Monitor Titoli e Settori 08.10.2007 Monetario. Nonostante i segnali di rallentamento dell economia europea e le turbolenze dei mercati finanziari, le scadenze a 6 mesi sul mercato dei BOT restano le più convenienti, se paragonate a quelle a 9 e 12 mesi. Con riferimento alle aspettative sui tassi d interesse della Banca Centrale Europea, sebbene l aumento del prezzo del petrolio alimenti i rischi di ripresa dell inflazione, le condizioni economiche e il livello raggiunto dall Euro/Dollaro ci fanno ritenere che la BCE non modificherà i tassi d interesse nei prossimi mesi. Per i titoli di mercato monetario a tasso variabile, l elevato livello dei tassi Euribor, a causa dell aumento del rischio di controparte sul mercato, rende consigliabile il titolo General Electric a tasso variabile, che si avvantaggia anche dell elevata qualità di credito dell emittente. Selezione di titoli di mercato monetario. Compra ISIN Prezzo Rend. Vendi ISIN Prezzo Rend. BOT 15.05.2008 IT0004229511 98,115 3,42 BOT 15.10.2008 IT0004282791 96,525 3,43 BOT 16.06.2008 IT0004235799 97,79 3,39 BOT 14.11.2008 IT0004290018 96,208 3,44 GE TV 31.03.2008 XS0189019432 100,25 ND BOT 15.08.2008 IT0004254030 97,165 3,39 Nota: I rendimenti sono espressi in percentuale, al netto della tassazione. ND= non disponibile. Fonte: TLX ed EuroTLX; elaborazioni Servizio Studi Intesa Sanpaolo. Obbligazionario. Governativi. Nonostante la riduzione dei tassi d interesse negli Stati Uniti e l interruzione dei rialzi dei tassi BCE, suggeriamo di tenere contenute le scadenze delle obbligazioni governative. Nonostante l elevato livello dell Euro/Dollaro e un probabile rallentamento dell attività economica nell area euro, non riteniamo che i mercati anticiperanno una significativa riduzione dei tassi d interesse. Inoltre, il modesto differenziale tra rendimenti lordi a 2 anni (4,00%) e a 10 anni (4,41%) alimenta l opportunità di restare sulle scadenze più brevi. 21.11.2007 Nota quindicinale Servizio Studi Intesa Sanpaolo Ricerca per investitori privati Paolo Guida Laura Carozza Serena Marchesi Mario Romani Piero Toia Selezione di titoli di mercato obbligazionario Governativo. Compra ISIN Prezzo Rend. Vendi ISIN Prezzo Rend. BTP 3,75% 15.06.2009 IT0004085244 99,73 3,46 BTP 5,25% 01.08.2017 IT0003242747 107,39 3,70 BTP 3,50% 15.03.2011 IT0004026297 98,6 3,499 BTP 4,25% 01.02.2015 IT0003719918 100,81 3,61 BTP 3,75% 15.09.2011 IT0004112816 99,24 3,50 BTP 4,25% 01.08.2014 IT0003618383 101,04 3,56 Nota: I rendimenti sono espressi in percentuale, al netto della tassazione. Fonte: TLX ed EuroTLX; elaborazioni Servizio Studi Intesa Sanpaolo. Corporate. La crisi dei mutui americani sub-prime rende le obbligazioni Corporate ancora esposte e suggerisce un elevata selettività. Tra i settori meno esposti, anche alla luce dei risultati societari, va segnalato il comparto Telefonico, nel quale France Telecom, OTE e Telefónica sono meglio posizionate. Visto il peggioramento delle condizioni economiche, il settore Auto è maggiormente penalizzato in prospettiva. Tra gli emittenti da vendere, visti i rendimenti e le prospettive economico-finanziarie, segnaliamo Daimler, Volkswagen e Renault. I prezzi del presente documento sono aggiornati alle ore 10:00 del 20.11.2007.
