ITALFORTUNE INTERNATIONAL FUND

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1 ITALFORTUNE INTERNATIONAL FUND Société d Investissement à Capital Variable à compartiments multiples, Luxembourg (SICAV) Relazione Annuale Certificata al 31 dicembre 2009 Non si accettano sottoscrizioni sulla base dei rendiconti finanziari. Le sottoscrizioni sono valide soltanto se effettuate in base al prospetto informativo di più recente pubblicazione accompagnato dall ultimo bilancio annuale e dalla più recente relazione semestrale, se pubblicata successivamente.

2 Indice Direzione e Amministrazione 3 Informazioni generali 4 Relazione del Consiglio di Amministrazione 5 Relazione della Società di Revisione 8 Prospetto Combinato del Patrimonio Netto 9 Prospetto Combinato del Conto Economico e delle Variazioni del Patrimonio Netto 10 Variazioni del Numero di Azioni e Dati Statistici 11 Italfortune International Fund - Global Equities Prospetto degli Investimenti 12 Ripartizione degli Investimenti 25 Italfortune International Fund - Euro Bond Prospetto degli Investimenti 26 Ripartizione degli Investimenti 28 Note Esplicative ai Rendiconti Finanziari 29 2

3 Direzione e Amministrazione CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE PRESIDENTE Dario SORINI Banca Popolare di Lodi S.p.A., Italia Lodi VICE PRESIDENTE Damiano PARINI Adviser del Banco Popolare Soc. Coop., Italia Verona CONSIGLIERI Roberto RHO Banco Popolare Soc. Coop., Italia Lodi Luigi Angelo BOSSI Banco Popolare Soc. Coop., Italia Lodi Gianfranco BARP Banco Popolare Luxembourg S.A., Lussemburgo Lussemburgo Luigi BINDA Aletti Gestielle SGR S.p.A., Italia Milano Edoardo MINAGLIA (fino al 28 aprile 2009) Aletti Gestielle SGR S.p.A., Italia Milano Francesco RIZZUTO (dal 28 aprile 2009) Aletti Gestielle SGR S.p.A., Italia Milano GESTORE DEGLI INVESTIMENTI ARCA SGR S.p.A, Via Mosé Bianchi, 6 Italia Milano AGENTE AMMINISTRATIVO, AGENTE SOCIETARIO E DOMICILIATARIO RBC Dexia Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France Lussemburgo Esch-sur-Alzette CONSERVATORE DEL REGISTRO E AGENTE DI TRASFERIMENTO RBC Dexia Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France Lussemburgo Esch-sur-Alzette BANCA DEPOSITARIA E AGENTE PAGATORE RBC Dexia Investor Services Bank S.A. 14, Porte de France Lussemburgo Esch-sur-Alzette DISTRIBUTORE PRINCIPALE BANCA POPOLARE DI LODI S.p.A. Via Polenghi Lombardo, 13 Italia Lodi SOCIETA DI REVISIONE Deloitte S.A. 560, rue de Neudorf, Lussemburgo Lussemburgo Laurent ROQUES Banco Popolare Luxembourg S.A., Lussemburgo Lussemburgo AMMINISTRAZIONE SEDE LEGALE 69, route d Esch Lussemburgo Lussemburgo GESTORE MDO MANAGEMENT COMPANY S.A. 19, rue de Bitbourg Lussemburgo Lussemburgo CONSULENTE DEGLI INVESTIMENTI ITALFORTUNE INTERNATIONAL ADVISORS S.A. 69, route d Esch Lussemburgo Lussemburgo 3

4 Informazioni Generali L Assemblea Generale Annuale degli Azionisti della SICAV si svolge presso la sede legale della SICAV, oppure in altra sede in Lussemburgo come indicato nell avviso di convocazione, il quarto martedì di aprile di ogni anno alle ore oppure, qualora detto giorno non sia giorno lavorativo di banca in Lussemburgo, il giorno lavorativo di banca successivo in Lussemburgo. L anno finanziario della SICAV termina l ultimo giorno di dicembre di ogni anno. Le relazioni annuali di bilancio certificate e le relazioni semestrali non certificate sono spedite per posta ad ogni azionista registrato al suo indirizzo registrato e sono disponibili per la consultazione presso la sede legale della SICAV durante il normale orario di lavoro. Le convocazioni di tutte le assemblee generali sono pubblicate sul Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations di Lussemburgo (il Mémorial) e almeno su un quotidiano lussemburghese (per quanto richiesto dalla legge lussemburghese) e sono inviate per posta agli azionisti registrati almeno 8 giorni prima dell assemblea ai rispettivi indirizzi annotati nel libro dei soci. Tali avvisi riportano l ordine del giorno, specificano l ora e il luogo dell assemblea nonché le condizioni di ammissione alla stessa, e fanno riferimento ai necessari requisiti previsti dalla legge lussemburghese in materia di quorum e di maggioranze richieste per l assemblea. La azioni di tutte le Classi e Comparti, al momento della loro emissione, non sono quotate alla Borsa Valori di Lussemburgo. Le autorità della Borsa Valori di Lussemburgo hanno approvato la cancellazione dal listino delle azioni di tutte le Classi con decorrenza 4 gennaio Il Valore Netto d Inventario e i prezzi di sottoscrizione e rimborso delle Azioni di ogni Comparto vengono calcolati quotidianamente in Euro e sono pubblicati su Il Sole 24 Ore. L elenco particolareggiato delle variazioni del portafoglio dei singoli Comparti è disponibile gratuitamente, a richiesta, presso la sede legale della SICAV. 4

