ANALISI DEL MERCATO DELLE VALUTE SCENARIO PREVISTO DELLE VALUTE VERSO L EURO 23 MARZO 2018

ANALISI DEL MERCATO DELLE VALUTE SCENARIO PREVISTO DELLE VALUTE VERSO L EURO 23 MARZO 2018 SOMMARIO Le principali variazioni previste per il prossimo mese nei confronti dell Euro sono: Le coperture con la maggior efficacia in caso di acquisti o incassi di valuta per il prossimo mese sono: Ekuota srl Via Gobbi, 4 20136 Milano www.ekuota.com

ACCURATEZZA DELLE PRECEDENTI STIME Nel report del mese precedente, le stime di Ekuota hanno ottenuto una accuratezza compresa tra il 99,86% e il 98,53%. In particolare l accuratezza della previsione della Sterlina è molto alta: pari al 99,86%. Tabella: riassunto delle previsioni dello scorso mese e dell errore percentuale. Legenda: Proiezioni ekuota a 1 mese (50 perc.): la proiezione indicata nello scorso report con orizzonte al mese successivo. Fixing: la quot azione di chiusura del giorno. Media Mobile 20: la media delle quot azioni dei 20 giorni precedenti. Errore %: diff erenza percentuale tra la proiezione ekuota e la Media Mobile 20. MAPE: il rapporto tra l errore percentuale cumulato di periodo in periodo e il numero di periodi di rif erimento; L Accuratezza pr evisionale: (1-MAPE). www.ekuota.com 2

INDICE 1. PRINCIPALI INDICAZIONI OPERATIVE 2. PROIEZIONI DEI CAMBI VERSO L EURO 3. COPERTURE CON LA MIGLIORE EFFICACIA 4. LE PERFORMANCE DA INIZIO ANNO 5. QUADRO MACROECONOMICO 6. ACCURATEZZA DELLE PRECEDENTI STIME In questo report mensile, i modelli quantitativi di Ekuota sono stati utilizzati con i dati aggiornati alla data indicata. L obiettivo è fornire una visione delle tendenze delle quotazioni dei cambi verso l Euro e sulle indicazioni che derivano per la pianificazione dei flussi di cassa relativi. Le proiezioni sono stime sul futuro, e quindi come tali non devono essere intese come garanzia di risultati. Le proiezioni Ekuota sono basate sull analisi statistica e sulle attuali condizioni di mercato. Gli output rilevanti nel nostro modello sono l intervallo di prezzi previsto e le previsioni a breve termine per il prossimo mese. Le stime di scenario sono composte da: - il 10 quantile, il prezzo al ribasso atteso per il prossimo mese; - il 50 quantile, il prezzo medio atteso per il prossimo mese. Questo prezzo è un riferimento per fini di budgeting, non di trading; - il 90 quantile, il prezzo al rialzo previsto per il prossimo mese. Nella piattaforma di Ekuota è a disposizione un aggiornamento continuo delle stime. E consigliato verificare e aggiornare tali stime con periodicità frequente e soprattutto in occasione di eventi rilevanti per i mercati finanziari. www.ekuota.com 3

1. PRINCIPALI INDICAZIONI OPERATIVE EURO/USD TENDENZA PREVISTA: NEUTRALE PRECENDENTI STIME DI EKUOTA: 98,69% DI ACCURATEZZA Le stime di Ekuota dello scorso mese prevedevano un intervallo di prezzo compreso tra 1,19 e 1,28 con una media pari a 1,24. Il cambio Euro/USD è rimasto all interno dell intervallo previsto e la media a 20 giorni è risultata vicina a quella prevista (1,23 rispetto a 1,24 prevista). Il 27 febbraio, in occasione del discorso al Congresso del nuovo capo della Fed, l indice del dollaro (Dollar Index) ha subito un rapido incremento raggiungendo il massimo da 7 settimane a 90,747. Jerome Powell ha infatti espresso con tono ottimista alcune considerazioni sulla crescita dell economia statunitense, andando in particolare a sottolineare che la crescita dell inflazione (che aveva destabilizzato i mercati) è sotto controllo e che saranno previsti almeno 3 graduali rialzi dei tassi di interesse lungo il corso dell anno. Il primo dei quali ha avuto luogo il 21 marzo. Il target range è stato www.ekuota.com 4

