FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO MOBILIARE APERTO DI DIRITTO ITALIANO CATEGORIA: FLESSIBILE RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO

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1 Società di Gestione del Risparmio S.p.A. Largo della Fontanella di Borghese, Roma Iscritta al n. 99 dell Albo delle SGR tenuto dalla Banca d Italia AGORA PEGASUS FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO MOBILIARE APERTO DI DIRITTO ITALIANO CATEGORIA: FLESSIBILE RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2014

2 AGORA INVESTMENTS SGR S.P.A. RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO AGORA PEGASUS AL 30 GIUGNO 2014 Situazione Patrimoniale al 30 Giugno 2014 Situazione al Situazione a fine esercizio precedente ATTIVITÁ In perc. del totale In perc. del totale Valore complessivo Valore complessivo attività attività A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI , ,398 A1. Titoli di debito , ,620 A1.1 titoli di stato , ,257 A1.2 altri , ,363 A2. Titoli di capitale , ,692 A3. Parti di O.I.C.R , ,086 B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI 0 0,000 B1. Titoli di debito B2. Titoli di capitale B3. Parti di O.I.C.R. C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 0 0,000 C1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia C2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati C3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati D. DEPOSITI BANCARI 0 0,000 D1. A vista D2. Altri E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE 0 0,000 F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITÁ , ,962 F1. Liquidità disponibile , ,975 F2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare F3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare -26-0, ,013 G. ALTRE ATTIVITÁ , ,640 G1. Ratei attivi , ,625 G2. Risparmio di imposta G3. Altre 25 0, ,015 TOTALE ATTIVITÁ , ,000 2

3 AGORA INVESTMENTS SGR S.P.A. RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO AGORA PEGASUS AL 30 GIUGNO 2014 Situazione Patrimoniale al 30 Giugno 2014 PASSIVITÁ E NETTO Situazione al Situazione a fine esercizio precedente Valore complessivo Valore complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI H1. Finanziamenti ricevuti H2. Sottoscrittori per sottoscrizioni da regolare I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE 0 L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI 0 L1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati L2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati M. DEBITI VERSO PARTECIPANTI 0 M1. Rimborsi richiesti e non regolati M2. Proventi da distribuire M3. Altri N. ALTRE PASSIVITÁ N1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati N2. Debiti di imposta N3. Altre TOTALE PASSIVITÁ VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO Numero delle quote in circolazione , ,942 Valore unitario delle quote 5,099 5,060 MOVIMENTI DELLE QUOTE NEL PERIODO ( TOTALE ) Quote emesse ,337 Quote rimborsate ,754 3

