Review. agosto/settembre 2017 FURORE BANCARIO

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1 Review agosto/settembre 2017 FURORE BANCARIO

2 Furore bancario Fari puntati sul mercato dei non performing loans con le banche vero motore di un mercato che prova a superare la divisione tra debt ed equity di Roberto Molica Banche protagoniste. È questa la diapositiva del mercato dei capitali del nostro Paese. Anzi, tre volte protagoniste. Non c è un settore che non sia interessato dall attività degli istituti di credito. Sia che si parli di programmi obbligazionari, ricapitalizzazioni per solidificare le strutture o, ancora, cartolarizzazione per la dismissione di crediti deteriorati. Un attività su tutti i fronti che ha accresciuto il lavoro in modo trasversale per gli studi legali. Quando emettere conviene «Molti istituti bancari, in particolare di grandi dimensioni, ricorrono all emissione di bond con obiettivi diversi, dalla raccolta di capitali sui mercati internazionali al rafforzamento del proprio patrimonio di vigilanza osserva Filippo Emanuele, partner di Al contempo, grazie ai tassi molto bassi alcune corporate decidono di approcciare il mercato emettendo titoli che spesso rappresentano un momento storico di crescita per la società. Nello stesso contesto, alcune emittenti meno attive negli scorsi anni cercano comunque di beneficiare dei costi ridotti delle emissioni e della raccolta a prezzi convenienti. Queste condizioni favorevoli spingono anche le emittenti che al momento attuale meno avrebbero necessità di capitali a cogliere questa opportunità». Si inserisce in questo macro trend l avvicinamento al mercato americano da parte sia dei grandi istituti di credito che di alcune società. Ne sono un esempio il lancio da parte di Unicredit del suo programma yankee bond da 30 miliardi di dollari che ha visto operare Latham & Watkins per l emittente e Clifford Chance per i joint lead manager e il bond di Enel da 5 miliardi di dollari con Latham che questa volta ha assistito le banche mentre per la società hanno agito Chiomenti e Sullivan & Cromwell rispettivamente per i profili italiani e statunitensi. Dopo un periodo di magra sembra tornato l interesse anche per le obbligazioni high yield. Ultime in ordine di tempo sono l operazione di Ntv assistita da Shearman & Sterling e BonelliErede e Hp Pelzer seguita da White 80 TOPLEGAL Review agosto/settembre 2017

