MERCATO OBBLIGAZIONARIO Al termine del FOMC di mercoledì scorso, la Fed ha rialzato i tassi (portando quelli sui Fed Funds tra 1,75%-2%) come atteso, con una decisione adottata all'unanimità: è arrivata però la conferma che la banca centrale USA prevede altri due rialzi nel 2018 e quindi si alzano a 4 (e non più a 3 come previsto ad inizio anno) i rialzi dell'anno e 3 l anno prossimo, grazie ad una crescita che è diventata ora solida con una politica monetaria ancora accomodante. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 2. 60% - 52. 20 Bund decennale 0. 40% - 4. 60 Tresury decennale 2. 91% - 2. 56 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.96% -7.21 BBG HY 3.58% -12.49 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD 1. 1617 1. 48% GBP 0. 8763 0. 78% CHF 1.1561-0.33% CNY 7. 48 0. 58% La BCE ha anticipato tutto alla riunione di giovedì scorso (e non a quella di fine luglio come alcuni analisti prevedevano): tapering da 30 a 15 mld a partire da ottobre fino a Indici Azionari S&P 5 Euro Stoxx 50 FTSE MIB Valore indice 2780 3471 22053 Week chg. (%) -0.08% 0. 71% 0. 47% dicembre, chiusura del programma a fine Altro Last Week chg. (%) anno ma, e questa costituisce la parte dovish Oil 64.72-1.6% del comunicato, viene cambiata la forward Gold 1281-1.7% guidance, con i tassi di interesse principali Vix 13.0-3.0% che rimarranno agli attuali livelli almeno fino V1X 16.2-12.8% a tutta l estate del 2019 in ogni caso fino a quando necessario per assicurare che l evoluzione dell inflazione rimanga allineata con le presenti aspettative di un sostenuto percorso di aggiustamento. La BOJ non ha modificato la propria politica monetaria ultra espansiva (mantiene il piano di acquisti da 80 mila mld di yen) dopo un peggioramento della view sull inflazione, che si sta allontanando ulteriormente dal target del 2%. A differenza di quello che è accaduto per i governativi italiani, le decisioni delle Banche centrali hanno spinto ad un flattening di tutte le curve core e periferiche: se infatti sui decennali i rendimenti sono calati dai ai -15 bp su quelli europei e di -4 sul T-bond, sui biennali ci sono addirittura rialzi di +2 bp sui treasuries Usa e ribassi di -1 solo bp su quelli tedeschi. Sulla Yield curve IT, al contrario, abbiamo assistito ad un allargamento del differenziale 2: da 178 di lunedì scorso siamo passati agli attuali 2 bp grazie, oltre alle banche centrali, anche all ottimo risultato delle aste italiane della scorsa settimana, che hanno riscontrato una buona richiesta (anche nelle riaperture). Il Tesoro ha collocato 5,63 miliardi, prossimo quindi alla target massimo che era stabilito a 5,75 miliardi. Collocato completamente il triennale (la parte di curva che nelle settimane scorse aveva sofferto maggiormente) ad un tasso dell 1,21% (al netto delle commissioni), ben 114 bp in più del collocamento di maggio, raggiungendo il massimo del febbraio 2014. Minor richiesta (2,13 vs 2,25 miliardi massimo), ma comunque soddisfacente per il settennale, assegnato al 2,42% (+108 bp dalle Roma Via di Novella 22, 19 - tel +39 326 50128 - fax +39 6
