Trascrizione Videochat ANIMA del 16 aprile 2015

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1 Trascrizione Videochat ANIMA del 16 aprile 2015 Lo strumento che ANIMA utilizza per comunicare con la massima chiarezza e trasparenza ai propri clienti e partner commerciali Partecipano: Armando Carcaterra (Direttore Investimenti), Miriam Berizzi (Responsabile Servizio Specialisti di Mercato), Giusy Santangelo (Relationship manager Reti Terze Bancarie,). Modera Chiara Conti (Marketing & Comunicazione). Durante l'ultima riunione della Bce, Mario Draghi ha ribadito come la politica ultra accomodante stia cominciando a dare i primi risultati. Ad un mese dall avvio del QE qual è l impatto sui mercati azionari e sui rendimenti dei titoli governativi? Miriam Berizzi. Nel corso dell ultima videochat avevamo sottolineato come la potenza del piano Draghi dipendesse non solo dalla portata dei flussi e dal carattere aperto del programma, ma anche dal contesto in cui si sarebbe inserito; un contesto in cui il deficit cumulato dei Paesi dell area euro è molto contenuto, e i flussi sono destinati ad ( ( 1/7

2 assorbire più dell offerta netta di titoli da parte dei Governo, provocando di fatto nei prossimi 18 mesi una riduzione dello stock di titoli del debito pubblico esistenti L andamento del mercato ci ha fornito una prova della validità di questa argomentazione. Il rally successivo all annuncio dei lavori preparatori a inizio novembre è proseguito sia dopo l annuncio formale del 22 gennaio sia dopo l inizio ufficiale del QE, partito il 9 marzo. È stato smentito quindi l adagio che recita buy the rumor, sell the fact, che si era invece puntualmente dimostrato veritiero nell esperienza dei paesi anglosassoni. Ora, proprio perché sono i flussi a dominare, sono i flussi che dobbiamo seguire, dimenticando almeno per ora ogni valutazione di carattere fondamentale. La Germania è il Paese con la più grande quota capitale nella Bce, i tassi più bassi e l offerta netta minore? Ecco che sono stati i titoli tedeschi a subire il maggio crollo dei rendimenti dal 9 marzo. I rendimenti in area euro sono sempre più miseri? Allora occorre cercare valore altrove, per esempio all estero. Ed è la ragione per cui l euro è stato venduto. Occorre poi cercare valore nei mercati azionari, che hanno le valutazioni più interessanti e le prospettive reddituali migliori. Armando, alla luce di quello che ci ha raccontato Miriam, qual è il giusto posizionamento sui titoli governativi? Armando Carcaterra. In linea con quello che diceva Miriam, il nostro approccio rimane quello di cercare valore in tutte le asset class. Con i tassi così bassi si fa fatica a trovare un valore nei fondamentali. Siamo più alla ricerca di valori relativi, anche nell ambito delle asset class stesse e nel caso dei mercati obbligazionari, in particolare dei titoli governativi, pensiamo che il profilo rischiorendimento dei Btp sia superiore a quello di altri titoli di Stato dell area euro. Una view che si sta riflettendo nei nostri portafogli. Giusy, con i tassi ai minimi come bisogna muoversi in questo momento per rendere più efficiente il portafoglio obbligazionario? Giusi Santangelo. In questo momento i tassi delle obbligazioni sono più bassi rispetto a qualche anno fa. Quindi, bisogna affiancare nel portafoglio anche una componente azionaria. Per esempio, investendo in prodotti multi-asset. Noi abbiamo una gamma che spazia dai fondi Anima Capitale Più ad Anima Sforzesco, all Anima Russell Multi-Asset. In questo momento, poi, conviene posizionarsi su prodotti di tipo flessibile; prodotti che danno un ampia delega al gestore per muoversi sul mercato e prendere le opportunità migliori. Infine, un terzo elemento da tenere sempre in considerazione è la diversificazione valutaria. Torniamo a parlare di mercati. Miriam, ormai il mondo sembra essersi abituato a convivere con l ipotesi di un default della Greca. Inoltre, nell Eurozona la ripresa sembra sempre più evidente. Tutto questo gioca a favore delle Borse Europee? Miriam Berizzi. A nostro avviso sì. Qualche numero di