Strategia di investimento

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1 Rischio più basso Rendimento potenzialmente più basso 1 Rischio più elevato Rendimento potenzialmente più elevato Edouard Carmignac Rose Ouahba Fondo diversificato che utilizza tre motori di performance: obbligazioni internazionali, azioni internazionali e valute. Il patrimonio è costantemente investito almeno al 50% in prodotti obbligazionari e monetari. L allocazione flessibile è volta ad attenuare le fluttuazioni del capitale, ricercando nel contempo le migliori fonti di redditività. L obiettivo del Fondo è sovraperformare il proprio indice di riferimento su un orizzonte temporale di tre anni. Nel trimestre Carmignac Portfolio Patrimoine si è apprezzato in misura pari a +1,21%, rispetto a +1,62% dell indice di riferimento, attestando il rialzo dall inizio dell anno a +2,26%, a fronte di +5,28% dell indice. Nel trimestre, la componente azionaria ha apportato un contributo lordo pari a +1,25%, rispetto a +2,02% dell indice di riferimento (si veda la relazione di Carmignac Portfolio Investissement). Mentre l andamento del portafoglio azionario è risultato nel complesso in linea con l indice, le strategie di copertura implementate su alcuni indici e sul mercato valutario non hanno consentito a questa componente di beneficiare pienamente della modesta ripresa del periodo estivo. All inizio del trimestre l esposizione azionaria del Fondo era a un livello piuttosto elevato (40%), in considerazione del fatto che le Borse stessero sopravvalutando i rischi connessi a un calendario politico particolarmente intenso. La componente obbligazionaria ha anch essa apportato un contributo positivo alla performance lorda, in misura pari a circa +0,54%, mentre l indice di riferimento ha registrato un calo pari a -0,40%. Questa componente ha beneficiato di un ottima selezione di driver di performance così come di una riduzione della duration modificata del portafoglio, che hanno consentito di ammortizzare l aumento dei rendimenti. In vista del prossimo trimestre, i mercati obbligazionari risultano indeboliti da valutazioni molto elevate e da una ripresa dell inflazione che dovrebbe definirsi nelle prossime settimane, facendo presagire un interruzione dell attivismo delle Banche Centrali. Il trimestre sarà inoltre contrassegnato dal referendum sulla riforma costituzionale indetto in Italia, e dalle elezioni negli Stati Uniti. Inoltre in vista di una correzione nel breve termine, il nostro approccio conservativo spinge ad assumere un atteggiamento opportunistico riducendo il rischio dopo un estate di performance significative, allo scopo di individuare migliori punti di ingresso. Nel medio periodo i mercati obbligazionari continuano a beneficiare del sostegno di un rallentamento congiunturale, che causa il rinvio della normalizzazione della politica monetaria statunitense. L asset allocation della componente obbligazionaria è stata quindi variata nel modo seguente: Le obbligazioni governative e corporate emergenti rappresentano una base di performance, ma la struttura della componente è stata variata, come illustrato in dettaglio nella relazione sottostante; le obbligazioni subordinate bancarie hanno ampiamente beneficiato del rally estivo, spingendoci a ridurre l esposizione verso questo settore; infine i titoli governativi dei paesi periferici hanno registrato una netta ripresa, dopo un secondo trimestre fortemente penalizzato dai timori della Brexit. Abbiamo quindi ridotto i rischi anche in questo settore, e più nello specifico nel rischio del Portogallo. In vista delle prossime settimane, ci stiamo preparando ad affrontare i seguenti rischi: rivalutazione del premio per il rischio di inflazione: abbiamo ridotto l esposizione verso i rendimenti nominali e investito in strumenti finanziari con rendimento indicizzato all inflazione; rivalutazione del premio per il rischio politico: la probabilità di una