Strumenti per la Valutazione del Rischio Finanziario: RiskCalc v 3.1 Italy. PMI Rome Italy Chapter

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1 Strumenti per la Valutazione del Rischio Finanziario: RiskCalc v 3.1 Italy PMI Rome Italy Chapter Roma, 19 Settembre 2008 Giovanni Butera, Ph.D. Director, Solution Specialist giovanni.butera@mkmv.com Ph: ;

2 Moody s KMV: Struttura Organizzativa Nel Mercato da oltre 100 anni Capitalizzazione di Borsa: ~ $10 bn Attività principali: Agenzia di Rating per: Imprese Istituzioni Finanziarie Finanza Strutturata Stati Sovrani Studio e Ricerche per: Istituzioni Finanziarie Dipartimenti di Ricerca Imprese Pubbliche e Private Attività principali: Modelli per la determinazione della EDF, cioè la Frequenza Attesa di Insolvenza, di: PMI di 19 Paesi Industrializzati in America, Europa ed Asia La totalità delle Imprese Quotate del Mondo Strumenti di supporto alla valutazione e al monitoraggio del rischio di credito: Modelli di Rating per PMI e Large Corporate Strumenti per la Gestione Attiva del Portafoglio Crediti Modelli di Portafoglio 2

3 Modelli per la Previsione del Rischio di Credito: Caratteristiche ACCURACY maggiore è l accuratezza del modello nel definire il rischio, più profittevole è l implementazione del sistema di rating nel Processo del Credito RiskCalc 3.1 ha ottenuto risultati superiori tra tutti i sistemi similari testati Costruito sulla base del più grande DB di dati Italiani, di altissima qualità GRANULARITY GRANULARITY maggiore è la granularità dei risultati del modello, maggiore è la capacità di distinzione del rischio tra crediti similari RiskCalc EDFs - o Probabilità di Default - sono valori continui, da un minimo dello 0.1% ad oltre il 30% Si potrebbero virtualmente retare intere popolazioni di clienti prospettici al fine di effettuare decisioni di concessione di credito sulla base del profilo di rischio prescelto Si incentiva (a) un coerente pricing e (b) l implementazione di politiche di diversificazione del rischio 3

4 Accuracy: CRD è il più grande Database al mondo con dati di elevata qualità Il Credit Research Database (CRD) di Moody s KMV è composto da dati di elevatissima qualità, appartenenti ad oltre 1.5 milioni di Piccole e Medie Imprese, e comprende circa 97,000 eventi di default distribuiti per tutto il mondo. Sono state utilizzate informazioni su circa 6,600 defaults per costruire la versione di RiskCalc 3.1 per l Italia RiskCalc Italian Private Firms Model RiskCalc v 1.0 Italy RiskCalc v 3.1 Italy Credit Research Database Growth Financial statements 124, , % Unique number of firms 52, , % Defaults , % Time period additional years 4

5 I Vantaggi di una Maggiore Granularità dell output 12% 11% 12% 11% 10% 9% Nuova curva per il mapping tra rischio e pricing 10% 9% Probabilità di Default 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Curva obsoleta per il mapping Curva di Pricing nel continuo 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Pricing Spread 0% Rating Class 0% 5

6 Distance-to-Default: una Misura robusta per la Previsione di Insolvenza % Index of Distance-to-Default Momentum 1 Default rate 0 DD factor -1-2 Distance-to-Default guida il ciclo di credito e aiuta a prevedere variazioni della p(def) in anticipo rispetto ad altre misure di valutazione: caratteristica esclusiva della EDF di Moody s KMV 10.0% 5.00% 0.00% (5.00%) (10.0%) (15.0%) Spec Default Rate Over Next Year JAN84 JAN86 JAN88 JAN90 JAN92 JAN94 JAN96 JAN98 JAN00 JAN02 Date Gray areas represent recessions (as defined by NBER) 6