5 Relazione del Consiglio di Amministrazione Considerazioni generali Andamento macroeconomico, mercati obbligazionari e valutari Per l anno 2009 nel suo complesso l economia mondiale registra una contrazione: il tasso di espansione del PIL complessivo dovrebbe essersi attestato intorno al -1,1%, dopo una crescita del 3% circa nel La grave crisi del sistema finanziario mondiale, manifestatasi a partire dall estate del 2007, ha avuto un impatto straordinariamente negativo sull economia del pianeta. La recessione mondiale ha avuto la sua fase più acuta proprio nei primi mesi dell anno appena trascorso. A partire dal secondo trimestre, tuttavia, sono apparsi i primi segnali di ripresa, inizialmente più evidenti nei paesi emergenti dell area asiatica. Nell ultima parte dell anno tutte le principali economie hanno realizzato tassi di crescita positivi. A consuntivo, il decremento del Pil per il 2009 è dell ordine del 2.4% negli USA, del 3,8% nell Area Euro e superiore al 5% in Giappone. Il rallentamento del ciclo economico è ben visibile anche nelle economie emergenti, che tuttavia registrano nel loro complesso un tasso di crescita positivo intorno all 1,7% sull anno. La crescita dei prezzi per il 2009, negativa in tutte le principali economie sviluppate nella prima metà dell anno, è tornata positiva negli Usa e nell Area Euro a fine anno, per effetto dell incremento delle quotazioni del petrolio e delle materie prime. Per l anno nel complesso, l inflazione complessiva è stata pari 2,7% negli Stati Uniti e allo 0,9% per l Area Euro. Permane, in Giappone, una tendenza deflazionistica, con l indice dei prezzi che si contrae del 2% circa su base annua. La componente strutturale dell inflazione a fine anno è su livelli simili rispetto ad un anno fa negli Stati Uniti e più bassa nell area Euro ed in Giappone. In tema di politiche monetarie, le principali banche centrali hanno mantenuto l atteggiamento fortemente espansivo che avevano adottato nella seconda parte del 2008, con l obiettivo di alleviare la crisi finanziaria e di sostenere la crescita economica. Il tasso sui Federal Funds è rimasto sui livelli prossimi allo zero già vigenti all inizio dell anno. La Banca Centrale Europea ha tagliato il repo rate all 1% dal 2,5% in quattro manovre successive. La Banca del Giappone ha mantenuto i tassi ufficiali allo 0,10%. Tutte le principali autorità monetarie hanno inoltre continuato ad adottare politiche monetarie non convenzionali per fornire ampia liquidità al sistema finanziario. I conti pubblici sono significativamente peggiorati nei principali paesi come conseguenza del calo del livello di attività economica e delle manovre espansive adottate per sostenere l economia. Il deficit federale statunitense in rapporto al PIL è cresciuto, per l anno fiscale terminato a novembre, a livelli superiori al 10% circa dal 3% circa del Anche nell area euro la posizione fiscale della quasi totalità dei paesi si è marcatamente deteriorata. In rapporto al PIL il disavanzo per il 2009 della Germania dovrebbe attestarsi ad un livello intorno al 3,5% e quello della Francia intorno all 8%; per l Italia il dato dovrebbe essere intorno al 5%. L andamento dei mercati obbligazionari principali nel 2009 ha mostrato tendenze opposte rispetto a quanto avvenuto nel La performance per i mercati dei titoli governativi dei paesi sviluppati è stata modesta, con la componente cedolare parzialmente erosa da cali dei corsi; la performance dei titoli emessi da paesi emergenti e dei titoli corporate è stata invece ampiamente positiva. L indice dei titoli del Tesoro dei paesi industrializzati ha registrato una performance lorda in valuta locale dello 0,9%. La performance in euro dell indice è negativa e pari a -0,9%. La differenza tra il ritorno dei due indici è spiegata principalmente dal calo del dollaro e dello yen contro la nostra valuta. Complessivamente, i rendimenti sui titoli benchmark a dieci anni sono saliti dal 2,2% al 3,8% negli Stati Uniti, dall 1,2% all 1,3% in Giappone e dal 2,9% al 3,4% nell Area Euro (titolo benchmark tedesco). Nell area euro, a partire dalla primavera, si è registrato un marcato restringimento dello spread tra i rendimenti dei titoli emessi da paesi cosiddetti non-core (Italia, Irlanda, Spagna, Portogallo e, in misura minore, Grecia) ed i rendimenti dei titoli tedeschi. La performance dei titoli obbligazionari emessi dai paesi emergenti e dei titoli societari è stata positivamente impattata dall ampia riduzione del premio per il rischio. Tale trend si è manifestato con particolare evidenza a partire dalla fine del primo trimestre, quando sono apparse le prime evidenze di miglioramento delle condizioni macroeconomiche, e si è alimentato man mano che le condizioni di liquidità dei relativi mercati miglioravano. Lo spread medio dei titoli in euro di larga capitalizzazione emesse da società con elevato merito di credito (investment grade) è calato dal valore eccezionalmente alto di 430 punti base a fine 2008, a 163 punti base alla fine del L indice corrispondente ha avuto una performance del 15,3% sull anno. 5