infatti aumentato di 25 bps, dallo scorso 1,25-1,50% all attuale 1,50-1,75%. L obiettivo dichiarato dalla commissione responsabile è quello di arrivare ad un aumento complessivo di 75-100 bps entro fine 2018 e altrettanto anche per il 2019. Il Dollar Index non è tuttavia riuscito a consolidarsi a lungo, scivolando il 5 marzo al di sotto della soglia dei 90 dollari, dopo che il presidente Trump ha ufficializzato l applicazione dei dazi sulle importazioni di acciaio e alluminio (rispettivamente al 25% e al 10%). La decisione ha generato preoccupazioni sui mercati, lasciando spazio a timori per una possibile guerra commerciale (c.d. guerra dei dazi) e ad eventuali ritorsioni da partner commerciali importanti, tra cui la Cina, che potrebbero minacciare di conseguenza la crescita economica globale. Ad influenzare la decisione del presidente USA di rivedere le politiche commerciali, è stato anche il dato sul deficit commerciale di febbraio che ha raggiunto i 56,6 miliardi (contro i 55 miliardi attesi e superiore agli scorsi 53 miliardi), il valore maggiore da 9 anni. Nello specifico, è in aumento l esposizione commerciale verso la Cina, che segna un +16,7% salendo a 36 miliardi di dollari. Le scelte del presidente Trump hanno creato instabilità sul piano politico, portando recentemente alle dimissioni del consigliere economico Gary Cohn e al licenziamento del segretario di stato Rex Tillerson e del consigliere della sicurezza nazionale McMaster. A seguito di ciò, i dati sull economia sono relativamente passati in secondo piano sui mercati. I dati sull occupazione e i salari (entrambi crescenti, ma in linea con le aspettative) e sull inflazione (+0,2% a febbraio, uguale alle aspettative ed in calo rispetto al precedente 0,3%) non hanno avuto ripercussioni. Sul fronte europeo, nel meeting della BCE dell 8 marzo i tassi sono stati mantenuti allo 0%, come atteso, e il programma di riacquisto titoli proseguirà perlomeno fino ad ottobre. La durata della politica monetaria accomodante seguirà perciò il termine programmato. L inflazione su base annua (dato di febbraio) è 1,1% su base annua, in diminuzione rispetto all 1,3% precedente. La dichiarazione di Draghi è stata che l'inflazione deve ancora mostrare segnali convincenti di una tendenza al rialzo sostenuta". I dati PMI sulla produzione manifatturiera registrano un 58,6 per il mese di febbraio; tuttavia, l anteprima del www.ekuota.com 5

PMI di marzo mostra un brusco calo dell attività: 56,6 pubblicato è infatti il livello più basso registrato negli ultimi 8 mesi. L euro ancora in crescita sta di fatto penalizzando le esportazioni europee. L'Unione europea è invece temporaneamente esclusa dai dazi su acciaio e alluminio voluti dagli Usa. Robert Lighthizer, il rappresentante commerciale degli Stati Uniti, lo ha affermato nel suo secondo giorno di testimonianza al Congresso, spiegando che per Unione Europea, Brasile, Corea del Sud, Argentina e Australia i dazi sono sospesi fino al 1 maggio mentre negoziano una soluzione definitiva con Washington. Il blocco dei paesi Ue e le nazioni citate si aggiungono così a Canada e Messico, già esonerati dalle tariffe. Intervallo previsto per il prossimo mese è: 1,175 e 1,298. (EUR/USD fixing del 23/03/18: 1,2346). Grafico: scenario Ekuota per il cambio EUR/USD alla data del 23 aprile La tendenza prevista è: NEUTRALE www.ekuota.com 6

EURO/LIRA TURCA (EURO/TRY) TENDENZA PREVISTA PER IL PROSSIMO MESE: RIALZO PRECENDENTI STIME DI EKUOTA: 99,24% DI ACCURATEZZA Le stime di Ekuota dello scorso mese prevedevano un intervallo di prezzo compreso tra 4,488 e 5,004 con una media pari a 4,729. Il cambio EUR/TRY è rimasto all interno dell intervallo previsto e la media a 20 giorni è risultata molto aderente a quella prevista (4,77 rispetto a 4,73 prevista). L inflazione annuale continua a rimanere al di sopra della soglia del 10% a febbraio, anche se mostra un leggero calo rispetto a gennaio (10,26% attuale contro il precedente 10,35%). La politica della Banca Centrale per il controllo dell inflazione è inefficace. L influenza del governo sulle decisioni di politica monetaria sono preponderanti. Le attese erano di una flessione dell inflazione fino al 10,03%. La distanza del dato dalle aspettative di mercato ha acceso ulteriori preoccupazioni per l economia turca. Moody s ha declassato il rating da Ba2 a Ba1. Il deficit commerciale della Turchia è salito a livelli record del 108,8% a 9,07 miliardi di dollari nel gennaio 2018 da 4,34 miliardi di dollari nello stesso mese di un anno fa. Le esportazioni sono aumentate del 10,7 percento a 12,46 miliardi di dollari, mentre le importazioni sono salite del 38 percento a 21,52 miliardi di dollari. www.ekuota.com 7

