Trascrizione Videochat ANIMA del 15 maggio 2014 Lo strumento che ANIMA utilizza per comunicare con la massima chiarezza e trasparenza ai propri clienti e partner commerciali Partecipano: Samuele Chiodetto (Portfolio manager azionario), Aurea Pagnani (Responsabile servizio commerciale reti terze bancarie) e Laura Di Luca (Portfolio manager obbligazionario). Modera Chiara Conti (Marketing e comunicazione). Piazza Affari dopo aver toccato i massimi degli ultimi tre anni ha un po rallentato. Siamo di fronte a una correzione di tipo fisiologico? Qual è la view di ANIMA? Samuele Chiodetto. Piazza Affari viene da una forte risalita dei corsi azionari negli ultimi trimestri. Abbiamo visto anche quest anno limare i massimi di alcuni anni fa. Prenderei buona l idea che si tratti solo di una correzione fisiologica. Naturalmente, la buona performance da inizio anno a doppia si confronta con il resto del Vecchio Continente rimasto con perfomance flat. Un piccolo storno, dunque, è salutare perché riporta alcune posizioni speculative su valori più consoni. Restiamo costruttivi nel medio ( ( 1/5
lungo termine, in quanto da un punto di vista fondamentale di alcuni settori, ma anche da un punto di vista della potenziale crescita del paese, possiamo dire che ci sono buone prospettive per il mercato azionario. Quello che sosterrà Piazza Affari sarà la crescita. Per ora abbiamo visto solo una fase di stabilizzazione. Per avere un maggiore upside e crescita dei prezzi dei titoli legati all economia italiana ci vorrà maggiore spinta per quanto riguarda la crescita degli utili delle aziende e del Pil dell Italia. Cosa vi aspettate sui mercati obbligazionari dopo l ultima riunione delle Bce, con Draghi che ha annunciato possibili interventi straordinari già a partire dal prossimo giugno? Laura Di Luca. Tra Fed e Bce, l approccio delle banche centrali è estremamente differente. Anche perché i cicli economici si trovano in fase differenti. In America abbiamo un ciclo più avanzato e un banca centrale che ha iniziato la fase di correzione dell easing quantitativo. Ci aspettiamo un accelerazione del ciclo economico e la Fed si troverà in situazione di dover avvisare, prima o poi, che l inizio della fase di aumento dei tassi sarà più vicina del previsto. Un po come abbiamo visto ieri con la Bank of England. Diverso il discorso per la Bce, in quanto le problematiche sono differenti. In Europa abbiamo un meccanismo di trasmissione del credito non efficiente, una crescita anemica, un inflazione decrescente e un cambio che fatica a deprezzarsi. E questo crea problematiche in merito a esportazione e crescita. In questo momento è importante attendere le misure straordinarie della Bce e posizionare i portafogli in attesa dell evento. Vuol dire posizionarsi prima su prodotti ad alto beta, cercando duration sulla parte copororate o sulla periferia, per poi valutare in un secondo momento l effetto delle opzioni utilizzate dalla Bce e riconsiderare le scelte nei vari portafogli. Fondi evoluzione: oggi sono in collocamento due prodotti a finestra di questa gamma. Come funzionano questi fondi e quali sono gli obiettivi? Aurea Pagnani. Ci terrei a precisare che da inizio anno abbiamo deciso di lanciare nuova famiglia di fondi a scadenza: i fondi evoluzione. Sono prodotti seriali che si ripetono nel corso dell anno e hanno finestre di collocamento di tre mesi. Oggi ci sono due fondi in collocamento. Anima Evoluzione 2019 II e Anima Evoluzione 2017 I. Due fondi caratterizzati da durata differente. Sono prodotti nati principalmente per rispondere alle esigenze di innovazione di prodotto. Stiamo assistendo a una compressione dei rendimenti sul mercato obbligazionario e di conseguenza è necessario partecipare ai rialzi dei mercati azionari attraverso nuovi prodotti in grado di abbinare una costruzione graduale del portafoglio a una gestione flessibile/bilanciata. Questi due fondi si basano sull unione di due meccanismi: accumulo e investimenti graduali. Il portafoglio parte da un asset allocation obbligazionaria di breve termine o mentaria, con duretion contenuta, per poi switchare nel corso del tempo una parte del portafoglio verso fondi con un profilo di rischio superiore. Il fondo deve rispettare due vincoli: arrivare a un massimo del 60% investito in azioni o fondi azionari flessibili, e al termine dell orizzonte temporale dell investimento avere un esposizione all azionario non superiore al 40%. Inoltre, sono fondi con volatilità controllata, che non può mai superare il 9,5%. Torniamo a parlare di Europa. C è chi ci chiede se continuiamo con la nostra view positiva, è così? Samuele Chiodetto. La nostra view rimane costruttiva sia in termini assoluti sia in termini relativi. Non siamo in una situazione facile da un punto di vista interpretativo del