ANALISI DI BANCABILITA DI PROGETTI EOLICI

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1 ANALISI DI BANCABILITA DI PROGETTI EOLICI Emanuele Scarnati Direzione Corporate Finance Responsabile Project Financing, Real Estate & Shipping Finance L ENERGIA EOLICA: ESPERIENZE E PROSPETTIVE ROMA, 15 NOVEMBRE 2007

2 SOMMARIO Chi siamo; Project financing nel settore eolico; Il ruolo della Banca; Rischi del progetto; Struttura dell intervento finanziario; Evoluzione del mercato e della struttura finanziaria pag. 2

3 Chi siamo pag. 3

4 La mission Tramite un operazione di conferimento delle attività operative e commerciali di MPS FINANCE in MPS BANCA PER L IMPRESA prende forma una nuova realtà del Gruppo MPS nell offerta dei servizi bancari alla clientela Corporate, Istituzionale, Enti e Pubblica Amministrazione. Il ruolo di MPS Capital Services Banca per le Imprese si inserisce nella politica di sviluppo del Gruppo MPS nel Mercato Corporate, la quale prevede la razionalizzazione dell intera filiera di segmento, con l obiettivo di ottimizzare il presidio del mercato e del rischio e contribuire al miglioramento del posizionamento competitivo attraverso specifiche azioni per tipologia di segmento, sia a livello commerciale che di modello di servizio. In tale ambito MPS Capital Services Banca per le Imprese si propone alla clientela attuale e prospettica come un centro specialistico di alto livello per la soluzione di un ampia gamma di problematiche finanziarie e creditizie, focalizzando il business sui prodotti di credito a medio e lungo termine e di tipo specialistico, sull attività di corporate finance, sui prodotti di capital markets e di finanza strutturata. pag. 4

5 L OFFERTA di MPS BI Finanza tradizionale Agrario Agro-industriale Consulenza e ambiente Infrastrutture Credito industriale Consulenza tecnico-creditizia Commercio, Turismo e servizi Energia Edilizio Navale Agevolazioni e Contributi Consulenza e servizi alla Pubblica Amm.ne (agevolato) Agevolazioni e contributi Consulenza specialistica Corporate Finance Project financing Acquisition financing Advisory Merger & Acquisition Private Equity Capital Market Consulenza specialistica pag. 5

6 Modello di business Corporate Finance L attività di Corporate Finance vedrà un netto potenziamento mirato a presidiare i bisogni del mercato laddove si originano; i punti operativi di MPS Capital Services Banca per le Imprese dislocati nelle aree del paese vocate a questo tipo di attività vedranno la presenza di specialisti in diretto rapporto con la struttura centrale. In tal modo si avrà una aumentata capacità commerciale in relazione alla maggior presenza e ad una razionalizzazione della copertura del territorio. Le esistenti competenze saranno a disposizione della clientela target del Gruppo ampliando ed integrando l offerta commerciale a disposizione del gestore della relazione col cliente, in coerenza con l offerta complessiva di gruppo. Le ambizioni di crescita di MPS Capital Services Banca per le Imprese nel Corporate Finance sono focalizzate nel Project Financing, nel Real Estate / IPRE evoluto, Shipping Finance e nell Acquisition Finance. L obiettivo è di posizionarsi verso ruoli di strutturazione e di arranging / underwriting di operazioni di dimensione media / medio-alta e di buona visibilità sul mercato, con il coinvolgimento di partners industriali di sempre più elevato standing. pag. 6

7 Corporate Finance Project Financing PROJECT FINANCING Un servizio di consulenza, strutturazione contrattuale e finanziamento, a favore delle imprese, degli imprenditori e delle pubbliche amministrazioni, per l analisi di fattibilità e la realizzazione di operazioni di finanza strutturata su basi Project. Valutazione di opportunità di investimento con logiche di project financing Strutturazione ed organizzazione del debito su base project Acquisizione di partecipazioni azionarie di minoranza in progetti infrastrutturali Organizzazione di finanziamenti strutturati in pool e sindacazione sul mercato domestico ed internazionale Asseverazione di piani economico finanziari a norma dell art. 37-bis della L. 109/94 Attività di Advisory, a favore di soggetti privati, enti pubblici e società miste, per la valutazione di fattibilità e l assistenza par la bancabilità del progetto e la selezione dell arranger. pag. 7

