Cosa fare a fine Marzo sui mercati

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1 Cosa fare a fine Marzo sui mercati Fine del primo trimestre. Tira un vento strano sui mercati, che sembrano dominati da stimoli di brevissimo e sembrano perdere completamente di vista la BIG PICTURE, gli scenari strategici: bisogna restare asettici, per non rischiare di farsi prendere da inutili eccessi psicologici. Lo scenario tecnico del 2012 sull equity si qualifica finora come univocamente rialzista, almeno sui mercati TRAINANTI (S&P e DAX). Dal punto di vista ciclico, il sostegno sul medio termine resta molto forte, con il 100% dei mercati (e oltre il 90% dei titoli) sorretti da una posizione ciclica positiva, come evidenziano i tre grafici mensili di S&P, DAX e MIB.

2 S&P500, dati mensili

3 DAX, dati mensili

4 MIB, dati mensili L errore che molti commentatori stanno a mio avviso commettendo, come ben sottolineato anche da Alessandro Fugnoli nel suo ultimo articolo, è quello di considerare il movimento partito da fine 2011 come inizio di un nuovo ciclo economico. In realtà si tratta della TERZA GRANDE SPINTA RIALZISTA a partire dal vero inizio ciclo, che è Marzo Su molti mercati europei e in particolare sull Italia questa spinta non si sta concretizzando in nuovi massimi di ciclo (a parte il DAX e LONDRA, tutti gli altri indici europei sono ancora lontani dai massimi 2011): questo è dovuto alla debolezza strutturale della ripresa, FINANCIALLY DRIVEN e non ECONOMY DRIVEN, e alle fortissime ingerenze monetarie che lo hanno distorto e lo stanno influenzando. Ma questa spinta ciclica non è ancora finita. Il ciclo di medio è previsto in fase di top fra la tarda primavera e l estate, in congiunzione con la fase di top di una delle

5 prossime due/tre spinte cicliche di breve. In condizioni normali senza quindi eventi esogeni primari il target 2012 di questo movimento per gli indici-guida è stimabile a 7550 DAX e S&P. RISPETTO AI LIVELLI ATTUALI, PERTANTO, LE BORSE VANNO ACQUISTATE SOLO SU CORREZIONE IN QUANTO LO SPAZIO AL RIALZO NON E MOLTO AMPIO. CONTINUO ANCHE A SUGGERIRE CALDAMENTE DI PREFERIRE ETF INDICIZZATI AI SINGOLI TITOLI. CARATTERISTICHE Gli stimoli ribassisti di breve (es.: momentum settimanale al ribasso, ipercomperato) vengono assorbiti dall assenza di pressioni in vendita. Gli assets tipicamente difensivi (bonds «forti» europei, bonds USA, oro) scendono o sono bloccati in ampi trading range laterali. In particolare, i bonds (ad eccezione di alcune sacche ad alto rendimento come i bonds lunghi dei paesi periferici europei e gli high yield bonds) stanno generando segnali che ne limitano il potenziale rialzista a riprese tecniche e che li potrebbero portare, nelle prossime settimane, a livelli inferiori di prezzo e superiodi di rendimento (una stima sul Bund 10y è per un tgt-zona di acquisto a ) I settori low beta e difensivi (alimentari, farma), pur se positivi come trend, sottoperformano: i settori migliori (e quelli da acquistare in caso di correzione più ampia di questo zig-zag delle ultime settimane) sono auto, chimici, industriali e assicurativi in Europa, tecnologia negli USA. La volatilità è ai minimi degli ultimi anni: puo recuperare sul breve, ma una fase di inversione richiede comunque tempo. Il sentiment è positivo ma non euforico come sui major tops, con molte sacche di «scetticismo della ragione»: non è impossibile attendersi che fra pochi mesi ci sia sulle borse lo stesso consenso bulgaro che c è su Apple (a proposito: lo stop, come vedete sulla home page, si alza a 535 USD). CAUSE Liquidità riversata sui mercati in diverse megaoperazioni

6 tecniche europee e americane Assenza di competitività in termini di rendimento reale di un numero crescente di classi di asset > liquidità, bonds a breve, bonds a lungo ad alto rating Sottopeso sull equity di molti gestori istituzionali Strategie di take profit aggressivo (anche per il window dressing di fine trimestre) e quindi di ulteriore underweighting Preoccupazione (del tutto corretta) rispetto alla situazione reale: le economie europee vengono da letture di recessione, anche se gli assets finanziari indicano un tentativo di recupero peraltro ancora del tutto assente a livello di dati sensibili reali (fiducia dei consumatori e occupazione). In contrasto, la situazione USA sul mio Barometro economico ha raggiunto il massimo punteggio possibile, quindi il modello la valuta in surriscaldamento. E chiaro che questo miglioramento è più apparente che sostanziale in Europa, mentre è sostanziale ma solo in termini di inclinazione positiva dei dati (che restano molto più da mild recovery a sacche settoriali che non appunto da vero surriscaldamento da ciminiere fumanti) negli USA. E ovunque una situazione di equilibri sottili e precari: un passo falso o un imprevisto potrebbero generare prese di profitto veloci. COSA ASPETTARSI Correzioni sull equity rapide e volatili, ma inefficaci a livello tattico e strategico. Movimenti, per indendersi, buoni per i traders ma molto meno per un investitore che in questo momento deve se possibile evitare di fare il dentro e fuori di breve termine. Il grafico settimanale del MIB evidenzia che il momentum settimanale è ancora in discesa ma che probabilmente raggiungerà una GIUNTURA DI ACQUISTO in Aprile.

7 COSA FARE In assenza di eccessi strategici o di segnali negativi su base mensile, una strategia di HOLD (MANTENIMENTO) delle attuali posizioni e di BUY-ON-DIPS (ACQUISTO NELLE FASI DI LETTERA) dovrebbe prevalere su una strategia di TAKE PROFIT. Un investitore che avesse posizioni azionarie può dunque tenerle con sufficiente serenità, anche perchè alternative concrete e credibili non ce ne sono più tante (i BTP sono interessanti, ma riccamente prezzati: e i rischi Europa sono ancora molto più alti di quanto percepito e trasmesso a livello mediatico). Ma attenzione: anche sulle azioni, da metà anno in poi i mercati entreranno in una congiuntura ciclica sfavorevole, ASSOLUTAMENTE INFREQUENTE e POTENZIALMENTE PERICOLOSA. Il rischio, da tener ben presente fin d ora, è che per quel momento, tra qualche mese, dopo magari un paio di correzioni e di rally si possa ancora una volta raggiungere quella fase di scollamento dalla realtà tipica dei massimi ciclici, ben rappresentata dalla CURVA DI SENTIMENT qui di seguito e che tanti danni e tante vittime

8 finanziarie ha fatto, specialmente sui massimi del 2000 e del Fuori da ogni giro di parole: a livello azionario sono a benchmark, sovraesposto sui mercati USA (per ora i più forti). In Europa ho solo DAX. Resto in posizione, con un occhio fisso ai livelli dei modelli e ai targets dell anno. Su una correzione di Aprile sono pronto ad aumentare leggermente le posizioni. Ma almeno come gestore sarà quasi sicuramente l ultima volta del 2012: da Maggio-Giugno in poi avro tutti gli allarmi rossi accesi, specie se sentirò dire che tutto va bene, anzi meglio.