BILANCIO D'ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2015

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1 PREVICOOPER FONDO PENSIONE COMPLEMENTARE NAZIONALE A CAPITALIZZAZIONE DEI DIPENDENTI DELLE IMPRESE DELLA DISTRIBUZIONE COOPERATIVA Iscritto al N. 102 dell Albo dei Fondi Pensione il BILANCIO D'ESERCIZIO AL 31 DICEMBRE 2015 Sede sociale: Via C. Bartolomeo Piazza, ROMA Codice fiscale:

2 PREVICOOPER FONDO PENSIONE COMPLEMENTARE NAZIONALE A CAPITALIZZAZIONE DEI DIPENDENTI DELLE IMPRESE DELLA DISTRIBUZIONE COOPERATIVA Indice Pagina RELAZIONE SULLA GESTIONE 3 1 STATO PATRIMONIALE 34 2 CONTO ECONOMICO 35 3 NOTA INTEGRATIVA RENDICONTO DELLA FASE DI ACCUMULO COMPARTO SICURO Stato Patrimoniale Conto Economico Nota Integrativa Informazioni sullo Stato Patrimoniale Informazioni sul Conto Economico RENDICONTO DELLA FASE DI ACCUMULO COMPARTO BILANCIATO Stato Patrimoniale Conto Economico Nota Integrativa Informazioni sullo Stato Patrimoniale Informazioni sul Conto Economico RENDICONTO DELLA FASE DI ACCUMULO COMPARTO DINAMICO Stato Patrimoniale Conto Economico Nota Integrativa Informazioni sullo Stato Patrimoniale Informazioni sul Conto Economico 91 2

3 RELAZIONE SULLA GESTIONE 2015 Signore Delegate, Signori Delegati, quello che segue è il bilancio del Fondo Pensione Previcooper (di seguito anche il Fondo o Previcooper ) per l esercizio La presente relazione è stata predisposta dal Consiglio di Amministrazione eletto da codesta Assemblea in data 25 settembre 2014 ed in carica per il triennio Gli organi di amministrazione e controllo di Previcooper risultano così composti: Consiglio di amministrazione Presidente Dall Ara Stefano Vice Presidente Moreno Fausto Consiglieri Angeli Pierluigi Bertona Sergio Cardile Piero De Rossi Pietro Fantini Fabio Fazzi Vincenzo (eletto in data 04/05/2015 in sostituzione di Colombaioni Marco) Gazzo Giovanni Marinelli Angelo Ortolani Fabio Proietti Paolo Collegio Sindacale Presidente Mastrapasqua Pietro Sindaci effettivi Fazio Francesco Paolo Lucarelli Andrea Minoia Angelo Luigi Sindaci supplenti D Alessandro Giuseppe 3

4 Persiani Luigi Assemblea dei Delegati Rappresentanti dei datori di lavoro Bagni Riccardo Baraldi Giuseppe Eden Barbetti Gianni Barsali Franco Batani Moreno Bernardi Maurizio Brunellli Gianna Bruzzone Mauro Bucaletti Viviana Campini Oriano Colleoni Lorenzo Di Prima Stefano Faraone Gianfranco Galbiati Giuseppe Galli Maurizio Giannelli Raffaele Grossi Manuela Guidi Stefano Imolesi Sergio Laccu Edoardo Marcelli Marco Marchini Nadia Petreti Auro Scandalitta Alberto Ernesto Sironi Aldo Solari Lisa Terribili Roberta Ugazio Lucia Ungaretti Stefania Viozzi Giuseppe Rappresentanti dei lavoratori Baroncini Claudia Beghelli Angela Bergamin Mafalda Bosio Claudio Briganti Anselmo 4

5 Carlotti Marilena Ciuffreda Michele Conficconi Marco Crispo Francesco De Grandis Linda Degan Laura Delle Donne Paolo Donnini Luca Giberti Renzo Ginesi Andrea Giulivi Riccardo Maggiali Patrizia Mazza Gianfranco Nieddu Simona Palermo Francesca Pallini Giancarlo Parroni Vanessa Patruno Sabino Primiterra Daniela Quagliato Tiziana Rivalta Chiara Tanzini Marzia Olimpia Vincenzi Gisella Vitale Tommaso Zoboli Giampaolo Direttore Generale Federico Spiniello (fino al 28/02/2015 Angelo Tufano) Società Incaricata della Revisione del Bilancio e del Controllo Contabile Ria Grant Thornton S.p.A. Gestore Amministrativo e Contabile Previnet S.p.A. Servizi per la Previdenza Banca Depositaria State Street Bank GmbH Succursale Italia Controllo interno Ellegi Consulenza S.p.A. Funzione Finanza Bruni, Marino & C. Srl (BM&C) 5

6 Gestori Finanziari Eurizon Capital SGR S.p.A. Groupama Asset Management SGR S.p.A. UnipolSai Assicurazioni S.p.A. Generali Investments Europe S.p.A. SGR Società Cattolica di Assicurazione Società cooperativa Gestori delle erogazioni previdenziali UnipolSai Assicurazioni S.p.A. Assicurazioni Generali S.p.A. in Raggruppamento Temporaneo di Imprese con INA Assitalia S.p.A. Premessa Previcooper è una forma pensionistica complementare Negoziale, costituito in forma di associazione con personalità giuridica, autorizzato all esercizio dell attività il 27/10/2000 e iscritto al numero 102 dell Albo dei Fondi Pensione. Previcooper opera senza fini di lucro ed ha lo scopo esclusivo di erogare agli iscritti trattamenti pensionistici complementari del sistema obbligatorio pubblico, per assicurare loro più elevati livelli di copertura previdenziale. Gli obiettivi di gestione delle risorse del Fondo sono: la massimizzazione del rendimento netto degli investimenti, compatibilmente con un basso profilo di rischio; la gestione efficiente del portafoglio, con contenimento dei costi di transazione e di gestione; il contenimento dei costi amministrativi. L adesione a Previcooper è volontaria e riservata ai lavoratori dipendenti con contratto a tempo indeterminato o determinato, di durata non inferiore a tre mesi, delle imprese del settore della distribuzione cooperativa, comprese le loro controllate e dei settori affini e comunque rientranti nella sfera di applicazione del CCNL della distribuzione cooperativa. Previcooper opera in regime di contribuzione definita con capitalizzazione dei contributi in conti individuali. La misura minima della contribuzione per i lavoratori associati è definita in percentuale dalla Fonte Istitutiva (attualmente: lo 0,55% a carico del lavoratore e l 1,55% a carico dell azienda della retribuzione utile ai fini della determinazione del TFR). Il lavoratore, ferma restando la predetta misura minima, è libero di determinare l entità della contribuzione a proprio carico secondo le modalità indicate nella Nota Informativa. Previcooper eroga ai propri aderenti una prestazione pensionistica complementare commisurata ai contributi versati e ai rendimenti realizzati con la gestione delle risorse finanziarie. Il diritto alla prestazione pensionistica complementare si acquisisce al momento della maturazione dei requisiti di accesso alle 6