6 Relazione del Consiglio di Amministrazione (continuazione) Lo spread medio dei titoli emessi da paesi emergenti calato da 710 a 287 punti base. L indice corrispondente ha avuto una performance del 29,7% sull anno. Sul fronte valutario, nel 2008 l Euro ha registrato un modesto apprezzamento nei confronti del dollaro e dello yen, rispettivamente del 3,1% e del 5,7%, mentre si è deprezzato dell 8,8% contro sterlina. Mercati Azionari Nel corso del 2009 i mercati azionari mondiali appartenenti all area dei paesi sviluppati sono saliti del 22,8% in valuta locale, con riferimento all indice MSCI world. Lo stesso indice, denominato in euro, ha messo a segno un rialzo del 23,6%. Il risultato in euro è migliore principalmente a causa del rafforzamento alcune valute estere, quali per esempio la sterlina inglese, il dollaro australiano, il dollaro canadese, manifestatosi nel corso del periodo. L anno è iniziato con una significativa correzione di tutti i principali mercati legata alla rapida contrazione della crescita economica mondiale, testimoniata dai dati macroeconomici in forte deterioramento, ed al conseguente impatto negativo sulla redditività aziendale. A ciò si sono aggiunte nuove preoccupazioni relative alla solidità patrimoniale delle istituzioni finanziarie mondiali, tenuto conto delle massicce perdite su crediti. A partire da metà marzo si è assistito ad un inversione di tendenza, legata essenzialmente ai nuovi annunci di sostegno all economia ed al settore finanziario provenienti dagli Usa e dal resto del mondo. In particolare, si è assistito all approvazione da parte del Congresso americano di un cospicuo piano di stimolo all economia e di un nuovo programma di ricapitalizzazione del sistema bancario e all annuncio della Fed di nuove manovre di espansione della massa monetaria. A seguito di tali avvenimenti e di un progressivo miglioramento dei dati macroeconomici provenienti dalle diverse aree geografiche i mercati azionari hanno fatto registrare un significativo apprezzamento, soprattutto nei mesi di aprile e maggio, ritornando in territorio positivo da inizio anno. Il mese di giugno ha invece visto una fase di consolidamento, con l indice mondiale sostanzialmente piatto. A partire da metà luglio il movimento rialzista ha ripreso il suo corso ed è proseguito per tutto il secondo semestre, nonostante alcune sporadiche correzioni di breve, consentendo agli indici azionari di registrare sostanziali progressi. L andamento positivo si è accompagnato alla pubblicazione di dati macroeconomici in generale miglioramento per tutte le principali aree, che hanno confermato l uscita delle economie dei paesi sviluppati dalla fase recessiva e che si sono tradotti in dati reddituali aziendali superiori delle aspettative per quasi tutti i comparti, determinando una significativa revisione al rialzo delle stime degli analisti. A livello settoriale, l anno ha visto performance migliori rispetto all indice mondiale da parte dei comparti tecnologia, materie prime e consumo ciclico, che hanno beneficiato maggiormente del miglioramento del quadro macroeconomico verificatosi a partire dalla primavera e che hanno fatto registrare crescite superiori a trenta punti percentuali. I risultati peggiori si sono invece avuti per i settori farmaceutico, telecomunicazioni e servizi, che hanno comunque fatto registrare ritorni positivi nel periodo. Il generale miglioramento del contesto macroeconomico ha consentito a tutti i principali mercati di chiudere l anno in territorio positivo, pur con andamenti differenziati da area a area. Negli Stati Uniti, l indice S&P 500 ha guadagnato, sull anno, il 20,2% in euro, cui corrisponde un guadagno del 23,4% in valuta locale. La differenza tra i due valori è riconducibile al lieve indebolimento del dollaro nei confronti dell euro. L indice Nasdaq, maggiormente rappresentativo dei titoli tecnologici e di crescita, ha realizzato un risultato in valuta locale positivo del 43,9% (+40% in euro). I profitti delle società quotate statunitensi, appartenenti all indice S&P 500, hanno mostrato un progressivo miglioramento a partire dalla primavera; a consuntivo, la crescita annua stimata degli utili è pari a circa 18 punti percentuali, conseguenza della ripresa macroeconomica manifestatasi soprattutto nella seconda metà dell anno. Le consistenti emissioni azionarie, soprattutto nel comparto finanziario in connessione alla restituzione degli aiuti pubblici ricevuti, non hanno impedito il significativo apprezzamento dei listini. L indice MSCI Europe, rappresentativo del comportamento dei principali mercati europei, è salito del 27,8% in euro; ciò si raffronta con un rialzo del 23,4% in valuta locale principalmente per effetto dell apprezzamento della sterlina. All interno dell area europea, per quanto riguarda i mercati più importanti, Olanda e Spagna hanno manifestato un andamento migliore dell indice europeo, mentre la borsa svizzera ha registrato una sottoperformance. Tutti i mercati maggiori hanno comunque conseguito crescite a doppia cifra. Anche i mercati europei sono stati avvantaggiati dalla ripresa economica globale e dal conseguente forte miglioramento dei margini aziendali. Positivo anche l andamento dell Italia; la performance dell indice FTSE/Mib è stata infatti del 19,5%, anche se al di sotto della media europea. L area del Pacifico (indice MSCI Pacific), ha concluso il 2009 facendo segnare un progresso del 16,7% in euro, mentre in valuta locale il rialzo è stato pari al 17,9%; il divario si spiega con il deprezzamento dello yen nei confronti dell euro, più che compensato dall apprezzamento del dollaro australiano. Il Giappone (indice Topix), maggiore mercato dell area, ha guadagnato il 5,6% in valuta locale e l 1,7% in euro. La borsa giapponese è stata penalizzata, tra l altro, dalle preoccupazioni circa la politica economica posta in essere dal nuovo esecutivo e dalle attese di consistenti ricapitalizzazioni del settore 6

