Economia degli intermediari finanziari. La struttura finanziaria dell economia

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1 Economia degli intermediari finanziari La struttura finanziaria dell economia 1. Il collegamento fra i circuiti reali e monetari L utilizzo della moneta nel regolamento degli scambi comporta uno sdoppiamento dei circuiti economici: Circuito dei beni/servizi e dei fattori produttivi (circuito di natura reale) Circuito dei prezzi (ricavi) e delle remunerazioni dei fattori produttivi (circuito di natura monetaria) Beni e servizi Ricavi Produttori Utilizzatori Salari e rendite Lavoro e capitale I due circuiti sono sostanzialmente equivalenti: il valore dei beni/servizi prodotti e venduti (prodotto finale) corrisponde alla somma delle remunerazioni che sono state pagate per la loro produzione. Il prodotto finale (Y) può essere visto come la somma del valore dei beni/servizi destinati ai consumi (C) e del valore dei beni di investimento utilizzati nelle attività produttive (I): Y = C + I Il reddito nazionale (Y) può essere invece visto come la somma fra la spesa destinata ai consumi (C) e la quota di reddito non consumata, cioè il risparmio (S): Y = C + S Conseguentemente, il risparmio accumulato nel sistema è alla base delle spese per investimento. In un economia chiusa si avrà che: S = I. Ciò significa che la formazione del capitale reale (I) è vincolata all accumulazione del risparmio (S) e che la produzione è sostenuta oltre che dalla domanda per consumi (C) anche da una domanda per investimenti (I), pari al pieno utilizzo dei risparmi (S). In un economia aperta invece sarà possibile che: - S < I: in questo caso vi è un surplus di investimenti (I) rispetto al risparmio disponibile (S). La differenza dovrà essere finanziata dai risparmi di altre economie. - S > I: in questo caso vi è un surplus di risparmio disponibile (S) rispetto agli investimenti (I). La differenza potrà finanziare gli investimenti di altre economie. 1

2 2. Il saldo finanziario Ogni soggetto ha un proprio bilancio composto da: - conto economico; - stato patrimoniale. Considerando il conto economico, la differenza tra ricavi (entrate) e costi (uscite), se positiva, è una misura del risparmio. La voce di collegamento fra conto economico e stato patrimoniale è il patrimonio netto: in esso infatti si accumula il risparmio, sia in positivo che in negativo. CONTO ECONOMICO Ricavi/Entrate Costi/Uscite Risparmio/Utile STATO PATRIMONIALE Attività Attività reali Crediti Passività Debiti Patrimonio netto Il collegamento fra conto economico e stato patrimoniale fa emergere i concetti di flusso e stock. Il risparmio è infatti una variabile flusso, ossia registra la dimensione di un fenomeno nel corso di un determinato intervallo di tempo. Il patrimonio netto invece è una variabile stock, ossia registra la dimensione di un fenomeno in un determinato istante. Le unità economiche non si limitano all accumulazione del risparmio, ma operano investimenti in attività reali (beni aventi un valore intrinseco in quanto possono produrre servizi di utilità reale e immediata per il possessore) e attività finanziarie (l investitore vanta un diritto nei confronti del reddito e della ricchezza presenti e futuri dell emittente dello strumento finanziario, il quale a sua volta, ha un impegno a soddisfare questo diritto). La moneta rappresenta un attività finanziaria speciale che si caratterizza per la diffusa accettazione come mezzo di pagamento. Il finanziamento di questi investimenti, oltre che al patrimonio netto (che corrisponde quindi al risparmio accumulato) può avvenire con il ricorso ai debiti (passività finanziarie). Alcune definizioni: Ricchezza finanziaria: stock di attività finanziarie detenute (Af) Ricchezza finanziaria netta: ricchezza finanziaria passività finanziaria (Af Pf) Ricchezza reale: stock di attività reali in essere (Ar) Ricchezza reale netta: stock di attività reali al netto dei fondi di ammortamento (Ar Fondi) Ricchezza totale lorda: Af + Ar Ricchezza netta: (Af Pf)+(Ar Fondi) 2