3 & Case. In entrambi i casi l advisor legale degli istituti bancari è stato Latham & Watkins. «Sul fronte degli high yield, abbiamo la fortuna di essere uno degli studi legali più attivi sul mercato italiano. All inizio dell anno il mercato ha subito un rallentamento dovuto, probabilmente, alle incertezze marco-economiche e politiche. Ora, sembra che le operazioni siano tornate e che gli investitori abbiano riacquisito fiducia» afferma Ferigo Foscari di White & Case. Una spinta all attività Dcm deriva, infine, anche dal liability management, favorito da una convergenza di fattori. «Ci sono diversi bond in scadenza, in più sono cambiati i tassi e molti clienti vogliono rivedere l obbligazione emessa in passato chiarisce la counsel di Linklaters Linda Taylor Il quadro regolamentare su questo tipo di operazioni è stato reso più snello ed è ora più facile e meno oneroso per le società italiane intraprendere un percorso del genere». La lenta corsa dell equity Più travagliato il mercato dell equity, da sempre più sensibile alle incertezze geopolitiche rispetto alla sua controparte debt. Se il 2016 era partito con la marcia giusta con la quotazione di Ferrari sull Mta, nei mesi a seguire è poi rimasto impantanato a causa di una minore stabilità politica e ha subito la titubanza di molte società che, dopo aver valutato una possibile quotazione, si sono poi tirate indietro. Questo ha portato a un totale di sole 20 ammissioni in Borsa Italiana di cui appena tre Ipo sul listino principale: Technogym, Coima Res ed Enav. Il 2017, invece, giungendo a ben otto ammissioni sull Mta (dato aggiornato al mese di luglio) si è dimostrato inaspettatamente attivo con le quotazioni già completate di Avio, dobank e Banca Farmafactoring solo per citarne alcune e la grande attesa per le maxi operazioni di Ferrovie dello Stato e Pirelli. Ripresa, dunque, ma numeri ancora lontani dai risultati dello scorso decennio. Risale al 2007, infatti, il record di ammissioni in Borsa con 49 società di cui 32 a seguito di Ipo. Secondo Cheri De Luca, counsel di Linklaters: «La scelta di accedere al mercato dei capitali prevede tempi di preparazione lunghi. Cogliere il momento giusto è importante. Può capitare che il lavoro svolto non sia sufficiente per chiudere l operazione e che un acquisizione si riveli più allettante rispetto a una quotazione». Una situazione che trova il suo contraltare nella diversificazione e complessificazione del lavoro. È di questa opinione Pietro Fioruzzi, partner di Cleary Gottlieb: «Certo, dieci anni fa si facevano più quotazioni. Se prima potevamo operare su cinque Ipo in parallelo adesso il numero è più basso. Ma il lavoro si è raffinato dal punto di vista tecnico. Oggi le operazioni sono più complesse e quasi tutte sono caratterizzate da multigiurisdizionalità e multidisciplinarietà». Più vivace l Aim, il mercato dedicato alle Pmi. Secondo Federico Vermicelli di Lombardi Segni, «nonostante una partenza incerta, si sta consolidando come un mercato importante. Non è ancora ai livelli del gemello di Londra ma ha dato segnali forti anche negli anni della crisi». Una linea di tendenza condivisa anche da Giorgio Vanzanelli, partner di Legance, che vede nei piani individuali di risparmio (Pir) uno dei possibili trend dei prossimi anni: «Pur non avendo ancora raggiunto i risultati degli scorsi anni, in questi ultimi due mesi l Aim ha mostrato una certa, incoraggiante effervescenza e una maggiore attività rispetto al mercato principale e i Pir potrebbero portare a una raccolta ancora maggiore già nel secondo semestre del 2017». Secondo le stime di Ir Top, i Pir impatteranno su Aim per circa 3,3 miliardi di euro in cinque anni. Ma non ci sono solo le quotazioni. La seconda parte del 2016 e l inizio del 2017 sono stati caratterizzati da una forte attività delle banche che, spinte dalla necessità di rafforzare il proprio patrimonio, hanno portato avanti diversi aumenti di capitale. Risale allo scorso giugno l operazione di Banco Popolare che, in vista della fusione con Bpm, ha concluso una ricapitalizzazione di TOPLEGAL Review agosto/settembre

