Fondi azionari, la selezione di Investire

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1 100 Fondi azionari, la selezione di Investire Azioni Euro Dati al in euro Fondi Casa di investimento ISIN valuta LBPAM Responsable Actions Euro C La Banque Postale FR EUR BNPP L1 Equity Euro Acc BNP Paribas Investment Partners Lux LU EUR Macif Croissance Durable Europe Acc MACIF FR EUR SSgA EMU Index Equity Fund P State Street Global Advisors France FR EUR NEF Az Euro R Nord Est Asset Management LU EUR BNPP L1 Equity Best Sel Euro Acc BNP Paribas Investment Partners Lux LU EUR BGF Euro-Markets B2 EUR Blackrock (Luxembourg) S.A. LU EUR MS INVF Eurozone Equity Alpha A Morgan Stanley Investment Funds LU EUR Pioneer Fds Euroland Equity E EUR ND Pioneer Asset Management S.A. LU EUR Allianz RCM Euroland Eq Growth AT EUR Allianz Global Investors Luxembourg S.A. LU EUR DWS Invest Top Euroland LC DWS Investments LU EUR Benchmark 1: MSCI Euro NR EUR Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) EUR Benchmark 2: EURO STOXX 50 TR EUR STOXX Limited EUR La metodologia quantitativa di analisi dei sviluppata dall ufficio studi di Investire prevede che ogni peer group analizzato includa tutti i classificati come appartenenti a una categoria (es. Azionari Europa) che siano armonizzati secondo la direttiva europea (UCITS) e distribuibili in Italia. Per quanto riguarda i azionari sono esclusi i dichiaratamente orientati alle società a bassa capitalizzazione. Vengono poi considerati solo i con almeno tre anni di storia e con almeno 50 milioni di patrimonio in modo da poter disporre di una storia sufficientemente lunga per essere statisticamente significativa e da eliminare troppo piccoli per i quali i risultati potrebbero non essere indicativi date le dimensioni del patrimonio in gestione. Di ogni fondo viene infine considerata la sola classe offerta ai risparmiatori al dettaglio (minimo investibile inferiore ai Euro), preferibilmente denominata nella medesima valuta del benchmark di riferimento, in modo che ogni fondo sia rappresentato una sola volta all interno del peer group. Tutti i dati vengono poi ricondotti ad un unica valuta di riferimento e omogeneizzati in modo da rendere comparabile la performance dei italiani (netta di tassazione) con i esteri (lordi di tassazione) e la performance dei ad accumulazione dei proventi con i a distribuzione dei proventi. Per tutti i motivi sopra evidenziati ogni peer group solitamente risulcontinua a pagina 106 ß

2 Pubblichiamo ogni mese i risultati di una nuova metodologia quantitativa di analisi applicata alle principali categorie di azionari. Nella valutazione si è tenuto conto del rendimento pesato per il rischio, della persistenza dei rendimenti e della capacità di gestire situazioni di mercato al ribasso Patrimonio Posiz. nel Perfom. Perfom. Deviazione Inform. Tracking Sito web (milioni) campione 1 anno 3 anni Standard 3 anni Ratio 3 anni Error 3 anni 325, ,90-10,40 22,12 0,58 3, , ,52-11,18 22,55 0,38 2, , ,78-11,62 22,88 0,30 1, , ,71-12,00 23,73 0,13 1, ,47 1 8,93-7,20 23,02 1,20 4, ,18 3 6,81-8,38 21,64 1,07 3, ,74 5 7,05-7,80 24,05 0,79 5, , ,14-8,14 23,32 0,59 6, ,72 7 9,19-9,20 22,31 0,58 5, , ,60 0,01 23,29 1,30 9, , ,11-7,98 21,83 0,47 8,89 1,38-12,15 23,60 0, ,14-12,58 23,83-0,22 1,95 381, ,61-11,70 23,49 0,00 4,68 legenda Per ogni campione/gruppo omogeneo sono stati considerati