Il mercato SeDeX: il mercato dei SEcuritised DErivatives Prof.ssa Eliana Angelini Titolare della Cattedra di Economia del mercato mobiliare Dipartimento di Economia Università degli Studi G. D Annunzio di Chieti-Pescara e.angelini@unich.it; www.dec.unich.it
I sottostanti
I requisiti per la quotazione - emittenti Vigilanza prudenziale: l emittente deve essere una società nazionale o estera sottoposta a vigilanza prudenziale o equivalente disciplina, oppure uno Stato o un Ente sovranazionale. Patrimonio di vigilanza: l emittente deve possedere un patrimonio di vigilanza minimo di almeno 25 milioni di euro. Risk Management: l emittente deve possedere sistemi di gestione e controllo dei rischi che siano conformi alle disposizioni di vigilanza prudenziale a cui è sottoposto. Bilanci: l emittente deve avere pubblicato e depositato, conformemente al diritto nazionale, i bilanci, anche consolidati, degli ultimi tre esercizi annuali, di cui almeno l ultimo corredato di un giudizio della società di revisione. 4
I requisiti per la quotazione - strumenti I covered warrant non possono avere scadenza superiore a 5 anni. La parità deve essere pari a 0,1 nel caso di covered warrant plain vanilla e pari a 1 in caso di Leverage Certificates. Se l attività sottostante è l indice FTSE MIB, in caso di covered warrant plain vanilla, leverage certificates e investment certificates di classe A, la parità dovrà essere pari a 0,0001. Il prezzo di liquidazione deve essere espressione di una quantità significativa di volumi scambiati dell attività sottostante. L esercizio è automatico alla scadenza, se i derivati cartolarizzati scadono in-the-money, ovvero con valore positivo. Il prospetto di quotazione deve prevedere la possibilità per i portatori di rinunciare all esercizio automatico a scadenza. 5
Leverage certificates: strumenti caratterizzati dalla presenza del cosiddetto effetto leva. consentono all investitore, di partecipare, con un impiego di capitale relativamente basso, alle variazioni di prezzo dell'attività sottostante in misura più che proporzionale. si adattano maggiormente ad investitori con una buona preparazione tecnico-finanziaria che tendono ad avere una strategia di investimento altamente speculativa ed un orizzonte temporale mediamente di breve periodo. 6
Investment certificates: strumenti finanziari, senza effetto leva, che rispondono a logiche d'investimento più conservative e orientate al medio-lungo termine. essi costituiscono, sia in termini di capitale investito sia in termini di rischio, un alternativa diretta all investimento nel sottostante in questa categoria sono annoverati: i certificates che replicano la performance dell underlying, più comunemente conosciuti come benchmark, (vantaggiosi in caso di sottostanti altrimenti difficilmente raggiungibili da investitori privati, quali ad esempio indici, metalli preziosi, future su commodities), i certificates che permettono la realizzazione di strategie di investimento più complesse (ad esempio strategie con protezione parziale o totale del capitale investito, oppure preposte all ottenimento di una performance migliore del sottostante stesso in particolari condizioni di mercato).
Strategie operative con i LEVERAGE certificates 8
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Strategie operative con GLI INVESTMENT certificates CLASSE A: BENCHMARK
Strategie operative con GLI INVESTMENT certificates CLASSE B: - BONUS - DISCOUNT - CAPITALE PROTETTO - OUTPERFORMANCE
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Strategie operative con i Covered warrant 29
CW CALL: per investitori rialzisti PUT: investitori ribassisti «Succedanei speculativi» dei titoli sottostanti consentono all investitore, di partecipare, con un impiego di capitale relativamente basso, alle variazioni di prezzo dell'attività sottostante in misura più che proporzionale. Maggiore reattività Leva finanziaria o gearing lordo = prezzo dell attività sottostante / prezzo del CW/multiplo Leva finanziaria netta = prezzo dell attività sottostante * Delta /prezzo del CW/multiplo 30
DIFFERENZE CON LE OPZIONI : la natura cartolarizzata, la non standardizzazione delle emissioni: la scelta del sottostante per tipologie e quantità viene scelta dall emittente. il CW è un titolo e non una posizione contrattuale (un contratto) aperta presso la CH di un mercato di derivati mancanza di un sistema di margini quindi presenza del rischio emittente non è possibile assumere posizione corte (writer) rapporto di parità o multiplo: quantità di attività sottostante controllata da un singolo titolo. Minori market maker DIFFERENZE CON I WARRANTS : Emittente: il covered warrant è emesso da un soggetto sempre diverso ed indipendente dall emittente l attività sottostante Finalità dell emissione: mentre gli emittenti di warrant presentano spesso l obiettivo di favorire il collocamento di altri titoli propri, gli emittenti di covered warrant perseguono la finalità di offrire all investitore un ulteriore strumento di gestione del proprio portafoglio Nonostante il suffisso warrant, presentano maggiori similitudini con le opzioni in relazione ai principi di funzionamento e alle modalità di pricing. 33
Sul mercato SeDeX esistono covered warrant simili ma di diversi emittenti. Un accurata scelta presuppone la valutazione dei seguenti elementi: Volatilità implicita Grado di liquidità Spread denaro-lettera 34
CW strutturati/esotici DIGITALI SUI TASSI RAINBOW STRADDLE SPREAD VERTICALE
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