4 Debt capital markets: le principali operazioni Valore ( mln) Tipologia Clienti Studio Professionisti Descrizione Yankee program Unicredit Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nomura, Ubs, Unicredit Latham & Watkins Ryan Benedict, Jeff Lawlis, Antonio Coletti Filippo Emanuele, Gioacchino Foti Costituzione del nuovo programma americano di Unicredit Btp Bnp Paribas, Citigroup Global Markets, Goldman Sachs, Hsbc France, UniCredit Jones Day Piergiorgio Leofreddi Massimiliano Bianchi Emissione della prima tranche del Btp a 30 anni del Mef Yankee Bond Enel Finance International Jp Morgan Sullivan & Cromwell Chiomenti Latham & Watkins Oderisio de Vito Piscicelli Enrico Giordano Jeff Lawlis, Antonio Coletti, Lene Malthasen La più grande emissione effettuata sul mercato americano garantita da una società italiana Buy-back Banca Imi, Unicredit Simmons & Simmons Jones Day Paola Leocani Piergiorgio Leofreddi Buy-back record sul Btp Italia con scadenza 12 novembre 2017 per 22,4 miliardi di euro 710 High Yield Ntv Banca Imi, Credit Suisse, Goldman Sachs International, Banca Akros, Banco Bpm, Mps Capital Services Shearman & Sterling BonelliErede Latham & Watkins Tobia Croff, Jacques McChesney, Tommaso Tosi Carlo Montagna, Emanuela Da Rin Jeff Lawlis Rifinanziamento del debito di Ntv tramite high yield e finanziamento bancario circa un miliardo di euro con l assistenza di Gatti Pavesi Bianchi, Shearman & Sterling e Tremonti Romagnoli Piccardi. Ma il vero colpo di mercato sul fronte equity è stato finalizzato da Linklaters e White & Case coinvolti nell aumento da 13 miliardi di Unicredit. Ben diverso il caso di Veneto Banca e Mps i cui aumenti non sono andati a buon fine aprendo a scenari di salvataggio, con l acquisizione da parte di Intesa Sanpaolo per la banca veneta e una ricapitalizzazione precauzionale con intervento dello Stato per la banca senese. Libera nos a malo In aggiunta al tema degli aumenti di capitale, le banche si sono rese protagoniste del mercato anche in relazione alla dismissione dei portafogli di non performing loan (npl). Come segnala il counsel di Linklaters Elio Indelicato, «gli Npls sono sulla bocca di tutti. Si tratta dell asset class di cui le banche sono più fornite. Adesso anche per esigenze regolamentari queste sono forzate alla dismissione dei propri portafogli». Questa necessità delle banche ha generato un volume notevole di cartolarizzazioni npl che a seconda 82 TOPLEGAL Review agosto/settembre 2017

5 Debt capital markets: le principali operazioni Valore ( mln) Tipologia Clienti Studio Professionisti Aumento di capitale Unicredit Linklaters White & Case Cheri De Luca Chiomenti Aumento di capitale White & Case Aumento di capitale Carlo Pavesi, Anton Carlo Frau Quotazione Mta Patrizio Messina Filippo Troisi, Marzio Ciani Ipo Mta Avio Linklaters Claudia Parzani, White & Case Ciaffi, Alessandro Dolce Michael Immordino, Ipo Mta Linklaters Alessio Gerhart Ruvolo Enav Ministero dell'economia e delle Finanze Domenico Fanuele Ipo Mta TOPLEGAL Review agosto/settembre

6 Le maggiori cartolarizzazioni Valore ( mln) Clienti Studio Professionisti Descrizione Ubi Leasing e Ubi Banca Chiomenti Gregorio Consoli Operazione di cartolarizzazione con sottostante crediti derivanti da contratti Pimco, Gwm, Finance Rome Gianni Origoni Grippo Cappelli Stefano Agnoli, Roberto Cappelli, Fabio Chiarenza Unicredit Paul Hastings Alberto Del Din, Lorenza Talpo Securitisation Servicer Rcc Paolo Calderaro Operazione di cartolarizzazione da 1,4 miliardi sul portafoglio Sandokan di Unicredit Credito Valtellinese Gianni Origoni Grippo Cappelli Stefano Agnoli, Roberto Cappelli, Fabio Chiarenza Banca Imi Paul Hastings Alberto Del Din, Lorenza Talpo Banca Finint Allen & Overy Pietro Bellone Cartolarizzazione di un portafoglio Npl ed emissione di tre differenti classi di titoli Abs di cui una tranche senior con Gacs Cerved Credit Management Gattai Minoli Agostinelli Emanuela Campari Bernacchi Banca Santander Hogan Lovells Federico Del Monte Cartolarizzazione di crediti derivanti da mutui assistiti da cessione del quinto dello stipendio, pensione o delegazione di pagamento Banca Imi e Société Générale Hogan Lovells Federico Del Monte Alba Leasing Chiomenti Gregorio Consoli Cessione di crediti assistiti da leasing finanziario Bei Tanja Svetina 938 Banca Cesare Ponti Banca Imi Pwc Legal Chiomenti Giovanni Stefanin Gregorio Consoli Prima cartolarizzazione multi-originator assistita da Gacs 480 Banca Popolare di Bari Rcc Marcello Maienza, Michele Crisostomo Jp Morgan Orrick Patrizio Messina, Gianrico Giannesi Prima cartolarizzazione tramite Gacs 84 TOPLEGAL Review agosto/settembre 2017

