Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Transcript

1 Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Vittor Pisani Milano tel fax

2 POLITICA DI INVESTIMENTO HI Africa Opportunities Fund è un fondo operativo nel comparto azionario dell'africa Sub-Sahariana con una strategia di investimento flessibile (Long/short equity). Obiettivo di HI Africa Opportunities Fund è generare un rendimento medio netto del 15% annualizzato con una volatilità del 10% attraverso l'acquisto selettivo di azioni e un attivo risk management che punta a capitalizzare nel tempo i guadagni di breve periodo. RIEPILOGO MESE NAV 31 luglio 2015 RENDIMENTO MENSILE luglio 2015 RENDIMENTO DA INIZIO ANNO COMMENTO DEL MESE marzo 2015 RENDIMENTO DALLA PARTENZA marzo 2015 CAPITALE IN GESTIONE luglio 2015 I dati si riferiscono alla classe HI Africa Opportunities Fund EUR DM. 98,25 2,92% -1,75% -1,75% ANDAMENTO DEL FONDO NON DISPONIBILE - La performance del fondo in luglio è stata di +2,92%, grazie alle posizioni corte nel settore minerario e dell' energia. Il maggiore contributo negativo, invece, è stato generato da una posizione corta su una società sud africana operante nel settore del cemento. L'esposizione netta del fondo è corta e mantiene un alto livello di liquidità. Questo mese riteniamo che valga la pena approfondire una delle posizioni corte del fondo, su una società operante nel settore dell'estrazione del rame in Zambia. L'azienda ha una capitalizzazione di 5mld di dollari USA ed è la maggiore del paese. Le sue azioni sono già scese del 38% da inizio anno ma riteniamo che possano ulteriormente deprezzarsi. Nel 2012 questa società era considerata una delle migliori del comparto: produceva t. di rame ed aveva solo 88mln di dollari di debito. Le aspettative di crescita erano ottime: i prezzi del rame erano ai massimi di mercato a 3,50 usd/lb e ci si attendeva che fossero destinati a rimanere sopra i 3 dollari, sostenuti dalla continua crescita cinese (la Cina di fatto assorbe il 44% della produzione mondiale di rame). Sulla base di questi ottimi fondamentali e con un solido bilancio alle spalle, la società definì dunque un incremento dei target produttivi ad oltre 1mln di tonnellate all'anno da realizzare entro il 2018, per diventare il quarto produttore mondiale. Per raggiungere questo obiettivo l'azienda ha aperto un nuovo sito di estrazione in Zambia con un investimento di 1,7mld di usd. Inoltre ha acquisito una società mineraria canadese per 4,5mld di usd, con una capacità estrattiva di t. ed un investimento in fase iniziale di realizzazione a Panama: per quest'ultimo progetto è previsto un ulteriore esborso di 6mld di usd per arrivare a produrre t. di rame entro il A seguito di questi due investimenti la società chiude il 2013 con un debito netto di 3.3mld di usd. Ad oggi il suo livello di debito ha raggiunto 5,7mld di usd ed il prezzo del rame è sceso a 2,40 usd/lb. In aggiunta il governo locale ha imposto un'addizionale del 9% sui ricavi oltre alla preesistente tassa del 30% sugli utili netti. A peggiorare la situazione ricordiamo che lo Zambia, altamente dipendente dalle fonti di energia idroelettrica, è stato colpito da una forte siccità che ha portato ad un taglio del 30% delle forniture energetiche. La nuova miniera, che doveva diventare operativa quest'anno, è tutt'ora inattiva in attesa del ripristino energetico nel paese: tuttavia, se anche la situazione tornasse alla normalità, dubitiamo che la miniera possa essere profittevole con le attuali quotazioni del rame. Questa situazione ha avuto delle ripercussioni negative anche sull'investimento a Panama: i flussi di cassa crescenti che la società si attendeva dallo Zambia, avrebbero dovuto finanziare tale progetto e contribuire a ripagarne i debiti. Invece al momento il debito appare in crescita nonostante il deliberato aumento di capitale da 1mld di usd di quest'anno e la riduzione del budget di capex del 30% per il Ci attendiamo che, alle attuali quotazioni del rame, il debito possa raggiungere i 7mld di usd l'anno prossimo. L' outlook sull'equity è nefasto. I flussi di cassa serviranno per coprire la crescente spesa per interessi e, se il prezzo del rame non sale, la società dovrà effettuare un'altra ricapitalizzazione di 2mld di usd. Gli azionisti hanno realizzato che le loro quote subiranno una diluizione e stanno dunque vendendo: tanto più scenderanno le quotazioni, tanto maggiore sarà la diluizione. Riteniamo che le azioni possano perdere un ulteriore 50%. L'outlook per l'economia nigeriana rimane negativo, ma dopo il recente sell-off sul mercato azionario alcune banche ed il più grande produttore di birra cominciano a scontare valutazioni interessanti. Le quotazioni del petrolio rimangono deboli e la valuta locale ancora necessita di una svalutazione, tuttavia ci aspettiamo che possano esserci degli interessanti livelli di acquisto più tardi nel corso di questo mese o del prossimo. Stiamo monitorando attentamente questi comparti. PRINCIPALI INDICATORI DI PERFORMANCE FONDO Dow Jones Africa Titans 50 Index Rendimento annualizzato ND ND Rendimento ultimi 12 mesi ND ND Rendimento annuo composito ultimi 3 anni ND ND Rendimento annuo composito ultimi 5 anni ND ND Indice di Sharpe (1,0%) ND ND Mese Migliore 2,92% ( ) 9,37% ( ) Mese Peggiore -3,45% ( ) -11,34% ( ) I suddetti dati si riferiscono alla classe EUR DM. La performance delle altre classi potrebbe essere differente. La perfomance del fondo è al netto di commissioni e al lordo di tasse. Gli indici azionari e obbligazionari sono al lordo di tali componenti.

