P e r fo rm a n c e 1 0 a n n i

Dimensione: px

Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "P e r fo rm a n c e 1 0 a n n i"

Filippa Innocenti
5 anni fa
Visualizzazioni

2 La fine del tunnel L eccezionale andamento ribassista per i punti percentuali persi dai massimi per la durata di trend negativo per la frequenza di periodi negativi impone analisi storiche mpre più approfondite. Innanzitutto si osrva che la tensione accumulata negli Stati Uniti a livello politico-economico è successiva al decennio a più alta crescita di capitalizzazione borsistica dal 1920 (vedi grafico 1-B). Questa crescita record ha provocato una successiva riduzione della valorizzazione dei principali indici borsistici che trova rari precedenti storici % A P e rfo r m a n c e 5 a n n i 8 0 % 6 0 % 4 0 % 2 0 % 0 % -2 0 % % % % % % 8 0 % 6 0 % 4 0 % 2 0 % 0 % B P e r fo rm a n c e 1 0 a n n i L attuale deprezzamento dei mercati azionari è stato accompagnato da un contemporaneo apprezzamento dei corsi delle obbligazioni governative che ha comportato una discesa dei tassi a lunga su livelli mai raggiunti dall inizio degli anni 60! (vedi grafico 2).

3 10yrs USA constant maturity Oggi la maggioranza degli esperti si proclama favorevole ad una persistente rischiosità dei mercati azionari in generale. Pochi indicano invece un prossimo sostanziale ribaltamento dei favori degli investitori verso le azioni. Altrettanto rari sono i warning sul rischio di sopravalutazione delle obbligazioni. Quello che ci proponiamo nel guente studio, è di valutare con criteri oggettivi quali sono i rischi e le opportunità che prenta oggi il mercato statuniten, consci che, in un ciclo economico di ripresa, i mercati europei e giappone hanno alte probabilità di registrare performance anche più positive rispetto al mercato nordamericano.!"#$!"$%% & %%'" ( %)* Nel grafico 3 mostriamo l andamento dell indice borsistico (A), la sua performance attuale a 24 mesi (B), quella a 36 mesi (C), quella a 48 mesi (D). i valori ammontano rispettivamente a 42%, -40%, -25%. Risulta facile osrvare che: 1. rari momenti hanno conntito di registrare performance così profondamente negative (eccezione piuttosto che regola); 2. il caso più recente è stato il ciclo negativo ;

4 3. il raggiungimento di tali livelli di negatività ha mpre gnato l arresto delle perdite ed una successiva ripresa di tendenze positive di medio-lungo periodo S&P e performance dal 1931 A B C D! +!!%'%!%%!"$%% &,!* Nel grafico 4 viene di guito illustrato sotto forma di curva asteriscata la performance corrente a 24 mesi (punto B del grafico 3), PC24M, calcolata nel modo guente PC24M = valore indice oggi - valore indice 24 mesi addietro x 100 valore indice 24 mesi addietro Tracciamo anche sotto forma di curva continua la performance a 24 mesi dopo, P24MD, calcolata nel modo guente PC24MD = valore indice tra 24 mesi - valore indice oggi x100 valore indice oggi

5 140.00% % Performance a 24 Mesi (PC24M) Performance successivi 24 mesi (PC24MD) % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % % Balza all occhio con grande chiarezza come le oscillazioni di PC24M risultino circoscritte tra i valori + 80% e 40%. Oggi ci troviamo esattamente su livelli di minimo storico di performance a 24 mesi! Ciò non basta. Se analizziamo i punti estremi di PC24M, osrviamo: quando vengono raggiunti livelli di PC24M verso +80%, è molto probabile trovare risultati negativi da li a 24 mesi quando vengono raggiunti livelli di PC24M verso 40% diventa molto probabile trovare risultati da li a 24 mesi molto positivi, proprio come risulta oggi. Si osrvi che la curva P24MD è ferma, potrà esre completata solo tra 24 mesi! Dunque, a questo punto risulta più chiaro che oggi si hanno elevate chance di performance significativamente positiva a 24 mesi. %- &!-$" (grafico 5), tracciamo una linea (D24) ricavata dalle curve illustrate in precedenza, ovvero risultante da PC24M - P24MD (dato ovviamente disponibile fino a 24 mesi addietro). Inoltre viene rapprentato l andamento dell indice S&P. Osrvate con attenzione: la curva D24 oscilla all interno dei valori +/-100%, in altre parole equamente centrata intorno allo zero! Da questa osrvazione deriva che non è ipotizzabile un proguimento dell andamento della curva oltre i limiti fisiologici +/-100%. Il mercato tende in altre parole a riequilibrare degli eccessi maturati in 24 mesi nell arco dei 24 mesi successivi.,