i armonizzati distribuibili in Italia e i di diritto italiano (con performance al lordo delle tasse) con almeno tre anni di storia e con almeno 50 milioni di patrimonio. Per ogni fondo viene inclusa solamente la classe al dettaglio (minimo investibile inferiore a Euro). Sono esclusi i dichiaratamente orientati alle società a mediopiccola capitalizzazione. CATEGORIE: I sono suddivisi in tre categorie 1. core, con gestione che rispecchia fedelmente il benchmark di riferimento, a tracking error basso (minore 3.5%) 2. satellite, con gestione attiva, a tracking error medio (compresto tra 3.5% e 7%) 3. satellite aggressivi, a tracking error elevato, per i quali il benchmark generalmente non costituisce un riferimento nella gestione (superiore a 7%) Di ogni categoria sono riportati i migliori (da 2 a 5), a seconda della numerosità della categoria VALUTA: Moneta di denominazione del fondo. PATRIMONIO (milioni): Il patrimonio è espresso nella valuta di denominazione del fondo. Le dimensioni del fondo sono relative all intero patrimonio gestito (tutte le classi). POSIZIONE NEL CAMPIONE: Posizione del fondo all interno dell intero campione oggetto di analisi che riflette una valutazione basata su tre dimensioni: persistenza dei rendimenti, rendimento pesato per il rischio, capacità di gestione delle fasi di ribasso. PERFORMANCE A 1 ANNO: Rendimento negli ultimi 12 mesi oggetto dell analisi, nella valuta indicata. PERFORMANCE A 3 ANNI: Rendimento annualizzato sul periodo di tre anni, nella valuta indicata. DEVIAZIONE STANDARD: Indicatore di rischiosità del fondo: misura la variabilità dei rendimenti. INFORMATION RATIO: Indicatore del valore aggiunto dalla gestione attiva pesato per i rischi assunti nella medesima gestione rispetto al benchmark di riferimento. Misura il rendimento in eccesso rispetto al benchmark di riferimento pesato per il tracking error. TRACKING ERROR: Variabilità dei rendimenti rispetto al benchmark di riferimento indicato in ogni tabella. Il valore indica quanto una gestione è attiva: gli Etf o i a indice hanno un tracking error molto basso, mentre i molto attivi hanno in genere un tracking error molto elevato. FONTE DATI: Morningstar.

3 102 Azionari Europa Dati al in euro Fondi Casa di investimento ISIN valuta MFS Meridian Europ Equity A1 EUR MFS Meridian Funds LU EUR Eurizon Focus Azioni Europa Eurizon Capital SGR S.p.A. IT EUR ANM Europa Anima SGR PA IT EUR Pictet-Europe Index-R EUR Pictet Funds (Europe) S.A. LU EUR Gestielle Europa A Aletti Gestielle SGR S.p.A. IT EUR Saint-Honoré Europe Synergie A Edmond de Rothschild Asset Management FR EUR Threadneedle Pan Eurp Ret Net EUR Threadneedle Investments GB EUR Metzler European Growth A Metzler Ireland Ltd. IE EUR MFS Meridian Europ Value A1 EUR MFS Meridian Funds LU EUR BGF European Focus A2 EUR Blackrock (Luxembourg) S.A. LU EUR Echiquier Major Financière de l Echiquier FR EUR Invesco Pan European Structured Eq A Invesco Global Asset Management Limited LU EUR Henderson Horizon Pan Eurp Eq A2 Henderson Management S.A. LU EUR Allianz RCM Europe Eq Growth CT EUR Allianz Global Investors Luxembourg S.A. LU EUR BGF European Growth A2 EUR Blackrock (Luxembourg) S.A. LU EUR Benchmark 1: MSCI Europe NR EUR Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) EUR Benchmark 2: STOXX Europe 600 TR EUR STOXX Limited EUR Azioni Usa Dati al in dollari Usa MFS