Alla scoperta dell'impact Investing

Transcript

1 FINANZA SOSTENIBILE Alla scoperta dell'impact Investing Quando la finanza che coniuga finalità di rendimento e obiettivi sociali D all inizio della crisi finanziaria del 2008 si è progressivamente delineato un atteggiamento di scetticismo nei confronti del mondo della finanza. Tale sentimento è sicuramente in parte giustificato. È ormai provato dalla storia che un certo modo di intendere la finanza, basato sull eccesso, sulla sperequazione e su una ricerca predatoria del guadagno, ha avuto come risultato una crisi globale con conseguenze rilevanti. La forbice della disuguaglianza sociale si è sempre più ampliata: le statistiche rivelano oggi un numero di persone in difficoltà crescente a fronte di una piccolissima frangia della società che detiene gran parte della ricchezza. Si registra dunque una comprensibile delusione e un senso di profonda fatica nei confronti di un paradigma economico che ha prevalso per anni e che ha bisogno oggi di alternative solide. Tuttavia, così come è lecito e giusto mettere in discussione questo modo di fare finanza, sarebbe un errore molto grave lasciarsi offuscare dalla critica fine a se stessa e mettere sul banco degli imputati l intera utilità sociale della disciplina. Al contrario, è necessario convertire i sentimenti negativi di cui sopra in una nuova spinta propulsiva. Dopotutto, è l etimologia stessa della parola crisi a suggerirlo. Crisi deriva dal verbo greco krino = separare, in senso più lato, discernere, giudicare, valutare. È facile coglierne il significato positivo, in quanto un momento di crisi, cioè di riflessione, di valutazione, di discernimento, può trasformarsi nel presupposto necessario per un miglioramento, per un cambio di rotta. Ed è in questo contesto di rivalutazione di un intero paradigma economico, ma al contempo di rispetto e consapevolezza dell importanza che la finanza in Marco Foglizzo Entra in MainStreet Partners nel È stato Financial Analyst presso Banca Sella SpA (progetto relativo allo sviluppo di soluzioni per la clientela musulmana). Laureato in Economia Aziendale e Management presso l Univ. Bocconi, consegue la Laurea Magistrale in Economia presso l'univ. di Torino congiuntamente al Master presso l'escp Europe e la City University. DIFFICOLTÀ TEMPO AVANZATO 30 MINUTI Nicola Mastrorocco Entra a far parte di MainStreet Partners nel Sta completando un Dottorato in Economia Politica presso la London School of Economics, con una ricerca sugli effetti dei flussi di informazione rispetto ai comportamenti dei mercati finanziari. Laureato in Economia congiuntamente presso l Università di Bologna e la London School of Economics. 65

2 L impact investing è una nuova frontiera dell industria dell asset management che in Italia è ancora poco conosciuta, ma che all estero può contare su oltre 10 anni di storia senso lato riveste nella società, che si deve collocare l impact investing. L impact investing rappresenta un modo innovativo di fare finanza in cui la ricerca di un ritorno economico del proprio investimento, benché fondamentale, non costituisce il solo obiettivo. Gli investimenti impact devono infatti essere in grado di generare anche un impatto sociale positivo che sia chiaro e misurabile. Questo è il concetto di una nuova frontiera dell industria dell asset management che in Italia è ancora poco conosciuta, ma che all estero può contare su oltre 10 anni di storia. Il concetto chiave, che è bene sottolineare, sta nella totale differenza tra impact investing e filantropia. La figura 1 ben rappresenta, come si tratti di due concetti distinti e la precisa posizione di mercato dell impact investing. Si nota come essa sia ben diversa e distante dal capitale filantropico, in quanto la ricerca di un ritorno economico è parte integrante e fondamentale del processo d investimento. I grafici sono tratti da una ricerca di mercato del 2013 di Jp Morgan. Si tratta di un sondaggio condotto tra il 26 novembre e il 7 dicembre 2012 in cui Jp Morgan ha contatto e intervistato 99 organizzazioni e società che si occupano di impact investing. Essendo un analisi campionaria, alcune delle percentuali dei seguenti grafici non ammonteranno a cento in quanto per gli intervistati è stato consentito di fornire più di una risposta alla medesima domanda. Le figure 2a, 2b, estrapolate da un sondaggio di JP Morgan, ci mostrano la percentuale degli