MERCATO OBBLIGAZIONARIO Settimana dominata dalle decisioni di politica monetaria e dalle nuove proiezioni economiche pubblicate dalle Banche Centrali. Prima fra tutti, la FED che, come da attese, ha rialzato di 25 bp il tasso di riferimento sui Fed Funds (portandolo a 1,25%-1,50%), terzo rialzo dell anno, mantenendo la politica monetaria espansiva. La banca centrale stima altri 3 rialzi nel 2018 e soli due nel 2019 e nel 2020, con il tasso neutrale (al 2,75%) raggiunto in due anni. Inoltre, attende una crescita più rapida nel 2018 (al 2,5%, dal precedente 2,1%), ma anche nel biennio successivo (nel 2019 al 2,1% e al 2% nel 2020), e un calo del tasso di disoccupazione più veloce rispetto alle precedenti proiezioni (al 3,9% già il prossimo anno). Nessun cambiamento sulla dinamica dell inflazione per il 2018 e per gli anni successivi, con il core al 2% raggiunto nel 2019: si sottolinea che il rincaro della benzina non ha spinto ancora all insù l inflazione core. Un importante variazione riguarda il riferimento al solido mercato del lavoro, che sta godendo di un incremento notevole che potrebbe favorire un aumento dei salari. Governments Rendimento Week chg (bp) Btp decennale 1.79% 16.10 Bund decennale 0.31% -0.60 Tresury decennale 2.37% -2.30 Corporate Rendimento Week chg (bp) BBG IG 0.65% 1.49 BBG HY 2.74% -2.40 Valute per 1 Euro Week chg. (%) USD 1.1788 0.17% GBP 0.8830 0.02% CHF 1.1659-0.24% CNY 7.8010-0.14% Indici Azionari Valore indice Week chg. (%) S&P 500 2676 0.59% Euro Stoxx 50 3600-0.61% FTSE MIB 22280-2.63% Altro Last Week chg. (%) Oil 57.66-1.2% Gold 1257 1.2% Vix 9.5 0.9% V1X 12.2-10.3% Tassi fermi invece in Inghilterra, allo 0,50%, decisione presa all unanimità, come pure quella di mantenere l importo degli acquisti di titoli di Stato di 435 mld di sterline. La BOE prevede modesti rialzi nei prossimi anni (se l economia crescerà come previsto), in quanto l inflazione è vicina al picco e nel medio termine avverte che calerà verso il target del 2%. Un plauso ai recenti sviluppi del negoziato sulla prima fase della Brexit, che riduce la probabilità di un uscita disordinata dall Unione europea. Le novità maggiori forse proprio dalla BCE, che ha alzato le proiezioni sia della crescita che dell inflazione: l'inflazione dovrebbe, secondo l Istituto, accelerare lentamente nei prossimi anni per raggiungere l'1,7% nel 2020, mentre nel 2018 dovrebbe salire all 1,4% (dalle stime precedenti di 1,2%) e nel 2019 all 1,5%. Stime ampiamente riviste al rialzo anche per la crescita del PIL, vista al 2,3% nel 2018 (dall 1,8%) e all 1,9% (dall 1,7%) nel 2019. Nel 2020 dovrebbe invece fermarsi solamente all 1,7%. Sottolineiamo il tentativo (andato a vuoto) di alcuni membri (falchi) del board affinché nel comunicato venisse espressa la possibilità di un cambio della forward guidance se l inflazione dovesse continuare un iter crescente, nel tentativo di far rimuovere l impegno ad acquistare asset finché l inflazione non convergerà al 2% (o aumentarli in caso di peggioramento dell outlook). Rinsaldata perciò la posizione di estensione del QE almeno fino a settembre (al ritmo Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