vittoria del partito repubblicano negli Stati Uniti, se non alla Presidenza almeno al Congresso, è attualmente sottovalutata e se si verificasse indebolirebbe il dollaro, mentre il biglietto verde sarebbe favorito rispetto all euro in caso di crisi politica in Italia. Restiamo comunque esposti verso il dollaro. Strategia di investimento Valute e liquidità: l andamento del dollaro e dello yen dipenderà dall orientamento globale dei mercati e dalla propensione al rischio. Nel corso del trimestre, l euro si è apprezzato di circa l 1% rispetto al dollaro, ma si è svalutato in misura pari a -0,60% rispetto allo yen. La corsa al ribasso dei tassi in territorio negativo si è esaurita, lasciando dietro di sé trend netti sull andamento delle parità di cambio. Le prospettive di apprezzamento sono ormai bilanciate, con una propensione al rafforzamento del dollaro, poiché negli Stati Uniti, a una lieve accelerazione del ciclo economico farebbe seguito un aumento delle aspettative in termini di politica monetaria. Infine, il candidato D. Trump sta prendendo in considerazione un condono fiscale sul rimpatrio degli utili delle imprese statunitensi accumulati all estero, di cui il 30% non sarebbero denominati in dollari. Manteniamo l esposizione verso il biglietto verde prossima al 38,9%. L esposizione del Fondo verso lo yen è pari a 5,2%, poiché la Bank of Japan dispone di minori margini di manovra per indebolire la sua moneta. L allocazione valutaria diventerà uno strumento di gestione tattica del rischio nel corso dei prossimi mesi. Titoli di Stato: la ponderazione dei titoli governativi è pari al 21%, di cui il 5% è costituito da Titoli di Stato emergenti. Alla fine del trimestre, la duration modificata complessiva del Fondo si attesta a 1,7, di cui 0,7 relativa alle obbligazioni emergenti. Il contributo apportato da questa componente alla performance lorda del Fondo è diminuita dello 0,05%. Le obbligazioni decennali di Stati Uniti e Giappone si sono Andamento del Fondo dalla costituzione % % /13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16 09/16 Carmignac Portfolio Patrimoine F EUR acc (1) 50% MSCI ACW NR (Eur) + 50% Citigroup WGBI all maturities (Eur) Le performance passate non sono un indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). (1) Accessibile ai fondi di fondi, agli investitori istituzionali che investono per conto proprio e ad alcuni distributori che hanno firmato convenzioni di remunerazione specifiche con i propri clienti. * Livello di rischio da 1 (rischio minimo) a 7 (rischio massimo) ; il livello 1 non indica un investimento privo di rischio. La categoria di rischio associata a questo OICR non è garantita e potrà cambiare nel tempo. Rapporto di Gestione GESTIONE DIVERSIFICATA / 37

2 GESTIONE DIVERSIFICATA apprezzate in misura pari a +0,13%, mentre sono rimaste stabili in Germania. Nei paesi periferici europei, le obbligazioni decennali di Italia e Spagna hanno registrato cali di rendimento rispettivamente pari a -0,05% e -0,28%, mentre le obbligazioni portoghesi si sono apprezzate dello 0,31%. Negli Stati Uniti, il forte calo dei tassi di interesse ci aveva indotti a ridurre il rischio e la duration modificata, implementando strategie di rivalutazione del premio per il rischio di inflazione, tramite l investimento in titoli indicizzati all indice dei prezzi al consumo. In Europa, l effetto inerziale legato al quantitative easing è ampiamente compromesso; gli acquisti di titoli governativi possono alimentare ulteriormente il calo dei tassi a lunga scadenza, ma gli effetti collaterali dei tassi bassi, in particolare nel settore assicurativo, iniziano ad essere percepiti e riducono le prospettive di profitti. Sono due i rischi che catalizzano l attenzione dei mercati; la decisione dell agenzia DBRS, il 21 ottobre, relativa al mantenimento del rating Investment Grade del debito sovrano del Portogallo, e il referendum italiano, il 4 dicembre. Il