3 Il comportamento finanziario delle unità economiche può essere rappresentato attraverso lo schema delle fonti e degli usi dei fondi. Fonti: variazioni Passività Finanziarie (Pf), variazioni Patrimonio Netto (S) Usi: variazioni Attività Reali (Ar), variazioni Attività Finanziarie (Af) Il vincolo contabile dell uguaglianza fra fonti e usi di fondi è: I + ΔAf = ΔPf + S Il saldo finanziario (Sf) di un unità economica sarà definito come divario tra S e I: Sf = S I L obiettivo del calcolo del saldo finanziario è quello di misurare l eccedenza (Sf > 0) o il deficit (Sf < 0) di risorse a fronte dei fabbisogni per investimenti. La qualificazione finanziario si riferisce al fatto che: un Sf > 0 comporta necessariamente un riequilibrio fonti-usi, attraverso nuovi investimenti in Af; un Sf < 0 comporta un ricorso a nuove Pf. Da ciò deriva che: Sf = ΔAf ΔPf Il saldo finanziario quindi può essere visto sia come equilibrio tra grandezze reali (S e I), sia come equilibrio speculare tra grandezze finanziarie (flussi di Af e Pf). 3. I settori istituzionali Per poter analizzare il comportamento finanziario delle diverse unità economiche attraverso il saldo finanziario, è necessario rappresentare l economia attraverso pochi soggetti. Questi ultimi sono aggregati in classi, definite come raggruppamenti di unità istituzionali che, oltre a essere omogenee, manifestano autonomia e capacità di decisione in campo economico-finanziario. 1. Società non finanziarie 2. Società finanziarie 2.1 Istituzioni monetarie finanziarie 2.2 Altri intermediari finanziari 2.3 Ausiliari finanziari 2.4 Imprese di assicurazione e fondi pensione 3

4 3. Amministrazioni pubbliche 3.1 Amministrazioni centrali 3.2 Amministrazioni locali 3.3 Enti di previdenza e assistenza sociale 4. Famiglie e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie 5. Resto del mondo La rappresentazione della struttura dei saldi di ogni settore istituzionale aiuta quindi a capire da dove provengono le risorse (Sf > 0) e dove vengono destinate (Sf < 0) Ogni settore ha una posizione che si colloca fra due estremi: Equilibrio finanziario (Sf = 0) Divergenza finanziaria (Sf = I oppure Sf = S) La dimensione dei saldi settoriali è tanto più elevata quanto più ci si avvicina alla condizione di divergenza finanziaria. Quest ultima sottintende una specializzazione settoriale per cui si verifica una dissociazione risparmio investimento (da un lato, chi ha le risorse non le impiega in investimenti reali e, dall altro, chi fa gli investimenti reali non ha le risorse sufficienti per finanziarli). Tale situazione rende possibile lo sviluppo dei circuiti finanziari per il trasferimento delle risorse dalle unità in surplus (Sf > 0) a quelle in deficit (Sf < 0). 4. Le modalità esistenti per il trasferimento delle risorse Il trasferimento delle risorse dalle unità in surplus a quelle in deficit può avvenire mediante: circuito finanziario diretto: attraverso strumenti finanziari di mercato che rappresentano un rapporto contrattuale fra l'investitore (datore di fondi) e l emittente (prenditore di fondi). In questo caso si suppone l esistenza di una compatibilità fra preferenze di investitori (datori di fondi) ed emittenti (prenditori di fondi). circuito finanziario indiretto: con l inserimento fra le unità finali di uno o più intermediari. Questi ultimi assumono di volta in volta la posizione contrattuale di debitore, nei rapporti con le unità in surplus, e di creditore, nei rapporti con le unità in deficit. In parte, mercati e intermediari sono sovrapposti: ciò indica che gli intermediari possono usare strumenti finanziari negoziati nei mercati e possono esserne coinvolti nel funzionamento tecnico. 4

5 In conclusione, i principali parametri di valutazione della struttura finanziaria di un economia sono: Separazione funzione di risparmio e investimento (Σ SF/PIL ): questo indicatore misura l ampiezza del fabbisogno di trasferimento delle risorse dalle unità in surplus a quelle in deficit; Rapporto di interrelazione finanziaria (Af/Ar): questo indicatore misura il grado di sviluppo dell economia finanziaria; Rapporto di intermediazione finanziaria (Afif/AF, dove Afif rappresenta le attività finanziarie emesse dagli intermediari finanziari e AF rappresenta il totale delle attività finanziarie): questo indicatore misura il peso degli intermediari finanziari nei circuiti finanziari. 5