Indice di Giugno 2015

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1 Indice di Giugno 2015 Approfondimento Le nuove mosse della Cina Le valute digitali Nuovi sviluppi sulle monete digitali Analisi dei mercati # I grandi temi finanziari del momento # il rialzo dei rendimenti o # Rendimenti BUND e BTP # la crisi greca # la crescita economica USA o # mercati : SP500 o # mercati: DAX o # mercati : FTSEMIB o # mercati : Shanghai o # mercati : Petrolio o # mercati : Rame # Conclusioni Il Laboratorio o Come interpretare le prestazioni di un Trading System parte prima I parametri principali La forza dei filtri o Sequel: verifica dello RSI2P nel mese di aprile e maggio Trend e reversal: la nostra view sui mercati I nostri indicatori Eulero e Volatility Cone sui mercati o SP500 o VIX o Dax o FTSEMIB o CAC o Eurodollaro o Oil o Copper o Tnote Usa o BUND o BTP o Bond Emerging o Bond HY Parla con gli autori di Trend Mercati I lettori di Trend Mercati hanno la possibilità di interagire con gli autori del report cliccando sul seguente link: Richiedi la tua username e password per accedere gratuitamente L area di discussione è privata, per poterne usufruire è necessario inviare una richiesta all indirizzo specificando semplicemente il vostro nome e cognome. Vi verranno inviate una username ed una password personalizzate ed uniche, con le quali potrete accedere. Se volete, potete segnalare voi stessi la username e la password che preferite. Pag. 1

2 1 - Approfondimento Negli ultimi mesi, sotto l occhio dei migliori analisti geopolitici, è passata la forte politica internazionale giocata dalla Cina per emergere nel contesto globale come uno dei principali motori della crescita. Già i numeri del colosso cinese dimostrano l importanza di questa economia, ma sicuramente le autorità asiatiche vogliono molto di più Le nuove mosse della Cina Il recente lancio dell AIIB, cioè di una banca infrastrutturale in aperta competizione con l Asia Development Bank di matrice USA e Giapponese a cui hanno aderito anche molti paesi europei, ha tutte le caratteristiche per fondare un colonialismo degli investimenti da parte della Cina, strumento necessario a trasformare la propria valuta in una valuta di scambi internazionale. La strategia adottata in questo caso, così come quella adottata dalla Cina anche con lo sviluppo della cosidetta One Belt One Road (cioè dello sviluppo infrastrutturale nelle due direttrici, terrestre e marina verso il continente euroasiatico per migliorare i commerci della Cina), è di grandi proclami seguiti da piccoli passi di sviluppo, strategia sicuramente più aggressiva rispetto a quelle adottate nel precedente decennio, ma tipiche di una cultura millenaria. Al momento la mosse adottate dalla Cina sul proprio avanzamento a status di superpotenza economica si potrebbe riassumere in forti tuoni ma piccoli rovesci di pioggia. Ma le cose potrebbero cambiare quando l importanza delle mosse diventa fondamentale. In particolare, la Cina ha chiesto ufficialmente di inserire il Renminbi nei diritti speciali di prelievo del Fondo Monetario Internazionale, cioè della moneta di scambio internazionale creata per sostituire l oro e mai poi pienamente utilizzata per ovvi motivi di controllo monetario. La revisione del paniere valutario che da il valore dei DSP verrà effettuato a novembre di quest anno, e la Cina ha ufficialmente chiesto il suo inserimento. La percentuale che si stima di ingresso sarebbe intorno al 13/14% del paniere, quindi significativamente sotto USA e Euro, ma sopra la Sterlina e il Giappone: posizione che la Cina reclama da tempo. Gli effetti monetari e geopolitici di questa situazione potrebbero essere esplosivi, sebbene gli esperti al momento non si esprimono sul potenziale di ingresso, visti i parametri che devono essere rispettati per poter entrare nel novero delle nazioni con valute di riserva. Però lo scopo di una internazionalizzazione del Renminbi sono evidenti e si possono sintetizzare in questi punti: 1)Prestigio Globale 2)Minor costo di finanziamento per le imprese Cinesi 3)Espansione della multipolarità del mondo economico/finanziario 4)Possibile strumento di scambio per le commodities 5)Utilizzo della valuta Cinese come valuta di riserva 6)Stimolo per ulteriori liberalizzazione del mercato finanziario 7)Liberalizzazione degli interessi e quindi fine della repressione finanziaria. Obiettivi micro e macro di enorme portata per la Cina, ed un cambiamento epocale sul mercato dei cambi simile all arrivo dell euro: ma nel contesto attuale ancora più significativo del cambiamento di egemonia economica. Certamente le potenze attuali, Stati Uniti soprattutto ma anche Europa, non possono non essere preoccupati dell ascesa del gigante cinese: il controllo e l espansione monetaria non Pag. 2