7 Tipologia mandati capital markets % 19% 37% 35% Dcm Ecm Cartolarizzazioni Altro Fonte: Elaborazione Centro Studi TopLegal della tipologia di banca possono riguardare portafogli di dimensione medio piccola oppure della portata superiore al miliardo di euro. Un ulteriore spinta al settore delle cartolarizzazioni è stato fornito dalla revisione della legge 130. Come spiega Tanja Svetina di, «è stata fin dall inizio una legge molto efficace. Gli ultimi interventi di modifica introdotti a metà di quest anno (n. 96/2017) ne hanno ulteriormente esteso l ambito, in particolare per le cartolarizzazioni di crediti deteriorati, introducendo ad esempio la possibilità di permettere ai veicoli di cartolarizzazione la sottoscrizione di strumenti finanziari, l erogazione di finanziamenti, l investimento nel capitale di società in ristrutturazione, o la costituzione di veicoli dedicati alla cartolarizzazione per l acquisto e la gestione di beni immobili sottostanti a crediti in sofferenza (inclusi quelli derivanti da contratti di leasing)». Ancora poco utilizzate ma probabili protagoniste dei mesi a venire sono infine le operazioni che utilizzano le garanzie statali (cosiddette Gacs) previste per favorire le cessioni dei crediti in sofferenza delle banche italiane. La prima banca a usufruire di questa possibilità è stata la Popolare di Bari, con l intervento di Orrick e Rcc ha concluso una cartolarizzazione da 480 milioni di euro di crediti deteriorati. «Si tratta di operazioni particolarmente strutturate dove è prevista una garanzia concessa dal ministero delle finanze a beneficio dei titoli senior i quali dovranno essere dotati di un rating non inferiore all investment grade Spiega Emanuela Campari Bernacchi, partner di Gattai Minoli Agostinelli Lo strumento è certamente interessante per incentivare l assorbimento dei crediti non performing da parte del mercato, ma è anche uno strumento che presenta costi più elevati e tempi maggiormente dilatati». Non è un caso dunque che lo strumento abbia avuto una diffusione limitata anche se si prevede che da qui alla scadenza dei termini fissata al 18 agosto diverse banche proveranno ad agire in questo senso. TL TOPLEGAL Review agosto/settembre