mensile di 30 miliardi di euro) e di tassi fermi ben oltre la fine degli acquisti di asset. Il Consiglio direttivo rimane pronto a incrementare il programma in termini di entità e/o durata se le prospettive diverranno meno favorevoli o non vi saranno progressi verso un aggiustamento durevole del percorso dell inflazione. Confermato il reinvestimento dei titoli in scadenza finché sarà necessario (anche oltre la fine del QE). Draghi ha inoltre sottolineato il miglioramento degli indici di fiducia, che potrebbero influire positivamente sulla crescita, mentre effetti negativi potrebbero provenire da fattori globali e dalle evoluzioni sui mercati valutari. Risultato di queste tre riunioni è stata una sostanziale stabilità dei rendimenti dei governativi europei sia core (bund allo 0,3% e Tbond al 2,37%), che periferici. Unica eccezione i governativi domestici, con il rendimento del decennale Btp che si è spinto all'1,81% e lo spread sul Bund balzato a 152 punti base. Abbiamo assistito a pesanti flussi in vendita sul debito italiano e, di conseguenza, alla rottura di importanti livelli tecnici (1,75% sul rendimento e 150 di spread) per diversi motivi, non solo per prese di beneficio post-bce, ma anche in previsione della sospensione degli acquisti da parte della Bce dal 21 dicembre. A questo si aggiunga il ritiro venerdì scorso di titoli a breve scadenza con il concambio di 2 mld di euro del BTP 2039, oltre alle notizie di elezioni politiche fissate per il 4 marzo, con un rischio politico dell Italia crescente su timori che nessuna coalizione o partito riesca ad avere numeri per governare. La sotto-performance dei BTP si nota, oltre che rispetto ai core europei, verso il resto dei periferici: in allargamento il differenziale sui Bonos, tornato sopra i 30 bp (nonostante si stia avvicinando la data delle elezioni in Catalogna, previste per giovedì 21 dic, sul cui esito vi è ampia incertezza), ma soprattutto rispetto ai Date Time Event Survey 12/18/2017 10:00 IT Trade Balance EU Oct -- 12/18/2017 10:00 IT Trade Balance Total Oct -- 12/18/2017 11:00 EC CPI MoM Nov 0.10% 12/18/2017 11:00 EC CPI YoY Nov F 1.50% 12/18/2017 11:00 EC CPI Core YoY Nov F 0.90% 12/19/2017 10:00 GE IFO Business Climate Dec 11750.00% 12/19/2017 10:00 GE IFO Expectations Dec 11080.00% 12/19/2017 10:00 GE IFO Current Assessment Dec 12470.00% 12/19/2017 11:00 EC Construction Output YoY Oct -- 12/19/2017 11:00 EC Labour Costs YoY 3Q -- 12/19/2017 14:30 US Housing Starts Nov 1248k 12/19/2017 14:30 US Building Permits Nov 1275k 12/19/2017 14:30 US Current Account Balance 3Q -$116.4b 12/20/2017 08:00 GE PPI YoY Nov 2.60% 12/20/2017 10:00 EC ECB Current Account SA Oct -- 12/20/2017 10:00 EC Current Account NSA Oct -- 12/20/2017 10:00 IT Current Account Balance Oct -- 12/20/2017 13:00 US MBA Mortgage Applications Dec 15 -- 12/20/2017 16:00 US Existing Home Sales Nov 5.52m 12/21/2017 01:01 UK GfK Consumer Confidence Dec -1200.00% 12/21/2017 08:45 FR Manufacturing Confidence Dec 11300.00% 12/21/2017 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Nov 9.0b 12/21/2017 14:30 US Philadelphia Fed Business Outlook Dec 2100.00% 12/21/2017 14:30 US GDP Annualized QoQ 3Q T 3.30% 12/21/2017 14:30 US Personal Consumption 3Q T 2.30% 12/21/2017 14:30 US GDP Price Index 3Q T 2.10% 12/21/2017 14:30 US Core PCE QoQ 3Q T 1.40% 12/21/2017 14:30 US Initial Jobless Claims Dec 16 233k 12/21/2017 14:30 US Continuing Claims Dec 9 -- 12/21/2017 14:30 US Chicago Fed Nat Activity Index Nov -- 12/21/2017 15:00 US FHFA House Price Index MoM Oct 0.40% 12/21/2017 15:45 US Bloomberg Consumer Comfort Dec 17 -- 12/21/2017 15:45 US Bloomberg Economic Expectations Dec -- 12/21/2017 16:00 EC Consumer Confidence Dec A 20.00% 12/21/2017 