Selezione di titoli di mercato obbligazionario Corporate. Compra ISIN Pr. Rend. Rat. Vendi ISIN Pr. Rend. Rat. OTE 5% 05.08.2013 France Telecom 3% 14.10.2010 Telefónica 5,125% 12.02.2013 XS0173549659 99,64 4,44 BBB+ Renault 6,125% 26.06.2009 FR0010245548 96,22 3,87 A- Volkswagen 5,375% 25.01.2012 XS0162867880 101,23 4,21 BBB+ DCX 7% 21.03.2011 FR0000489767 102,17 3,74 BBB+ XS0142019479 102,25 3,95 A- XS0126467553 106,55 3,80 Nota: I rendimenti sono espressi in percentuale, al netto della tassazione. Fonte: TLX ed EuroTLX; elaborazioni Servizio Studi Intesa Sanpaolo. Paesi Emergenti. Le obbligazioni dei mercati emergenti restano sensibili ad un eventuale ulteriore discesa dei mercati azionari, sebbene in questo caso sarebbero sostenute dal buon andamento del comparto obbligazionario in generale. Visto il maggior grado di rischio rispetto ai titoli governativi G7, è preferibile restare sui Paesi la cui solidità economico-finanziaria è elevata e con un buon rapporto rischio-rendimento, come il Messico e la Croazia. Tra i Paesi più deboli ed esposti alla volatilità dei prezzi delle materie prime, va segnalato il Venezuela, le cui prospettive economico-finanziarie appaiono allo stato attuale meno incoraggianti. BBB+ Selezione di titoli di mercato obbligazionario di Paesi Emergenti. Compra ISIN Prezzo Rend. Rat. Vendi ISIN Prezzo Rend. Rat. Croazia 5% 15.04.2014 Messico 4,25% 16.06.2015 XS0190291582 101,18 4,16 BBB Venezuela USD 9,25% 15.09.2027 XS0222076449 96,73 4,19 BBB+ US922646AS37 100,5 7,98 BB- Nota: I rendimenti sono espressi in percentuale, al netto della tassazione. Fonte: TLX ed EuroTLX; elaborazioni Servizio Studi Intesa Sanpaolo. Azionario. Settori e aree geografiche Europa/Italia. Le prospettive delle Borse appaiono ancora favorevoli nel medio-lungo termine, anche se in un contesto di maggiore volatilità nel breve temine. In tale scenario le Utility e i Telefonici potrebbero catalizzare l interesse degli investitori, grazie ai buoni rendimenti e all estraneità rispetto alla crisi dei sub-prime. I settori Viaggi&Divertimenti, Chimico e Tecnologico potrebbero beneficiare di maggiori crescite degli utili. Restano con fondamentali più cari i Servizi Finanziari e i Beni personali, in seguito alla rivisitazione al ribasso delle crescite sugli utili nel 2008. Riviste al ribasso anche le stime sugli Assicurativi, che però presentano multipli contenuti. Per il momento i Media non registrano segnali di forza sulla raccolta pubblicitaria, anche se nel prossimo anno potrebbero beneficiare di grandi eventi sportivi. Da un punto di vista geografico, in un contesto complessivamente favorevole per il mercato azionario, riteniamo che le prospettive di medio termine per l Area Euro siano migliori, alla luce delle attuali valutazioni, mentre l area asiatica evidenzia segnali di sopravvalutazione in alcuni selezionati Paesi come la Cina e l India. 2
Selezione di Settori o Aree Geografiche del mercato azionario a 6-12 mesi. Positivi Negativi Settori Utility Servizi Finanziari Tecnologici Beni personali e per la casa Telecom Viaggi & Divertimenti Chimici Aree Geografiche Area Euro Cina India Fonte: Servizio Studi Intesa Sanpaolo. Categorie Fondi. Nonostante le incertezze sulle esposizioni alle probabili perdite sui prodotti finanziari legati ai mutui sub-prime, le prospettive del mercato azionario ci appaiono ancora favorevoli e giustificano il mantenimento di una quota azionaria in un fondo bilanciato o l investimento in fondi azionari Area Euro. Si fanno, tuttavia, meno attraenti i fondi obbligazionari sui Paesi emergenti in vista di una possibile attenuazione della crescita globale e visto il livello estremamente contenuto del rendimento rispetto ai titoli governativi G7. Selezione di Categorie di Fondi. Positivi Bilanciato Azionario Area Euro Fonte: Servizio Studi Intesa Sanpaolo. Indebitamento. Negativi Obbligazionario Paesi Emergenti Mutui e prestiti. Considerata l interruzione dei rialzi dei tassi da parte della BCE, suggeriamo di preferire mutui e prestiti a tasso variabile, che consentono a parità di durata una rata inferiore rispetto a quelli a tasso fisso. Nella fase attuale, la rata costante consente di ridurre le probabilità di eccessivo allungamento della durata. Selezione di tipologie di Indebitamento. Positivi Negativi* Tasso variabile Tasso fisso Rata costante Nota: * L eventuale opportunità di ristrutturazione è legata alle condizioni dello specifico mutuo di cui si è titolari e a quelle alternative, nonché ai costi dell operazione. Fonte: Servizio Studi Intesa Sanpaolo. 3