impact investor per i quali il ritorno realizzato, dato come parametro di efficacia, ha rispettato le aspettative iniziali. La finanza sociale dunque paga. Le ragioni sono molteplici. Proviamo a descriverle una a una. Innanzitutto, va spiegato come la dicitura impact investing denoti in realtà un grande contenitore al cui interno si trovano diversi settori/temi d investimento. La figura 3 ci aiuta a elencare i numerosi settori in cui esistono investimenti a impatto. Essi sono molto diversi tra loro e, oltre a soddisfare importanti pri IMPACT INVESTING Tradizionale Responsabile Sostenibile Tematico Impatto Filantropia Focus Finanziario Rendimento Sociale Obiettivi finanziari Criteri di esclusione Criteri ESG Soluzioni ad alto impatto sociale Esempi Investimenti in titoli emessi da aziende quotate o private con finalità puramente reddituale Esclusione di titoli emessi da aziende che provochino danni all ambiente e/o alle persone Valutazione e selezione degli investimenti in base a parametri Environment Social Governance (ESG) Persone e Ambiente Specifici settori con dichiarato intento di esternalità positive: Imprese Sociali Aziende che offrono beni e servizi per persone a basso reddito: Donazioni Figura 1. La posizione di mercato dell'impact Investing Source: Eurosif SRI Report 2012 e rielaborazione del team di Mainstreet Partners 66

3 RITORNi finanziari attesi dagli investitori impact FINANZA SOSTENIBILE 12% 2% 11% 23% 84% 68% 65% 14% 21% Rendimenti a Mercato Rendimenti inferiore al mercato (prossimi al mercato) Rendimenti inferiore al mercato (prossimi alla conservazione del capitale) Sotto performante Aspettative Impatto In linea Aspettative Finanziarie Oltre le aspettative Figura 2a. Ritorni finanziari attesi dagli investitori impact Source: Jp Morgan "Perspectives on Progress", January (2013) Figura 2b. Risultati di performance paragonati alle aspettative iniziali Source: Jp Morgan "Perspectives on Progress", January (2013) % 63% 51% 52% 43% 59% 25% 59% 52% 47% 45% 43% 45% 35% 41% 27% 25% 33% 48% 20 14% 10 0 Alimentare e Agricoltura Sanità Servizi Finanziari (eclusa Educazione Comparto Risorse Idriche Abitativo e Gestione Energie dei Rinnovabili IT Altro Mercati sviluppati Mercati emergenti Figura 3. I settori d'investimento dell'impact Investing Source: JP Morgan "Perspectives on Progress", January (2013) 67

4 MyRIVISTA DI FORMAZIONE FINANZIARIA 34% 32% 32% 30 27% 26% 22% 20 16% 13% 10% 10 5% 0 Africa Sub-Sahariana America Latina e Caraibi USA e Canada Est e Sud Asia Globale Est Europa, Ovest, Nord Medio Oriente Sudest Russia e Asia e Sud Europa e Nord Africa Asiatico Centrale Oceania Figura 4. L'esposizione geografica dell'impact Investing Source: JP Morgan "Perspectives on Progress", January (2013) orità sociali di un paese, consentono, grazie alla loro reciproca indipendenza, un alto grado di diversificazione di portafoglio. Diversificazione che è possibilmente ancora più marcata a livello paese. IMPACT INVESTING L impact investing è una nuova classe di finanziamento in cui persegue non solo l obiettivo di ritorno economico, ma anche quello della generazione di un impatto sociale positivo che sia chiaro e misurabile. Gli investitori impact si distinguono principalmente dalle intenzioni di perseguire scopi sociali e ambientali nell impiego del capitale. Oggi è una vera e propria asset class con oltre 50 miliardi di dollari in gestione e con prospettive di crescita che, secondo autorevoli ricerche, potrebbero superare i 500 miliardi di dollari nei prossimi 10 anni ovvero una cifra compresa tra l 1 e il 2% delle masse gestite a livello globale La Figura 4 mostra la dimensione globale degli investimenti impact. È evidente come tali prerogative possano consentire al piccolo risparmiatore o al grande cliente istituzionale di strutturare un prodotto capace di coprire numerosi settori e di esporsi in modo equilibrato in diverse aree geografiche. Un ulteriore caratteristica che rende gli investimenti impact attraenti da un punto di vista puramente finanziario è la loro autonomia rispetto agli investimenti mainstream (ovvero quelli il cui obiettivo è la realizzazione di un ritorno finanziario, senza alcuna attenzione a ottenere un simile ritorno dal punto di vista sociale e ambientale). Ciò è dovuto non solo ai fattori descritti sopra, ma anche al fatto che la domanda di servizi di base sia nei paesi sviluppati che nei paesi di frontiera (a cui l impact investment si rivolge) non segue le logiche e i trend del ciclo economico, ma una logica propria e meno volatile. Una volta chiariti gli aspetti che rendono interessante da un punto di vista finanziario l impact investing, è bene concentrarsi sull impatto sociale. Si è detto di Aspetto imprescindibile è il monitoraggio chiaro e il puntuale rendiconto degli aspetti sociali Per questo motivo negli ultimi anni si è cercato di stabilire dei criteri standardizzati da utilizzare nel settore 68