3 deve essere più guidata da una solo paese/moneta ma deve essere frutto di un equilibrio di forze, anche se diventa ancora più difficile da governare. Attualmente il controllo del sistema dei pagamenti mondiali e il creatore di moneta per eccellenza e la capacità di moltiplicazione della stessa è di fatto ancora quasi totalmente in mano agli USA : i modesti tentativi di sostituirsi ad essa sono stati deboli (Euro) o immaturi (Bitcoin), ma la sfida posta dall ascesa della valuta cinese e dalla digitalizzazione della moneta nei prossimi anni potrà essere sempre più significativa Le valute digitali Se infatti la sfida della valuta Cinese è una sfida che si è gia vista nel passato passare dall oro alla Sterlina per finire al dollaro americano, la sfida che le valute digitali possono creare alle autorità monetarie globali non devono essere sottovalutate perchè possono diventare un game changer importante. Questo avverrà se superano alcune sfide e riescono a conquistare la fiducia degli operatori, nonostante la certa opposizione delle autorità monetarie istituzionali, che rischierebbero di perdere il controllo della moneta e del suo potenziale effetto moltiplicativo dato dal sistema finanziario tradizionale. In un recente meeting della Fed di Atlanta l argomento è stato affrontato in un interessante speech del Professor Kroszner dell Università di Chicago. Per Kroszner, nonostante il modello di business di Bitcoin e piattaforme similari sia interessante, le stesse non hanno di fatto creato problemi alle banche centrali ed alle banche commerciali sia come agenti di controllo monetario sia come moltiplicatori della moneta. La mancanza di un controllo centrale, la fragilità delle infrastrutture tecnologiche, la battaglia spietata fatta da diverse banche centrali che avevano in gioco la loro stessa credibilità, la mancanza di fiducia complessiva nel sistema Bitcoin instillata anche dalle stesse autorità monetarie, ne hanno di fatto messo in dubbio la capacità di essere una valuta stabile e rispettata sui mercati finanziari: ciò si dimostra anche con una volatilità del cambio nettamente superiore a quelle dei cambi principali. Di fatto Bitcoin nell ultimo anno, braccata soprattutto dalla banca centrale cinese, è diventata uno strumento per i Cinesi alfine di trasferire all estero riserve valutarie nonostante la ferma opposizione della PBOC. Pag. 3

