MERCATO OBBLIGAZIONARIO La scorsa settimana è stata ancora caratterizzata da avvenimenti politici, con l'atteso confronto tv tra i candidati alle presidenziali francesi: il duello è risultato nettamente a favore di Macron, con il 63% degli spettatori che si è pronunciato in suo favore e che poi lo ha anche confermato al voto di domenica. Il rafforzarsi della posizione dell'ex ministro dell'economia francese, già in settimana, ha avuto come primo effetto la riduzione dell'avversione al rischio, penalizzando i titoli tedeschi (ritornati allo 0,41% sul segmento decennale), a favore dei titoli periferici, con l'italia che vede stringere il differenziale a 174 punti base (ad un rend del 2,15%). Il rientro degli spread è stato indubbiamente favorito anche dalle statistiche della Bce, da cui si evince chiaramente come gli acquisti del QE abbiano, nel mese di Aprile, superato il coefficiente del capital key per i titoli di stato francesi e italiani. Dopo Fitch (che ha portato il rating a BBB da BBB+, motivando la riduzione con la bassa crescita, la fragilità del sistema e il rischio politico), venerdì a mercati chiusi, Standard and Poor's ha confermato il rating sovrano sull'italia, Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 2.20% -11.70 Bund decennale 0.41% 10.10 Tresury decennale 2.35% 6.85 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.66% 3.00 BBG HY 3.41% -1.10 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD 1.0984-0.95% GBP 0.8464-0.71% CHF 1.0876 0.15% CNY 7.5828 0.14% Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P 500 2399 0.63% Euro Stoxx 50 3659 2.79% FTSE MIB 21484 4.24% Altro Last Week chg. (%) Oil 46.32-6.3% Gold 1231-3.2% Vix 10.6-2.3% V1X 15.5 7.5% immutato a BBB- (il livello più basso dell'investment grade), ma anche l'outlook, stabile (su aspettative che l'attuale governo riesca a compiere ulteriori progressi sulla base delle riforme già intraprese dal precedente esecutivo e su una stima di crescita dell' 0,9% nel 2017 e dell'1-1,2% tra 2018-2020, con un rapporto debito/pil stabile). Intanto, varata la nuova manovra correttiva da parte del governo italiano (di circa 3 mld), che ha "preso atto di un quadro di fattori convergenti che accentuano la percezione del rischio Italia". Il decreto si era reso necessario su richiesta della Commissione Europea di ridurre il deficit strutturale di almeno 0,2% punti di Pil nel 2017. Il ministro Padoan ha parlato di manovra opportuna viste" le valutazioni peggiorative di alcune agenzie di rating, l'avvicinarsi della fase di rallentamento della politica monetaria espansiva della BCE, l'approssimarsi della fine legislatura e l'elevato debito pubblico". Le risorse raccolte dal decreto sono pari a 3,7 mld nel 2017, 5 mld nel 2018 e 5,4 mld nel 2019; ricordiamo che la legge di bilancio per il 2018 dovrà avere un valore pari almeno ad un punto di Pil. In tale contesto i titoli spagnoli, pur pesantemente gravati in settimana da un'offerta di titoli a medio e lungo periodo (circa 4,7 miliardi allocati) hanno mantenuto sui Btp un differenziale in area 62-65 bp. La situazione potrebbe però cambiare, dopo la vittoria di Macron al ballottaggio e S&P's: potremmo assistere ad un calo Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
del differenziale sui titoli tedeschi fino a 160 cts e sui spagnoli su livelli più vicini ai 50 bp, grazie anche al varo della manovra finanziaria. Negli Stati Uniti, al contrario, si respira un'aria di fiducia sulla congiuntura, dopo il Fomc che ha rafforzato le previsioni degli operatori, per un prossimo rialzo dei tassi statunitensi nel meeting del 14 giugno. La Fed ha escluso un rallentamento dell'economia, come da molti paventato, evidenziando il buon andamento dei consumi privati, ma soprattutto degli investimenti delle imprese, con l'inflazione che si sta avvicinando all'obiettivo della banca centrale e il mercato del lavoro in rafforzamento. Gli ultimi dati del Job market report di aprile sono stati più forti delle aspettative (211.000 nuovi posti di lavoro non agricoli e tasso di disoccupazione al minimo da 10 anni, al 4,4%) e questo potrebbe spingere il rendimento del Tbond oltre il livello attuale, del 2,35%, di nuovo al test in area 2,40-2,42%. L'euro resta prossimo ai massimi da sei mesi sul dollaro, a 1,10 (grazie a Macron), mentre continua la discesa dei prezzi del greggio, che hanno sfiorato i 43,75$ al Date Time Event Survey 05/08/2017 08:00 GE Factory Orders MoM Mar 0.007 05/08/2017 08:00 GE Factory Orders WDA YoY Mar 0.021 05/09/2017 08:00 GE Industrial Production SA MoM Mar -0.007 05/09/2017 08:00 GE Industrial Production WDA YoY Mar 2.60% 05/10/2017 08:45 FR Industrial Production MoM Mar 0.01 05/10/2017 08:45 FR Industrial Production YoY Mar 0.006 05/10/2017 10:00 IT Industrial Production MoM Mar 0.003 05/11/2017 01:50 JN Trade Balance BoP Basis