DISPENSE DI MACROECONOMIA. di Valeria Costantini e Pasquale Tridico

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1 DISPENSE DI MACROECONOMIA di Valeria Costantini e Pasquale Tridico CAPITOLO 1: LA CONTABILITÀ NAZIONALE 1.1. Il Prodotto Interno Lordo La grandezza fondamentale della Macroeconomia è il Prodotto Interno Lordo (PIL). Il PIL è il valore di mercato di tutti i beni e servizi finali prodotti in un paese in un dato periodo di tempo. Chiariamo i vari termini che entrano in questa definizione: - valore di mercato: i beni e i servizi che entrano nel PIL sono valutati ai prezzi di mercato (correnti), cioè ai prezzi a cui vengono effettivamente venduti; - tutti: meno quelli prodotti e venduti illegalmente; meno quelli prodotti e consumati all interno delle famiglie; - finali: la farina è un bene finale se venduta come farina; un bene intermedio se venduta al panettiere per fare il pane. In questo caso il valore della farina è incorporato nel valore del pane; - prodotti: il PIL misura il valore dei beni e servizi prodotti in un anno, non le transazioni di un anno; così le auto nuove che vengono vendute e acquistate fanno parte del PIL in quanto prodotte nell anno, mentre la compravendita di auto usate non è registrata nel PIL; - in un paese: il PIL misura ciò che è prodotto in Italia, non ciò che è prodotto da italiani. Gli italiani possono anche produrre all estero, mentre in Italia possono produrre anche soggetti stranieri. Il PIL include ciò che è prodotto da soggetti esteri in Italia ed esclude ciò che è prodotto da soggetti italiani all estero. Un esempio è utile a chiarire il concetto: si supponga che in un economia esistano due sole imprese. La prima produce farina (mugnaio) per un valore complessivo di $50, impiegando lavoro, al quale paga salari pari a $10 e la seconda (fornaio) produce pane per un valore pari a $100, impiegando farina per un valore di $10 e lavoro, al quale paga salari pari a $40. Qual è il PIL di questa economia? Non è il valore complessivo della produzione ($50+$100=$150) perché 10$ di farina sono consumati nella produzione di pane; quindi non sono beni finali. Il PIL sarà dunque pari a PIL = 50 + (100-10) = 140$ Implicitamente, abbiamo calcolato il PIL utilizzando un metodo che viene chiamato: metodo del valore aggiunto. Il valore aggiunto da un impresa alla produzione è pari al valore della sua produzione al netto del valore dei beni intermedi utilizzati nella produzione. Nel nostro esempio il mugnaio non utilizza beni intermedi; quindi il valore netto della sua produzione coincide con il valore lordo: $50. Il fornaio, viceversa, impiega $10 di farina; quindi il valore netto della sua produzione è pari a =$90. Un altro metodo per calcolare il PIL è il metodo del reddito. Infatti, la differenza tra valore della produzione e valore dei beni intermedi in ogni impresa non può che andare a remunerare i lavoratori (salari), al pagamento di imposte indirette, a profitto dell impresa (distribuito o meno agli azionisti). Nel nostro esempio non ci sono imposte indirette e quindi la differenza in questione non può che essere 1

2 pari ai salari più i profitti: PIL = Reddito = Salari + Profitti = ( ) + ( ) = 140. Nel nostro esempio il reddito da lavoro rappresenta il 35,71% del PIL [(50/140)*100)], mentre il reddito da capitale rappresenta il 64,29% [(90/140)*100)] PIL, reddito e spesa Nel precedente paragrafo si è visto che il PIL può essere misurato con il metodo del valore aggiunto e con il metodo del reddito. Ma il PIL può essere calcolato anche con il metodo della spesa. Nell economia semplificata descritta sopra (quella con famiglie e due imprese, mugnaio e fornaio) abbiamo che la spesa per beni finali è costituita esclusivamente da spesa per consumi, pari a $40 (spesa delle famiglie per la farina) + $100 (spesa delle famiglie per il pane). La spesa di $10 per l acquisto di farina da parte del mugnaio non rientra né tra le spese di consumo delle famiglie, né tra le spese di investimento del fornaio, in quanto la farina non costituisce un bene durevole ma è interamente utilizzata nella produzione di una anno. Con il metodo della spesa avremo quindi: PIL = = $140 Detto altrimenti: poiché il PIL registra solo il valore dei beni e servizi finali e poiché questi ultimi sono, nel nostro esempio, solo beni di consumo, il valore della spesa non potrà che essere pari al valore dei beni di consumo. Naturalmente, nelle economie reali la spesa non è costituita solo da quella per consumi delle famiglie, anche se essa fa la parte del leone (in Italia supera il 60% del PIL, negli USA è vicina al 70%). Alla spesa per consumi delle famiglie bisogna aggiungere la spesa per beni di investimento, effettuata dalle imprese per l acquisto di nuovi macchinari e impianti e dalle famiglie e dalle imprese per nuovi immobili (l acquisto di vecchi immobili non è una spesa registrata nel PIL, ma rappresenta un impiego della ricchezza di famiglie e imprese). A questi investimenti fissi vanno aggiunti i cosiddetti investimenti in scorte, nei quali sono compresi tutti i beni non venduti nell anno in corso e collocati nei magazzini delle aziende. In questo caso si parla di investimenti perché è come se le aziende acquistassero oggi una produzione per venderla negli anni successivi, indipendentemente dalla circostanza che tali acquisti siano o meno volontari, cioè che le scorte si accumulino programmaticamente o perché le previsioni di vendita non si sono realizzate. Quando la produzione corrente è inferiore alle vendite correnti, le scorte si riducono: l investimento in scorte è negativo. Così negli investimenti in scorte si registrano, effettivamente, le variazioni delle scorte. Altra componente della spesa è la spesa pubblica per i beni in uso presso la Pubblica amministrazione (Stato, Regioni, Comuni, Istituti della previdenza obbligatoria, quali Inps, Inpdap ecc.), nonché per i servizi da questa acquistati, ivi compresi, ovviamente, quelli forniti dai dipendenti della Pubblica amministrazione stessa (il cui valore è rappresentato dai loro stipendi). Nella spesa pubblica, in questo senso, non rientrano i trasferimenti che a titolo diverso dallo stipendio ai pubblici dipendenti la PA concede ogni anno alle famiglie (sussidi di disoccupazione, pensioni, ecc.), poiché tali sussidi e trasferimenti non costituiscono immediatamente acquisto di beni e servizi. Tuttavia, essi rappresentano uscite per la PA e come tali sono contabilizzate nel bilancio pubblico. A tali spese nazionali (cioè compiute da soggetti residenti per l acquisto di beni e servizi prodotti nel paese) vanno aggiunte le spese compiute da soggetti esteri per l acquisto di beni e servizi prodotti nel paese: le esportazioni. Vanno invece sottratte le spese dei soggetti nazionali (famiglie, imprese e PA) per l acquisto di prodotti esteri: le importazioni. In pratica, dunque, la voce di spesa che conta è il saldo commerciale (differenza tra esportazioni e importazioni), per il quale si usa spesso l espressione esportazioni nette. Una semplicissima formula riassume tutto ciò: 2