5 FINANZA SOSTENIBILE In tempi recenti, non sono più soltanto le organizzazioni internazionali a utilizzare i bond tematici Proliferano anche le obbligazioni emesse da grandi banche private, da governi, aziende e utility BOND TEMATICI I bond tematici sono obbligazioni emesse per finanziare esclusivamente specifici progetti per sostenere aspetti dello sviluppo economico dei paesi, come la sostenibilità e il rispet- to ambientale, la riduzione della povertà, la salute e l educazione. La loro prerogativa è infatti quella un regolamento vincolante sull utilizzazione dei fondi, che prevede un sistema di monitoraggio e misurazione dei risultati ottenuti da tali progetti come un investimento impact debba generare un ritorno positivo sulla società e sulle persone. Tuttavia, questa è condizione necessaria, ma non sufficiente. Tale impatto deve essere infatti chiaramente misurabile e monitorabile. Questo aspetto introduce un elemento di grandissimo cambiamento nei confronti di quelle pratiche finanziarie descritte all inizio, spesso frutto di ingegnerie sofisticate e non ancorate a progetti reali. L investimento impact deve essere autentico e deve poter essere documentato e dimostrato. Alla luce di questo, risulta chiara la conseguente importanza che acquistano le tecniche di misurazione degli impatti sociali di questi investimenti. Ciò viene dimostrato nella figura 5a in cui quasi il 70% del campione del sondaggio di Jp Morgan dichiara quanto sia imprescindibile un monitoraggio chiaro e un puntuale rendiconto degli aspetti sociali. Proprio a causa di questa importanza negli ultimi anni si è cercato di stabilire dei criteri standardizzati che potessero essere utilizzati nella industry. Il più importante di questi è probabilmente Iris dell organizzazione no-profit Global Impact Investing Network, ovvero un catalogo di metriche condivise ed accettate dai più importanti soggetti del mercato. La figura 5b mostra il consenso che IRIS sta pian piano acquisendo in questo mercato. 2% 52% 28% 33% 30% 28% 4% 37% Molto importante In qualche modo importante Importante Non importante Si - IRIS Si - Altro No - Metriche diverse dagli standard esterni Non utilizziamo metriche di impatto sociale/ambientale Figura 5a. Importanza d'avere metriche standardizzate tra gli impact investors Source: Jp Morgan "Perspectives on Progress", January (2013) Figura 5b. Utilizzo di ranking standardizzati Source: Jp Morgan "Perspectives on Progress", January (2013) 69

6 MyRIVISTA DI FORMAZIONE FINANZIARIA 83% d utilizzo di una vasta gamma di strumenti finanziari diversi tra loro. 66% 44% 18% 15% 14% 13% 11% Dopo aver presentato il concetto d impact investing e alcune delle sue caratteristiche principali, è bene andare più a fondo analizzando alcuni dei settori che compongono questo mercato. A tal fine, è utile dividerli in due grandi macrocategorie: investimenti per le persone e investimenti per l ambiente. Private equity Private debt Equity-like debt Garanzia Depositi e Liquidità Debito pubblico Figura 6. Gli strumenti finanziari dell'impact investing Source: JP Morgan "Perspectives on Progress", January (2013) Asset reali Public equity La figura 7 cerca di riassumere non solo alcuni dei settori che compongono tali categorie, ma anche le diverse modalità d investimento possibili che variano dall equity al debt, così come dal private equity a investimenti in titoli quotati. Ognuno di questi settori ha le proprie specificità che andrebbero approfondite e spiegate, cosa non possibile in questa sede. L insieme di questi fattori, sintetizzabili nella possibilità di realizzare una combinazione d interessanti ritorni finanziari e sociali, hanno portato l impact investing a diventare una vera e propria asset class con oltre 50 miliardi di dollari in gestione, con prospettive di crescita che, secondo autorevoli ricerche, potrebbero superare i 500 miliardi di dollari nei prossimi 