Trascrizione Videochat ANIMA del 24 settembre 2015 Lo strumento che ANIMA utilizza per comunicare con la massima chiarezza e trasparenza ai propri clienti e partner commerciali Partecipano: Luca Felli (Responsabile Investimenti Obbligazionari e Valute), Davide Di Chio (Servizio Specialisti di Mercato) e Davide Gatti (Direttore Vendite). Modera: Daniele Lami (Marketing & Comunicazione). Questa estate gli eventi sono stati molti. Comincerei a parlare con te, Davide Di Chio, della volatilità che ha caratterizzato i mercati. Volatilità attribuita alla Cina e alla svalutazione dello yuan. Qual è la view di ANIMA? Davide Di Chio. Il tema Cina negli ultimi mesi ha dominato sui mercati finanziari ed è stato uno delle principali fonti di volatilità. Prima c era stata la forte correzione del mercato cinese, con indici domestici che da giugno avevano corretto del 40% circa. Una correzione, però, che va contestualizzata all interno dell oltre il 150% realizzato ( ( 1/5
nei 12 mesi precedenti; insomma, è stato il ridimensionamento di un eccesso precedente. Discorso diverso per la decisione presa dalla banca centrale cinese lo scorso 12 agosto di modificare il meccanismo di fixing del cambio contro dollaro. Questa scelta ha portato nei giorni immediatamente successivi a una svalutazione del Renminbi rispetto al biglietto verde del 4 per cento circa. I mercati nel loro complesso si sono focalizzati sulle implicazioni e sulle ragioni di questa mossa. Una prima spiegazione può essere individuata nel tentativo della Banca Centrale cinese di procedere verso l internazionalizzazione della valuta cinese e l inclusione dello yuan nel basket di valute che formano e valorizzano gli Sdr, ovvero i diritti speciali di prelievo. Un altra parte spiegazione è invece legata alla necessità delle autorità cinesi di fornire stimolo a un economia in difficoltà; in particolare, una misura di stimolo alle esportazioni che ha innescato il timore diffuso di una crescita inferiore alle attese. Con riferimento ai timori di una svalutazione troppo repentina e incontrollata pensiamo che la Banca Centrale cinese abbia le spalle sufficientemente larghe per far si che questa fase sia gestita in modo ordinato. Siamo anche consapevoli che accanto ai segnali preoccupanti ci sono anche dei segnali incoraggianti, come nel caso dell evidente stabilizzazione del mercato immobiliare. E queste sono notizie che non vanno trascurate. Luca, parlando dei portafogli di ANIMA, come siamo posizionati? L Europa e l Italia sono ancora sovrappesati? Luca Felli. Europa e Italia sono ancora sovrappesati, come tutta la periferia, che in questa ultima parte dell anno potrà fare molto bene. E siamo positivi sulla parte azionaria, con l Italia che continua a dare segnali decisamente incoraggianti. La crescita sta arrivando e le valutazioni sugli indici azionari italiani e della periferia sono attraenti rispetto a tassi di interesse. Ci sono anche flussi interessanti che arrivano in Italia. Parliamo di Fed. Il 17 settembre la banca centrale americana ha deciso di non alzare i tassi di interesse; ma la stretta potrebbe arrivare entro la fine dell anno. Questo porterà ulteriore volatilità in Europa? Davide Di Chio. Accanto alla Cina, l incertezza sulla politica monetaria americana è stato, e continuerà a essere, l altro elemento che ha generato volatilità. Storicamente i mercati con una componente di rischio reagiscono negativamente alla notizia del primo rialzo dei tassi di interesse da parte della Fed. In questa occasione, invece, abbiamo avuto un comportamento diverso, a dimostrazione del fatto che ci troviamo in un contesto senza precedenti. Così, quando la Fed ha deciso di rinviare il rialzo dei tassi i mercati hanno reagito con una correzione, guardando solo alla parte di bicchiere mezzo vuoto, ossia alle preoccupazioni della Fed sugli sviluppi internazionali. In sostanza i mercati hanno interpretato la scelta della Fed come una conferma dei problemi di crescita nei mercati emergenti. Ma bisogna guardare anche al lato positivo della vicenda, ovvero al fatto che la Fed continua a mantenere un atteggiamento accomodante, e tiene in doverosa considerazione gli sviluppi internazionali anche in presenza di quadro domestico solido. La Bce si è detta pronta a rendere ancora