6 Il picco raggiunto a fine 1999 dalla curva D24 indica che la discesa in corso è storicamente compatibile con una correzione degli eccessi rialzisti raggiunti dalle performance nel marzo 2000, correzione ormai in fa di definitivo completamento % Differenza performance 24 mesi precedenti sui 24 successivi % % % % % % % 1!-$ % -" " %!""* La performance corrente a 24 mesi è pari a 40%: dagli studi illustrati è ipotizzabile che non peggiori. Fissato questo parametro, proviamo ad immaginare che la curva D24 raggiunga nel futuro il valore di 100, come proposto nel grafico successivo. D i f f e r e n z a p e r f o r m a n c e 2 4 m e s i p r e c e d e n t i s u i 2 4 s u c c e s s i v i % % % % % % % % 1 Perché ciò avvenga, mantenuto fisso il livello di 40% di PC24M, l andamento del grafico P24MD dovrà evolvere all incirca nella maniera indicata nel grafico qui sotto, ovvero, la performance a 24 mesi dopo dovrà raggiungere la zona compresa tra +60 e + 80%..

7 140.00% % % Performance a 24 Mesi (PC24M) Performance successivi 24 mesi (PC24MD) 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % % % Attenzione, da questa analisi di scenario possiamo certo dire che l indice in oggetto ha alte probabilità di generare un ritorno a 24 mesi dal momento di inizio del rialzo di grande ampiezza, così come possiamo dedurre che l investimento azionario risulta più appetibile di investimenti obbligazionari in termini di puro rendimento.!-$ %%'%!, nella tabella a fianco isoliamo i casi in cui PC24M ha raggiunto livelli inferiori a 20%, e per ognuno di questi casi indichiamo il ritorno del mercato a 24 mesi dopo l osrvazione. Data 24 mesi preced 24 mesi succ % 19.72% % 10.08% % 18.43% % 15.91% % 40.71% % 14.78% % 15.09% Media 19.25% Minimo 10.08% Tabella 1 Si osrva con facilità che il ritorno medio è stato poco inferiore al +20%, con un minimo del +10% ed un massimo del +40%. Tabella 2 Data 24 mesi preced 24 mesi succ % 43.65% % 65.63% Media 54.64% Minimo 43.65% Nella tabella a fianco isoliamo gli unici due casi dal 1931 ad oggi in cui abbiamo toccato livelli di PC24M inferiori al 40%: il risultato a 24 mesi dopo di investimenti effettuati in quel momento è stato molto interessante! Non sfugge un elemento: i livelli attuali di performance negativa (PC24M) indicano che il punto di svolta rialzista per il mercato statuniten risulta molto vicino in termini di spazio e, probabilmente, anche in termini di /

8 tempo. In ogni caso, considerando il ritorno atteso ed il rischio limitato di ulteriori cali ampi e duraturi, il timing dell investimento risulta attuale. CONCLUSIONI: La performance corrente a 24 mesi ha superato la soglia del 20% per la prima volta il me di Ottobre E ragionevole ipotizzare una performance entro i successivi 24 mesi (Ottobre 2003) mediamente del 20%, al minimo del 10% (vedi tabella 1). L indice S&P all epoca valeva 1060 punti, l obiettivo minimo da raggiungersi entro l Ottobre 2003 risulta pari a 1160 punti, l obiettivo medio pari a 1260 circa. Dai livelli attuali dell indice è dunque lecito attendersi un ritorno almeno del 30% entro quella data. Inoltre, raggiungendo alla fine del me di Settembre 2002 livelli di 40%, riferendoci alle osrvazioni esposte circa la tabella 2, il ritorno atteso a 24 mesi (Settembre 2004) risulta all incirca del 50% (tolleranza +-10%): dagli 800 punti circa attuali un obiettivo attorno a 1200/1250. (A) (A1) (B1) (B) Performance a 24 mesi Dall insieme delle considerazioni sopra esposte si evince che considerando la norma dei movimenti azionari degli ultimi 70 anni è raro trovare caratteri oggettivi di acquisto sui mercati azionari cosi tanto marcati, quantomeno in logica di non brevissimo periodo. 0

Documenti analoghi

PREVISIONI PRIMO TRIMESTRE 2005

PREVISIONI PRIMO TRIMESTRE 2005 ABSTRACT DELLE PREVISIONI TRIMESTRALI PUBBLICATE AD USO ESCLUSIVO DEI CLIENTI AAM IN DATA 17 GENNAIO 2005 Pagina 1/4 Si è chiuso un anno nel complesso positivo per gli investimenti