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5 E quindi nonostante la sempre più marcata spinta alla digitalizzazione della moneta, con paesi che vorrebbero abolire il contante e eminenti economisti (Rogoff fra gli altri) che ne chiedono l abolizione, con l idea di evitare il più possibile fenomeni di riciclaggio e corruzione, realizzando di fatto un controllo totale della massa monetaria ed un intervento più diretto su fenomeni quali trappola della liquidità e/o di repressione finanziaria Nuovi sviluppi sulle monete digitali Finita quindi l era della moneta digitale? A nostro parere nel medio periodo esiste la pressione per avere monete non più sotto il controllo di un singolo stato, e quindi anche probabilmente meno manipolate di quanto sono state in questi ultimi anni. Stiamo vivendo un periodo con una strisciante currency war ed una corsa svalutativa che da un lato premia l esportazione e i debitori, dall altro penalizza i creditori già alle prese con rendimenti degli asset sempre più risicati; e con il lento ma inesorabile declino del dollaro a fare da corollario a questa fase C è quindi la concreta possibilità che nuove monete digitali si affaccino sui mercati cercando di bypassare la scarsa credibilità costruita in questi anni da Bitcoin. In particolare due progetti che, per un modo o per l altro hanno anche una matrice italiana, potrebbero segnare una fase evolutiva meno casuale del Bitcoin, e potrebbero garantire in un certo senso una maggiore stabilità verso gli operatori. Da una parte l erede della dinastia Giori, famosissimi sviluppatori delle macchine da stampa delle banconote, sta sviluppando un processo di smaterializzazione delle banconote per risparmiare la stampa delle banconote pur mantenendo la presenza della banconota virtuale; un sistema comunque convenzionale e che non mette a rischio l egemonia delle banche centrali che potrebbero ancora controllare le banconote emesse. Un progetto più innovativo ma anche più destabilizzante viene dalla società quotata sul mercato canadese e recentemente rinominata Bitgold. La società, che ha il cuore dello sviluppo e della sicurezza tecnologica a Milano, permette di Pag. 5

6 scambiare oltre 100 valute in gold e viceversa in tempi rapidissimi. Posizionandosi sul mercato delle piccole transazioni per divenire mezzo di conservazione di valore a tutti i livelli del globo, e pur ammettendo il valore della fiat money, rischia di diventare un mezzo efficace di conservazione del valore degli asset, soprattutto in fase di destabilizzazione finanziaria di singoli paesi o anche a livello globale: infatti riunisce l efficacia della velocità del bit, con il valore stabile e duraturo di un metallo prezioso. Ovviamente il nostro non è un consiglio all acquisto, ma è evidente che se una simile moneta digitale, in una fase di transazione del peso di potere delle singole valute, acquisisce la fiducia degli operatori, può creare dei problemi alla gestione della moneta da parte delle banche centrali, riducendo l effetto moltiplicatore delle banche ma anche favorendo dei rapidi e distruttivi run the bank in paesi o mercati coinvolti in fasi di crisi acuta. A nostro avviso non può certo sostituirsi alla moneta in circolazione per l ovvio problema delle riserve aurifere, ma può avere effetti importanti sia sul mercato dell oro sia sui mercati dei cambi. Sarà soprattutto da monitorare quando tensioni finanziarie dovessero emergere con più forza. Qui di seguito i punti chiave che danno alla piattaforma di Bitgold una superiore sicurezza operativa e anche permette di lavorare in un contesto di legalità superiore alle piattaforme precedenti di Bitcoin (anche se anche su quel versante ci sono interessanti sviluppi). Pag. 6