3 = C + I + G + SC (1.1) = PIL C=SPESA PER CONSUMI PRIVATI I=SPESA PER INVESTIMENTI PRIVATI IN BENI DUREVOLI +VARIAZIONI DELLE SCORTE G=ACQUISTI PUBBLICI SC=ESPORTAZIONI NETTE (o saldo commerciale)=x-m X=ESPORTAZIONI M=IMPORTAZIONI Abbiamo visto sopra che il PIL può essere misurato con il metodo del reddito e quindi è uguale alla somma di tutti i redditi. Possiamo avere due casi: (i) tutti i profitti sono distribuiti (via dividendi azionari) alle famiglie; (ii) una parte dei profitti non viene distribuita, ma trattenuta dalle imprese per finanziare direttamente gli investimenti. Nel primo caso, il reddito che è effettivamente disponibile per gli usi decisi dalle famiglie è tutto il reddito prodotto. Nel secondo caso, vanno sottratti i profitti non distribuiti dalle imprese, che possiamo anche considerare risparmio di impresa. In entrambi i casi vanno aggiunti i trasferimenti alle famiglie, ma vanno immediatamente sottratte le imposte dirette e indirette, nonché i contributi sociali obbligatori (per esempio, i contributi pensionistici) versati alla PA. Nel primo caso la formula per il reddito disponibile sarà: D = + TR T (1.2) D= REDDITO DISPONIBILE TR=TRASFERIMENTI T=IMPOSTE + CONTRIBUTI SOCIALI Nel secondo caso, invece avremo: D = - Sf + TR - T (1.3) dove Sf rappresenta il profitto non distribuito ovvero il risparmio di impresa. Una volta che abbiamo il reddito disponibile delle famiglie possiamo suddividerlo nei due modi in cui le famiglie possono impiegarlo, cioè per consumi e per risparmi. Nel caso (i) abbiamo: + TR - T = C + S (1.4) C=CONSUMO S=RISPARMIO Nel caso (ii), invece, dovremo distinguere in prima battuta tra risparmio delle famiglie (che indicheremo con Sh) e il già indicato risparmio delle imprese (Sf): - Sf + TR - T = C + Sh È però sufficiente portare Sf a destra, sommarlo a Sh e indicare la somma con S per ottenere nuovamente la (1.4). Ora S starà a indicare il risparmio privato complessivo e non più il risparmio delle 3

4 famiglie. A livello aggregato perde importanza sapere quali siano i soggetti privati che contribuiscono al risparmio. Uguagliando le espressioni (1.2) e (1.4) otteniamo: C + S = D = + TR T da cui: C = D - S = + TR - T S (1.5) sostituendo C nella definizione del PIL (1.1) con l espressione a destra nella (1.5), otteniamo: = + TR - T - S + I + G + SC quindi: S = I + (G + TR - T) + SC (1.6) dove con (G + TR - T) = DB indichiamo il disavanzo del bilancio pubblico. Da quest ultima espressione ricaviamo un informazione importante e cioè che il risparmio privato finanzia tanto le spese di investimento delle imprese, quanto il disavanzo pubblico quanto le esportazioni nette. Abbiamo già detto che SC = X - M. Riscrivendo la (1.6) con (X M) al posto di SC e spostando M al primo membro, otteniamo: S + M = I + (G + TR - T) + X A sinistra nell identità troviamo le risorse, costituite dal risparmio nazionale più le importazioni, mentre a destra troviamo gli impieghi, investimenti privati interni, disavanzo pubblico ed esportazioni. Quanto detto poche righe fa dovrebbe rendere chiaro il motivo per cui chiamiamo S + M le risorse e I + (G + TR - T) + X gli impieghi. IL PIL E UNA BUONA MISURA DEL BENESSERE ECONOMICO? Il PIL non misura la salute dei cittadini, ma paesi con un PIL elevato possono permettersi miglior assistenza sanitaria. Il PIL non misura la qualità dell istruzione, ma paesi con PIL più elevato hanno generalmente istruzione di qualità più elevata. D altra parte la crescita del PIL può comportare una riduzione del tempo libero, della qualità dell ambiente e non comprende le attività svolte all interno della famiglia. Quindi il PIL è solo una misura approssimativa del benessere di un paese, ma si tratta di un approssimazione accettabile e, di fatto, accettata PIL reale e PIL nominale Quando si fanno confronti tra i PIL di anni diversi, ciò che interessa è separare le variazioni dovute a cambiamenti dei prezzi dalle variazioni dovute a cambiamenti nelle quantità prodotte. A questo fine, quindi, non ha molto senso confrontare i PIL espressi ai valori di mercato correnti in ciascun anno. Tali 4