8 GLI STUDI LEGALI Uno sguardo al passato Cosa è cambiato dal 2007 a oggi nel panorama del capital markets CONFRONTANDO L ATTUALE PANORAma degli studi operanti nel capital markets con il quadro dello scorso decennio emergono lampanti alcune conferme ma anche parecchie differenze. Se infatti gli studi al top del settore all inizio del 2007 hanno comunque mantenuto una posizione di leadership nel corso degli anni (fra tutti Allen & Overy, BonelliErede, Chiomenti e ) diverse nuove realtà sono riuscite a ritagliarsi un posto nel mercato che conta, anche a spese degli allora protagonisti del mercato. Proprio nel 2007 Linklaters inizia la sua scalata nel capital markets con l arrivo di Dario Longo da Pedersoli e di Claudia Parzani e Ugo Orsini da Cba, che lo porteranno a essere uno degli studi di punta operanti in Italia sia sul fronte Dcm che Ecm. In seguito giungono sul mercato nuovi concorrenti nel settore capital markets, a partire da Legance che si separa da Gianni Origoni Grippo & partners. A due anni di distanza si avvia Rcc in seguito allo spin off di Silvio Riolo, Paolo Calderaro e Michele Crisostomo al tempo partner di. Infine nel 2011, Michael Immordino, già managing partner di Latham & Watkins riporta in Italia White & Case nel pieno della crisi dei mercati. Sulla permeabilità del mercato italiano il partner della law firm americana Ferigo Foscari spiega: «Lo spazio c è e noi ne siamo l esempio vivente. Siamo partiti nel 2011 in un momento difficile per i mercati ma siamo riusciti a costruire un team competitivo». Il progetto White & Case ha dimostrato come sia possibile, a fronte di importanti investimenti, farsi spazio in un mercato complesso andando a insidiare quegli studi che, pur mantenendo una posizione di rilievo, non sono più da soli in vetta. Sono soprattutto le law firm internazionali ad aver approfittato di questa situazione con Linklaters, Latham & Watkins e White & Case che adesso occupano la prima fascia di mercato insieme a, un tempo solo al comando. Una concorrenza che ha danneggiato soprattutto gli studi italiani quasi tutti ancora privi di un network riconoscibile fuori dai confini nazionali e che, pur mantenendo un forte ascendente sulla clientela corporate, nelle operazioni di capital markets sono spesso affiancati da altre realtà per i profili inglesi o statunitensi. Storia diversa per chi dieci anni fa si trovava ai margini del mercato. Chi durante gli anni della crisi ha continuato a presidiare il mercato è riuscito a incrementare il proprio giro d affari. È questo il caso di studi come Orrick. Altri invece come Baker McKenzie, Cba e Norton Rose Fulbright privatisi dei loro professionisti di rilievo, hanno convogliato le proprie risorse verso altri obiettivi. TL 86 TOPLEGAL Review agosto/settembre 2017

9 GLI STUDI LEGALI Le ragioni del successo DALLE INTERVISTE CONDOTTE DA TopLegal ai maggiori esperti di capital markets, oltre alla scontata ricerca di un servizio sempre più efficace e sostenibile, emerge l esigenza di un rinnovamento del rapporto cliente-advisor nell ottica della crescente istituzionalizzazione che sta lentamente modificando le modalità di affidamento di un mandato. Se prima infatti la selezione avveniva esclusivamente tramite canali riservati e di mutua conoscenza, adesso è richiesta un impostazione diversa rispetto al passato. Sempre più spesso ai professionisti è richiesto di competere tramite gare o beauty contest: «La fiducia conta in modo diverso rispetto a prima secondo Manfredi Vianini Tolomei, partner di Chiomenti Con la crescente istituzionalizzazione delle grandi società, gli amministratori hanno l onere di legittimare le proprie scelte anche attraverso un processo di selezione degli propri advisor. Vi è una crescita culturale in tutti i settori e il rapporto fiduciario da solo non è più sufficiente ma deve essere integrato dalla presenza di un organizzazione affidabile e strutturata». Un trend che interessa anche i rapporti con le istituzioni: presenza costante ed esperienza consolidata rappresentano elementi premianti nella costruzione di un rapporto proficuo con le autorità di vigilanza. Secondo Ugo Orsini, counsel Ecm di Linklaters, «influisce la frequenza delle operazioni: se c è un interazione quotidiana si finisce col creare un rapporto di fiducia e di mutua comprensione che agevola il processo». Il cambiamento è però in corso d opera e il brand di uno studio, nonché lo standing di un singolo professionista, sono caratteri che incidono ancora sulla buona riuscita di un operazione e che la clientela considera ancora come imprescindibili e apprezza soprattutto nei grandi studi nazionali. Una presenza nel mercato che rima con la capacità di uno studio di assistere clienti di prestigio o operare in mandati di rilievo. Tuttavia, secondo i consulenti, più che la presenza nel mandato di grande rilievo, sono i profili di complessità a determinare la competenza di uno studio. «Le complessità prescindono dal prestigio spiega Ugo Orsini - Fa piacere stare al tavolo delle trattative al fianco dei grandi gruppi, ma il riconoscimento viene dal lavoro giornaliero e dal sapere risolvere anche in operazioni normali le problematiche che sorgono di volta in volta». Sulla stessa falsariga Corrado Fiscale di Hogan Lovells che sottolinea il grado di innovatività di un operazione: «I clienti di prestigio sono fondamentali così come le operazioni di vetrina. Ma sono molto importanti ed interessanti anche le operazioni innovative, dove il più delle volte si supporta il lavoro di giovani operatori che hanno la necessità di sviluppare prodotti nuovi per guadagnare un posto o creare un nuovo settore del mercato». Ma in un mercato non troppo vivace, specie sul fronte equity capital markets dove le quotazioni sul listino principale si contano sulla punta delle dita, riuscire ad aggiudicarsi tali mandati può influire positivamente, se non sul fatturato, almeno sulla visibilità di una law firm. Non bisogna inoltre dimenticare il servizio al cliente nell ottica della fidelizzazione dello stesso. Spiega Federico Vermicelli di Lombardi Segni: «In un contesto ostacolato dagli scarsi volumi di operazioni che ogni anno si concretizzano nell Mta è TOPLEGAL Review agosto/settembre