quesito posto in Italia riguarda la riforma costituzionale, che priverebbe il Senato di buona parte dei suoi poteri. Dal momento che Renzi ha parzialmente subordinato il proprio futuro politico all esito del voto, la posta in gioco del referendum è di conseguenza aumentata. L esposizione verso il Portogallo è stata ridotta, e le scadenze degli investimenti in Italia e in Spagna sono a breve termine. Infine, nel corso del trimestre l esposizione verso i paesi emergenti ha apportato un contributo neutro, poiché il calo dei tassi è stato compensato dal deprezzamento delle valute. Una vittoria di Donald Trump viene percepita come il proseguimento del trend di deglobalizzazione, molto negativa per alcune aree geografiche. Il Messico è di gran lunga il più esposto, con 81% delle esportazioni verso gli Stati Uniti. Tuttavia la probabilità di vittoria del candidato repubblicano resta bassa. Manteniamo inoltre un allocazione negli asset emergenti, ma con una preferenza per il debito estero anziché locale, poiché meno volatile. Abbiamo preso profitti nel debito di Brasile e Colombia, e abbiamo incrementato gli investimenti nelle obbligazioni russe denominate in dollari. Manteniamo l esposizione verso il debito messicano indicizzato all inflazione. Gli investimenti nelle obbligazioni corporate sono stati ridotti dal 26% al 24%. Il nostro ampio universo di gestione e l approccio conservativo ci hanno consentito di strutturare un allocazione diversificata, allo scopo di evitare la trappola degli asset sopravvalutati. Le grandi tematiche che costituiscono la nostra allocazione nelle obbligazioni corporate hanno contribuito positivamente alla performance lorda, in misura pari a +0,7%. Abbiamo beneficiato della ripresa delle obbligazioni subordinate emesse da istituti di credito europei di alto livello, che offrivano rendimenti compresi tra 6% e 11%. All interno della nostra allocazione, questo settore è stato ridotto del 2%. Abbiamo inoltre preso profitti nel segmento delle materie prime, e questo ha consentito di ridurre la volatilità delle obbligazioni corporate in portafoglio. Nelle prossime settimane ridurremo inoltre il posizionamento nelle obbligazioni corporate sensibili a un aumento dei rendimenti, dal momento che non dispongono di spread sufficienti. Esposizione netta per valuta (%) Quote denominate in Eur Ripartizione settoriale (derivati esclusi) (%) USD EUR 6,8 38,9 61,0 Healthcare Beni voluttuari 20,1 19,7 JPY 5,2 Settore IT 18,6 GBP 0,4 Finanza 12,3 CHF 1,0 Materiali 10,5 AUD e CAD 0,8 Energia 9,5 America Latina 1,9 Beni di consumo 5,5 Asia emergente -12,9 Telecomunicazioni 3,0 Europa dell Est, Medio Oriente e Africa 0,8 Industria 0,8 Altro -0,3 2,8 Portafoglio obbligazionario (derivati esclusi) Ripartizione per rating (%) Portafoglio obbligazionario (derivati esclusi) Ripartizione per scadenza (%) AAA 21,7 < 1 anno 23,5 AA 1,1 1-3 anni 12,4 A 15,7 3-5 anni 13,5 BBB 1,0 16,2 31,7 5-7 anni 10,6 BB 2,0 19, anni 0,3 31,6 B 8,7 > 10 anni 8,3 CCC 0,4 CC 1,0 Senza rating 0,4 Performance cumulate (%) Dal 31/12/ mesi 6 mesi 1 anno 3 anni 5 anni 10 anni Dalla data della prima valorizzazione Carmignac Portfolio Patrimoine F EUR acc 2,26 1,21 4,41 4, ,40 Indice di riferimento* 5,28 1,62 6,53 10, ,25 Media della categoria** 1,06 2,34 3 3, ,29 Classificazione (quartile) * 50% MSCI ACW NR (Eur) + 50% Citigroup WGBI (Eur) (con reinvestimento delle cedole). ** Bilanciati Moderati EUR - Globali.Le performance passate non sono un indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). 38 / Rapporto di Gestione SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO TERZO TRIMESTRE 2016

