il Risparmio Oggi. FARI NELLA NEBBIA NORMATIVE E STRUMENTI COGNITIVI A TUTELA DEL RISPARMIATORE: Guardiamo dentro i nostri portafogli! 1
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L ECONOMIA DOVE STA ANDANDO? LA CRISI E SUPERATA O NO? 4
L economia dove sta andando? La crisi del credito dei paesi industrializzati ci costringe a rivedere non solo le normative economiche, finanziarie e fiscali ma anche gli equilibri culturali, economici e politici mondiali. 5
Il mondo si sta muovendo a velocità diversa. La crisi del 2008 ha accelerato il processo selettivo della crescita mondiale. ECONOMIE EMERGENTI ECONOMIE INDUSTRIALIZZATE - Costruzione di politiche di bilancio sane - Politiche di sussidi e agevolazioni alle imprese (aperture di nuove vie di credito per le strutture aziendali) - Fallimento delle politiche di bilancio governative - Crollo dell architettura bancaria (Credit Crunch) 6
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SOLE24ORE SOLE24ORE 5 NOVEMBRE 9
La crisi è superata o no? Il sistema economico si sta riprendendo in modo selettivo. Il sistema finanziario ha ancora un lungo cammino. Il sistema politico-governativo necessita di una profonda ristrutturazione ed una maggiore concertazione. 10
LA CRISI COLPISCE I SETTORI IN MODO DIVERSO Performance settoriale dell Eurostoxx 600 dal 1 luglio ad oggi Dati al 11/11/2011 Fonte: Bloomberg 11
LE AZIENDE EUROPEE, ESCLUSE LE FINANZIARIE, SONO POCO INDEBITATE Debito netto / EBITDA Eurostoxx 600 Ex finanziarie Dati al 31/08/2011 Fonti: Exane, Database Financiere de l Echiquier 12
GLI UTILI DELLE AZIENDE AMERICANE NON SONO MAI STATI COSI ALTI NEGLI ULTIMI 50 ANNI Margini unitari delle aziende negli Stati Uniti Dati al 31/08/2011 Fonte: Thomson Reuters Data Stream 13
Il sistema finanziario. dal 1 luglio al 26 agosto.. nessuna possibilità di mettersi al riparo! Dati al 26/08/2011 Fonte: Bloomberg 14
ha ancora un lungo cammino La regolamentazione auspicata dopo la grande crisi del 2008 non è stata attuata. Il sistema finanziario vive ancora il conflitto d interesse come primo ostacolo alla ristrutturazione, nonostante le normative proseguano a favore della tutela del risparmiatore. Markets In Financial Instruments Directive (2004/39/CE) 15
La MIFID è una direttiva di armonizzazione massima che disciplina gli intermediari e i mercati Finanziari all interno dell Unione Europea. INTERMEDIARI ORGANI DI VIGILANZA SERVIZIO DI CONSULENZA TUTELA dell INVESTITORE BANCA D ITALIA CONSOB PRE MIFID: il cliente su propria iniziativa sceglie i prodotti (APPROPRIATEZZA) POST MIFID: le banche e le Sim sono abilitate a consigliare i prodotti al cliente (ADEGUATEZZA) Regole di condotta Obblighi di servire al meglio l interesse del cliente Disciplina del conflitto d interessi Nuove regole per l armonizzazione degli attori finanziari Controllo delle Istituzioni finanziarie Tutela dei risparmiatori: QUADERNI DELLA CONSOB 16
Che cosa sono i Quaderni di Finanza? Lavori di ricerca, atti di convegni e interventi istituzionali con lo scopo di INFORMARE con un linguaggio: SEMPLICE, SINTETICO, IMMEDIATO e che SENSIBILIZZA l OPINIONE PUBBLICA IN MATERIA FINANZIARIA Scopo che viene dichiarato anche nel frontespizio degli stessi quaderni di finanza. 17
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I QUADERNI CONSOB - IMPARIAMO AD INVESTIRE: regole e consigli pratici - I SERVIZI D INVESTIMENTO: cosa sono e quali tutele sono previste per i risparmiatori 19
