L analisi della dinamica finanziaria

Transcript

1 CORSO DI FINANZA AZIENDALE L analisi della dinamica finanziaria I RISULTATI ECONOMICI e FINANZIARI tendono a divergere: Risultato economico: somma algebrica costi e ricavi flussi reddituali comprende poste derivanti da processi di stima e congettura variazione capitale netto per effetto della gestione principio di competenza Risultato finanziario: somma algebrica entrate ed uscite monetarie flussi di cassa. Altre configurazioni flussi di cap.le circolante solo valori oggettivi variazione della cassa per effetto della gestione principio di cassa STATO PATRIMONIALE AL 31/12/T1 E AL 31/12/T2 AZIENDA ARCOBALENO (dati in migliaia di Euro) ATTIVO 31/12/T1 31/12/T2 Fabbricati Impianti e macchinari Magazzino Crediti v/clienti Crediti diversi Cassa, c/c attivi TOTALE PASSIVO 31/12/T1 31/12/T2 C/c bancari passivi Debiti v/fornitori Debiti diversi Fondo svalutaz. Crediti Mutui passivi Fondo Tfr Fondo imposte Fondi ammortamento Capitale sociale Riserve Utile netto d esercizio TOTALE

2 CONTO ECONOMICO ESERCIZIO T2 RICAVI DI VENDITA Rimanenze iniziali Costi di acquisto Rimanenze finali Salari Quota fondo Tfr Costi industriali diversi Quote di ammortamento COSTO DEL VENDUTO RISULTATO LORDO INDUSTRIALE Costi amministrativi e commerciali Accantonamento fondo svalutazione crediti Accantonamento fondo imposte Stipendi personale amministrat. e commerciale Quota fondo Tfr -100 REDDITO OPERATIVO Interessi passivi Minusvalenze Imposte e tasse -533 UTILE NETTO D ESERCIZIO Esempio: Il risultato economico è soddisfacente: esercizio T1 esercizio T2 Utile netto ROE 9,5% 12,3% ed il risultato finanziario? è peggiorata la posizione finanziaria netta Esercizio T1 Esercizio T2 Pos. fin. netta = = è preoccupante il grado di copertura degli O.F. Ebit esercizio T2 = = 1.9 Oneri finanziari L analisi della dinamica finanziaria consente di rispondere alle seguenti domande: A quanto è ammontato l investimento aggiuntivo di capitale nell impresa? Quali impieghi hanno comportato l assorbimento delle risorse monetarie? Quanto ha contribuito la gestione corrente? Quanto è stato raccolto all esterno e quali sono state le fonti di finanziamento attivate? Perché nonostante un utile soddisfacente sono aumentati i debiti verso le banche?

3 Stato patrimoniale e conto economico consentono di rispondere ai quesiti sulla dinamica finanziaria? STATO PATRIMONIALE: contiene informazioni finanziarie, ma di tipo statico CONTO ECONOMICO: contiene informazioni di tipo dinamico, ma relative all aspetto reddituale, non finanziario, della gestione Occorre costruire un prospetto analogo al conto economico, che evidenzi i flussi di ordine finanziario: RENDICONTO FINANZIARIO È opportuno suddividere i flussi di cassa in funzione dell area gestionale da cui hanno avuto origine: Area della gestione economica caratteristica corrente Area degli investimenti e dei disinvestimenti Area delle remunerazioni finanziarie Area delle accensioni e rimborsi di prestiti e dei conferimenti e rimborsi di mezzi propri E le imposte? Semplificazione 1^ Area OBIETTIVO DELL ANALISI Investimenti/disinvestimenti Remunerazioni finanziarie VARIAZIONE CASSA Gestione caratteristica corrente Finanziamenti/rimborsi

