INDICE SOMMARIO CAPITOLO PRIMO. I MERCATI REGOLAMENTATI: DISCIPLINA E NORME DI TUTELA di Nicola Tilli e Chiara Marinucci

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1 CAPITOLO PRIMO I MERCATI REGOLAMENTATI: DISCIPLINA E NORME DI TUTELA di Nicola Tilli e Chiara Marinucci 1. Nozioni generali Poteri di vigilanza della Consob Ulteriori strumenti di vigilanza e controllo Evoluzione della disciplina del mercato mobiliare Il ruolo dell Autorità di vigilanza nel quadro delle nuove Direttive Il recepimento della MiFID in Italia La trasparenza delle negoziazioni e il consolidamento delle informazioni Obblighi di comunicazione delle operazioni concluse su strumenti finanziari Garanzia di armonizzazione regolamentare e tutela degli investitori Classificazione della clientela e differenziazione della tutela La consulenza in materia di investimenti: informativa ed adeguatezza.. 54 CAPITOLO SECONDO SOCIETÀ DI GESTIONE DEL MERCATO, GESTIONE ACCENTRATA DI STRUMENTI FINANZIARI E QUOTAZIONE di Guglielmo Cevolin SEZIONE PRIMA LE SOCIETÀ DI GESTIONE DEL MERCATO 1. La natura specialissima della società di gestione del mercato Le definizioni delle diverse tipologie di mercati dopo la c.d. direttiva europea MiFID II I requisiti della società di gestione del mercato ed alcuni rimedi alle eventuali violazioni Il regolamento del mercato e le forme di responsabilità nei rapporti tra le società di gestione, emittenti ed intermediari L autorizzazione all esercizio dei mercati regolamentati, la vigilanza sui mercati e la configurazione di forme di responsabilità della Consob... 74

2 VI SEZIONE SECONDA LA GESTIONE ACCENTRATA DI STRUMENTI FINANZIARI E STRUMENTI DI TUTELA 6. Dematerializzazione degli strumenti finanziari, negoziazione su mercati regolamentati e armonizzazione europea La società di gestione accentrata. Caratteri ed autorizzazione Vigilanza sulle società di gestione (Consob, Banca d Italia e Ministero dell economia e delle finanze) La disciplina della gestione accentrata di strumenti finanziari dematerializzati La gestione accentrata di strumenti finanziari e la tutela dei diritti degli investitori La gestione accentrata di strumenti finanziari cartolari e dei titoli di Stato. 95 SEZIONE TERZA AMMISSIONE ALLA QUOTAZIONE DI BORSA, SOSPENSIONE E REVOCA E RISARCIMENTO DANNI 12. La distinzione tra ammissione alla quotazione e ammissione alle negoziazioni La sospensione o l esclusione dalle negoziazioni. Poteri della società di gestione del mercato e poteri della Consob L importanza del prospetto di quotazione e profili risarcitori CAPITOLO TERZO OBBLIGHI DI COMUNICAZIONE DEGLI INTERMEDIARI E REGIME DI TRASPARENZA di Giovanni Diele e Nicoletta Barra 1. Premessa L evoluzione normativa degli obblighi di condotta dell intermediario finanziario fino alla MiFID I La disciplina previgente L assetto normativo attuale a seguito del recepimento della Direttiva MiFID II Le conseguenze della violazione dei doveri di comunicazione e del regime di trasparenza Brevi cenni sulla disciplina in materia di procedimento amministrativo sanzionatorio della Consob I rimedi giudiziali per la violazione degli obblighi di comunicazione Precisazioni conclusive

3 VII CAPITOLO QUARTO INTEGRITÀ DEI MERCATI: BUONA FEDE, ABUSO DEL DIRITTO E RISARCIMENTO DEI DANNI di Roberto Catani 1. Quadro normativo e c.d. prassi di mercato La trasparenza del mercato e la condivisibilità delle informazioni Le fattispecie del market abuse La disciplina in materia di market abuse Il doppio binario sanzionatorio Dal rimedio penale-amministrativo a quello civilistico La responsabilità civile dell insider: le ipotesi dottrinali e l imprimatur della Cassazione La responsabilità da fatto illecito La responsabilità da violazione del principio di correttezza e buona fede, fino al dolo omissivo La responsabilità da inadempimento contrattuale La responsabilità da contatto sociale Responsabilità dell emittente per mancata o ritardata diffusione dell informazione privilegiata: possibile responsabilità residuale della Consob? Sul quantum risarcibile Conclusioni CAPITOLO QUINTO L APPELLO AL PUBBLICO RISPARMIO. SCORRETTEZZE E SANZIONI di Nicola Tilli e Chiara Marinucci 1. Note introduttive La Direttiva di secondo livello La disciplina dell offerta e la responsabilità da prospetto Disciplina dell offerta fuori sede Contratti di investimento: forma e requisiti Disciplina e rimedi invalidanti dei contratti derivati Offerta fuori sede: disciplina e tutela del risparmiatore Disposizioni generali in ambito sanzionatorio CAPITOLO SESTO I CONTRATTI DEI MERCATI FINANZIARI E DI BORSA di Luigi Borlone, Maria Giulia Musardo e Sofia Crua 1. I contratti dei mercati finanziari: una particolare categoria contrattuale Il quadro normativo di riferimento e la sua evoluzione La disciplina generale dei contratti: requisiti di forma e di contenuto Forma informativa e nullità relativa Il problema della sottoscrizione nei contratti di intermediazione finanziaria Forma scritta e stipulazione via internet dei contratti aventi ad oggetto servizi di investimento