7 Relazione del Consiglio di Amministrazione (continuazione) bancario. Lo yen, in rafforzamento nei confronti del dollaro per molta parte dell anno, ha costituito un altro elemento di freno per la performance del Giappone. Molto positivi invece gli andamenti degli altri mercati dell area, in particolare di Australia ed Hong Kong. I mercati emergenti hanno messo a segno, nel loro complesso, un risultato molto brillante e ben superiore rispetto all area d investimento dei paesi sviluppati (+66,5% in euro, +58,1% in valuta locale). L andamento è legato ad una performance generalmente molto positiva delle principali economie emergenti, che hanno mostrato tassi di crescita elevati anche in presenza di forti contrazioni delle economie sviluppate. Tra i principali mercati le migliori performance rispetto all indice si sono avute per India, Russia, Turchia e Brasile mentre hanno sottoperformato Messico e Sud Africa. Rendiconto 2009 Italfortune Euro Bond Politica di gestione Il comparto ad inizio anno era investito in titoli corporate investment grade per circa il 38% e la restante parte era investita in titoli governativi. La percentuale relativa dei titoli societari è andata via via decrescendo fino alla metà di maggio, quando il portafoglio di titoli societari è stato liquidato integralmente. Per quanto riguarda la gestione della durata media finanziaria del portafoglio, questa è stata mediamente superiore a quella del benchmark nel corso del primo semestre. Nella prima parte del secondo semestre la durata media finanziaria del portafoglio è stata ridotta, risultando in linea con quella del benchmark; negli ultimi mesi dell anno si è optato per un ulteriore riduzione. Per quanto riguarda l allocazione tra i paesi dell EMU, il comparto ha avuto una sovraesposizione in termini di duration ai titoli italiani. Nel corso dell anno è stata aumentata anche l esposizione ai titoli irlandesi e greci. Operatività su strumenti finanziari derivati Per meglio garantire una maggiore flessibilità operativa nell attuazione delle scelte di gestione descritte sono stati di volta in volta utilizzati strumenti derivati su panieri di titoli obbligazionari, sia a scopo di copertura che per incrementare l esposizione a specifici settori e/o aree geografiche. Andamento del valore della quota La performance del comparto è stata positiva: la maggior parte del rendimento deriva dalla componente cedolare dei titoli, ma il comparto ha anche beneficiato dell apprezzamento dei titoli societari e dei titoli governativi italiani, che hanno rappresentato una porzione rilevante del portafoglio soprattutto nella prima metà dell anno. Rendiconto 2009 Italfortune Global Equity Politica di gestione La politica di gestione del Comparto è stata rivolta alla ricerca di titoli caratterizzati da un favorevole equilibrio tra il livello delle valutazioni correnti e le attese di crescita futura, mantenendo sotto costante controllo i rischi assunti. L esposizione ai diversi settori ed aree geografiche è stata fatta variare di volta in volta allo scopo di avvantaggiarsi delle diverse opportunità individuate su scala globale. L investimento azionario complessivo è stato modificato in funzione dell andamento dei mercati ma si è generalmente mantenuto al di sotto del livello del benchmark di riferimento nella prima parte dell anno, al di sopra nel periodo successivo e comunque in un intervallo compreso tra l 82 ed il 99% del patrimonio. A livello geografico, il Comparto ha mantenuto inizialmente un prevalente sovrappeso sul mercato americano, motivato dalla pronta reazione posta in essere dalle autorità monetarie statunitensi alla crisi finanziaria in atto, ed un sottopeso sul mercato asiatico. Successivamente, è stata invece incrementata l esposizione ad Europa ed Asia, caratterizzate da livelli di valutazione attraenti in un contesto di ripresa ciclica. Nel secondo semestre è stato inizialmente mantenuto un prevalente sottopeso sull area asiatica; è stata invece progressivamente incrementata l esposizione all area europea, caratterizzata da livelli di valutazione attraenti in un contesto di ripresa ciclica a scapito degli investimenti nell area americana. Nei mesi di ottobre e novembre è stato mantenuto un prevalente sottopeso sull area asiatica mentre è stata invece progressivamente incrementata l esposizione all area americana. L esposizione al mercato giapponese è stata invece incrementata sul finire dell anno, portandola ad un livello di significativo soprappeso. A livello settoriale, nel primo semestre la politica di gestione del prodotto è stata caratterizzata da una prevalente sovraesposizione al settore energetico, motivata dalle attraenti valutazioni relative e dal consistente rialzo del prezzo del petrolio verificatasi a partire dal secondo trimestre. E stata inoltre mantenuta una prevalente sovraesposizione al settore farmaceutico e a quello telefonico, tenuto conto della maggiore stabilità degli utili in un contesto di rapida contrazione congiunturale. L esposizione al comparto finanziario e di quello industriale, in significativo sottopeso a inizio anno, è stata progressivamente aumentata a partire dalla primavera, tenuto conto delle mutate aspettative di mercato e dei livelli di valutazione raggiunti. Il settore materie prime e stato mantenuto in modesto sottopeso mentre i comparti tecnologico e del 7

8 Relazione del Consiglio di Amministrazione (continuazione) consumo non ciclico, in sovrappeso per una parte del primo semestre, sono stati condotti in leggero sottopeso nel mese di giugno. Nel corso della seconda metà dell anno, la politica di gestione è stata caratterizzata ancora una volta da una prevalente sovraesposizione al settore energetico e a quello farmaceutico. L esposizione al comparto finanziario, in significativo sottopeso ad inizio anno, è stata progressivamente aumentata nel corso del terzo trimestre; è stata poi riportata nuovamente in sottopeso nei mesi di novembre e dicembre per poi concludere l anno in sostanziale neutralità. Il settore materie prime è stato mantenuto in modesto sottopeso mentre il comparto tecnologico è stato condotto in sovrappeso nel corso del terzo trimestre. Nell ambito del settore materie prime è stata mantenuta una sovraesposizione ai titoli auriferi. Per quanto riguarda la componente valutaria, nel corso del primo semestre il Comparto ha mantenuto una esposizione prevalentemente neutrale sul dollaro americano e sullo yen mentre sulla sterlina è stato mantenuto un prevalente lieve sottopeso. Nel secondo semestre è stato mantenuto un prevalente lieve sottopeso nei confronti del dollaro americano, che è stato ricondotto ad una sostanziale neutralità nel corso del mese di dicembre. L esposizione alle altre valute è stata modificata di volta in volta a seconda delle esigenze gestionali, variandola con limitati scostamenti tattici rispetto alla neutralità. Operatività su strumenti finanziari derivati Per meglio garantire una maggiore flessibilità operativa nell attuazione delle scelte di gestione descritte, tenuto anche conto dell elevata incidenza del credito d imposta sul patrimonio del Comparto, sono stati utilizzati strumenti derivati su valute e indici azionari quotati, sia a scopo di copertura sia per incrementare l esposizione a specifici settori e/o aree geografiche. Andamento del valore della quota La performance del comparto, positiva per l anno, è stata avvantaggiata dall andamento molto positivo in euro dei principali mercati azionari mondiali, conseguenza della ripresa economica in atto. Il risultato positivo si è accentuato nella seconda parte dell anno in conseguenza della pubblicazione di dati macroeconomici in miglioramento e di una generale ripresa dell attività economica a livello mondiale, con conseguente impatto positivo sugli utili aziendali e sull andamento degli indici azionari. 8

