6 maggio a cura del Servizio Gestioni Patrimoniali

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1 6 maggio 2019 a cura del Servizio Gestioni Patrimoniali

2 IL QUADRO o o Dopo i tweet di Trump domenica, torna alla ribalta il tema della guerra commerciale tra USA e Cina. Immediata la reazione delle borse asiatiche e del petrolio che subiscono un contraccolpo. La settimana si annuncia come cruciale per i negoziati sino-statunitensi, gli incontri programmati per i prossimi giorni si sono infatti caricati di incertezza, finora inattesa, circa l esito. Dal punto di vista macroeconomico lo scenario risulta attualmente coerente con un assestamento della crescita nei prossimi trimestri. In Area Euro, i fattori temporanei che hanno zavorrato l ultimo trimestre del 2018 hanno dispiegato i propri effetti, ma una eventuale recrudescenza delle guerre commerciali potrebbe appesantire le prospettive da qui a fine anno. Un famoso detto di mercato recita Sell in May and go away, una frase che prende spunto dal fatto che, solitamente le borse, e Wall Street in particolare, registrano le performance migliori tra ottobre e marzo. Questa frase aleggia come ogni anno tra gli operatori a cavallo tra aprile e maggio, e ronza ancora più tra le orecchie dopo un inizio anno che vede i listini azionari mettere a segno avanzamenti a doppia cifra. Performance da inizio anno delle principali asset class 2 E tuttavia un caso se il primo Weekly di maggio si apre sotto il segno di una maggiore incertezza, in quanto a scatenare vendite sui mercati è stato un tweet di Trump arrivato proprio nella serata di domenica. La minaccia di rialzare i dazi dal 10% al 25% su $200 miliardi di importazioni cinesi a causa della lentezza dei cinesi nelle trattative è arrivata come un fulmine a ciel sereno, in quanto da inizio anno si è respirato un clima di generale compiacenza circa una positiva evoluzione della trattativa commerciale tra le due potenze. Dopo una prima minaccia cinese di annullare il viaggio del vice-premier a Washinton previsto per mercoledì, le ultime notizie indicano che i negoziati proseguiranno e la delegazione è pronta a partire. Le borse asiatiche hanno riportato cali consistenti e il petrolio flette ulteriormente, proseguendo la discesa iniziata quindici giorni fa, in un tipico movimento di risk-off e di riallineamento alle deteriorate prospettive del commercio globale.

3 Se il messaggio destabilizzante per i mercati è di natura geopolitica, dal punto di vista macroeconomico lo scenario appare in assestamento. I dati resi noti durante la scorsa settimana hanno consegnato indicazioni leggermente migliori delle attese sulla crescita in Area Euro, all'1,5% annualizzato nel primo trimestre dell'anno, una velocità di crociera pari a circa la metà di quella statunitense, ma comunque in avanzamento rispetto alla debolezza dell'ultimo quarto del Maggiore sorpresa ha rappresentato invece il dato sull' inflazione europea in aprile che ha segnato un aumento all 1,7%, con un progresso anche nella voce core che si porta all 1,2% salendo di tre decimi. Tuttavia, considerazioni legate al calendario e alla cadenza della Pasqua sono da tenere in considerazione e il rialzo della voce core potrebbe essere temporaneo, in quanto legato in larga misura al rialzo dei prezzi dei servizi ricreativi e abbigliamento in Germania. Differenza tra crescita annua inflazione headline e core in USA e Area Euro I dati di aprile hanno poi confermato l'ottima salute del mercato del lavoro statunitense, marcando una accelerazione nel numero di posti di lavoro, anche se il settore manifatturiero continua a deludere le attese di ripresa. Si è inoltre riscontrata una inattesa flessione del tasso di disoccupazione al 3,6% dal 3,8% e i salari orari sono aumentati a un ritmo del 3,2%annuo. Il messaggio che ne deriva è che il mercato del lavoro continua a migliorare nonostante il calo delle risorse utilizzate e la fase ormai avanzata di ciclo economico. 3 Se i dati sul mercato del lavoro non hanno scaldato particolarmente Wall Strett, la settimana alle spalle ha consegnato ancora guadagni, con lo S&P500 che ha raggiunto nuovi massimi. La reporting season, ormai a metà strada, sta inviando segnali ancora confortanti sulla salute del settore Corporate US. Se alla vigilia era attesa una flessione degli utili prossima al 4% su base annua secondo gli analisti di Factset, accompagnata dalla prima flessione su base trimestrale dal 2016, le risultanze appaiono meno preoccupanti, e la flessione dovrebbe collocarsi su livelli poco superiori al 2%. Inoltre quasi l 80%delle aziende che finora hanno riportato ha battuto la forchetta superiore delle stime degli analisti, prevalentemente grazie ai buoni risultati di giganti quali Amazon, Facebook e Microsoft. Nella seconda parte dell anno gli analisti prevedono un recupero in termini di crescita degli utili e delle vendite. Sappiamo anche dall esperienza storica che le società dello S&P500 tipicamente concludono la stagione degli utili con una crescita superiore del 5% alle attese, da ciò ne deriva che è possibile che al margine una mini-recessione degli utili sia evitata. Analisi storica crescita utili e fatturato e attese prossimi trimestri

4 variazioni in % INDICI AZIONARI 03/05/19 1 settimana 1 mese da inizio anno S&P500 2, % 2.3% 18.5% Euro Stoxx % 1.2% 16.8% FTSEMIB 21, % 0.3% 18.8% MSCI EM 1, % 0.2% 12.5% MSCI World 2, % 1.6% 16.4% INDICI OBBLIGAZIONARI Euro Gov % 0.3% 2.6% Italy Gov % 0.7% 2.2% Euro Corporate % 0.7% 4.0% Euro High Yield % 0.6% 6.6% US Corporate % 0.8% 5.8% US High Yield 1, % 1.0% 9.5% EM bonds in USD % 0.3% 5.6% EM bonds in valuta locale % -1.5% 1.8% variazioni in punti base RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI 03/05/19 1 settimana 1 mese da inizio anno Bund 10y Btp 10y US Treasury 10y variazioni in % FX 03/05/19 1 settimana 1 mese da inizio anno EURUSD % -0.2% -2.1% EURJPY % -0.6% -1.4% EURGBP % -0.9% -5.7% Valute emergenti vs. USD* % -1.3% -0.0% Valute avanzate vs. USD % 0.2% 1.2% 4 * Un aumento dell'indice rappresenta un apprezzamento delle valute emergenti vs USD Performance di una selezione di asset class nella settimana passata Fonte: Bloomberg

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