questa ripresa: la fiducia dei consumatori è ai massimi dal 2007; le vendite dal dettaglio sono ai massimi dal 2008, e secondo alcuni analisti il Pil tedesco del primo trimestre su base annualizzata potrebbe salire ben oltre il 2%. Numeri tanto più significativi se si considera che avvengono in controtendenza rispetto alle indicazioni provenienti dal resto del mondo, dove sono in corso revisioni negative, in primis negli Stati Uniti. Quest evoluzione si spiega con quello straordinario mix di fattori che stanno e continueranno a fornire combustibile alla crescita europea: indebolimento dell euro, calo del petrolio, politica fiscale meno restrittiva e politica monetaria eccezionalmente espansiva. Su questo fronte sono arrivate delle conferme importanti. Due giorni fa è stata pubblicata un indagine, realizzata dalla Bce, sullo stato di salute del sistema creditizio, che ha evidenziato alcuni record: la percentuale netta di banche che hanno allentato le condizioni per l offerta di credito e la più alta dal 2005; e la percentuale netta di banche che riporta un aumento prospettico della domanda di credito nei prossimi tre mesi è la più alta di sempre. In questo contesto si inquadra la nostra previsione di accelerazione degli utili, e quindi il giudizio costruttivo sul mkt azionario europeo. Non è un caso che marzo si sia chiuso con una revisione positiva degli utili, la prima dopo 48 mesi. E se conferme costruttive arrivano anche dall analisi fondamentale, oltre che dal quadro macro, allora il nostro scenario diventa ancora più convinto. 2/6

3 Armando, nello scenario appena descritto, c è stato un riposizionamento settoriale nell ambito dei nostri portafogli? Armando Carcaterra. Nell ultimo mese non ci sono stati cambiamenti significativi. Forse qualcosina è cambiato a livello geografico. Ormai sono alcuni mesi che siamo in forte sottopeso sugli Usa a favore di Europa e Giappone. Recentemente questo sottopeso è stato diminuito, soprattutto considerando l ottima performance dei mercati dell area euro. Basti pensare che i listini europei sono su del 20%, mentre l America solo del 2% (in dollari). Rimane comunque la caratterizzazione di fondo dei nostri prodotti azionari, che favorisce l Europa e Giappone a discapito degli Usa. Sulla parte settoriale possiamo dire che i nostri portafogli sono abbastanza variegati, anche perché stiamo vedendo che il mercato continua a comportarsi bene, variando i temi di investimento. Complessivamente ha un valore avere un esposizione ben diversificata. Miriam, un tema importante è quello legato al prezzo del petrolio, che si sta stabilizzando. Ma in molti si domandano quali sono le asset class azionarie e obbligazionarie che ne stanno beneficiando? Miriam Berizzi. Sono alcuni mesi che il prezzo del petrolio si sta stabilizzando, complice un aumento della domanda dei mercati emergenti e il taglio della produzione e dei piani di investimento Usa. La stabilizzazione del petrolio è un elemento positivo per tutti i mercati finanziari, in quanto il movimento violento di fine 2014 aveva creato un panico generalizzato. Chi ne sta beneficiando? In primis proprio quei segmenti del mercato che più erano stati penalizzati dal brusco crollo delle quotazioni, come gli high yield americani del settore energetico, che da fine gennaio hanno fatto registrare un +6%, o mercati e valuta russi. Un punto importante da sottolineare è che la stabilizzazione sta avvenendo a livello di prezzo contenuto, e non ci aspettiamo che la situazione cambi, visto il forte aumento delle scorte negli USA (che pone addirittura questione sulla capacità di immagazzinare l extra produzione) e la determinazione dell OPEC di aumentare la propria quota di mercato. Quindi, quell effetto di stimolo all economia reale, che già si sta osservando in Area Euro, si farà sempre più evidente. Abbiamo una domanda di Giordano, operatore di Creval, che ci chiede le nostre previsioni sull andamento del dollaro americano. Miriam Berizzi. Su questo fronte il tema è che l ammorbidimento dei toni della Fed ha tolto un po di spinta propulsiva