9 Agli Azionisti di ITALFORTUNE INTERNATIONAL FUND 69, route d Esch L-1470 Lussemburgo RELAZIONE DELLA SOCIETA DI REVISIONE (Réviseur d Entreprises) In virtù della nomina conferitaci dall Assemblea Generale Annuale degli Azionisti del 28 aprile 2009 abbiamo verificato i rendiconti finanziari allegati di ITALFORTUNE INTERNATIONAL FUND e di ogni suo comparto, che includono il prospetto combinato del patrimonio netto e il prospetto degli investimenti al 31 dicembre 2009, e il prospetto combinato del conto economico e delle variazioni del patrimonio netto per l esercizio chiuso a tale data nonché la sintesi dei principi contabili più significativi e altre note esplicative ai prospetti finanziari. Responsabilità del Consiglio di Amministrazione della SICAV in ordine ai prospetti finanziari Il Consiglio di Amministrazione della SICAV è responsabile della preparazione e della corretta presentazione dei presenti rendiconti finanziari nel rispetto dei requisiti legali e normativi lussemburghesi attinenti alla preparazione dei rendiconti finanziari. La responsabilità include: la pianificazione, l attuazione e il mantenimento del controllo interno relativi alla preparazione e alla corretta presentazione dei rendiconti finanziari in modo che siano esenti da importanti dichiarazioni inesatte dovute a frode o ad errore, la selezione e l applicazione delle norme contabili appropriate e l effettuazione di stime contabili ragionevoli date le circostanze. Responsabilità della Società di Revisione (Réviseur d'entreprises) La nostra responsabilità consiste nell esprimere una opinione sui presenti rendiconti finanziari basata sulla nostra verifica contabile. Abbiamo realizzato la verifica contabile secondo i Principi Standard Internazionali della Revisione Contabile adottati dallo Institut des Réviseurs d'entreprises. Detti Principi ci impongono di ottemperare ai requisiti etici e di pianificare e realizzare la verifica fino ad ottenere la ragionevole certezza che i rendiconti finanziari sono esenti da dichiarazioni erronee importanti. La verifica contabile prevede procedure destinate ad ottenere evidenza contabile degli importi e delle informazioni contenuti nei rendiconti finanziari. Le procedure selezionate dipendono dal giudizio della Società di Revisione, compresa la valutazione dei rischi di dichiarazioni erronee importanti nei rendiconti finanziari, siano esse dovute a frode o ad errore. Nell effettuare la valutazione dei rischi menzionati, la Società di Revisione tiene conto dei controlli interni sulla predisposizione e corretta presentazione dei rendiconti finanziari da parte dell entità finalizzati alla pianificazione delle procedure di verifica contabile appropriate date le circostanze, ma non allo scopo di esprimere un parere sull efficacia del controllo interno dell entità. La verifica contabile comprende anche la valutazione dell adeguatezza delle norme contabili utilizzate e della ragionevolezza delle stime contabili effettuate dal Consiglio di Amministrazione della SICAV, e della valutazione della presentazione complessiva dei prospetti finanziari. Siamo convinti che le evidenze contabili ottenute con la nostra verifica siano sufficienti e commisurate al fine di offrire una base alla nostra opinione sulla verifica contabile. Opinione A nostro parere, i rendiconti finanziari offrono una visione veritiera ed equa della situazione finanziaria di ITALFORTUNE INTERNATIONAL FUND e di ogni suo comparto al 31 dicembre 2009, nonché dei loro risultati della gestione e delle variazioni del patrimonio netto per l esercizio in esame secondo i requisiti legali e le normative lussemburghesi sulla preparazione dei rendiconti finanziari. Pur approvando senza riserva la nostra relazione, richiamiamo l attenzione sulla nota 3 dei Rendiconti Finanziari in materia di tassazione in cui si afferma che parte degli attivi del comparto ITALFORTUNE INTERNATIONAL FUND Global Equities non è rappresentata da attivi liquidi bensì da crediti di imposta italiani che possono essere impiegati per ridurre le tasse in Italia sulle plusvalenze future generate dalla SICAV. Altre materie Nell ambito del nostro mandato abbiamo esaminato informazioni integrative inserite nella relazione annuale, anche se esse non sono state oggetto di particolari procedure di verifica realizzate in conformità ai principi menzionati. Di conseguenza, su tali informazioni non formuliamo alcun parere. Tuttavia, non formuliamo alcun rilievo su dette informazioni nel contesto dei rendiconti finanziari considerati nel loro insieme. Deloitte S.A. Reviseur d entreprises Laurent Fedrigo Partner 20 aprile , rue de Neudorf L-2220 Lussemburgo 9

10 Prospetto Combinato del Patrimonio Netto al 31 dicembre 2009 Global Equities Euro Bond TOTALE ATTIVO Nota EUR EUR EUR Portafoglio investimenti al valore di (2) mercato Disponibilità presso banche Crediti per la vendita di investimenti Crediti per sottoscrizioni Interessi attivi e dividendi Utili netti non realizzati da contratti a (9) termine Imposte in Italia (3) Altri attivi TOTALE ATTIVO PASSIVO Scoperti di conto Debiti per acquisto di investimenti Debiti per rimborsi Perdite nette non realizzate da contratti a (8) termine su valuta Commissioni per consulenza da pagare (4) Tasse e spese da pagare (7) Imposte in Italia (3) TOTALE PASSIVO TOTALE PATRIMONIO NETTO Valore Netto di Inventario per Azione Capitalizzazione 17,88 8,41 Numero di Azioni in Circolazione Capitalizzazione , ,17 10