3 Statistiche (%) 1 anno 3 anni Volatilità del Fondo 5,81 Volatilità dell indice 9,96 Sharpe Ratio 0,77 Beta 0,41 Alfa 0,01 Nessun calcolo: settimanale (1 anno) e mensile (3 anni). Contributo alla performance lorda trimestrale (%) Portafoglio azionario Portafoglio obbligazionario Derivati Azioni Derivati Obbligazioni Derivati Valute OICR Totale Duration modificata del portafoglio obbligazionario (derivati inclusi) Euro 1,32 Stati Uniti -0,04 Altro 0,43 VAR (%) Fondo Indice di performance 99% - 20gg (2 anni) 6,30 7,16 GESTIONE DIVERSIFICATA PORTAFOGLIO CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE AL 30/09/2016 Liquidità, impieghi di tesoreria e operazioni su derivati ,74 4,95 Liquidità (di cui liquidità relativa alle operazioni in derivati) ,11-1, ITALY 14/08/2017 Buono del Tesoro in euro ,48 2, ITALY 14/09/2017 Buono del Tesoro in euro ,54 0, SPAIN 12/05/2017 Buono del Tesoro in euro ,91 0, SPAIN 15/09/2017 Buono del Tesoro in euro ,32 0, SPAIN 18/08/2017 Buono del Tesoro in euro ,60 2,18 OICR ,00 1, Carmignac Patrimoine OICR 637, ,00 1,99 Titoli di Stato a tasso fisso - paesi sviluppati ,39 13, GREECE 3.38% 17/07/2017 (Grecia) Euro 98, ,19 0, GREECE 4.75% 17/04/2019 (Grecia) Euro 91, ,80 0, IRELAND 3.90% 20/03/2023 (Irlanda) Euro 126, ,81 0, ITALY 0.45% 01/06/2021 (Italia) Euro 100, ,84 0, ITALY 3.75% 01/05/2021 (Italia) Euro 115, ,43 0, PORTUGAL 2.88% 15/10/2025 (Portogallo) Euro 98, ,42 0, PORTUGAL 3.85% 15/04/2021 (Portogallo) Euro 108, ,13 0, PORTUGAL 3.88% 15/02/2030 (Portogallo) Euro 100, ,56 0, PORTUGAL 4.10% 15/02/2045 (Portogallo) Euro 97, ,14 0, PORTUGAL 4.10% 15/04/2037 (Portogallo) Euro 100, ,60 0, PORTUGAL 4.35% 16/10/2017 (Portogallo) Euro 104, ,86 0, PORTUGAL 4.45% 15/06/2018 (Portogallo) Euro 106, ,00 0, PORTUGAL 4.95% 25/10/2023 (Portogallo) Euro 113, ,93 0, PORTUGAL 5.65% 15/02/2024 (Portogallo) Euro 117, ,81 1, SLOVENIA 5.85% 10/05/2023 (Slovenia) Dollaro 119, ,79 0, SPAIN 1.40% 31/01/2020 (Spagna) Euro 104, ,93 0, SPAIN 5.50% 30/04/2021 (Spagna) Euro 125, ,02 0, UNITED STATES 2.12% 15/05/2025 (Stati Uniti) Dollaro 104, ,27 3, UNITED STATES 2.25% 15/11/2024 (Stati Uniti) Dollaro 105, ,40 0, UNITED STATES 2.75% 30/11/2016 (Stati Uniti) Dollaro 100, ,46 0,68 Titoli di Stato a tasso indicizzato all'inflazione - paesi sviluppati ,98 2, USA I/L 0.62% 15/01/2026 (Stati Uniti) Dollaro 105, ,98 2,55 Titoli di Stato a tasso fisso - paesi emergenti ,58 3, ARGENTINA 6.88% 22/04/2021 (Argentina) Dollaro 108, ,69 0, ARGENTINA 7.00% 17/04/2017 (Argentina) Dollaro 105, ,01 0, BRAZIL 2.88% 01/04/2021 (Brasile) Euro 102, ,84 0, BRAZIL 5.62% 21/02/2047 (Brasile) Dollaro 98, ,12 0, INDONESIA 2.62% 14/06/2023 (Indonesia) Euro 105, ,27 0,49 SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO TERZO TRIMESTRE 2016 / 39

4 GESTIONE DIVERSIFICATA PORTAFOGLIO CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE AL 30/09/ INDONESIA 3.38% 30/07/2025 (Indonesia) Euro 108, ,16 0, POLAND 2.50% 25/07/2026 (Polonia) Zloty 96, ,95 0, RUSSIA 4.75% 27/05/2026 (Russia) Dollaro 107, ,54 0, MEXICO 4.50% 04/12/2025 (Messico) Peso messicano 114, ,20 1,92 Obbligazioni corporate a tasso fisso - paesi sviluppati ,99 18, ABN AMRO BANK 2.88% 30/06/2020 (Paesi Bassi) Finanza (debito subordinato) 105, ,60 0, ABN AMRO BANK 7.12% 06/07/2022 (Paesi Bassi) Finanza (debito subordinato) 129, ,39 0, ACTIVISION 5.62% 19/10/2016 (Stati Uniti) Settore IT 104, ,44 0, AIR LEASE 5.62% 01/04/2017 (Stati Uniti) Industria 101, ,25 0, ALLIED IRISH 2.75% 16/04/2019 (Irlanda) Finanza (debito senior) 105, ,03 0, ALLIED IRISH 4.12% 26/11/2020 (Irlanda) Finanza (debito subordinato) 96, ,31 0, ALTICE SA 6.25% 15/02/2020 (Paesi Bassi) Beni voluttuari 100, ,94 0, ALTICE SA 6.50% 15/12/2016 (Paesi Bassi) Beni voluttuari 105, ,92 0, ALTICE SA 6.62% 15/02/2018 (Paesi Bassi) Beni voluttuari 102, ,07 0, ALTICE SA 7.25% 15/05/2017 (Paesi Bassi) Beni voluttuari 105, ,20 0, ALTICE SA 7.62% 15/02/2020 (Paesi Bassi) Beni voluttuari 102, ,77 0, ANADARKO PETROLEUM 3.45% 15/04/2024 (Stati Uniti) Energia 99, ,75 0, ANADARKO PETROLEUM 5.55% 15/12/2025 (Stati Uniti) Energia 113, ,87 0, ANADARKO PETROLEUM 6.38% 15/09/2017 (Stati Uniti) Energia 104, ,19 0, AXA 3.38% 06/07/2027 (Francia) Finanza (debito