Analisi dei bilanci A cura del Centro Studi CTN Osservatorio sui bilanci

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1 Analisi dei bilanci A cura del Centro Studi CTN Osservatorio sui bilanci

2 Premessa Criteri di inclusione diversi rispetto allo scorso anno (svolgimento di attività sul territorio, indipendentemente dalla sede legale. Bilanci pesati per la quota locale delle imprese). Società con bilancio pubblicato in ciascuno degli ultimi 5 anni (eccezione per le fusioni: inclusi tutti i soggetti coinvolti), non in liquidazione. In termini numerici, negli ultimi 5 anni, l 85% in media dell universo delle società di capitale manifatturiere, negli anni precedenti l 82%. Circa il 64% del valore della produzione aggregato e al 60% del valore aggiunto manifatturiero totale stimato per l area, comprendendo le aziende non società di capitale. Numeri indici concatenati, medie ponderate e quartili di rapporti «che hanno senso».

3 2016: luci, qualche ombra Il valore aggiunto è cresciuto soprattutto grazie all evoluzione favorevole dei Costi esterni, con poche eccezioni. La crescita del valore aggiunto è un risultato diffuso. Il valore della produzione è più basso del 2015 in più della metà dei casi. La crescita del fatturato riguarda essenzialmente la parte alta della distribuzione.

4 Nei settori La crescita del valore aggiunto superiore a quella del valore della produzione è un dato diffuso fra i settori. Eccezioni soprattutto in alcuni settori della moda del distretto tessile pratese (produttori di tessuto, produttori di filato). Evoluzione sfavorevole nel valore mediano per le calzature.

5 Rallenta il CLUP Dopo il 2009 il valore aggiunto aggregato ha registrato quasi sempre un incremento inferiore rispetto al costo del personale (eccezione solo per il 2013). La crescita significativa del valore aggiunto ha consentito di contenere il CLUP anche nel L incidenza del CLUP per l aggregato resta superiore di 6-7 punti rispetto al periodo precedente la crisi.

6 non per tutti La riduzione del CLUP ha riguardato essenzialmente le aziende che presentavano un livello relativamente basso del rapporto, aziende che, d altra parte, avevano visto crescere l incidenza del costo del lavoro in misura superiore negli anni successivi alla crisi (opportunità di conservare la struttura aziendale in vista della ripresa, in assenza di vincoli troppo stringenti)

7 Nei settori La riduzione dell aggregato nell ultimo anno è il risultato di situazioni diverse ma «pesanti» (metalmeccanico, carta, mobile, e comparti selezionati del distretto tessile: produttori di tessuto, produttori di filato, filature cardate). Casi di crescita anche nei 5 anni, non sempre accompagnati dalla crescita del valore aggiunto.

8 Cosa resta «per l azienda» La crescita del MOL (e del MON, nonostante un incidenza leggermente superiore degli ammortamenti) è molto evidente, tuttavia dipende in modo importante da quello che avviene nella parte alta della distribuzione, ovvero dai risultati delle aziende che presentano normalmente un MOL elevato. La mediana e il primo quartile presentano una certa flessione.

9 A conti fatti, buoni risultati La somma dei margini che corrisponde all impiego del capitale e pagamento dei diversi portatori di interesse è superiore rispetto al margine operativo. Si consolida la tendenza di medio periodo verso l aumento di incidenza (in positivo) dei Proventi e oneri non caratteristici e della Gestione non operativa.

10 e più spesa per investimenti Ripresa della spesa per investimenti fissi (+25% per l aggregato fra il 2015 e il 2016), ma polarizzazione, con poca dinamica nella parte bassa della distribuzione. Tendenza positiva nei settori, in generale. Fra i settori che presentano normalmente forti flussi di spesa, crescita importante nella «carta» (e tissue), «meccanica per la carta», «nobilitazione c/t». Nei 5 anni, «lapideo» e «farmaceutica».

11 Quanto rende investire nell azienda I margini aziendali in rapporto a: Totale delle attività Capitale proprio Investimento netto (capitale proprio e finanziamenti di terzi) Investimenti netto nella gestione operativa

12 Redditività «in panne»? Poca o nessuna ripresa della redditività (visibile solo nell aggregato, non fra il primo e il terzo quartile), nonostante il miglioramento del margine relativo. Si tratta di un dato che riguarda praticamente tutti i settori, con pochissime eccezioni (tessile). Soprattutto dal 2012, la ripresa del Raof è compensata dal consistente incremento dell attivo.