Mar 855.0b 05/11/2017 08:00 GE Wholesale Price Index MoM Apr -- 05/11/2017 08:00 GE Wholesale Price Index YoY Apr -- 05/11/2017 10:00 EC ECB Publishes Economic Bulletin 0 0.00% 05/11/2017 10:30 UK Industrial Production MoM Mar -0.40% 05/11/2017 10:30 UK Industrial Production YoY Mar 2.00% 05/11/2017 13:00 UK Bank of England Bank Rate May-11 0.0025 05/11/2017 13:00 UK BOE Asset Purchase Target May 435b 05/11/2017 13:00 UK BOE Corporate Bond Target May 10b 05/11/2017 13:00 UK Bank of England Inflation Report 0 0.00% 05/11/2017 14:30 US PPI Final Demand MoM Apr 0.20% 05/11/2017 14:30 US Initial Jobless Claims 38838 245k 05/12/2017 08:00 GE GDP SA QoQ 1Q P 0.60% 05/12/2017 08:00 GE CPI MoM Apr F 0.00% 05/12/2017 08:00 GE CPI EU Harmonized MoM Apr F 0.00% 05/12/2017 08:00 GE CPI EU Harmonized YoY Apr F 0.02 05/12/2017 14:30 US CPI YoY Apr 0.023 05/12/2017 14:30 US Retail Sales Advance MoM Apr 0.006 05/12/2017 16:00 US U. of Mich. Sentiment May P 97 05/15/2017 10:00 IT CPI EU Harmonized YoY Apr F -- barile, ai minimi del 2017, su timori degli investitori sull eccesso dell offerta a livello globale, dopo la veloce ripresa della produzione di gas di scisto negli Usa e la pubblicazione di alcuni dati, che confermano come le esportazioni di petrolio dell Opec non siano scese alla fine come quanto sperato. Più leggera la prossima settimana, dal lato del primario: in asta la Germania, martedì, con l'indicizzato 2046, e mercoledì con il quinquennale, OBL 0% aprile 2022. Giovedì le aste sul triennale e settennale dell'italia, oltre al lunghissimo (la cui comunicazione è attesa lunedì). I dati macro più rilevanti saranno diffusi venerdì prossimo: PCI finali di aprile tedeschi, da cui si attende una conferma di un incremento del tendenziale annuo del 2% e statunitensi, al 2,3%, ed il core al 2%. Sempre negli Usa, e sempre in chiusura d'ottava, da seguire con attenzione anche la rilevazione delle vendite al dettaglio (dopo il calo di marzo dello 0,2%), che dovrebbero invece evidenziare un recupero dello 0,6% ad aprile. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
LIVELLI future scadenza giugno 2017 Supporti: Resistenze: 132,50 132,88 (38,2% Fib dal min del 17 mar 17@127,60 al max del 28 sett 16@141,41) 132,10 133,00* 131,85 133,30 131,35* 133,75 130,78 (MM100 gg) 134,30 130,37**(MM50gg) 134,50 (50% Fib)** ASTE martedì 9 maggio: aste austriache: offerti RAGB 1,5% 20/02/47 e RAGB 0,5% 20/04/2027; asta olandese: in emissione fino a 3 mld di NETHER 0% 15/01/2022; asta tedesca: fino a 500 mln di DBRi 0,1% 15/04/2046; mercoledì 10 maggio: asta italiana: in asta 6,5 mld di BOT 1/05/2018; asta tedesca: offerti fino a 3 mld di OBL 0% 08/04/2022; aste portoghesi: in emissione PGB 4 ⅛% 14/04/2027 e PGB 2,2% 17/10/2022; giovedì 11 maggio: aste italiane: aste su triennale, settennale e trentennale (comunicazione lunedì BTP 10 yr. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX 2.2% 2.2% 10.8% FTSE 100 INDEX 1.3% 1.3% 2.2% CAC 40 INDEX 3.1% 3.1% 11.7% SWISS MARKET INDEX 2.3% 2.3% 9.7% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 4.2% 4.2% 11.7% IBEX 35 INDEX 3.9% 3.9% 19.1% PSI 20 INDEX 4.4% 4.4% 12.3% Athex Composite Share Pr 5.9% 5.9% 17.1% IRISH OVERALL INDEX 4.2% 4.2% 9.7% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 1.7% 1.7% -6.0% S&P EU 350 MATERIALS IDX 0.2% 0.2% 5.4% S&P EU 350 INDUST INDEX 1.6% 1.6% 14.8% S&P EU 350 CON STAPLE IX 1.7% 1.7% 9.9% S&P EU 350 UTILITIES IDX 3.4% 3.4% 7.4% S&P EU 350 TELECM SV IDX 3.2% 3.2% 2.9% S&P EU 350 INFO TECH IDX 2.5% 2.5% 15.8% S&P EU 350 CONS DISCT IX 1.2% 1.2% 9.7% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 1.9% 1.9% 9.0% S&P EU 350 FINANCIALS IX 2.9% 2.9% 10.1% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 0.6% 0.6% 10.1% S&P 500 FINANCIALS INDEX 1.2% 1.2% 2.3% S&P 500 CONS DISCRET IDX 0.1% 0.1% 10.8% S&P 500 INFO TECH INDEX 1.4% 1.4% 16.5% S&P 500 ENERGY INDEX -0.7% -0.7% -10.6% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.9% 0.9% 6.7% S&P 500 CONS STAPLES IDX 0.1% 0.1% 6.6% S&P 500 UTILITIES INDEX 0.1% 0.1% 6.3% S&P 500 MATERIALS INDEX 0.7% 0.7% 7.5% S&P 500 AUTO & COMP IDX -0.7% -0.7% 1.1% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -1.2% -1.2% 18.6% La vittoria di Macron, candidato pro Europa unita ad i primi successi di Trump in merito alla modifica dell Obamacare, stanno riducendo sensibilmente il rischio politico. Questo scenario continua a favorire i titoli maggiormente legati all economia quali industriali (18.5 volte le stime degli utili 2017) e tecnologici (23.5 volte gli utili 2017). In Europa le banche probabilmente continueranno il trend positivo favorite dallo scenario di stabilizzazione politica che dopo le elezioni in Olanda e Francia si sta delineando. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
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