al movimento dell euro-dollaro, ed è partita una fase di consolidamento. La nostra aspettativa è che l aumento dei tassi americani arriverà e quando questo accadrà il dollaro tornerà ad apprezzarsi. Giusy. Daniela ci chiede quali sono le ripercussioni sul fondo Anima-Russell Multi-Asset, mentre Andrea ci chiede, sempre per lo steso fondo, quali sono le prospettive e qual è l attuale allocazione tattica? Giusi Santangelo. Anima Russell Multi Asset è un fondo nato da un accordo tra ANIMA e Russell Investments, una collaborazione che consente al cliente finale di accedere a gestori internazionali solitamente non accessibile al retail. Il fondo da inizio anno, e a un anno, ha eccellenti performance (tutte le performance dei nostri fondi sono disponibili sul sito nella sezione Prodotti). Com è investito? Ad oggi ha un'esposizione azionaria del 22%, divisa equamente tra Europa, Usa ed emergenti. Un esposizione che è stata ridotta ultimamente in quanto abbiamo preferito prendere profitto. Armando Carcaterra. Vale anche la pena ricordare che il fondo Anima Russell Multi Asset, essendo un prodotto molto diversificato anche su asset class non investibili facilmente (per esempio investimenti infrastrutturali, materie prime e real estate), ha come mission quella di avere un portafoglio che non abbia un rischio particolarmente elevato. L obiettivo è avere un prodotto capace di gestire in modo brillante tutte le varie fasi di mercato. 3/6

4 Miriam, torniamo a parlare di mercati. Carlo, operatore di Mps, ci dice che le nostre previsioni sulla chiusura del 2014 e sul primo trimestre del 2015 sono state perfette. Allo stesso tempo, ci chiede se per il secondo trimestre confermiamo le linee guida dettate in precedenze, con le preferenze che vanno ad Asia, Europa e Italia. Miriam Berizzi. Armando ha già sottolineato che le nostre view di mercato non sono cambiate, per quanto l entità dei movimenti registrasti e l assenza di driver importanti nel breve termine ci abbia spinto e ridurre parzialmente sovrappesi. Continuiamo quindi a preferire le azioni e le aree geografiche appena citate. Sull Italia, in particolare, la nostra positività è amplificata per i benefici derivanti dalle riforme strutturali. A fine febbraio, un report dell Ocse ha stimato che il solo Jobs Act possa produrre una crescita addizionale del PIL del 6% in 10 anni. Con riferimento all Asia, invece, un cenno al fatto che il nostro giudizio continua a essere costruttivo sul Giappone. Fino a fine 2014, il movimento della Borsa giapponese era stato collegato allo yen. Quest anno, invece, il mercato ha continuato ad apprezzarsi anche senza il supporto dell indebolimento della divisa, segno che ci sono al lavoro fattori diversi, più importanti e strutturali. Fra gli altri, la maggiore attenzione delle società quotate a implementare strategie orientate ad aumentare redditività per azionisti, il ritorno dei flussi dall estero, e più nel breve, la possibilità di maggior stimolo da parte della banca centrale. Una domanda per te Giusy, da Dario Tommaselli, un privato: Ho investito 10mila euro su Anima Traguardo 2019 multi-asset. Non ho competenze in merito e mi chiedo se il capitale maturato è reinvestito o meno. Come funziona esattamente? Giusy Santangelo. Il fondo Anima Traguardo 2019 Multi- Asset è un fondo a scadenza che prevede la distribuzione di 4 cedole, due variabili e due predefiniti. A marzo ha staccato una cedola del 2% e nei prossimi anni, sempre a marzo staccherà altre cedole che, come la prima, saranno accreditate sul conto del cliente. A scadenza, quindi, l investitore avrà già avuto i 4 stacchi cedolari e avrà poi le quote del fondo, il cui controvalore varierà in base al Nav. Armando, Luigi Mancini, promotore finanziario, ci chiede se con tassi di inflazione così bassi non sia consigliabile assumere un profilo rischio-rendimento più elevato. Inoltre, vuole sapere se sul fronte bond potrebbe essere conveniente puntare sugli high yield. Armando Carcaterra. Il messaggio di fondo è quello di cercare una maggior diversificazione dagli investimenti