11 Prospetto Combinato del Conto Economico e delle Variazioni del Patrimonio Netto per l Esercizio chiuso il 31 dicembre 2009 Global Equities Euro Bond TOTALE Nota EUR EUR EUR PATRIMONIO NETTO A INIZIO ESERCIZIO RICAVI Dividendi netti Interessi su obbligazioni, netti Interessi bancari, netti Ricavi diversi TOTALE RICAVI SPESE Compensi per consulenza (4) Commissioni di Gestione (5) Commissioni di distribuzione (6) Commissioni per la Banca Depositaria Commissioni per l agente di domiciliazione, amministrazione e trasferimento Spese per la certificazione dei bilanci, stampa e pubblicazione Spese di liquidazione Tassa di sottoscrizione (3) Imposte in Italia (3) Spese bancarie e commissioni per le banche corrispondenti Interessi bancari Oneri diversi TOTALE SPESE RICAVI/(PERDITE) NETTI DA ( ) ( ) INVESTIMENTI Guadagno/(Perdita) netto realizzato da vendita di investimenti Guadagno/(Perdita) netto realizzato su contratti a (35.318) (31.465) termine su valuta Guadagno/(Perdita) netto realizzato su contratti a ( ) termine Guadagno/(Perdita) netto realizzato su cambi di (62.370) 652 (61.718) valuta UTILE/(PERDITA) NETTO REALIZZATO Variazione nell apprezzamento/(deprezzamento) netto realizzato su: - investimenti (13.791) contratti a termine su valuta (87.469) 0 (87.469) - contratti a termine INCREMENTO/(DECREMENTO) NETTO DEL PATRIMONIO NETTO A SEGUITO DELLE OPERAZIONI EVOLUZIONE DEL CAPITALE Sottoscrizione di azioni Rimborso di azioni ( ) ( ) ( ) PATRIMONIO NETTO A FINE ESERCIZIO

12 Variazione del Numero di Azioni per l Esercizio chiuso il 31 dicembre 2009 Global Equities Euro Bond Numero di azioni in circolazione a inizio esercizio , ,18 Numero di azioni emesse , ,84 Numero di azioni rimborsate ( ,76) ( ,85) Numero di azioni in circolazione a fine esercizio , ,17 Dati Statistici Global Equities Euro Bond Totale del Valore Netto di Inventario 31 dicembre dicembre dicembre Valore Netto di Inventario per azione a fine esercizio 31 dicembre 2009 Capitalizzazione 17,88 8,41 31 dicembre 2008 Capitalizzazione 15,40 8,17 31 dicembre 2007 Capitalizzazione 24,06 7,74 12

13 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Titoli trasferibili e strumenti del mercato monetario ammessi alla quotazione in una borsa valori ufficiale Azioni Austria Erste Group Bank Ag 426 EUR ,02 Omv Ag 792 EUR , ,05 Belgio Anheuser-Bush Inbev Sa EUR ,11 Dexia Sa 64 EUR Fortis Sa/Nv EUR ,08 Gbl 310 EUR ,03 Kbc Groupe Sav 543 EUR ,02 Umicore Sa EUR , ,28 Bermuda Arch Capital Group Ltd Bermuda USD ,13 Bunge Ltd USD ,08 Dockwise Ltd 400 NOK ,01 Invesco Ltd USD ,07 Lancashire Holdings GBP ,03 Lazard Ltd Cl.A USD ,08 Renaissancere Hld Ltd USD , ,53 Canada Bank Of Montreal CAD ,36 Bank Of Nova Scotia CAD ,09 Barrick Gold Corp CAD ,22 Biovail Corp USD ,14 Birchcliff Energy CAD ,47 Bombardier Inc -B CAD ,05 Brookfi.As.Mgmt-A-/Ltd Vot CAD ,08 Cameco Corp CAD ,06 Canad.Imper.Bk Of Commerce CAD ,16 Canadian National Railway Co USD ,10 Canadian Natural Resour CAD ,14 Canadian Oil Sands Trust CAD ,11 Canadian Pacific Railw. 543 CAD ,03 Canadian T. Corp A N-VOT. 481 CAD ,02 Cenovus Energy CAD ,06 Encana Corp CAD ,08 Great West Lifeco Inc CAD ,11 Iesi Bfc USD ,18 Imperial Oil Ltd 170 CAD ,01 Kinross Gold Corp CAD ,05 Magna Int.-A- Sub.Vot CAD ,17 Manulife Financial Corp USD ,15 National Bank Of Canada CAD ,12 New Gold Inc CAD ,16 Nexen Inc CAD ,06 Potash Corp Saskatchewan USD ,12 13

14 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (continuazione) (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Research In Motion Ltd USD ,19 Rogers Commun./B. N-V CAD ,08 Royal Bank Of Canada CAD ,15 Sun Life Financial Inc CAD ,06 Suncor Energy CAD ,29 Talisman Energy CAD ,10 Telus Corp CAD ,08 Toronto Dominion Bk CAD , ,56 Isole Cayman Concor Med Serv /Adr USD ,02 Garmin Limited USD ,06 Seagate Technology USD ,12 Xl Capital Ltd -A USD , ,26 Danimarca Carlsberg As B DKK ,10 Danske Bank As DKK ,03 Novo-Nordisk A/S -B DKK ,10 Vestas Wind Systems As / Reg 377 DKK , ,25 Finlandia Fortum Corporation EUR ,06 Nokia Oy EUR , ,25 Francia Air Liquide 344 EUR ,04 Axa EUR ,17 Bnp Paribas EUR ,36 Bouygues 634 EUR ,03 Carrefour S.A EUR ,07 Cfao / Nom. 983 EUR ,04 Cie Gen.Geophysique / Veritas EUR ,02 Cnp Assurances 735 EUR ,07 Credit Agricole Sa. Paris EUR ,08 Dior Sa.Christian 302 EUR ,03 Edf EUR ,07 Eramet Sa 15 EUR France Telecom Sa EUR ,15 Gdf Suez EUR ,25 Groupe Danone EUR ,12 Hermes International 377 EUR ,05 L Oreal 334 EUR ,04 Lafarge Sa 258 EUR ,02 Lvmh Moet Hennessy Eur EUR ,13 Michelin B /Nom. 735 EUR ,05 Natixis EUR ,05 Renault Sa EUR ,09 Saint-Gobain EUR ,09 Sanofi-Aventis EUR ,49 Schneider Electric Sa EUR ,15 14