più espansiva la sua politica monetaria. Bce e Fed, dunque, continuano ad avere due strategie divergenti. Questo favorirà ancora il dollaro americano? Davide Di Chio. La divergenza di politica monetaria di Fed e Bce è stato un driver importante per il dollaro americano. Ed è un tema che non è destinato a venire meno. Di conseguenza rimaniamo positivi sul dollaro in un ottica di lungo periodo, anche se al momento il mercato sembra più focalizzato su altri temi. In un contesto di volatilità sono più adatti i fondi multi-asset bilanciati o i prodotti flessibili? Davide Gatti. La scelta dipende dalla natura dell investitore. I multi-asset bilanciati e i flessibili sono strumenti che hanno caratteristiche diverse. Quando si investe in un prodotto flessibile si dà un ampia delega di gestione al gestore. In questo caso la volatilità è figlia delle scelte strategiche di costruzione del portafoglio. Di conseguenza, ci sono prodotti flessibili che hanno una volatilità elevata e altri che la mitigano. I fondi bilanciati o multi-asset, invece, hanno un benchmark di riferimento, una politica d investimento chiara e quindi una volatilità predefinita, che è la risultante degli asset in cui investe il gestore. 2/5
La volatilità è indicata nel Kiid, quindi il livello di rischio è ben definito. La cosa più importante per il risparmiatore non è capire se i mercati sono volatili o meno, ma quali sono le preferenze in termini di rapporto tra rischio e rendimento. Ci sono investitori che dormono tranquilli con portafogli volatili e altri invece che si fanno prendere dal panico. Ogni risparmiatore deve cercare di trovare la risposta giusta. Entrambi i prodotti possono offrire quello che essi cercano. Quello che è certo è che nei flessibili è fondamentale conoscere la strategia del gestore perché, come ci dicevamo prima, ci sono flessibili che non hanno come finalità il contenimento della volatilità. Nel periodo estivo abbiamo assistito a un aumento della volatilità che ha colpito tutti i prodotti finanziari. Luca, come hai vissuto questo momento e come si sono comportati i prodotti a scadenza? Luca Felli. Questa estate abbiamo visto un aumento della volatilità che però era quasi prevedibile considerando il possibile rialzo dei tassi di interesse da parte della Fed. Ci sono poi momenti di scoppio in cui le cose si fanno più difficili. E in questi casi sono le correlazioni tra gli asset a incidere sulle performance dei fondi. Per fare un esempio, negli ultimi mesi, in particolare in Cina ed Emergenti, c è stata una correlazione positiva tra bond ed equity che non ha permesso un bilanciamento effettivo in un orizzonte di breve periodo. E i nostri fondi a scadenza, che comunque vanno giudicati su un orizzonte più lungo, ne hanno subito le conseguenza. Anche se allo stesso tempo si sono create interessanti opportunità d investimento. Mi riferisco ai fondi Evoluzione, destinati a incrementare la percentuale di titoli azionari in portafoglio. Questo vuol dire che potranno godere dei rialzi futuri dei mercati azionari. Discorso diverso per la famiglia dei fondi Progetto, che subisce il breve più degli altri prodotti perché è destinata a diminuire la percentuali di azioni in portafoglio. Per quanto riguarda i fondi Anima Selezione Dinamica, infine, mi metto dalla parte del gestore. Sono fondi bilanciati, dove la percentuale di azioni può raggiungere anche il 60%. Il gestore, però, non era investito al massimo. Alla fine, quindi, questi fondi hanno fatto meglio rispetto a dun portafoglio tradizionale 50-50. Passiamo alle domande utenti. Sabina e Roberto ci chiedono chiarimenti sul recente andamento dei fondi Anima Sforzesco e Anima Risparmio. Luca Felli. Se li valutiamo da inizio anno devo dire che entrambi i fondi si stanno comportando bene. Su Anima Risparmio, in particolare, non dimentichiamoci che c è lo stacco cedola. Un elemento che va sempre preso in considerazione nella valutazione del proprio investimento. Sforzesco, come Visconteo, è un fondo bilanciato storico che non ha mai deluso nel tempo. L orizzonte temporale non è a tre mesi e quindi la valutazione va fatto su un arco temporale più ampio. Per quanto riguarda le nostre scelte d investimento: in questo momento rimaniamo in sottopeso sull obbligazionario, mentre sulle