Grafico: scenario Ekuota per il cambio EUR/TRY alla data del 23 aprile Intervallo previsto nel prossimo mese: 4,721-5,569. (EUR/TRY fixing del 23/03/18: 4,8889). La tendenza prevista è: al rialzo (deprezzamento della lira turca). www.ekuota.com 8

EURO/RUBLO (EURO/RUB) TENDENZA PREVISTA PER IL PROSSIMO MESE: RIALZO PRECENDENTI STIME DI EKUOTA: 99,29% DI ACCURATEZZA Le stime di Ekuota dello scorso mese prevedevano un intervallo di prezzo compreso tra 67,27 e 74,9 con una media pari a 70,81. Il cambio EUR/RUB è rimasto all interno dell intervallo previsto e la media a 20 giorni è risultata vicina a quella prevista (70,21 rispetto a 70,81 prevista). A febbraio il tasso di inflazione annuale è sceso al 2,18% (appena al di sotto al 2,2% di gennaio), toccando il minimo storico. Visto il recente calo dei rischi inflazionistici, lo scorso 16 marzo, la banca centrale russa ha annunciato che potrebbe passare a una politica monetaria neutrale entro la fine dell'anno, inviando un segnale che potrebbe tagliare i tassi più velocemente del previsto. In data 23 marzo ha avuto luogo il secondo meeting della banca centrale. La decisione presa dal board ha rispettato quanto atteso dal mercato, ossia una riduzione del tasso dall attuale 7,5% a 7,25%. Il recente inasprirsi delle tensioni in medio oriente e la pubblicazione dei dati previsionali sulla domanda in crescita nei prossimi 5 anni, rilasciati dall IEA, www.ekuota.com 9

hanno sostenuto il prezzo del Brent durante il mese. Ancora incerti gli effetti della sostenuta produzione di WTI degli USA che potrebbero vanificare i tagli alla produzione di OPEC e Russia, con l obiettivo di ridurre la saturazione delle forniture globali. Grafico: scenario Ekuota per il cambio EUR/RUB alla data del 23 aprile Intervallo previsto a un mese: 66,739-79,737 (EUR/RUB fixing del 23/03/18: 70,5369). La tendenza prevista è: al rialzo (deprezzamento del Rublo) www.ekuota.com 10

EURO/REAL (EUR/BRL) TENDENZA PREVISTA PER IL PROSSIMO MESE: RIALZO PRECENDENTI STIME DI EKUOTA: 99,19% DI ACCURATEZZA Le stime di Ekuota dello scorso mese prevedevano un intervallo di prezzo con una media pari a 4,04. La media a 20 giorni del cambio EUR/BRL è risultata pari a 4,0163, pertanto vicina a quella prevista. L'economia brasiliana è cresciuta del 2,1% anno su anno nel quarto trimestre del 2017 dopo l'espansione dell'1,4% nei precedenti tre mesi, mancando però le aspettative del mercato del 2,5%. La crescita è stata sostenuta dai consumi delle famiglie, dagli investimenti fissi e dalle esportazioni, mentre la spesa pubblica ha continuato a contrarsi. I prezzi al consumo sono aumentati dello 0,32% su base mensile a febbraio dopo lo 0,29% di gennaio e in linea con le previsioni. È il tasso mensile più basso per il mese di febbraio dal 2000 quando era pari allo 0,13%. Le maggiori pressioni al rialzo derivano dai costi dell'istruzione e dai prezzi dei trasporti. Al contrario, i prezzi dei beni alimentari si sono ridotti. Per quanto riguarda la bilancia dei pagamenti, a febbraio il surplus commerciale del Brasile si è ampliato a 4,91 miliardi di dollari rispetto ai 2,77 miliardi di dollari di gennaio (sebbene leggermente al di sotto dei 5,1 miliardi attesi). Le esportazioni sono aumentate dell'11,9% su base annua a 17,32 miliardi di dollari, principalmente trainate dalle vendite di piattaforme per l'estrazi one petrolifera all Unione Europea e dal comparto alimentare. www.ekuota.com 11

Grafico: scenario Ekuota per il cambio EUR/BRL alla data del 23 aprile Intervallo previsto a un mese: 3,877-4,524 (EUR/BRL fixing del 23/03/18: 4,0725). La tendenza prevista è: al rialzo (deprezzamento del Rublo) www.ekuota.com 12