15 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (continuazione) (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Ste Gen.Paris -A EUR ,23 Suez Environnement Cie EUR ,03 Total Sa EUR ,60 Unibail-Rodamco Act. 402 EUR ,08 Veolia Environnement EUR ,06 Vinci EUR ,13 Vivendi EUR , ,97 Germania Aixtron AG 128 EUR Allianz Se /Nam.Vinkuliert EUR ,17 Basf Se EUR ,27 Bayer EUR ,24 Beiersdorf A.G EUR ,07 Bmw-Bayer.Motorenwerke 707 EUR ,03 Daimler Ag / Namen-Akt EUR ,23 Deutsche Bank Ag /Nam EUR ,19 Deutsche Boerse Ag /Nam EUR ,09 Deutsche Post Ag. Bonn EUR ,11 Deutsche Telekom /Nam EUR ,29 E.On - Namen Akt EUR ,39 Fresenius Ag 254 EUR ,01 Heidelbergcement AG EUR ,08 Infineon Technologies /Nam EUR ,13 Lanxess Ag 487 EUR ,02 Linde A.G. 646 EUR ,07 Merck Kgaa 189 EUR ,02 Metro Ag EUR ,14 Muenchener Rueckvers/Namensakt EUR ,19 Porsche A Hldg/Pref 492 EUR ,03 Rwe Ag (Neu). Essen A EUR ,18 Sap Ag EUR ,14 Siemens Ag /Nam EUR ,40 Sma Solar Technology Ag 253 EUR ,03 Thyssenkrupp Ag Duesseldorf EUR ,04 Tui Ag EUR ,03 Volkswagen Ag 218 EUR ,02 Volkswagen Ag /Vorzug. 589 EUR ,05 Wacker Chemie Ag Muenchen 266 EUR , ,70 Gran Bretagna Anglo American Plc GBP ,30 Ass.British Foods Plc GBP ,05 Astrazeneca Plc GBP ,33 Aviva Plc GBP ,03 Barclays Plc GBP ,27 Bg Group Plc GBP ,30 Bhp Billiton Plc GBP ,34 Bp Plc GBP ,85 British American Tobacco (25p) GBP ,24 British Sky Broadcasting Group GBP ,06 Bt Group Plc GBP ,13 Cadbury Plc GBP ,15 Centrica Plc GBP ,12 15

16 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (continuazione) (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Compass Group Plc GBP ,02 Cookson Grp GBP ,07 Diageo Plc GBP ,11 Ensco International Plc-A-/Adr USD ,13 Eurasian Natural Res Corp Plc GBP ,02 Glaxosmithkline Plc GBP ,63 HSBC Holdings Plc GBP ,95 Imperial Tobacco Group Plc GBP ,25 J.Sainsbury Plc GBP ,09 Lloyds Tsb Group Plc GBP ,18 Man Group Plc GBP ,03 Marks And Spencer /New GBP ,04 National Grid Plc GBP ,12 Prudential Plc GBP ,09 Reckitt Benckiser Group Plc GBP ,28 Rio Tinto Plc /Reg GBP ,33 Rolls-Royce Group Plc GBP ,07 Royal Bk Of Scotland Plc GBP ,04 Royal Dutch Shell /-B GBP ,38 Royal Dutch Shell Plc/-A GBP ,33 Sabmiller Plc GBP ,09 Scottish & Southern Energy Plc GBP ,08 Standard Chartered Plc GBP ,23 Tesco Plc GBP ,29 Thomas Cook Gp GBP ,07 Tullow Oil Plc GBP ,06 Unilever Plc GBP ,14 Vodafone Group Plc GBP ,58 Wm Morrison Supermarkets Plc GBP ,10 Wood Group (John) Plc GBP ,02 Xstrata Plc GBP , ,14 Grecia Bq Nationa.Grece/Nom.-S.Cp EUR ,08 Folli Follie Sa 623 EUR ,01 Opap EUR , ,11 Hong Kong China Unicom (Hk) Ltd /Sadr USD , ,28 Irlanda Covidien Plc USD ,12 Crh Plc EUR , ,22 Israele Check Point Software Techno USD , ,06 Italia Assicurazioni Generali Spa EUR ,07 16

17 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (continuazione) (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Astaldi Spa EUR ,01 Atlantia Spa EUR ,05 Campari Az/Post Frazionamento EUR ,09 Enel EUR ,18 Eni Spa Roma EUR ,32 Enia EUR ,02 Fiat EUR ,06 Intesa Sanpaolo /Risp-Non Conv EUR ,04 Intesa Sanpaolo Spa EUR ,18 Iride Spa EUR Mediaset Spa EUR ,09 Mediobanca Bca Credito Finanz EUR ,12 Monte Dei Paschi Di Siena EUR ,02 Prysmian Spa EUR ,02 Saipem Spa EUR ,06 Saras Raffinerie Sarde Spa EUR ,03 Snam Rete Gas Spa EUR ,04 Telecom Italia Spa EUR ,05 Telecom Italia Spa/Risp.N-Cv EUR ,02 Unicredit S.P.A EUR , ,73 Lussemburgo Arcelormittal Sa Reg Shs EUR ,23 Tenaris Sa EUR , ,33 Isole Marshall Genco Shipping & Trading Ltd USD , ,13 Olanda Aegon Nv EUR ,09 Akzo Nobel Nv (Eur 2) 633 EUR ,04 Asm International Nv EUR ,03 Asml Holding Nv EUR ,05 Delta Lloyd EUR ,06 Eads.Eur.Aeronaut.Defence+Sp EUR ,08 Ing Groep Nv/Cert.Of Shs EUR ,15 Koninklijke Ahold Nv EUR ,10 Koninklijke Kpn Nv /Eur EUR ,14 Qiagen Nv EUR ,03 Roy.Philips Electr./Eur EUR ,19 Sbm Offshore Nv EUR ,03 Stmicroelectronics Nv EUR ,03 Tnt Nv EUR ,07 Unilever Cert.Of Shs EUR , ,31 Antille Olandesi Schlumberger Ltd USD , ,36 17