Meridian US Research A1 USD MFS Meridian Funds LU USD Loomis Sayles US Research Fd R/A USD Natixis Global Associates LU USD Eurizon Focus Azioni America Eurizon Capital SGR S.p.A. IT EUR Threadneedle(Lux) US Equities AU Threadneedle Investments LU USD Perkins US Strategic Value A USD Janus Capital Funds Plc IE USD ING (L) Invest US High Dividend X ING Investment Management Luxembourg LU USD CIF US Growth and Income B Capital International LU EUR MFS Meridian US Large Cap Gr A1 USD MFS Meridian Funds LU USD MS INVF US Advantage A Morgan Stanley Investment Funds LU USD BNPP L1 Opportunities USA Acc BNP Paribas Investment Partners Lux LU USD UBS (Lux) IS US Equity Growth AA UBS Global Asset Management LU USD UBS (Lux) ES USA Growth (USD) P Acc UBS LU USD Robeco US Premium Equities D USD Robeco Luxembourg S.A. LU USD Benchmark 1: S&P 500 TR Standard and Poors USD

4 Patrimonio Posiz. nel Perfom. Perfom. Deviazione Inform. Tracking Sito web (milioni) campione 1 anno 3 anni Standard 3 anni Ratio 3 anni Error 3 anni 502, ,10-7,17 20,20 0,33 3, , ,05-8,34 19,35-0,04 2, , ,23-8,49 20,04-0,10 2, , ,69-8,24 21,49 0,00 1, , ,34-9,05 18,29-0,24 3, , ,22-1,30 18,42 1,45 4, , ,53-1,21 19,00 1,12 6, , ,34-3,82 18,94 0,73 6, , ,27-3,26 18,14 0,96 5, , ,75-1,65 23,75 1,06 6, , ,92 1,04 22,20 1,32 7, , ,04-2,15 17,20 0,77 7, , ,89-3,03 17,65 0,74 7, , ,89 2,28 22,11 1,40 7, , ,56-2,56 19,99 0,74 7, ,20-8,24 20,81 0, ,50-8,09 20,95 0,35 0,42 502, ,59-8,73 20,89-0,20 5,35 183, ,21-1,60 18,66-0,13 2, , ,42-2,44 17,81-0,35 3, , ,30-2,24 18,55-0,37 2, , ,51 5,14 16,26 1,04 6, , ,94 2,88 17,69 0,82 5, , ,84 0,31 16,83 0,28 5, , ,40-0,03 18,83 0,19 6, , ,05-0,29 18,16 0,20 5, , ,89 5,85 18,67 0,89 8, , ,82 7,22 20,12 0,41 20, , ,93 3,50 19,87 0,62 7,74 www2.goldmansachs.com 1.116, ,50 2,55 19,79 0,49 7, , ,03 2,88 19,88 0,44 9, ,80-1,27 18,47 0,00 462, ,50-2,57 19,91-0,39 6,99

5 104 Azionari Giappone Dati al in yen Fondi Casa di investimento ISIN valuta JPM Japan Select Eq JPY Acc JPMorgan Asset Mgt (Europe) S.à r.l. LU YEN Pictet-Japan Index-R JPY Pictet Funds (Europe) S.A. LU YEN SSgA Japan Index Equity Fund P JPY State Street Global Advisors France FR YEN JB EF Japan JPY B Swiss & Global Asset Management AG LU YEN JPM Japan 50 Eq A (acc)-jpy JPMorgan Asset Mgt (Europe) S.à r.l. LU YEN GS Japan Portfolio A Goldman Sachs Asset Mngmt Intl LU USD Pictet-Japanese Equities 130/30-R JPY Pictet Funds (Europe) S.A. LU YEN GS Japan CORE Flex IO Goldman Sachs Asset Mngmt Intl LU YEN FF - Japan Advantage A JPY Fidelity (FIL (Luxembourg) S.A.) LU YEN Aberdeen Global Japanese Equity A2 JPY Aberdeen Asset Managers Ltd Lux LU YEN SGAM Fund Eqs Japan CoreAlpha A Société Générale Gestion S.A. LU YEN Invesco Japanese Equity Core A Invesco Global Asset Management Limited IE USD DB Platinum IV CROCI Japan R2C DB Platinum Advisors S.A. LU YEN Benchmark 1: MSCI Japan NR JPY Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) YEN Benchmark 2: Topix TR JPY TOPIX YEN Azionari Paesi Emergenti Dati al in dollari Usa RIC Emerg Mkts Eq A Russell Investments Ireland Limited IE USD Amundi Funds Emg Markets SU C Amundi LU USD JPM Emerging Markets Eq - USD JPMorgan Asset Mgt (Europe) S.