10 anni ovvero una cifra compresa tra l 1 e il 2% delle masse gestite a livello globale. Inoltre, come ci mostra il grafico 6, l impact investing offre l opportunità Abbiamo deciso di soffermarci sull analisi del mercato dei bond tematici, che per la sua versatilità ci permetterà di spaziare da un settore all altro e sull analisi della microfinanza che rappresenta ad oggi il 20% del totale degli investimenti ad impatto. Temi Microfinanza Salute Educazione Housing Fair-trade Asset Classes & Strumenti Fixed Income: Listed securities and funds Ambiente Temi Energie rinnovabili Autonomia energetica Gestione dell'acqua e dei rifiuti Equity: Listed equities and funds Cash equivalent Figura 7. Come investire in persone e ambiente Source: MainStreet Capital Partners 70

7 FINANZA SOSTENIBILE I tempi sono maturi per il passaggio dell impact investing da settore di nicchia a settore mainstream in cui le istituzioni finanziarie possano decidere di allocare parte del portafoglio o creare prodotti dedicati I bond tematici I bond tematici sono obbligazioni emesse da un eterogeneo gruppo di emittenti esclusivamente per finanziare specifici progetti volti ad affrontare le grandi questioni dello sviluppo economico dei paesi, come la sostenibilità e il rispetto ambientale, la riduzione della povertà, la salute e l educazione. La loro prerogativa è infatti quella di avere un cosiddetto use of proceeds agreement, ovvero un regolamento sull utilizzazione dei fondi, che non solo è vincolante, ma che prevede anche un sistema di monitoraggio e misurazione dei risultati ottenuti da tali progetti. È un mercato in grandissima crescita. Solamente i bond tematici per la protezione dell ambiente hanno raggiunto i 346 miliardi di dollari. A questi, vanno aggiunte numerose altre obbligazioni che investendo su temi diversi portano il totale degli asset emessi a una cifra ancora maggiore. In generale, queste obbligazioni hanno una scadenza media a 3-7 anni, un rating che va da BBB a AAA a seconda dell emittente e sono emesse sia in valuta locale che in valuta forte. Storicamente, i maggiori emittenti di questo tipo di obbligazioni sono state istituzioni sovranazionali e multilaterali, quali la Banca Mondiale, la Banca Europea per gli Investimenti o Banca Europea per la Ricostruzione e lo Sviluppo. Tali soggetti, il cui obiettivo è chiaramente lo sviluppo dei Paesi in cui investono, effettuano un analisi mirante a identificare non solo i settori chiave per lo sviluppo del Paese in questione, ma anche quei settori che soffrono di un limitato accesso al credito e ai quali dunque si rivolge l emissione di questi bond. Nel settore delle energie rinnovabili due esempi illustri sono i green bond, emessi dalla Banca Mondiale e il climate awareness bond, emesso dalla Banca Europea per gli Investimenti. Entrambi questi titoli obbligazionari, seppur con caratteristiche diverse, si propongono di finanziare progetti a sostegno delle energie rinnovabili e dell efficienza energetica, mirando ad agire su uno dei problemi più severi, quale è il cambiamento climatico. Ha il medesimo format finanziario, ma ambito diverso, l education support bond, emesso dall African Development Bank, volto a finanziare iniziative per supportare lo sviluppo educativo dei giovani africani, che va quindi a impattare positivamente sulle condizioni economico-sociali del continente. Tuttavia, negli ultimi anni, non sono più solo organizzazioni internazionali a utilizzare questi strumenti. Al contrario, assistiamo a un numero sempre maggiore di obbligazioni emesse da grandi banche private, da governi, da aziende e da utility. Un esempio sono i green bond emessi da Electricité de France (EdF) e Bank of America per finanziare progetti di riduzione dell anidride carbonica e di supporto alle energie rinnovabili. Molto interessante è anche l agribond, emesso da Rabobank a favore dello sviluppo dell agricoltura sostenibile nei Paesi in via di sviluppo. Passando dall ambiente alle persone, si trovano una serie di obbligazioni emesse da governi locali delle regioni francesi per supportare il sistema di welfare e la riduzione della povertà. In conclusione, si tratta di un mercato BOND A IMPATTO SOCIALE I social impact bond sono uno strumento per investire in finanza sociale, particolarmente in Paesi sviluppati. Si tratta di obbligazioni finalizzate alla raccolta, da parte del settore pubblico, di finanziamenti