10 Le chiavi del successo Su una scala da 1 a 7, quanto reputa importanti i seguenti criteri per l affermazione e la riconoscibilità dello studio nel mercato del capital markets? Stima dei concorrenti Concentrazione e sinergie delle eccellenze 6, ,50 Assistenza ai clienti più prestigiosi per mandati di rilievo 5,75 6,50 Qualità dei rapporti con i clienti e le istituzioni Fonte: Elaborazione Centro Studi TopLegal importante cercare di costruire un rapporto duraturo con le società che si quotano,privilegiando l attività di lungo periodo e l assistenza post-quotazione anziché una singola operazione isolata». Sulla stessa linea d onda Antonio Coletti di Latham & Watkins «Strategicamente, per uno studio come il nostro, la partecipazione a specifici mandati può anche non essere legata al rilievo di mercato dell incarico. Anche quando il singolo mandato può sembrare meno interessante o fuori dal nostro ambito di azione, l obiettivo primario è consolidare il rapporto con il cliente e seguirlo in futuro su nuove operazioni, potenzialmente, di maggiore rilievo». E il team? La maggior parte dei professionisti intervistati è infatti d accordo nel ritenere primaria la costruzione di un team costituito da professionisti di alto standing capaci di lavorare in sinergia: «A mio parere si tratta del vero segreto del successo di uno studio legale sintetizza Giorgio Vanzanelli di Legance Tutti gli studi sono alla ricerca di professio- 88 TOPLEGAL Review agosto/settembre 2017

11 I criteri di valutazione per la selezione del consulente Su una scala da 1 a 7, quanto reputa importanti i seguenti criteri per la selezione di un advisor in ambito capital markets? Multidisciplinarietà della squadra 5,18 Capacità e conoscenze tecnico-giuridiche professionali ,50 Qualità del servizio (reattività, efficienza, valore aggiunto per il cliente) 6,45 5,84 Acutezza commerciale e conoscenze del settore Fonte: Elaborazione Centro Studi TopLegal nisti di elevato profilo capaci di elaborare soluzioni innovative, ma non tutti riescono a creare un ambiente sinergico. Pensare e lavorare in modo sinergico sono requisiti fondamentali per le strutture come la nostra, molto lontane dagli studi tradizionali e più simili ai grandi studi internazionali di affari». Analizzando le strutture un dato emerge: la maggior parte dei dipartimenti capital markets gira attorno a pochi nomi di rilievo. Un dato confermato dalle interviste ai clienti: non sono molti, infatti, gli studi in grado di ottenere una riconoscibilità diffusa per i propri professionisti. Ultima considerazione riguarda, infine, la stima che uno studio o un singolo professionista è in grado di ottenere da parte dei concorrenti. «La fiducia reciproca, che deve sempre connotare i rapporti tra colleghi, può rivelarsi utile anche in fase di negoziazione puntualizza Gregorio Consoli di Chiomenti La stima e il rispetto si guadagnano sul campo e in momenti di difficoltà la fiducia può essere uno degli elementi che aiuta a chiudere le operazioni. Il successo del deal rappresenta ciò che il cliente vuole». TL TOPLEGAL Review agosto/settembre