subordinato) 103, ,25 0, AXA 5.12% 04/07/2023 (Francia) Finanza (debito subordinato) 116, ,37 0, BANCO POPOLARE SC 2.75% 27/07/2020 (Italia) Finanza (debito senior) 102, ,51 0, BANK OF AMERICA 3.88% 22/03/2017 (Stati Uniti) Finanza (debito senior) 101, ,82 0, BANK OF IRELAND 7.38% 18/06/2020 (Irlanda) Finanza (debito subordinato) 95, ,65 0, BANKIA 3.50% 17/01/2019 (Spagna) Finanza (debito senior) 107, ,83 0, BANKIA 4.00% 22/05/2019 (Spagna) Finanza (debito subordinato) 99, ,74 0, BARCLAYS 2.62% 11/11/2020 (Regno Unito) Finanza (debito subordinato) 97, ,08 0, BARCLAYS 7.75% 10/04/2018 (Regno Unito) Finanza (debito subordinato) 105, ,04 0, BBVA 3.50% 11/04/2019 (Spagna) Finanza (debito subordinato) 104, ,10 0, BBVA 7.00% 19/02/2019 (Spagna) Finanza (debito subordinato) 93, ,29 0, BBVA 8.88% 14/04/2021 (Spagna) Finanza (debito subordinato) 105, ,28 0, BBVA 9.00% 09/05/2018 (Spagna) Finanza (debito subordinato) 102, ,99 0, BELFIUS BANK SA 3.12% 11/05/2026 (Belgio) Finanza (debito subordinato) 104, ,00 0, BERKSHIRE HATHAWAY 0.50% 13/02/2020 (Stati Uniti) Finanza (debito senior) 101, ,92 0, BNP PARIBAS 2.38% 14/09/2017 (Francia) Finanza (debito senior) 100, ,19 0, BNP PARIBAS 6.12% 17/06/2022 (Francia) Finanza (debito subordinato) 102, ,21 0, CITIGROUP INC 4.30% 20/11/2026 (Stati Uniti) Finanza (debito subordinato) 105, ,22 0, CITIGROUP INC 4.40% 10/06/2025 (Stati Uniti) Finanza (debito subordinato) 106, ,34 0, COCA-COLA 0.75% 24/01/2022 (Regno Unito) Beni di consumo 102, ,37 0, CREDIT AGRICOLE 4.38% 17/03/2025 (Francia) Finanza (debito subordinato) 102, ,20 0, CREDIT AGRICOLE 4.50% 14/10/2025 (Francia) Finanza (debito subordinato) 99, ,00 0, CREDIT AGRICOLE 4.75% 27/09/2028 (Francia) Finanza (debito subordinato) 100, ,30 0, CREDIT AGRICOLE 7.88% 23/01/2024 (Francia) Finanza (debito subordinato) 100, ,07 0, CREDIT LOGEMENT SA 0.85% 16/12/2016 (Francia) Investimento immobiliare 78, ,73 0, CREDIT SUISSE 5.75% 18/09/2020 (Svizzera) Finanza (debito subordinato) 108, ,80 0, CREDIT SUISSE 6.50% 08/08/2023 (Svizzera) Finanza (debito subordinato) 108, ,07 0, DANICA PENSION 4.38% 29/09/2025 (Danimarca) Finanza (debito subordinato) 104, ,95 0, DANSKE BANK 5.88% 06/04/2022 (Danimarca) Finanza (debito subordinato) 103, ,90 0, DNO ASA 8.75% 18/06/2017 (Norvegia) Energia 83, ,34 0, EBAY INC 2.60% 15/04/2022 (Stati Uniti) Settore IT 100, ,05 0, EBAY INC 2.88% 01/06/2021 (Stati Uniti) Settore IT 103, ,20 0,03 40 / Rapporto di Gestione SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO TERZO TRIMESTRE 2016

5 PORTAFOGLIO CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE AL 30/09/ EBAY INC 3.45% 01/05/2024 (Stati Uniti) Settore IT 104, ,07 0, EBAY INC 3.80% 09/02/2022 (Stati Uniti) Settore IT 106, ,11 0, EUROFINS SCIENTIFIC 2.25% 27/01/2022 (Lussemburgo) Healthcare (debito subordinato) 102, ,86 0, EUROFINS SCIENTIFIC 3.38% 30/10/2022 (Lussemburgo) Healthcare 105, ,14 0, EUROFINS SCIENTIFIC 4.88% 29/04/2023 (Lussemburgo) Healthcare 103, ,18 0, FGA CAPITAL IRELAND PLC 1.25% 21/01/2021 (Italia) Beni voluttuari 102, ,12 0, FGA CAPITAL IRELAND PLC 1.38% 17/04/2020 (Italia) Beni voluttuari 102, ,77 0, FGA CAPITAL IRELAND PLC 2.00% 23/10/2019 (Italia) Beni voluttuari 104, ,46 0, FGA CAPITAL IRELAND PLC 2.62% 17/04/2019 (Italia) Beni voluttuari 105, ,37 0, FGA CAPITAL IRELAND PLC 4.00% 17/10/2018 (Italia) Beni voluttuari 107, ,41 0, FIAT 7.75% 17/10/2016 (Italia) Beni voluttuari 100, ,42 0, FONCIERE LYONNAISE 3.50% 28/11/2017 (Francia) Investimento immobiliare 104, ,61 0, GENEL ENERGY 7.50% 28/10/2016 (Regno Unito) Energia 78, ,24 0, IBERDROLA 5.00% 11/09/2019 (Spagna) Servizi pubblici 109, ,14 0, IMS HEALTH INC 3.50% 15/10/2019 (Stati Uniti) Healthcare 101, ,97 0, ING GROEP NV 6.00% 16/04/2020 (Paesi Bassi) Finanza (debito subordinato) 97, ,11 0, INTESA SAN PAOLO 2.38% 13/01/2017 (Italia) Finanza (debito senior) 100, ,80 0, INTESA SAN PAOLO 3.00% 28/01/2019 (Italia) Finanza (debito senior) 