18 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (continuazione) (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Norvegia Dnb Nor Asa NOK ,03 Orkla As A NOK ,04 Petroleum Geo-Services Asa NOK ,03 Statoilhydro Asa NOK ,17 Telenor As NOK ,05 Yara International Asa NOK , ,43 Panama Carnival Corp USD , ,07 Portogallo Edp-Energias De Portugal Sa EUR ,04 Galp Energia Sgps Sa -B- Shrs EUR ,03 Portugal Telec.Sgps Nom EUR , ,11 Singapore Flextronics Intl Ltd USD , ,17 Sudafrica Gold Fields /Spons.Adr USD , ,04 Spagna Banco Santander Sa / Reg EUR ,58 Bco Bilbao Viz.Argentaria/Nam EUR ,31 Bco Popular Espanol /Reg EUR ,02 Criteria Caixacorp Sa EUR ,01 Gas Natural Sdg /Split Issue EUR ,03 Iberdrola Renovables Sa EUR ,02 Iberdrola Sa EUR ,17 Repsol Ypf Sa. Madrid EUR ,09 Telefonica Sa EUR , ,73 Svezia Atlas Copco B SEK ,14 Electrolux AB B SEK ,10 Hennes & Mauritz Ab SEK ,09 Investor Ab B SEK ,04 Nordea Bank Ab SEK ,13 Sandvik Ab SEK ,10 Scania Ab B SEK ,02 Svenska Handelsbanken A SEK ,03 Teliasonera Ab SEK ,10 Volvo B SEK , ,78 Svizzera Abb Ltd Zuerich /Namen CHF ,19 18

19 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (continuazione) (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Ace Ltd USD ,13 Cie Financiere Richemont Sa CHF ,07 Cie Suisse De Reassurance/Nom CHF ,11 Credit Suisse Group /Nom CHF ,41 Foster Wheeler USD ,06 Holcim Ltd /Nam. 690 CHF ,05 Nestle Sa CHF ,77 Novartis Ag Basel/Nam CHF ,50 Petroplus Holdings Ag CHF ,02 Roche Holding Ag /Genussschein CHF ,43 Swisscom /Nam. 18 CHF ,01 Syngenta Ag /Nam. 777 CHF ,20 The Swatch Group Ag 101 CHF ,02 Transocean Ltd 776 USD ,06 Tyco Electron /Reg Shs USD ,13 Tyco International Ltd USD ,06 Ubs Ag /Namensaktien CHF ,26 Weatherford Intl USD ,06 Zurich Financial Services/Nam CHF , ,75 Stati Uniti d America 3m Co USD ,25 Abbott Laboratories Inc USD ,35 Activision Blizzard Inc USD ,03 Adobe Systems Inc USD ,07 Aes Corp USD ,07 Aetna Inc USD ,13 Affiliated Managers Group Inc 830 USD ,05 Agco Corp USD ,18 Agilent Technologies USD ,04 Air Products & Chemicals USD ,09 Ak Steel Holding USD ,08 Alcoa Inc USD ,11 Allergan Inc USD ,10 Allstate Corp USD ,12 Altria Group USD ,20 Amazon Com Inc USD ,24 Amb Property Corporation USD ,04 American Eagle Outfitt. Inc USD ,03 American Tower Corp A USD ,10 Amgen Inc USD ,27 Anadarko Petrol.Corp USD ,31 Aol 464 USD ,01 Aon Corp USD ,07 Apache Corp USD ,13 Apple Inc USD ,13 Applied Materials Inc USD ,32 Arch Coal Inc USD ,16 Archer-Daniels Midland Co USD ,21 Asbury Automotive Group USD ,07 Assurant Inc USD ,05 At & T USD ,77 Automatic Data Proces USD ,09 Autozone Inc 210 USD ,03 Avon Products Inc USD ,06 19

20 Global Equities Prospetto degli Investimenti al 31 dicembre 2009 (continuazione) (espresso in EUR) Descrizione Quantità / Valore nominale Valuta Costo Valutazione %Patrimonio netto Baker Hughes Inc USD ,08 Bank Of America Corp USD ,28 Bank Of Hawaii Corp USD ,18 Bank Of Ny Mellon Corp Shs USD ,16 Bard (C.R.) Inc 581 USD ,04 Barnes Group Inc USD ,09 Baxter Intl Inc USD ,11 Bb&T Corporation USD ,17 Becton Dickinson & Co. 995 USD ,07 Beneficial Mutual Bancorp Inc USD ,03 Berkshire Hathaway Inc. B 64 USD ,20 Best Buy Co Inc USD ,08 Bj Services Co USD ,06 Blackrock Inc 230 USD ,05 Blackstone Group Lp USD ,09 Boa /Cv Pfd USD ,23 Boeing Co USD ,11 Borg Warner Inc USD ,04 Boston Fin Hold USD ,04 Boston Scientific Corp USD ,05 Bristol Myers Squibb Co USD ,40 Broadcom Corp -A USD ,08 Brocade Comm.Systems Inc USD ,17 C.H.Robinson Worldwide Inc 875 USD ,05 Cablevision Systems Corp /-A USD ,07 Calpine Corp USD ,09 Capital One Financial Corp USD ,09 Cardinal Health Inc USD ,05 Carefusion USD ,12 Carmax /When Issued USD ,04 Caterpillar Inc USD ,09 Cbs Corp -B- /When Issued USD ,05 Celgene Corp USD ,11 Charles Schwab Corp USD ,16 Chesapeake Energy USD ,06 Chevron Corporation USD ,08 Chubb Corp USD ,10 Cisco Systems Inc USD ,59 Citigp 7.5% /Pfd Conv USD ,11 Citigroup Inc USD ,35 Citrix Systems Inc 915 USD ,04 Clorox Co USD ,17 Coca-Cola Co USD ,42 Cognizant Technology Sol.Corp USD ,08 Colgate-Palmolive Co. 821 USD ,06 Columbus McKinnon Corp USD ,02 Comcast Corp /-A-Special USD ,07 Comcast Corp/-A- *Opr* USD ,14 Computer Associates Intl Inc USD ,04 Computer Sciences Corp USD ,07 Conocophillips USD ,28 Consol Energy Inc USD ,10 Constellation Energy Group Inc USD ,12 Corning Inc USD ,16 Costco Wholesale Corp USD ,08 Crown Castle Intl Corp USD ,04 20