Contesto economico e finanziario

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1 Contesto economico e finanziario Philippe Waechter Responsabile Ricerca Economica FOR INVESTMENT PROFESSIONAL USE ONLY My twitter or My blog

2 Punto 1 Qual è la situazione economica mondiale attuale? Crescita economica lenta rispetto ai livelli storici e, con l eccezione della Germania, importanti differenze rispetto all andamento pre-crisi Assenza di impulsi capaci di spingere l economia globale ad assumere spontaneamente su una traiettoria più sostenuta Il commercio mondiale evidenzia questa assenza di ricadute positive Non si riescono a creare tensioni né sui mercati di merci e servizi, né sul mercato del lavoro, con conseguente depressione dei tassi d inflazione e dell inflazione attesa Le politiche monetarie rimangono quindi estremamente accomodanti E lo rimarranno a lungo, anche negli Stati Uniti 2

3 Andamento della crescita economica globale 3

4 La produzione industriale mondiale procede lentamente 4

5 Un quadro globale privo di impulsi 5

6 Bassa inflazione 6

7 Le politiche monetarie resteranno accomodanti 7

8 con tassi negativi nell area euro 8

9 Tassi d interesse bassi su tutte le scadenze 9

10 Punto 2 Come si spiega questa situazione? L ipotesi di una lunga stagnazione può spiegare in parte la situazione di Stati Uniti ed Europa L accumulo di squilibrio può determinare prospettive deboli di crescita Un insufficiente pianificazione politica spiega in parte la situazione dell Eurozona: perché si è ritenuto necessario adottare politiche di austerità in un momento in cui famiglie e società non erano comunque disposte a spendere? Si è preparato così il terreno ideale per una lunga recessione In Cina il modello economico sta cambiando, portandosi da un modello improntato alla crescita ad uno dominato dal settore dei servizi. Si rende così necessaria una profonda riallocazione delle risorse, in un paese in cui l eccesso di capacità produttiva e il livello di indebitamento costituiscono i principali elementi di fragilità del settore industriale 10

11 Domanda privata debole: caratteristica del quadro di stagnazione secolare 11 11

12 Dinamica lenta nell Eurozona 12

13 Aggiustamento strutturale in Cina 13

14 Punto 3 Quando si manifesterà la ripresa? Il modello economico attuale è coerente con un quadro di tassi di crescita bassi, tassi d inflazione bassi e assenza di politiche monetarie restrittive. Le profonde innovazioni tecnologiche non hanno ancora prodotto un impatto macroeconomico incisivo. Arriveranno, ma quando? (Tra 2, 5 o 10 anni?) Quindi l interrogativo che abbiamo di fronte è: dobbiamo seguire la prima opzione oppure dobbiamo avere pazienza, in attesa degli effetti macroeconomici della rivoluzione dell informazione? Dobbiamo essere più proattivi per cambiare l attuale profilo dell economia? In tal caso, si rendono necessarie politiche più coordinate e improntate a una maggiore collaborazione tra le banche centrali e i governi. Riforme strutturali? 14

15 Punto 4 Impegni in materia di politica monetaria Le banche centrali si sono impegnate a mantenere politiche monetarie decisamente accomodanti La BCE si è impegnata a mantenere il programma TLTRO fino a marzo 2021 La Banca del Giappone non sembra aver intenzione di adottare misure più restrittive La Bank of England è condizionata dal referendum sulla Brexit sul breve, ma non ha fretta di cambiare le proprie scelte in materia di politica monetaria La Federal Reserve ha annunciato in dicembre che la ripresa era arrivata, ma, nel frattempo, la sua percezione dell economia è cambiata. Janet Yellen non ha fretta di adottare una nuova strategia monetaria I paesi emergenti non cambieranno le proprie scelte monetarie ancora per lungo tempo 15

16 Punto 5 Politica monetaria, stabilità e tassi d interesse I tassi d interesse sono bassi a causa delle scelte delle banche centrali? Per le banche centrali, qual è il migliore compromesso tra stabilità macroeconomica e stabilità finanziaria? Qual è il futuro della politica monetaria? 16

17 Punto 6 Rischi politici Una crescita debole presente su scala mondiale potrebbe essere fonte di instabilità politica? Potrebbe essere così nei paesi emergenti, dove lo sviluppo è stato condizionato, in parte, dalla dinamica della crescita cinese Potrebbe essere così anche nei paesi sviluppati, dove la bassa crescita è accompagnata da una dinamica rallentata dei ricavi e da prospettive deboli per l occupazione Prende così forma il rischio di tensioni sociali e di instabilità politica. 17

18 Punto 6 Rischi politici Questo quadro è causato, in parte, dalla polarizzazione politica, ormai evidente in Europa e negli Stati Uniti. Negli Stati Uniti, la campagna presidenziale mette in luce due mondi diversi, con punti di sovrapposizione limitati. Il rischio principale insito nella Brexit è la rottura del legame tra il Regno Unito e il mercato unico. Il Regno Unito ha beneficiato di questo legame che, se spezzato, avrebbe forti ripercussioni sugli investimenti diretti all estero e sulla dinamica delle esportazioni. Le probabilità di una forte recessione sono alte 18

19 Punto 6 Rischi politici - Brexit 19

20 Punto 6 Rischi politici - Brexit 20

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