5 valori, infatti, cambiano anche perché cambiano i prezzi. Si rivela perciò necessario valutare i PIL di anni diversi con i prezzi di un solo anno (detto anno base). Possiamo allora definire il: PIL NOMINALE AL TEMPO T t P (1.7) t = Ptiti che misura il valore monetario corrente della produzione aggregata nell anno t. Analogamente, definiamo il PIL REALE AL TEMPO t: P t = P0 iti 0 (1.7) che misura la produzione aggregata dell anno t a prezzi costanti, quelli dell anno 0. Per studiare la crescita economica, si guarda all andamento nel tempo del PIL reale. Il tasso percentuale di crescita tra l anno (t n) e l anno t sarà espresso da: ( P P ) 0 t P 0 0 t n t n *100 dove tanto il PIL dell anno t quanto quello dell anno (t n) sono espressi nei prezzi dell anno base. Facendo il rapporto PIL nominale e PIL reale, otteniamo il DEFLATORE del PIL che misura la variazione del prezzo della produzione aggregata tra l anno base e l anno t. Tutto ciò appare assai semplice, ma in effetti non lo è, perché la composizione fisica del PIL cambia nel tempo: nuovi beni e servizi entrano in produzione e altri ne escono. Molti beni, grazie al progresso tecnologico e al cambiamento dei gusti, cambiano di contenuto. Le automobili di oggi hanno contenuti tecnologici incomparabili con quelli delle automobili di 40 anni fa, e il loro prezzo di oggi dipende anche da questi maggiori contenuti. Dire che il prezzo di un automobile è variato in 40 anni dell x% non è certo preciso, poiché l auto di oggi è quasi un altro bene rispetto all auto di 40 anni fa. Il deflatore del PIL non è altro che un numero indice dei prezzi. Da esso non si ricava esattamente il tasso di inflazione. Quest ultimo, infatti, viene in genere misurato con la variazione dell indice dei prezzi al consumo (IPC). La differenza tra IPC e deflatore del PIL risiede nel fatto che non tutti i beni e servizi registrati nel PIL entrano a far parte del paniere dei consumi delle famiglie, o vi entrano in proporzioni diverse da quelle con cui entrano nel PIL. Inoltre, i consumi contengono anche beni importati, che quindi non sono prodotti all interno del paese e non sono registrati nel PIL. Quando i prezzi dei beni importati variano in modo molto differente rispetto ai prezzi interni, deflatore del PIL e IPC divergono. Al contrario, quando tali variazioni sono uniformi, i due indici appaiono allineati Altre misure del reddito macroeconomico Il PIL non è l unica misura del prodotto o del reddito macroeconomico. Come si è già detto, esso include i redditi guadagnati in un certo paese (l Italia, per esempio) dai residenti esteri ma esclude i 5

6 redditi dei cittadini italiani ma guadagnati all estero. Se al PIL sommiamo i redditi netti dall estero - cioè il saldo tra redditi dei cittadini italiani all estero e redditi esteri in Italia - otteniamo il prodotto nazionale lordo o PNL: PNL = PIL + redditi netti dall estero. In paesi molto grandi, come gli USA o l Unione Europea la differenza tra PIL e PNL è minima (3-4%), perché i redditi dei residenti all estero sono di dimensione molto simile a quella dei redditi degli stranieri all interno di tali paesi. Per paesi più piccoli i due valori possono essere molto diversi. Si pensi al caso di paesi caratterizzati da forte emigrazione e scarsa immigrazione, dove poche sono le imprese estere che vi stabiliscono i propri impianti. Per simili paesi avremo un PNL significativamente più grande del PIL (ad es. Sri Lanka). Al contrario, paesi caratterizzati da consistente immigrazione e da una forte capacità di attrarre imprese estere avranno un PIL ben maggiore del PNL (ad es. Singapore). È adesso venuto il momento di spiegare il significato dell aggettivo lordo che compare tanto nel PIL quanto nel PNL. Esso sta a indicare che il valore della produzione (interna o nazionale che sia) viene calcolata al lordo degli ammortamenti, cioè di quelle spese che sono volte a reintegrare il capitale che annualmente si logora (e quindi perde valore) nei processi produttivi. Gli ammortamenti rappresentano una stima della perdita di valore dello stock di capitale nel corso di un anno e perciò vengono anche chiamati consumo di capitale fisso. Sottraendo al PNL gli ammortamenti otteniamo una misura della produzione al netto di tali consumi di capitale fisso: una misura che si chiama prodotto nazionale netto (PNN) PNN = PNL ammortamenti Considerato che gli ammortamenti variano da una quota del 7% a una del 10% del PNL, il PNN rappresenta dal 90% al 93% del PNL. Infine, bisogna tenere conto del fatto che le imposte che incassa la Pubblica Amministrazione sono di due tipi: le imposte dirette e le imposte indirette. Le prime colpiscono tutti i redditi, da lavoro, da impresa o finanziari, con aliquote (percentuali) variabili secondo regole fissate nelle leggi tributarie. Le seconde, invece, si pagano quando si effettuano transazioni. Per esempio, ogni volta che compriamo un litro di benzina paghiamo 1$, ma al gestore della pompa di benzina rimangono circa 45 centesimi; i restanti 55 sono accise sui carburanti, cioè imposte indirette che incassa lo Stato (l IVA o imposta sul valore aggiunto è un altro esempio di imposta indiretta che grava su tutte le transazioni). Vi è quindi una differenza consistente, almeno in questo caso, tra ciò che il consumatore paga e ciò che l impresa incassa. Poiché tale differenza non è percepita dall impresa essa non può fare parte dei redditi che l impresa stessa distribuisce. D altra parte, la Pubblica amministrazione può sussidiare i prezzi di alcuni prodotti di cui vuole incoraggiare il consumo. In questo caso il prezzo percepito dal produttore è maggiore di quello pagato dai consumatori e la differenza tra i due (ovviamente moltiplicata per la quantità) costituisce reddito distribuibile dall impresa. Insomma, per avere una misura corretta del reddito nazionale o RNL, al PNL dobbiamo sottrarre le imposte indirette e sommare i contributi alla produzione: RNL = PNL - imposte indirette + contributi alla produzione. Naturalmente, se al reddito nazionale lordo sottraiamo gli ammortamenti, otteniamo il reddito nazionale netto o RNN RNN = RNL - ammortamenti 6

