Evoluzione dei modelli della banca e dell assicurazione Corso di Economia delle Aziende di Credito Prof. Umberto Filotto a.a. 2013/2014
Il modello dell intermediario mobiliare L intermediario creditizio deposit-funded, disintermediato dal lato del passivo ed in quello dell attivo dal mercato mobiliare e dall ingresso di nuovi intermediari, reagisce e cerca nuovi spazi operativi nell assistenza agli scambi della propria clientela nel mercato mobiliare, cercando quindi di intermediare gli scambi dei propri clienti con prenditori e datori di fondi sul mercato mobiliare sostanzialmente re-intermediando relazioni di clientela a rischio di abbandono. Persegue tale obiettivo offrendo alla propria clientela servizi di accesso al mercato mobiliare: consulenza, negoziazione, montaggio di operazioni, servizi di investimento e di finanziamento
Il modello dell intermediario mobiliare I caratteri distintivi del processo produttivo dell IM sono: Produrre soluzioni di investimento e di finanziamento in nome e per conto dei propri clienti (agisce per mandato-modalità della negoziazione delegata) Impiegare strumenti di mercato mobiliare (azioni, obbligazioni, strumenti derivati, ) Farsi remunerare con provvigioni e commissioni Le aree di attività emergenti sono: Private banking: consulenza, negoziazioni, asset e wealth management Corporate banking: consulenza, IPO, emissioni, underwriting, collocamenti, prestiti sindacati, cash management, risk management, M&A
Il modello dell intermediario mobiliare L assetto e la composizione dei circuiti degli scambi finanziari ne risultano radicalmente riconfigurati: a differenza dell intermediazione creditizia, quella mobiliare intrattiene e sviluppa attività complementari e relazioni collaborativo- simbiotiche con il mercato mobiliare. Le relazioni fra tipo di scambio, mercati ed intermediari
Il modello dell intermediario mobiliare L intermediazione mobiliare è radicalmente diversa dall intermediazione creditizia; le sue caratteristiche possono essere così sintetizzate: Non genera attività e passività proprietarie Non genera margini di interesse ma margini provvigionali Non genera i rischi tipici dell intermediario creditizio (credito, liquidità, insolvenza) Lo stato patrimoniale è diverso e si caratterizza nella parte off-balance sheet La struttura-composizione del conto economico è diversa La gestione dell intermediario mobiliare è invece esposta a rischi di reputazione e di conflitto di interessi
L intermediario mobiliare: sintesi Produce: Trasforma: Servizi di accesso al mercato mobiliare Soluzioni per la gestione delle strutture dei passivi e degli attivi finanziari della clientela (rispettivamente imprese e famiglie), mediante strumenti di mercato mobiliare Consulenza e prestazioni di servizi Strumenti di mercato mobiliare in soluzione dei problemi di gestione delle strutture finanziarie della clientela e per delega o mandato della stessa
L intermediario mobiliare: sintesi Fattori produttivi: Condizioni tipiche di equilibrio: Leve gestionali distintive: Esternalità negative potenziali: Informazione, competenze professionali, strumenti di mercato mobiliare Reddituale: margine provvigionale rispetto a costi operativi La reputazione Conflitto di interessi, nella misura in cui l intermediario privilegi l interesse di un cliente rispetto a quello di un altro cliente
L intermediario mobiliare: sintesi Funzioni economiche: Progetta e costruisce, mediante strumenti di mercato mobiliare, strutture finanziarie corrispondenti alle preferenze della clientela, e perciò contribuisce all ampliamento dell area di scambio del mercato mobiliare Rende possibile l accesso al mercato mobiliare degli agenti economici sprovvisti di capacità decisionali e operative autonome Concorre a rendere più efficiente la liquidità del mercato mobiliare
Il modello dell intermediario mobiliare La commistione del modello di intermediario creditizio con quello mobiliare aumenta in maniera marcata il rischio di conflitto d interesse fra gli intermediari del cliente fra i clienti dello stesso intermediario La diversificazione dell intermediario creditizio nell intermediario mobiliare è il percorso che ha condotto alla nascita della banca universale.