obbligazionari tradizionali. Questo non significa spingersi troppo nella ricerca dei rendimenti, per non aumentare a dismisura i rischi. La ricerca va fatta con molta attenzione. Se il portafoglio del cliente è investito in un solo fondo di bond tradizionale allora ha sicuramente bisogno di una rivisitazione. Bisogna inserire la componente azionaria, cercando di agganciarsi anche a prodotti che lavorano su strategie valutarie. Naturalmente, ogni investitore deve valutare le scelte in relazione alla propria propensione al rischio. L ideale sarebbe affrontare gli investimenti attraverso prodotti più flessibili, arrivando a comporre un portafoglio che preveda anche una piccola parte di high yield, in particolare high yield Europa. La fase di ripresa economica dell area euro è un fattore positivo per questa asset class, in quanto abbassa la probabilità di default degli emittenti europei. È chiaro che conviene affidarsi a una gestione professionale, soprattutto quando si investe in asset particolari come high yield, e bisogna tener conto anche della maggiore illiquidità di questi titoli.. Miriam, Andrea, un operatore, ci scrive: Le banche centrali stanno dando una mano importante. Ci si può fidare di non perdere nei prossimi due anni?. Miriam Berizzi. Fidarsi dei mercati? Mai. Fidarsi dei bravi gestori, invece, sempre. Al di là delle battute, l incognita più grossa che pesa oggi sul mercato è l inversione di marcia della politica monetaria, in primis quella della Fed: l ultimo rialzo dei tassi è datato luglio C è un aspetto importante da considerare, su questo fronte. Oggi lo stimolo monetario è un trend globale; le poche 4/7

5 banche centrali che si erano avventurate verso una stretta, Fed e BoE, hanno ammorbidito i toni. E quand anche il rialzo della Fed dovesse avvenire, sarà per una buona ragione, ovvero perché c è crescita, e ci aspettiamo che moltissima attenzione sarà riservata alla comunicazione con il mercato. Questi elementi ci inducono a ritenere che su un orizzonte di questo tipo, quindi due anni, i rischi siano ragionevolmente gestibili. Fare previsioni così a lungo termine, comunque, è difficile. Altra domanda per te Giusy. Giancarlo, un privato, vorrebbe iniziare un Pac da portare avanti per 5 anni. Su cosa dovrebbe investire in questo momento? Giusi Santangelo. Partiamo dal presupposto che un Pac va a mediare il prezzo di acquisto. Fino a qualche anno fa è sempre stato associato all investimento azionario. Negli ultimi anni, invece, ha preso sempre più piede il fatto che il Pac sia utile anche per investire in altre tipologie di fondi. Credo che la valutazione in questo momento, piuttosto che sul Pic o sul Pac, vada fatta sulla tipologia di fondo. Non conoscendo l ascoltatore non possiamo dare indicazioni in merito e rimando al consulente del nostro ascoltatore. Sempre parlando di Pic e Pac, nell ultima settimana Anima Visconteo ha preso impennata. Conviene ancora sottoscrivere quote di questo fondo con un Pic. Giusi Santangelo. La valutazione andrebbe fatta su orizzonte più alto. Anima Visconteo e Anima Sforzesco compiranno a breve 30 anni di vita. Trent anni in cui hanno avuto performance e risultati eccellenti. Dallo scorso 20 febbraio, poi, sono state aggiunge due nuove classi a distribuzione cedolare. Sono due fondi che rispondono alle esigenze medie di tutti i clienti, con Anima Visconteo che ha un esposizione azionaria al 30% e Anima Sforzesco al 10%. Sono fondi prudenti e gestiti in modo attento, con possibilità di spaziare su tutte le asset class. Armando, Fabio, un privato, ha un terzo del portafoglio investito in Anima Tricolore e ci chiede se sia il caso di alleggerire la posizione ed eventualmente su cosa orientarsi. Inoltre ci dà anche indicazione sull orizzonte temporale, di medio-lungo termine, e sulla propensione al rischio, medio-alta. Armando Carcaterra. Anima Tricolore è un fondo che investe esclusivamente in titoli di Stato italiani. Avendo il cliente una propensione al rischio medio-alta, e quindi sperando che abbia un orizzonte adeguato a questa propensione al rischio, si