4 NOTA ILLUSTRATIVA DELLA RELAZIONE SEMESTRALE 1. Elenco analitico degli strumenti finanziari detenuti Strumenti finanziari Divisa Quantità Controvalore in Euro % incidenza su attività del Fondo BTP 3,75% 2006/ EUR , ,00 7,875 REP OF SLOVENIA 4,125% 2010/ EUR , ,00 7,827 GOLDMAN SACHS 4% 2014/ USD , ,64 7,013 BTPS 4.25% 2009/ EUR , ,50 6,741 CITIGROUP 4,75% 2004/ F/V EUR , ,40 4,688 ROCHE HOLDING AG-GENUSSCHEIN EUR 90, ,50 4,632 INTESA SANPAOLO RISPARMIO EUR , ,00 4,594 DB X TRACKERS S&P 500 INV DA EUR 1.000, ,00 4,137 SAIPEM ORD. EUR 800, ,00 3,729 POLYONE CORPORATION USD 500, ,42 3,640 WELLS FARGO & CO. USD 400, ,83 3,632 DIASORIN EUR 500, ,00 3,620 TOD'S EUR 150, ,50 3,299 TWENTY-FIRST CENTURY FOX INC USD 500, ,03 3,037 THE DIRECTV GROUP USD 200, ,56 2,938 DELTA AIR LINES INC USD 400, ,89 2,676 LAS VEGAS SANDS CORP. USD 200, ,70 2,634 KERRY GROUP PLC A LONDON EUR 200, ,00 2,582 MICHAEL KORS HOLDINGS LTD USD 150, ,17 2,297 SAMSUNG ELECTRONICS GDR 144A USD 20, ,48 2,232 BOEING CO. USD 100, ,61 2,198 PRICELINE INC USD 10, ,51 2,078 EI TOWERS EUR 200, ,00 1,869 NEWS CORP/NEW-CL A-W/I USD 500, ,79 1,550 DELPHI AUTOMOTIVE PLC USD 120, ,10 1, Politica di investimento del Fondo Il Fondo si propone di incrementare in maniera significativa nel tempo le somme versate dai partecipanti. La SGR si prefigge un Obiettivo di rendimento medio annuo indipendentemente dall andamento dei mercati in cui è investito il patrimonio del Fondo pari a Indice MTS BOT + 1,50 %. La politica d investimento del Fondo è attuata prendendo spunto dall analisi delle condizioni macroeconomiche internazionali e dei suoi trend evolutivi. Si fa inoltre ampio uso di indicatori statistici e quantitativi, con l obiettivo di generare ritorni con basso indice di correlazione con i comuni benchmark azionari ed obbligazionari. Nella composizione del portafoglio complessivo del Fondo, gli strumenti rappresentativi del capitale di rischio possono raggiungere anche il 50%. Inoltre, tali investimenti sono effettuati sulla base di analisi sulle singole società (approccio bottom-up ) verificate da metodi quantitativi, ossia mediante l utilizzo di modelli di valutazione. Nella gestione del Fondo la SGR si avvale del servizio di consulenza agli investimenti da parte di Lux Finance Ltd, impresa d investimento autorizzata e regolamentata nel Regno Unito dalla Financial Services Authority. Nei primi sei mesi del 2014 l andamento della crescita economica mondiale è risultato in modesto rallentamento rispetto ai livelli realizzati nella seconda metà dell anno precedente, conseguenza di livelli di attività produttiva ancora al di sotto del potenziale. Da un lato, l andamento contrastante dell economia statunitense e giapponese nel primo semestre non consente ancora di valutare a pieno la reale consistenza dei miglioramenti dell attività produttiva; dall altro i dati ancora contraddittori relativi all andamento delle economie emergenti e le preoccupazioni relative alla salute del sistema finanziario cinese non fugano 4

5 interamente i dubbi circa una possibile frenata nei prossimi mesi. Per quanto riguarda l Europa, le politiche fiscali hanno prodotto risultati deludenti sia in termini di risanamento dei conti sia in termini di miglioramento delle prospettive di crescita; la dinamica economica resta stagnante e le traiettorie del debito sempre più insostenibili in molti Paesi, Italia in primis. Dopo un avvio d anno incerto, i mercati azionari globali hanno ritrovato slancio, chiudendo il semestre con diffusi rialzi. La controversia con la Russia per il controllo della Crimea ha causato fasi di forte apprensione. Nonostante il tapering della FED, l atteggiamento comunque accomodante delle Banche Centrali ha però finito per rinfrancare i mercati e la convinzione che la liquidità resterà a lungo abbondante ha sostenuto le quotazioni, spingendo alcuni mercati verso nuovi massimi storici. L indice Msci World ha fatto registrare un rialzo del 4,95%; meglio gli USA (S&P ,05%) dell Eurozona (Eurostoxx +3.8%), deludente il Giappone ( NKY -7%), positivi i Paesi Emergenti. La tanto attesa rotazione dalle obbligazioni al mercato azionario non si è realizzata ed i mercati dei tassi hanno realizzato risultati positivi ben oltre le attese. Negli Stati Uniti il rendimento dei titoli governativi a dieci anni si è ridotto nel periodo di mezzo punto percentuale, riportandosi in area 2.5%. Le analoghe emissioni tedesche hanno visto ridursi il loro rendimento dall 1.93% a circa l 1.25%, a ridosso dei minimi storici. Particolarmente significativa la performance dei mercati periferici dell area dell Euro, Italia e Spagna in particolare. Sensibile restringimento degli spread anche per le emissioni societarie, più accentuato per il comparto high yield: indice itraxx Europe CrossOver in calo a poco più di 200 punti. Contrariamente alle aspettative, le materie prime sono di gran lunga la migliore classe di attivi, con rialzi che hanno ecceduto il 10%. Particolarmente positivo il comparto energetico così come i metalli preziosi. La politica di diversificazione dell attivo del fondo, sebbene non si sia potuta esprimere al meglio a causa delle ridotte dimensioni del Fondo, ha prodotto i risultati attesi con una volatilità contenuta. Le scelte tattiche nella gestione del fondo, con riferimento in particolare al comparto equity, sono state sempre improntate ad un orientamento conservativo in considerazione dei valori che, in genere, si ritenevano già meno interessanti a partire da fine Nel complesso le azioni selezionate, prevalentemente nei settori medicale, del tempo libero, delle comunicazioni e dell industria, hanno offerto ritorni positivi. Nella selezione del portafoglio obbligazionario le scelte d investimento hanno privilegiato titoli societari a media scadenza e titoli del debito pubblico dei Paesi periferici dell area euro a medio-lunga scadenza; specificatamente, le scelte sono state orientate principalmente sui titoli corporate finanziari e si e assistito nel semestre ad una buona riduzione degli spread rispetto ai titoli privi di rischio; parimenti positiva è stata la scelta di posizionare parte del fondo in titoli governativi area euro le cui quotazioni si ritenevamo ancora interessanti in termini assoluti (Irlanda, Slovenia e Italia). In campo valutario, gli investimenti hanno privilegiato il Dollaro che si ritiene sottovalutato rispetto all Euro 3. Prospettive di investimento in relazione all andamento dei mercati finanziari Il contesto rimane piuttosto turbolento e di difficile lettura. I temi che hanno dominato sui mercati negli ultimi tempi, vale a dire il rallentamento dell'economie emergenti, la sostenibilità o meno delle attuali politiche fiscali e monetarie e la tenuta del debito sovrano nell'area euro, condizioneranno probabilmente l'andamento dei mercati ancora a lungo. Nell'era del quantitative easing ciò che, fino a pochi anni fa, veniva considerato non convenzionale è oggi 5