7 CAPITOLO 2: DALLA CONTABILITÀ NAZIONALE AL MODELLO IS-LM 2.1. Principali identità Riprendiamo alcune delle identità di contabilità nazionale introdotte nel primo capitolo, ma con riferimento ora a un economia chiusa agli scambi con l estero e trascurando i trasferimenti alle famiglie da parte della Pubblica Amministrazione. L identità tra reddito e spesa sarà: = C + I + G (2.1) Il reddito può essere impiegato per consumi, risparmi (privati) e pagamenti d imposte: = C + SP + T (2.2) Infine, il risparmio privato è uguale alla somma di investimenti privati e disavanzo pubblico: SP = I + (G - T ) (2.3) Ma da (2.1) si ha I = G - C. Perciò, sostituendo in (2.3) e semplificando si ottiene: SP = - C - T Infine, sostituendo quest ultima espressione in (2.2) ricaviamo: - C - T = I + (G - T ) (2.4) o anche ( - C - T) + (T - G) = I (2.5) Tanto la (2.4) quanto la (2.5) rappresentano un conto risorse - impieghi. Dalla (2.5) emerge che il risparmio privato ( -C -T ) e risparmio pubblico (T - G) finanziano gli investimenti privati: S = I (2.6) A livello contabile - lo si è già detto nel primo capitolo - l identità si realizza grazie al modo in cui vengono contabilizzate le scorte. Resta da chiedersi se l uguaglianza tra risparmi e investimenti può essere garantita come equilibrio tra scelte di risparmio e scelte di investimento. La questione è della massima rilevanza in quanto senza l equilibrio tra risparmi e investimenti non può realizzarsi neanche l equilibrio tra domanda e offerta aggregata, su cui pure abbiamo fondato l analisi dei due capitoli precedenti. In effetti la (2.1) può essere reinterpretata come un equazione che rappresenta la domanda aggregata, suddivisa nelle sue componenti: AD = C + I + G (2.7) 7

8 L uguaglianza tra (2.7) e (2.2) esprime l uguaglianza tra reddito e spesa. Poiché la (2.6) non è altro che una manipolazione dell uguaglianza tra (2.1) e (2.2) ovviamente lo è anche dell uguaglianza AD = ; ma allora: AD < allora I < S AD > allora I > S Poiché il valore delle scorte è semplicemente -AD, è evidente che contabilizzare le scorte come investimenti, cioè come spesa, implica che l uguaglianza è contabilmente sempre verificata. Ma le scorte possono essere desiderate o indesiderate. La presenza di scorte non desiderate è segnale di una situazione non di equilibrio. I soggetti economici cambieranno comportamenti. La domanda allora è: i mercati finanziari sono in grado di coordinare risparmi e investimenti in modo che AD = sia un equilibrio e non solo un identità contabile? Con riferimento al lungo periodo, la risposta al quesito è positiva. Il risparmio si risolve interamente in offerta di fondi mutuabili, gli investimenti si risolvono in domanda di fondi mutuabili, e il mercato dei fondi mutuabili è perfetto. In un contesto simile il prezzo dei fondi mutuabili - cioè il tasso di interesse reale (r = i -p) - consentirà di equilibrare risparmi e investimenti. Ora complichiamo un po le cose considerando gli effetti della politica fiscale sul livello di reddito (e quindi sul livello della domanda aggregata). Poniamo in primo luogo la variabile consumi C non più come esogena ma come funzione essa stessa del livello di reddito () disponibile e del livello di tassazione: C = f (, T ) (2.8) Poniamo poi due casi distinti: i) l imposizione è in soma fissa rispetto al reddito (T dato); ii) l imposizione è in soma variabile e dipende dal livello del reddito, ovvero esplicitiamo l aliquota d imposta t. i) imposizione in somma fissa = C + I + G C = c( T ) I = I In questo caso i consumi sono una quota del reddito, ovvero il consumatore decide quanta parte del reddito consumare e quanta parte risparmiare. La proporzione tra consumo e risparmio è descritta dal coefficiente c che rappresenta la propensione al consumo. Il reddito da considerare però non è il reddito complessivo () ma il reddito disponibile (al netto dell imposizione fiscale T). Dal sistema di equazioni sopra descritto si ricava la formulazione del reddito come funzione dei consumi e della imposizione fiscale: 1 = ( I + G ct ) (2.9) ( 1 c) 8

9 Dalla 2.9 si ricavano due informazioni importanti: i) il valore del moltiplicatore del reddito (o moltiplicatore keynesiano) pari a 1/(1-c); ii) il valore del moltiplicatore della tassazione pari a c/(1-c). Il moltiplicatore della tassazione nel caso di imposizione in somma fissa è minore del moltiplicatore della spesa pubblica che è pari a 1/(1-c), ovvero 1 > c ( 1 c) ( 1 c) dal momento che c < 1, ovvero la propensione al consumo è positiva ma minore di 1. Che cosa implica tutto questo? Che se il governo decide di aumentare le tasse (T) per finanziare la spesa pubblica (G), l aumento di spesa pubblica produrrà un aumento di reddito maggiore rispetto alla riduzione di reddito che deriva dalla tassazione. ii) imposizione proporzionale In questo caso alle tre equazioni del modello in somma fissa va aggiunta l equazione che identifica il livello di tassazione, ovvero T = t La funzione del reddito espressa nella 2.9 diventa allora funzione anche dell aliquota di imposta = 1 ( I G) 1 c(1 t) + (2.10) La presenza dell aliquota di imposta al denominatore fa diminuire il valore del moltiplicatore in proporzione al livello di tassazione. In termini grafici il modello reddito-spesa con la presenza di tassazione può essere rappresentato dai grafici 1 e 2 a seconda che si tratti di imposizione fissa o proporzionale. Grafico 1 Modello reddito-spesa con tassazione in somma fissa C, I di equilibrio -ct (C+I+G)' G 45 (C+I+G) di equilibrio con finanziamento della spesa pubblica in deficit e non tramite tassazione E E ' E '' 9