2. PROIEZIONI DEI CAMBI VERSO L EURO Le principali variazioni previste a un mese in apprezzamento dell Euro sono verso: Lira Turca (TRY) +4,40%; Rublo (RUB)+2,78% Real brasiliano (BRL) +2,44%. Le principali variazioni previste a un mese in deprezzamento dell Euro sono verso: Yuan cinese (CNY) -0,84% Dollaro americano (USD) -0,57% Le proiezioni Ekuota sono basate sull analisi statistica e sulle attuali condizioni di mercato. La variazione attesa è ricavata dalla differenza tra la proiezione e il cambio spot. La valuta di base è l euro. Nella tabella che segue il dettaglio delle proiezioni a un mese e a tre mesi. CAMBIO VERSO L'EURO SPOT (23/03/2018) PROIEZIONI A 1 MESE % VAR. ATTESA PROIEZIONI A 3 MESI % VAR. ATTESA TRY 4,8889 5,10 4,40% 5,10 4,40% RUB 70,5369 72,50 2,78% 72,50 2,78% BRL 4,0725 4,17 2,44% 4,17 2,44% CAD 1,5868 1,61 1,34% 1,61 1,34% NOK 9,5644 9,65 0,85% 9,65 0,85% AUD 1,5978 1,61 0,83% 1,61 0,83% SEK 10,1869 10,26 0,71% 10,26 0,71% CHF 1,1703 1,18 0,58% 1,18 0,58% JPY 129,7367 130,19 0,35% 130,19 0,35% GBP 0,8728 0,87 0,13% 0,87 0,13% INR 80,2284 80,17-0,07% 80,17-0,07% PLN 4,2273 4,22-0,22% 4,22-0,22% DKK 7,4530 7,44-0,24% 7,44-0,24% USD 1,2346 1,23-0,29% 1,23-0,29% ZAR 14,5330 14,49-0,30% 14,49-0,30% CZK 25,4349 25,29-0,57% 25,29-0,57% CNY 7,7973 7,73-0,84% 7,73-0,84% www.ekuota.com 13

3. COPERTURE CON LA MIGLIORE EFFICACIA Nella tabella è mostrato il confronto tra le stime di Ekuota (proiezioni a un mese e a tre mesi) e i livelli attuali dei prezzi forward. La variazione mostra la differenza tra: Il cambio a termine previsto (la stima di Ekuota) e Il cambio forward alla stessa data. CAMBIO VERSO L'EURO SPOT (23/03/2018) CAMBI FORWARD A 1 MESE PROIEZIONI A 1 MESE VAR % FORWARD- PROIEZIONI 1M CAMBI FORWARD A 3 MESI PROIEZIONI A 3 MESI VAR % FORWARD- PROIEZIONI 3M JPY 129,7367 130,5389 130,185 0,27% 130,5967 130,185 0,32% GBP 0,8728 0,8748 0,874 0,09% 0,8762 0,874 0,25% USD 1,2346 1,231 1,231 0,00% 1,2366 1,231 0,45% AUD 1,5978 1,6067 1,611-0,27% 1,6137 1,611 0,17% CHF 1,1703 1,1705 1,177-0,55% 1,1697 1,177-0,62% RUB 70,5369 70,8463 72,498-2,28% 71,5854 72,498-1,26% TRY 4,8889 4,8777 5,104-4,43% 4,9842 5,104-2,35% Le variazioni positive mostrano una sopravalutazione del cambio forward (il cambio forward è superiore alla stima di Ekuota alla stessa scadenza). In tal caso l indicazione è di vendere il forward. Viceversa, se il cambio forward è inferiore alla stima prevista, l indicazione è di acquistare il forward perché è sottovalutato. Sulla base delle indicazioni di sopra/sotto valutazione delle quotazioni dei prezzi a termine, le coperture a un mese con la migliore efficacia sono: In previsione di futuri acquisti di Yen giapponesi: comprare forward; In previsione di futuri incassi in Rubli e Lire turche: vendere forward. www.ekuota.com 14

4. LE PERFORMANCE DA INIZIO ANNO (VAR. % DAL 01/01/2018 AL 20/03/2018) L Euro continua a rafforzarsi. Da inizio anno, l Euro si è apprezzato del +1,74% verso l USD. Rispetto al mese precedente il divario si è ridotto. Infatti a febbraio il dollaro aveva perso parecchio terreno contro la moneta unica, concludendo il mese a -2,85%. Nelle ultime settimane il dollaro ha recuperato parte delle perdite pregresse a seguito delle attese sul rialzo dei tassi da parte della FED. L indebolimento della Lira turca - TRY si è protratto ulteriormente a marzo da inizio anno (-6,06%) affiancato dal crollo del Dollaro canadese - CAD (-6,02%). Quest ultimo in particolare è stato duramente colpito dopo l annuncio dei dazi su alluminio e acciaio di Trump, anche se di fatto non si sono poi concretizzati. I timori maggiori si focalizzano ora sugli ancora attesi esiti della rinegoziazione degli accordi NAFTA. Mostrano invece segni di forza lo Yen giapponese - JPY (+3,43%) e il Rand Sudafricano - ZAR (+2,47%). www.ekuota.com 15