azioni pensiamo che sia arrivato il momento di accumulare. Giuseppe, 69 anni, vorrebbe investire 50 mila euro in fondi. Chiede su quali prodotti investire e se è meglio un Pac o l investimento in un unica soluzione Davide Gatti. Le informazioni non sono sufficienti per consigliare la costruzione di un portafoglio adeguato. Proviamo comunque a fare un ragionamento sulla media dei risparmiatori che hanno 70 anni con queste disponibilità. Di media, un portafoglio con un profilo conservativo ha una parte importante investita in obbligazioni. Dato l attuale contesto di mercato, consiglierei di ridurre leggermente la parte dedicata alle obbligazioni perché i rendimenti sono molto compressi. Allo stesso tempo, aumenterei leggermente l esposizione alle classi di attivo più rischiose, che offrono un rendimento maggiore. Il portafoglio di un cliente di 70 anni, comunque, non dovrebbe avere più del 25-30% investito in azioni. Detto questo, il consiglio finale è di parlare con un banker o un promotore finanziario che ha come compito quello di aiutare il risparmiatore nella costruzione del portafoglio più adatto al proprio profilo di rischio-rendimento. Un privato ci chiede quando lanceremo prodotti a capitale resa garantita. Davide Gatti. I fondi di investimento non possono essere costruiti in questa logica. 3/5
L obbligazione ha queste caratteristiche: viene emesse con una cedola predefinita e rimborsata a 100. Il fondo, comunque, ha un vantaggio enorme rispetto al singolo emittente: ha un portafoglio bene diversificato e quotato ogni giorno, per dare al risparmiatore la massima trasparenza possibile. E la diversificazione riduce il rischio di incorrere in un emissione che possa dare problemi. A fine anni 90 c è stata, ad esempio, la crisi in Argentina, che è andata in default. Chi aveva investito in obbligazioni argentine ha avuto decurtazioni di capitali nell ordine del 60-80%; chi ha aveva investito in fondi, invece, ha avuto una perdita del 2-3%. Davide, ti sottoporrei quindi la domanda di un privato che ci chiede delle previsioni sul mercato italiano e quando, secondo noi, toccheremo il "bottom". Davideo Di Chio. È difficile identificare il minimo di mercato e il punto esatto di entrata. È un esercizio inutile e molto pericoloso. Possiamo però ribadire le ragioni citate prima da Luca Felli della nostra positività sul mercato azionario italiano. I tassi di crescita del PIL non sono particolarmente esaltanti, ma lo 0,9% previsto dal governo e l 1% stimato da Confindustria sono numeri superiori alle previsioni che gli analisti avevano formulato soltanto qualche mese fa. La politica accomodante della Bce ha un ruolo importante sulla crescita dell Italia, con un tasso di cambio euro dollaro che sta favorendo le esportazioni, aiutando al tempo stesso le imprese e lo stato italiano a mantenere bassa la spesa per interessi. Nel complesso siamo costruttivi, nonostante il buon andamento registrato fino a oggi. Un operatore ci chiede se Anima Russell Multi-Asset non abbia fallito nel suo obiettivo di rendimento e se non sia il caso di switchare su un altro fondo. Davide Gatti. Anima Russell Multi-Asset ha caratteristiche specifiche. Investe in più asset class con un obiettivo di rendimento di medio lungo periodo, quindi a 4-6 anni. È stato lanciato l anno scorso e solo recentemente ha risentito dell incremento di volatilità. Evidentemente il fatto che tutte le classi di attivo si sono mosse nella stessa direzione ha fatto sì che il fondo registrasse un calo più accentuato. Consigliamo di stare posizionati all interno del fondo. Non dimentichiamoci che movimenti così repentini sono recuperabili dal gestore se ci sono le condizioni per spostare la liquidità del fondo su classi di attivo con prospettive migliori. Investire in questo fondo vuol dire affidare i risparmi in mano a un gestore che valuta le opportunità e fa dei ragionamenti per generare rendimenti positivi. Disinvestire per un movimento al ribasso di breve periodo non è mai una buona idea. Il fondo è ben gestito e monitorato. Siamo convinti che passata la bufera dell estate potrà dare soddisfazioni nell orizzonte temporale previsto. Alberto Simioni ci chiede "come mai gli indici azionari sono scesi a fronte del mancato rialzo dei tassi da parte della Fed. Non