4 VIII 5. I requisiti essenziali del contenuto del contratto: la sostanza oltre alla forma Regole di condotta degli intermediari: quale influenza sulla validità dei contratti? Gli ordini impartiti dal cliente in sede di esecuzione dei contratti quadro La forma degli ordini di esecuzione I contratti di borsa I contratti derivati I mercati regolamentati CAPITOLO SETTIMO IL CONTENZIOSO BANCARIO-FINANZIARIO: GIUDICI, AUTORITÀ E TUTELA di Luigi Borlone 1. I temi e le prospettive del contenzioso bancario-finanziario La prestazione dei servizi di investimento e la tutela dei risparmiatoriinvestitori Il contenzioso in materia di contratti derivati La nullità dei derivati con funzione di copertura. La causa in concreto ed il collegamento negoziale tra derivato e sottostante Segue. La causa in concreto e l alea bilaterale Segue. Il problema della nullità dei derivati con funzione speculativa Segue. Obblighi informativi e alea razionale L autocertificazione dello stato di operatore qualificato La tutela cautelare La responsabilità delle autorità di vigilanza per omesso controllo Gli strumenti di alternative dispute resolution (ADR) in tema di contenzioso finanziario: l istituzione dell ACF (Arbitro per le Controversie Finanziarie) CAPITOLO OTTAVO I FENOMENI DI CROWDFUNDING E FUNDRAISING di Alessandra Fiorelli 1. Introduzione I diversi modelli di Crowdfunding e il c.d. Crowdinvesting Donation Crowdfunding Reward Crowdfunding Lending Crowdfunding Equity Crowdfunding L Invoice Trading I portali di raccolta on-line L inquadramento giuridico delle fattispecie Donation e Reward Crowdfunding Il Reward Crowdfunding Il Donation Crowdfunding

5 IX 4.2. Il Lending Crowdfunding Il quadro storico-normativo: a) il caso Zopa Italia Segue. b) La c.d. Payment Service Directive e il d.l. n. 11/ Segue. c) La Delibera n. 584/2016 Provvedimento recante disposizioni per la raccolta del risparmio dei soggetti diversi dalle banche L inquadramento giuridico L Equity Crowdfunding Il quadro normativo italiano: a) i portali on-line Segue. b) Regole di condotta Gli offerenti Segue. a) Le Piccole e Medie Imprese Segue. b) La Start up Innovativa Segue. c) La PMI Innovativa Segue. d) Gli OICR (Organismo di Investimento Collettivo del Risparmio) Segue. e) Società di capitali che investono prevalentemente in piccole e medie imprese Gli investitori L Invoice Trading Considerazioni finali Applicazioni concrete del Crowdfunding Prospettive di sviluppo dell Invoice Trading CAPITOLO NONO BITCOIN E CRIPTOVALUTE di Stefano Capaccioli 1. Premessa Introduzione al Bitcoin Attività di Mining, ovvero la fabbrica del consenso Sviluppi del sistema Sistema delle criptovalute e diritto Prime interpretazioni giuridiche Bitcoin e normative finanziarie Nozioni alla base del Diritto Comunitario Primi tentativi interpretativi in campo finanziario Pronunce Consob Sentenza del Tribunale di Verona Alcune Sentenze di merito in Unione Europea Initial Coin Offering (ICO) Analisi delle posizioni in Unione Europea ESMA Austria Belgio Danimarca Estonia Francia Germania Irlanda

6 X Lituania Malta Paesi Bassi Polonia Portogallo Slovenia Spagna Svezia Regno Unito Classificazioni dei token e prima analisi Analisi rischi e andamento ICO Riflessioni e possibili tutele Conclusioni CAPITOLO DECIMO IL DIRITTO PENALE E GLI INTERMEDIARI FINANZIARI di Armando Macrillò e Giovanni Canino 1. Introduzione Le linee guida elaborate dalla Consob La Legge 25 ottobre 2017, n. 163 c.d. di delegazione europea Il reato di insider trading (art. 184 Tuf) I soggetti attivi La condotta: il divieto di sfruttamento delle informazioni privilegiate nei confronti degli insiders Esclusione della rilevanza penale La nozione di informazione privilegiata Il profilo sanzionatorio Le sanzioni amministrative Il reato di aggiotaggio. Mercato finanziario ed informazioni La novella normativa comunitaria e le scelte del legislatore italiano La Direttiva MAD II e il Regolamento MAR in tema di manipolazione del mercato Il reato di manipolazione del mercato ex art. 185 Tuf Segue. Soggetto attivo, elemento psicologico e concorso di persone Le sanzioni amministrative per le condotte manipolative e le condotte ammesse Insider trading, aggiotaggio e responsabilità ex d.lgs. n. 231/ Cumulo dei sistemi sanzionatori e problematiche processuali amministrative Recenti pronunce comunitarie e questioni irrisolte Problematiche del sistema dei controlli e riflessi sul procedimento accertativo e sanzionatorio Whistleblowing Indice analitico