16:00 US Leading Index Nov 0.40% 12/21/2017 JN BOJ Policy Balance Rate Dec 21-0.10% 12/21/2017 JN BOJ 10-Yr Yield Target Dec 21 0.00% 12/22/2017 08:00 GE GfK Consumer Confidence Jan 1070.00% 12/22/2017 08:45 FR PPI MoM Nov -- 12/22/2017 08:45 FR PPI YoY Nov -- 12/22/2017 08:45 FR GDP QoQ 3Q F 0.50% 12/22/2017 08:45 FR GDP YoY 3Q F 2.20% 12/22/2017 10:00 IT Economic Sentiment Dec -- 12/22/2017 10:00 IT Manufacturing Confidence Dec 11100.00% 12/22/2017 10:00 IT Consumer Confidence Index Dec 11470.00% 12/22/2017 10:30 UK Current Account Balance 3Q -21.4b 12/22/2017 10:30 UK GDP QoQ 3Q F 0.40% 12/22/2017 10:30 UK GDP YoY 3Q F 1.50% 12/22/2017 10:30 UK Index of Services 3M/3M Oct 0.30% 12/22/2017 10:30 UK Total Business Investment QoQ 3Q F 0.20% 12/22/2017 10:30 UK Total Business Investment YoY 3Q F 1.30% 12/22/2017 11:00 IT Industrial Orders MoM Oct -- 12/22/2017 11:00 IT Industrial Sales MoM Oct -- 12/22/2017 14:30 US Personal Income Nov 0.40% 12/22/2017 14:30 US Personal Spending Nov 0.50% 12/22/2017 14:30 US PCE Deflator YoY Nov 1.80% 12/22/2017 14:30 US PCE Core YoY Nov 1.50% 12/22/2017 14:30 US Durable Goods Orders Nov P 2.10% 12/22/2017 14:30 US Durables Ex Transportation Nov P 0.50% 12/22/2017 16:00 US New Home Sales Nov 651k 12/22/2017 16:00 US New Home Sales MoM Nov -5.00% 12/22/2017 16:00 US U. of Mich. Sentiment Dec F 9720.00% 12/22/2017 17:00 US Kansas City Fed Manf. Activity Dec 1500.00% 12/24/2017 12/28 GE Import Price Index MoM Nov 0.70% 12/24/2017 12/28 GE Import Price Index YoY Nov 2.60% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
govies portoghesi, addirittura tornato positivo, dato il calo del decennale lusitano sotto l 1,75% (al di sotto del tasso del BTP, all 1,81%), in attesa del pronunciamento di Fitch. Proprio venerdì pom l agenzia di rating ha deciso un upgrade del rating del Portogallo da junk bond all Investment Grade (a BBB, addirittura un livello sopra quello di S&P s). La pressione potrebbe proseguire le prossime due settimane su un calo dei volumi per la sospensione degli acquisti da parte della BCE (dal 21) e per l attenzione che verrà rivolta all implementazione dei nuovi criteri di Riclassificazione degli Strumenti Finanziari (con i criteri di Valutazione IFRS9) a partire dal 1 gen 2018. Si segnala inoltre martedì 19 un buyback, riservato agli specialisti in titoli di Stato, di titoli sempre a breve scadenza (Btp 01/06/2018 3,50%, Ccteu 01/11/2018, Ctz 28/12/2018, Btp 15/10/2019 0,05% e Btp 15/06/2020 0,35%). ASTE SETTIMANA ENTRANTE: NESSUNA EMISSIONE RILEVANTE QUESTA SETTIMANA. La prossima settimana sono previste le aste: mercoledì 27 dicembre 217: asta italiana: in emissione BOT 29 giugno 2018; giovedì 28 dicembre 2017: aste italiane: il Tesoro offre a medio lungo termine: atteso BTP quinquennale, decennale e CCT. offre BONOS 0,05% 31 gen 2021, 1,45% 31 ott 2027 e 5,75% 31 luglio 2032. LIVELLI future scadenza marzo 2018 Supporti: Resistenze: 138,30 138,90-139,00 137,95-90 139,35 137,43 (MM50 gg) 139,60 136,91 (61,8% Fibonacci) 140,00 136,30 140,50 135,93 (MM100 gg) 141,30 Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
