Capitolo 25 Banca Centrale e stabilizzazione

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1 Capitolo 25 Banca Centrale e stabilizzazione

2 Argomenti L attività delle Banche Centrali Gli effetti della moneta sul prodotto e sui prezzi

3 L attività delle Banche Centrali La struttura della Banca Centrale La responsabilità della politica monetaria europea è oggi la BCE, che assieme alle Banche Centrali Nazionali costituisce il Sistema Europeo delle Banche Centrali

4 Visione d insieme del modo in cui la politica monetaria influisce sul prodotto e sull inflazione

5 Le attività della BC La Banca Centrale ha a disposizione un certo numero di strumenti di politica monetaria che possono incidere sul alcuni obiettivi intermedi Questi strumenti sono concepiti per contribuire al raggiungimento degli obiettivi finali di un economia sana: bassa inflazione, rapida crescita del prodotto e bassa disoccupazione

6 I tre principali strumenti di politica monetaria: le operazioni di mercato aperto, l acquisto o la vendita di Buoni del Tesoro in modo permanente o temporaneo la politica del tasso di sconto, la fissazione del tasso di interesse, detto tasso di sconto, al quale le banche possono prendere a prestito riserve dalla Banca d Italia la politica della riserva obbligatoria, la variazione del rapporto tra depositi e riserva obbligatoria di banche e altre istituzioni finanziarie presso la Banca d Italia

7 Mentre la BC persegue obiettivi finali, come la stabilità dei prezzi, le sue operazioni a breve termine si concentrano sugli obiettivi intermedi

8 La BCE nell Eurosistema Dal 1999 il Sistema Europeo di Banche Centrali (SEBC) svolge le funzioni di BC nell Unione Monetaria L Eurosistema comprende la BCE e le BCN degli Stati membri che hanno adottato l euro L Eurosistema e il SEBC sono retti dagli organi decisionali della BCE: il Consiglio Direttivo e il Comitato Esecutivo

9 Secondo il Trattato che istituisce la Comunità Europea, le responsabilità principali del Consiglio direttivo sono: adottare gli indirizzi e prendere le decisioni necessarie ad assicurare lo svolgimento dei compiti affidati all Eurosistema formulare la politica monetaria dell area euro, comprese le decisioni relative a obiettivi monetari intermedi, ai tassi di interesse e all offerta di riserve nell Eurosistema

10 BCE Stato Patrimoniale consolidato (ATTIVO) Eurosistema 31/12/2012 (milioni di euro)

11 BCE Stato Patrimoniale consolidato (PASSIVO) Eurosistema 31/12/2012 (milioni di euro)

12 I cardini della politica monetaria Gli strumenti a disposizione della Banca Centrale sono: Le operazioni di mercato aperto La politica del tasso di sconto La riserva obbligatoria

13 Le operazioni di mercato aperto Vendendo o acquistando Titoli di Stato nel mercato aperto, la BC può aumentare o ridurre le riserve bancarie; queste operazioni di mercato aperto sono il più importante strumento di stabilizzazione della BC

14 La politica del tasso di sconto Quando le banche commerciali sono a corto di riserve possono contrarre prestiti con la BC, prestiti che denominati riserve prese a prestito Un aumento di tali riserve indica che le banche stanno prendendo a prestito dalla BC; una diminuzione delle riserve prese a prestito favorisce una contrazione delle riserve bancarie totali Il tasso di sconto è il tasso di interesse praticato sui prestiti alle banche dalla BC

15 La riserva obbligatoria Gli obblighi di riserva sono fissati a livelli elevati per consentire alla BC di controllare l offerta di moneta e di condurre le operazioni di mercato aperto assicurando una domanda stabile di riserve Poiché la BC controlla sia le riserve bancarie sia il coefficiente di riserva obbligatoria, detiene il controllo dell offerta di moneta

16 La politica monetaria nell economia aperta I movimenti di riserve internazionali: il controllo della BC sulle riserve bancarie è soggetto a interferenze dall estero che possono essere compensate se la BC sterilizza i flussi internazionali Il ruolo del sistema di cambio: il commercio e la finanza internazionali comportano l utilizzo di diverse valute nazionali che sono legate tra loro da prezzi denominati tassi di cambio

17 Gli effetti della moneta sul prodotto e sui prezzi Il meccanismo di trasmissione della moneta Il meccanismo di trasmissione della moneta è il modo in cui variazioni dell offerta di moneta si traducono in variazioni di prodotto, occupazione, prezzi e inflazione

18 Supponiamo che la BC si preoccupi di un aumento dell inflazione e abbia deciso di rallentare l economia. Il processo ha cinque fasi: 1. Per iniziare il processo la BC provvede a ridurre le riserve bancarie 2. Ogni euro di riduzione delle riserve bancarie produce una contrazione multipla dei depositi traibili, diminuendo quindi l offerta di moneta 3. La riduzione dell offerta di moneta tenderà ad aumentare i tassi di interesse e restringere le condizioni di credito

19 4. Con tassi di interesse più elevati e minore ricchezza, le spese sensibili ai tassi di interesse, soprattutto gli investimenti, tenderanno a diminuire 5. Infine, le pressioni delle restrizioni creditizie, riducendo la domanda aggregata, faranno diminuire il reddito, il prodotto, i posti di lavoro e l inflazione Riassumendo: R giù M giù i su I, C, X giù DA giù PIL reale giù e P giù

20 Il mercato monetario Il mercato monetario è influenzato dalla combinazione (1) del desiderio dei cittadini di detenere moneta e (2) della politica monetaria della BC L interazione di questi due fattori determina il tasso di interesse di mercato

21 L interazione della domanda e dell offerta di moneta determina il tasso di interesse. La BC ha un obiettivo monetario M*, i cittadini hanno una domanda di moneta rappresentabile come una curva con pendenza decrescente. Il mercato è in equilibrio nel punto E

22 Una politica monetaria più restrittiva fa spostare il diagramma OO verso sinistra facendo salire i tassi di interesse di mercato L aumento del prodotto nazionale o del livello dei prezzi fa spostare la curva DD a destra e crescere i tassi di interesse L espansione monetaria o la diminuzione della domanda di moneta hanno l effetto opposto

23 Le variazioni della politica monetaria o dei prezzi incidono sui tassi di interesse

24 La politica monetaria Si ritiene che esista un nesso di causalità che procede in senso antiorario dal mercato monetario attraverso gli investimenti alla determinazione della domanda aggregata e del PIL nel suo insieme La politica monetaria attraverso obiettivi intermedi come l offerta di moneta e i tassi di interesse influenza gli obiettivi finali da raggiungere

25 La BC determina l offerta di moneta variando i tassi di interesse e gli investimenti, influenzando quindi il PIL

26 La politica monetaria in un economia aperta La politica monetaria ha la stessa incidenza sul commercio internazionale e interno: le restrizioni creditizie riducono gli investimenti stranieri e interni facendo diminuire il prodotto e i prezzi L impatto della politica monetaria sul commercio internazionale rafforza l incidenza sull economia interna

27 La politica monetaria nell apparato DA-OA L espansione della moneta fa scendere i tassi di interesse di mercato, stimolando la spesa per beni sensibili ai tassi di interesse: gli investimenti delle imprese, l edilizia, le esportazioni nette e simili Mediante il meccanismo del moltiplicatore la domanda aggregata aumenta facendo salire il prodotto e i prezzi oltre i livelli che raggiungerebbero altrimenti. Quindi: M su i giù I, C, X u DA su PIL su e P su

28 Politica monetaria espansiva Una politica monetaria espansiva fa spostare a destra la curva DA aumentando il prodotto e i prezzi