Mercati e promotori finanziari lo sviluppo e le sfide della professione

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1 Mercati e promotori finanziari lo sviluppo e le sfide della professione Corrado Caironi Investment Strategist R&CA Research and Capital Allocation Milano, 27 marzo 2012

2 Da dove arriviamo? 2007 Picco di espansione del ciclo economico 2008 Crisi dei subprime Chapter 11 di Lehman Brothers 2009 Rebound forte rimbalzo dei mercati 2010 Unconventional Quantitative Easing Monetario 2011 Crisi dei debiti sovrani 2012 Normalizzazione

3 Quali sono i temi in discussione? Messa in sicurezza dei debiti sovrani, argomento di forte impatto sulla fiducia: - Come impedire nuovi downgrade del debito pubblico? Jap, UK, France? - Accrescere credibilità nel sistema finanziario e riaccelerazione del credito? Rimangono i presupposti per una recessione (leggera) nelle aree sviluppate? - Continuerà il decoupling tra DM ed EM e se sì aiuterà i DM? - Quale l impatto economico impongono con le nuove restrizioni fiscali? Quali spazi ulteriori rimangono alle autorità di politica monetaria? - Che cosa possono ancora realmente fare le Banche Centrali? - Come potranno reagire i mercato obbligazionari? La revisione delle attese di crescita degli utili societari è stimata correttamente? - Quanto sono fair le valutazioni rispetto al trend di lungo periodo? - Quale espansione degli utili sconta il mercato?

4 Situazione finanziaria ancora difficile

5 Il ruolo delle banche europee: salvate per finanziare i debiti sovrani! Processo di deleveraging ancora in corso - Credito in riduzione - Pulizia dei bilanci e svalutazione dei titoli sovrani più stressati - LTRO della BCE per dare liquidità e ridurre i tassi di finanziamento Aumento dei Ratios di Capitale - European Banking Autority chiede di portare il Tier1 oltre il 7% per tutte le banche - Per le Banche sismiche si richiede un ulteriore aumento del Tier1 dal 9% (+ 1% fino al 2,5% in base al giro d affari della banca).

6 Uno scenario attendista per FED e Obama in attesa delle elezioni di fine anno FED nel FOMC di marzo conferma il recupero sull occupazione e le stime di crescita per il GDP tra + 2,5 e 3% - Unemployment Rate tra 7,5 e 8% - CPI Headline tra + 1,5 e 2,5% I tassi di interesse rimarranno bassi almeno fino al 2014! Necessario altro QE?

7 Una BCE da sola che attende la politica comunitaria BCE promuove a favore del sistema bancario europeo due rifinanziamenti a 3 anni all 1% (LTRO1 e 2) per mld di Euro. Stime 2012: - GDP tra + 0,2% e 1,5% - Unemployment Rate 10% - CPI Headline + 2% Aumentano le preoccupazioni per la periferia; spazio limitato per un taglio dei tassi di interesse della BCE.

8 Il Giappone spera nella ripartenza Indice Nikkei 225 BoJ prosegue il QE con l intento di indebolire lo Yen. Stime per il 2012: - GDP tra + 2,4% (-0,5% 2011 est.) - Unemployment Rate 3,8% - CPI ex Fresh Food + 0,1% Attesi ulteriori interventi BoJ su Yen e titoli di stato

9 Una classifica sempre più dominata dal paesi Emergenti Stime più contenute per l intero 2012, marginali correzioni per la maggioranza dei paesi GDP + 5,6% (6,4% nel 2011) CPI Headline + 5% (6,1% nel 2011) Politica monetaria meno restrittiva nei BRICS sulle attese di una minore pressione dei prezzi.

10 Indici di fiducia: cambio di sentiment! Dati a febbraio 2012

11 Valutazioni: Equity Risk Premium

12 Valutazioni: Price/Earnings Global e DM vs EM

13 Evoluzione: variazioni macro da interpretare giorno per giorno! Permane la fase di crescita economica globale lenta - Fase avanzata di deleveraging; si manifestano i disagi dei consumatori e in parte delle corporates - Persistente debolezza dal settore immobiliare e del credito con spread ancora alti - Migliori prospettive di ripresa in USA e Europa Core; Mercati Emergenti in buona crescita anche se moderata rispetto agli ultimi anni Politiche monetarie espansive - Politiche convergenti e reflattive - Intento di indebolimento delle valute

14 Rebuild Confidence! Macro: Post Recession Growth ovvero una crescita ancora zoppicante Non mancheranno le sorprese a causa delle variazioni prospettiche macro Politiche di rafforzamento ai processi di stabilità e finanziamento dei Titoli di Stato (es. ESFS e ESM Fondi europei di stabilità) Forte attenzione ai segnali derivanti dai prezzi delle commodities Gestione delle tensioni geopolitiche, Fiscal Compact in Europa, attenzione alle elezioni in molti paesi con impatto sulla fiducia (Grecia, Francia, Usa).

15 Rebuild Confidence! Mercati Finanziari Ripartenza di un trend positivo per i Risky Assets a seguito della messa in sicurezza dei debiti sovrani e della stabilizzazione dei rating Valutazioni azionarie a livello globale in linea con una fase macroeconomica di debole ripresa e con multipli ancora sotto il trend di lungo periodo Non si escludono ondate di volatilità per riallineare le valutazioni finanziarie ai dati macro I tassi verranno tenuti bassi dalle politiche monetarie espansive

16 Rebuild Confidence! Portafogli Gestori dinamici capaci di cavalcare di trend volatili Controllo del rischio in funzione dei flussi di investimento e della liquidità nel mercato finanziario e delle prospettive macro Diversificazione: evitare posizioni concentrate con l acquisto di titoli per mediare i prezzi di carico, Strategia focalizzata sul giusto mix di risky assets e relative coperture; utilizzo della rotazione settoriale (settore Energy vs petrolio)

17 Grazie per la vostra attenzione Sito web:

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