potrebbe suggerire di destinare un 50% a un fondo obbligazionario flessibile, per avere la garanzia di un ampia diversificazione temporale e di investimenti, e un 50% in azioni sempre tramite un fondo flessibile, che non è investito sempre al 100% e che complessivamente darebbe al portafoglio una connotazione di profilo di rischio medio. Miriam, una domanda per te da parte di Paolo, un privato: Le banche centrali stanno creando la più grande bolla speculativa di tutti i tempi. Quando la Fed alzerà i tassi quale sarà l impatto sul debito emergente, valutato 9 mila miliardi di dollari? Inoltre, i tassi negativi non avranno effetti negativi sui fondi pensione? Miriam Berizzi. L opinione di Paolo è molto diffusa e rispettabilissima. Lo stimolo delle banche centrali è senza precedenti, quindi nessuno può sapere cosa succederà quando verrà rimosso. Ci sono però degli aspetti da tenere presente. Sul mercato azionario bolle non ce ne sono: le metriche più frequentemente utilizzate per valutare i mercati azionari sono di poco superiori alle medie storiche, anche negli Stati Uniti. Il dubbio può sorgere per i mercati obbligazionari. Però se siamo a questi livelli una ragione c è. Stiamo gestendo ancora l impatto della grande recessione; il rallentamento più forte dagli anni 30. Un rallentamento che lascia sul campo economie globali sovra-indebitate, senza inflazione e con tassi di crescita inferiori al potenziale. Economie in cui le banche centrali hanno peraltro tassi a zero e sono all ennesima edizione del QE. Cosa succederebbe con uno shock esogeno e una nuova recessione? A quel punto non ci sarebbero più armi. È per questo che secondo noi le banche centrali staranno molto attente a rimuovere lo stimolo monetario e quando lo faranno si muoveranno con la massima cautela. Sicuramente i mercati si sgonfieranno ma non sarà un 5/7

6 movimento che lascerà sul campo molte vittime. Paolo poi ci chiede se i rendimenti negativi fanno male a fondi pensione. Sì, fanno male; ma la regolamentazione cambia in fretta e soprattutto non pensiamo che i rendimenti resteranno negativi a lungo. Per quanto riguarda invece i Paesi emergenti, sicuramente le mosse della Fed peseranno. Ma bisogna sottolineare che il mondo emergente oggi è diverso rispetto all ultima crisi, meno fragile: il debito in valuta estera è molto inferiore, i regimi di cambio sono diventati flessibili quasi ovunque e le riserve valutarie sono più consistenti; molte economie peraltro sono riuscite a ribilanciare gli squilibri. Ci saranno fasi critiche, ma nessuna crisi generalizzata. E in ogni caso, parlando di paesi emergenti la parola d ordine è sempre selettività. Giusy, Pasquale, un privato, ci chiede cosa fare con 600 mila euro depositati su un conto deposito. Giusi Santangelo. Non avendo indicazioni sul profilo di rischio e sull orizzonte temporale, quello che posso dire e di non affidarsi al fai-da-te, ma ad un consulente che abbia gli strumenti e le competenze per costruire il portafoglio più equilibrato possibile. Samuele, un operatore, ci fa notare come Anima Geo Globale abbia una cospicua componente di azionario america. Al riguardo ci chiede se il fondo andrà a diminuire questa esposizione o se, in alternativa, conviene chiudere la posizione? Armando Carcaterra. Un uscita dal fondo tout court sicuramente non la consigliamo. Il nostro gestore che si occupa del portafoglio si preoccupa tutti i giorni di avere la composizione che meglio rappresenta le prospettive di mercato. In base alla nostra view abbiamo un certo sottopeso sugli Usa e il fondo Anima Geo Globale ha un bel po di America in meno rispetto al benchmark di riferimento, anche se in questi ultimi giorni, però, stiamo rimettendo un pochino di peso sugli Usa. Miriam, riguardo ai mercati europei, Domenico, un privato, ci chiede se siamo vicini a uno storno o se le strategie della Bce contribuiranno a mantenere il buon andamento visto fino a oggi. Marco, invece, ci chiede il possibile effetto della crisi greca sui mercati azionari? Miriam Berizzi. Se lo storno è vicino? Diciamo che la dinamica dei