aste precedenti) massimo da quasi 4 anni. Buoni livelli infine di copertura per il segmento extralungo, con il 24 cha ha avuto un b/c di 1,30 e rendimento di 3,56% e il BTP 26 emesso ad un rendimento del 3,42% e rapporto di copertura di 1,95. Per questa settimana, vista la mancanza di primario per il debito italiano, potremmo assistere ad un consolidamento dei titoli italiani sugli attuali livelli di rendimenti e spread raggiunti (225 sui decennali). Valutiamo positivamente il rinvio, almeno fino alla prossima legge di Bilancio (e quindi almeno a partire dal 2019), di iniziative in merito al reddito di cittadinanza, nonché delle revisioni alla Legge Fornero (non smantellamenti). L attenzione comunque verrà posta sul graduale inserimento della Flat tax, visto che il viceministro dell economia parla di un inserimento di un aliquota piatta per le piccole imprese individuali, già da agosto: più verosimilmente la flat tax, come dichiarato dallo stesso governo, si applicherà dal 2019 solo "ai redditi d impresa" e solo successivamente "a partire dal secondo anno si prevede di applicarla alle famiglie". La settimana entrante è pesante sul fronte dell offerta dei governativi europei: i collocamenti potrebbero raggiungere i 22 mld (in particolare giovedì si affacciano sul primario la Francia, fino a 10,5 mld tra I/L e nominali, e la Spagna) a fronte di titoli in scadenza e coupon per un Date Time Event Survey /18/2018 01:01 UK Rightmove House Prices MoM Jun -- /18/2018 01:01 UK Rightmove House Prices YoY Jun -- /18/2018 01:50 JN Trade Balance May - 205.2b /18/2018 01:50 JN Trade Balance Adjusted May 144.1b /18/2018 08:30 EC SURVEY REPORT: Eurozone Economic Forecasts in June 2018 /18/2018 08:35 GE SURVEY REPORT: Germany Economic Forecasts in June 2018 /18/2018 08:40 FR SURVEY REPORT: French Budget Deficit to Narrow This Year /18/2018 08:45 IT SURVEY REPORT: Italy Economic Forecasts in June 2018 /18/2018 10: IT Trade Balance Total Apr -- /18/2018 16: US NAHB Housing Market Index Jun 70. /19/2018 09:30 UK Bloomberg June United Kingdom Economic Survey /19/2018 10: EC ECB Current Account SA Apr -- /19/2018 10: EC Current Account NSA Apr -- /19/2018 10: IT Current Account Balance Apr -- /19/2018 11: EC Construction Output MoM Apr -- /19/2018 14:30 US Housing Starts May 1312k /19/2018 14:30 US Housing Starts MoM May 0. /19/2018 14:30 US Building Permits May 1350k /19/2018 14:30 US Building Permits MoM May -0.01 /20/2018 08: GE PPI YoY May 0.03 /20/2018 08: GE PPI MoM May 0. /20/2018 09: JN Convenience Store Sales YoY May -- /20/2018 12: UK CBI Trends Total Orders Jun 1. /20/2018 13: US MBA Mortgage Applications Jun 15 -- /20/2018 14:30 US Current Account Balance 1Q -$129.0b /20/2018 16: US Existing Home Sales May 5.53m /20/2018 16: US Existing Home Sales MoM May 1.30% /21/2018 08: JN Machine Tool Orders YoY May F -- /21/2018 08:45 FR Manufacturing Confidence Jun 108.