7 Misura di Rischio prospettica di Controparte EDF Expected Default Frequency 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% EDF Industry RiskCalc Median EDF Market EDF FSO Factor EDF Finl Industry Mode Statement Median Median Market (Financial EDF Only Factor EDF Data) Finl EDF Only FSO Factor Finl Statement Mode (Financial Only Data) EDF Data) EDF EDF The The impact impact of industry of industry effects effects Impatto The Impact delle of Informazioni Industry Market di Mercato Information sulle EDF 0% Feb-98 Feb-98 Feb-98 Feb-98 Mar-98 Mar-98 Mar-98 Mar-98 Apr-98 Apr-98 Apr-98 Apr-98 May-98 May-98 May-98 May-98 Jun-98 Jun-98 Jun-98 Jul-98 Jul-98 Jul-98 Jun-98 Jul-98 Aug-98 Aug-98 Aug-98 Aug-98 Sep-98 Sep-98 Sep-98 Sep-98 Oct-98 Oct-98 Oct-98 Oct-98 Nov-98 Nov-98 Nov-98 Nov-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Jan-99 Jan-99 Jan-99 Feb-99 Feb-99 Feb-99 Jan-99 Mar-99 Mar-99 Mar-99 Feb-99 Apr-99 Apr-99 Apr-99 Mar-99 Apr-99 Gli Aggiornamenti mensili di RC 3.1 attraverso l aggiornamento delle informazioni settoriali consentono un miglior monitoraggio delle esposizioni 7

8 Private Firm EDF L Unico Indicatore Forward-Looking Esistente sul Mercato per le PMI Italiane 18% Stato di Default - 2/21/02 16% Financial Statement Only Mode RiskCalc V3.1 EDF 14% 12% 10% 8% 6% L EDF percepisce la degradazione del rischio prima che il Bilancio divenga disponibile per l analisi 4% 2% 0% Jan-96 Sep-96 May-97 Jan-98 Sep-98 Jun-99 Feb-00 Oct-00 Jun-01 8

9 Due Tipologie di Modelli per la Valutazione del Rischio Modelli Fondamentali Valutazione del Rischio di Controparte Modelli basati sui Bilanci e sulle esperienze di Insolvenza delle Aziende Modelli Strutturali Catturano le dinamiche dei movimenti di valore estraendo informazioni dai mercati azionari 9

10 Modelli Fondamentali : il valore delle Informazioni di Bilancio Approccio Bottom-up Basato su informazioni per definizione storiche Campione di sviluppo: Aziende sane vs Aziende in default Approccio Econometrico Probabilità di Default Storica 10

11 Due Tipologie di Modelli per la Valutazione del Rischio Valutazione del rischio di controparte Modelli Fondamentali : modelli basati sui Bilanci e sulle esperienze di insolvenza delle Aziende. Modelli Strutturali : catturano le dinamiche dei movimenti di valore estraendo informazioni dai mercati azionari. 11

12 Le Dinamiche di Settore e l Aggiornamento dei Modelli: per Efficaci Decisioni di Credito PD Italia (vari settori economici) Transport Edlizia Commercio I trend di settore hanno una forte influenza sul rischio di insolvenza PD % Gli indicatori di bilancio tipicamente riflettono questi trend, ma con effetto ritardato Anno di Riferimento Fonte: Banca d Italia Tassi di Decadimento RiskCalc v3.1 Distance-to-Default incamera tale segnale predittivo dai mercati e lo riflette nei settori delle Piccole e Medie Imprese Italiane 12

13 RiskCalc 3.1: un Modello di Rating Integrato DD Factor JAN84 Default rate DD factor Category Activity Debt Coverage Growth Leverage Liquidity Profitability Other Size JAN86 JAN88 JAN90 JAN92 JAN94 JAN96 JAN98 JAN00 JAN02 Spec Default Rate Over Next Year Variable Change in AR Turnover Financial Charges to Sales EBITDA* to Financial Charges Sales Growth (Net Worth Intangible Assets) to (Assets Intangible Assets) Current Assets to Current Liabilities (Net Income + Taxes) to Assets Cash to Current Assets Total Assets Basel II L Approccio IRB richiede l uso di tutte le informazioni disponibili EDF Expected Default Frequency Forward Looking Probabilità di Default Prospettica, che guarda al futuro! Con RC 3.1 Italy è possibile estrarre informazioni dai Mercati al fine di migliorare la percezione del Rischio delle PMI 13