privati. Nella sua forma più pura, chiamata pay for success, la remunerazione del capitale investito tramite questi strumenti è agganciata al raggiungimento di un determinato risultato sociale in forte crescita che ben rappresenta lo spirito degli investimenti a impatto sociale, in quanto è in grado non solo di generare ritorni finanziari e sociali interessanti ma, grazie al vincolo di spesa, anche di misurarli e monitorarli durante l intera vita del progetto. Microfinanza La microfinanza ricopre certamente un ruolo molto importante nel settore della finanza a impatto sociale. Essa rappresenta il 20% degli investimenti impact ed è a oggi l unico settore in grado di vantare un solido track record di oltre 10 anni. Da un punto di vista finanziario, ci sono diversi modi per investire in microfinanza. Il primo, e forse il più utilizzato, è l investimento in debito che fondi specializzati attuano verso le istituzioni finanziarie erogando prestiti tramite debito senior e unsecured. Tali prestiti, che in gergo si chiamano promissory note, hanno una scadenza a uno-tre anni, possono essere emessi in valuta forte o in valute locali e generalmente hanno uno spread di punti base su Libor, a seconda del rischio dell investimento sottostante. Il più grande fondo d investimento in microfinanza è il responsability Global Microfinance Fund che detiene attualmente 900 millioni di dollari in gestione e che ha registrato un ritorno annualizzato medio del 3,5% dal 2003, data in cui il fondo è stato lanciato. 71

8 MyRIVISTA DI FORMAZIONE FINANZIARIA Figura 8. Performance della Microfinanza Debito ed Equity contro MSCI EM Index Source: Symbtiocis Microfinance, Bloomber e rielaborazione interna ad opera di MainStreet Capital Partners Il Symbiotics Microfinance Equity Index si chiama precisamente SMX Symbiotics Emerging Sustainable Finance Index. È composto da 8 istituzioni finanziarie quotate che sono: African Bank e Capitec in South Africa, Equity Bank in Kenya, Bank Rakyat, Bank Danamon e Bank Tabungan Pensiunan Nasional in Indonesia, SKS Microfinance in India e Compartamos S.A.B in Mexico. Il Symbiotics Microfinance Debt Index è composto dai maggiori fondi di microfinanza di debito operanti nel settore. Un altra soluzione per investire in microfinanza è tramite private equity. I fondi di microfinanza di private equity acquistano posizioni di minoranza in intermediari finanziari locali che erogano il micro-credito e che permettono al fondo di coprire un posto nel consiglio d amministrazione dell istituzione. Le modalità di uscita dell investimento sono o tramite Opa o tramite fusioni e acquisizioni, solitamente dopo 8-10 anni. I ritorni mediamente registrati finora si aggirano intorno al 10-15% con livelli di rischio variabili in base alla specifica istituzione. Infine, sempre di più, si sta affermando la possibilità di esporsi al settore della microfinanza tramite investimenti diretti in istituzioni finanziare quotate nei mercati azionari locali. In gergo, esse si definiscono low income institution ovvero tutti quegli intermediari che sono cresciuti e che hanno deciso di quotarsi in Borsa e di ampliare il proprio raggio d azione. Nella fattispecie, queste istituzioni continuano a mantenere una forte presenza nella microfinanza, ma si espandono anche al finanziamento delle piccole medie imprese. Il supporto alle Pmi è ormai unanimemente riconosciuto come vitale per lo sviluppo del motore economico e del mercato del lavoro sia dei Paesi in via di sviluppo che di quelli sviluppati. La figura 8 mostra i ritorni economici delle diverse modalità d investimento in microfinanza. Da un punto di vista d impatto sociale, la microfinanza rappresenta indubbiamente la frontiera dello sviluppo dei paesi poveri/emergenti. Dal 2012, sono più di 195 millioni le persone che hanno beneficiato di un prestito e sono più di 100 miliardi di dollari i capitali erogati per finanziare i micro imprenditori locali. Questi piccoli prestiti generalmente della dimensione di 1000 dollari permettono al tessuto produttivo locale di formarsi e finanziarsi nelle prime fasi di vita di ciascuna attività. Questo non ha benefici solamente per l imprenditoria che riceve i prestiti, ma per l intera comunità locale, in quanto costituisce un volano di crescita e di avvio delle attività produttive. Bond a impatto sociale I bond a impatto sociale, in inglese social impact bond, rappresentano un interessante strumento per investire in finanza sociale, particolarmente in Paesi sviluppati. Si tratta di obbligazioni finalizzate alla raccolta, da parte del settore pubblico, di finanziamenti privati. Nella sua forma più pura, chiamata pay for success, la remunerazione del capitale investito tramite questi strumenti è agganciata al raggiungimento di un determinato risultato sociale. In un mo- 72