10 Grafico 2 Modello reddito-spesa con tassazione in somma proporzionale C, I di equilibrio (C+I+G)' 1/(1-c(1-t)) G 1/(1-c) 45 (C+I+G) E E ' di equilibrio con finanziamento della spesa pubblica in deficit e non tramite tassazione E '' 2.2. Il modello IS-LM Nel modello reddito-spesa esaminato nel capitolo precedente si assumeva che gli investimenti fossero una variabile esogena. In realtà la spesa per investimenti dipende dal tasso di interesse. È quindi necessario introdurre la relazione tra investimenti e tasso d interesse nel modello. Così facendo avremo che una componente di AD, cioè della spesa aggregata, dipende dal tasso di interesse (i). Ne segue che avremo un valore di equilibrio (sul mercato dei beni) di per ogni dato valore di i. Vale a dire che, per ogni valore del tasso di interesse, possiamo individuare un valore del PIL compatibile con l equilibrio sul mercato dei beni o, equivalentemente, con l uguaglianza di risparmi e investimenti. Questa relazione di equilibrio tra e i è graficamente rappresentabile come una curva: la curva IS (investimenti-risparmio). Per determinare quale, tra i tanti possibili, sia l effettivo valore di equilibrio di è necessario sapere quale sia il valore effettivo di i. Per trovare questo valore si cercherà di individuare la relazione esistente tra tasso di interesse ed equilibrio del mercato monetario. Scopriremo così che esiste un valore di equilibrio di (sul mercato monetario) per ogni dato valore di i tale per cui la domanda di liquidità è uguale all offerta di moneta. Questa relazione di equilibrio tra e i è graficamente rappresentabile come una curva: la curva LM (liquidità-moneta). L intersezione tra curva IS e curva LM nello spazio (, i) ci fornirà i valori del tasso di interesse e del PIL compatibili con l equilibrio simultaneo del mercato dei beni e di quello della moneta. Analiticamente, tale risultato sarà ottenuto risolvendo simultaneamente un sistema di due equazioni, una che rappresenta la relazione IS, e l altra che rappresenta la relazione LM La IS e il mercato dei beni Riprendiamo il modello reddito-spesa con la presenza del settore pubblico visto nel precedente capitolo. Sostituiamo, però l ipotesi di investimento esogeno I = I, con l ipotesi che l investimento sia funzione del tasso di interesse. Ipotizziamo che questa funzione sia lineare: 10

11 I = I qi I rappresenta una componente autonoma dell investimento, una componente non dipendente dal tasso di interesse. Tale componente, in realtà, tende a catturare analiticamente l idea che la spesa per investimenti è anche influenzata dalle aspettative che le imprese hanno circa la possibilità di vendere le merci da loro prodotte. Tanto più ottimistiche sono tali aspettative e tanto maggiore sarà I. Graficamente la relazione è rappresentabile come una retta, la cui intercetta con l asse delle ascisse è costituita da I e la cui inclinazione rispetto all asse delle ordinate è q (1/q rispetto all asse delle ascisse). Tanto maggiore è q, quindi, e tanto maggiore è l influenza che il tasso di interesse esercita sulla spesa per investimenti (grafico 3). Grafico 3 relazione degli investimenti i i 0 i 1 I I 0 I 1 I Vediamo adesso come si relaziona il tasso di interesse che si ricava dalla funzione degli investimenti con il livello del reddito (per semplicità non consideriamo la spesa pubblica). = C + I I = I qi C = C + c Dal sistema a tre equazioni si può ricavare il reddito come funzione del tasso di interesse 1 = ( I + C qi) (2.11) ( 1 c) Questa relazione decrescente tra reddito e tasso di interesse viene definita scheda IS (eq. 2.11) e ci dice che una riduzione del tasso di interesse fa aumentare gli investimenti, che a loro volta sono una componente positiva del reddito, quindi un aumento degli investimenti produce un aumento del reddito. Così si può passare dal grafico 3 che identifica la relazione degli investimenti, al grafico 4 che mette in relazione il reddito con il tasso di interesse. 11