4 RENDICONTO FINANZIARIO FLUSSO DI CIRCOLANTE GESTIONE CORRENTE Magazzino Crediti v/clienti Debiti diversi Debiti v/fornitori Crediti diversi Fondo svalutazione crediti + 60 Fondo di quiescenza Fondo imposte TOTALE VARIAZIONE CCN FLUSSO DI CASSA DELLA GESTIONE CORRENTE +907 Investimenti Disinvestimenti +33 FLUSSO DI CASSA DELLA GEST.NE OPERATIVA Oneri finanziari Dividendo distribuito -100 Mutui rimborsati -600 FABBISOGNO FINANZIARIO Versamenti di mezzi propri +400 C/c bancari passivi +10 Mutui contratti TOTALE FONTI COPERTURA ESTERNA Cassa, C/c bancari attivi +50 1^ Area: La gestione economica caratteristica corrente Comprende le operazioni di ACQUISTO - TRASFORMAZIONE - VENDITA attività tipiche, che presentano il carattere di continua ripetitività nel tempo Genera sia Entrate che Uscite di cassa Se E > U : la gestione e. c. c. è fonte di risorse monetarie Se E < U : la gestione e. c. c. è impiego di risorse monetarie 2^ Area: L area degli investimenti e dei disinvestimenti. Comprende le acquisizioni e le dismissioni di attività patrimoniali non appartenenti al capitale circolante operativo INVESTIMENTI : generano uscite monetarie (comprensive anche di eventuali costi relativi non correnti) DISINVESTIMENTI : generano entrate monetarie Se entrata di cassa > valore contabile non ammortizzato = Plusvalenza Se entrata di cassa < valore contabile non ammortizzato = Minusvalenza

5 3^ Area: L area delle remunerazioni finanziarie: REMUNERAZIONI FINANZIARIE: flussi di cassa relativi a oneri e proventi finanziari dividendi distribuiti e dividendi percepiti 4^ Area: L area dei finanziamenti e dei rimborsi: Comprende l accensione di nuovi prestiti a titolo di capitale di debito, i nuovi conferimenti di mezzi propri, ed i relativi rimborsi Non comprende le forme di finanziamento integranti il capitale circolante operativo netto (es.: debiti verso fornitori) I finanziamenti dovrebbero essere considerati al netto dei costi straordinari sostenuti per l accensione EX POST CI SARA SEMPRE IDENTITA TRA USI E FONTI DIVERSO E IL CONCETTO DI EQUILIBRIO / SQUILIBRIO USI < FONTI NUOVI INVEST.TI F. C. GEST. CORR. RIMBORSI DISINVESTIMENTI DIVIDENDI NUOVI DEBITI ONERI FINANZIARI AUM.TO DI CAP.LE VAR. CASSA (+) = =

6 EX POST CI SARA SEMPRE IDENTITA TRA USI E FONTI DIVERSO E IL CONCETTO DI EQUILIBRIO / SQUILIBRIO USI > FONTI NUOVI INVEST.TI F. C. GEST. CORR. RIMBORSI DISINVESTIMENTI DIVIDENDI NUOVI DEBITI ONERI FINANZIARI AUM.TO DI CAP.LE = VAR. CASSA (-) = Il flusso di cassa della gestione corrente A) ENTRATE = CRiniz + (RIC - CRfin) = RIC - CR B) USCITE = COSTI - AMM + IMP + DEBiniz + (ACQ - DEBfin) = COSTI - AMM + IMP + ACQ - DEB = COSTI - AMM + IMP + CONSUMI + MAG - DEB = COSTI + CONSUMI - AMM + IMP + MAG - DEB A-B) FC = RIC - COSTI TOT + AMM - IMP - CR - MAG + DEB ENTRATE - USCITE = FCgc = RO + AMM - IMP - CAP CIRC Il risultato monetario della gestione caratteristica corrente Come determinarlo? Dal C.EC. : flusso di capitale circolante Dallo S.P. : variazione del circolante in senso stretto (esclusa la cassa)

7 Il risultato monetario della gestione caratteristica corrente Prima di giungere al risultato finale, viene calcolato un risultato intermedio: flusso di capitale circolante prodotto dalla gestione corrente = variazione della cassa e delle poste di capitale circolante operativo netto prodotta dalle operazioni di acquisto - produzione - vendita POSTE INTEGRANTI IL CCNO - Magazzino - Fondo TFR - Crediti Commerciali - Fondo imposte - Debiti Commerciali - Fondo svalutazione crediti - Crediti e debiti diversi - Fondo svalutazione magazzino - Debiti tributari - Ratei/risconti - Cassa POSTE ESTRANEE AL CCNO - Banche C/C passivi - Fondi estranei alla gest. corr. - Titoli - Patrimonio netto - Obbligazioni - Immobilizzazioni - Crediti finanziari (anche a b.t.) - Debiti finanziari (anche a b.t.) Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc? Parte del capitale generato dalle operazioni di acquisto-produzione-vendita può non tradursi immediatamente in un movimento di cassa, ma può nascere già investito nella gestione corrente (in crediti, debiti e rimanenze). Per tradurre il flusso di circolante in flusso di cassa occorre quindi depurarlo della variazione del capitale circolante netto.