VARIAZIONE DA INIZIO ANNO DELLE PRINCIPALI VALUTE VERSO USD (VAR. % DAL 1/1/2018 AL 20/03/2018) Il Dollaro USA recupera nell ultimo mese parte delle perdite accumulate da inizio anno. Lo Yen giapponese - JPY è stata la valuta che si è apprezzata di più da inizio anno ad oggi rispetto al dollaro (+5,08%) (+3,43% rispetto all Euro). La bilancia commerciale giapponese ha avuto un inversione di segno da gennaio a febbraio, passando da un saldo negativo di 944 miliardi di Yen ad uno positivo di 3 miliardi. La decisione della BoJ di attenuare il programma di riacquisto titoli ha influito sul rafforzamento. Il Peso messicano - MEX (+4,65%) che si è rivalutato dall inizio dell anno dopo che gli investitori hanno trovato negli ultimi mesi un rendimento relativamente più elevato degli asset www.ekuota.com 16

denominati in valuta messicana rispetto a quelli appartenenti alle economie sviluppate. Ciò ha pertanto stimolato l acquisto del Peso. L'economia messicana è cresciuta dello 0,8% su base trimestrale negli ultimi tre mesi del 2017, l'espansione più sostenuta nel corso degli ultimi quattro trimestri; nel complesso, mentre i servizi e l'agricoltura sono cresciuti fortemente, la produzione industriale si è parzialmente contratta. Anche il Rand sudafricano - ZAR ha visto un miglioramento nella propria posizione cominciato il 15 febbraio, dopo che Ramaphosa è succeduto a Zuma in qualità di presidente. La figura del nuovo presidente ha stimolato gli investimenti e rassicurato gli investitori soprattutto dopo aver espresso la volontà di voler aprire le frontiere per stimolare l economia nazionale. Lo Yuan cinese - CNY riduce il distacco dal dollaro rispetto al mese scorso (+2,78%), concludendo con un rafforzamento del +2,46%. I dati sull incremento del deficit commerciale statunitense, che a marzo è salito a 36 miliardi, ha sicuramente giocato a favore dell economia cinese. Tuttavia, i dazi che hanno preso di mira la Cina e l indice PMI manifatturiero più basso del previsto, potrebbero aver reso meno marcato l incremento dello Yuan. Rimangono ancora in tensione i rapporti tra Stati Uniti e Cina riguardo le trattative commerciali, soprattutto da quando Trump ha firmato il memorandum il 22 marzo per imporre tariffe doganali per circa 60 miliardi di dollari di importazioni cinesi. La Cina ha prontamente risposto di cominciare ad imporre a sua volta dazi su beni agricoli americani per un valore di 3 miliardi di dollari. Si rafforza anche la Sterlina britannica - GBP (+3,09%) durante quest ultimo mese, soprattutto dopo la pubblicazione dei dati sui salari e sulla disoccupazione, entrambi positivi, che lasciano trasparire segni di ripresa economica. Il 19 marzo inoltre, sono stati raggiunti gli accordi sui tempi di uscita dell Inghilterra dall Unione Europea. È stato stabilito che il periodo di transizione durerà dal 29 marzo 2019 al 31 dicembre 2020. L indice del dollaro è rimasto tutto sommato stabile in marzo, muovendosi nell intervallo tra 90,55 e 89,33. Segni di calo sono stati riportati invece dal Dollaro australiano - AUD e dal Rublo russo - RUB, concludendo rispettivamente con -1,60% e -0,74%. www.ekuota.com 17