12 Grafico 4 scheda IS i i 0 i 1 IS La LM e il mercato della moneta La ragione per cui si guarda al mercato monetario per determinare il tasso di interesse è che, nel breve periodo almeno, il tasso di interesse sembra essere il prezzo che equilibria il mercato della moneta piuttosto che il prezzo che equilibria il mercato dei fondi mutuabili. Del resto, in questo e nel precedente capitolo si è visto che l offerta di fondi mutuabili, cioè il risparmio, nel breve periodo dipende principalmente dal livello del reddito e non dal tasso di interesse. Secondo Keynes - l economista che più di ogni altro ha contribuito allo studio del breve periodo - il tasso di interesse è il prezzo della rinuncia alla liquidità, ovvero della rinuncia alla principale caratteristica della moneta, che, appunto è l attività più liquida che vi sia nell economia ma che non frutta interessi. Quando gli individui devono scegliere il loro portafoglio di attività, rinunciano alla moneta nella misura in cui ricevono un interesse soddisfacente dal possesso di attività meno liquide, come i depositi bancari remunerati o i titoli obbligazionari. È anzi ragionevole supporre che la rinuncia alla liquidità sarà tanto maggiore quanto più elevato è il tasso di interesse. Quest ultimo può essere visto anche come il costo opportunità del detenere moneta: tenendo moneta gli individui rinunciano all interesse che fruttano attività meno liquide e più rischiose. La condizione affinché esista una certa preferenza per la liquidità è che vi sia incertezza circa il livello futuro del tasso di interesse. Ciò, infatti, introduce un elemento di rischio associato alla rinuncia alla liquidità. Inoltre, l incertezza sul futuro del tasso di interesse è la stessa incertezza circa l andamento del prezzo dei titoli (che è correlato inversamente con il tasso di interesse). Naturalmente, più alto è il tasso di interesse oggi, più basso il prezzo dei titoli e più appetibili risulteranno essere i titoli fruttiferi e più elevato sarà quindi il costo opportunità di detenere moneta. Ma un tasso di interesse elevato oggi può generare anche aspettative di ribasso e quindi di prezzi dei titoli più elevati in futuro. Il che può rafforzare la spinta ad acquistare titoli oggi per rivenderli domani, ottenendo un guadagno speculativo. Al contrario un tasso di interesse basso oggi può spingere gli speculatori a vendere titoli in attesa che il loro prezzo si riduca in futuro. La vendita di titoli, naturalmente, si trasforma in domanda di moneta liquida oggi. La preferenza per la liquidità è dunque connessa strettamente a un movente tipicamente speculativo per detenere moneta. Detto in altri termini, la domanda dell attività più liquida, la moneta, sarà una funzione inversa del saggio di interesse. Ma, come sappiamo, la moneta non viene tenuta dai soggetti economici soltanto per gli usi speculativi. Essa viene tenuta anche per effettuare le transazioni, cioè gli acquisti di beni e 12

13 servizi, acquisti che non avvengono, ovviamente, nello stesso momento in cui si percepisce il reddito. La domanda di moneta per motivi transattivi è strettamente collegata al livello del reddito. Essa sarà tanto più elevata quanto più elevato è il livello del reddito. La domanda complessiva di moneta (L) sarà, allora, la somma di due componenti: L 1, la domanda per fini transattivi, che dipende dal livello di e L 2, la domanda per fini speculativi, che dipende dal tasso di interesse. + L = L1 ( ) + L2 ( i ) Ponendo la funzione di domanda di moneta in forma lineare si avrà L = k + L hi (2.12) Per livelli di reddito dati (ovvero tenendo costante ) si può tracciare sul piano (L, i) la relazione tra tasso di interesse e domanda di moneta: Grafico 5 domanda di moneta i i 0 i 1 L L 0 L 1 L Dalla funzione di domanda di moneta si arriva poi alla definizione di equilibrio sul mercato della moneta e alla scheda LM. Ipotizzando che la Banca Centrale possa controllare perfettamente l offerta di moneta (che diventa quindi variabile esogena), il mercato della moneta sarà descritto dalla funzione di domanda di moneta (eq. 2.12) e dalla condizione di equilibrio con offerta di moneta. L D = k + L hi domanda di moneta L S = M offerta di moneta La condizione di equilibrio sarà data dall eguaglianza tra le due equazioni (offerta = domanda ovvero L S =L D ). 13

14 ( L M ) k i = + equilibrio sul mercato della moneta h h Grafico 6 la scheda LM i LM i 1 i Cosa ci dice questa relazione: all aumentare del reddito aumenta la domanda di moneta per transazioni e, data l offerta di moneta, si ha un eccesso di domanda; gli agenti desiderano tenere più moneta per effettuare transazioni di quanta sia a disposizione e per procurarsela venderanno dei titoli provocando un eccesso di offerta sul mercato dei titoli. L eccesso di offerta di titoli provoca una riduzione del prezzo dei titoli e quindi si dovrà avere un aumento del tasso di interesse. L equilibrio si raggiunge quando il tasso di interesse è salito al punto in cui coloro che detengono moneta a fini speculativi sceglieranno di tenere titoli, e quindi a cedere moneta in cambio dei titoli offerti da quanti hanno bisogno di mezzi di pagamento per le transazioni. Grafico 7 il modello IS-LM i LM i* IS * 14

