Target 2: chi era costui? Dalla tecnica del sistema dei pagamenti alle ricadute sui Paesi area euro 8 aprile 2019
TARGET 2 DALLA TECNICA ALLE DISTORSIONI IN AMBITO EURO Cos'è il Target 2, la bomba ad orologeria che può far saltare l'euro Target 2 2
Prima gli effetti, poi la tecnica Paesi debitori Paesi creditori ITALIA 450 Mld euro SPAGNA 400 Mld euro GERMANIA 1.000 Mld euro Target 2 3
Italia: come nasce il debito / A. In forma diretta QUANTITATIVE EASING L acquisto ha luogo utilizzando conto corrente di Bankitalia presso BCE Bankitalia acquista BTP in deposito presso banche estere BCE accredita la banca estera e, per contro, addebita Bankitalia Target 2 4
Italia: come nasce il debito / B. In forma indiretta TRASFERIMENTO DI CAPITALI ALL ESTERO Il correntista si indebita presso la banca italiana o utilizza il proprio capitale in conto Un titolare di conto corrente presso una banca italiana: a. ACQUISTA un bene prodotto all estero b. GIRA ad una banca estera un capitale La banca utilizza il capitale depositato in Bankitalia, che a sua volta addebita la banca stessa Infine BCE addebita la Bankitalia e, per contro, accredita la banca estera Target 2 5
La tecnica effettiva DINAMICA DEI RAPPORTI DINAMICA DELLE REGISTRAZIONI CONTABILI Tra correntista e Banca Centrale proprio paese Tra correntista e Banca Centrale proprio paese Tra Banca Centrale proprio paese e BCE Tra Banca Centrale proprio paese e BCE Tra BCE e Banca Centrale altro paese Tra BCE e Banca Centrale altro paese Target 2 6
Si deduce che vi sono due ruoli centrali BANCA CENTRALE SINGOLO PAESE Addebita/accredita le banche locali Viene addebitata/ accreditata da BCE Accumula crediti/ debiti nei confronti della BCE BANCA CENTRALE EUROPEA Assume il ruolo di «perno», ovvero di cassa di compensazione tra le banche centrali dei paesi d area euro Resta il mistero sui debiti/crediti accumulati dalle banche centrali Target 2 7
I numeri a fine 2017 Numero di operazioni effettuate quotidianamente sul sistema Target2 350 mila Per un controvalore pari a Numero di banche centrali di area euro partecipanti 1.697 miliardi di euro 20 e 5 non aderenti alla moneta unica Bulgaria Croazia Danimarca Polonia Romania Target 2 8
I numeri a fine 2017 Numero di banche commerciali e d affari che partecipano al sistema in forma diretta 1.073 Numero di banche commerciali e d affari che partecipano al sistema in forma indiretta 684 Percentuale di trasazioni con importo inferiore a euro 50mila 70% Target 2 9
Torniamo a pagina 3: se voi foste la Germania, che fareste? Paesi creditori Paesi debitori Passereste all incasso? Per riscuotere i crediti, occorre rinunciare alla moneta unica. Vi pagherebbero? Quanto varrebbe il Marco? Quanto rischierebbe di diminuire export? GERMANIA 1.000 Mld euro circa Ma il vero dilemma: L area euro deve dividersi ancor più? ITALIA + SPAGNA 900 Mld euro circa Target 2 10
AREA EURO ALLE DISTORSIONI IN AMBITO TITOLI DI STATO SE NE VOGLIONO AGGIUNGERE ALTRE? Target 2 11
Rendimenti titoli decennali area euro (da Gennaio 2013) 18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00-1,00 Dall alto: Grecia, Italia, Portogallo, GER Spagna, FRA Irlanda, IRL Francia, Germania SPA ITA POR GRE Target 2 12
Grafico con decorrenza Gennaio 2013 08 Luglio 2015 25 Marzo 2019 Germania 0,61-0,03 Francia 1,10 0,35 Irlanda 1,55 0,60 Spagna 2,23 1,11 Italia 2,24 2,52 Portogallo 3,09 1,31 Grecia 18,20 3,77 Nell arco temporale indicato, il rendimento del titolo decennale greco toccò il 18,20%, il tedesco lo 0,61%. L evoluzione successiva evidenzia che un solo paese paga rendimenti superiori. Target 2 13
Rendimenti titoli decennali area euro (da Gennaio 2015) 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50 Dall alto: Italia, Portogallo, Spagna, Serie1 Irlanda, Francia, Serie2 Germania Serie3 Serie4 Serie5 Serie6 Target 2 14
Grafico con decorrenza Gennaio 2015 04 Maggio 2018 29 Maggio 2018 Germania 0,53 0,25 Francia 0,76 0,65 Irlanda 0,93 0,96 Spagna 1,22 1,60 Italia 1,71 3,06 Portogallo 1,61 2,20 Grecia 3,95 4,56 A fine Maggio 2018, la fiducia nei confronti delle prospettive economico finanziarie italiane ha lasciato il passo ad una sorta di disimpegno a livello globale. L effetto immediato: salto tasso italiano (+ 79% circa) e bene rifugio in quello tedesco (- 47% circa). Target 2 15
Grafico con decorrenza Gennaio 2015 Squilibri finanziari in ambito euro: le incertezze italiane favoriscono, per l ennesima volta, la ricerca di qualità In quest ottica, il titolo di stato tedesco rappresenta, da tempo, una sorta di bene rifugio Come il valore di scambio dell oro, il prezzo di mercato del titolo tedesco è soggetto a variazioni Come l oro, il titolo tedesco è considerato sinonimo di garanzia Target 2 16
Rendimenti titoli decennali Grecia - Italia (da Gennaio 2015 e 2018) 18,50 16,50 14,50 12,50 10,50 8,50 6,50 4,50 2,50 0,50-1,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 Target 2 17
Grafico Grecia - Italia Luglio 2015 il differenziale di rendimento tra decennale greco e italiano si attestò a 15,96 punti Marzo 2019 la stessa differenza è scesa 1,25 punti Alcuni analisti ritengono siano state le decisioni della troika (CE, BCE, FMI) a far sì che il debito di Atene goda di un accresciuto grado di fiducia. Target 2 18
Il campione è limitato ma evidenzia differenze sostanziali Un eccessivo INDEBITAMENTO Rendimenti diversi, spesso in misura rilevante, rappresentano una delle anomalie dell area euro, ancorché giustificate da: Differenti prospettive di CRESCITA ECONOMICA Una SITUAZIONE POLITICA considerata INCERTA Target 2 19
Potrà TARGET 2 dividere ulteriormente l area euro? I debiti / crediti generati dal 2007 (anno di nascita del sistema, in luogo di target nel1999) non dovrebbero appesantire le già complesse e difficili situazioni che governano attualmente la convivenza dei paesi che hanno adottato la moneta unica. Target 2 20
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