Il mercato della moneta

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1 Il mercato della moneta Domanda e offerta di moneta. Mario Sportelli Dipartimento di Matematica Università degli Studi di Bari Via E. Orabona, 4 I Bari (Italy) (Tel.: +39 (0) ; fax: +39 (0) ) msportelli@dm.uniba.it URL: 1

2 La domanda di moneta. Definizione 1 Per moneta si intende il circolante emesso dalla Banca Centrale (banconote e monete metalliche) e l insieme dei depositi bancari. La moneta non include quella parte di ricchezza detenuta dal pubblico sotto forma di titoli (obbligazioni, azioni, buoni del tesoro), perché questa parte della ricchezza non è comunemente utilizzata per effettuare pagamenti. Definizione 2 Per moneta reale si intende la quantità di moneta nominale divisa per l indice dei prezzi. In un sistema economico moderno il pubblico detiene moneta in forma liquida, ossia domanda fondi monetari reali, per acquistare beni e servizi. La domanda di moneta reale è denominata anche preferenza per la liquidità. 2

3 La domanda di moneta. Determinanti della domanda di moneta. La domanda di moneta dipende dal reddito reale, perché è il reddito reale che determina la quantità di beni e servizi acquistati. Più alto il reddito, maggiore la domanda di moneta. Inoltre la domanda di moneta è determinata dal costo opportunità insito nel possedere mezzi monetari in forma liquida. Il costo opportunità è legato al tasso d interesse a cui si rinuncia detenendo denaro contante anziché sotto forma di altre attività monetarie. Più alto è il tasso d interesse a parità di reddito, minore sarà la convenienza a detenere denaro contante. Formalmente si pone: L L Y, i L Y 0, L i 0 3

4 L offerta di moneta. L offerta di moneta è controllata dalla Banca Centrale. L offerta di moneta (o, come anche si dice, lo stock di moneta) comprende oltre al circolante una vasta gamma di attività finanziarie come i depositi a breve, medio e lungo termine. La Banca Centrale controllando l offerta di moneta incide sul tasso d interesse di mercato. Tre sono gli strumenti che la Banca Centrale può utilizzare per modificare lo stock di moneta: 1) Operazioni di mercato aperto. 2) Variazione del tasso di sconto. 3) Variazione del tasso di Riserva obbligatoria. 4

5 L equilibrio nel mercato della moneta. Data l offerta di moneta, la preferenza per la liquidità determina l equilibrio nel mercato monetario: M P L ( Y, i ) dove M è l offerta di moneta nominale e P l indice dei prezzi. Si noti che l offerta di moneta è verticale, perché M P è compatibile con qualunque tasso d interesse. 5

6 L equilibrio nel mercato della moneta. Osservazione 1 La funzione L non è lineare in i. Il tasso d interesse di mercato è sempre strettamente positivo. Esiste un limite inferiore oltre il quale i non può scendere. La funzione L, pertanto, diviene infinitamente elastica quando i i, qualunque sia il valore di M P. L intersezione dell offerta di moneta nel tratto orizzontale della domanda genera la trappola della liquidità. 6

7 Prezzo dei titoli e loro rendimento. Osservazione 2 Il tasso d interesse di mercato è determinato dal rendimento effettivo dei titoli. Formalmente si pone i p t 1 p Il tasso d interesse varia in relazione inversa al prezzo corrente dei titoli. t p t Osservazione 3 Conoscendo i, è possibile determinare: p p e p (1 i) p 1 i t 1 t t 1 t 7

8 Prezzo dei titoli e loro rendimento. L equilibrio tra domanda e offerta di moneta determina il tasso d interesse di mercato. Se la domanda o l offerta variano, il tasso d interesse varierà. Si consideri, ad esempio, una variazione di M s attuata con un operazione di mercato aperto: vendita di titoli riduzione di p t aumento di i; acquisto di titoli aumento di p t riduzione di i. 8

9 Il controllo della Banca Centrale sull offerta di moneta. Gli individui detengono moneta sotto forma di contante o sotto forma di depositi. Esistono diversi tipi di depositi (a breve, medio e lungo termine). Qui, per semplicità, assumiamo i depositi come omogenei. Poniamo: D = depositi, CI = circolante. Segue l identità contabile M s = M d = CI + D (1) Osservazione 4 La BCE controlla l offerta di moneta e le Banche Centrali (Banca d Italia) eseguono, su indicazione della BCE, le manovre monetarie. Osservazione 5 Le Banche Ordinarie (o Commerciali) detengono presso la Banca Centrale una frazione dei depositi sotto forma di Riserve (obbligatorie e libere). 9

10 Il controllo della Banca Centrale sull offerta di moneta. Se è la percentuale di riserve R, può scriversi R = D (2) Definizione 3 Per Base Monetaria (BM) s intende la somma del circolante e delle riserve: BM = CI + R (3) Poiché il pubblico detiene moneta sotto forma di circolante e depositi, posto, segue che e dalla (1), CI D CI = D (4) M M D D (1 ) D s d (5) 10

11 Il controllo della Banca Centrale sull offerta di moneta. Dalla (3), tenuto conto della (2) e della (4), ricaviamo BM R CI D D ( ) D e calcolando il rapporto M, ricaviamo il legame tra Base s BM monetaria e offerta (domanda) di moneta: 1 M s M d BM (6) (7) Il coefficiente (1 ) ( ) 1 si definisce moltiplicatore della Base Monetaria. Poiché M s > BM sempre, la Base Monetaria è denominata moneta ad alto potenziale per via degli effetti moltiplicativi che genera sull offerta di moneta. 11

12 Il controllo della Banca Centrale sull offerta di moneta. Osservazione 6 Se il coefficiente delle riserve e il rapporto Circolante/Depositi fossero costanti, La BCE potrebbe controllare l offerta di moneta attraverso le variazioni della base monetaria. Purtroppo, e, soprattutto, variano e, pertanto, diviene difficile il controllo dell offerta di moneta (almeno nel breve periodo). o Esempio Se = 0.02 e = 0.2, risulta (1 ) ( ) Ciò implica che se BM = 1 miliardo, M s = 5.45 miliardi. Se = 0.18, a fronte di BM = 1 miliardo, M s = 5.9 miliardi. 12