15 Considerando insieme le due schede IS e LM, è possibile formulare il cosiddetto modello IS-LM che identifica le condizioni di equilibrio simultaneo sul mercato dei beni e su quello della moneta. Ricordando che: la scheda IS rappresenta l insieme di combinazioni di valori di e i per cui il reddito è uguale alla domanda aggregata (AD) la scheda LM rappresenta la combinazione di valori di e i che portano all equilibrio sul mercato della moneta l interazione tra i due mercati ci darà la condizione di equilibrio macroeconomico. CAPITOLO 3: LE FLUTTUAZIONI ECONOMICHE, LA DOMANDA E L OFFERTA AGGREGATE 3.1. Crescita economica e fluttuazioni È tradizione suddividere la Macroeconomia in due campi di studio distinti: la crescita e le fluttuazioni. Si tratta di una tradizione conveniente, anche se la separazione netta finisce per far passare in secondo piano la stretta interrelazione che esiste tra i due macro-fenomeni esaminati. Con lo studio della crescita si mette a fuoco l andamento dell economia nel corso dei decenni, analizzando le forze che stanno alla base di tale andamento. Al centro dell attenzione sono l accumulazione del capitale fisico (macchinari, impianti e infrastrutture), lo sviluppo delle conoscenze tecnologiche e le relative applicazioni, la crescita della popolazione, l accumulazione delle capacità tecniche e scientifiche dei lavoratori (ovvero l accumulazione del capitale umano ). Questi fenomeni cambiano lentamente nel tempo o, comunque, hanno effetti sul sistema economico dilazionati nel tempo. Per questa ragione, generalmente, lo studio della crescita viene anche definito analisi di lunghissimo periodo. Se la crescita si concentra sulle tendenze di lunghissimo periodo, trascura invece le fluttuazioni che il PIL, il tasso di disoccupazione e l inflazione mostrano trimestre dopo trimestre, a seguito di piccoli e grandi shocks che colpiscono l economia. Per usare un espressione tipica della statistica delle serie temporali, possiamo dire che lo studio della crescita mette a fuoco il trend dell economia; mentre lo studio delle fluttuazioni mette a fuoco gli scostamenti dal trend. Le fluttuazioni possono essere regolari, oppure (e più spesso) irregolari. Nel primo caso il PIL assumerà un andamento ciclico regolare intorno al trend; nel secondo si avranno invece cicli irregolari. Con lo studio delle fluttuazioni (o, come spesso si dice, del ciclo) si cerca di spiegare le cause e le conseguenze dei movimenti del PIL intorno al suo trend di crescita e quindi l attenzione è rivolta a periodi di tempo molto più corti di quelli esaminati nello studio della crescita. Le fluttuazioni sono inoltre caratterizzate da movimenti congiunti del PIL e di altre variabili, come i consumi, gli investimenti, l inflazione, la disoccupazione, ecc. Tali movimenti congiunti vengono detti co-movimenti. Le variabili che hanno co-movimenti che vanno nella stessa direzione dei movimenti del PIL si dicono variabili pro-cicliche. Tra queste i consumi e gli investimenti. Tra le variabili anti-cicliche troviamo invece il tasso di disoccupazione Misurare il ciclo e il trend Come è possibile leggere nei dati relativi al PIL le tendenze di lunghissimo periodo e le fluttuazioni cicliche? Ovviamente, le osservazioni che compongono una serie temporale contengono tanto una componente di ciclo quanto una componente di trend. Al fine di separare la componente di lunghissimo 15

16 periodo dalle fluttuazioni cicliche è necessario innanzitutto individuare il trend nella serie temporale del PIL. Per fare ciò, si cerca di trovare la retta che consente meglio di interpolare osservazioni disponibili. Poiché tali osservazioni spesso descrivono una crescita esponenziale, prima di interpolare i dati con una retta è necessario estrarre i logaritmi dei valori osservati. La retta interpolante rappresenta il trend, cioè l andamento di lunghissimo periodo del fenomeno analizzato, mentre le fluttuazioni saranno misurate dagli scostamenti dal trend, cioè dalla differenza, in ogni momento del tempo tra i logaritmi dei valori osservati e i valori di trend corrispondenti (anch essi in logaritmi). Grafico 8 andamento del PIL nel lungo periodo: trend e fluttuazioni Andamento del PIL nel lungo periodo TREND fluttuazioni intorno al trend Domanda e offerta aggregata Fin dall analisi del funzionamento di un semplice mercato gli economisti sono abituati a distinguere le forze che agiscono dal lato della domanda da quelle che agiscono dal lato dell offerta. Anche in Macroeconomia si fa qualcosa del genere distinguendo tra domanda aggregata e offerta aggregata. Mentre l analisi della crescita avviene esclusivamente dal lato dell offerta, poiché si riconosce che soltanto le forze che influenzano l offerta aggregata hanno impatto sull andamento dell economia nel lunghissimo periodo, l analisi delle fluttuazioni non può prescindere dallo studio anche delle forze che si trovano dietro la domanda aggregata. Infatti, il modello utilizzato per lo studio delle fluttuazioni si chiama proprio modello di domanda e offerta aggregata o AD-AS (Aggregate Demand - Aggregate Supply), in cui figurano una curva di domanda aggregata e una curva di offerta aggregata. Le due curve esprimono diverse relazioni tra livello generale dei prezzi e livello del PIL (o tra i logaritmi di tali variabili). Nonostante la similitudine con l analisi microeconomica dei mercati, le curve AD e AS non sono costruite per semplice aggregazione di curve di domanda e offerta individuali. In effetti, in microeconomia ciò che conta sono i prezzi relativi: il P che troviamo nel classico grafico di domanda e offerta è il prezzo di un bene relativamente a quello di un altro bene. Il P che troviamo nel grafico di 16