MERCATO AZIONARIO Europe - Core last week (%) mtd (%) ytd (%) DAX INDEX -0.2% 1.7% 15.4% FTSE 100 INDEX 0.5% 2.8% 5.5% CAC 40 INDEX -0.7% 0.8% 11.4% SWISS MARKET INDEX 0.9% 1.3% 14.9% Europe - Periphery FTSE MIB INDEX -2.6% -0.4% 15.9% IBEX 35 INDEX -1.5% 0.1% 9.3% PSI 20 INDEX 0.4% 1.1% 15.9% Athex Composite Share Pr 4.0% 3.9% 19.5% IRISH OVERALL INDEX -1.5% 1.5% 6.9% Sectors - Europe last week (%) mtd (%) ytd (%) S&P EU 350 ENERGY INDEX 0.3% 1.1% -1.4% S&P EU 350 MATERIALS IDX 0.7% 1.6% 13.1% S&P EU 350 INDUST INDEX -0.6% -0.7% 12.6% S&P EU 350 CON STAPLE IX -0.5% 1.0% 6.3% S&P EU 350 UTILITIES IDX -2.4% -2.5% 6.1% S&P EU 350 TELECM SV IDX -0.9% 0.9% -1.4% S&P EU 350 INFO TECH IDX 1.6% 1.8% 23.5% S&P EU 350 CONS DISCT IX -0.6% 1.0% 6.7% S&P EU 350 HEALTHCARE IX 0.3% 0.0% 0.5% S&P EU 350 FINANCIALS IX -0.5% 1.4% 9.0% Sectors - USA S&P 500 HEALTH CARE IDX 0.8% 0.6% 21.7% S&P 500 FINANCIALS INDEX 0.1% 1.6% 19.7% S&P 500 CONS DISCRET IDX 0.9% 1.7% 20.5% S&P 500 INFO TECH INDEX 0.9% 1.3% 38.7% S&P 500 ENERGY INDEX -0.8% 0.0% -8.2% S&P 500 INDUSTRIALS IDX 0.5% 0.5% 17.1% S&P 500 CONS STAPLES IDX 1.2% 2.1% 10.6% S&P 500 UTILITIES INDEX -1.3% -2.0% 13.3% S&P 500 MATERIALS INDEX -0.3% -0.5% 18.7% S&P 500 AUTO & COMP IDX -1.2% -2.5% 15.2% S&P 500 HOMEBUILDING IDX -0.3% -1.6% 69.6% Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006
DISCLAIMER La presente pubblicazione è stata prodotta da Marzotto SIM S.p.A. ( Marzotto SIM ), Società di Intermediazione Mobiliare con sede legale a Milano Piazza della Repubblica 32, iscritta all Albo delle SIM istituito presso CONSOB con numero 229, aderente al Fondo Nazionale di Garanzia. Avvertenza generale Il presente documento viene divulgato esclusivamente per fini informativi ed illustrativi. In particolare, non intende costituire un documento di vendita o sottoscrizione ovvero un documento per la sollecitazione all acquisto e/o alla vendita e/o alla sottoscrizione ovvero un offerta d acquisto o di scambio di strumenti finanziari. Né Marzotto SIM, né alcuno dei suoi amministratori, dirigenti, rappresentanti, dipendenti o collaboratori assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o altro) derivante da danni diretti o indiretti, patrimoniali e non eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque delle informazioni e delle opinioni riportate nel presente documento. Le informazioni fornite e le opinioni espresse nel presente documento sono redatte in completa indipendenza degli analisti, attendendosi a principi di correttezza prescritti dal vigente Codice di Comportamento e in particolare evitando ogni comportamento che possa determinare una distribuzione asimmetrica dell informazione o raccomandazione. Le analisi si basano su dati e fonti ritenute attendibili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Marzotto SIM relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Marzotto SIM, senza alcun obbligo da parte di Marzotto SIM di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Marzotto SIM non assicura continuità nella copertura degli strumenti oggetto del presente documento. Copyright Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato e non può essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi ovvero pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza preventiva autorizzazione scritta di Marzotto SIM. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale su dati, informazioni, opinioni e valutazioni è di esclusiva pertinenza di Marzotto SIM, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non previo consenso espresso per iscritto da parte di Marzotto SIM. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni in materia di copyright qui riportate. Roma Via di Novella 22, 0019 - tel +39 06 326 50128 - fax +39 02 006