il Risparmio Oggi. FARI NELLA NEBBIA

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1 il Risparmio Oggi. FARI NELLA NEBBIA NORMATIVE E STRUMENTI COGNITIVI A TUTELA DEL RISPARMIATORE: Guardiamo dentro i nostri portafogli! 1

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4 L ECONOMIA DOVE STA ANDANDO? LA CRISI E SUPERATA O NO? 4

5 L economia dove sta andando? La crisi del credito dei paesi industrializzati ci costringe a rivedere non solo le normative economiche, finanziarie e fiscali ma anche gli equilibri culturali, economici e politici mondiali. 5

6 Il mondo si sta muovendo a velocità diversa. La crisi del 2008 ha accelerato il processo selettivo della crescita mondiale. ECONOMIE EMERGENTI ECONOMIE INDUSTRIALIZZATE - Costruzione di politiche di bilancio sane - Politiche di sussidi e agevolazioni alle imprese (aperture di nuove vie di credito per le strutture aziendali) - Fallimento delle politiche di bilancio governative - Crollo dell architettura bancaria (Credit Crunch) 6

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9 SOLE24ORE SOLE24ORE 5 NOVEMBRE 9

10 La crisi è superata o no? Il sistema economico si sta riprendendo in modo selettivo. Il sistema finanziario ha ancora un lungo cammino. Il sistema politico-governativo necessita di una profonda ristrutturazione ed una maggiore concertazione. 10

11 LA CRISI COLPISCE I SETTORI IN MODO DIVERSO Performance settoriale dell Eurostoxx 600 dal 1 luglio ad oggi Dati al 11/11/2011 Fonte: Bloomberg 11

12 LE AZIENDE EUROPEE, ESCLUSE LE FINANZIARIE, SONO POCO INDEBITATE Debito netto / EBITDA Eurostoxx 600 Ex finanziarie Dati al 31/08/2011 Fonti: Exane, Database Financiere de l Echiquier 12

13 GLI UTILI DELLE AZIENDE AMERICANE NON SONO MAI STATI COSI ALTI NEGLI ULTIMI 50 ANNI Margini unitari delle aziende negli Stati Uniti Dati al 31/08/2011 Fonte: Thomson Reuters Data Stream 13

14 Il sistema finanziario. dal 1 luglio al 26 agosto.. nessuna possibilità di mettersi al riparo! Dati al 26/08/2011 Fonte: Bloomberg 14

15 ha ancora un lungo cammino La regolamentazione auspicata dopo la grande crisi del 2008 non è stata attuata. Il sistema finanziario vive ancora il conflitto d interesse come primo ostacolo alla ristrutturazione, nonostante le normative proseguano a favore della tutela del risparmiatore. Markets In Financial Instruments Directive (2004/39/CE) 15

16 La MIFID è una direttiva di armonizzazione massima che disciplina gli intermediari e i mercati Finanziari all interno dell Unione Europea. INTERMEDIARI ORGANI DI VIGILANZA SERVIZIO DI CONSULENZA TUTELA dell INVESTITORE BANCA D ITALIA CONSOB PRE MIFID: il cliente su propria iniziativa sceglie i prodotti (APPROPRIATEZZA) POST MIFID: le banche e le Sim sono abilitate a consigliare i prodotti al cliente (ADEGUATEZZA) Regole di condotta Obblighi di servire al meglio l interesse del cliente Disciplina del conflitto d interessi Nuove regole per l armonizzazione degli attori finanziari Controllo delle Istituzioni finanziarie Tutela dei risparmiatori: QUADERNI DELLA CONSOB 16

17 Che cosa sono i Quaderni di Finanza? Lavori di ricerca, atti di convegni e interventi istituzionali con lo scopo di INFORMARE con un linguaggio: SEMPLICE, SINTETICO, IMMEDIATO e che SENSIBILIZZA l OPINIONE PUBBLICA IN MATERIA FINANZIARIA Scopo che viene dichiarato anche nel frontespizio degli stessi quaderni di finanza. 17

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19 I QUADERNI CONSOB - IMPARIAMO AD INVESTIRE: regole e consigli pratici - I SERVIZI D INVESTIMENTO: cosa sono e quali tutele sono previste per i risparmiatori 19