7 2 - Situazione dei mercati Nell ultima periodo della nuova debolezza è emersa sui mercati finanziari, debolezza che si è dimostrata prima sui mercati obbligazionari con i prezzi dei bond statali, soprattutto quelli considerati più sicuri, colpiti da ribassi di prezzo/salita di rendimenti significative. In questo contesto anche i mercati azionari hanno patito e nonostante una fase di recupero, hanno in queste ultime sedute ricominciato ad indebolirsi. Anche questa volta la debolezza non ha penalizzato i trend in atto dei mercati azionari mentre sui mercati obbligazionari bisogna essere più cauti soprattutto nella parte a lunga. Alla fine tireremo le somme di questi mercati ma cominciamo dagli elementi catalizzatori attuali I grandi temi finanziari del momento Evidentemente sui mercati finanziari ci sono tre questioni che necessitano di essere affrontate, e quindi possono premiare ora un comportamento ora un altro degli operatori. Le tre questioni si possono riassumere in questo modo: 1)Rialzo complessivo dei rendimenti dei mercati obbligazionari statali ad elevato rating che si sono trascinati dietro in parte anche altre componenti. 2)Crisi della Grecia e sue possibili risoluzioni 3)Andamento dell economia USA il rialzo dei rendimenti Cominciamo dal primo punto che è anche il più spinoso. Da febbraio 2015 ad oggi abbiamo visto un rialzo complessivo, soprattutto della componente a lungo del mercato obbligazionario mondiale. La coincidenza con l inizio del QE europeo non sembra causale; da sempre l annuncio e poi l implementazione dei QE made in USA aveva sempre causato un rialzo dei rendimenti obbligazionari quantomeno USA. Nel caso europeo l effetto è stato inizialmente diversificato, con i paesi dell area ad usufruire di un carry che comprimeva ulteriormente i rendimenti: effetto poco gradito alle autorità monetarie degli altri paesi come gli USA, che vedevano la loro valuta rafforzarsi. Il violento scrollone inziale ha permesso di eliminare buona parte di questo carry, e dopo una pausa di consolidamento da noi segnalata, il secondo scrollone con l aumento della volatilità sui cambi ha causato a nostro avviso la fine di ipotesi carry attaccate al QE all europea: si è avuto l effetto di riportare i livelli dei tassi su livelli più consoni alle realtà economiche e di innalzare le aspettative inflazionistiche di medio e lungo periodo, innalzando quindi giustamente i rendimenti correlati. Certo è che il movimento è stato molto violento, per cui dei danni in portafogli e posizioni speculative ci possono essere stati ed anche rilevanti, e potrebbero poi realizzarsi buchi di bilancio imprevisti. Probabilmente questi movimenti sono collegati anche alla chiusura di posizione aperte ai tempi dell LTRO sui titoli governativi, e che vengono ora chiuse con lauti gain complessivi. Pag. 7

8 2.3 - Rendimenti BUND e BTP Dal punto di vista tecnico il bund ha segnalato un cambio di trend importante, nonostante appunto l influenza delle varie operazioni che non possono essere negate: ma la violenza del movimento attuale ne configura il disegno come un movimento di contro trend. Solo dopo la fase di consolidamento si potrà dire se questo movimento ha trovato dei livelli importanti di consolidamento, che noi comunque vediamo per il rendimento ancora un poco sopra i livelli attuali (anche per allineare i fattori di crescita dell area con i rendimenti dell area e nei confronti anche della altre realtà economiche). Pag. 8

9 Rendimento bund: Il decennale italiano ha avuto un andamento similare in queste ultime settimane al bund tedesco, anche se la volatilità dei prezzi è stata leggermente inferiore. In ogni caso ha raggiunto una fascia di resistenze statiche e dinamiche importanti che se perforate potrebbero costringere il movimento del rendimento su livelli che poi diventerebbe troppo interessante rispetto alla crescita economica del paese rischiando quindi di attrarre nuovamente investitori e capitali. Rendimento decennale italiano Pag. 9

10 2.4 - La crisi greca Il secondo punto, e cioè la crisi della Grecia, ha raggiunto un punto apicale con il mancato pagamento di un tranche di debito dell IMF (Fondo Monetario Internazionale) in questa lunga querelle tra lo stato ellenico ed il cosidetto Gruppo di Bruxelles, composto in realtà dalla Troika (IMF BCE e Commissione Europea + ESM). La questione, che allo stato attuale è puramente politica e di per sé avrebbe pochi effetti sui mercati finanziari direttamente, ha in realtà un importanza chiave per la coesione dell area e quindi per il futuro economico monetario e finanziario dell europa e dell euro così come li conosciamo ora. Ricordiamoci che Tsipras ha il mandato elettorale di trovare il miglior accordo possibile per la Grecia ma non di fare uscire la Grecia dall euro, nonostante alcune componenti minoritarie del suo partito spingano in quella direzione. Attualmente i greci sembrano soddisfatti della strategia portata avanti da Tsipras (vedi il grafico dei sondaggi politici greci). Il documento del Gruppo di Bruxelles e quello greco divergono ancora su molti punti nonostante si sia cercato di avvicinarli. Per il 2015 la Grecia vuole poter impostare un surplus di bilancio al netto della spesa per interessi intorno alle 0,6% del PIL contro l 1% che gli viene chiesto. Tsipras non vuole rialzare l IVA su alcuni beni essenziali come l elettricità, mentre propone una tassa sui profitti delle grandi imprese, che non è richiesta dai creditori. La maggiori differenze comunque restano o sul nodo pensionistico, con una richiesta di tagli di 2 miliardi nel 2015 che Tsipras invece porta a soli 80 milioni, o sulle dimensioni delle privatizzazioni, o sulla necessità di nuovi programmi sociali e o sulla necessità di tagliare i dipendenti statali. Ora con il mancato pagamento dell IMF si iniziano a contare i trenta giorni di moratoria prima di una possibile dichiarazione di insolvenza, che però potrebbe non far scattare il default salvo che l EFSF non intervenga a proposito. Pag. 10