% /21/2018 13: UK Bank of England Bank Rate Jun 21 0.01 /21/2018 13: UK BOE Asset Purchase Target Jun 435b /21/2018 14:30 US Initial Jobless Claims Jun 16 220k /21/2018 14:30 US Philadelphia Fed Business Outlook Jun 29.% /21/2018 14:30 US Continuing Claims Jun 9 1710k /21/2018 15: US FHFA House Price Index MoM Apr 0.50% /21/2018 15:45 US Bloomberg Economic Expectations Jun -- /21/2018 15:45 US Bloomberg Consumer Comfort Jun 17 -- /21/2018 16: US Leading Index May 0.40% /21/2018 16: EC Consumer Confidence Jun A 0.% /22/2018 01:30 JN Natl CPI YoY May 0.60% /22/2018 01:30 JN Natl CPI Ex Fresh Food YoY May 0.70% /22/2018 :30 JN Nikkei Japan PMI Mfg Jun P -- /22/2018 :30 JN All Industry Activity Index MoM Apr 0.01 /22/2018 08:45 FR Wages QoQ 1Q F -- /22/2018 08:45 FR GDP QoQ 1Q F 0. /22/2018 08:45 FR GDP YoY 1Q F 2.20% /22/2018 09: FR Markit France Manufacturing PMI Jun P 54.% /22/2018 09: FR Markit France Services PMI Jun P 5430.% /22/2018 09: FR Markit France Composite PMI Jun P 5420.% /22/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Manufacturing PMI Jun P 5620.% /22/2018 09:30 GE Markit Germany Services PMI Jun P 5220.% /22/2018 09:30 GE Markit/BME Germany Composite PMI Jun P 5330.% /22/2018 10: EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Jun P 55.0% /22/2018 10: EC Markit Eurozone Services PMI Jun P 5380.% /22/2018 10: EC Markit Eurozone Composite PMI Jun P 5390.% /22/2018 15:45 US Markit US Manufacturing PMI Jun P 56.30 /22/2018 15:45 US Markit US Services PMI Jun P 56.50 /22/2018 15:45 US Markit US Composite PMI Jun P -- /24/2018 /28 GE Import Price Index MoM May -- /24/2018 /28 GE Import Price Index YoY May 2.% Roma Via di Novella 22, 19 - tel +39 326 50128 - fax +39 6
totale di circa 11,4 mld. Tra i dati macro verranno monitorati con particolare attenzione i Prezzi alla produzione tedeschi di maggio (mercoledì previsti ancora in rialzo dello 0,4% m/m e fino al +2,5 a/a) e quelli sui PMI del settore manifatturiero e dei servizi preliminari di giugno sia Ue che Usa (venerdì, attesi in sostanziale stabilità sui livelli di maggio). Giovedì il meeting del BOE con attese per un nulla di fatto sui tassi, mentre i mercati attualmente scontano con una probabilità del 50% un rialzo ad Agosto. Da seguire a partire da oggi pomeriggio, anche il forum della BCE a Sintra, con diversi interventi dei membri del Board. ASTE SETTIMANA ENTRANTE: lunedì 18 giugno 28: asta slovacca : in collocamento SLOVGB 0% 13/11/23; aste belghe: in emissione BGB 0.20% 22/10/23, BGB 0.80% 22//28, BGB 1% 22//2031 e BGB 1.60% 22//27; martedì 19 giugno 2018 : asta tedesca: il Governo federale tedesco offrirà fino a 5 mld di BKO 0% 12//20; mercoledì 20 giugno 2018 : asta tedesca: offerta fino a 1,5 mld di DBR 2 ½% /07/24; giovedì 21 giugno 2018 : aste spagnole: in emissione BONO 30 luglio 23 0,35%, 30 aprile 25 1,6%, 30 luglio 2033 2,35% e 31 ottobre 24 5,15%. aste francesi: l agenzia del debito francese offrirà fino ad un totale 10,5 mld : max 8,5 miliardi del nuovo settennale Oat marzo 24 0%, febbraio 21 0% e aprile 22 3,0%, e I/L max per 2 mld di Oatei luglio 27 1,85%, marzo 28 0,10% e luglio 27 0,10%. LIVELLI BTP future scadenza settembre 2018 Supporti: Resistenze: 127,30 128,10-20 127,-126,95 128,50 126,30 128,80 125,75-70* 129, 125,10 129,60** 124,60-50** 130,60-50* 123,85 131,90-132** Roma Via di Novella 22, 19 - tel +39 326 50128 - fax +39 6