8 Track Records Energia Eolica pag. 8

9 Il track record Energia Eolica (1/4) 2003/2004 Sponsor di riferimento: IVPC Società di Progetto: IVPC4 Localizzazione: Campania, Puglia, Basilicata, Sardegna Potenza installata: 313 MW Regime Tariffario: CIP6/92 Investimento complessivo: 416 mln Finanziamento complessivo: 404 mln Ruolo: Senior Underwriter Quota a livello di Gruppo MPS: 50 mln circa Sponsor di riferimento: IVPC Società di Progetto: IVPC 2000 Localizzazione: Sardegna e Sicilia Potenza installata: 175,9 MW Investimento complessivo: 202,8 mln Finanziamento complessivo: 170 mln Ruolo: Co-Arranger Ns quota: 15 mln Società finanziata: Fortore Energia Localizzazione: Campania Potenza installata: 22 MW Investimento complessivo: 24 mln Finanziamento complessivo: 19 mln Ruolo: Arranger, Banca Depositaria (BMPS) pag. 9

10 Il track record Energia Eolica (2/4) 2005 Sponsor: ENERTAD Società di Progetto: EOS 1 TROIA Localizzazione: Puglia Potenza installata: 38 MW Investimento complessivo: 43,15 mln Finanziamento complessivo: 37,5 mln Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositaria (BMPS) Ns quota: 15 mln Sponsor: Moncada Costruzioni Società Progetto: Enpower Localizzazione: Sicilia Potenza installata: 70 MW Investimento complessivo: 64 mln circa Finanziamento complessivo: 50 mln circa Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositiaria (BMPS), Banca Hedging (MPS Finance) Sponsor: Moncada Costruzioni/Campione Società Progetto: Wind Power Sud Localizzazione: Sicilia Potenza installata: 37,4 MW Investimento complessivo: 36 mln circa Finanziamento complessivo: 27 mln circa Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositaria (BMPS), Banca Hedging (MPS Finance) pag. 10

11 Il track record Energia Eolica (3/4) 2006 Sponsor: Fri-El Società di Progetto: SPVs Fri-El Localizzazione: Campania, Basilicata Potenza installata: 100 MW Investimento complessivo: 154 mln Finanziamento complessivo: 132,7 mln Ruolo: Banca Finanziatrice Ns quota: 25 mln Sponsor: VeronaGest, ATEL Società Progetto: Eolo Tempio Pausania Localizzazione: Sicilia Potenza installata: 70,5 MW Investimento complessivo: 104 mln circa Finanziamento complessivo: 85,5 mln circa Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Hedging Ns quota: 21,5 mln Sponsor: Waste Italia Società Progetto: Eolo Puglia Localizzazione: Puglia Potenza installata: 36 MW Investimento complessivo: 60 mln circa Finanziamento complessivo: 55 mln circa Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositaria (BMPS), Banca Hedging pag. 11

12 Il track record Energia Eolica (4/4) 2007 Sponsor: Alerion Industries Società di Progetto: Callari Localizzazione: Sicilia Potenza installata: 36 MW Investimento complessivo: 60 mln +IVA Finanziamento complessivo: 63 mln Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Hedging Ns quota: 21 mln Sponsor: VeronaGest, ATEL Società Progetto: Eolica Maridiana Localizzazione: Sicilia Potenza installata: 22,5 MW Investimento complessivo: 45 mln circa+iva Finanziamento complessivo: 45 mln Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Hedging Ns quota: 11,25 mln Mandati di Arranging acquisiti Sponsors: Riservati Localizzazione: Puglia, Basilicata, Calabria, Sicilia Potenza: circa 350 MW Investimenti complessivi: 600 mln circa Ruolo: Mandated Lead Arranger, pag. 12

13 Project financing nel settore eolico pag. 13

14 Il Project financing è un operazione di finanziamento nella quale: l iniziativa economica (investimento) viene realizzata da promotori (Sponsor) attraverso la costituzione di una società di progetto (project company), detta anche di scopo o S.P.V. (Special Purpose Vehicle), che consente la separazione economica e giuridica dell investimento i flussi di cassa connessi alla gestione delle opere realizzate con l investimento costituiscono la fonte primaria per il servizio del debito (capitale e interessi) e per la remunerazione del capitale di rischio pag. 14

15 Il ricorso al project financing permette agli imprenditori di: realizzare investimenti (progetti) senza indebitare la propria impresa che conserva quindi la propria capacità di credito ; realizzare investimenti di dimensioni importanti, anche superiori alla capacità di credito della propria azienda ( non recourse ); realizzare investimenti con una leva finanziaria (rapporto debt/equity) in genere elevata, stante la possibilità di blindare i flussi di ricavi generati dal progetto; mantenere la proprietà degli assets aziendali in capo alla SPV che realizza il progetto. pag. 15

16 le garanzie (security package) sono prevalentemente di natura contrattuale (obblighi a carico dei partecipanti alla realizzazione e gestione del progetto). La garanzia reale ricorrente è costituita dal pegno sulle quote/azioni del capitale sociale della S.P.V., e particolarmente importante è il ricorso a coperture assicurative specifiche a fronte dei rischi è una tecnica articolata e costosa, valida quando le cifre di investimento sono consistenti è una tecnica complessa che vede associata una pluralità di soggetti, tutti variamente interessati alla realizzazione e gestione dell opera pag. 16