11 Il 15 giugno comunque sarà un altra data importante per le decisioni sulla nuova tranche d aiuti già rinviata una volta. Qua un grafico che porta alle possibili conseguenze di un perdurante mancato pagamento dei prestiti IMF: Certamente la mossa di Tsipras vuole dividere in realtà il gruppo di Bruxelles e mettere da una parte l IMF tra i cattivi, visto anche che già il precedente salvataggio era stato osteggiato da diversi componenti dell IMF (in particolare Emergenti e Svizzera che vedevano il salvataggio della Grecia come un salvataggio della zona euro viste le banche esposte al debito greco), mentre vuol dall altra parte costringere la UE ad assumere una posizione più morbida nei propri confronti. Certamente un default della Grecia potrebbe non essere una tragedia, ma una Grexit avrebbe implicazione importanti nella struttura stessa della UE e diverebbe un fattore destabilizzante nelle prossime campagne elettorali delle singole nazioni la crescita economica USA Il terzo punto riguarda invece la crescita economica degli Stati Uniti. Pag. 11

12 In presenza di un dollaro forte e di un rialzo dei rendimenti e di un petrolio debole, i dati macroeconomici USA hanno subito un marcato rallentamento che di fatto ha messo in stallo i mercati azionari statunitensi.(notare l indice manifatturiero texano tra l altro). Certamente una parte la gioca anche l aspettativa di rialzo dei tassi della FED, che il rallentamento macro ha di fatto ritardato nelle aspettative di mercato. Poichè però la FED è data driven, il nervosismo degli operatori comincia a crescere mano a mano che la finestra 2015 comincia a restringersi. La FED ha detto in diverse occasioni che ritiene questa pausa momentanea, e quindi ritiene che l economia accelererà nella seconda metà del 2015: ed è una realtà che in quello scenario il rialzo dei tassi sarà inevitabile, anche se la pendenza del rialzo dovrebbe essere molto meno accentuato di quanto si pensava solo qualche mese fa. Pag. 12

13 Il rialzo dei tassi fa pensare a minore liquidità e quindi ad un potenziale rallentamento dei mercati azionari, nonostante il credito sia ora in una fase di crescita robusta. E questa è una delle cause per cui alcuni elementi dei mercati azionari si sono negativizzati, ed hanno portato alle ultime sedute nervose. A nostro avviso tecnicamente il deterioramento non è stato ancora robusto, ma l avvicinamento del rialzo dei tassi, e mercati con valutazioni importanti di P/E, devono far pensare che si potrebbe sviluppare nel corso delle prossime settimane una correzione un pò più robusta di quelle effettuate fino ad ora nel Diciamolo sinceramente, anche nel recente passato si sono sviluppate condizioni per un correzione che non si è realizzata: ma a nostro modo di vedere la potenziale risoluzione della crisi greca e un recupero dei dati USA insieme potrebbero in realtà fare da elemento catalizzatore per una correzione dei mercati azionari, in quanto si esaurirebbero buona parte degli elementi negativi che hanno di fatto a turno frenato questo rialzo ed impedito allo stesso di determinare una bolla definitiva sui mercati azionari nonostante, lo ripetiamo, le valutazioni elevate sui mercati. La presenza di un paio di catalizzatori positivi a formare la causa di una correzione dei valori è a nostro parere un tipico comportamento dei mercati azionari mercati: SP500 Inoltre sul mercato USA c è il sentiment degli investitori in condizioni particolari: infatti il livello degli investitori neutrali dell AAII è sul 48%, cioè quasi la metà dei rispondenti al sondaggio, segno che una buona parte degli operatori non vede movimenti significativi all orizzonte ma non crede in un crollo: e questo è associato ad un basso livello di opinioni rialziste. Queste letture sono solitamente rialziste; in particolare c è molta positività sui mercati con un alto livello di neutrali, e a nostro parere sono proprio i tre elementi citati all inizio dell articolo Pag. 13