mercato. La crescita c è, ma ha bisogno di una spinta. Siamo in una situazione con un inflazione sempre più bassa che preoccupa investitori. E vediamo una Bce in azione per stimolare una crescita che negli ultimi mesi è arrivata, ma non con la forza che ci si attendeva. Per questo, rimaniamo positivi e sovrappresati. Il fondo Anima Fixed High Yield ha spazio di crescita? In caso di rialzo tassi stornerà pesantemente? Laura Di Luca. Il fatto che possa stornare pesantemente è un elemento di preoccupazione, ma non nell immediato. Ricordiamoci che le performance dei fondi high yield sono stati eccellenti negli ultimi 3 anni. E ora l orizzonte temporale è cambiato, è molto più riavvicinato. C è un discorso tecnico di storno fisiologico. Cos è che muo- 2/5
ve le società high yield? Il livello di debito e flussi di cassa. Non essendo iniziato in modo importante il ciclo investimenti, le società non sono in fase di leveraging. Questo ci fa pensare che i tassi di insolvenza non andranno verso l alto a breve. Dunque, questa asset class può vere ancora del valore. Ma di base c è anche un discorso tecnico. C è una forte domande high yield che non accenna a diminuire. Anche oggi abbiamo visto nuove emissioni che vengono ampiamente sottoscritte. E segno di forza. Certo, l aumento dei tassi in Usa può avere ripercussioni in Europa; ma in questo momento il Vecchio Continente è abbastanza protetto. Il fondo Anima Obbligazionario High Yield è un fondo con distribuzione di cedola semestrale. Ce ne sono altri? Aurea Pagnani. Il fondo ha lanciato la classe con distribuzione delle cedole l anno scorso e da aprile di quest anno abbiamo arricchito la famiglia dei fondi a distribuzione. Così abbiamo lanciato la classe AD anche per i fondi Anima Obbligazionario Corporate e Anima Obbligazionario Emergente, che vanno ad affiancarsi ad Anima Risparmio, fondo storico. A questi fondi si aggiunge poi Anima Tricolore, che stacca una cedola annuale. E infine ci sono i fondi di gamma Traguardo. Da inizio anno si sono poi aggiunti Anima Selection e Anima Russell Multi-Asset. La cedola può essere annuale o semestrale e generalmente è staccata a marzo e settembre. Visti i buoni dati macro Uk, è previsto un sovrappeso nei fondi azionari Europa? Samuele Chiodetto. Non è previsto un sovrappeso in modo particolare, anche perché da un punto di vista settoriale la distribuzione dei comparti della Gran Bretagna non è significativa per sfruttare il recupero dell economia. Siamo sì postivi sul Paese, ma come sovrappeso sui materials. Quali sono le nostre previsioni per fine anno sullo spread btp-bund? Conviene entrare sui bond emergenti area euro? Laura Di Luca. Come obiettivo 2014 stimiamo uno spread tra 150 e 200 punti base. Un obiettivo che può essere rivisto in un intervallo più stretto se arrivano gli stimoli della Bce, che oggi non siamo in grado di quantificare. Sul fronte emergente, ci aspettiamo una seconda fase di volatilità. Il suggerimento è non incrementare questa asset class. In questo momento non abbiamo posizioni sui Paesi ad alto beta, mentre ci stiamo concentrando sull Est Europa, che può beneficiare di una fase positiva dell Europa in generale. Ci scrive un privato: ho un piccolo capitale di 50mila euro che vorrei investire per mia figlia con una prospettiva a 20 anni. Quale tipologia di strumenti suggerite? Aurea Pagnani. Io suggerirei due soluzioni. La prima legata a un piano di accumulo e quindi alla possibilità di investire periodicamente una somma sulla base delle proprie esigenze. Il Pac va acceso sui fondi con rischio superiore, quindi azionari. La seconda soluzione è un fondo pensione. All interno del nostro fondo pensione aperi Arti & Mestieri abbiamo una linea 25+ con una forte politica d investimento su azioni e tioli più rischiosi. Il fondo pensione può essere anche acceso per un minore, con la possibilità di beneficiare comunque delle deduzione fiscali relative ai versamenti effettuati ogni anno. Si potrebbe avere un chiarimento tecnico sull High Potential, visto che non ha ben performato. E poi, dopo un brillante 2013, Anima Alto Potenziale Globale e Anima Fondo Trading ora segnano il passo. Quali sono le ragioni? Samuele Chiodetto. Possiamo dare una risposta unica, poiché le ragioni sono simili. Sono fondi absolute return, che hanno l obiettivo di accompagnare le fasi di rialzo e di ridurre al minimo la volatilità nei momenti di ribasso dei mercati. Il tutto con una volatilità complessiva inferiore al 6%. Son prodotti che si basano su tre motori di performance: un portafoglio core, dedicato a titolo con grandi convinzioni da un punto di vista fondamentale, un portafoglio pair trades e un portafoglio beta. In questa prima parte del 2014, le problematiche hanno riguardato il portafoglio beta. L attuale mercato in stretto trading range non ha permesso di sfruttare la leva del portafoglio beta. Inoltre, a sorpresa, abbiamo avuto un pesante selloff sull Asia, in particolare sul Giappone, dove eravamo esposti. E questo ci ha penalizzati. Altro punto di difficile 3/5