17 Relazioni contrattuali Sponsor Finanziatori Regione/Stato/UE Compagnie Assicurative SPV (Special Purpose Vehicle) Fornitori materie prime General Contractor EPC O&M Manutentore e Gestore CV EE GRTN, traders, operatore privato, borsa elettrica Traders, Grandi produttori di energia, borsa dei CV pag. 17

18 CONTRATTUALISTICA CONTRATTI DI PROGETTO O COMMERCIALI General Contract o altre forme contrattuali di fornitura; Operation & Maintanance Contract; Polizze assicurative/cauzioni; Contatti secondari di fornitura; Contratto di interconnessione alla rete; Contratti di acquisizione dei terreni; Convenzioni con i Comuni; Contratti per la vendita dell energia elettrica e dei certificati verdi. CONTRATTI FINANZIARI Loan Agreement; Contratti di Garanzia; Contratti di capitalizzazione; Direct Agreements; Contratti di Hedging sui tassi; pag. 18

19 Il Ruolo della Banca pag. 19

20 Il ruolo della Banca La Banca nell ambito della finanza di progetto può assistere globalmente i promotori per gli aspetti finanziari del progetto, svolgendo i seguenti ruoli: Financial Advisor, consulenza per fattibilità preventiva del progetto ed individuazione di una prima ipotesi di struttura finanziaria e reperimento fonti; Arranger, strutturazione del finanziamento; Underwriter, sottoscrizione di finanziamenti in genere in pool; Agent, gestione del finanziamento. pag. 20

21 L assistenza agli Sponsors Elaborazione del modello economico finanziario; Definizione del mix ottimale delle fonti di finanziamento (sia ordinarie che agevolate e sia a titolo di debito che di equity); Predisposizione della struttura finanziaria ottimale; Definizione del sistema delle garanzie (tradizionali e contrattuali) costituenti il security package dell operazione; Ricerca delle fonti di finanziamento necessarie per soddisfare il fabbisogno finanziario dell inziativa. pag. 21

22 Rischi del Progetto pag. 22

23 I RISCHI DELL OPERAZIONE FASE PRE-COMPLETION Rischio pianificazione delle attività Rischio tecnologico Rischio di costruzione e completamento Rischio di ritardato avvio FASE OPERATIVA Rischio di mercato Rischio producibilità Rischio operativo (underperforming) Change of law ENTRAMBE LE FASI Rischio ambientale, Rischio amministrativo e politico, Rischio paese pag. 23

24 La struttura dell intervento finanziario pag. 24

25 FABBISOGNO FINANZIARIO FONTI IMPIEGHI Sponsor Equity Grants Senior Loan Facility VAT Facility Stand-by Facility Working Capital Facility Capex Soft Cost DSRA (Debt Service Reserve Account) IDC (Interest During Costruction) VAT su Capex Overrun Costs Circolante per start-up pag. 25

26 COSTI DI PROGETTO FINANZIABILI I Costi di Investimento finanziabili in un operazione di project financing includono Costi fissi materiali quali immobili, impianti, attrezzature, Costi fissi immateriali quali la progettazione, i costi di sviluppo, oneri consulenziali, i Costi finanziari, quali gli oneri finanziari relativi alla fase di costruzione dell opera ed il Conto di Riserva del Servizio del Debito iniziale. Rientrano inoltre fra i costi finanziabili le esigenze di capitale circolante iniziale, il fabbisogno IVA nel periodo di costruzione, le esigenze di cassa inerenti a costi di costruzione non previsti (Overrun Costs). pag. 26

27 STRUTTURA DEL FINANZIAMENTO Le linee di credito potenzialmente attivabili in un operazione in project financing nel settore delle biomasse e su cui si potrebbe articolare il nostro intervento potrebbero genericamente essere così strutturate: Base Facility, allo scopo di finanziare i costi del Progetto, eventualmente sulla base degli Stati Avanzamento Lavori, e solitamente al netto dell Equity da immettere nell iniziativa; Stand by Facility, allo scopo di finanziare eventuali costi addizionali del Progetto. VAT Facility, allo scopo di finanziare i crediti IVA relativi alla fase di costruzione del Progetto. Working Capital Facility, allo scopo di finanziareil capitale circolante necessario in fase di avvio; Grant Facility, ove applicabili, come anticipo di eventuali contributi pubblici destinati al Progetto. pag. 27

