Coniugare esigenza e soluzione d investimento: controllare i rischi con l approccio Global Macro Marco Serventi Senior Relationship Manager AMUNDI EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Siamo stati abituati a pensare e classificare secondo modelli precostituiti (assunti di base): «Le esigenze di investimento della clientela sono molto SIMILI e STABILI nel tempo» EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 2
Siamo stati abituati a pensare e classificare secondo modelli precostituiti (assunti di base): «Le esigenze di investimento della clientela sono molto SIMILI e STABILI nel tempo» Le soluzioni d investimento ed i servizi di investimento sono per questo facilmente «CLUSTERIZZABILI» declinabili per profilatura con modelli di pianificazione che sicuramente «SEMPLIFICANO E OTTIMIZZANO LE RISPOSTE» EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 3
Monetario Obbligazionari Azionario Sono stati quindi creati portafogli di riferimento (benchmark) basati su concetti di rischio «cluster» 30% 10% 15% 5% 60% 10% 30% 40% 20% 30% 5% 20% Rischio Medio Basso Rischio Basso 25% Rischio Medio 35% 10% 35% 20% 50% Rischio Medio Alto 5% 10% Monetario Obbligazionario Euro Obbligazionario Globale Azionario Euro Azionario Non Euro 35% Rischio Alto EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 4
Siamo stati abituati a pensare e classificare secondo modelli precostituiti (assunti di base): Le esigenze di investimento della clientela sono molto SIMILI e STABILI nel tempo Le soluzioni d investimento ed i servizi di investimento sono per questo facilmente «CLUSTERIZZABILI» declinabili per profilatura con modelli di pianificazione che sicuramente «SEMPLIFICANO E OTTIMIZZANO LE RISPOSTE» La delega della selezione ai modelli di ottimizzazione per la selezione o servizio d investimento non può risultare ESAUSTIVA, ci sono ad esempio errori asimmetrici e variabili indefinibili EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 5
ERRORI ASIMMETRICI! altre misure del rischio, oltre alla volatilità? 4% perdita massima in cinque giorni 8% volatilità annualizzata 13% perdita massima in cinque giorni 7% volatilità annualizzata Ridurre la volatilità storica non è sufficiente a minimizzare il rischio di portafoglio. EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 6
ERRORI ASIMMETRICI! i Beta degli indici di riferimento Peso dei settori nell MSCI World Peso del Giappone nell MSCI world 35% 30% Oil & Gas Financial Technology 50% 45% 40% 25% 35% 20% 30% 15% 25% 20% 10% 15% 10% 5% 5% 0% 0% 73 78 83 88 93 98 03 08 79 84 89 94 99 04 09 Allargare la base investita non evita le forti concentrazioni di rischio EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 7
E le performance sappiamo che cambiano nel tempo + 2008 2009 2010 2011 2012 2013 JPY US HY CREDIT GOLD US GOUVERNMENT BOND EM DEBT JPY EUR GOUVERNMENT BOND US GOUVERNEMENT BOND EUR GOUVERNMENT BOND EM DEBT EUR EQUITIES US EQUITIES EUR EQUITIES US EQUITIES US HY CREDIT GOLD US HY CREDIT US HY CREDIT USD GOLD US EQUITIES EM DEBT US EQUITIES EUR CREDIT Performance GOLD EUR EQUITIES EM DEBT US HY CREDIT EUR CREDIT CHF CHF EUR CREDIT CHF JPY GOLD USD EUR CREDIT CHF EUR GOUVERNMENT EUR CREDIT EUR GOVERNMENT BOND EUR GOUVERNMENT BOND EM DEBT EUR GOUVERNMENT BOND US GOUVERNMENT BOND USD US GOUVERNMENT BOND US GOUVERNMENT BOND US HY CREDIT JPY EUR CREDIT CHF CHF EM DEBT US EQUITIES USD USD US EQUITIES USD JPY EUR EQUITIES US GOUVERNMENT BOND EUR EQUITIES EUR EQUITIES JPY GOLD Calendariodei rankingdi perf delle principaliassetclass Dicembre2013 EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 8
Cosa fare allora? La risposta classica sarebbe DIVERSIFICARE ma spesso il poco tempo e la poca trasparenza del cliente non sono il supporto ideale per poter fare sempre ottime consulenze spesso si tende a servire l esigenza d investimento con soluzioni «THE BEST BEFORE» EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 9
L ottimizzazione alla Markovitz consiste nel trovare il portafoglio di minimo rischio, tenendo costante la performance EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 10
Ma porta ad una soluzione ottima unica (estrema) Migliore performance e minore rischio passato THE BEST «BEFORE» EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 11
Per ottenere una soluzione più adeguata e adatta al cambiamentio degli scenari a mercato, sarebbe necessario «forzare» e «sporcare» i modelli ad allocare verso soluzioni sub-ottimali, permettendo di avere un numero infinito di portafogli su cui è possibile imporre altre ottimizzazioni (H-optimization) EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 12
La storia ripete se stessa: il caso APPLE EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 13