5. QUADRO MACROECONOMICO DATI DI POLITICA MONETARIA Legenda: Ultima variazione dei tassi (rialzo/ribasso): variazione dei tassi di interesse ufficiali della banca centrale. Tasso interesse 3 mesi: quotazione del tasso di interesse interbancario a 3 mesi (Libor/Euribor) alla data di riferimento per la valuta considerata. Inflazione %: dato sull inflazione annuale rilasciato per il mese di riferimento. Trend dell inflazione: la variazione (in aumento o in diminuzione) dell ultimo dato riportato confrontato con quello del mese precedente. Variazione bilancio banca centrale: la variazione (in aumento o in diminuzione) del bilancio della banca centrale rispetto all ammontare alla stessa data del mese precedente. USA A febbraio il mercato del lavoro ha registrato un incremento di 313.000 posti. Un dato più che positivo tenendo conto del fatto che la disoccupazione è rimasta stabile al 4,1%. Le recenti dichiarazioni di Jerome Powell hanno lasciato intendere uno scenario positivo sulla crescita economica, soprattutto rispetto all inflazione, prevista in aumento ma sotto controllo. La Fed ha quindi confermato tre aumenti certi dei tassi nel 2018, di cui il primo il 21 marzo, con l obiettivo di arrivare ad un aumento complessivo di 75-100 bps entro fine anno. Secondo quanto aggiunto, la Fed pianifica di ottenere gli stessi risultati in termini di incremento anche per il 2019. Al momento, il target range del tasso dei fondi federali è quindi compreso tra 1,50% e 1,75%. Eurozona La BCE, durante la sessione dell 8 marzo, ha deciso di mantenere il tasso di rifinanziamento allo 0% e ha riconfermato la durata del programma di acquisto titoli fino a fine ottobre. Draghi ha ribadito che l'inflazione rimane contenuta anche se si aspetta che converga verso l'obiettivo del 2% a medio termine. Tuttavia, non c'è urgenza nel rimuovere la politica monetaria accomodante data la mancanza di un incalzante pressione inflazionistica. I dati sull inflazione rilasciati il 16 marzo riportano infatti un incremento dell 1,1% su base annua (+0,2% mensile), inferiore sia alle attese sia al mese precedente (entrambe 1,2%). Russia Durante febbraio l inflazione annuale registrata si è posizionata al 2,2%, ottenendo lo stesso risultato del mese precedente. Sicuramente un dato positivo anche se la crescita www.ekuota.com 18

economica rallenta leggermente se rapportata a gennaio (il PMI di febbraio è 50,2 contro un 52,1 di gennaio). Il 23 marzo ha avuto inoltre luogo il meeting della Banca centrale russa il cui obiettivo è stato quello di ridurre ulteriormente i tassi di interesse di 25 bps da 7,5% a 7,25%, in modo da favorire la stabilizzazione del trend di crescita economica. Messico Il 12 aprile si terrà il prossimo meeting della Banca centrale messicana in cui verrà stabilito un nuovo target di tasso di interesse. In particolare, gli operatori di mercato stimano che Banxico proseguirà la politica monetaria restrittiva aumentando i tassi. Nel corso del mese, i prezzi al consumo sono aumentati del 5,34% su base annua, in lieve calo rispetto al 5,55% registrato a gennaio, ancora abbastanza distanti dall obiettivo del 4% della banca centrale. Giappone Il dato sulla disoccupazione a febbraio raggiunge i minimi storici: il 2,4% è infatti il minimo registrato negli ultimi 24 anni. Decisamente un segno di un economia a pieno regime. Inoltre, per la prima volta da aprile 2015, l inflazione giapponese sale al di sopra del punto percentuale, raggiungendo a febbraio un incremento del 1,4% (a/a). Il dato è stato influenzato principalmente dall aumento dei costi di produzione relativi all energia delle imprese giapponesi che, di conseguenza, si sono ritrovate ad aumentare anche i prezzi al pubblico. Il target dell inflazione della banca centrale è fissato al 2% sul lungo termine. In ultimo, il 9 marzo si è tenuto l ultimo meeting della BoJ in cui si è stabilito di mantenere i tassi di interesse invariati al -0,1%. www.ekuota.com 19

DATI DI POLITICA FISCALE Legenda: Crescita PIL% a/a - attuale: ultimo dato pubblicato sulla variazione % annuale del PIL trimestrale del paese considerato. Crescita PIL% a/a - dato precedente: penultimo dato pubblicato sulla variazione % annuale del PIL trimestrale del paese di riferimento. Bilancia dei pagamenti (% su PIL) attuale: rapporto % tra saldo della bilancia dei pagamenti e il PIL del paese considerato, relativo al mese in questione. Bilancia dei pagamenti (% su PIL) precedente: rapporto % tra saldo della bilancia dei pagamenti e il PIL del paese considerato, relativo al mese precedente. Tasse sulle aziende (aumento o diminuzione): ottenuto dal confronto tra l aliquota fiscale societaria attualmente in vigore e quella del periodo precedente all ultima modifica. USA l prossimi dati sul prodotto interno lordo (PIL) negli Stati Uniti verranno rilasciati il 28 marzo. Il mercato tuttavia concorda che le stime del trimestre potrebbero rispettare il risultato del precedente, rimanendo nell intervallo 2,50-2,60% (precedente 2,50%). I dati del PMI manifatturiero di febbraio evidenziano un leggero calo rispetto al mese precedente (55,3 attuale contro il 55,9 precedente). In maniera più significativa invece si allarga il deficit commerciale che, a gennaio, registra il massimo da ottobre 2008. Il divario è infatti salito del 5% a 56,6 miliardi di dollari, registrando il gap mensile più elevato dal 2008. In particolare, cresce del 16,7% il deficit con la Cina, a 36 miliardi. L incremento del disavanzo è stato in parte alimentato dalla politica fiscale espansiva di Trump che ha spinto maggiormente le importazioni rispetto alle esportazioni. I dati relativi alla disoccupazione riportano un 4,1%, stabile da 5 mesi. Eurozona La crescita economica europea prevista rimane stabile al 2,7% (a/a). L'avanzo commerciale dell'area Euro si riduce drasticamente rispetto ai 25,4 miliardi di gennaio. I dati di febbraio infatti riportano appena un surplus di 3,3 miliardi, in netto contrasto con l atteso 22,6 miliardi. Si sente ancora l influenza sulle esportazioni di un euro relativamente forte. Confrontato con il risultato dell anno scorso, rimane comunque un risultato positivo in quanto le esportazioni sono aumentate del 9,1%, mentre la variazione mensile di febbraio 2017 riportava un saldo negativo di -0,6 miliardi. La crescita aumenta lentamente, come indica il PMI manifatturiero del 1 marzo che raggiunge 58,6 (maggiore dello scorso 58,5). Tuttavia, il PMI di medio termine del 22 marzo www.ekuota.com 20