13 L espansione dell attivo Riguarda in pratica tutte le categorie di investimenti. La crescita degli Investimenti finanziari dipende essenzialmente dalla crescita delle disponibilità liquide (nel campione aggregato: investimenti correnti 55%, strutturali 27%, finanziari 18%), un fenomeno trasversale fra i settori, con alcuni casi di accentuazione particolare (chimica, plastica, farmaceutica, carta-cartotecnica, abbigliamento), correlato positivamente con autonomia patrimoniale e redditività dell investimento netto. Queste aziende non sono rimaste ferme nella crisi.

14 Utili in miglioramento Il miglioramento della redditività del capitale proprio è molto evidente, nonostante la crescita ininterrotta, a tassi pressoché costanti dell aggregato che corrisponde al patrimonio netto.

15 Perché cresce il ROE L andamento del ROE dipende in primo luogo dalla redditività dell investimento netto, sia di mezzi propri che di terzi (ROI). Fino al 2012, incidenza della gestione extraoperativa e l autonomia finanziaria si compensano, nel periodo successivo diventa prevalente la componente IGE.

16 ROI e ROI operativo Durante tutto il periodo post-crisi si amplia il divario fra rendimento dell investimento netto nella gestione aziendale e l ambito specifico della gestione operativa. Il distacco è legato essenzialmente all incidenza crescente (in positivo) dei ricavi e oneri non caratteristici. Si tratta di situazioni diffuse.

17 Margine sulle vendite I progressi della redditività operativa sono legati soprattutto all andamento del margine sulle vendite. Nel dato aggregato, si nota un certo contributo positivo fornito dalla rotazione del capitale. Casi di razionalizzazione e/o normalizzazione del ciclo commerciale in grandi aziende.

18 L investimento corrente La differenza evidente fra l evoluzione della media e il modo in cui si sposta la distribuzione, rappresenta solo in parte la conseguenza di una diversa fase della congiuntura nei diversi settori (dopo), più in generale si intravedono dinamiche diverse che riguardano le grandi aziende.

19 nei settori Nei cinque anni, l aumento della redditività delle vendite si verifica nella maggior parte dei settori. Per buona parte dei settori della moda (e anche lapideo, chimica, plastica etc., alimentari) il ciclo commerciale è in allungamento. La media non corrisponde sempre alla mediana (lapideo, chimica, plastica etc., alimentari, imbarcazioni).

20 Aspetti finanziari Pesano soprattutto la riduzione dei tassi di interesse e il contenimento degli oneri finanziari. I progressi della redditività operativa si accompagnano alla crescita dei mezzi propri e alla riduzione della leva finanziaria. Oltre il punto di equilibrio, ma redditività operativa da consolidare.

21 Crescono i mezzi propri La crescita dell autonomia finanziaria è diffusa e non si è interrotta nell ultimo anno. Il 25% delle società presenta un incidenza del capitale proprio superiore al 42%. Forse attese non completamente ottimistiche sulla redditività dietro la crescita diffusa delle disponibilità liquide.

22 Migliora la liquidità I progressi nelle condizioni di liquidità sono diffusi in modo ampio, ma sembrano particolarmente marcati per quelle società che già in precedenza presentavano un livello elevato del rapporto. Non cambia molto la situazione nella parte bassa della distribuzione. Si nota quindi una progressiva polarizzazione.

23 Qualità dell indebitamento Per l aggregato, scadenze in allungamento, con riduzione della componente a breve. Dipende dai grandi soggetti. In generale, gestione attenta della liquidità e strategie di ottimizzazione finanziaria. Pianificazione e Investimenti, non solo opportunità per ridurre il costo.

24 Di nuovo casi di espansione La riduzione dell aggregato dei debiti a breve coesiste con un incremento del valore mediano. Si può pensare che i minori ostacoli sul lato dell offerta abbiano accompagnato, la ripresa dell attività commerciale quale fattore di crescita sul lato della domanda.

25 Alcuni settori lucchesi caratteristici Carta, cartotecnica (area Lucca, Pistoia) => di cui: «tissue» (area Lucca, Pistoia) Meccanica per la carta (area Lucca, Pistoia) Lapideo (Lucca, limitatamente alle attività manifatturiere) Costruzione di navi e imbarcazioni (Lucca)

26 Valore aggiunto in crescita Nel campione di bilanci del 2016, le aziende dei settori (pesate per la quota locale) corrispondono complessivamente a circa il 30% del valore aggiunto nel Tutti e 5 i settori registrano una crescita del valore aggiunto rispetto al 2015, in certi casi sensibilmente superiore alla media delle attività manifatturiere dell area Lucca Pistoia Prato. Valore aggiunto var % 2016/2015 Lapideo +2,4 Meccanica per la carta +5,4 Costruzione di imbarcazioni +30,1 Carta, cartotecnica, stampa +11,5 di cui: Tissue +18,0 Totale manifatturiero LU-PT-PO +6,6

27 Evoluzione positiva nel medio periodo I risultati positivi dell ultimo anno assumono un significato sensibilmente diverso nei diversi settori. In certi casi si tratta di consolidamento di tendenze di medio periodo, in altri di una ripresa che segue un periodo difficile.