6 divenuto prassi comune ed i mercati sembrano sostenuti solo dall aspettativa di espansioni senza fine. Lo scenario centrale sui mercati finanziari resta quello di una crescita sotto il potenziale per un periodo di tempo piuttosto lungo con rischi di ulteriori revisione a ribasso e sorprese negative sul fronte della dinamica dei prezzi che rischia pericolose cadute deflattive. L azione della BCE, con politiche convenzionali e non convenzionali ha evitato finora il collasso dell euro, ma non l entrata in una recessione che non mostra segni di miglioramento ed il rischio deflazione che minaccia di portare su dinamiche esplosive le attuali situazioni debitorie. In questo contesto di repressione finanziaria, i rendimenti sui titoli governativi resteranno bassi, negativi al netto dell inflazione, e continueranno probabilmente ad incoraggiare investimenti in asset sempre più rischiosi nella disperata ricerca di rendimento. Considerando che l economia americana produce segnali positivi e ci sono attese di rialzi dei tassi già a partire dal 2015, che l economia europea continua a indebolirsi con segnali negativi anche dalla Germania ed un euro ancora troppo forte, che le economie emergenti risultano sensibili ai movimenti sui tassi e sulle azioni di riduzione della liquidità negli USA e che le principali classi di attivo stanno ripetutamente contraddicendo le consuete relazioni esistenti tra le diverse forme di investimento nei diversi cicli economici, si ritiene ancora appropriato il mantenimento degli investimenti azionari, con preferenza per i titoli USA, in misura massima del 40%; per quanto concerne la componente obbligazionaria le nostre preferenze sono ancora per le emissioni societarie, prevalentemente in Dollari per sfruttare l eventuale apprezzamento della valuta contro Euro. 4. Determinanti del risultato di gestione Il rendimento del Fondo durante il primo semestre dell anno è stato di + 0,77%. Hanno contribuito positivamente alla performance alcune posizioni azionarie successivamente ridotte, i titoli del debito pubblico dei Paesi europei periferici ed anche le politiche di gestione dei cambi. Le ridotte dimensioni del Fondo hanno comportato un elevata incidenza percentuale dei costi fissi nel semestre. Roma, 30 luglio 2014 IL PRESIDENTE DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE Alessandro Ceccaroni 6