DOPO LA FORMAZIONE LA PRATICA.. Guardiamo dentro le cose e allontaniamoci dalle logiche di budget bancarie che nuociono al portafoglio e alla salute. 20
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CONSIGLIO. 23
Visualizziamo di seguito 3 esempi di dossier titoli di primarie banche nazionali, il cui patrimonio gestito detiene il 60% del risparmio italiano quindi: 24
ESEMPIO 1 25
22 Novembre 2011 UTEA 26
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AVVERTENZE SPECIFICHE: Le obbligazioni offerte sono c.d. STRUTTURATE (cioè titoli di debito che dal punto di vista finanziario sono scomponibili in una componente obbligazionaria pura ed una componente derivativa, collegata ad un attività finanziaria specifica.) Si precisa altresì che il prezzo di emissione delle obbligazioni comprende delle COMMISSIONI IMPLICITE. Quindi in sede di successiva negoziazione il prezzo di vendita/acquisto sarà inferiore al prezzo di emissione fino dal giorno successivo all emissione stessa L obbligazione è quotata sul MOT, mercato delle obbligazioni della borsa italiana con provvedimento n. 5999 25/08/2008 28
CALYON è una banca d investimento facente parte dal 2008 della stessa banca collocatrice Tratto dal sito internet http://www.investmentbanksguide.com 29
CALYON è un obbligazione bancaria non quotata, a tasso fisso, soggetta all esercizio da parte dell emittente dell opzione di cambio della base di interessi. All emissione è prevista l attribuzione di un rating da parte di Moody s. 30
ESEMPIO 2 22 Novembre 2011 UTEA 31
Nel dossier risulta il 25% in titoli di stato italiani. Il restante 74% del portafoglio è concentrato su titoli e fondi di proprietà della stessa banca, tra cui alcuni titoli non quotati. 32
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Risulta evidente dai dossier visionati quanto sia fondamentale L ANALISI DEI SINGOLI TITOLI/FONDI e la valutazione dell INVESTIMENTO COMPLESSIVO rispetto all esposizione ai diversi RISCHI ESISTENTI: - RISCHIO LIQUIDITA - RISCHIO EMITTENTE - RISCHIO RELATIVO alle caratteristiche degli strumenti finanziari - RISCHIO DI CONCENTRAZIONE 35
Oggi, come nel 2008, le problematiche nelle scelte d investimento non sono cambiate anzi, sono aumentate (vedi crisi del debito sovrano). La MIFID però, grazie alla consulenza, ha offerto ai risparmiatori strumenti di tutela che spesso non vengono utilizzati. 36
LA CONSULENZA VIENE OFFERTA TRAMITE UN DOCUMENTO COMPOSTO DA 4 SEZIONI: 1) VALUTAZIONE DEL PORTAFOGLIO ATTUALE TRAMITE IL QUESTIONARIO) DI ADEGUATEZZA: - CONOSCENZA ed ESPERIENZA in materia d investimenti - SITUAZIONE FINANZIARIA - OBIETTIVI D INVESTIMENTO 2) ANALISI DEL PORTAFOGLIO ATTUALE: - corrispondenza degli investimenti agli OBIETTIVI DI RENDIMENTO - coerenza tra i RISCHI ASSUNTI e il proprio profilo di rischio/rendimento - evidenza totale dei COSTI DI GESTIONE (impliciti ed espliciti) - evidenza di alcuni PARAMETRI DI EFFICIENZA L analisi interesserà sia il portafoglio nel suo complesso che i singoli titoli che lo costituiscono. 3) RACCOMANDAZIONI/CONSIGLI: - di movimentazione - di acquisto 4) COMPOSIZIONE FINALE DEL PORTAFOGLIO: Analisi del portafoglio raccomandato/consigliato rispetto agli obiettivi di efficienza temporale e di rischio assunto. 37
DI SEGUITO UNA BOZZA DEL LAVORO PREPARATORIO AD UNO STUDIO DI COSULENZA 38