8 Come si quantifica il FCgc partendo dal FCCgc? Flusso di circolante della gestione corrente autofinanziamento potenziale: contributo della gestione corrente alla creazione di capitale circolante e di disponibilità liquide. Flusso di cassa della gestione corrente autofinanziamento reale: risorse liquide che la gestione corrente mette a disposizione delle altre aree. IL FABBISOGNO DI CAPITALE CIRCOLANTE un esempio: il budget del 1 anno di attività di un impresa Dal budget economico.. alla quantificazione del capitale circolante FATTURATO 3600 ACQUISTI 1440 VARIAZIONE RIMANENZE 120 COSTI DI PRODUZIONE 1440 QUOTA DI AMMORTAMENTO 360 REDDITO OPERATIVO 480 IMPOSTE 192 UTILE NETTO 288 Non abbiamo inserito ONERI FINANZIARI. E corretto? CICLO DEL CAPITALE CIRCOLANTE Quanto impiega 1 euro a tornare alla cassa? -1 Produzione = 70 giorni MAGAZZINO 30 gg 120 FORNITORI -20 gg -80 Acquisto investimenti cassa dai soci Quanto capitale in circolo in un istante? fonti CAPITALE CIRCOLANTE NETTO Vendita CREDITI 60 gg =

9 la durata del ciclo del circolante Acquisto Vendita gg magazzino gg credito giorni Pagamento Incasso Ciclo del capitale circolante 70 giorni = dalla durata del ciclo.. al Capitale Circolante Fatturato = Acquisti = Circolante = 640 Ciclo Circ. = 70 gg f (fatturato, acquisti, durata ciclo circolante) + 60 gg x gg x 4-20 gg x 4 = 640 STATO PATRIMONIALE IMMOBILIZZI 3600 FORNITORI CREDITI 600 FONDO AMM.TO MAGAZZINO 120 CAP.SOCIALE CASSA 8 UTILE totale 4328 totale Proviamo a costruire la situazione patrimoniale a fine anno Sarà necessario ricorrere ai debiti verso le banche?

10 STATO PATRIMONIALE IMMOBILIZZI 3600 FORNITORI CREDITI 600 FONDO AMM.TO MAGAZZINO 120 CAP.SOCIALE CASSA 8 UTILE totale 4320 totale Perché non quadra? Cosa manca? STATO PATRIMONIALE IMMOBILIZZI 3600 FORNITORI CREDITI 600 FONDO AMM.TO MAGAZZINO 120 CAP.SOCIALE CASSA 8 UTILE totale 4328 totale Da dove viene la cassa per 8? STATO PATRIMONIALE CASSA 8 FORNITORI 80 CREDITI 600 FONDO AMM.TO 360 MAGAZZINO 120 CAP.SOCIALE 3600 IMMOBILIZZI 3600 UTILE 288 totale 4328 totale 4328 FCC - VAR CC = FC = 648 = 640 = 8

11 SINTESI DELLA DINAMICA FINANZIARIA IMPIEGHI Var CCNss 640 Var cassa 8 Var Immobilizz FONTI Var Cap. Soc.le 3600 FCCgc 648 SCHEMA DI ANALISI Investimenti = 3600 Remunerazioni finanziarie = 0 Dividendi? VARIAZIONE CASSA = 8 Gestione car. Corrente = 8 Aumento capitale = 3600 Prestiti Bancari =? STATO PATRIMONIALE IMMOBILIZZI 3600 FORNITORI CREDITI 600 FONDO AMM.TO MAGAZZINO 120 CAP.SOCIALE CASSA 8 UTILE totale 4328 totale Come sarebbe lo SP se il ciclo del circolante fosse dimezzato? gg cl = 30 gg mag = 15 gg forn = 10

12 STATO PATRIMONIALE CASSA 328 FORNITORI 40 CREDITI 300 FONDO AMM.TO 360 MAGAZZINO 60 CAP.SOCIALE 3600 IMMOBILIZZI 3600 UTILE 288 totale 4288 totale 4288 FCC - VAR CC = FC = = 320 = 328 Anno 2010 : ipotesi alternative 2011 FCC = var CC s.s FCgc FCC effetto rubinetto = var CC s.s. + FCgc effetto spugna effetto vasca