7 prestazioni stabiliti nel regime obbligatorio di appartenenza dell aderente, con almeno cinque anni di partecipazione alle forme pensionistiche complementari. 1. Andamento della gestione Il contesto economico-finanziario. Il 2015 si è rivelato essere un anno particolarmente complesso, caratterizzato da un andamento dei mercati finanziari controverso, influenzato sia dagli eventi geopolitici che da quelli di carattere puramente macroeconomico. In ogni caso, malgrado il drawdown dei mesi centrali, i valori da inizio anno sono positivi. Nel I trimestre dell anno i mercati, soprattutto quelli azionari, hanno consolidato trend estremamente positivi soprattutto in Europa. La prima correzione al ribasso è però avvenuta alla fine del mese di aprile ed è stata innescata dal rialzo dei tassi di rendimento a lunga scadenza dei titoli governativi dei paesi europei core. Questo innalzamento del tratto lungo della curva dei tassi è avvenuto sulla scia delle incertezze durante le trattative del governo greco con il gruppo di Bruxelles. La seconda correzione significativa, caratterizzata da una forte volatilità e ulteriori ribassi è avvenuta nel mese di giugno a seguito della ripresa delle speculazioni su un eventuale Grexit. Successivamente, l accentuarsi del rallentamento dell economia cinese, ad agosto, e lo scandalo relativo al gruppo Volkswagen, a settembre, hanno determinato ulteriori non aspettate perdite per tutti le classi di attivo presenti nel benchmark del Fondo. I due trimestri centrali dell anno sono stati quindi accomunati da forti oscillazioni. Le tensioni sui mercati si sono mantenute anche nel terzo trimestre e, dopo la ripresa del mese di novembre, i mercati hanno nuovamente corretto al ribasso. I mercati, infatti, hanno concluso in negativo anche il mese di dicembre, quando nuove tensioni relative alle aspettative sulle politiche monetarie delle Istituzioni centrali hanno riportato i rendimenti ai livelli di metà anno. Mercati rappresentativi I trimestre II-III trimestre IV trimestre Ytd Obbl. Govt Euro All Mat IG +4,33% -3,02% +0,48% +1,67% Azionario Euro +18,67% -13,08% +6,47% +9,82% Azionario Europa +16,68% -12,07 +5,47% +8,19% Azionario Mondo ex Euro +14,96% -11,7% +8,83% +10,47% Azionario Mondo +15,40% -11,89 +8,57% +10,39% Il comportamento dei mercati ha seguito un elevata volatilità. La presenza di una immensa liquidità ha inoltre accentuato l importanza dei flussi direzionali, contribuendo ad alimentare il livello di correlazione. Questo fenomeno ha privato gli investitori di strumenti e/o di un mercato rifugio. I grafici che seguono evidenziano la volatilità registrata dai mercati rappresentativi azionari: 7

8 Periodo di osservazione: 10 anni. Rolling: 90 giorni. Fattore annualizzazione: 260 giorni E quelli obbligazionari: Periodo di osservazione: 10 anni. Rolling: 90 giorni. Fattore annualizzazione: 260 giorni Come si può osservare, tutti i mercati finanziari di riferimento hanno registrato dei valori al di sopra delle medie storiche e si avvicinano ai periodi di crisi finanziari precedenti. Analizzando questi movimenti uniformi dei mercati, che si presentano in modo generalizzato per tutti gli asset type e per le diverse zone geografiche di riferimento, si evince l importanza di prestare maggiore attenzione, nell elaborazione delle strategie degli investimenti, agli scenari di coda che di fatto hanno determinato l andamento dei rendimenti dei fondi pensioni per tutto l anno Gli scenari considerati attualmente dal sistema di monitoraggio e che con maggiore probabilità potrebbero avere un impatto negativo sull andamento delle performance sono: - il protrarsi di rallentamento della crescita economica della Cina; - l evoluzione delle scelte di politica monetaria della Fed; - l apprezzamento della valuta statunitense; - una ulteriore diminuzione dei prezzi delle commodities; 8

9 - una contrazione del commercio internazionale. Infine, oltre ai fattori elencati, rimangono le incertezze relative agli eventi di carattere puramente geopolitico, dove la valutazione dell effettivo impatto sulle grandezze finanziarie risulta essere ancor più difficile. In questo contesto di elevata volatilità e di tensione sulle piazze finanziarie, i gestori dei Fondi Pensione devono muoversi tatticamente sfruttando tutte le leve messe a disposizione dai mercati per mantenere i rendimenti consolidati fin d ora, attuando procedure e strategie volte a contrastare in modo efficace ulteriori ribassi dei mercati di riferimento I risultati della gestione del Fondo I tre comparti in cui è suddiviso PREVICOOPER hanno beneficiato degli andamenti positivi dei mercati finanziari di riferimento. Il comparto Sicuro, con benchmark obbligazioni-azioni 95-5, ha generato un rendimento netto del +1,56%, superiore alla rivalutazione del TFR accantonato in azienda, attestatasi al +1,25%, e coerente con gli obiettivi finanziari del comparto; il comparto Bilanciato, con benchmark 75-25, ha avuto un rendimento netto del +3,10%, sostanzialmente in linea con il tasso di rivalutazione del benchmark (+3,12%); il comparto Dinamico, con benchmark 50-50, ha segnato un rendimento netto pari a +5,36%, dello 0,22% superiore alla rivalutazione del benchmark. Nell anno 2015 i livelli di rischio assunti dalle gestioni dei tre comparti hanno registrato un aumento. Tuttavia gli indicatori dei portafogli risultano inferiori ai rispettivi benchmark. COMPARTO SICURO: confronto tra rendimenti Anno Rendimenti Netti Rendimento Rendimento del del Comparto Benchmark Differenza Rendimenti Lordi Rendimento Rendimento del del Differenza Comparto Benchmark 2006 (*) 0,64% -0,05% 0,69% 0,79% -0,06% 0,85% ,73% 1,65% 1,08% 2,55% 1,85% 0,70% ,20% 5,35% -2,15% 3,92% 6,02% -2,10% ,96% 5,03% 1,93% 8,49% 5,66% 2,83% ,28% 1,51% -0,23% 1,65% 1,69% -0,04% ,13% 2,48% -2,61% 0,04% 2,78% -2,74% ,11% 9,78% 0,33% 12,02% 10,99% 1,03% ,01% 2,61% 1,40% 4,51% 2,93% 1,58% ,61% 11,55% -7,94% 4,12% 13,06% -8,94% ,56% 1,78% -0,22% 1,79% 2,04% -0,26% Media 3,40% 4,17% -0,77% 3,99% 4,70% -0,71% (*) da fine settembre Il comparto Sicuro ha come obiettivo la restituzione del capitale e un rendimento coerente con la rivalutazione del TFR. Il patrimonio viene investito in strumenti finanziari di natura obbligazionaria (95%) e, 9