14 che sposteranno le considerazione degli operatori, che poi saranno la causa della correzione. e quindi porteranno agli eccessi rialzisti In particolare poi con gli indicatori di momentum e di partecipazione che segnalano un rientro dagli eccessi di positività il contesto USA, si predispone per una nuova gamba rialzista: ciò avverrà soprattutto, ripetiamolo, se le condizioni macro miglioreranno, anche se questo potrebbe indicare poi un avvicinamento del rialzo dei tassi che in presenza di un sentiment ancora più positivo potrebbe portare ad una correzione più seria, creata da un movimento a cascata tra dati e aspettative. Perchè si realizzi tutto questo, l indice USA necessita di un recupero dai livelli attuali che si allontani da un importante supporto statico e possibilmente recuperi i supporti persi, magari con una nuova spinta del settore biotech che è di nuovo al test dei massimi. (che deve però superare). Questa è una condizione spartiacque del movimento attuale. Andamento indice S&P500 Pag. 14

15 2.7 - mercati: DAX Gli indici europei hanno invece mostrato una debolezza un pò più accentuata, che ne ha perforato i supporti dinamici ma non quelli statici. Probabilmente anche se in maniera meno radicale che nel 2011/2012, le conseguenze di una Grexit pesano almeno parzialmente sugli indici. Il Dax si approccia agli punti che sono secondo noi uno spartiacque chiave per il futuro andamento dell indice. Andamento del DAX Pag. 15

16 2.8 - mercati: FTSEMIB L indice italico invece ha nell area un area di notevole importanza. Indice FTSEMib mercati: Shanghai Sul restante andamento dei mercati azionari non possiamo non andare a vedere la crescita parabolica dell indice Cinese, indice leader di rialzi dell ultimo anno senza rivali di sorta. Le oscillazioni prima giornaliere e dopo intraday devono far recedere qualunque investitore prudente dall assumere posizioni su un mercato, che rischia evidentemente di raggiungere le stelle e stornare in tempi molto rapidi. Lo osserviamo come si può osservare una stella supergigante blu, molto calda ma solitamente dalla vita breve. Notare l ultima candela ad Hanging che non è mai una buona configurazione. Pag. 16

17 mercati: Petrolio Terminiamo questo excursus dei mercati con due materie prime che hanno un certo peso complessivo sull andamento del economia. Il primo è il già molte volte trattato petrolio, che dopo la fase di recupero seguita alla pesante correzione del 2014/2015 sta consolidando i guadagni del periodo precedente. A nostro avviso la fase di consolidamento potrebbe continuare ancora per un certo periodo, soprattutto se il dollaro dovesse ricominciare a rafforzarsi, visto che il calo produttivo dello shale dovrebbe manifestarsi con più compiutezza nei prossimi mesi nonostante la strenua difesa della produzione made in USA. Andamento WTI mercati: Rame Per ultimo diamo un occhiata al rame, materia prima per eccellenza e indicatore dell economia globale. Certamente i tempi di una domanda a qualunque prezzo della Cina sta terminando, ma la domanda di rame, in una situazione globale di crescita robusta, dovrebbe andare bene. Invece in queste ultime settimane, nonostante gli stimoli cinesi ed un recupero ancorchè parziale del dollaro, il rame ha tecnicamente subito una importante battuta di arresto. Certamente per tutte le commodities industriali il boom dell offerta ha di fatto creato un eccesso della stessa, che necessiterà di un certo tempo per essere riassorbita. L allarme di BHP Billiton di questa settimana sull oversupply ha sicuramente influenzato il prezzo, ed il prossimo andamento del dollaro avrà il suo peso. Andamento Rame Pag. 17