indica un pesante calo dell attività produttiva. Questo è stato infatti pari a 56,6. In particolare sono state penalizzate le produzioni di Germania (in calo a 58,4 dal 60,6 di febbraio) e Francia (in calo a 53,6 dal 55,9 di febbraio). Il tasso di disoccupazione cala leggermente al 8,60%, rispetto al 8,70% precedente. Cina In crescita il saldo mensile della bilancia commerciale cinese, che conclude il mese con un surplus di 33,74 miliardi di dollari (in aumento rispetto ai precedenti 20,34 miliardi). I dati mostrano un deciso segnale di ripresa dell attività economica che, durante febbraio, era temporaneamente in fermo per via del capodanno. Le esportazioni mostrano infatti un incremento significativo del 44,5% nel corso del mese, mentre le importazioni sono scese al 6,3% (da un 36,8% a gennaio). In parte deludente è invece il PMI manifatturiero del 27 febbraio che, con 50,3, si posiziona al di sotto delle aspettative (51,4) e del risultato del mese precedente (51,3). L inflazione affronta invece una crescita più accentuata, con un incremento del 1,2% su base mensile e del 2,9% su base annua. Regno Unito Anche il Regno Unito sembra mostrare i primi segni di ripresa economica. L'economia britannica ha rallentato nel 2017 quando l'incremento dell inflazione, causata dalla caduta post-referendum della sterlina, ha danneggiato il potere d acquisto dei consumatori. Degni di nota sono appunto il tasso di disoccupazione in calo (4,3% attuale, 4,4% precedente) e i salari medi, in aumento del 2,8% nel corso dell ultimo trimestre. Questa situazione pare quindi lasciare un maggiore margine di manovra alla BoE per un futuro aumento dei tassi di interesse. A febbraio infatti, la banca ha indicato che i tassi di interesse sarebbero aumentati più rapidamente di quanto previsto in precedenza se l'economia fosse rimasta sulla rotta attuale. Per quanto concerne i dati della produzione manifatturiera, questi mostrano un lieve decremento rispetto al mese precedente (55,2 contro un 55,3 di gennaio), mentre il deficit commerciale si estende a 12,32 miliardi di dollari. L indice dei prezzi al consumo mostra una leggera contrazione che la porta a concludere il mese con +2,7% su base annua e +0,4% su base mensile. India Il prodotto interno lordo (PIL) in India è aumentato dell'1,8% nel quarto trimestre del 2017 rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente. La crescita del PIL è rimasta stabile e non è cambiata rispetto al trimestre precedente, pur rimanendo ai massimi degli ultimi 2 anni. Inoltre, il deficit commerciale è sceso a 12 miliardi di dollari a febbraio mese rispetto ai 16 miliardi del mese precedente. Le esportazioni sono aumentate del 5,95%, soprattutto grazie a petrolio, riso e prodotti chimici, mentre le importazioni sono diminuite del 7%. Questi dati contrastano con quelli del PMI manifatturiero, che sorprendentemente ha mancato il consenso del mercato (52,8) e sono scesi rispetto a gennaio a 51,2. Questo può indicare un ritmo decrescente della produzione e dei nuovi ordini, probabilmente a causa dell'aumento dei costi di produzione, che ha accelerato al tasso più alto dal 2017. Canada La disoccupazione canadese ha continuato a scendere al di sotto della media a lungo termine (7,7%), toccando il 5,8% per la seconda volta in tre mesi. L'occupazione è stata sostenuta da maggiori investimenti delle imprese e dalla fiducia dei consumatori, creando posti di lavoro a tempo pieno di alta qualità. Tuttavia, dati sempre più ottimistici non hanno portato ad un rialzo dei tassi nell'incontro della banca centrale di marzo. Il consenso era che il precedente aumento di 25 punti base fosse sufficiente per ora, e se l'economia avesse continuato ad espandersi ad un ritmo sostenuto, avrebbero garantito ulteriori aumenti dei tassi più avanti nell'anno. Le relazioni commerciali sono attualmente estremamente tese in quanto gli Stati Uniti hanno recentemente imposto tariffe sulle importazioni di acciaio e www.ekuota.com 21

