Macro Volatility Marco Cora settembre 2012
PERDITE E GUADAGNI Le crisi sono eventi con bassa probabilità e alto impatto - La loro relativa infrequenza non deve però portare a concludere che possano essere ignorate Guadagni e perdite sono asimmetrici - Vista la loro magnitudine non possono essere sottovalutate - Una perdita del 50%, come quella avvenuta sul S&P 500 durante la crisi, necessita di un guadagno del 100% solo per tornare alla pari 2
DIVERSIFICAZIONE Durante le crisi finanziarie tutti gli strumenti di investimento si sincronizzano Si muovono nella stessa direzione e si comportano come un singolo investimento 3
DIVERSIFICAZIONE Durante una fase meno intensa della crisi (area verde) la diversificazione funziona Quando però la crisi si intensifica (area azzurra) la diversificazione «si spegne» 4
MATTONCINO DI DIVERSIFICAZIONE Creare diversificazione investendo al contrario Investimenti classici Reddito Rischio di perdita del capitale Macro Volatility Premio Pagamento in caso di crisi 5
PERCHE NON LO FANNO TUTTI? Questi sono ottimi strumenti: - Negativamente correlati - Liquidi - Semplici da comprare e gestire - Limitato rischio controparte Perchè non c è assicurazione in ogni portafoglio? - Richiedono competenze specifiche - Movimento repentino - Costi Sono utilizzabili da un trader ma difficilmente da un investitore Azimut, per prima, offre una soluzione buy and hold Minimizzando i costi - Monetizzando le crisi minori e localizzate - Vendendo protezione costosa, in quantità inferiori a quella acquistata Ottimizzando la protezione - Dosando il livello di protezione - Scegliendo gli strumenti più idonei al particolare momento di crisi 6
COME? Cos è il fondo Macro Volatility - Assicurazione - Contro Volatilità Macroeconomica - Costi Controllati - Idonea come mattoncino buy and hold Come si utilizza - 10% dell allocazione equity - Buy and Hold - Ribilanciare (in strumenti a rischio) nel periodo successivo ad una crisi Rischi - Assicurazione è l opposto di una obbligazione - Paga un premio regolarmente per avere un ritorno in caso di crisi - Il rischio di Macro Volatility è quindi pagare un premio in assenza di crisi
BENEFICI Prima Assicurazione di Rischio Sistemico Buy and Hold Dimezza il guadagno necessario per tornare alla pari Liquidità per cogliere le opportunità delle crisi Bilancia portafoglio ed impatto emotivo
DIFFERENZE CON LE ALTERNATIVE Multi Asset Class - Unico prodotto UCITS che acquisti protezione su vari mercati/asset class - Tutte le alternative sono concentrate unicamente sulla volatilità - Consente di proteggersi dalle crisi sia che queste si manifestino tramite la - volatilità - liquidità - aumento del rischio di credito - volatilità sui tassi di cambio Mai vendita netta di protezione - Macro Volatility non avrà mai una posizione di vendita netta di protezione - Le alternative che sfruttano le proprietà elastiche della protezione (ritorno alla media di lungo periodo) sono spesso venditori netti di protezione - Generano reddito ma possono perdere somme ingenti durante uno shock, esattamente come una obbligazione in caso di default - Possono quindi essere un ottimo investimento ma bisogna fidarsi della capacità di timing del gestore: l elastico si può rompere
DIFFERENZE CON LE ALTERNATIVE Protezione dosata dinamicamente - Macro Volatility non acquista ciecamente protezione sempre in eguale quantità ed indipendentemente dai costi - I fondi ETF che investono in volatilità hanno invece come scopo quello di offrire esposizione all asset class a qualunque costo senza ottimizzarla - Questo fa si che perdano anche il 50% all anno - Sono quindi strumenti di trading ma non possono essere utilizzati come una assicurazione ed inseriti come elemento strutturale di un portafoglio Protezione da shock negativi e positivi - Macro Volatility investe in eventi a bassa probabilità e alta magnitudine sia sul lato negativo (quello che normalmente chiamiamo crisi) ma anche sul lato positivo - Le crisi classiche sono di certo il focus più diretto, specialmente nella configurazione macroeconomica presente, ma ci sono fattori destabilizzanti che si manifestano con una salita dei prezzi - L iper-inflazione o un aumento dei prezzi delle materie prime alimentari, per esempio, sono molto destabilizzanti ma si manifestano come aumenti dei prezzi
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