interpretazione riguarda il portafoglio core. C è stata una forte rotazione settoriale negli ultimi 3 mesi a causa anche della parziale delusione circa la ripresa globale, che ha preoccupato gli investitori e ha portato alla vendita dei comparti ciclici. Noi eravamo esposti sui titoli collegati alla crescita e sottoesposti sui comparti più difensivi, che invece hanno performato bene. La somma di questo ha portato a performance deludenti in ultimi due-tre mesi. Il 2013 comunque è stato molto buono. E la performance di un fondo non va valutata su 2 mesi, ma su un orizzonte temporale più lungo. Se anche la Bce si orienterà su misure di quantitative easing, il cambio tenderà a indebolirsi? Laura Di Luca. E quello che stiamo aspettando sui nostri fondi. Siamo in attesa. Quali, invece, le previsioni a medio sui tassi? E ipotizzabile un rialzo più o meno consistente nei prossimi due anni? Laura Di Luca. L orizzonte temporale in questo momento si è accorciato tantissimo. Aspettiamo prima di tutto di vedere come si muoverà la Bce. Valuteremo l evento nel momento in cui accadrà. Fare una previsione a 2 anni è difficile. Nell offerta di ANIMA mancano prodotti con focus su settori specifici. Pensate di allargare l offerta a breve? Laura Di Luca. Tengo a precisare che la nostra divisione prodotti è sempre attenta alle esigenze di nuovi fondi, anche settoriali. E Importante però sapere che se c è un settore che sale c è anche un settore che scende, quindi il rischio è prendere direzionalità con investimenti di questo tipo. Meglio avere fondi diversificati che lasciano discrezionalità al gestore nella scelta dei comparti su cui investire. I fondi con alta specializzazione talvolta non permettono la sostenibilità della performance nel lungo termine. In un anno un settore può risentire in maniera negativa anche rispetto al mercato. Per noi è meglio avere una maggiore diversificazione con un respiro più globale. Con lo spread al minimo e poco spazio per tagliare ancora i tassi, è giunto il momento di vendere bond della zona Europa? Sarebbe bene destinare i capitali all azionario? Meglio le singole azioni o lasciare la gestione a una Sicav? Samuele Chiodetto. E vero, i rendimenti sono al minimo. Naturalmente il mercato anticipa gli interventi della Bce. Lo abbiamo visto nel 2013, con la grande rotazione dall obbligazionario al mondo azionario guidata dalla dinamica dei tassi bassi. E una rotazione che può continuare, ma in modo più selettivo. Vediamo una continua sovraperformance dei titoli con buona crescita e buona struttura finanziaria che danno un discreto dividendo. E un tema che è stato giocato negli ultimi 6-9 mesi. Ora attendiamo le mosse della Bce. Per quanto riguarda i titoli finanziari, che stanno guidando la compressione degli spread, quali le prospettive e il posizionamento? Laura Di Luca. L obiettivo ultimo in Europa dell unione bancaria porta molte istituzioni finanziare a dover dimostrare entro fine anno che i bilanci sono in una posizione di forza da un punto di vista dei capitali e in grado di assorbire momenti di volatilità. Il fatto che le istituzioni finanziare sono in posizione di dover dimostrare questa efficienza mette noi obbligazionisti in una posizione privilegiata. Con orizzonte contenuto, siamo ancora positivi su questa asset, ricordando che arrivano da anni di ottime performance. Come cambia la fiscalità dal primo luglio e cosa cambia per i fondi ANIMA? Aurea Pagnani. La riforma delle rendite finanziarie è stata ufficializzate ad aprile e resa necessaria per controbilanciare il mancato gettito fiscale da Irap. Per i fondi comini italiani ed esteri l aliquota fiscale sulle plusvalenza aumenterà dal 20% al 26%. Vi è però la possibilità di godere di una tassazione inferiore investendo in fondi che hanno come sottostanti titoli della white list. Un esempio in tal senso è Anima Tricolore, un fondo obbligazionario che investe in titoli governativi italiani. Di conseguenza gode di una tassazione agevolata al 12,5 4/5
per cento. situazione andrà monitorata. Guarderemo la situazione. Siamo abbastanza tranquilli. Vedremo giorno per giorno. Prima dell adesione leggere il KiiD, che il proponente l investimento deve consegnare prima della sottoscrizione nonché il Prospetto pubblicato e disponibile presso la sede della società, i soggetti incaricati della distribuzione e sul sito internet www.animasgr.it. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il prodotto è sottoposto alla valutazione di appropriatezza e adeguatezza prevista dalla normativa vigente. 5/5