14 Le caratteristiche di Moody s KMV RiskCalc 3.1 Data set di enorme dimensione e di alta qualità Validazione rigorosa Design trasparente: non una black-box Documentazione completa e dettagliata sul modello Spiegazione dettagliata dei fattori drivers dell EDF Granularità del mapping tra prezzo e rischio nel continuo Modello benchmark di mercato per confrontare la capacità di classificazione del modello interno 14

15 Accesso Online 15

16 Inserimento dei dati di Bilancio della XY SpA Selezionare Selezionareililmodello RiskCalc RiskCalc desiderato desiderato Inserire Inserirei i dati datidi di bilancio bilancio 16

17 Il Rischio di Credito (EDF) della XY SpA L EDF indica che l esposizione non è particolarmente rischiosa: 0.31% di probabilità di insolvenza entro un anno In termini di rating, questo risultato è equivalente ad un rating Baa2 La società XY si posiziona approssimativamente nel 18mo percentile: ciò significa che circa l 82% delle società utilizzate per sviluppare il modello RC 3.1 Italy sono piu rischiose della XY SpA RiskCalc permette di valutare l effettiva rischiosità della Società XY sia in termini di probabilità di default assoluta (espressa anche tramite rating) che relativa, riferita all intero database sulle PMI Italiane di Moody s KMV. 17

18 EDF Totale, Differita e Annualizzata (Es. Orizzonte Temporale = 3 Anni) EDF Totale a 3 anni (1.21%) EDF Annualizzata a 3 anni (0.40%) EDF Differita a 3 anni (0.48%) t Definizione Probabilita di inadempienza dell impresa in qualsiasi momento entro l orizzonte temporale di 3 anni Probabilita di inadempienza dell impresa in qualsiasi momento entro l orizzonte temporale di 3 anni, espressa in termini annualizzati Probabilita di inadempienza dell impresa nel terzo anno, assumendo che non si sia verificato un default durante i due anni precedenti 18

19 Percentili e Indici o Livelli La colonna Indici o Livello riporta i valori di ciascun ratio basati sui dati di bilancio inseriti. Es. (Utile ordinario + Ammortamento) / Interessi Passivi = RiskCalc 3.1 Italy permette di confrontare gli indici di bilancio dell azienda oggetto di analisi con gli indici di bilancio delle aziende nella banca dati di riferimento. Es % delle aziende italiane presenti nel CRD di Moody s KMV ed utilizzate per sviluppare il modello RC 3.1 Italy hanno un valore dell indice di bilancio [(Utile ordinario + Ammortamento) / Interessi Passivi inferiore] a

20 Percentile Graph: punti di forza e debolezza della XY SpA Il grafico riporta gli indici o i livelli calcolati e il percentile corrispond ente utilizzand o una scala a gradazioni Il ROSSO corrisponde a livelli di EDF elevati, il GRIGIO corrisponde al livello medio e il VERDE a livelli di EDF bassi. I livelli di EDF rappresentati si riferiscono alla probabilita di inadempienza associata ad ogni singolo indicatore. Tale grafico permette un analisi visiva dei fattori di maggior rischio per la XY SpA. Solo il primo e l ultimo fattore sono localizzati in zone rosse del grafico. 20

21 Apporti Relativi RiskCalc 3.1 Italy permette di determinare la contribuzione relativa di ciascun ratio alla determinazione del rischio complessivo della controparte. La bassa EDF della XY SpA e data dai valori dei seguenti indicatori: - Leverage - Capacità di copertura degli oneri finanziari - ROA Tali aspetti rappresentano i punti di forza della struttura finanziaria della XY SpA 21

22 Apporti Relativi - Un Apporto Relativo positivo indica che il ratio esercita un effetto positivo sulla probabilita di inadempienza dell impresa. - Un Apporto Relativo negativo indica che il ratio esercita un effetto negativo sulla probabilita di inadempienza dell impresa. 22