106, ,82 0, INTESA SAN PAOLO 3.75% 23/11/2016 (Italia) Finanza (debito senior) 100, ,11 0, INTESA SAN PAOLO 3.88% 16/01/2018 (Italia) Finanza (debito senior) 102, ,97 0, INTESA SAN PAOLO 5.25% 12/01/2024 (Italia) Finanza (debito senior) 108, ,68 0, INTESA SAN PAOLO 5.71% 15/01/2026 (Italia) Finanza (debito subordinato) 94, ,46 0, INTESA SAN PAOLO 7.70% 17/09/2025 (Italia) Finanza (debito subordinato) 88, ,50 0, ISLANDSBANKI 1.75% 07/09/2020 (Islanda) Finanza (debito senior) 100, ,42 0, JP MORGAN 1.65% 23/09/2019 (Stati Uniti) Finanza (debito senior) 100, ,06 0, LANDSBANKINN 1.62% 15/03/2021 (Islanda) Finanza (debito senior) 100, ,38 0, LEUCADIA 5.50% 18/01/2023 (Stati Uniti) Finanza (debito senior) 105, ,03 0, LLOYDS 4.58% 10/12/2025 (Regno Unito) Finanza (debito subordinato) 102, ,79 0, MERCURY BONDCO PLC 8.25% 30/11/2017 (Italia) Settore IT 104, ,94 0, MMC NORILSK NICKEL OJSC VIA MMC FINANCE LTD 6.62% 14/10/2022 (Russia) Materiali 113, ,52 0, MURPHY OIL 4.00% 01/03/2022 (Stati Uniti) Energia 94, ,66 0, MURPHY OIL 4.70% 01/09/2022 (Stati Uniti) Energia 95, ,16 0, MURPHY OIL 6.88% 15/08/2019 (Stati Uniti) Energia 104, ,50 0, MYRIAD INTERNATIONAL HOLDINGS BV 6.00% 18/07/2020 (Paesi Bassi) Beni voluttuari 110, ,76 0, NORTH ATLANTIC DRILLING 6.25% 01/02/2019 (Norvegia) Energia 23, ,54 0, NUMERICABLE 6.00% 15/05/2017 (Francia) Beni voluttuari 101, ,87 0, NUMERICABLE 6.25% 15/05/2019 (Francia) Beni voluttuari 99, ,15 0, PERSHING SQUARE 5.50% 15/06/2022 (Paesi Bassi) Finanza (debito senior) 100, ,97 0, RABOBANK 6.50% 29/12/2049 (Paesi Bassi) Finanza (debito subordinato) 111, ,60 0, ROYAL BANK OF SCOTLAND 3.62% 25/03/2019 (Regno Unito) Finanza (debito subordinato) 99, ,00 0, ROYAL BANK OF SCOTLAND 6.93% 09/04/2018 (Regno Unito) Finanza (debito subordinato) 108, ,31 0, ROYAL BANK OF SCOTLAND 8.62% 15/08/2021 (Regno Unito) Finanza (debito subordinato) 99, ,18 0, SANTANDER 6.25% 12/03/2019 (Spagna) Finanza (debito subordinato) 90, ,61 0, SOCIETE GENERALE 6.75% 07/04/2021 (Francia) Finanza (debito subordinato) 98, ,01 0, SOCIETE GENERALE 7.88% 18/12/2023 (Francia) Finanza (debito subordinato) 97, ,13 0, SOCIETE GENERALE 8.00% 29/09/2025 (Francia) Finanza (debito subordinato) 99, ,90 0, TOTAL SA 2.71% 05/05/2023 (Francia) Energia (debito subordinato) 100, ,80 0, TOTAL SA 3.37% 06/10/2026 (Francia) Energia 100, ,00 0, TOTAL SA 3.88% 18/05/2022 (Francia) Energia (debito subordinato) 106, ,20 0, TULLOW OIL 6.00% 01/11/2016 (Regno Unito) Energia 90, ,68 0, TULLOW OIL 6.25% 15/04/2017 (Regno Unito) Energia 89, ,80 0,19 GESTIONE DIVERSIFICATA SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO TERZO TRIMESTRE 2016 / 41

6 GESTIONE DIVERSIFICATA PORTAFOGLIO CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE AL 30/09/ UBS AG 3.00% 15/04/2021 (Svizzera) Finanza (debito senior) 102, ,28 0, UBS AG 4.12% 15/04/2026 (Svizzera) Finanza (debito senior) 105, ,43 0, UBS AG 4.75% 12/02/2021 (Svizzera) Finanza (debito subordinato) 106, ,26 0, UBS AG 4.75% 22/05/2018 (Svizzera) Finanza (debito subordinato) 102, ,26 0, UBS AG 5.12% 15/05/2024 (Svizzera) Finanza (debito subordinato) 103, ,55 0, UBS AG 5.75% 19/02/2022 (Svizzera) Finanza (debito subordinato) 103, ,17 0, UBS AG 7.62% 17/08/2022 (Svizzera) Finanza (debito subordinato) 116, ,55 0, UNICREDIT 6.38% 02/05/2018 (Italia) Finanza (debito subordinato) 101, ,45 0, UNICREDIT 6.75% 10/09/2021 (Italia) Finanza (debito subordinato) 85, ,25 0, UNICREDIT 6.95% 31/10/2022 (Italia) Finanza (debito subordinato) 113, ,52 0, UNIPOLSAI SPA 5.75% 18/06/2024 (Italia) Finanza (debito subordinato) 95, ,89 0, VIENNA INSURANCE 5.50% 09/10/2023 (Austria) Finanza (debito subordinato) 108, ,36 0, XYLEM INC 2.25% 11/12/2022 (Stati Uniti) Industria 108, ,19 0,07 Obbligazioni corporate a tasso variabile - paesi sviluppati ,52 0, AP MOELLER-MAERSK A/S TV 18/03/2019 (Danimarca) Industria 102, ,18 0, BHP BILLITON TV 22/10/2024 (Australia) Materiali (debito