CAPIRE E GESTIRE I RISCHI FINANZIARI Gestione del rischio credito Dott. Corso Pecori Giraldi 25 ottobre 2011 - Sala Convegni S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO
Rischio credito nei clienti dei PB Il rischio di credito per un cliente privato o per una azienda può sorgere da: investimenti finanziari rischio controparte su operazioni derivate attività commerciali 2
Gestione del rischio credito nei clienti dei PB Il rischio di credito può essere gestito nei seguenti modi: investimenti finanziari: limiti preventivi sugli investimenti (limiti di rating?), vendita titoli, acquisto cds rischio controparte (banche) su operazioni derivate: diversificazione preventiva delle controparti, acquisto cds attività commerciali: vendita fatture pro-soluto, cds 3
Definizione e caratteristiche dei cds Il Credit Default Swap (cds) è un contratto finanziario che prevede l impegno a corrispondere premi periodici in contropartita della protezione contro il rischio di perdite su crediti derivanti da insolvenza. Controparte A (compratore di protezione): paga trimestralmente una percentuale del nozionale, fino a scadenza o fino all eventuale insolvenza. Controparte B: riceve da A trimestralmente e solo nel caso d insolvenza, paga ad A la differenza tra 100 ed il valore di recupero (recovery value) marginatura 4
Definizione e caratteristiche dei cds -2- Dal 2009 L ISDA (International Swaps and Derivatives Association) ha, insieme a tutti i principali operatori del mercato, reso il mercato dei cds più standardizzato, senza impedire che bilateralmente sia possibile fare contratti non-standard. sono stati stabiliti 5 comitati, con competenze geografiche, responsabili per la determinazione delle eventuali insolvenze sui titoli europei le insolvenze possono verificare nei casi di, fallimento, ristrutturazione, mancato pagamento è perfezionato il meccanismo di asta per stabilire il valore di recupero (recovery value) Sono stati stabiliti degli spread fissi (25bp/100bp/500bp), scadenze definite, stacchi cedola univoci www.isda.org 5
Definizione e caratteristiche dei cds ticket- 6
Definizione e caratteristiche dei cds prezzi- 7
Cds come asset Il cds può essere utilizzato in alternativa all acquisto di una obbligazione. La scelta è sostanzialmente legata alla base, cioè la differenza di uno spread del cds con scadenza simile all obbligazione e l asset swap spread di quest ultima. Note: il cds è più liquido perciò ha un mark-to-market più volatile sul cds l investitore utilizza meno cash, ma ha poi gli effetti della marginatura attenzione al rischio controparte (la banca con cui viene concluso il cds) 8
Cds come asset base - 9
Indici sui cds Dal 2004 esistono indici di riferimento CDX per i mercati US, e itraxx per i mercati Euro, Giappone, Australia, sia per emittenti IG (rating minimo BBB-) sia per HY, elaborati da Markit insieme ai market maker più importanti. E come investire long o short in un ETF obbligazionario. trasparenza totale ogni 6 mesi cambia (oggi siamo alla serie 16 in Europa), ma i vecchi indici continuano ad essere trattati fino alla scadenza liquidissimi si sta sviluppando il mercato delle opzioni informativa: facilmente automatizzabile 10
Indici sui cds -2-11
Guida all utilizzo Importi: da 500.000 e multipli marginatura: il cliente va marginato, oppure ha linea di credito clientela professionale tassazione allo stesso livello di una obbligazione versatilità: da 1y a 10y, sui bancari e assicurativi senior/subordinati liquidità: normalmente più liquidi dei titoli obbligazionari del medesimo emittente Esiste già il progetto di quotarli su mercati elettronici 12
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