à r.l. LU USD ANM Emerging Markets Equity Anima SGR PA IT EUR Emerging World Retail A City of London Investment Mngmt Co. Ltd IE USD Threadneedle Glbl EM Eq Ret Net USD Threadneedle Investments GB00B119QQ08 USD Pictet-Emerging Markets Index-R USD Pictet Funds (Europe) S.A. LU USD Aberdeen Global Emerging Markets Eq A2 Aberdeen Asset Managers Ltd Lux LU USD First State Global Emerging Markets A First State Investments (UK) Ltd GB GBP ANM Anima Emerging Markets Anima SGR PA IT EUR First State Global Emerg Mkts Ldrs A First State Investments (UK) Ltd GB GBP Schroder ISF Glbl Emerg Mkt Opp A USD Schroder Investment Management Ltd. LU USD Benchmark 1: MSCI EM NR USD Morgan Stanley Capital Intl (MSCI) USD

6 Patrimonio Posiz. nel Perfom. Perfom. Deviazione Inform. Tracking Sito web (milioni) campione 1 anno 3 anni Standard 3 anni Ratio 3 anni Error 3 anni ,21 6 7,41-15,27 25,97 0,35 3, , ,04-16,64 23,83-0,26 1, , ,53-16,70 24,02-0,89 0, ,86 2 4,46-13,57 23,23 0,61 4, ,18 8 9,06-14,71 27,14 0,35 4, , ,98-16,62 23,93-0,06 4,12 www2.goldmansachs.com 4.883, ,35-16,38 25,36-0,01 3, , ,12-17,44 24,95-0,16 6,80 www2.goldmansachs.com , ,43-5,01 24,06 1,43 7, , ,04-14,35 22,25 0,29 7, ,70 4 4,36-9,03 27,19 0,81 9, ,17 7 0,57-10,04 27,23 0,58 10, ,46 9 8,11-15,09 25,20 0,16 8,10 5,11-16,36 24,18 0,00 4,36-15,88 23,39 0,31 1, , ,89-17,89 25,24-0,44 5, , ,21 2,17 27,66 0,22 3, , ,66 0,43 25,35-0,34 3, , ,92 2,56 26,57 0,26 4, , ,17 2,60 23,15 0,25 4, , ,25 2,21 26,59 0,13 5, , ,67 1,05 26,51-0,07 6, , ,75 0,85 26,30-0,17 3, , ,52 11,93 23,87 1,34 7, , ,98 9,47 20,74 0,83 9, , ,74 5,18 24,08 0,43 8, , ,34 9,32 19,31 0,74 10, , ,63 6,64 22,31 0,59 8, ,03 1,51 26,32 0, , ,77-0,75 26,49-0,55 5,86

7 106 ß segue da pagina 100 ta avere una popolazione più ridotta rispetto ad altre metodologie di analisi. Ogni peer group analizzato, per quanto omogeneo rispetto alla strategia di investimento e ad alcune caratteristiche di base, presenta comunque molta disomogeneità tra i singoli, specialmente in termini di rischiosità. Per questo motivo si è pensato di suddividere ogni peer group in sottogruppi che consentano la valutazione e/o l implementazione di una scelta di investimento con un approccio coresatellite, ovvero tra core che seguono abbastanza fedelmente un benchmark di riferimento, e satellite, con strategie che si possono discostare molto dal benchmark e quindi a maggiore volatilità. La scelta del risparmiatore tra le due tipologie è assolutamente soggettiva e dipende dalla propria propensione al rischio. Un investitore conservativo privilegerà core o al limite ad indice/etf, mentre un investitore aggressivo sarà disposto a concedere maggiori gradi di libertà ai gestori rivolgendosi a satellite, consapevole che potrebbe realizzare un maggiore rendimento, ma anche una maggiore variabilità dei rendimenti. Ogni peer group viene così suddiviso in tre categorie: Fondi core con tracking error rispetto al benchmark di riferimento per il peer group inferiore a 3.5% Fondi satellite con tracking error compreso tra 3.5% e 7% Fondi satellite aggressivi con tracking error superiore a 7% Le soglie di tracking error sopra identificate sono state verificate nella pratica e risultano adeguate a suddividere ogni peer group in tre gruppi con caratteristiche tra di loro distinte. Questo approccio non identifica in categorie autonome i che dichiarano un approccio di stile (value e growth) in quanto l esperienza suggerisce che questo tipo di scelta è al momento fuori della portata di molti risparmiatori. Per questo motivo ci è sembrato opportuno