10 per la parte restante, in strumenti finanziari di natura azionaria (5%). La gestione è affidata ad un unico gestore: Cattolica Assicurazioni. Gli investimenti in titoli obbligazionari governativi si concentrano sui titoli italiani fino a raggiungere, al , l 83,74% del portafoglio. Le posizioni in titoli obbligazionari societari rappresentano il 5,09% del portafoglio, di cui il 42,82% costituito da titoli di emittenti statunitensi. Nell anno 2015 l andamento del comparto ottiene risultati positivi (1,56%), superiori al tasso di inflazione (0,00%) e alla rivalutazione del TFR (1,25%). Il gestore ha mantenuto come obiettivo la riduzione del livello di rischio del portafoglio, attuando una strategia di investimento conservativa rispetto ai mercati finanziari. Nell attuazione della politica di investimento non sono stati presi in considerazione aspetti sociali, etici e ambientali e non sono stati esercitati i diritti di voto. Nel ricordare che il comparto è assistito da una garanzia di rendimento minimo pari al 2% annuo sul capitale effettivamente investito, essendo destinato ad accogliere i flussi di TFR tacitamente conferiti nonché le contribuzioni degli iscritti che non hanno operato la scelta del comparto all atto dell adesione, si osserva che anche su orizzonti temporali più ampi, il rendimento medio annuo composto del comparto è ampiamente superiore al tasso di rivalutazione del TFR, con un profilo di volatilità annualizzata meno accentuato di quello del benchmark: Periodo Comparto Sicuro Benchmark Tfr Ultimi 3 anni ( ) 3,05% 5,22% 1,43% Ultimi 5 anni ( ) 3,78% 5,56% 2,14% Volatilità annualizzata Comparto Sicuro 2,04% 3,78% Benchmark 4,36% 4,43% COMPARTO BILANCIATO (*): confronto tra rendimenti Anno Rendimenti Netti Rendimento Rendimento del del Comparto Benchmark Differenza Rendimenti Lordi Rendimento Rendimento del del Comparto Benchmark Differenza ,65% 5,06% 0,59% 6,25% 5,68% 0,57% ,32% 5,34% -0,02% 6,22% 6,00% 0,22% ,75% 7,13% 0,62% 8,80% 8,02% 0,78% ,49% 3,26% 0,23% 4,04% 3,66% 0,38% ,31% 1,61% -0,30% 1,35% 1,81% -0,46% ,81% -5,30% -0,51% -6,41% -5,96% -0,45% ,16% 9,45% -0,29% 10,73% 10,66% 0,07% ,89% 3,81% 0,08% 4,48% 4,28% 0,20% ,13% 0,95% -0,82% 0,24% 1,05% -0,81% ,94% 10,81% 0,13% 12,51% 12,14% 0,37% ,07% 5,71% 0,36% 7,47% 6,42% 1,05% ,23% 11,19% 0,04% 12,95% 12,64% 0,31% ,10% 3,12% -0,02% 4,54% 3,64% 0,90% 10

11 Media 4,79% 4,78% 0,01% 5,63% 5,39% 0,24% (*) comparto Unico fino a settembre 2006 La gestione del comparto è affidata a Eurizon Capital, Groupama AM, UnipolSai Assicurazioni, con il medesimo benchmark (75% obbligazionario governativo Euro con scadenze a medio-lungo periodo,18% Azionario europeo e 7% Azionario Mondo). Con questa scelta strategica il Fondo persegue una politica di diversificazione finalizzata al contenimento del rischio. Le strategie di investimento attuate dai gestori hanno determinato, al 31/12/2015, un portafoglio con una maggiore esposizione alla componente azionaria rispetto peso neutrale che le azioni presentano nel benchmark di riferimento. Nel corso del 2015 la gestione complessiva ha consolidato un sovrappeso delle posizioni in titoli obbligazionari italiani, francesi, spagnoli e tedeschi (83,94% del portafoglio obbligazionario) rispetto al parametro di base. Gli investimenti in titoli obbligazionari societari rappresentano il 6,05% del portafoglio complessivo. Nel 2015 il comparto registra un risultato positivo (3,10%), coerente con il benchmark del comparto (3,12%). I rendimenti ottenuti risultano inoltre superiori al tasso di inflazione 0,00%) e al tasso di rivalutazione del TFR (1,25%). La gestione complessiva ha registrato un livello di volatilità inferiore al benchmark. Nell attuazione della politica di investimento non sono stati presi in considerazione aspetti sociali, etici e ambientali e non sono stati esercitati i diritti di voto. Nel periodo il comparto Bilanciato, in prosecuzione del comparto Unico esistente fino al settembre 2006, ha realizzato un rendimento medio annuo netto del +4,23%, che risulta essere di poco inferiore al corrispondente dato del benchmark (+4,35%). Il risultato raggiunto dal comparto rimane tuttavia ampiamente superiore al rendimento medio del TFR, pari al +2,35% nell arco del medesimo periodo. Il profilo di volatilità annualizzata è meno accentuato di quello del benchmark. Periodo Comparto Unico/Bilanciato Benchmark 3 anni ( ) 6,75% 6,62% 1,43% 5 anni ( ) 6,21% 6,28% 2,14% 10 anni ( ) 4,23% 4,35% 2,35% Tfr Volatilità annualizzata Comparto Unico/Bilanciato 4,70% 4,54% 4,18% Benchmark 5,27% 4,90% 4,72% COMPARTO DINAMICO: confronto tra rendimenti Anno Rendimenti Netti Rendimento Rendimento del del Comparto Benchmark Differenza Rendimenti Lordi Rendimento Rendimento del del Comparto Benchmark Differenza 2006 (*) 2,19% 2,43% -0,24% 2,55% 2,74% -0,19% ,77% 2,34% -1,57% 0,56% 2,63% -2,07% ,33% -17,08% -0,25% -19,35% -19,06% -0,29% 11