12 PASSAGGI DI SQUADRA Lavori in corso: i maggiori passaggi PAROLA D ORDINE FINANZA STRUTTUrata. È su questo fronte che sono avvenuti i lateral più rilevanti degli ultimi 18 mesi. Apripista BonelliErede che all inizio del 2016 affida le chiavi della sede di Londra a Massimiliano Danusso proveniente da Allen & Overy con un team di otto professionisti. È proprio il managing partner della sede londinese a spiegare a TopLegal le ragioni di questo lateral: «Al mio team è stata offerta la possibilità di muoversi su Londra con l obiettivo di aumentare l esposizione e la visibilità presso le banche di investimento. La nostra specializzazione è in particolare nei settori della finanza strutturata e dei derivati con il fine di seguire questi soggetti istituzionali non sulle operazioni di routine ma per fornire assistenza su transazioni di maggiore complessità incluse le situazioni di ristrutturazione e contenzioso». Ne è un esempio l assistenza fornita a Dexia Crediop, sia in Italia che a Londra, nei contenziosi sui contratti di swap sottoscritti dal Comune di Prato. Tra gli studi italiani a investire nella finanza strutturata vi è anche Gattai Minoli Agostinelli che nell agosto del 2016 ha annunciato l arrivo di Emanuela Campari Bernacchi da Legance con un team di tre professionisti. Formalmente parte del dipartimento di banking guidato da Riccardo Agostinelli, durante quest anno Campari Bernacchi è stata coinvolta in tutte le operazioni di gestione portafogli, sia performing che deteriorati, nonché di debt capital market. Ultima in ordine di tempo l emissione di due prestiti obbligazionari da parte del Milan per la riorganizzazione del proprio indebitamento finanziario. Movimento anche per il terreno degli studi internazionali animato da un valzer che ha coinvolto Simmons & Simmons e White & Case cominciato con il passaggio di Paola Leocani e Nicholas Lasagna da White & Case a Simmons & Simmons e conclusosi con il contestuale arrivo in White & Case di Gianluca Fanti e Giuseppe Barra Caracciolo giunti da Ashurst. Per Simmons si tratta del primo vero investimento in Italia dopo la chiusura della sede di Roma e l uscita di Piergiorgio Leofreddi e Vinicio Trombetti in direzione Jones Day. Con il lateral, inoltre, l insegna inglese, oltre a ritornare prepotentemente nel mercato del debt, si assicura la presenza nel mercato dei Btp. Un settore aperto a pochi concorrenti secondo la stessa Leocani per la quale «si tratta di un mondo in cui la relazione di fiducia, la riservatezza e la conoscenza delle procedure interne e documentazione conta enormemente, questo spiega perché banche ed emittenti istituzionali preferiscono di solito mantenere una certa continuità nell assistenza in alcune tipologie di operazioni». La partenza di Leocani e l arrivo di Fanti e Barra Caracciolo permette invece a White & Case di attaccare l unica area non ancora coperta dallo studio nel mondo del capital markets, il settore degli Npl. Sempre nell ambito della finanza strutturata, ultimo in ordine di tempo, ma non di importanza, è il passaggio di Alberto Del Din da Paul Hastings a Rcc che consolida in una sola mossa sia il fronte bancario che la gestione delle sofferenze già coperta dai partner Paolo Calderaro e Marcello Maienza. TL 90 TOPLEGAL Review agosto/settembre 2017