mercati sembra dimostrare che il sentiero di minor resistenza è quello al rialzo. Certo, la corsa è stato fortissima, quasi senza pause, e nel breve mancano driver forti per un ulteriore apprezzamento. Questo significa che è possibile che un evento esogeno, come l acuirsi della crisi greca, possa essere visto come un pretesto per portare a casa profitto. Tuttavia, allungando l orizzonte temporale, restiamo convinti che le strategie della Bce continueranno a supportare il mercato, anche perché accompagnate da altri fattori. Per quanto riguarda la Grecia, ricordiamo che un titolo a 3 anni rende oggi il 28%, a 10 anni 13%: pesa la durezza della retorica dellatroika, e il timore che un governo inesperto posa creare qualche incidente di percorso. Bisogna però considerare l impatto che la Grecia sta avendo sui mercati. Il Ftse Mib, per esempio, oggi perde poco più di quello che ha guadagnato ieri. Certo, conviene stare attenti e monitorare i rischi, sapendo che ci potrà essere della volatilità. Ma cambiare oggi strategie e visione di mercato per gli sviluppi in Grecia non ci sembra una soluzione intelligente; anche perché, come più volte sottolineato, pensiamo che alla fine la situazione si risolverà senza tragedie. Gabriel, un privato, è uno studente che ha una somma da investire. Ci chiede quale potrebbe essere la formula più conveniente. Giusi Santangelo. Sicuramente il Pac, che da un lato consente di mediare il prezzo di acquisto e dall altro ha il vantaggio di avere un importo minimo di sottoscrizione di 50 euro. Lo studente, quindi, può iniziare a investire con questi piccoli importi e con la frequenza che più desidera. La flessibilità di questa tipologia di investimento è la soluzione ottimale per uno studente e per chi ha risorse limitate e non costanti. In un contesto di mercato come quello attuale, Sforzesco ha ancora prospettive di rendimento o potrebbe risentire di un eventuale bolla, generando performance negative. 6/7

7 Giusi Santangelo. Il fondo Anima Sforzesco sta per compiere 30 anni. Un periodo in cui le performance negative per anno solare sono state pochissime, soltanto due o tre. Una delle chiavi di questo successo di lungo termine sta nell aspetto della diversificazione degli investimenti. Il fondo è investito per il 10% in azioni e per il 90% in obbligazioni e altre asset class. Uno scenario di tassi come quello attuale può far venire qualche pensiero. Ma nei fatti Anima Sforzesco è un obbligazionario misto che riesce a diversificare molto gli investimenti. Quindi in pancia non ha solo governativi, ma anche corporate investment grade e high yield. Inoltre, il fondo può anche investire in asset in divise diverse dall euro. Malgrado la semplice divisione 10-90, quindi, in realtà Anima Sforzesco è un portafoglio che ha una sua complessità e una diversificazione maggiore rispetto a quanto sembra. Prima dell adesione leggere il KiiD, che il proponente l investimento deve consegnare prima della sottoscrizione nonché il Prospetto pubblicato e disponibile presso la sede della società, i soggetti incaricati della distribuzione e sul sito internet I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il prodotto è sottoposto alla valutazione di appropriatezza e adeguatezza prevista dalla normativa vigente. Il valore dell investimento e il rendimento che ne deriva possono aumentare così come diminuire e, al momento del rimborso, l investitore potrebbe ricevere un importo inferiore rispetto a quello originariamente investito. Un altro ascoltatore ha 16 mila euro da investire e un profilo prudente. Chiede un consiglio su dove investire e fa notare quanto sia affezionato a Anima Sforzesco e Anima Visconteo. Giusi Santangelo. Anima Sforzesco e Anima Visconteo sono due fondi che hanno una buona diversificazione per sfruttare le opportunità di mercato. Per la scelta, bisogna valutare il profilo di rischio e quindi decidere se preferire un esposizione del 10% all equity (Anima Sforzesco) o del 30% (Anima Visconteo). Una valutazione da fare con un consulente e considerando il portafoglio complessivo. 7/7