17 domanda e offerta macroeconomiche, invece, rappresenta il livello generale dei prezzi. Inoltre, in microeconomia la curva di offerta ha senso solo in un contesto di concorrenza perfetta; in macroeconomia la si può costruire anche in un modello di concorrenza imperfetta. Il modello AD-AS prende le mosse dal modello IS-LM laddove però il livello dei prezzi non è più considerato esogeno ma è determinato endogenamente. Considerando il modello IS-LM che è rappresentato da un sistema di equazioni a due equazioni e due incognite ( e i), aggiungendo una incognita, data dal livello dei prezzi P, rende necessario introdurre una nuova equazione che rappresenta il mercato del lavoro, affinché il sistema risulti determinato La AD Essa non è spiegabile come una curva di domanda individuale; non c è sostituzione tra beni più costosi e meno costosi, perché in macroeconomia l unico bene che conta è il PIL, cioè un bene composito e, naturalmente, un aumento del livello generale dei prezzi non spinge a sostituire la domanda di PIL con la domanda di qualcosa d altro. Per capire in cosa consista la curva di domanda aggregata conviene ripartire dalle identità di contabilità nazionale. Sappiamo che, considerando per semplicità un economia chiusa, deve valere la condizione PIL = = AD = C + G + I Come facciamo a ricavare una relazione tra reddito () e livello dei prezzi (P)? Possiamo ipotizzare che G sia autonomamente decisa dal governo; ma C e I è plausibile abbiano una relazione con il livello dei prezzi (P). Tale relazione prende fondamentalmente due canali: l effetto ricchezza (o effetto Pigou) e l effetto tasso di interesse (o effetto Keynes). In primo luogo, è intuitivo che la spesa per consumi dipenda, oltre che ovviamente dal reddito disponibile anche dalla ricchezza. Una componente della ricchezza (finanziaria) è costituita dalla quantità di moneta disponibile. Ciò che conta per la spesa è la quantità di moneta in termini reali, ovvero il potere d acquisto della moneta: M/P. Se P scende, con M costante, allora M/P sale. Quindi una diminuzione del livello generale dei prezzi fa aumentare la ricchezza reale, quindi C sale. Ne segue che al diminuire di P la domanda aggregata aumenta perché aumenta C e quindi un più basso P è compatibile con un più alto. Un ragionamento un po più complesso consente di intuire anche l effetto Keynes. Una diminuzione di P abbiamo visto che, con M costante, allora M/P sale; ma la quantità di moneta domandata dagli individui (in termini reali) è invariata, se non è cambiato. La maggior ricchezza reale verrà dirottata verso l acquisto di titoli: B (che costituiscono un impiego alternativo alla moneta liquida). Conseguentemente il prezzo dei titoli salirà: PB sale. La ben nota relazione inversa tra prezzo dei titoli e tasso di interesse comporterà, allora, una diminuzione del tasso di interesse: i. Poiché il tasso di interesse rappresenta anche il costo che gli imprenditori devono sopportare per finanziare i propri investimenti, una diminuzione di i porterà a un aumento degli investimenti I. Al diminuire di P la domanda aggregata aumenta dunque anche perché aumenta I. Anche per questa via un più basso P è compatibile con un più alto. Per rappresentare la curva AD dobbiamo rimuovere l ipotesi di prezzi esogeni, e possiamo inserire il livello dei prezzi come variabile che influenza l offerta reale di moneta, dove M/P diventa appunto l offerta reale, con M dato (offerta nominale). 17

18 ( ) k L M / P i = + equilibrio sul mercato della moneta con prezzi variabili { h h coefficiente int ercetta Grafico 9 costruzione della curva AD di domanda aggregata i LM 2 LM 1 i 2 LM 0 i 1 i 0 IS P P 2 P 1 P 0 AD Un aumento del livello dei prezzi fa ridurre il valore dell offerta reale di moneta e quindi fa aumentare l intercetta della funzione LM sulle ordinate (la LM si sposta verso l alto). Infatti, un aumento di P riduce l offerta di moneta in termini reali e determina per un dato livello di reddito (reale) una situazione di eccesso di domanda di moneta reale che provoca un aumento del tasso di interesse di equilibrio sul mercato della moneta (aumento della domanda di moneta per scopi transattivi). 18

19 3.5. La AS Costruzione della curva di offerta aggregata AS. Dalla teoria microeconomica sappiamo che l impresa massimizza il profitto producendo la quantità di output per la quale il costo marginale uguaglia il ricavo marginale; in un mercato perfettamente concorrenziale il ricavo marginale coincide con il prezzo, che per l impresa è dato, cosicché la condizione di massimo profitto coincide con P=CMg. Considerando il solo lavoro come input produttivo variabile, la condizione di equilibrio sul mercato del lavoro diventa dct dcv d( WN) CMg = = = = W d d d dn d (3.1) Se il lavoro è il solo input produttivo variabile, allora il costo del lavoro è il solo costo variabile e corrisponde al prodotto del salario medio (W) con il numero di lavoratori (N). Considerando che nel breve periodo in concorrenza perfetta anche il prezzo del lavoro (ovvero il salario medio W) è dato per l impresa, il termine W esce dal calcolo della derivata. Considerando poi la condizione di equilibrio del mercato, ovvero P=CMg, la (3.1) diventa dn P = W (3.2) d Dalla (3.2) è possibile ricavare la funzione di domanda di lavoro per l impresa riportata nel grafico 10. d W = (3.3) dn P Questa funzione di domanda di lavoro costituisce la base per costruire la curva di offerta aggregata di beni per ogni dato livello di salario monetario. Quest ultimo viene assunto come determinato in sede di contrattazione e dunque rigido nel breve periodo (dato che i contratti di lavoro e i rispettivi livelli salariali sono oggetto di contratti di lunga durata). Assumendo quindi W come esogena del modello, W, allora il salario reale W/P varierà al solo variare del livello dei prezzi, ed è quanto si può vedere nel grafico 10. Grafico 10 curva di domanda di lavoro W/P (W/P) 0 (W/P) 1 d/dn N 0 N 1 N 19

20 Dato il livello di salario monetario W, il salario reale W / P aumenterà se il livello dei prezzi diminuisce e diminuirà se i prezzi aumentano. Come si vede dal grafico 10 un aumento dei prezzi (con P 0 <P 1 ) produce una riduzione del salario reale da (W/P) 0 a (W/P) 1 e di conseguenza un aumento della domanda di lavoro (e quindi un aumento dell occupazione data l ipotesi di concorrenza perfetta). Grafico 11 costruzione della curva AS di offerta aggregata P IV W/P I AS (W/P) 0 P 1 (W/P) 1 P 0 d/dn 0 1 N 0 N 1 N 0 0 =f(n) 1 III 1 II 0 1 N 0 N 1 N Utilizzando il grafico 10 si può costruire quindi la curva di offerta aggregata (grafico 11). Partendo dal I quadrante, un aumento dei prezzi produce una riduzione del salario reale, quindi un aumento dell occupazione (N). Essendo il lavoro il solo input produttivo, l aumento di N produce un aumento della produzione (funzione della produzione quadrante II). Il quadrante III consente di proiettare sull asse delle ascisse il livello di output () corrispondente a ciascun livello di occupazione, in modo da poter costruire il quadrante IV, ovvero la curva di offerta aggregata AS, che definisce una relazione positiva e crescente tra livello dei prezzi e livello di produzione aggregata. 20

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