13 I maggiori passaggi di squadra BonelliErede 9 Data del passaggio di squadra: Gennaio 2016 Studio di provenienza: Allen & Overy Partner: Massimiliano Danusso Specializzazione: Finanza strutturata e derivati Gattai Minoli Agostinelli 5 Data del passaggio di squadra: Agosto 2016 Studio di provenienza: Legance Partner: Emanuela Campari Bernacchi Specializzazione: Finanza strutturata e Npl Simmons & Simmons 4 Data del passaggio di squadra: Ottobre 2016 Studio di provenienza: White & Case Partner: Paola Leocani e Nicholas Lasagna Specializzazione: Debt Capital Markets White & Case 4 Data del passaggio di squadra: Ottobre 2016 Partner: Gianluca Fanti e Giuseppe Barra Caracciolo Studio di provenienza: Ashurst Specializzazione: Finanza strutturata e Npl Rcc 4 Data del passaggio di squadra: Gennaio 2017 Partner: Alberto Del Din Studio di provenienza: Paul Hastings Specializzazione: Finanza strutturata e bancario Fonte: Elaborazione Centro Studi TopLegal TOPLEGAL Review agosto/settembre

14 Alle banche piace ancora internazionale IN UN ARTICOLO DI TOPLEGAL DEL 2007 a firma del direttore Michael Di Palma intitolato «Irresistibile, il fascino esotico» si metteva in luce la netta preferenza dei clienti verso gli studi di matrice internazionale per i mandati di capital markets. A difesa della scelta, gli intervistati rilevavano come le loro operazioni avessero sempre dei profili inglesi o statunitensi rendendo indispensabile la presenza di professionisti esperti in quei quadri normativi. PAROLA AI CLIENTI A distanza di dieci anni i clienti continuano ad aver bisogno di tali competenze e gli studi internazionali hanno ulteriormente guadagnato terreno anche sul fronte nazionale, integrando al loro interno professionisti noti alla clientela corporate. «A oggi lo studio internazionale fornisce un doppio servizio, in Italia e all estero, allo stesso livello di qualità spiega un dirigente di primo piano di una delle più importanti banche italiane Specialmente negli Usa questo si Gli studi più citati dai clienti Linklaters 55% 50% Chiomenti 40% White & Case 35% Allen & Overy 30% Gianni Origoni Grippo Cappelli 30% Latham & Watkins 25% BonelliErede 20% Legance 15% Orrick 15% Shearman & Sterling 15% Fonte: Elaborazione Centro Studi TopLegal 92 TOPLEGAL Review agosto/settembre 2017

15 Requisiti nella selezione degli advisor nei mandati di capital markets Costo Efficienza Flessibilità e disponibilità Proattività Qualità del servizio Cura del Cliente Rapporto personale Tempestività Competenza tecnica Conoscenza del mercato Multidisciplinarietà Expertise Profilo internazionale Specializzazione Brand Standing Composizione del team Integrità Presenza professionista di rilievo Standing Professionalità Standing Rapporti diretti con le autorità Standing Track record Fonte: Elaborazione Centro Studi TopLegal rivela essenziale. Uno studio che segua tutti e due i profili rende tutto molto efficiente e permette di contenere le fee». Ma gli studi italiani, assorbito il colpo di doversi confrontare con gli studi internazionali, hanno cominciato ad attrezzarsi. Come analizza un manager di un importante banca elvetica: «C è ancora un gap tra studi internazionali e domestici. I primi possono usufruire di una sorta di economia di scala e possono fornire al cliente la possibilità di accordi che comprendano diversi paesi. Gli italiani però stanno facendo passi avanti anche con l apertura di sedi all estero». Non tutti sono però concordi nel riconoscere agli studi italiani questo margine di miglioramento sul fronte estero, pur ammettendo l importanza dei profili di diritto nazionale. «Le operazioni che facciamo sono regolate dal diritto inglese e ci serve un team Uk qualified. Gli studi italiani si appoggiano ancora quasi sempre a esterni», afferma il legal counsel di un istituto nazionale, specificando però come «la componente italiana rimane una caratteristica fondamentale e avere un partner italiano al proprio fianco è necessario». TL TOPLEGAL Review agosto/settembre