3 2015 HI Africa Opportunities Fund FONDO vs Dow Jones Africa Titans 50 Index GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC YTD FONDO 0,32% -3,45% -1,78% 0,34% 2,92% -1,75% DJ Africa T.50-3,97% 9,37% -5,85% -3,00% -11,34% -14,97% I suddetti dati si riferiscono alla classe EUR DM. La performance delle altre classi potrebbe essere differente. La perfomance del fondo è al netto di commissioni e al lordo di tasse. Gli indici azionari e obbligazionari sono al lordo di tali componenti. PERFORMANCE CUMULATA PERFORMANCE STANDARD DEVIATION CORRELAZIONE HI Africa Opportunities Fund -1,75% 8,35% Dow Jones Africa Titans 50 Index -14,97% 26,36% -84,74% La standard deviation è calcolata utilizzando i dati mensili. ANALISI DEL PORTAFOGLIO RENDIMENTO PARTE LUNGA 0,00% RENDIMENTO PARTE CORTA 2,92% ESPOSIZIONE PER PAESE Zambia 6% Ghana 6% Kenya 2% Altro 2% 2-3 Giorni 28% LIQUIDITA PORTAFOGLIO <1 Giorno 72% Sud Africa 84% EVOLUZIONE ESPOSIZIONI MENSILI 2015 GEN FEB MAR APR MAG GIU LUG AGO SET OTT NOV DIC Gross 40,20% 13,72% 8,16% 31,71% 51,51% Long 12,60% 10,86% 0,56% 2,96% 7,20% Short 27,61% 2,86% 7,60% 28,75% 44,31% Net -15,01% 8,00% -7,05% -25,79% -37,10%

4 ESPOSIZIONE PER SETTORE COME % DEL NAV LONG SHORT GROSS NET Consumi Ciclici 0,8% 1,9% 2,7% -1,0% Consumi Non Ciclici 0,0% 2,0% 2,0% -2,0% Energia 0,0% 7,3% 7,3% -7,3% Finanziari 3,7% 3,6% 7,3% 0,1% Industria 0,3% 7,5% 7,8% -7,2% Materiali 0,9% 15,0% 16,0% -14,1% Telecomunicazioni 0,0% 3,4% 3,4% -3,4% Salute 0,0% 3,5% 3,5% -3,5% Altro 1,5% 0,0% 1,5% 1,5% TOTALE 7,2% 44,3% 51,5% -37,1% ESPOSIZIONE PER NAZIONE COME % DEL NAV LONG SHORT GROSS NET Sud Africa 6,3% 37,0% 43,3% -30,7% Zambia 0,0% 3,1% 3,1% -3,1% Ghana 0,0% 3,2% 3,2% -3,2% Kenya 0,0% 1,0% 1,0% -1,0% Zimbabwe 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Nigeria 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Marocco 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Egitto 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% USA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Europa 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Altro 0,9% 0,0% 0,9% 0,9% TOTALE 7,2% 44,3% 51,5% -37,1% Investimento minimo (D - DM) (I) Investimento aggiuntivo (D) (DM) (I) Sottoscrizione Settimanale (ogni venerdì con 2 giorni di preavviso) Riscatto Settimanale (ogni venerdì con 7 giorni di preavviso) Commissioni di gestione 1,75% (D + 0,35% service fee) - 1,5% (I) - Commissioni di 1,3% (DM) per anno performance 20% (con HWM)

5 Allegato Le classi DATA PARTENZA ISIN CODE NAV BLOOMBERG HI AFRICA OPPORTUNITIES FUND EUR D 27/03/2015 IE00BVDPRW92 97,98 HIAOFED ID HI AFRICA OPPORTUNITIES FUND USD D 27/03/2015 IE00BVDPS048 98,89 HIAOUSD ID HI AFRICA OPPORTUNITIES FUND EUR I 22/05/2015 IE00BVDPRV85 102,02 HIAOFEI ID HI AFRICA OPPORTUNITIES FUND EUR DM 27/03/2015 IE00BVDPRT63 98,25 HIAOEDM ID HI AFRICA OPPORTUNITIES FUND USD DM 27/03/2015 IE00BVDPS154 98,68 HIAUSDM ID HI AFRICA OPPORTUNITIES FUND EUR FOF 06/03/2015 IE00BVDPRX00 97,78 HIAOEUF ID Prima dell'adesione e per maggiori informazioni leggere il Prospetto a disposizione sul sito Movimenti dei tassi di cambio possono influenzare il valore dell'investimento. Per effetto di movimenti di mercato il valore dell'investimento può aumentare o diminuire e non vi è garanzia di recuperare l'investimento iniziale. Le performance passate hanno un valore puramente indicativo e non costituiscono una garanzia sull andamento futuro del comparto. Il contenuto di questo documento non potrà essere riprodotto o distribuito a terzi né potranno esserne divulgati i contenuti. Hedge Invest non sarà in alcun modo responsabile per qualsiasi danno, costo diretto o indiretto che dovesse derivare dall inosservanza di tale divieto.