28 Evoluzione positiva nel medio periodo - 2 Il punto di partenza è sensibilmente diverso. La «meccanica per la carta» mostra una crescita praticamente ininterrotta, con tassi molto elevati durante gli ultimi 10 anni. La «carta», in generale e le attività del tissue, in particolare, proseguono su un percorso di sviluppo moderato, ma relativamente costante, salvo oscillazioni limitate che sembrano più che altro legate alla dinamica dei prezzi. Lo stesso sviluppo moderato, ma costante, si osserva nel settore «lapideo». La ripresa del valore aggiunto nel settore della «costruzione di imbarcazioni» è estremamente marcata nel periodo recente, tuttavia, il settore sconta risultati peggiori durante tutto un periodo particolarmente critico, che parte dalla crisi finanziaria del 2008.

29 Margine stabile o in ripresa La quota del valore aggiunto operativo destinata a pagare l utilizzo del capitale (ammortamenti e autofinanziamento), i finanziatori esterni (interessi), i soci (utili), lo Stato (imposte) è rimasta piuttosto stabile, con l eccezione della costruzione di imbarcazioni.

30 Margine stabile o in ripresa - 2 Il margine operativo lordo in rapporto al valore aggiunto corrisponde in modo simmetricamente opposto all andamento del CLUP. Nel settore della «costruzione di imbarcazioni», durante il periodo che segue la crisi finanziaria, il costo del lavoro ha coperto una quota progressivamente maggiore del valore aggiunto. Le aziende hanno quindi evitato di procedere a un riassetto della struttura, in vista di una possibile ripresa. Si tratta di un evoluzione da valutare anche alla luce del carattere pluriennale dei cicli di lavorazione che caratterizzano il settore. Nella media del decennio, il margine non sarebbe in realtà troppo distante rispetto al livello riscontrato per gli altri settori caratteristici della provincia di Lucca.

31 Più breve il ciclo commerciale La durata del ciclo commerciale segue in modo ravvicinato l evoluzione della congiuntura, oltre che le caratteristiche particolari del ciclo produttivo nei diversi settori.

32 il ciclo commerciale - 2 Nel periodo più recente la durata del ciclo commerciale si è leggermente ridotta nel caso della «carta» (e anche, in particolare nel tissue), tornando in linea con i valori medi del decennio. E in discesa nel settore «lapideo» e rimane su livelli molto bassi per le «macchine per la carta» evidenziando le caratteristiche di particolare efficienza della gestione operativa. L aspetto più evidente è rappresentato dalla progressiva normalizzazione nel settore della «costruzione di imbarcazioni», che arriva dopo un periodo si direbbe particolarmente critico successivo alla crisi del L accorciamento del ciclo commerciale corrisponde alla riduzione dei mezzi impegnati nel finanziamento dell attività corrente e uno dei fattori che contribuiscono alla formazione del flusso di cassa, ovvero delle risorse libere generate dall attività aziendale.

33 e crescita dell autofinanziamento Il settore della «costruzione di imbarcazioni» riprende sotto questo profilo essenzialmente durante l ultimo anno, dopo un periodo prolungato di forte peggioramento. Nel 2006 il livello era ben superiore alla media. L andamento va valutato tenendo conto del carattere pluriennale dei cicli di lavorazione. Si nota il livello elevato nelle «macchine per la carta».

34 Gli investimenti L andamento degli investimenti totali risulta particolarmente erratico, con forti oscillazioni che dipendono da investimenti di importo rilevante, concentrati in particolari anni, effettuati da particolari soggetti. Per comprendere le dinamiche in corso e, in particolare, per verificare l ipotesi che il settore sia interessato da dinamiche di investimento diffuse, è più interessante controllare l andamento del valore mediano.

35 Gli investimenti - 2 Si nota soprattutto la crescita costante, durante gli ultimi quattro anni, nel settore della «costruzione di imbarcazioni» e al secondo posto, il settore delle «macchine per la carta».

36 Grazie per l attenzione Analisi dei bilanci A cura del Centro Studi CTN Osservatorio sui bilanci