23 Sensibilità Relative Le sensibilita relative indicano l impatto di una piccola variazione di un ratio sull EDF. Questi indicatori sono espressi come multipli dell impatto medio ottenuto variando ciascun ratio. Il ratio (Utile Ordinario + Ammortamento) / Interessi Passivi contribuisce maggiormente alla diminuzione della rischiosità data l elevata sensibilità della EDF a tale fattore. 23

24 Sensibilità Relative Fattore su cui incidere per ridurre il rischio di credito 24

25 Stress Test: il Ciclo di Credito Settoriale - Interazione della misura di rischio sitematico di Moody s KMV (Distance to Default) degli ultimi 10 anni con i dati di bilancio correnti 25

26 Versione Stampabile 26

27 Salva su File 27

28 Modalità Batch La modalita batch consente il calcolo simultaneo degli output di RiskCalc v3.1 Italy per un portafoglio composto da piu controparti. Il bathcing file (formato CSV), necessario per importare massivamente i dati finanziari in RiskCalc, e le informazioni sui dati di input e di output del modello possono essere scaricati direttamente dal website 28

29 Inserimento dati di input I dati di input richiesti per alimentare, in maniera massiva, RiskCalc v3.1 Italy sono contenuti e ordinati per colonna nel batching file. In corrispondenza di ciascuna riga puo essere inserita una determinata societa con le relative informazioni. Dati di input del modello Le informazioni di ogni singola societa devono essere inserite per riga 29

30 Uploading del file Una volta completato, il batching file puo essere facilmente importato in RiskCalc per consentire al software di svolgere le analisi e calcolare gli output per l intero portafoglio. 30

31 Dati di output (1/4) Per ogni singola societa del portafoglio, RiskCalc calcola: Il Rating ad 1 e 5 anni Il Percentile ad 1 e 5 anni (posizione relativa della societa, in termini di rischio, all interno campione di sviluppo del modello) La Probabilita di Default (EDF) cumulata, differita e annualizzata ad 1, 2, 3, 4, 5 anni 31

32 Dati di output (2/4) Per ogni singola societa del portafoglio, RiskCalc calcola: La contribuzione ad 1 e 5 anni di ciascun fattore di rischio alla determinazione della probabilita di default della controparte 32

33 Dati di output (3/4) Per ogni singola societa del portafoglio, RiskCalc calcola: La sentivity ad 1 e 5 anni di ciascun fattore di rischio rispetto alla probabilita di default della controparte 33

34 Dati di output (4/4) Per ogni singola societa del portafoglio, RiskCalc calcola: Il valore di ciascun fattore di rischio considerato da RiskCalc 3.1 Italy per la determinazione della probabilita di default della controparte 34

35 Analisi di portafoglio (1/2) Il batching file di RiskCalc e uno strumento che consente di svolgere specifiche analisi finalizzate alla valutazione e al monitoraggio del rischio del proprio portafoglio. Si possono selezionare le aziende che hanno un determinato profilo di rischio (ad es: aziende con rating BBB ) e svolgere sutale sub-portfoglio ulteriori analisi Per esempio, nel caso in cui l utilizzatore di RC fosse una banca interessata ad erogare prestiti a medio/lungo termine, l analista potrebbe prendere in considerazione le aziende con rating Investment Grade, che presentino un livello elevato del ratio relativo alla copertura degli oneri finanziari (Ordinary Profit + Depreciation) / Interest Expenses 35

36 Analisi di portafoglio (2/2) Nelle operazioni di cartolarizzazione dei crediti, il batching file rappresenta un valido strumento di supporto per:...valutare, in termini di rischio, l intero portafoglio... selezionare le aziende che presentano caratteristiche (rating, livello dei ratio finanziari, etc.) in linea con le esigenze dell originator monitorare, nel tempo, il trend del rischio del portafoglio cartolarizzato. 36

37 Load and Launch: Excel Add-In 37

38 Risorse Aggiuntive Il Il link link Contact Contact Us Usconsente consentedi di comunicare direttamente con con il ilteam di disupporto supportoa Moody s Moody s KMV KMV Il Il link link Research consente consentedi di scaricare scaricarela la documentazione relativa relativaa tutti tuttii i modelli modelliriskcalc 38