9 FINANZA SOSTENIBILE dello di social impact bond realizzato correttamente, il raggiungimento del risultato sociale previsto produrrà infatti un risparmio per la Pubblica amministrazione e quindi un margine che potrà essere utilizzato per la remunerazione degli investitori. Due interessanti esempi, entrambi per aiutare il reinserimento dei detenuti nelle rispettive carceri, sono il bond emesso dalla città di New York insieme a Goldman Sachs e il bond emesso da Social Finance in Gran Bretagna. Il modello pay for success non è però il solo possibile. Esiste la possibilità per un soggetto privato, per esempio una Ong, di emettere, tramite l aiuto di un istituzione finanziaria, un obbligazione per finanziare i propri progetti senza che la remunerazione sia vincolata al successo di quest ultimi. È il caso del Golden Lane Housing bond in Inghilterra, dove Golden Lane è una Ong che si occupa di abitazioni per disabili ha emesso un obbligazione tramite l aiuto di una banca privata, Triodos Bank. Una struttura speculare, sempre gestita da Triodos Bank, è il GLL bond che mira a raccogliere fondi per finanziari centri sportivi in aree povere delle città inglesi. Anche in Italia stiamo assistendo ai primi esempi di bond ad impatto sociale, per esempio con l emissione dei bond Serie speciale Banca Prossima e con l emissione di Ubi Banca. Nel primo caso Banca Prossima erogherà prestiti a tassi agevolati a soggetti operanti nel settore no-profit laico e religioso mentre, nel secondo caso, Ubi Banca utilizzerà capitale raccolto per il finanziamento di iniziative di enti del terzo settore presenti sul territorio. Conclusioni La vera sfida oggi per l impact investing è la sua scalabilità, sia da un punto di vista di domanda che di offerta. Come ogni processo innovativo della storia, anche questo settore necessita dei suoi tempi per attecchire e per diventare parte integrante della società in cui viviamo. A nostro avviso i tempi sono maturi per il passaggio dell impact investing da settore di nicchia a settore mainstream in cui le istituzioni finanziarie, grandi e piccole, possano decidere di allocare una parte del proprio portafoglio o creare prodotti dedicati per la propria clientela. Solo così facendo l impact investing assumerebbe una dimensione globale in grado di produrre i benefici che abbiamo spiegato in questo articolo. Molto incoraggianti in questo senso sono gli strumenti creati appositamente per investimenti a impatto sociale come nel caso, in Italia, di Banca Fideuram, che ha lanciato a ottobre 2012 il Fonditalia Ethical investment, un fondo all debt per clientela retaile che investe più del 70% del portafoglio in impact investing (bond tematici e fondi di microfinanza). Allo stesso tempo anche i sottoscrittori di fondi, dalle grandi aziende ai piccoli imprenditori, si devono impegnare nello studiare metodi efficienti per convogliare i propri sforzi verso un impiego sociale delle proprie risorse, in modo tale da sostenere la domanda di capitale in tal senso. Anche i governi e le istituzioni devono fare la propria parte creando il clima d investimento adatto a questo tipo d investimenti. In questo senso è estremamente incoraggiante per il futuro dell impact investing il fatto che che lo sviluppo di un mercato per gli investimenti ad impatto sociale sia stato inserito come uno dei tempi piu importanti nell'agenda del G8 per il 2014 e che ogni paese tra cui l italia abbia creato dei veri e propri gruppi di lavoro dedicati per esprimere le raccomandazioni di come sviluppare il settore a livello nazionale. In conclusione, un idea e una pratica d intendere la finanza si sta affermando. La speranza è quella di poter essere in grado in alcuni anni di non parlarne più come un processo ipotetico e nel divenire, così come non si parla di tutte quelle conquiste sociali che sono ormai divenute parte del nostro vivere e lavorare quotidiano. Solo così sarà possibile riportare la finanza alla sua funzione primaria: fornire credito laddove ce ne sia bisogno. 73