Cosa fare allora? La risposta classica sarebbe DIVERSIFICARE ma spesso il poco tempo e la poca trasparenza del cliente non sono il supporto ideale per poter fare sempre ottime consulenze, spesso si tende a servire l esigenza d investimento con soluzioni «THE BEST BEFORE» la diversificazione sulla carta NONpuò più essere considerata una SOLUZIONE ESAUSTIVA tout court occorre una diversificazione «COSCIENTE» che collega i temi macroeconomici ai rischi specifici, ovvero dobbiamo puntare ad una maggior conoscenza delle singole soluzioni d investimento che compongono il portafoglio proposto al cliente EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 14
Affrontare le prossime sfide della consulenza Essere flessibili Essere globali Collegare le tematiche macroeconomiche agli eventi specifici del mercato Monitorare il livello di rischio implicito nei propri portafogli Soluzione: ampia delega a team specializzati con supervisione e controllo della delega data!! EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 15
Non è più solo una questione di nomi Global Total Return Unconstrained Global macro ma sempre più di METODO d investimento! EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 16
Fare Global Macro vuol dire: guardare agli scenari macro-economici View qualitativa di mercato Associare uno score da molto negativo (-4) a molto positivo (+4) su diversi orizzonti temporali di riferimento (S/M/L) Bond Governativi: Duration Allocazione Geografica Segmenti di curva Valute: USD vs. resto del mondo Allocazione Inter-blocco Allocazione Intra-blocco Valute Emergenti Credito: Esposizione al mercato a livello globale Allocazione a livello di macro-settori Debito Emergente: Esposizione al debito Locale Esposizione al debito Esterno EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 17 17
Amundi e incastrarli LONDON all interno sede di del scelte gruppo operative, le gestioni tattiche Global e strategiche Macro Combiniamo visioni strategiche con una gestione tattica attiva EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 18
Esempi di portafogli Global Macro: mantenere la flessibilità necessaria Fondo Benchmark Yield 2,67% 1,69% Duration* in anni 2,59 6,09 Average Rating BBB+ AA- Number of securities 218 Allocazione geografica *Questo indicatore misura la variazione teorica del prezzo di un'obbligazione in caso di una variazione dei tassi d'interesse. Più la duration ha un valore elevato più la variazione di prezzo sarà significativa. Rating Breakdown Tracking error Allocation EMD: debito emergente CCY: valute EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Esempio di strategia Global Macro applicata ai portafogli Bond Globali portafoglio «Obbligazionario Globale» con approccio Global Macro +101,6% +34,1% Performance cumulate Performance annualizzate Volatilità YTD 2013 3 anni ITD 3 anni ITD 1 anno ITD Classe SU 1,9% 4,6% 13,7% 101,6% 4,4% 11,4% 2,9% 5,7% Benchmark 3,7% -0,2% 13,5% 34,1% 4,3% 4,6% 2,4% 2,7% Bisogna avere una gestione del rischio ottimale che consenta di ALLONTANARSI DAI BENCHMARK nei momenti di tensione EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Guardare OLTRE: un Mondo Macro meno ciclico, più strutturato Livello dei rendimenti del mercato obbligazionario americano negli ultimi decenni Come possiamo prepararci alle prossime sfide? EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Essere pronti, ma non obbligati, ad un cambio di scenario Una risposta è possibile: AUMENTARE LA FLESSIBILITA operativa, ricercando degli obiettivi di rendimento e rischio CONDIVISI col cliente -8 Duration Short Duration -8 Duration +8 Long Duration +8 EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Gestione del rischio DURATION su dinamiche della curva rendimenti Una gestione attiva della durationdurante i diversi cicli dei mercati è fondamentale per ottenere performance a rendimento assoluto.. -8 anni 0 anni +8 anni Rialzo curva rendimenti Neutralità Discesa curva dei rendimenti EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Unita alla fonte aggiuntiva di performance derivante dalle VALUTE..associando un driver di valore unico derivante dalla componente VALUTARIA, di sostegno anche nelle fasi più avverse dei cicli di credito La gestionevalutaria(currencyoverlay) è gestibilemodo indipendente dalle posizioni sottostanti di portafoglio EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Esempio empirico di strategia Global Macro su obbligazioni e Valute applicazione empirica Global Macro su Bond e Valute EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce
Osservazioni finali Il ruolo del consulente nell interazione tra esigenze e scelta d investimento Non dimentichiamo mai che per fare una buona consulenza bisogna mantenere un ruolo centrale tra l esigenza del cliente e la soluzione d investimento avendo passione, facendo molta formazione, identificando metodo e valore nel tempo, dando + delega cosciente - carta bianca conoscendo beneciò a cui ci stiamo affidando. E il nostro cliente. Buon lavoro a tutti noi!! EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce 26