politiche fiscali espansive, proiezioni per gli USA In miliardi di dollari USA Anno 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Gettito (a budget) 1,933 1,891 2,032 2,159 2,416 2,649 Spesa (a budget) 2,275 2,483 2,644 2,768 2,935 2,981 di cui spesa obbligatoria 1,451 1,586 1,729 1,789 1,897 1,931 Deficit (-) o Surplus (a budget) -342-592 -611-609 -520-332 In percentuale del PIL Anno 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Gettito (a budget) 14.2 13.3 13.8 14.0 14.7 15.4 Spesa (a budget) 16.7 17.5 18.0 17.9 17.9 17.3 di cui spesa obbligatoria 10.6 11.2 11.7 11.6 11.6 11.2 Deficit (-) o Surplus (a budget) -2.5-4.2-4.2-3.9-3.2-1.9 Fonte: Congressional Budget Office, Baseline Budget Projections, Settembre 9, 2008 20
Dalla politica monetaria alla spesa pubblica Spesa pubblica finanziata in disavanzo, proiezioni USA In miliardi di dollari USA Anno 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Deficit (-) o Surplus (a budget) -342.2-591.9-611.3-609.1-519.6-332.3 Deficit (-) o Surplus (a budget) 181.4 184.5 173.1 178.6 195.0 206.4 Deficit (-) o Surplus -160.7-407.4-438.2-430.6-324.6-125.8 In percentuale del PIL Anno 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Deficit (-) o Surplus (a budget) -2.5-4.2-4.2-3.9-3.2-1.9 Deficit (-) o Surplus (a budget) 1.3 1.3 1.2 1.2 1.2 1.2 Deficit (-) o Surplus -1.2-2.9-3.0-2.8-2.0-0.7 Fonte: Congressional Budget Office, Baseline Budget Projections, Settembre 9, 2008 21
Dalla politica monetaria alla spesa pubblica Il futuro delle politiche fiscali 4,500 4,000 bln US$ 3,500 3,000 2,500 2,000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Spesa pubblica corrente (a budget) Proiezione con +350 mld nel 2009 Fonti: Congressional Budget Office, Baseline Budget Projections, Settembre 9, 2008 23
Ultimi aggiornamenti per gli USA Dati di Novembre rispetto alle proiezioni di Settembre 2008: Tot. Entrate: - 24 bln US$ Tot. Spese: + 24 bln US$ Tot. Deficit: + 48 bln US$ Questi due mesi di extra.deficit rappresentano: Più del 10% delle proiezioni 2008 Quasi il 30% di quelle del 2007 Fonte: Congressional Budget Office, monthly review, Novembre 7, 2008 24