18 Conclusioni: In questo numero abbiamo indicato i tre catalizzatori dei mercati; riteniamo che una risoluzione in senso positivo (che al momento è lo scenario più probabile) potrebbe spostare il sentiment degli operatori verso una positività più marcata, che unita ad aspettative di rialzo dei tassi USA e quindi ad una contrazione della liquidità potrebbe fare da catalizzatore per una correzione, successiva ad una nuova spinta rialzista. A nostro avviso l elemento più rischioso è un rialzo dei tassi rapido e violento, che continui il movimento attuale su livelli di rendimento più alti; la distruzione di liquidità e ricchezza sarebbe ben più elevato di qualunque correzione azionaria, viste le dimensioni di quel mercato. Nel caso invece che i tre catalizzatori dei mercati presentassero nuove negatività, come dati macro USA non brillanti o comunque che confermano la debolezza precedente ed una soluzione della crisi Greca che tarda ulteriormente e il rialzo dei tassi che prosegue con violenza, allora la negatività di breve potrebbe approfondirsi subito e portare alla correzione che lo scenario positivo sposta invece di diverse settimane. Pag. 18

19 3 - Il Laboratorio Come interpretare le prestazioni di un Trading System Negli scorsi numeri abbiamo mostrato delle formule Mean Reverting, anche perché ci sembrava che fosse il momento adatto sui mercati per sfruttare le caratteristiche di queste strategie. Ma i mercati cambiano, e noi dobbiamo adattarci: e dato che in questo momento è meglio fermarsi e riflettere, approfittiamo per affrontare un discorso importante: la valutazione della bontà di una strategia. In questo numero guardiamo le basi della teoria, per mettere in evidenza quali siano i parametri più importanti per noi; nel prossimo numero discuteremo dei sistemi di analisi e verifica un po più evoluti, che con semplici calcoli permettono di fare ipotesi sulle prestazioni future del sistema e quindi, cosa più importante di tutte, definire una regola per decidere quando un sistema non funziona più I parametri standard I programmi di gestione dei trading systems offrono una tabella che più o meno è standardizzata su alcune variabili: prima guardiamo quali siano e poi le applichiamo ad un sistema per verificarlo sia nella sua bontà assoluta sia nella sua versione modificata Qui di seguito lo schema di Amibroker, lo stesso schema che abbiamo usato negli scorsi numeri: Statistics All trades Long trades Initial capital Ending capital Net Profit Net Profit % Exposure % Net Risk Adjusted Return % Annual Return % Risk Adjusted Return % 8.97 % 8.97 % All trades ( %) Avg. Profit/Loss Avg. Profit/Loss % 1.84 % 1.84 % Avg. Bars Held Winners 10 (38.46 %) 10 (38.46 %) Total Profit Avg. Profit Avg. Profit % 8.52 % 8.52 % Avg. Bars Held Max. Consecutive 4 4 Largest win # bars in largest win Losers 16 (61.54 %) 16 (61.54 %) Total Loss Avg. Loss Avg. Loss % % % Avg. Bars Held Max. Consecutive 6 6 Largest loss # bars in largest loss 6 6 Max. trade drawdown Max. trade % drawdown % % Max. system drawdown Max. system % drawdown % % Recovery Factor CAR/MaxDD RAR/MaxDD Profit Factor Payoff Ratio Standard Error Risk-Reward Ratio Ulcer Index Ulcer Performance Index Sharpe Ratio of trades K-Ratio Il sistema esaminato è un semplicissimo trendfollower solo long sul DAX, un esempio minimale di inizio di valutazione di una idea di trading: lo chiameremo ST100, semplice trendfollower 100 periodi BUY se il Close> SMA(100), con un filtro che la media deve essere perforata almeno tre volte consecutivamente, per evitare la maggior parte dei fasi segnali; CLOSE se close < SMA(100) Un solo contratto, opera in Open del giorno seguente a quello dei segnali Pag. 19