suddividere ogni peer group in funzione del grado di attività della gestione (tracking error) anzichè per stile, avendo inoltre verificato che normalmente i caratterizzati per stile ricadono tra i satellite. Indicatori di valutazione dei Sul mercato sono presenti numerosi approcci, ognuno con le proprie caratteristiche e con i relativi punti di forza, ma Investire ha preferito sviluppare un indice proprietario che tiene conto di tre dimensioni: Rendimento pesato per il rischio Persistenza dei rendimenti Capacità di gestire le situazioni di mercati al ribasso. La prima dimensione, rendimento pesato per il rischio, è quella di gran lunga più utilizzata sul mercato in quanto premia i gestori che hanno realizzato i migliori rendimenti in funzione del rischio assunto. La seconda dimensione, persistenza dei rendimenti, tende a privilegiare la regolarità, cioè i che in ognuno dei tre anni oggetto di analisi hanno conseguito rendimenti migliori rispetto agli altri del campione. La terza dimensione, capacità di gestire i ribassi, riflette la preferenza tipica dei risparmiatori di avere gestori che siano capaci di affrontare meglio i periodi di crisi, rispetto a gestori particolarmente aggressivi nelle fasi di rialzo. Tutti gli indicatori calcolati rispetto a un benchmark utilizzano il parametro di riferimento più diffuso per il campione (indicato in ogni tabella), così come il tasso di riferimento monetario è quello denominato nella valuta di riferimento del campione. Ogni singolo indicatore viene infine standardizzato rispetto al numero di presenti nel campione e poi opportunamente pesato per ottenere un punteggio che permette di stilare la classifica dei all interno del campione. La scelta del periodo sul quale effettuare le analisi è frutto di un compromesso tra l esigenza di analizzare periodi lunghi e statisticamente significativi che comprendono fasi di rialzo e di ribasso, e la numerosità dei con un simile track record. La lunghezza della serie storica non è però un valore assoluto in quanto su periodi lunghi potrebbero essersi verificati eventi straordinari quali un cambio del team di gestione o delle modifiche alla strategia di investimento. Per questo motivo un periodo di tre anni ci è sembrato un giusto compromesso tra le esigenze contrastanti sopra menzionate. Conclusioni La metodologia sviluppata da Investire è il risultato di una serie di scelte pragmatiche, coerenti fra loro e in parte innovative rispetto a quanto già presente sul mercato, ma sempre orientate a costituire un utile riferimento per i risparmiatori nella vastissima offerta di di investimento presenti sul mercato. Crediamo che le indicazioni contenute nelle tabelle siano un buon punto di partenza per le analisi degli investitori, ma non si deve dimenticare che, come ogni analisi di tipo quantitativo, sono presenti due limiti: innanzitutto sono analisi retrospettive e inoltre non considerano gli elementi qualitativi (quali ad esempio il rischio operativo) che sono altrettanto importanti per la valutazione complessiva di un prodotto di investimento. Allo stesso tempo le tabelle non intendono riportare IL miglior investimento in quanto NON esiste il miglior fondo in assoluto, ma una serie di buoni investimenti, ognuno adatto a una tipologia diversa di investitore in funzione dei propri obiettivi di rendimento e della propria tolleranza al rischio.