Avvertenza generale. Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti e/o le rispettive famiglie possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento rappresenta la prima pubblicazione del nuovo prodotto di ricerca in materia di investimenti Monitor Titoli e Settori. Il documento avrà cadenza quindicinale. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, esclusivamente a soggetti residenti in Italia e verrà messo a disposizione del pubblico indistinto attraverso il sito internet di Banca IMI (www.bancaimi.it) e sul sito www.sanpaolotrading.com. Note Metodologiche. Il presente documento è stato preparato sulla base della seguente metodologia. Monetario. L universo di riferimento è quello dei titoli obbligazionari di TLX o EuroTLX con scadenza fino a 12 mesi. La selezione dei titoli viene realizzata sulla base delle previsioni sui tassi d interesse realizzate dal Servizio Studi di Intesa Sanpaolo e sulla base della valutazione delle prospettive prevedibili del merito di credito degli emittenti delle obbligazioni, nonché del rapporto rischio-rendimento delle obbligazioni stesse. I suggerimenti di acquisto si riferiscono ad un investimento realizzato con un orizzonte temporale pari alla vita residua dell obbligazione. Obbligazionario. L universo di riferimento è quello dei titoli obbligazionari di TLX o EuroTLX con scadenza superiore a 12 mesi. Obbligazioni Governative. La selezione dei titoli viene realizzata sulla base delle previsioni sui tassi d interesse realizzate dal Servizio Studi di Intesa Sanpaolo e sulla base della valutazione delle prospettive prevedibili di finanza pubblica degli emittenti. La scelta della scadenza 4
tiene conto della conformazione e delle prospettive di conformazione della curva dei rendimenti, nonché del rapporto rischio-rendimento delle obbligazioni. I suggerimenti di acquisto si riferiscono ad un investimento realizzato con un orizzonte temporale da 12 a 36 mesi o pari alla vita residua delle obbligazioni. Obbligazioni Corporate. La selezione dei titoli viene realizzata sulla base del rating delle agenzie Fitch, Moody s e Standard&Poor s, sulla base delle previsioni sui tassi d interesse realizzate dal Servizio Studi di Intesa Sanpaolo e sulla base della valutazione delle prospettive prevedibili del merito di credito degli emittenti delle obbligazioni. La scelta della scadenza tiene conto della conformazione e delle prospettive di conformazione della curva dei rendimenti, nonché del rapporto rischio-rendimento delle obbligazioni. I suggerimenti di acquisto si riferiscono ad un investimento realizzato con un orizzonte temporale da 12 a 36 mesi o pari alla vita residua delle obbligazioni. Obbligazioni di Paesi Emergenti. La selezione dei titoli viene realizzata sulla base del rating delle agenzie Fitch, Moody s e Standard&Poor s, sulla base delle previsioni sui tassi d interesse realizzate dal Servizio Studi di Intesa Sanpaolo e sulla base delle prospettive prevedibili di finanza pubblica degli emittenti, nonché sulla base di previsioni sull economia e di valutazioni sulla stabilità politica dei singoli Paesi o sul merito di credito degli emittenti. La scelta della scadenza tiene conto della conformazione e delle prospettive di conformazione della curva dei rendimenti, nonché del rapporto rischio-rendimento delle obbligazioni. I suggerimenti di acquisto si riferiscono ad un investimento realizzato con un orizzonte temporale da 12 a 36 mesi o pari alla vita residua delle obbligazioni. Azionario. Settori e Aree Geografiche Europa/Italia. L