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last we e k ( %) mtd ( %) ytd ( %) DAX INDEX 1.3% 1.8% -0.6% FTSE 1 INDEX -1.3% -1.0% -1.1% CAC 40 INDEX 0.5% 0.7% 2.3% SWISS MARKET INDEX 0.2% 1.1% -8.9% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX 0.5% 1.1% 0.7% IBEX 35 INDEX -0.5% 3.3% -2.7% PSI 20 INDEX -1.3% 1.4% 2.9% Athex Composite Share Pr 0.6% 1.2% -4.7% IRISH OVERALL INDEX -0.3% -1.0% 0.5% Sectors - Europe last we ek ( %) mtd ( %) ytd ( %) S&P EU 350 ENERGY INDEX -2.3% -0.8% 8.9% S&P EU 350 MATERIALS IDX -1.1% 2.1% 4.0% S&P EU 350 INDUST INDEX 0.8% 2.1% 1.7% S&P EU 350 CON STAPLE IX 1.3% 0.8% -4.9% S&P EU 350 UTILITIES IDX 2.3% 3.0% 1.3% S&P EU 350 TELECM SV IDX -0.8% -0.1%.3% S&P EU 350 INFO TECH IDX 2.8% 6.1% 14.9% S&P EU 350 CONS DISCT IX 0.7% 1.3% 5.5% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 1.8% 1.2% -1.5% S&P EU 350 FINANCIALS IX -1.4% 0.7% -8.4% Sectors - USA S&P 5 HEALTH CARE IDX 0.7% 4.0% 3.5% S&P 5 FINANCIALS INDEX -1.6% 1.4% -1.6% S&P 5 CONS DISCRET IDX 1.9% 6.2% 13.7% S&P 5 INFO TECH INDEX 0.5% 3.2% 14.1% S&P 5 ENERGY INDEX -3.4% -1.9% 2.6% S&P 5 INDUSTRIALS IDX -1.5% 1.3% -0.9% S&P 5 CONS STAPLES IDX 1.1% 4.4% -9.7% S&P 5 UTILITIES INDEX 2.9% -2.2% -6.0% S&P 5 MATERIALS INDEX -1.5% 3.1% -1.2% S&P 5 AUTO & COMP IDX -1.0% 3.4% 1.9% S&P 5 HOMEBUILDING IDX -3.0% 1.5% -15.1% YIELD & EQUITY MONITOR Roma Via di Novella 22, 19 - tel +39 326 50128 - fax +39 6
T BOND BTP 3.20 3.30 3.10 3.10 3. 2.90 2.90 2.80 2.70 2.60 2.70 2.50 2.30 2.50 2.10 2.40 1.90 2.30 1.70 BTP vs. T BOND (blue) 170 160 150 140 130 120 110 1 90 80 70 BTP-BUND 3 290 280 270 260 250 240 230 220 210 2 190 180 170 160 150 140 130 120 110 1 IG USD 4.20 4.10 4. 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 IG EUR 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 03/01/2018 03//2018 03/03/2018 03//2018 03/05/2018 03//2018 6.60 HY USD 3.90 HY EUR 6.40 3.70 6.20 3.50 6. 3.30 5.80 3.10 5.60 2.90 5.40 2.70 5.20 5. 2.50 145 IG EUR (giallo), IG USD (grigio), HY EUR (verde), HY USD (blue) 135 125 115 105 95 85 Roma Via di Novella 22, 19 - tel +39 326 50128 - fax +39 6
20 SPX EU vs. Energy 15 10 05-05 10 08 SPX EU vs. Cons. Discr. - - - - SPX EU vs. Utilities 08 SPX EU vs. Financials - - - - - - - - 15 10 SPX EU vs. I.T. 05 03 01-01 SPX EU vs. Cons. staples 05-03 -05 - -07-05 - -09-11 -13-15 -09 SPX EU vs. Industrials 08 SPX EU vs. Materials - - - -03 - - - - -03 - SPX EU vs. Telecoms SPX EU vs. real Estate - - - - -12 - - - SPX EU vs. Heathcare - - - -07 Roma Via di Novella 22, 19 - tel +39 326 50128 - fax +39 6
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