28 LEVA FINANZIARIA Il livello di mezzi propri da immettere nell iniziativa viene solitamente determinato in una somma sufficiente a superare i valori soglia di alcuni indicatori sintetici della copertura del servizio del debito (DSCR e LLCR). La leva finanziaria sarà tanto più bassa quanto più il progetto sarà in grado di generare flussi di cassa e quindi di garantire la copertura del servizio del debito, sulla base delle previsioni elaborate nel modello economico finanziario. Su operazioni similari si registrano rapporti di leva compresi in un range tra 75:25 e 85:15. L IVA sui Costi di Investimento viene di norma finanziata completamente, così come il fabbisogno in termini di Working Capital. Il finanziamento degli eventuali Overrun Costs seguono solitamente la leva della Linea Base. pag. 28

29 DUE DILIGENCE PROCESS Per la verifica della fattibilità del progetto verrà attivato un processo di Due Diligence eseguito da Consulenti Indipendenti indicati dalla banca in accordo con gli Sponsors. I Consulenti Indipendenti saranno: Consulente Tecnico; Consulente Assicurativo; Consulente legale e fiscale; Consulente di Mercato; Auditor del modello economico finanziario. pag. 29

30 INDICATORI DI SOSTENIBILITA FINANZIARIA Indicatori di riferimento per la valutazione economico finanziaria di un progetto e per la determinazione del rapporto debt to equity (leva finanziaria): - DSCR (Debt Service Cover Ratio) - LLCR (Loan Life Cover ratio) - IRR (Internal Rate of Return) di progetto; - IRR (Internal Rate of Return) dell azionista; - NPV (Net Present Value) - Pay back period pag. 30

31 Evoluzione del mercato e della struttura finanziaria pag. 31

32 CONTRATTI DI FORNITURA DEGLI IMPIANTI Tipologia contratto Responsabilità Garanzie Anticipo richiesto Curva dei pagamenti Garanzie rich.cliente Termini di consegna Polizze assicurative General Contract One point of liability Bond bancari 20% contro APB 50% prima exworks Mandato irrevocabile 12 mesi Adeguamento/in tegrazione della polizza standard GC TENDENZA DEL MERCATO Contratto di fornitura macchine Responsabilità ripartita Parent Company Guarantee 30-60% contro PCG fino a 90% prima ex-works Lettera di credito 24 mesi Standard + integrazione o copertura totale committente Mitiganti Coordinamento esterno, maggior controllo in fase di costruzione e gestione pag. 32

33 IL MERCATO 3 anni fa 2007 diff. Costo investimento mln/mw 1-1,2 1,5-1,7 + 40% Sviluppo/ Progettazione 10-12% 15-20% + 5% Prezzi certificati verdi /MWh 82,40 125, % Durata certificati verdi anni Vendita EE/CV Contratti pluriennali Mercato o contratti annuali Sistema incentivante struttura consolidata probabile revisione pag. 33

34 IL MERCATO Promotori Amministrazioni Autorizzazioni Produttori impianti Tecnologia royalty TENDENZA DEL MERCATO Sviluppatori bloccato sviluppo eolico in alcune regioni Principali produttori: Vestas, Gamesa, Enercon macchine piccole ( kw, già testate) Grandi gruppi energetici o gruppi dotati di solidità patrimoniale e finanziaria (diversificazione dal core business) maggiore consapevolezza e maggiori royalties Tendenza a bocciare eventuali moratorie concesse dalle Regioni ritenute incostituzionali; permangono numerosi ostacoli autorizzativi Ingresso di altri operatori: Suzom, RePower, Ecotecnia, Fuhrlander matura, basso rischio di default su macchine già testate; tendenza a installare macchine con maggiore potenza (1,5-2,5 MW); maggior rischio su macchine con basso track records pag. 34

35 APPROCCIO FINANZIARIO DI MERCATO Leva finanziaria Esigenze finanziarie Scenari da Caso Base ventosità ieri fino a 80/20 tempistiche meno stringenti P90 oggi fino a 85/15 tendenza 90/10 Bridge Loan P90 - P75 DSCR Caso Base Ricorso su soci Strategia commerciale 1,45 molto limitato contratti pluriennali 1,30-1,35 eventuale ricorso per copertura rischi non coperti da general contract Mercato con merchant test o contratti annuali Scenari di previsione Low Central pag. 35

36 La rete commerciale Milano Mantova Verona Torino Genova Lucca Firenze Siena Grosseto Parma Bologna Pesaro Perugia Pescara Roma Napoli Salerno Palermo Bari Lecce Taranto Cosenza Reggio Calabria Catania pag. 36

37 Direzione Corporate Finance Project Financing, Real Estate & Shipping Finance Viale Gramsci, 32 Firenze Firenze, Viale G. Mazzini 46 t f pag. 37