20 DOPO LA FORMAZIONE LA PRATICA.. Guardiamo dentro le cose e allontaniamoci dalle logiche di budget bancarie che nuociono al portafoglio e alla salute. 20

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23 CONSIGLIO. 23

24 Visualizziamo di seguito 3 esempi di dossier titoli di primarie banche nazionali, il cui patrimonio gestito detiene il 60% del risparmio italiano quindi: 24

25 ESEMPIO 1 25

26 22 Novembre 2011 UTEA 26

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28 AVVERTENZE SPECIFICHE: Le obbligazioni offerte sono c.d. STRUTTURATE (cioè titoli di debito che dal punto di vista finanziario sono scomponibili in una componente obbligazionaria pura ed una componente derivativa, collegata ad un attività finanziaria specifica.) Si precisa altresì che il prezzo di emissione delle obbligazioni comprende delle COMMISSIONI IMPLICITE. Quindi in sede di successiva negoziazione il prezzo di vendita/acquisto sarà inferiore al prezzo di emissione fino dal giorno successivo all emissione stessa L obbligazione è quotata sul MOT, mercato delle obbligazioni della borsa italiana con provvedimento n /08/

29 CALYON è una banca d investimento facente parte dal 2008 della stessa banca collocatrice Tratto dal sito internet 29

30 CALYON è un obbligazione bancaria non quotata, a tasso fisso, soggetta all esercizio da parte dell emittente dell opzione di cambio della base di interessi. All emissione è prevista l attribuzione di un rating da parte di Moody s. 30

31 ESEMPIO 2 22 Novembre 2011 UTEA 31

32 Nel dossier risulta il 25% in titoli di stato italiani. Il restante 74% del portafoglio è concentrato su titoli e fondi di proprietà della stessa banca, tra cui alcuni titoli non quotati. 32

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35 Risulta evidente dai dossier visionati quanto sia fondamentale L ANALISI DEI SINGOLI TITOLI/FONDI e la valutazione dell INVESTIMENTO COMPLESSIVO rispetto all esposizione ai diversi RISCHI ESISTENTI: - RISCHIO LIQUIDITA - RISCHIO EMITTENTE - RISCHIO RELATIVO alle caratteristiche degli strumenti finanziari - RISCHIO DI CONCENTRAZIONE 35

36 Oggi, come nel 2008, le problematiche nelle scelte d investimento non sono cambiate anzi, sono aumentate (vedi crisi del debito sovrano). La MIFID però, grazie alla consulenza, ha offerto ai risparmiatori strumenti di tutela che spesso non vengono utilizzati. 36

37 LA CONSULENZA VIENE OFFERTA TRAMITE UN DOCUMENTO COMPOSTO DA 4 SEZIONI: 1) VALUTAZIONE DEL PORTAFOGLIO ATTUALE TRAMITE IL QUESTIONARIO) DI ADEGUATEZZA: - CONOSCENZA ed ESPERIENZA in materia d investimenti - SITUAZIONE FINANZIARIA - OBIETTIVI D INVESTIMENTO 2) ANALISI DEL PORTAFOGLIO ATTUALE: - corrispondenza degli investimenti agli OBIETTIVI DI RENDIMENTO - coerenza tra i RISCHI ASSUNTI e il proprio profilo di rischio/rendimento - evidenza totale dei COSTI DI GESTIONE (impliciti ed espliciti) - evidenza di alcuni PARAMETRI DI EFFICIENZA L analisi interesserà sia il portafoglio nel suo complesso che i singoli titoli che lo costituiscono. 3) RACCOMANDAZIONI/CONSIGLI: - di movimentazione - di acquisto 4) COMPOSIZIONE FINALE DEL PORTAFOGLIO: Analisi del portafoglio raccomandato/consigliato rispetto agli obiettivi di efficienza temporale e di rischio assunto. 37