La banca universale La banca universale è consentita dall ordinamento vigente, con alcune eccezioni di attività (gestione del risparmio collettivo e assicurazione), secondo l ordinamento vigente del TUB 1994 e del TUF 1998. La banca universale può estendere la propria diversificazione alle attività separate di gestione del risparmio collettivo e di assicurazione, collocando queste in società separate e dedicate (e controllate), realizzando così la forma istituzionale del gruppo bancario, prevista dalla disciplina vigente.
Modello del intermediario creditizio market-funded Il modello dell intermediario creditizio market-funded è caratterizzato da una re-ingegnerizzazione dell intermediario creditizio tradizionale verso il funding di mercato. Tale concetto è applicato al modello di business e alla combinazione fra i suoi componenti costitutivi riferite alle singole aree strategiche di affari (prodotti-mercati-sistema-risorse).
Trasformazione dei modelli di intermediazione STADIO 1 INTERMEDIARIO CREDITIZIO TRADIZIONALE O DEPOSIT-FUNDED Caratteristiche L IC è alternativo al mercato mobiliare e si trova esposto al rischio di disintermediazione Circuito di scambio intermediato (banca) radicamento e specializzazione nella concessione di prestiti e nella raccolta di fondi (depositi ed obbligazioni), in modo frazionato opportunità e convenienza ad estendere l intermediazione agli scambi nei circuiti diretti Circuito di scambio diretto (mercato mobiliare) Lo sviluppo e il progresso del mercato mobiliare aumentano le opportunità e la convenienza di disintermediare la banca dal lato dell attivo e da quello del passivo La relazione bancamercato e competitiva e reciprocamente esclusiva
Trasformazione dei modelli di intermediazione STADIO 2 INTERMEDIARIO MOBILIARE Caratteristiche Diversificazione e re-intermediazione mobiliare Circuito di scambio intermediato (banca) Intermediazione degli scambi fra emittenti, venditori e compratori di strumenti mobiliari Circuito di scambio diretto (mercato mobiliare) Lo sviluppo e il progresso del mercato mobiliare offrono opportunità di sviluppo alla banca (l intermediario mobiliare contribuisce a sviluppare gli scambi nel mercato mobiliare) La relazione bancamercato diventa collaborativa e simbiotica
Trasformazione dei modelli di intermediazione STADIO 3 INTERMEDIARIO CREDITIZIO MARKET-FUNDED Caratteristiche Reingegnerizzazione del processo di intermediazione creditizia e recupero di margini di redditività Circuito di scambio intermediato (banca) Concede credito nei circuiti tradizionali Colloca, indirettamente, passività nel mercato mobiliare e quindi intermedia fra emittenti di passività illiquide e investitori mobiliari Circuito di scambio diretto (mercato mobiliare) La banca concorre attivamente a produrre nuovo materiale finanziario per il mercato mobiliare e ne sfrutta le opportunità di collocamento
Modello dell intermediario creditizio market-funded I fondamenti dell economicità del modello market-funded possono essere così sintetizzati: Risposta alla contrazione del margine di interesse unitario in presenza di una domanda di credito finanziabile Margine unitario x quantità di credito prodotta = spread in valore assoluto e attualizzazione degli spread futuri Il vincolo del reperimento di nuove risorse finanziarie (funding), oltre il tasso di crescita della raccolta diretta
Modello dell intermediario creditizio market-funded La cessione dei crediti può produrre liquidità La dinamica di sviluppo dell impiego può affrancarsi dal vincolo del funding è tradizionale (raccolta di depositi e collocamento di obbligazioni al dettaglio) La supply-chain della cartolarizzazione: ABS, negoziate in mercati OTC, mediante private placement Ipotesi che il trasferimento del credito realizzi il totale trasferimento del rischio: clausole pro-soluto e no recourse
Modello dell intermediario creditizio market-funded Gli equilibri gestionali vengono modificati in maniera sostanziale: Equilibrio reddituale: margini da plusvalenze e margini provvigionali, invece del margine di interesse Equilibrio finanziario: concorso dei flussi derivanti dalla cessione dei crediti (non vengono immesse le passività cui corrisponda un obbligazione di pagamento/rimborso e quindi nel rischio di liquidità) con conseguente risparmio di riserve Equilibrio patrimoniale: i crediti ceduti vengono scaricati dall attivo della banca, i loro rischi sono trasferiti, il fabbisogno di capitale regolamentare per assorbimento dei rischi diminuisce In sintesi, il modello market-funded, rispetto a quello tradizionale, risparmia riserve di liquidità e patrimonio, fattori scarsi e costosi del processo produttivo dell intermediazione creditizia.