12 ,55% 13,90% -1,35% 14,74% 15,68% -0,94% ,57% 5,33% -1,76% 4,13% 5,97% -1,84% ,17% -2,36% -0,81% -3,46% -2,70% -0,76% ,92% 12,41% -0,49% 13,55% 13,95% -0,40% ,15% 10,63% 1,52% 15,16% 11,95% 3,21% ,32% 10,88% -1,56% 10,62% 12,30% -1,68% ,36% 5,14% 0,22% 7,08% 6,13% 0,95% Media 3,73% 4,36% -0,63% 4,56% 4,96% -0,40% (*) da fine settembre La gestione del comparto è affidata ad un solo gestore, Generali Investments, che si confronta con il benchmark composto per il 50% di titoli obbligazionari governativi Euro, per il 30% dei titoli azionari Euro e per il 20% di titoli azionari Mondo esclusi i paesi dell Eurozona. Dall analisi dell esposizione per paesi, si evidenzia una concentrazione delle posizioni in titoli governativi italiani e spagnoli (64,41% del portafoglio obbligazionario). Gli investimenti in titoli obbligazionari societari rappresentano il 2,53% del portafoglio complessivo, con un buon livello di diversificazione per area geografica mentre, a livello settoriale, i settori bancario e finanziario costituiscono il 50,56% del portafoglio corporate. Le scelte di investimento del gestore hanno determinato un rendimento annuo del comparto positivo (5,36%), superiore al benchmark di riferimento (5,14%). I rendimenti ottenuti risultano superiori al tasso di inflazione (0,00%) e al tasso di rivalutazione del TFR (1,25%). La valutazione dei livelli di rischio assunti dalla gestione complessiva risulta positiva ed evidenzia valori inferiori a quelli del benchmark del comparto nonostante l elevata volatilità dei mercati azionari. I rendimenti registrati sono stati inoltre ottenuti nel pieno rispetto del budget del rischio attivo definito nel mandato. Nell attuazione della politica di investimento non sono stati presi in considerazione aspetti sociali, etici e ambientali e non sono stati esercitati i diritti di voto. Nel periodo il comparto Dinamico, ha realizzato un rendimento medio annuo netto del +8,91%, che risulta essere superiore al corrispondente dato del benchmark (+8,85%); il risultato raggiunto dal comparto rimane tuttavia ampiamente superiore al rendimento medio del TFR, pari al +2,14% nell arco del medesimo periodo. Il profilo di volatilità annualizzata è meno accentuato di quello del benchmark. Periodo Comparto Dinamico Benchmark Tfr 3 anni ( ) 8,91% 8,85% 1,43% 5 anni ( ) 6,96% 7,20% 2,14% Volatilità annualizzata Comparto Dinamico 6,38% 6,27% Benchmark 7,39% 6,96% Occorre in ogni caso sempre ricordare che un corretto confronto tra Fondo pensione e Tfr deve tener conto anche del contributo del datore di lavoro che non viene percepito da chi lascia il Tfr in azienda mentre va a beneficio dell aderente quando questi versa, oltre al Tfr, anche una contribuzione a suo carico. In tal caso, il rendimento effettivo per l aderente al comparto Bilanciato (come per gli altri comparti) va calcolato facendo il confronto tra quanto il lavoratore versa a suo carico (contributi e Tfr) e quanto accumula, vale a dire la 12

13 redditività del Fondo più il contributo del datore di lavoro. Tale calcolo dà, per il comparto Bilanciato, da inizio gestione (gennaio 2001) a dicembre 2015, un rendimento annuo netto del +7,00% contro il +2,47% del Tfr. Da ultimo va osservato che nel valutare la redditività netta dei comparti nel corso del 2015, occorre considerare l impatto dell incremento dell aliquota dell imposta sostitutiva dall 11,50% al 20%, introdotta dalla c.d. Legge di Stabilità Come già comunicato, ai fini del calcolo del valore della quota al 31 dicembre 2014, l imposta sostitutiva è stata determinata applicando provvisoriamente un aliquota dell 11,50% (e dell 11% per i valori quota ante 30 giugno 2014), in aderenza alle indicazioni di cui alla Circolari Covip, n. 158 del 9 gennaio Di conseguenza, ai fini del bilancio 2014 è stato imputato un importo a titolo di imposta sostitutiva pari a : qualora, ai fini del bilancio al 31 dicembre 2014, il calcolo dell imposta fosse stato effettuato applicando l aliquota prevista dalla suddetta Legge di Stabilità, l imposta sostitutiva avrebbe avuto un valore pari a Di conseguenza, la differenza di ,36, in aderenza alle suddette istruzioni di vigilanza, è stato imputato sui valori di quota di gennaio 2015, pur essendo stato correttamente considerato nella determinazione del versamento dell imposta sostitutiva relativa all esercizio 2014, effettuato in data 16 febbraio Analisi andamento singoli mandati finanziari I dati lordi registrati al 31 dicembre 2015 evidenziano dei rendimenti assoluti positivi per tutti i 5 mandati finanziari: Cattolica Generali (dal 03/06/2013) Eurizon Groupama (dal 03/06/2013) Unipol Rendimento portafoglio ,786% 7,082% 4,526% 3,957% 4,720% Rendimento benchmark ,042% 6,134% 3,642% 3,642% 3,642% Excess return ,257% 0,947% 0,883% 0,315% 1,078% Rendimento portafoglio da inizio mandato 45,418% 27,253% 53,996% 20,484% 60,056% Rendimento benchmark da inizio mandato 57,059% 26,224% 57,448% 20,128% 57,448% Excess return da inizio mandato -11,640% 1,029% -3,452% 0,356% 2,608% I rendimenti relativi delle gestioni nel 2015 risultano positivi sia in valore assoluto che relativo; fa eccezione Cattolica, gestore del comparto Sicuro assistito da garanzia, il cui rendimento è positivo in valore assoluto e superiore al tasso di rivalutazione del TFR, anche dall avvio della gestione, ma inferiore a quello del benchmark di mercato. I gestori dei comparti Bilanciato e Dinamico presentano, dall avvio delle gestioni, rendimenti positivi in valore assoluto e in termini relativi rispetto al benchmark; fa eccezione Eurizon il quale, dall avvio della gestione, presenta un excess return negativo di 345 punti base (al 31/12/2014 il differenziale negativo si attestava a 458 punti base). Gli scostamenti negativi riflettono la gestione della componente azionaria meno efficiente rispetto ai mercati finanziari di riferimento, nel periodo ante