universo di riferimento è quello dei settori dell Eurostoxx 600. La selezione dei settori viene realizzata sulla base di un modello di asset allocation del Servizio Studi Intesa Sanpaolo, le cui specifiche sono contenute nel documento mensile Economia e Mercati Finanziari e sono in ogni caso disponibili a richiesta. I suggerimenti di acquisto si riferiscono ad un investimento realizzato con un orizzonte temporale di 6-12 mesi. Categorie Fondi. L universo di riferimento è quello delle categorie previste da Assogestioni e disponibili sul sito www.assogestioni.it. La selezione delle categorie viene realizzata sulla base delle previsioni realizzate dal Servizio Studi di Intesa Sanpaolo e sulla base della valutazione delle prospettive prevedibili per i mercati finanziari, come presentate nel documento semestrale Scenario. I suggerimenti di acquisto si riferiscono ad un investimento realizzato con un orizzonte temporale da 12 a 60 mesi. Indebitamento. Mutui e prestiti. L universo di riferimento è quello dei mutui o prestiti a tasso fisso, a tasso variabile o a rata costante. La scadenza di riferimento per i prestiti è di 5 anni e per i mutui a tasso fisso o a tasso variabile è di 20 anni. La selezione delle tipologie di indebitamento viene realizzata sulla base delle previsioni sui tassi d interesse realizzate dal Servizio Studi di Intesa Sanpaolo. 5
Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse. Intesa Sanpaolo dichiara i seguenti interessi e conflitti di interesse ai sensi degli articoli 69-quater e 69-quinquies, del regolamento adottato con delibera Consob n. 11971 del 14.05.1999, e successive modificazioni ed integrazioni e dell art. 24 del Regolamento della Banca d Italia e della Consob ai sensi dell art. 6, comma 2-bis del Testo Unico della Finanza. La Banca ha posto in essere idonei meccanismi organizzativi e amministrativi (information barriers), al fine di prevenire ed evitare conflitti di interesse in rapporto alle raccomandazioni prodotte. Per maggiori informazioni si rinvia al documento Policy per studi e ricerche e all estratto del Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse a disposizione sul sito internet di Intesa Sanpaolo (www.intesasanpaolo.it). Certificazione degli analisti. Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, i cui nomi e ruoli sono riportati nella prima pagina del documento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, indipendente, obiettiva, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni. 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona della loro famiglia hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona della loro famiglia operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Uno degli analisti citati nel documento è socio AIAF. 4. Gli analisti citati non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Disclosure. Il Gruppo Intesa Sanpaolo si trova in una situazione di conflitto di interessi in quanto: 5. ha erogato finanziamenti significativi a Daimler Chrysler; 6. è emittente di strumenti finanziari collegati ai titoli Daimler Chrysler; 7. ha assunto, nell'ambito della propria attività di trading proprietario, una posizione di rischio rilevante in relazione agli strumenti finanziari emessi da Daimler Chrysler; 8. è emittente di strumenti finanziari collegati ai titoli France Telecom; 9. ha erogato finanziamenti significativi a General Electric e al suo gruppo di appartenenza; 10. ha erogato finanziamenti significativi a Renault e al suo gruppo di appartenenza; 11. è emittente di strumenti finanziari collegati ai titoli Renault; 12. ha erogato finanziamenti significativi a Telefónica e al suo gruppo di appartenenza; 13. ha assunto, nell'ambito della propria attività di trading proprietario, una posizione di rischio rilevante in relazione agli strumenti finanziari collegati a Telefónica; 14. ha erogato finanziamenti significativi a Volkswagen e al suo gruppo di appartenenza. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Banca IMI e Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. 6