doveva essere il contrario?" Massimo, promotore finanziario, ci chiede se "non sarebbe stato meglio da parte della Fed alzare i tassi dopo un anno di preparazione?". Davide Di Chio. I mercati, come detto prima, hanno letto in modo negativo il mancato rialzo e hanno visto la scelta della Fed come una validazione del fatto che ci sono problemi più grossi del previsto. E in un certo senso questa è anche la risposta alla seconda domanda. È vero che la Fed aveva preparato i mercati da tempo, però è anche vero che i mercati stessi non erano a arrivati a scontare una probabilità particolarmente elevata a settembre. Naturalmente, tendiamo a vedere le cose in maniera bilanciata. Da un lato c è una certa volatilità sugli emergenti e ci vuole cautela; dall altro accogliamo con favore il fatto che la Fed e le altre banche centrali mantengano una politica monetaria espansiva in un contesto non ancora sufficientemente solido e robusto. Aspettiamo i prossimi sviluppi con gli occhi puntati sull evoluzione del quadro macro internazionale. Eliana ci chiede informazioni sui fondi Anima Riserva Globale e Anima Rendimento Assoluto Obbligazionario. Ci dice che "alcuni clienti hanno investito nei due fondi a gennaio e che oggi le performance sono leggermente negative. Quali sono allora le prospettive? Non sarebbe il caso di switchare?. 4/5
Luca Felli. Anima Riserva Globale è, insieme a Anima Riserva Emergenti, uno dei due fondi valutari su cui stiamo puntando da qualche anno. In questo momento il fondo sta risentendo della buona performance delle valute contro un euro che sta quasi diventando valuta di riserva. L euro è destinato a svalutarsi ancora e il fondo deve riposizionarsi. Comunque Anima Riserva Globale ha una buona performance rispetto al benchmark. Anima Rendimento Assoluto Obbligazionario ha beneficiato a inizio anno dell annuncio del QE da parte della Bce, ma poi ha sofferto l aumento di volatilità e gli choc in Grecia e Cina. Come provvedimenti abbiamo cambiato temi e cercato Paesi che non sono tra i più gettonati e che hanno adottato una politica monetaria espansiva, come Australia e Nuova Zelanda. Inoltre, non abbiamo più un esposizione forte al dollaro. Prima dell adesione leggere il KiiD, che il proponente l investimento deve consegnare prima della sottoscrizione nonché il Prospetto pubblicato e disponibile presso la sede della società, i soggetti incaricati della distribuzione e sul sito internet www.animasgr.it. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il prodotto è sottoposto alla valutazione di appropriatezza e adeguatezza prevista dalla normativa vigente. Il valore dell investimento e il rendimento che ne deriva possono aumentare così come diminuire e, al momento del rimborso, l investitore potrebbe ricevere un importo inferiore rispetto a quello originariamente investito. Davide Gatti. Per quanto riguarda lo switch, è difficile rispondere. Switchare vorrebbe dire aver fatto un errore a monte, ovvero aver investito in strumenti non corretti. Anima Riserva Globale è uno strumento di parcheggio monetario con un profilo di rischio ben identificato. Andrebbe quindi rivista la scelta iniziale di parcheggio della liquidità. L unica alternativa sarebbe parcheggiare in euro o dollari, o addirittura solo su valute emergenti. Per la parte obbligazionaria, Anima Rendimento Assoluto Obbligazionario è un prodotto flessibile, con il gestore che ha un ampia delega per investire in modo opportunistico su bond e valute. Rinnegare questa scelta vorrebbe dire cercare un prodotto con caratteristiche diverse, tipicamente a benchmark. Va fatto con un banker, che conosce le caratteristiche del risparmiatore. Ci arrivano altre domande sui mercati emergenti e in particolare ci chiedono "quale è la view di ANIMA?" Davide Di Chio. Sugli emergenti manteniamo un atteggiamento cauto. Certamente parlare di mercati emergenti implica la necessità di fare una premessa: si tratta di un aggregato molto eterogeneo, al cui interno esistono paesi e valute su cui abbiamo una view positiva e altri su cui siamo decisamente prudenti. Detto questo, in questa fase di mercato l epicentro della volatilità va ricercato non solo in Cina, ma nel mondo emergente nel suo complesso, ragione per cui confermiamo un approccio selettivo e cauto. 5/5