14 1.4. Analisi del profilo di rischio dei comparti Dal punto di vista dell analisi del profilo di rischio dei comparti si osserva come il livello di volatilità delle gestioni finanziarie, nel corso del 2015, risulti essere superiore a quella del rispettivo benchmark per i comparti Bilanciato e Dinamico. Comparto Sicuro Comparto Bilanciato Comparto Dinamico Volatilità portafoglio 2,22% 5,17% 8,32% Volatilità Benchmark 3,74% 4,94% 7,89% Tuttavia, l indicatore che meglio di altri consente di valutare il grado di ottimizzazione della gestione in rapporto al rischio assunto è l indice di Sharpe, che esprime il rapporto tra la differenza tra il rendimento del portafoglio e quello di un investimento privo di rischio (convenzionalmente assunto nell'euribor a tre mesi) e la volatilità del portafoglio. A un indice di Sharpe maggiore, corrisponde per l'investitore un migliore risultato, misurato in termini di rendimento ponderato per il rischio. In questo caso, la valutazione qualitativa si basa sul raffronto fra l indice di Sharpe del portafoglio e quello determinato, a parità di riferimento circa il tasso risk free, dal benchmark composito del Comparto. Dall esame degli indici si può osservare come solo nel caso del Comparto Dinamico il risultato del portafoglio sia inferiore a quello del benchmark. Comparto Sicuro Comparto Bilanciato Comparto Dinamico Indice di Sharpe portafoglio 1,6162 1,6239 1,3270 Indice di Sharpe benchmark 1,6094 1,5467 1,2958 Si nota inoltre come i valori al 31 dicembre 2015 sono significativamente inferiori ai valori dell anno precedente in dimostrazione come si sono evoluti le condizioni dei mercati finanziari con il significativo aumento della volatilità e la riduzione 1.5. Analisi del profilo di rischio dei mandati finanziari Dal punto di vista dell analisi del profilo di rischio dei mandati si osserva come, nel corso del 2015, il livello di volatilità dei portafogli in gestione risulti essere superiore a quella del parametro di riferimento per tutti i mandati ad eccezione di quello del gestore Cattolica. Cattolica Generali (dal 03/06/2013) Eurizon Groupama (dal 03/06/2013) Unipol Volatilità portafoglio Volatilità Benchmark 2,22% 8,60% 5,24% 5,47% 5,19% 3,74% 8,13% 4,94% 5,11% 4,94% 14

15 Dalle analisi dell efficienza delle politiche d investimento attuate si rileva come il gestore Unipol abbia ottenuto il miglior rapporto tra i rendimenti raggiunti e il livello di rischio assunto. Le gestioni di Generali, Eurizon e Groupama risultano meno efficienti del benchmark di riferimento. Cattolica Generali (dal 03/06/2013) Eurizon Groupama (dal 03/06/2013) Unipol Indice di Sharpe portafoglio Indice di Sharpe benchmark 1,6162 1,1545 1,4853 1,3935 1,6502 1,6094 1,1790 1,5467 1,4688 1,5467 Per quanto riguarda l indicatore di rischio stabilito nella convenzione, la tracking error volatility, questa esprime la volatilità della cosiddetta tracking error (o excess return), cioè della differenza tra il rendimento del portafoglio e quello del benchmark che si osserva su base settimanale in un intervallo di un anno. I valori della tracking error volatility registrati nel periodo, unitamente al valore soglia definito nella convenzione, sono riportati nella tavola che segue: Cattolica Generali (dal 03/06/2013) Eurizon Groupama (dal 03/06/2013) Unipol Tracking error volatility 4,42% 0,90% 0,75% 0,75% 0,87% Soglia critica 2,00% 4,00% 3,00% 3,00% 3,00% Come si può osservare, a fronte di una soglia ampia entro cui sviluppare la gestione attiva richiesta al gestore, si continua a rilevare un utilizzo molto contenuto del budget del rischio concesso; tale elemento appare contraddistinguere una gestione prevalentemente improntata alla replica dell indice di riferimento con una modesta propensione a scelte attive. La gestione di Cattolica registra un valore significativamente superiore al valore soglia stabilito nella Convenzione di gestione. Questo scostamento, tuttavia, non è frutto di una gestione di tipo attivo, ma delle differenze tra la composizione del portafoglio e l universo investibile definito dal benchmark del comparto. Questa scelta gestionale è stata dettata, come già evidenziato prima, dall obiettivo di contenimento di eventuali perdite in prossimità della chiusura del mandato Analisi dell impatto degli oneri di negoziazione Relativamente all analisi sull impatto degli oneri di negoziazione, è stata svolta una verifica finalizzata a valutarne il peso sulla performance lorda dei comparti. Tale analisi sconta inevitabilmente gli effetti derivanti, in primo luogo, dalla struttura dei comparti, laddove il peso delle operazioni in equity, soggette al pagamento di commissioni esplicite alle controparti, incide in misura proporzionale sulla performance generale. A ciò deve necessariamente associarsi la considerazione circa l utilizzo di OICR, che nel comparto Bilanciato costituiscono il 18% del patrimonio e nel comparto 15