subordinato) 113, ,92 0, LOCK AS TV 10/10/2016 (Norvegia) Finanza (debito senior) 100, ,42 0,03 Obbligazioni corporate a tasso fisso - paesi emergenti ,68 1, AXIS BANK 5.12% 05/09/2017 (Emirati Arabi Uniti) Finanza (debito senior) 102, ,48 0, BRF SA 2.75% 03/06/2022 (Brasile) Beni di consumo 102, ,40 0, CBQ FINANCE 7.50% 18/11/2019 (Qatar) Finanza (debito subordinato) 115, ,01 0, CESKE DRAHY 1.88% 25/05/2023 Industria 105, ,51 0, FEMSA UNITS ADR 1.75% 20/03/2023 (Messico) Beni di consumo 105, ,58 0, FIDEICOM 5.25% 30/10/2025 (Messico) Investimento immobiliare 104, ,47 0, HDFC BANK 3.00% 30/11/2016 (India) Finanza (debito senior) 100, ,42 0, ICICI BANK 4.70% 21/02/2018 (India) Finanza (debito senior) 103, ,84 0, MOL HUNGARIAN OIL AND GAS 2.62% 28/04/2023 (Ungheria) Energia 104, ,24 0, PETROBRAS ARGENTINA SA 7.38% 21/07/2020 (Brasile) Energia 103, ,95 0, PETROBRAS GLOBAL FINANCE BV 3.25% 01/04/2019 (Brasile) Energia 100, ,97 0, PETROBRAS GLOBAL FINANCE BV 6.62% 16/01/2034 (Brasile) Energia 88, ,53 0, PHOSAGRO 4.20% 13/02/2018 (Russia) Materiali 102, ,99 0, SANTANDER 4.12% 09/11/2022 (Messico) Finanza (debito senior) 103, ,05 0, YPF SA 8.50% 23/03/2021 (Argentina) Energia 111, ,24 0,09 Obbligazioni corporate convertibili - paesi sviluppati ,26 0, AIRBUS GROUP 0.00% 14/06/2021 (Francia) Industria 107, ,00 0, BANK OF NEW YORK MELLON 4.20% 15/12/2050 (Lussemburgo) Finanza (debito subordinato) 36, ,26 0,07 Titoli garantiti da attività (ABS) ,24 2, ACASC X A1 (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 100, ,22 0, ACLO 2X A (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,57 0, ACLO 2X B (Irlanda) CLO (AA tranche) 100, ,60 0, ACLO 2X C (Irlanda) CLO (A tranche) 100, ,66 0, ADAGI V-X A (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,85 0, ADAGI V-X B (Irlanda) CLO (AA tranche) 100, ,86 0, ALLEG X A (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 100, ,55 0, ALME 4X A (Paesi Bassi) CLO (AAA tranche) 100, ,10 0, ALME 5X A (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,58 0, ALME 5X C (Irlanda) CLO (A tranche) 100, ,63 0, ARBR 3X A2 (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,23 0, ARCHS X A (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 100, ,27 0, AURIUM CLO 1X A (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,11 0, BABSE X A1 (Paesi Bassi) CLO (AAA tranche) 100, ,27 0,11 42 / Rapporto di Gestione SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO TERZO TRIMESTRE 2016

7 PORTAFOGLIO CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE AL 30/09/ BABSE X B1 (Paesi Bassi) CLO (AA tranche) 100, ,62 0, BABSE X C (Paesi Bassi) CLO (A tranche) 100, ,62 0, BLACK X A1 (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 100, ,04 0, CADOG 7X B (Paesi Bassi) CLO (AA tranche) 100, ,51 0, CADOG 7X C (Paesi Bassi) CLO (A tranche) 100, ,43 0, CADOG 7X D (Paesi Bassi) CLO (BBB tranche) 100, ,59 0, CGMSE X A1A (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,24 0, CGMSE X C (Irlanda) CLO (BBB tranche) 99, ,98 0, CORDA 5X A1 (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,43 0, CORDA 5X C (Irlanda) CLO (A tranche) 100, ,06 0, CORDA 6X B (Irlanda) CLO (AA tranche) 101, ,84 0, CORDA 6X C (Irlanda) CLO (A tranche) 99, ,46 0, CORDA 6X D (Irlanda) CLO (BBB tranche) 101, ,56 0, CRKST 1X A1A (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,32 0, CRNCL X B (Paesi Bassi) CLO (AA tranche) 100, ,41 0, CRNCL X C (Paesi Bassi) CLO (A tranche) 99, ,82 0, DRYD X D (Paesi Bassi) CLO (BBB tranche) 99, ,96 0, ELMP 1X A1 (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,72 0, ELMP 1X A2 (Irlanda) CLO (AA tranche) 100, ,32 0, ELMP 1X B (Irlanda) CLO (A tranche) 99, ,95 0, ELMP 1X C (Irlanda) CLO (BBB tranche) 100, ,07 0, HARVT 14X A1A (Irlanda) CLO (AAA tranche) 101, ,50 0, HARVT IV B1 (Irlanda) CLO (AA tranche) 96, ,55 0, ICG X A1 (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 99, ,00 0, JFIN X A1 (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 100, ,45 0, JUBIL X C (Paesi Bassi) CLO (A tranche) 99, ,12 0, JUBIL X D (Paesi Bassi) CLO (BBB tranche) 98, ,68 0, JUBIL X A1 (Paesi Bassi) CLO (AAA tranche) 101, ,80 0, JUBIL X A (Paesi Bassi) CLO (AAA tranche) 100, ,52 0, JUBIL X B (Paesi Bassi) CLO (AA tranche) 100, ,51 0, JUBIL X C (Paesi Bassi) CLO (A tranche) 100, ,50 0, KKR 12 A1A (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 99, ,76 0, MVW X A1 (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 100, ,96 0, NEWH 2X A1 (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,26 0, OCP X A1 (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 99, ,88 0, OCP X A1 (Stati Uniti) CLO (NR tranche) 99, ,95 0, OHECP X A1AE (Irlanda) CLO (AAA tranche) 100, ,75 0, TRNTS X A (Stati Uniti) CLO (AAA tranche) 100, ,60 0,09 GESTIONE DIVERSIFICATA Azioni Paesi sviluppati ,64 41,38 America Settentrionale ,46 27, ALPHABET INC (Stati Uniti) Settore IT 804, ,23 1, AMAZON.COM INC (Stati Uniti) Beni voluttuari 837, ,34 2, ANADARKO PETROLEUM (Stati Uniti) Energia 63, ,52 2, CELGENE CORP (Stati Uniti) Healthcare 104, ,74 2, CHARTER COMMUNICATIONS INC-A (Stati Uniti) Beni voluttuari 269, ,02 0, CONCHO RESOURCES (Stati Uniti) Energia 137, ,08 0, FACEBOOK INC (Stati Uniti) Settore IT 128, ,27 2, FRANCO-NEVADA CORP (Canada) Materiali 91, ,00 0, GOLDCORP INC (Canada) Materiali 16, ,52 0, HUDBAY MINERALS INC (Canada) Materiali 5, ,10 0, INTERCEPT PHARMACEUTICALS INC (Stati Uniti) Healthcare 164, ,11 0,79 SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO TERZO TRIMESTRE 2016 / 43

8 GESTIONE DIVERSIFICATA PORTAFOGLIO CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE AL 30/09/ INTERCONTINENTAL EXCHANGE (Stati Uniti) Finanza 269, ,28 1, LEVEL 3 COMMUNICATIONS INC (Stati Uniti) Telecomunicazioni 46, ,43 0, MASTERCARD INC (Stati Uniti) Settore IT 101, ,25 1, MICROSOFT CORP (Stati Uniti) Settore IT 57, ,87 0, NEWMONT MINING (Stati Uniti) Materiali 39, ,36 1, NIKE INC (Stati Uniti) Beni voluttuari 52, ,31 0, NOBLE ENERGY INC (Stati Uniti) Energia 35, ,86 0, OCCIDENTAL PETROLEUM (Stati Uniti) Energia 72, ,09 0, PIONEER NAT. RESOURCES (Stati Uniti) Energia 185, ,06 0, POTASH CORP (Canada) Materiali 16, ,64 0, SERVICENOW (Stati Uniti) Settore IT 79, ,82 0, SILVER WHEATON CORP (Canada) Materiali 27, ,01 0, T-MOBILE US INC (Stati Uniti) Telecomunicazioni 46, ,80 0, THERMO FISHER SCIENTIFIC INC (Stati Uniti) Healthcare 159, ,59 1, TRIPADVISOR INC (Stati Uniti) Beni voluttuari 63, ,26 0, VISA INC (Stati Uniti) Settore IT 82, ,90 1,07 Asia Pacifico ,16 0, DAI-ICHI LIFE INSURANCE (Giappone) Finanza 1 371, ,16 0,38 Europa ,02 13, ALTICE SA (Paesi Bassi) Beni voluttuari 16, ,89 2, DASSAULT AVIATION SA (Francia) Industria 987, ,90 0, HERMES INTERNATIONAL (Francia) Beni voluttuari 362, ,00 1, INDITEX (Spagna) Beni voluttuari 33, ,00 1, LAFARGEHOLCIM LTD (Svizzera) Materiali 52, ,96 0, LONDON STOCK EXCHANGE (Regno Unito) Finanza 28, ,31 0, NOVARTIS AG (Svizzera) Healthcare 76, ,72 1, NOVO NORDISK AS (Danimarca) Healthcare 275, ,68 2, RECKITT BENCKISER (Regno Unito) Beni di consumo 72, ,47 0, SFR GROUP SA (Francia) Beni voluttuari 26, ,82 0, SHIRE PLC (Regno Unito) Healthcare 49, ,82 0, UNILEVER (Regno Unito) Beni di consumo 41, ,45 0,97 Azioni Paesi emergenti ,30 7,22 America Latina ,44 2, BANCO SANTANDER MEXICO (Messico) Finanza 8, ,16 0, CEMEX (Messico) Materiali 7, ,06 0, GRUPO PAO DE ACUCAR (Brasile) Beni di consumo 53, ,67 0, MERCADOLIBRE INC (Argentina) Settore IT 184, ,55 0,88 Asia ,86 4, AIA GROUP (Hong Kong) Finanza 51, ,91 1, GMR INFRASTRUCTURE LTD (India) Industria 12, ,12 0, HDFC BANK (India) Finanza 1 466, ,02 1, MEDIATEK (Taiwan) Settore IT 239, ,87 0, TENCENT HOLDINGS (Cina) Settore IT 213, ,16 0, UNITED SPIRITS LTD (India) Beni di consumo 2 466, ,78 0,62 del portafoglio ,78 95,05 Patrimonio ,52 100,00 44 / Rapporto di Gestione SICAV CARMIGNAC PORTFOLIO TERZO TRIMESTRE 2016