alluminio, anche se, successivamente, hanno esentato il Canada dagli effetti. C'è ancora molta incertezza per il dollaro canadese e per l economia nel suo insieme, che non sarà alleviata fino a quando i negoziati del NAFTA non diventeranno legislativi. Giappone Il prodotto interno lordo (PIL) in Giappone è aumentato dello 0,4% trimestre su trimestre alla fine del 2017, superando facilmente le aspettative dello 0,1%. Quest ultimo dato ha segnato 8 trimestri di espansione per il Giappone, che sta mostrando segni di un'economia in forte crescita principalmente grazie agli investimenti a supporto dell impresa nazionale e grazie alla sostenuta domanda dei consumatori. Gli analisti si attendono che questa tendenza continui a stimolare la crescita del PIL per tutta la durata del 2018 e oltre. Inoltre, la disoccupazione è scesa al 2,4%, al di sotto della media a lungo termine del 2,73%. Questi dati contrastano in parte con il dato PMI manifatturiero di febbraio, che è sceso a 53,2 dal 54,1 dello scorso mese e ha mancato le attese del mercato di 54,3. Ciò può essere dovuto a una debole crescita dei nuovi ordini e di nuovi posti di lavoro nel settore manifatturiero. www.ekuota.com 22

6. ACCURATEZZA DELLE PRECEDENTI STIME DI EKUOTA (ULTIMI MESI) Legenda: Proiezioni ekuota a 1 mese (50 perc.): la proiezione indicata nello scorso report con orizzonte al mese successivo. Fixing: la quot azione di chiusura del giorno. Media Mobile 20: la media delle quot azioni dei 20 giorni precedenti. Errore %: diff erenza percentuale tra la proiezione ekuota e la Media Mobile 20. MAPE: il rapporto tra l errore percentuale cumulato di periodo in periodo e il numero di periodi di rif erimento; Accuratezza previsionale: (1-MAPE). www.ekuota.com 23

Informazioni importanti Informazioni aggiuntive disponibili su richiesta Previsioni. Le previsioni sono state fatte con un modello statistico di proprietà, che ha un indice di affidabilità (100-Mape) del 98,15% su un mese, del 96,6% su tre mesi, del 94,7% su sei mesi. Gli operatori possono usare queste previsioni per determinare la direzione dei trends futuri, tuttavia esulta raccomanda di usare sempre questa analisi congiuntamente a un analisi dei fondamentali come la crescita macroeconomica e le aspettative sulla politica monetaria. Sebbene la previsione possa offrire un importante outlook del futuro, raccomandiamo di fare sempre verifiche incrociate con una solida analisi dei prezzi e dei rischi associati al ritrovamento di segnali significativi nei fondamentali delle quotazioni dei cambi nel tempo. Dichiarazione di non responsabilità IL CONTENUTO NON È DA INTENDERSI COME UN SOLLECITO O UNA RACCOMANDAZIONE DI ALCUN TIPO. Le opinioni espresse in questo report sono soggette a cambiamento senza avviso. questo report include informazioni da fonti ritenute affidabili e accurate alla data di questa pubblicazione, ma nessuna verifica indipendente è stata fatta e non garantiamo la sua accuratezza o completezza. Questo report è stato pubblicato per scopi puramente informativi. Ekuota non intende l informazione di questo report da ritenersi un consiglio personalizzato, o una raccomandazione a comprare, mantenere, o vendere titoli e/o altri derivati finanziari di alcun tipo. Il rischio di perdita nel trading può essere sostanziale, e gli investitori dovrebbero considerare attentamente ogni potenziale risultato e gli inerenti rischi, alla luce della loro particolare situazione finanziaria prima di effettuare qualsiasi investimento. Non affidarsi all informazione qui presentata come unica base per effettuare le scelte di investimento. Si prega di consultare il proprio consulente finanziario, avvocato, e consulente fiscale riguardo a ogni transazione considerata. Market Research clienti@ekuota.com Tel. 0039 3408134995 Fintech For Business www.ekuota.com 24