16 Dinamico l 1,66%, rispetto ai quali non è possibile svolgere alcuna analisi rispetto ai costi sostenuti nel processo di negoziazione dei titoli. Fatta questa premessa, si è comunque rilevato come i costi espliciti dovuti alla negoziazione in titoli hanno determinato un impatto, espresso in termini di riduzione del rendimento, sulla performance lorda dei comparti descritta nella tabella seguente: Comparto 2015 % 2014 % Sicuro -0,009-0,001 Bilanciato -0,015-0,026 Dinamico -0,012-0,103 Riguardo al turnover dei portafogli, si rileva che tutti i comparti presentano valori inferiori alle soglie di attenzione definite nel DPI: Valore-soglia DPI Sicuro 100% 61% 8% Bilanciato 200% 127% 90% Dinamico 200% 21% 80% La seguente tabella fornisce i dati relativi al turnover dei mandai competitivi del comparto Bilanciato: Valore-soglia DPI Eurizon 200% 202% 99% Groupama 200% 127% 90% Unipol 200% 108% 133% Si segnala, invece, il superamento del limite da parte del gestore Eurizon (202%). Va osservato che nel corso del 2015, a fronte di un turnover elevato, al di sopra della soglia di attenzione indicata nel DPI, si registra un excess return positivo pari al +0,88%. A seguito degli approfondimenti svolti si evidenzia come l aumento del tasso di rotazione sia stato influenzato soprattutto dalle operazioni svolte conseguentemente all elevata volatilità dei mercati. L aumento di operazioni di compravendita sono state registrate soprattutto nei mesi di settembre, ottobre e dicembre. Il dato del turnover è stato inoltre influenzato dalla gestione attiva di Eurizon del portafoglio azionario, costituito quasi esclusivamente da titoli fisici. In ordine agli oneri di negoziazione espliciti, si evidenzia come nell ultimo biennio vi sia stato un significativo cambiamento nei costi di negoziazioni: in aumento per quanto riguarda i comparti Sicuro e Bilanciato; in diminuzione nel caso del comparto Dinamico. Queste variazioni rispecchiano le modifiche nella struttura dei portafogli rispetto all anno precedente. In effetti, nel caso del comparto Bilanciato, l aumento dei costi di negoziazioni è correlato all aumento delle operazioni effettuate in quanto il gestore Eurizon è passato alla gestione diretta in titoli adottando delle strategie di investimento attive. Stesse dinamiche si rilevano relativamente al portafoglio del gestore Cattolica che nel corso dell anno ha eliminato tutte le posizioni in OICR e ha investito il 100% del portafoglio azionario in titoli fisici. Relativamente agli oneri di negoziazioni registrate per il comparto Dinamico la diminuzione dei valori risulta essere coerente con la diminuzione del tasso di rotazione del portafoglio. 16

17 SICURO BILANCIATO DINAMICO TOTALE Commissioni di negoziazione in Commissioni di negoziazione in Commissioni di negoziazione in Commissioni di negoziazione in Oneri negoziazione , , , ,45 Oneri negoziazione , , , , Le Convenzioni di gestione e il Documento sulla Politica di Investimento. Nel corso del 2015 sono state apportate alcune modifiche alle Convenzioni di Gestione. Le modifiche hanno in primo luogo riguardato l introduzione di un ulteriore indicatore (rappresentato dalla media mobile del credit defualt swap - CDS) per la definizione del merito di credito degli emittenti obbligazionari (governativi e corporate), in aggiunta al rating investment grade precedentemente previsto, in ottemperanza alla Circolare Covip del 22 luglio Nello specifico, il nuovo indicatore viene valutato nel caso degli investimenti in titoli di Stato, mentre per i titoli corporate esso viene considerato solo nel caso di titoli presenti in portafoglio in misura rilevante (superiore all 1,5% del patrimonio, con riferimento al singolo emittente); per i titoli presenti nel portafoglio in misura inferiore è stato invece ritenuto sufficiente l indicatore rappresentato dal rating investment grade. Tuttavia, in nessun caso la valutazione di questi indicatori può oggi portare ad un obbligo di dismissione automatica dei titoli, dal momento che anche qualora il merito di credito di un titolo dovesse scendere al di sotto dei limiti predetti è previsto che il gestore possa mantenere il titolo in portafoglio, valutando a questo fine anche altre informazioni ad esso disponibili che dovranno formare oggetto di una informativa indirizzata al Fondo pensione. In tutti i casi in cui è richiesto il rating investment grade è stato inoltre previsto che esso possa essere attribuito, oltre che da almeno una delle Agenzie Standard & Poor s e Moody s già precedentemente indicate, anche da Fitch. Per motivi di uniformità, anche nella valutazione del rating della controparte per le operazioni in derivati (che devono essere almeno di livello A- e A3) viene considerato il giudizio anche dell Agenzia Fitch, oltre che di S&P e Moody s. Infine, rispetto al limite previsto per i titoli corporate (20% della componente obbligazionaria per i Comparti Bilanciato e Sicuro, 40% per il Comparto Dinamico) si è ritenuto opportuno elevarlo (rispettivamente fino al 30% e fino al 50%) nel caso di titoli supportati da garanzie esplicite o implicite di Stati, in considerazione del fatto che, pur essendo questi titoli formalmente ascrivibili alla categoria dei corporate, presentano un profilo di rischio più assimilabile a quello dei titoli governativi, per cui offrono maggiori possibilità di investimento al gestore senza modificare sostanzialmente il profilo di rischio. In riferimento agli indicatori di rischiosità, nel corso del 2015 è stata sostituita la semi-tracking error volatility (semi-tev) con la tracking error volatility (TEV). 17

18 L articolo 6, comma 5 -ter del D. Lgs. n. 252/2005 stabilisce che I fondi pensione definiscono gli obiettivi e i criteri della propria politica di investimento, anche in riferimento ai singoli comparti eventualmente previsti, e provvedono periodicamente, almeno con cadenza triennale, alla verifica della rispondenza degli stessi agli interessi degli iscritti. Nella seduta del 14/12/2015, ad esito degli approfondimenti effettuati, l organo di amministrazione del Fondo ha deliberato l aggiornamento del Documento sulla Politica di Investimento del Fondo. Nell operare tale aggiornamento ha confermato l adeguatezza della politica di investimento adottata rispetto al raggiungimento degli obiettivi previdenziali della platea degli iscritti, confermando l attualità dell articolazione dei comparti e i relativi profili rischio/rendimento. Ha aggiornato le soglie e i parametri di rischiosità che sono oggetto di sistematico monitoraggio da parte del Fondo Conflitti d interesse Si riportano, nelle tabelle che seguono, le informazioni qualitative e quantitative circa le operazioni effettuate in conflitto di interesse ai sensi degli articoli 7 e 8 del D.M. n. 703/96 nel corso del Nel corso dell esercizio 2015 il Fondo ha segnalato all Autorità di Vigilanza alcuni investimenti di seguito elencati - in titoli di Società appartenenti ai gruppi dei gestori finanziari ovvero conclusi con società controparti appartenenti ai loro gruppi ovvero in strumenti finanziari emessi / collocati dalla banca depositaria ovvero in rapporti d affari con società del gruppo. Comparto Bilanciato - Gestore Eurizon Descrizione Titolo Data operazione ISIN Titolo Quantità Divisa CtVal finale in divisa INTESA SANPAOLO 02/01/2015 IT ,000 EUR 6.646,50 EEF EQUITY EUROPE LTE-I 02/01/2015 LU ,595 EUR ,00 EEF EQUITY JAPAN-I 02/01/2015 LU ,668 EUR ,88 EEF EQ NORTH AMERICA-I 02/01/2015 LU ,385 EUR ,99 EEF EQUITY JAPAN-I 12/01/2015 LU ,393 EUR 4.575,81 EEF EQ NORTH AMERICA-I 12/01/2015 LU ,818 EUR ,97 INTESA SANPAOLO 15/01/2015 IT ,000 EUR ,08 INTESA SANPAOLO 16/01/2015 IT ,000 EUR 9.822,69 EEF EQUITY EUROPE LTE-I 21/01/2015 LU ,571 EUR ,86 EEF EQUITY JAPAN-I 21/01/2015 LU ,394 EUR 6.100,00 INTESA SANPAOLO 23/01/2015 IT ,000 EUR ,69 INTESA SANPAOLO 02/02/2015 IT ,000 EUR ,98 INTESA SANPAOLO 06/02/2015 IT ,000 EUR ,32 Motivo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo 18