Categoria Titolo ISIN Quantità Prezzo attuale Controvalore Obbligazioni BIMI-09 Dynamic fund 05/11 IT0003743264 20.000 97,00% 19.400,00 Obbligazioni Dexia Crediop 08/13 TM IT0004304173 10.000 70,75% 7.075,00 Obbligazioni Dexia Crediop 08/13 ZC IT0004304199 5.000 67,00% 3.350,00 Obbligazioni XXXXXXX 09150 TM IT0003652564 10.000 98,10% 9.810,00 Obbligazioni KBC IFIMA FRN 2014 XS0340282739 10.000 84,37% 8.437,00 Obbligazioni Mediobanca TVMM ST 08/14 XS0379218315 20.000 99,70% 19.940,00 Obbligazioni Mediobanca 06/11 Mat.Pri IT0004044084 20.000 95,08% 19.016,00 OICR Bond Inflation Link LU0163967960 46,68 110,71 5.167,94 OICR EC F. Gar. Giu 2012 IT0004195019 2.969,748 4,84 14.373,58 OICR EC Soluzione 10 IT0001080404 4.446,369 6,579 29.252,66 OICR EC Soluzione 40 IT0001080388 437,022 5,451 2.382,21 TOTALE EURO 138.204,39 CONTROVALORE % Obbligazioni 87.028,00 62,97% OICR 51.176,39 37,03% TOTALE EURO 138.204,40 100% Gli strumenti finanziari detenuti possono essere così suddivisi in base alla categoria di appartenenza: Nota. Per OICR s intende Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio (Fondi Comuni di Investimento e Sicav). Fonte:, informazioni fornite dal cliente. Dati al 30/11/2008. 39
Classificazione per categoria Il 63% del portafoglio complessivo è completamente sbilanciato su emittenti bancarie, di cui il 70% è emesso da banche italiane. 37% 63% Obbligazioni OICR Rischio di concentrazione su un solo settore (bancario) fortemente volatile. Asset allocation obbligazionaria per emittente 45% 10% 22% 11% 12% B. IMI Dexia Crediop Friulcassa KBC Mediobanca 40
Il 56% delle obbligazioni in portafoglio risultano essere strumenti SRUTTURATI caratterizzati da FORTE COMPONENTE DERIVATIVA che oltre a rendere opaca la struttura di costo, rende incerto il rendimento a scadenza dei singoli titoli e la loro comprensione da parte dei clienti. Il 44% sono titoli a tasso variabile indicizzati all Euribor a 6 mesi. Questo tipo di obbligazioni costituiscono una sorta di protezione dalla variazione dei tassi ma i meccanismi di indicizzazione non sono particolarmente premianti per il sottoscrittore: Euribor Flat o Euribor Spread 44% Asset allocation obbligazionaria per tipologia 56% obbl. strtturate tasso variabile 41
OICR Bond Inflation Link LU0163967960 46,68 110,71 5.167,94 OICR EC F. Gar. Giu 2012 IT0004195019 2.969,748 4,84 14.373,58 OICR EC Soluzione 10 IT0001080404 4.446,369 6,579 29.252,66 OICR EC Soluzione 40 IT0001080388 437,022 5,451 2.382,21 Tutti i fondi = OICR presenti in portafoglio appartengono alla società di gestione del gruppo bancario su cui è appoggiato il deposito titoli con evidente CONFLITTO D INTERESSE. L analisi del sottostante (titoli contenuti all interno del fondo) ha una TOTALE CONCENTRAZIONE GEOGRAFICA sui paesi dell EUROZONA. Nel dettaglio i due fondi sono OBBLIGAZIONARIO INFLATION LINKED (legato all andamento dell inflazione) e FLESSIBILE-TOTAL RETURN (la componente azionaria e obbligazionaria può variare notevolmente a fronte di un rendimento assoluto). Entrambe le tipologie di gestione denotano: - FORTE DELEGA DI GESTIONE - POCA TRASPARENZA DEL SOTTOSTANTE - COMMISSIONI DI PERFORMANCE (vedi esempio sotto) OICR Comm di gestione TER (2008) Var % EC Soluzione 10 1,28% 1.40% +9,3% EC Soluzione 40 1,72% 1,86% +8,1% 42
Conclusione: - FORTE SBILANCIAMENTO SULLE OBBLIGAZIONI - POCA DIVERSIFICAZIONE SETTORIALE (solo banche) GEOGRAFICA (solo Europa) - FORTE PRESENZA DI PRODOTTI DI CASA SIA PER CIO CHE RIGUARDA IL RISPARMIO GESTITO (Fondi) CHE PER QUANTO RIGUARDA I TITOLI = CONFLITTO D INTERRESI 43
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