Sabato 18 Febbraio 2012

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1 INDICI E FATTORI DELLA ECONOMICITÀ NELL'ECONOMIA AZIENDALE: quel che i giuristi non sanno Prof. Roberto Schiesari Università degli Studi di Torino - schiesari@econ.unito.it Sabato 18 Febbraio 2012

2 Quali sono le finalità imprenditoriali? Creazione di valore per l azionista Sostenibilità nel lungo termine Roberto Schiesari 2

3 Creazione di valore per i soci Il valore è misurato dai flussi di cassa futuri scontati che l impresa andrà a produrre sia nel periodo esplicito di previsione che successivamente n W = Σ t=1 Fc (1+i) t + Vt (1+i) n dipende da: prospettive economicofinanziarie nel lungo termine Tasso di crescita (g) NB: può avere un peso rilevante Roberto Schiesari 3

4 Conseguenze Il valore è determinato dell azienda con un ottica termine dalle prospettive di medio lungo Esempi: - start up - società che intraprendono processi di innovazione con effetti nel medio termine - società in ristrutturazione Roberto Schiesari 4

5 La sostenibilità nel lungo termine Profit Le Tre P People Place Orizzonte sempre nel medio termine Roberto Schiesari 5

6 Ambedue gli approcci confermano che il valore aziendale è funzione delle prospettive future Fattore critico: Componente immateriale Valore del brand Valore della conoscenza o know-how Roberto Schiesari 6

7 Le regole contabili catturano il valore? - Bilancio prevale il principio della prudenza e del costo - Dal Risultato contabile al REI - Risultato Economico Integrato (Prof. Guatri) Roberto Schiesari 7

8 Dal Risultato contabile al REI Il risultato economico CONTABILE deve essere rettificato ed integrato: Processo di normalizzazione Processo di integrazione (valori non contabilmente espressi Intangibles - p.e.) Roberto Schiesari 8

9 Processo di normalizzazione contabilizzazione dei beni in leasing criteri di ammortamento iscrizione spese aventi utilità pluriennale.. Roberto Schiesari 9

10 Processo di integrazione - Plusvalenze latenti Caratteristiche: - attendibilmente misurabili - realizzabili - Intangibles - marchi - brevetti - know-how - valore della clientela -. Roberto Schiesari 10

11 Valore unico Capitale netto contabile Goodwill Capitale netto contabile Intangibili Goodwill Valore unico Capitale netto contabile Badwill (-) Capitale netto contabile Badwill (-) Intangibili (specifici) Roberto Schiesari 11

12 Criteri e metodi Veicolo di scenario reddituale Affidabilità Coerenza Dimostrabilità Continuità Efficienza Misure di valore-limite Wpc (a dedurre capitale netto rettificato k) Valore di intangibili specifici Wpc-K 0 Finalità della stima Roberto Schiesari 12

13 Il valore delle opzioni - Opzione di abbandono: il valore di liquidazione - Opzione di ristrutturazione: i valori immateriali Roberto Schiesari 13

14 Condizioni per l effettuazione di un piano di turnaround Potenziale recupero di redditività e di cash flow Settore con un futuro Buona posizione di mercato e/o di marchio Management di buon livello o possibilità di attirarlo dall esterno Roberto Schiesari 14

15 Il valore delle imprese in crisi Il valore è misurato dai flussi di cassa futuri scontati che l impresa andrà a produrre sia nel periodo esplicito di previsione che successivamente Stima flussi di cassa nel periodo di crisi e post-crisi n W = Σ t=1 FCt (1+i) t + TVn (1+i) n Stima del valore di liquidazione o post-turnaround Stima del tasso di attualizzazione anche in funzione della rischiosità e della probabilità di default Roberto Schiesari 15

16 200 Damiani Risultati economici Euro M Ricavi Risultato operativo Risultato netto F 2012E 2013E Capitalizzazione 69MEuro Roberto Schiesari 16

17 Criteri di economicità e prezzi di trasferimento (cenni) Problematiche di determinazione del costo aziendale Criterio del costo: costo pieno: costo variabile + quota imputazione costi fissi diretti ed indiretti Roberto Schiesari 17