19 Descrizione Titolo Data operazione ISIN Titolo Quantità Divisa CtVal finale in divisa INTESA SANPAOLO 19/02/2015 IT ,000 EUR ,32 INTESA SANPAOLO 23/02/2015 IT ,000 EUR ,28 INTESA SANPAOLO 27/02/2015 IT ,000 EUR ,53 EEF EQUITY EUROPE LTE-I 02/02/2015 LU ,351 EUR ,07 EEF EQUITY EUROPE LTE-I 05/02/2015 LU ,204 EUR ,39 EEF EQUITY JAPAN-I 19/02/2015 LU ,565 EUR ,77 INTESA SANPAOLO 17/03/2015 IT ,000 EUR ,14 EEF EQUITY JAPAN-I 13/03/2015 LU ,305 EUR 7.647,93 EEF EQUITY JAPAN-I 01/04/2015 LU ,793 EUR ,85 INTESA SANPAOLO 17/04/2015 IT ,000 EUR ,41 EEF EQUITY JAPAN-I 04/05/2015 LU ,583 EUR 5.945,00 EEF EQUITY JAPAN-I 07/05/2015 LU ,542 EUR ,15 EEF EQUITY JAPAN-I 15/05/2015 LU ,942 EUR 7.578,51 INTESA SANPAOLO 29/05/2015 IT ,000 EUR ,41 INTESA SANPAOLO 01/06/2015 IT ,000 EUR ,50 EEF EQUITY JAPAN-I 15/06/2015 LU ,207 EUR 1.923,16 INTESA SANPAOLO 25/06/2015 IT ,000 EUR ,22 EEF EQUITY JAPAN-I 01/07/2015 LU ,589 EUR 3.329,00 EEF EQUITY JAPAN-I 14/07/2015 LU ,440 EUR 4.933,50 INTESA SANPAOLO 27/07/2015 IT ,000 EUR ,07 EEF EQUITY JAPAN-I 19/08/2015 LU ,347 EUR 2.059,44 EEF EQUITY JAPAN-I 01/09/2015 LU ,425 EUR 7.019,00 EEF EQUITY JAPAN-I 01/09/2015 LU ,436 EUR ,00 EEF EQUITY JAPAN-I 04/09/2015 LU ,692 EUR ,35 INTESA SANPAOLO 02/11/2015 IT ,000 EUR 9.319,06 EEF EQUITY JAPAN-I 03/11/2015 LU ,247 EUR ,00 EEF EQUITY JAPAN-I 13/11/2015 LU ,370 EUR 3.421,30 EEF EQUITY JAPAN-I 01/12/2015 LU ,388 EUR 7.505,00 EEF EQUITY JAPAN-I 15/12/2015 LU ,379 EUR 2.828,20 Motivo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo Titolo emesso da Società Capogruppo 19

20 Comparto Bilanciato - Gestore Groupama Descrizione Titolo Data operazione ISIN Titolo Quantità Divisa CtVal finale in divisa MONDE GAN M 09/01/2015 FR EUR ,88 MONDE GAN M 23/01/2015 FR EUR ,84 MONDE GAN M 27/01/2015 FR EUR ,04 MONDE GAN M 11/03/2015 FR EUR ,70 MONDE GAN M 13/05/2015 FR EUR ,83 G FUND - Total Return All Cap 13/05/2015 LU EUR ,25 MONDE GAN M 11/09/2015 FR EUR ,00 GR AVENIR EURO O 11/09/2015 FR EUR ,99 GR AVENIR EURO O 06/10/2015 FR EUR ,80 MONDE GAN M 06/10/2015 FR EUR ,20 Motivo OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore OICR di società del gruppo del gestore Comparto Bilanciato - Gestore Unipol Descrizione Titolo Data operazione ISIN Titolo Quantità Divisa CtVal finale in divisa DANONE FRN 14/01/ /01/2015 FR EUR ,00 DANONE 1,125% 14/01/2025 JP MORGAN CHASE 1,5% 27/01/2025 JP MORGAN CHASE 1,5% 27/01/ /01/2015 FR EUR ,00 20/01/2015 XS EUR ,75 22/01/2015 XS EUR ,00 ENI 1,5% 02/02/ /01/2015 XS EUR ,40 Netherlands Govt. 2.5% 23/01/2015 NL EUR ,77 DBR 4.75% /01/2015 DE EUR ,30 AIR PROD CHEM 1% 12/02/2025 JP MORGAN CHASE 1,5% 27/01/ /02/2015 XS EUR ,00 05/02/2015 XS EUR ,25 Motivo Strumenti finanziari emessi/collocati da soggetti in rapporto con il gestore Strumenti finanziari emessi/collocati da soggetti in rapporto con il gestore Strumenti finanziari emessi/collocati da soggetti in rapporto con il gestore Strumenti finanziari emessi/collocati da soggetti in rapporto con il gestore Strumenti finanziari emessi/collocati da soggetti in rapporto con il gestore operazioni aventi oggetto titolo di Stato dell Unione Europea operazioni aventi oggetto titolo di Stato dell Unione Europea Strumenti finanziari emessi/collocati da soggetti in rapporto con il gestore Strumenti finanziari emessi/collocati da soggetti in rapporto con il gestore 20