L intermediario creditizio market-funded: sintesi Produce: Trasforma: Fattori produttivi: Prestiti, che tiene in bilancio per il tempo minimo necessario per organizzarne la cessione totale e definitiva Passività finanziarie degli agenti economici in attività finanziarie trasferibili Informazione e competenze professionali
L intermediario creditizio market-funded: sintesi Condizioni tipiche di equilibrio: Reddituale: margine da plusvalenze costi operativi (margine di interesse non rilevante) Finanziaria: equilibrio dinamico fra i flussi (uscite) di origination e di flussi (entrate) di funding della cessione dei prestiti ed equilibrio fra il magazzino prestiti in attesa di cessione e wholesale funding, cioè continuità del finanziamento del capitale circolante Patrimoniale: correlate alla dimensione e composizione del magazzino prestiti
L intermediario creditizio market-funded: sintesi Leve gestionali distintive: Esternalità negative potenziali: (continua) Efficienza del processo produttivo: originationrotazione magazzinocessione (velocità di processo e produttività dei fattori) Efficienza della supply-chain (robustezza, stabilità, continuità) Introduce, mette in circolazione, attività rischiose nei circuiti dello scambio finanziario Eventuale, ma improbabile, allentamento del rigore selettivo nel processo di origination
L intermediario creditizio market-funded: sintesi Esternalità negative potenziali: (segue) Funzioni economiche: Possibile interruzione del flusso di credito, per inaridimento della supplychain Dare contropartita a domande di credito altrimenti insoddisfatte Allocazione del credito, selezione dei rischi di credito Produrre materiale finanziario utilizzabile come input (materia prima) per processi di trasformazione che concorrono a diversificare gli strumenti mobiliari disponibili (opportunità) per l investitore
Modello dell intermediario creditizio market-funded Alla luce dell esposizione precedente, occorre quindi riconfigurare cinque concetti portanti dell intermediazione creditizia market-funded : I. trasferisce a terzi la trasformazione delle scadenze; II. trasferisce a terzi anche la trasformazione dei rischi, pur contribuendo alla loro selezione ex ante e al loro monitoraggio ex post (attività di servicing). I veicoli della cartolarizzazione trasformano il rischio mediante la strutturazione delle ABS emesse, in particolare con quelle appartenenti all equity o alle trache junior; III. non produce liquidità per il mercato, ma prende liquidità dal mercato;
Modello dell intermediario creditizio market-funded IV. contribuisce attivamente alla produzione di nuovi strumenti mobiliari e perciò stabilisce una cognizione sistematica fra circuiti indiretti e diretti dello scambio finanziario (i primi sono strutturalmente innestati nei secondi) V. nel modello puro di market-funding (cartolarizzazione immediata e totale dei crediti) che nella realtà non esiste, almeno per adesso la nozione economico-giuridica di banca cade: Le funzioni impiego-raccolta di questa vengono separate e allocate a due soggetti distinti originator dei prestiti e veicolo cartolarizzatore degli stessi ognuno dei quali non corrisponde più alla tradizionale definizione di banca
Modello dell intermediario creditizio market-funded La criticità principale dell intermediazione creditizia market-funded risiede quindi nell interruzione eventuale della continuità dei processi di collocamento delle ABS, condizione essenziale della stabilità operativa.
Combinazione e ibridazione dei due modelli Il modello ibrido di intermediario creditizio tradizionale market-funded con una sistematica cartolarizzazione dei crediti è caratterizzato dai seguenti aspetti: La gestione del magazzino prestiti : carico-scarico, plusvalenze, seasoning, funding del capitale circolante Condivisione di rischio fra originator e società veicolo Premessa: l ingegneria del veicolo A/P, durations, overcollateralization Le garanzie di liquidità: linee di credito confermate al veicolo Le garanzie sulla solvibilità dei prestiti ceduti: impegni di riacquisto, fideiussioni
Combinazione e ibridazione dei due modelli Le principali problematiche possono essere così sintetizzate: La rappresentazione in bilancio delle cartolarizzazione: recognition e derecognition, condizioni di consolidamento, Possibile conflitto di interessi, visto nell ipotesi della combinazione con il modello dell intermediazione mobiliare.