20 Analisi di 2500 barre daily, circa 10 anni di borsa aperta, capitale Ipotesi 1 punto = 1 Definire il tempo, qui 10 anni, è importante: è molto diverso operare con un sistema che opera ogni giorno o invece avere la pazienza di attendere l occasione giusta magari per mesi per poi entrare in un trade che dura pochi giorni; ad esempio lo RSI2 di Connors visto lo scorso mese richiede proprio questo tipo di disciplina, controllare ogni giorno i segnali per operare solo due/tre volte in un anno. In 10 anni la resa del sistema è stata di 3.192, un 32% circa che non è da intendere come composto perché non c è reinvestimento degli utili dato che il contratto è sempre e solo uno. Sul Money Management parleremo nei numeri futuri, qui facciamo solo la differenziazione tra Risk Management, che riguarda le regole di entrata e uscita e gli stops e i filtri, e il Money management che si occupa della quantità di capitale da investire o se vogliamo dal numero dei contratti. Mettere sempre e solo un contratto è come sterilizzare l apporto del Money management, che in genere è positivo ma che è meglio gestire dopo aver valutato la bontà del sistema di base. Exposure % Il secondo valore da analizzare la la Exposure, che è dato dal numero di barre con il sistema aperto sul totale delle barre: è utile per capire quanto tempo dura l esposizione del capitale e i sistemi trendfollower sono più presenti dei sistemi ad esempio Mean Reverting, basti vedere il Connors RSI2 per apprezzare la differenza. L utilità è anche per capire se il capitale sia disponibile per un impiego alternativo, che potrebbe essere ad esempio liquidità o anche un altro Trading System che però dovrebbe essere attivo solo quando il nostro ST100 è fermo: occorrerebbe una analisi di correlazione tra i due sistemi. Indicativamente, potrebbe essere che i sistemi Trendfollowing e mean revertion operino in periodi diversi, e quindi lo stesso capitale potrebbe essere impiegato nei due sistemi creando un portafoglio di trading systems che sfrutta i momenti di pausa di ciascun metodo per aumentare il profitto totale. Annual Return %: il rendimento composto in %, che permette i confronto ad esempio con investimenti alternativi a reinvestimento degli utili Risk Adjusted Return %: misura il rendimento del capitale investito in proporzione al tempo impiegato: questo parametro era altissimo per i sistemi di ConnorsRSI, sopra il 300%, sia per il buon rendimento ma soprattutto per il denominatore molto piccolo: infatti i sistemi Mean Revertion restano pochi giorni a mercato e fanno pochi trade in un anno. All trades: quantità di operazioni, è un indicatore non solo della frequenza ma anche della robustezza statistica del sistema: nel nostro caso sono un po poche, solo 26 in 10 anni, ma qui si deve considerare la robustezza logica di fondo dell idea e la non-ottimizzazione dei parametri Avg. Profit/Loss: indicatore chiave, che deve essere ovviamente non solo positivo ma anche deve avere un valore tale da compensare commissioni e slippage Avg. Bars Held: importante per la valutazione dell impegno di capitale ma soprattutto psicologico del trader, con durate lunghe si aumenta il rischio ma soprattutto si mette a prova la pazienza dell operatore: nei sistemi trendfollower tende ad avere valori elevati, con l effetto collaterale di vedere facilmente I guadagni accumulati nel primo periodo che vengono lentamente o peggio ancora bruscamente ridotti negli ultimi giorni di trade aperto. Max. trade drawdown - Max. system drawdown - Recovery Factor: parametri essenziali; occorre fare qui una breve analisi del concetto di Drawdown per capirne l utilità. I tre valori cercano di rappresentare la ampiezza delle perdite che può generare il sistema, prendendo la perdita massima di un singolo trade e quella cumulata, intesa come sommatoria delle perdite prima che il sistema raggiunga un minimo e ricominci a guadagnare, e il recovery period è il tempo ta il drawdown e il momento del recupero. Il grafico qui sotto sintetizza bene i concetti : qui il primo drawdown è al periodo due, Pag. 20

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