21 Descrizione Titolo Data operazione ISIN Titolo Quantità Divisa CtVal finale in divisa DBR 4,75% /02/2015 DE EUR ,11 UNICREDIT 4,375% 11/09/2015 SPAIN KINGDOM I/L 1% 30/11/2030 BELGIUM KINGDOM 3,75% 22/07/2045 Motivo operazioni aventi oggetto titolo di Stato dell Unione Europea 27/03/2015 XS EUR ,86 Partecipazioni del Gruppo 02/04/2015 ES C EUR ,70 02/04/2015 BE EUR ,13 DBR 2,5% 15/08/ /04/2015 DE EUR ,85 PROLOGIS INT FND II 1,876% 17/04/2025 GRAND CITY PROP 1,5% 17/04/2025 CBLE SPDR MSCI EUROPE ETF (EROX IM) JP MORGAN FRN 19/02/2017 SPANISH GOV'T 5,15% 31/10/2044 SPDR MSCI EUROPE ETF (EROX IM) SPDR MSCI EUROPE ETF (EROX IM) REPUBLIC OF FINLAND 0,75% 15/04/2031 IRISH GOVT 0,8% 15/03/ /04/2015 XS EUR ,00 13/04/2015 XS EUR ,00 02/09/2015 IE00BKWQ0Q EUR ,50 10/09/2015 XS EUR ,92 21/09/2015 ES H EUR ,75 01/10/2015 IE00BKWQ0Q EUR ,00 02/10/2015 IE00BKWQ0Q EUR ,00 05/10/2015 FI EUR ,90 19/10/2015 IE00BJ38CQ EUR ,99 FRANCE OAT 4% 25/10/38 04/12/2015 FR EUR ,50 JPM EUR RES ENH INDX EQ- X AE JPM EUR RES ENH INDX EQ- X AE JPM EUR RES ENH INDX EQ- X AE 17/12/2015 LU EUR ,32 21/12/2015 LU EUR ,17 22/12/2015 LU EUR ,90 Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari emessi dalla Banca Depositaria Strumenti finanziari emessi da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari emessi dalla Banca Depositaria Strumenti finanziari emessi dalla Banca Depositaria Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari emessi e collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari emessi e collocati da soggetti in rapporto d'affari con il gestore Strumenti finanziari emessi e collocati da soggetti in rapporto d affari con il gestore I gestori Società Cattolica di Assicurazione Soc. Coop. e Generali hanno segnalato al Fondo di non aver effettuato nel corso del 2015 alcuna operazione in conflitto di interesse. 21

22 In nota integrativa è stata fornita informativa in ordine alle posizioni in conflitto di interesse presenti in portafoglio alla data di chiusura dell esercizio. Il Fondo ha a suo tempo rilevato l esistenza di conflitti d interesse, relativi a partecipazioni societarie non di controllo di alcune cooperative aderenti tenute alla contribuzione a Previcooper nella società controllante di Unipol Assicurazioni S.p.A. (gestore) e nella stessa Unipol Assicurazioni S.p.A. Il Consiglio di Amministrazione, valutati gli effetti che possono derivare dalla situazione sopra descritta, ha ritenuto che non sussistono condizioni che possano determinare distorsioni nella gestione efficiente delle risorse del Fondo ovvero una gestione delle stesse non conforme agli interessi degli iscritti. 2. Le iscrizioni di lavoratori e aziende al 31 dicembre 2015 Al 31 dicembre 2015 il numero complessivo dei lavoratori e delle aziende aderenti al Fondo e le relative variazioni rispetto alla pari data dell anno precedente, era il seguente: Variazione Variazione % Aderenti attivi ,69% Aziende ,41% La variazione dei lavoratori iscritti è stata determinata da: Variazione degli iscritti 2015 N. Variazione % sul totale degli iscritti Nuove adesioni 416 1,34 Uscite 946 3,04 Annullo adesioni 6 0,02 Totale Iscritti il decremento complessivo è stato determinato da: CAUSALE DEL DECREMENTO n. % Euro % Prestazioni Previdenziali in capitale ,88% ,38 44,82% Prestazioni Previdenziali in rendita 1 0,10% ,80 0,27% Totale riscatti di cui: ,51% ,15 39,15% Riscatto Immediato ,05 Riscatto Totale ,35 Riscatti parziali ,75 Totale trasferimenti di cui: ,51% ,89 15,77% Fondi pensione preesistenti ,99 Fondi pensione negoziali ,92 Fondi pensione aperti ,06 PIP 'nuovi' ,92 Totale ,00% ,22 100,00% Per riscatti immediati s intendono quelli effettuati dagli iscritti che hanno cessato il rapporto di lavoro per cause diverse mentre per riscatti totali s intendono quelli motivati da una delle causali previste dalla legge. Il 22

23 riscatto parziale consente, invece, all iscritto di mantenere parte della sua posizione nel fondo; per questo motivo, oltre che per il fatto che nel corso dell anno sono state effettuate riliquidazioni agli iscritti per ritardato versamento dei contributi, il numero totale degli usciti dal libro soci (n. 946) è minore di quello della tabella (n ). Il turnover non è stato sufficiente a colmare il divario tra entrati e usciti; nel periodo il numero degli iscritti a Previcooper è rimasto sostanzialmente invariato, il che evidenzia il mancato ricorso a forme consistenti di licenziamenti collettivi. Per contro va evidenziato che i neoassunti, essendo principalmente giovani e con forme contrattuali flessibili o part-time, hanno minori propensione e disponibilità di reddito per la previdenza integrativa. Gli aderenti per sesso: Sesso Numero % Femmine ,06 Maschi ,94 Totale ,00 Il dato è sostanzialmente in linea con quello della composizione degli occupati nelle imprese cooperative della distribuzione. Classe Età F M Totale % < , , , , , , , , , ,85 > ,25 Totale Dall analisi della distribuzione dei dati per classi di età degli iscritti il 2015 conferma il trend di graduale invecchiamento della popolazione del Fondo: il 52,86% degli iscritti si colloca nelle fasce di età comprese tra i 35 e i 49 anni (58,58% nel 2014 e 60,98 nel 2013), gli iscritti di età inferiore ai 35 anni rappresentano il 6,22% del totale (9,39% nel 2014 e 11,03% nel 2013) mentre il 40,92% (32,03% nel 2014 e 27,99% nel 2013) degli iscritti ha un età compresa tra 50 e oltre i 64 anni. Questa composizione va attentamente analizzata per cogliere quali potranno essere le dinamiche e gli effetti del turnover in futuro e definire quali iniziative intraprendere sia per la promozione e la divulgazione della previdenza integrativa sia per le prospettive del Fondo, in considerazione anche del fatto che gli attuali iscritti 23