38 DI SEGUITO UNA BOZZA DEL LAVORO PREPARATORIO AD UNO STUDIO DI COSULENZA 38

39 Categoria Titolo ISIN Quantità Prezzo attuale Controvalore Obbligazioni BIMI-09 Dynamic fund 05/11 IT ,00% ,00 Obbligazioni Dexia Crediop 08/13 TM IT ,75% 7.075,00 Obbligazioni Dexia Crediop 08/13 ZC IT ,00% 3.350,00 Obbligazioni XXXXXXX TM IT ,10% 9.810,00 Obbligazioni KBC IFIMA FRN 2014 XS ,37% 8.437,00 Obbligazioni Mediobanca TVMM ST 08/14 XS ,70% ,00 Obbligazioni Mediobanca 06/11 Mat.Pri IT ,08% ,00 OICR Bond Inflation Link LU ,68 110, ,94 OICR EC F. Gar. Giu 2012 IT ,748 4, ,58 OICR EC Soluzione 10 IT ,369 6, ,66 OICR EC Soluzione 40 IT ,022 5, ,21 TOTALE EURO ,39 CONTROVALORE % Obbligazioni ,00 62,97% OICR ,39 37,03% TOTALE EURO ,40 100% Gli strumenti finanziari detenuti possono essere così suddivisi in base alla categoria di appartenenza: Nota. Per OICR s intende Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio (Fondi Comuni di Investimento e Sicav). Fonte:, informazioni fornite dal cliente. Dati al 30/11/

40 Classificazione per categoria Il 63% del portafoglio complessivo è completamente sbilanciato su emittenti bancarie, di cui il 70% è emesso da banche italiane. 37% 63% Obbligazioni OICR Rischio di concentrazione su un solo settore (bancario) fortemente volatile. Asset allocation obbligazionaria per emittente 45% 10% 22% 11% 12% B. IMI Dexia Crediop Friulcassa KBC Mediobanca 40

41 Il 56% delle obbligazioni in portafoglio risultano essere strumenti SRUTTURATI caratterizzati da FORTE COMPONENTE DERIVATIVA che oltre a rendere opaca la struttura di costo, rende incerto il rendimento a scadenza dei singoli titoli e la loro comprensione da parte dei clienti. Il 44% sono titoli a tasso variabile indicizzati all Euribor a 6 mesi. Questo tipo di obbligazioni costituiscono una sorta di protezione dalla variazione dei tassi ma i meccanismi di indicizzazione non sono particolarmente premianti per il sottoscrittore: Euribor Flat o Euribor Spread 44% Asset allocation obbligazionaria per tipologia 56% obbl. strtturate tasso variabile 41

42 OICR Bond Inflation Link LU ,68 110, ,94 OICR EC F. Gar. Giu 2012 IT ,748 4, ,58 OICR EC Soluzione 10 IT ,369 6, ,66 OICR EC Soluzione 40 IT ,022 5, ,21 Tutti i fondi = OICR presenti in portafoglio appartengono alla società di gestione del gruppo bancario su cui è appoggiato il deposito titoli con evidente CONFLITTO D INTERESSE. L analisi del sottostante (titoli contenuti all interno del fondo) ha una TOTALE CONCENTRAZIONE GEOGRAFICA sui paesi dell EUROZONA. Nel dettaglio i due fondi sono OBBLIGAZIONARIO INFLATION LINKED (legato all andamento dell inflazione) e FLESSIBILE-TOTAL RETURN (la componente azionaria e obbligazionaria può variare notevolmente a fronte di un rendimento assoluto). Entrambe le tipologie di gestione denotano: - FORTE DELEGA DI GESTIONE - POCA TRASPARENZA DEL SOTTOSTANTE - COMMISSIONI DI PERFORMANCE (vedi esempio sotto) OICR Comm di gestione TER (2008) Var % EC Soluzione 10 1,28% 1.40% +9,3% EC Soluzione 40 1,72% 1,86% +8,1% 42

43 Conclusione: - FORTE SBILANCIAMENTO SULLE OBBLIGAZIONI - POCA DIVERSIFICAZIONE SETTORIALE (solo banche) GEOGRAFICA (solo Europa) - FORTE PRESENZA DI PRODOTTI DI CASA SIA PER CIO CHE RIGUARDA IL RISPARMIO GESTITO (Fondi) CHE PER QUANTO RIGUARDA I TITOLI = CONFLITTO D INTERRESI 43

44 UTEA 22 Novembre SOLE24ORE 29 OTTOBRE 2011